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충민 호
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1 시진핑 2 기출범의 Opportunity - 사드이슈완화와중국게임시장진출기회 인터넷 / 게임이경일 kyungil.lee@heungkuksec.co.kr

2 Contents I. 중국게임시장의견조한성장세 4 1) 중국 PC 게임시장 2) 중국모바일게임시장 3) 중국웹게임시장 II. 중국게임산업 Value Chain III. 중국게임시장인허가프로세스 Ⅳ. 중국퍼블리셔시장점유율 Ⅴ. 중국앱마켓시장점유율 Ⅵ. 사드이슈완화와중국게임시장진출기회 ) IP 경쟁력기반의시장진출확대 2) 고퀄리티모바일 MMORPG 진출본격화 3) HTML5 게임시장진출확대 4) 스팀을통한중국시장진출 Ⅶ. 중국관련수혜주 26 2

3 Summary 1. 중국게임시장의견조한성장세 시진핑집권 2 기출범한가운데당대회를통해중국내게임, 영화등의디지털콘텐츠산업이 10 대유망분야로주목 중국게임시장은 12 년 ~ 18 년연평균 (CAGR) 20.0% 성장할것으로전망되며글로벌최대게임시장으로성장 모바일게임시장의폭발적인성장세 ( 연평균 58.1%) 가중국게임시장의고성장견인 2. 사드이슈완화와중국게임시장진출기회 최근한중간사드관련합의문발표로국내게임의중국판호발급재개가능성부각 과거중국 PC 온라인시장에서흥행했던 MMORPG 경쟁력을기반으로 IP 비즈니스확대될전망 언리얼기반의고퀄리티모바일 MMORPG 개발본격화로중국시장진출본격화될것으로예상 대천사지검 H5 의흥행으로중국 HTML5 게임시장확대에따른수혜예상 배틀그라운드의중국유저비중확대되면서스팀을통한중국진출확대될전망 중국관련수혜주 : 넷마블게임즈, 엔씨소프트, 펄어비스, 웹젠, 위메이드, 블루홀 3

4 I. 중국게임시장의견조한성장세 4

5 1. 중국게임시장의견조한성장세 (1) 시진핑집권 2기출범으로중국의新시대新성장산업주목 (2) 당대회 3가지키워드중하나인아름다운생활 ( 美丽生活 ) 강조하며게임, 영화등의콘텐츠산업이 10대유망분야에선정 (3) 중국게임시장은 12년 ~ 18년연평균 (CAGR) 20.0% 성장하며글로벌게임시장성장률 ( 연평균 8.6%) 상회 (4) 고성장지속하며글로벌게임시장의성장견인, 글로벌게임시장내약 25% 비중차지하며최대게임시장으로성장 중국, 글로벌게임시장의성장견인 중국, 글로벌최대게임시장 (17E 기준 ) ($bn) 글로벌중국 YoY YoY (%) ($bn) E 2018E 0 0 China US Japan Germany UK Korea France Canada Spain Italy Source: Newzoo Source: Newzoo 5

6 중국모바일게임시장연평균 58% 성장 (1) 모바일시장의폭발적인성장이중국게임시장의고성장견인 (2) 중국모바일게임시장은 12년 ~ 18년연평균 (CAGR) 58.1% 성장 (3) 중국게임시장은웹게임, PC게임, 모바일게임시장으로구성 (4) 중국 PC게임시장 ( 웹게임포함 ) 은 12년 ~ 18년연평균성장률 (CAGR) 6.1% 로성장정체 중국모바일게임시장의고성장 중국게임시장플랫폼매출비중 ($bn) PC 모바일 YoY YoY (%) Web game PC game Mobile game E E E 2018E 0 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Source: Newzoo Source: 中国音数协游戏工委 6

7 중국모바일게임유저및여성유저의견조한성장세 (1) 중국 PC 게임유저수는 15 년 5.6 억명에서 17 년 4.6 억명으로예상되며소폭감소추세 (2) 반면중국모바일게임유저수는 15 년 4.6 억명에서 17 년 5.5 억명으로견조한성장세지속할전망 (3) 중국모바일게임시장의여성유저비중은약 45% 로타국가대비높은수준나타냄 중국게임유저수 중국모바일게임유저분포 (17E 기준 ) ( 백만명 ) 900 F36-50 M F21-35 M 인터넷인구스마트폰유저게임유저모바일유저 PC 유저과금유저 F10-20 M36-50 Source: Newzoo, 中国音数协游戏工委 Source: Newzoo 7

