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양균 길
5 years ago
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1 하반기이슈전망 : ETF 아이디어 Dividend + Growth, 성장형배당주의시대! 퀀트 / 파생강송철 Tel sckang@eugenefn.com

3 Summary 내아이디어는? " 배당투자 " 가지속적으로시장의화두가될것으로예상한다. 1) 저금리지속으로투자자들이수익 (Yield) 에목말라있고, 2) 넘치는유동성에도불구하고경기불확실성이상존해안정적이고수익이보장된업종, 종목으로돈이몰리고있으며, 3) 역사적최고부근인기업들의현금보유와반대로역사적최저부근인배당성향 ( 배당금 / 순이익 ) 을감안하면향후배당이증가할가능성이높기때문이다. 시장보다우월한수익을거두고있는미국배당전략 ETF 의사례를감안하면성공적인배당투자는높은배당수익률만을고려하는것이아니라, 향후배당의성장가능성을더중요하게고려해주어야한다. 이에따라 KOSPI, KOSDAQ 종목중과거 3 년연속배당증가, 지나치게높지않은배당성향 (4% 미만 ), 높은배당수익률, ROE, 현금흐름등양호한재무지표요건을만족하는종목을선정해만든 " 성장형배당주 " 포트폴리오는 26 년 4 월부터올해 4 월까지 KOSPI2 지수보다 81% 많은누적수익을기록했다 ( 연평균초과수익 6.8%). " 배당주 " 가지속적으로시장의주요한테마 (theme) 가될것으로보는이유 전세계적인저성장과저금리로 Yield( 수익 ) 에대한욕구증가. 미국, 일본등선진국은이미채권금리가배당수익률을밑도는상황지속 한국도 5/9 일기준금리인하로시중예금금리가 1% 대로떨어지는등수익위주의투자욕구에서자유로울수없는상황 KOSPI2 기업의현금성자산은 212년말기준 161조원으로역대최고. 반면배당성향은역사적최저수준 (212년기준 13%). 여기에투자자들의배당지급요구확대까지맞물리면서향후기업배당지급은증가할가능성이높음 미국배당전략 ETF 에서얻는아이디어 - 배당의성장 (Dividend Growth) 이중요하다! ETF 는배당투자에있어서도좋은투자수단. 선진시장미국에서는배당에초점을맞춘 ETF 들이큰인기를얻고있음 최근 1, 3, 5년수익률에서시장 (S&P5) 을상회하는수익을기록중인 4개 ETF - SDY, SCHD, VYM, DVY* 의특징을살펴본결과, 배당수익률뿐아니라배당의지속성및성장을중요한종목선정기준으로삼고있었음 (*ETF 이름은 Bloomberg 종목티커 ) 성숙기업보다발전단계기업비중이높은한국은배당투자에서도배당수익률보다배당의성장가능성에초점을맞추는전략이유리할것 Dividend + Growth, 성장형배당주를찾아라! 일정시가총액과유동성조건을만족하는종목을대상으로 " 성장형배당주 " 전략을시험했음 1) 과거 3년연속배당증가, 2) 배당성향 4% 미만을만족하는종목중 1) 최근 3년간배당성장률, 2) 최근년도배당수익률, 3) ROE, 4) 부채대비현금흐름의 4개조건에서점수상위를기록한종목을선정 해당종목으로구성한포트폴리오는 26년 4월부터올해 4월까지 KOSPI2 대비 81% 의초과누적수익 ( 연평균초과수익 6.8%) 을거두었으며, 연평균배당수익률도 1.6% 로 1.4% 의 KOSPI2 배당수익률을상회했음 퀀트 / 파생강송철 Tel sckang@eugenefn.com

5 Contents Summary 3 I. Intro: 왜배당투자인가? 1. 투자자들은 Yield( 수익 ) 에목말라있다! 2. 돈 ( 유동성 ) 은넘치지만섣불리투자하기는불안한상황 3. 높은현금보유 + 낮은배당성향 향후배당은증가할가능성이높다. 6 II. ETF 는배당투자를실현하기아주좋은투자수단 11 III. 미국배당전략 ETF 분석 1. 배당전략 ETF 현황 2. 배당전략 ETF 운용전략 3. SDY, SCHD, VYM, DVY 눈에띄는성과를기록중인배당전략 ETF 14 IV. Dividend + Growth, 성장형배당주를찾아라! 국내적용시뮬레이션 23 Appendix. 성장형배당지수연도별편입종목 32