8 (1) 중국 PC 게임시장 (1) 중국 PC온라인게임시장은 13년 ~ 18년연평균성장률 (CAGR) -2.6% 로성장정체 (2) e스포츠활성화로 LoL( 리그오브레전드 ) 의흥행장기화 (3) 매출상위권은큰변동없이 MOBA, FPS 장르가인기 (4) 텐센트와넷이즈가과점 중국 PC 게임시장규모 중국 PC 게임시장 M/S 순위 ( 17 년 10 월기준 ) ($bn) PC 게임시장규모 YoY (%) 순위게임명장르퍼블리셔 위英雄联盟 MOBA Tencent 위 穿越火线 FPS Tencent 3위 地下城与勇士 횡스크롤액션 RPG Tencent 위 QQ 飞车레이싱 Tencent 6 5 위逆战 FPS Tencent 0 6 위守望先锋 FPS NetEase 4 7 위 QQ 炫舞리듬댄스 Tencent 위 NBA2KOL 스포츠 Tencent 9 위 Dota2 MOBA Perfect World E 2018E 위梦三国 2 MOBA Electronic Soul Source: Newzoo Source: 搜狐 8

9 (2) 중국모바일게임시장 (1) 중국모바일게임시장은 13년 ~ 18년연평균성장률 (CAGR) 49.5% 로고성장세 (2) LoL과유사한형태의王者栄耀 ( 왕자영요 ) 는 DAU 0.5억명, MAU 1.63억명기록하며모바일성장견인 (3) 모바일환경의특성상 PC게임시장과달리 MOBA, FPS보다는자동전투기반의 MMORPG가대세 (4) 모바일시장역시텐센트와넷이즈가과점 중국모바일게임시장규모 중국 PC 모바일게임매출순위 ( 17 년 10 월, ios 기준 ) ($bn) 모바일게임시장규모 YoY (%) 순위게임명장르퍼블리셔 위王者栄耀 MOBA Tencent 위梦幻西游 MMORPG NetEase 15 3 위倩女幽魂 MMORPG NetEase 80 4 위仙剑奇侠传五 MMORPG Jgyou 위九州天空城 3D MMORPG Perfect World 6 위阴阳师수집형 RPG NetEase 위 天龙八部手游 MMORPG Tencent 8위 Fate/Grand Order CCG Aniplex 9 위乱世王者 SLG Tencent E 2018E 0 10 위魂斗罗 : 归来 Action Tencent Source: Newzoo Source: App Annie 9

10 (3) 중국웹게임시장 (1) 중국웹게임시장은 13년 ~ 18년연평균성장률 (CAGR) -4.8% 로성장정체 (2) 웹게임은 PC 사양의제약없이웹브라우저를통해통신인프라가열악했던중국에서크게성장 (3) 높은접근성및호환성이장점이나모바일시장이확대되면서역성장 (4) 최근 HTML5 기반으로개발력이향상되면서 MMORPG 장르까지서비스영역확대하며다시주목 중국웹게임시장규모 중국웹시장플랫폼매출비중 ( 17 년기준 ) ($bn) 웹게임시장규모 YoY 4 (%) Other Tencent YY 游戏游戏 E 2018E 游戏 Source: 中国音数协游戏工委 Source: 中国音数协游戏工委 10

11 II. 중국게임산업 Value Chain 11

12 2. 중국게임산업 Value Chain Source: 中国音数协游戏工委 12

13 III. 중국게임시장인허가프로세스 13

14 3. 중국게임시장인허가프로세스 (1) 외산게임이중국내서비스되기위해서는반드시 3가지필수허가증 (ICP/ICOL,IPP) 을취득해야함 (2) 중국당국에서필수허가증을외자기업에게는발급하지않기때문에퍼블리셔는중국로컬게임사가담당 (3) 기존 PC온라인게임에만적용했던판호발급을작년부터모바일게임으로확대 (4) 이로써자국게임산업보호및외산게임에대한심사강화 중국서비스를위한필수허가증 구분시행일발급처유효기간발급소요기간신청조건 인터넷정보서비스부가가치전신업무허가증 (ICP, Internet Contents Provider License) 공업과정보화부 5 년 60 일 1) 경영성과비경영성두종류로구분 2) 경영성의경우업무발전계획및관련기술인정필요 3) 사이트보안조치필요 4) 100% 외자기업단독신청불가 인터넷문화경영허가증 (ICOL, Internet Culture Operation License) 문화부 3 년 20 일 1) 업체명칭 / 주소 / 정관제출 2) 업무자격보유한 8 명이상의인력보유 3) 순수중국자본 100% 인기업만허가 인터넷출판허가증 (IPP, Publishing Permit) 국가신문출판광전총국 5 년 60 일 1) 기술설비 / 서버 / 저장시설중국내설치 2) 매년자체점검보고서제출 3) 중외합자 / 합작기업및외자기업신청불가 Source: 흥국증권리서치센터 14

15 외산게임의중국서비스인허가절차 해외게임개발사 공업과정보화부 ( 해당게임웹사이트에 대한 ICP 비안취득 ) 판권계약 국가신문출판광전총국 ( 소프트웨어저작권등록 ) 문화부 (ICOL 취득및과금 서비스에대한허가 ) 국가신문출판광전총국 ( 판호 ISBN 발급 ) 공식서비스 ( 론칭 ) 중국퍼블리셔 국가신문출판광전총국 (IPP 취득 ) Source: GAPP 모바일게임인허가단계별소요시간 Source: GAPP 15

16 Ⅳ. 중국퍼블리셔시장점유율 16

17 4. 중국퍼블리셔시장점유율 (1) 중국 PC게임및모바일게임시장모두텐센트와넷이즈가과점하고있는상태 (2) 따라서국내기업의중국시장진출시퍼블리셔의역량중요 (3) 중국 PC게임퍼블리셔시장점유율은텐센트 42.0%, 넷이즈 15.0%, 37wan 3.8%, Perfect World 2.7%, Kingsoft 2.5% 순 (4) 중국모바일게임퍼블리셔시장점유율은텐센트 37.8%, 넷이즈 17.7%, Perfect World 2.1%, Kunlun 1.8%, 37wan 1.6% 순 중국 PC 게임시장 M/S ( 16 년기준 ) 중국모바일게임시장 M/S ( 16 년기준 ) Other Tencent Other Tencent Kingsoft Perfect World 37wan 37wan NetEase Kunlun Perfect World NetEase Source: 中国音数协游戏工委 Source: 中国音数协游戏工委 17

18 Ⅴ. 중국앱마켓시장점유율 18

19 5. 중국앱마켓시장점유율 (1) 중국모바일게임시장의앱마켓점유율은안드로이드 62.5%, ios 36.5%, 기타 1.0% 로구성 (2) ios 마켓은글로벌시장과동일하나안드로이드마켓은구글서비스제한으로수많은로컬서드파티앱마켓존재 (3) 안드로이드시장내서드파티앱마켓점유율은텐센트 24.7%, 치후 %, 샤오미 12.1%, 바이두 10.3% 등 (4) 따라서중국모바일게임시장진출시안드로이드시장내점유율확대가중요 중국모바일게임앱마켓 M/S ( 16 년기준 ) 중국 Android 3 rd -Party 앱마켓 M/S ( 17 년 9 월기준 ) Other Tencent ios Other Android Qihoo 360 Baidu Xiaomi Source: 中国音数协游戏工委 Source: Newzoo 19

20 Ⅵ. 사드이슈완화와중국게임시장진출기회 20

21 6. 사드이슈완화와중국게임시장진출기회 (1) 최근한중간사드관련합의문발표로국내게임의중국판호발급재개가능성부각 (2) 사드갈등심화로올해 3월이후국내게임의판호발급정지된상태 (3) 최근판호를받은국내산게임들이유의미한흥행을기록한만큼판호발급재개되면중국시장진출확대될전망 (4) 특히넷마블게임즈의리니지2 레볼루션과펄어비스의검은사막의흥행기대감확대 최근판호발급된국산게임 판호발급예정국산게임 게임명플랫폼판호발급일 게임명개발사플랫폼장르판호 奇迹 : 最强者 ( 기적 : 최강자 ) 모바일新广出审 [2016]1960 号天堂 : 红骑士 ( 리니지레드나이츠 ) 엔씨소프트모바일수집형 RPG 발급대기 街头篮球 ( 가두농구 ) 모바일新广出审 [2016]2524 号 SUN 모바일치후 360 모바일 MMORPG 발급대기 天堂 2: 血盟 ( 리니지 2: 혈맹 ) 모바일新广出审 [2016]2780 号龙之谷 ( 드래곤네스트 ) 모바일新广出审 [2016]4602 号天堂 2: 誓言 (L2R) 넷마블게임즈모바일 MMORPG 발급대기 奇迹 : 觉醒 ( 전민기적 2) 모바일新广出审 [2017]1247 号黑色沙漠 ( 검은사막 ) 펄어비스 PC MMORPG 발급대기 Source: GAPP Source: GAPP 21