6 I. Intro: 왜배당투자인가? 1. 투자자들은 Yield( 수익 ) 에목말라있다! 전세계적인저성장과이 ` 로인한저금리로인해투자자들의 Yield( 수익 ) 에대한욕구가커지고있다. 미국의경우제로금리정책지속과계속되는양적완화정책으로인해채권금리가하락하면서 212년이후부터 S&P5 지수의배당수익률이국채수익률을웃돌고있다. 이는미국뿐아니라적극적인양적완화를펼치고있는대부분선진국에서동일하게나타나는현상이다. 28년금융위기를기점으로주요선진국모두채권금리가배당수익률을밑도는상황이지속되고있다. 도표 1 美 도표 2 日 (%) 6 S&P5 배당수익률미국국채 1 년물 (%) 3.5 TOPIX 배당수익률일본국채 1 년물 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 도표 3 英 도표 4 獨 (%) FTSE1 배당수익률영국국채 1 년물 자료 : Bloomberg (%) DAX 배당수익률독일국채 1 년물 자료 : Bloomberg 6_

7 상대적으로채권금리가높고배당수익률이낮은한국은미국처럼수익률이역전되는정도는아니지만, 국고채 3년물금리와 KOSPI2 지수배당수익률간차이가금융위기직후였던 29년초이후가장낮은수준까지좁혀져있는상황이다. 여기에일반투자자들이느끼는체감금리는이보다더낮을것으로생각된다. 지난 5/9 일한국은행이깜짝기준금리인하로글로벌금리인하흐름에동참하면서, 시중은행의정기예금금리는최저 1% 대로떨어졌다. 투자자들이 Yield( 수익 ) 에목말라있는상황에서한국역시예외가될수없다는의미이다. 결국배당주가시장의주목을받을만한가능성이충분히높은상황이다. 도표 5 7.% 차이국고채 3 년금리 KOSPI2 배당수익률 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% 자료 : 유진투자증권, wisefn, Bloomberg _7

8 2. 돈 ( 유동성 ) 은넘치지만위험자산에섣불리투자하기는불안하다 미국, 일본에이어유럽에서도중앙은행들이돈을푸는정책에나서면서시중유동성이넘치고있지만, 돈은상대적으로안정적이고수익이보장된곳으로만몰리고있다. 넘치는유동성에도불구하고아직까지경기회복에대한불확실성이공존하고있는현재의상황때문이다. 주식시장측면에서는통신, 음식료등방어적성격의내수관련업종들이연초이후강세를보이고있는현상과무관치않다. 이러한트렌드와맞물려배당에초점을맞춘전략지수들이시장을상회하는수익을올리고있다. 아래 < 도표 6> 의그림은미국의대표적배당전략지수수익률을 S&P5 수익률과비교한그림으로, 올해들어배당지수수익률이빠른속도로상승하고있다. 미국의배당전략지수들에대해서는뒤에서더자세히설명하고자한다. 도표 S&P5 S&P5 Total Return(TR) DowJones US Select Dividend TR S&P High Yield Dividend Aristocrats TR ( = 1) 자료 : S&P Dow Jones, Bloomberg 8_

9 3. 높은현금보유 + 낮은배당성향 향후배당은증가할가능성이높다. 기업들이보유한현금은사상최대수준인반면경기회복에대한불확실성으로인해현금을사용할투자처는마땅치않은상황이다. 신용평가사인무디스가집계한바에따르면미국에서금융을제외한전체기업들이보유한현금은 212 년말기준 1.45 조 $ 로, 사상최대수준을기록한것으로나타났다. 아래 < 도표 7> 는금융을제외한 S&P5 기업을대상으로, 전체자산중현금이차지하는비중추이를나타낸것인데, 기업들의자산대비현금비중이역사적최고수준인것을알수있다. 반면순이익대비배당금의비율을나타내는배당성향은역사적최저치부근이다 ( 도표 8). 도표 7 도표 8 자료 : Glodman Sachs, Why Dividend Growth Matters(212 년 8 월 ) 인용 주 : 1973 년 3 월 ~212 년 3 월까지. 분기별 Data 자료 : Glodman Sachs, Why Dividend Growth Matters(212 년 8 월 ) 인용 기업들의막대한현금보유, 그리고과거대비가장낮은수준까지하락한배당성향은앞으로기업들의배당이증가할가능성이매우높다는사실을시사한다. 여기에더해최근저금리상황이맞물리면서투자자들의배당지급요구도거세지고있다. 올해 3월 Apple 이유명헤지펀드매니저인데이빗아인혼등투자자들의요구에굴복해 17년만에처음으로배당을지급하기로결정한것은이러한상황을상징적으로보여주는사건이다. _9

10 국내역시상황은미국과다르지않다. 금융을제외한 KOSPI2 기업들이보유한현금성자산은 21년말 95.2조원에서 211년말 151.1조원으로 5% 이상급증했으며, 212년말기준으로는 161.2조원으로재차증가했다. 총자산대비현금성자산의비율도역대최고수준이다 ( 도표 9). 반면한국기업들의배당성향은미국과마찬가지로역사적최저수준을기록하고있다 ( 도표 1). 지난 3월국내최대기관투자자인국민연금이이례적으로지나치게낮은배당을이유로세방전지의재무제표승인안에반대표를던진사례가있었는데, 이는국내에서도배당증가에대한요구가커질수있음을보여주는예라고할수있다. 올해이후선진국들에비해주가수익률도한참부진한상황을보이고있는한국에서는오히려배당에대한투자자들의요구가더거세질지도모를일이다. 도표 9 도표 1 ( 조원 ) 현금성자산 ( 좌 ) 총자산대비현금성자산 ( 우 ) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 주 : 현금성자산은재무상태표항목중현금및현금성자산, 단기금융상품, 단기매도가능금융자산을합산한금액자료 : 유진투자증권, KRX, wisefn 주 : 배당성향은배당금 / 순이익자료 : wisefn 1_

11 II. ETF 는배당투자를실현하기아주좋은투자수단 투자자친화적 (Investor-friendly) 인상품으로각광을받고있는 ETF 는최근몇년간선풍적인인기를얻고있다. 배당투자에있어서도 ETF 는아주좋은투자수단이다. 아직국내에상장된배당투자 ETF 는종류가많지않고, 투자자들의관심도적은편이지만선진시장인미국에서는배당에초점을맞춘 ETF 들이큰인기를얻고있다. 미국에상장된배당전략 ETF는 25년말기준 4개에서올해 4월말에는 21개로개수가늘어났고, 같은기간 ETF 총자산은 78억 $ 에서 57 억 $ 로 7배이상증가했다. 도표 11 ( 개 ) 총자산규모 ( 우 ) (bil $) 25 ETF 개수 ( 좌 ) 년 26년 27년 28년 29년 21년 211년 212년 213년 4월 (AUM 추이, 백만 $) 월 합계 ETF 상품수 ( 개 ) _11

12 본보고서에서는미국에상장된배당전략 ETF 들의현황을살펴보고, 그들의운용전략을알아보았다. ETF 선진시장답게미국의배당전략 ETF 는채용전략도다양하고, 상당수 ETF 가벤치마크지수대비우수한성과를보이고있다. 미국에서어떤배당전략 ETF 들이성공리에운용되고있는지살펴보는것은우리에게도시사하는바가클것으로판단된다. 크게아래와같은효용을기대해볼수있을것이다. 1. 미국에서성공리에운용되고있는배당 ETF 의운용전략을알아봄으로써국내에도비슷한유형의 ETF 상품 을개발할수있다. 2. 국내증시부진에따라투자자들사이에해외주식투자, 특히 ETF 에대한관심이높다. 미국배당전략 ETF 는 벤치마크지수 ( 예를들면 S&P5) 보다우수한성과를보이고있어, 그자체로훌륭한투자처가될수있다. 3. 성과가좋았던배당전략 ETF 의종목선정방법을차용해국내에서도배당투자유망기업을선별할수있다. 12_

13 미국의배당전략 ETF 중에서도특히성과가좋았던 ETF 들은단순히배당수익률만으로좋은배당주를선별하는것이아니라꾸준한배당의성장 (Dividend Growth) 과향후지속가능성에더초점을맞추고있는경우가많았다. 따라서보고서의마지막부분은같은전략을국내증시에적용해종목을선정하고과거성과를시험해보는작업을수행했다. 배당수익률과함께배당의성장, 그리고배당성장을담보할수있는양호한재무지표들을보유한종목들로포트폴리오를구성한전략은국내에적용했을때도우수한성과를보인것으로나타났다. 도표 12 ( = 1) 3 KOSPI2 KODI 성장형배당종목 자료 : 유진투자증권, wisefn _13

14 III. 미국배당전략 ETF 분석 1. 배당전략 ETF 현황 213년 4월현재미국에상장된배당전략 ETF 의개수는 21개이다. 투자대상은모두미국주식들이며, 인버스 (short) ETF 는제외한숫자다. 일단눈에띄는점은 21개배당전략 ETF 중 3개가자산규모 1 억 $, 즉한화약 11조원이상으로, 미국에상장된전체주식형 ETF( 국내주식에만투자하는 ) 중자산기준으로상위 2위이내에랭크돼있다는점이다. 배당전략 ETF 들의높은인기를반영하는부분이라고할수있다. 14_