22 (1) IP 경쟁력기반의시장진출확대 (1) 과거중국내유의미한흥행을기록했던국내산 MMORPG 의 IP 경쟁력을기반으로한중국진출전략유효 (2) 지분투자를바탕으로형성된중국게임사들과의우호적관계를기반으로공동개발및다양한비즈니스모델기대 (3) 경쟁력있는국내산 IP 와중국퍼블리셔의시장지배력을활용한시너지효과기대 중국내경쟁력보유한국산 MMORPG 중국게임사와의지분관계 출시일게임명개발사장르 KPI 2001 년 3 월미르의전설 2 위메이드 MMORPG 중국 PCU 80 만명 투자시기중국게임사투자대상지분율 2004 년 11 월 Shanda 액토즈소프트 51.1% 2001 년 11 월뮤온라인웹젠 MMORPG 중국 PCU 38 만명 2003 년 4 월메이플스토리넥슨 MMORPG 중국 PCU 30 만명 2010 년 9 월 Shanda 아이덴티티게임즈 100.0% 2004 년 5 월열혈강호 KRG 소프트 MMORPG 중국 PCU 50 만명 2014 년 3 월 Tencent 넷마블게임즈 17.7% 2005년 12월 카발온라인 이스트소프트 MMORPG 중국 PCU 40만명 2008년 11월 아이온 엔씨소프트 MMORPG 중국 PCU 70만명 2010년 3월 드래곤네스트 아이덴티티게임즈 MMORPG 중국 PCU 70만명 2012년 6월 블레이드 & 소울 엔씨소프트 MMORPG 중국 PCU 200만명 2014 년 10 월 Tencent 카본아이드 10.0% 2014 년 11 월 Tencent 네시삼십삼분 25.0% 2016 년 6 월 Ourpalm 웹젠 20.2% Source: 흥국증권리서치센터 Source: 흥국증권리서치센터 22

23 (2) 고퀄리티모바일 MMORPG 진출본격화 (1) 고사양스마트폰보급이빠르게확산되며중국모바일게임시장은국내보다모바일 MMORPG 게임시장이빨리도래 (2) 반면국내모바일게임시장은캐주얼 -> 수집형RPG -> 액션RPG -> MMORPG로순차적이동 (3) 비록모바일 MMORPG 시장이중국에서먼저시작됐으나중국의경우개발력한계로퀄리티보다는방대한콘텐츠가특징 (4) 언리얼기반의 MMORPG 개발능력은국내게임사가중국보다우위 (5) 2000년대초중국 PC온라인시장을잠식했듯이중국모바일 MMORPG 시장내국내게임사점유율확대본격화될전망 국내게임사들의모바일 MMORPG 라인업 L2R 테라 M B&S 레볼루션세븐나이츠 MMO 이카루스 M 검은사막 M 블레이드앤소울 M 플랫폼모바일모바일모바일모바일모바일모바일모바일 장르 MMORPG MMORPG MMORPG MMORPG MMORPG MMORPG MMORPG 원작 IP 리니지 2 테라블레이드앤소울세븐나이츠이카루스검은사막블레이드앤소울 개발엔진 Unreal 4 Unity 5 Unreal 4 Unreal 4 Unreal 4 자체개발엔진 Unreal 4 개발사넷마블네오 ( 지분율 80%) 블루홀스콜체리벅스 ( 지분율 50%) 넷마블넥서스 ( 지분율 100%) 위메이드아이오펄어비스엔씨소프트 퍼블리셔넷마블게임즈넷마블게임즈넷마블게임즈넷마블게임즈넷마블게임즈펄어비스엔씨소프트 흥행기대지역중국 / 한국 / 일본 / 대만북미 / 유럽 / 일본 / 한국중국 / 북미 / 유럽 / 한국 / 대만일본 / 한국북미 / 유럽 / 한국북미 / 유럽 / 일본 / 한국중국 / 북미 / 유럽 / 한국 / 대만 Source: 흥국증권리서치센터 23