15 도표 13 Bloomberg ETF 추적지수 (Underlying Index) 운용사상장일 총자산 (mil$, 5/17) VIG US VANGUARD DIVIDEND APPRECIATION ETF Mergent Dividend Achievers Select Vanguard , DVY US ISHARES DJ SELECT DIVIDEND ETF DowJones US Select Dividend BlackRock , SDY US SPDR S&P DIVIDEND ETF S&P High Yield Dividend Aristocrats State Street GA , VYM US VANGUARD HIGH DIVIDEND YIELD ETF FTSE High Dividend Yield Vanguard , HDV US ISHARES HIGH DIVIDEND EQUITY ETF Morningstar Dividend Yield Focus BlackRock , DLN US WISDOMTREE LARGE CAP DIVIDEND ETF WisdomTree LargeCap Dividend Wisdom Tree AM , DTN US WISDOMTREE DIVIDEND EX-FIN ETF WisdomTree Dividend ex-financials Wisdom Tree AM ,13 41 SCHD US SCHWAB US DIVIDEND EQUITY ETF Dow Jones US Dividend 1 Charles Schwab IM DHS US WISDOMTREE EQUITY INCOME ETF WisdomTree Equity Income Wisdom Tree AM FVD US FIRST TRUST VALUE LINE DIVIDEND ETF Value Line Dividend First Trust Ad FDL US FIRST TRUST Morningstar DIVIDEND LEADERS ETF Morningstar Dividend Leaders First Trust Ad DES US WISDOMTREE SMALL CAP DIVIDEND ETF WisdomTree SmallCap Dividend Wisdom Tree AM DON US WISDOMTREE MID CAP DIVIDEND ETF WisdomTree MidCap Dividend Wisdom Tree AM PEY US POWERSHARES High Yield EQUITY DIVIDEND ACHIEVERS ETF Mergent Dividend Achievers 5 PowerShares DTD US WISDOMTREE TOTAL DIVIDEND ETF WisdomTree Total Dividend Wisdom Tree AM PFM US POWERSHARES DIVIDEND ACHIEVERS ETF Mergent US Broad Dividend Achievers PowerShares KBWD US POWERSHARES KBW HIGH DIVIDEND YIELD FINANCIAL ETF KBW Financial Sector Dividend Yield PowerShares SDOG US ALPS SECTOR DIVIDEND DOGS ETF N.A. ALPS Fund Servs QDF US FLEXSHARES QUALITY DIVIDEND ETF North Trust Qlty Div Idx Northern Trust QDEF US FLEXSHARES QUALITY DIVIDEND DEFENSIVE ETF NT Quality Dvd Defensive Northern Trust QDYN US FLEXSHARES QUALITY DIVIDEND DYNAMIC ETF NT Quality Dvd Dynamic Northern Trust 자료 : 각 ETF 운용사, Bloomberg 자료 : Bloomberg 일평균거래대금 ( 최근 3 개월, 십만 $) _15

16 2. 배당전략 ETF 운용전략 ETF 는상품특성상추적지수 (Underlying Index) 수익률을그대로추적하는패시브한방식으로운용된다. 따라서해당 ETF 들의전략을이해한다는것은 ETF 가추적하는지수가어떤방식으로운용되는지를알아보는것과같다. 배당 ETF 들이추적하는배당전략지수들은크게어떠한기준으로편입종목을선정하는지 ( 종목선정기준 ), 그리고선정한종목들을가지고어떤방식으로지수를산출하는지 (weighting 방식 ) 에따라차이가난다. 종목선정기준측면에서보면크게단순히배당금지급 (Dividend payment) 에집중하는방식과배당수익률 (Dividend yield) 에집중하는방식, 그리고배당의성장 (Dividend growth) 에집중하는방식으로나누어진다. 물론세개기준중둘이상을동시에적용하는지수 ( 예를들면높은배당수익률과배당성장가능성을함께고려해종목을선정하는방식 ) 들도있다. 아래 < 도표 14> 는위에열거한배당 ETF 중주요 ETF 들이배당금지급 (Dividend payment), 배당수익률 (Dividend yield), 배당의성장 (Dividend growth) 중어떤전략들에집중하고있는지를분류한것이다. 지수산출방식에대해서는, 지급배당금에따라종목가중치를주는방식 ( 배당금총액이많은종목에높은가중치부여 ) 과배당수익률에따라가중치를주는방식 ( 배당수익률높은종목에높은가중치부여 ), 그리고그외에여타지수들에도많이사용되는시가총액가중방식이나동일가중방식등을사용하고있다. 도표 14 ETF 추적지수 (Underlying Index) 종목선정기준 (Focus) 지수산출방식 VIG US Mergent Dividend Achievers Select Dividend growth 시가총액가중방식 DVY US DowJones US Select Dividend Dividend yield + Dividend growth 배당수익률가중방식 SDY US S&P High Yield Dividend Aristocrats Dividend yield + Dividend growth 배당수익률가중방식 VYM US FTSE High Dividend Yield Dividend yield 시가총액가중방식 HDV US Morningstar Dividend Yield Focus Dividend yield 지급배당금가중방식 DLN US WisdomTree LargeCap Dividend Dividend payment 지급배당금가중방식 DTN US WisdomTree Dividend ex-financials Dividend yield 배당수익률가중방식 SCHD US Dow Jones US Dividend 1 Dividend payment + Dividend yield + Dividend growth 시가총액가중방식 DHS US WisdomTree Equity Income Dividend yield 지급배당금가중방식 FVD US Value Line Dividend Dividend yield 동일가중방식 FDL US Morningstar Dividend Leaders Dividend yield 지급배당금가중방식 DES US WisdomTree SmallCap Dividend Dividend payment 지급배당금가중방식 DON US WisdomTree MidCap Dividend Dividend payment 지급배당금가중방식 PEY US Mergent Dividend Achievers 5 Dividend yield + Dividend growth 배당수익률가중방식 DTD US WisdomTree Total Dividend Dividend payment 지급배당금가중방식 PFM US Mergent US Broad Dividend Achievers Dividend yield + Dividend growth 시가총액가중방식 KBWD US KBW Financial Sector Dividend Yield Dividend payment + Dividend yield 배당수익률가중방식 자료 : 각 ETF 운용사, Bloomberg 16_