24 (3) HTML5 게임시장진출확대 (1) 최근대천사지검 H5 의흥행으로 HTML5 게임의성장성부각 (2) HTML5 게임은 PC/ 태블릿 / 스마트폰등에서웹브라우저접속을통해서비스가능 (3) 출시초기캐주얼게임이주류였으나현재는 MMORPG 장르도서비스가능한수준까지관련기술발전 대천사지검 H5 의흥행 출시예정 HTML5 게임 1 위 大天使之劍 H5 全民奇迹 mu 출시예정일게임명원작 IP 개발사플랫폼장르 11 위 3Q17 大天使之劍 H5 뮤온라인 37wan HTML5 MMORPG 21 위 4Q17 미정미르의전설 2 유담게임 HTML5 MMORPG 31 위 41 위 4Q17 미정미르의전설 2 시우요우 HTML5 MMORPG 51 위 2018 미정뮤온라인천마시공 HTML5 MMORPG 61 위 71 위 2018 미정뮤온라인후딘 HTML5 MMORPG 81 위 2018 미정미르의전설 2 미공개 HTML5 MMORPG 91위 9/30 10/7 10/14 10/21 10/28 11/4 11/11 Source: App Annie Source: 흥국증권리서치센터 24

25 (4) 스팀을통한중국시장진출 (1) 올해초스팀을통해출시된블루홀의배틀그라운드가글로벌및중국에서견조한흥행지속 (2) 글로벌 PCU 250만명상회, 중국유저비중은약 48.8%, 미국유저비중은 9.2% 로글로벌흥행주도 (3) 중국스팀유저수는약 1,500만명수준으로추정되며전체스팀사용자에서차지하는비중약 7% (4) 배틀그라운드의누적다운로드는약 2,100만장으로중국 812만장, 미국 274만장, 한국 110만장, 독일 86만장수준 (5) 배틀그라운드의흥행으로스팀을통한중국게임시장진출확대될전망 배틀그라운드국가별누적다운로드 배틀그라운드국가별유저비중 ( 백만장 ) Other 6 5 China Germany 1 Korea 0 China US Korea Germany Canada Russia UK US Source: Steam Source: Steam 25

26 Ⅶ. 중국관련수혜주 26

27 7. 중국관련수혜주 (1) 엔씨소프트, 웹젠, 위메이드 : IP 경쟁력기반의중국시장진출기대 (2) 넷마블게임즈, 엔씨소프트, 펄어비스 : 고퀄리티모바일 MMORPG로중국진출본격화 (3) 웹젠, 위메이드 : HTML5 게임시장진출확대 (4) 블루홀 : 스팀을통한중국시장진출확대 종목명 주가 주가수익률 (%) P/E( 배 ) P/B( 배 ) ROE(%) 배당수익률 1D 1W 1M 3M 1Y YTD FY17 FY18 FY17 FY18 FY17 FY18 (%) Comment 넷마블게임즈 192, 리니지 2 레볼루션 ( 중국명 : 天堂 2: 誓言, 텐센트퍼블리싱 ) 출시로중국진출본격화될전망 엔씨소프트 416, 아이온, 리니지 2, 블레이드앤소울의모바일 MMORPG 개발로중국시장진출할것으로예상 펄어비스 165, 검은사막 ( 중국명 : 黑色沙漠, 스네일게임즈퍼블리싱 ) 출시로중국진출본격화될전망 웹젠 30, 뮤 IP 기반의奇迹 : 觉醒 ( 전민기적 2), 奇迹 : 最强者 ( 기적 : 최강자 ), HTML5 게임출시로로열티수익증가예상 위메이드 39, 중국내불법서버양성화와미르 2 IP 기반의 HTML5 게임출시로로열티수익증가예상 블루홀 배틀그라운드의정식출시로중국유저의견조한성장기대 27

28 Thank You Compliance Notice - 당사는보고서제공시점현재상기종목을 1% 이상보유하고있지않으며, 동보고서를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의조사분석담당자및그배우자등관련자는상기종목의유가증권을보유하고있지않습니다. - 당사는보고서제공시점기준으로지난 6개월간상기종목의유가증권발행에주간사로참여한사실이없습니다. - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본보고서는당사고객들의투자에관한정보를제공할목적으로당사고객에한하여배포되는자료입니다. 본보고서의내용은당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부 터얻어진것이나, 당사가그신뢰성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서어떠한경우에도본보고서가고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수 없습니다. 또한본보고서의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포될수없습니다. 본자료에수록된내용은본리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다.

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32