17 3. SDY, SCHD, VYM, DVY 눈에띄는성과를기록중인배당전략 ETF 위에열거한배당전략 ETF 중수익률과 risk( 수익률의표준편차 ) 측면에서특히뛰어난성과를보인 4개지수를선별했다. 최근 1년동안의수익률순서로나열하면 S&P High Yield Dividend Aristocrats(ETF: SDY), Dow Jones US Dividend 1(ETF: SCHD), FTSE High Dividend Yield(ETF: VYM), DowJones US Select Dividend(ETF: DVY) 의 4개지수 (ETF) 이다. 아래 < 도표 15> 에정리한것처럼 4개지수모두최근 1, 3, 5년수익률에서 S&P5 지수를상회하는수익을기록했으며, 수익률의표준편차도 S&P5 보다낮은수준이었다. 배당수익을포함한총수익 (total return) 으로보면초과수익폭은더커진다. 4개지수모두배당에집중하는전략지수들답게모두시장지수 (S&P) 보다높은배당수익률을기록하고있다. 도표 15 배당지수 ETF S&P5 S&P High Yield Dividend Aristocrats Dow Jones US Dividend 1 FTSE High Dividend Yield DowJones US Select Dividend SDY US SCHD US VYM US DVY US 수익률 (1년 ) 14.3% 19.% 17.5% 16.4% 15.5% 수익률 (3년 ) 34.6% 33.8% 43.% 39.5% 37.8% 수익률 (5년 ) 15.3% 26.1% 34.8% 15.5% 12.4% 표준편차 (1 년 ) 12.8% 11.4% 1.7% 11.1% 1.5% 표준편차 (3 년 ) 18.2% 16.4% 15.% 15.6% 15.7% 표준편차 (5 년 ) 25.7% 27.5% 23.5% 25.% 26.8% IR(1년 ) IR(3년 ) IR(5년 ) 배당수익률 (Trailing 12 month) 2.% 2.8% 2.7% 2.9% 3.3% 자료 : Bloomberg 주 : 배당수익률은해당 ETF 배당수익률 _17

18 도표 16 도표 17 (p) S&P5 ( 좌 ) (p) 18 S&P High Yield Dividend Aristocrats 21 (p) 18 S&P5 ( 좌 ) Dow Jones US Dividend 1 (p) 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 도표 18 도표 19 (p) S&P5 ( 좌 ) (p) 18 FTSE High Dividend Yield 12 (p) 18 S&P5 ( 좌 ) DowJones US Select Dividend (p) 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 18_

19 위의배당전략지수들이시장보다우월한성과를거둘수있었던이유는무엇일까? 몇가지눈에띄는특징들은, 1) 배당수익률뿐만아니라배당의지속성및성장 (Dividend Growth) 을중요한기준으로삼고있다는점, 2) 현금흐름, ROE 등향후배당증가와지속성을담보할수있는주요지표들을종목선정의보조기준으로사용하고있다는점, 3) 개별종목이나특정업종에비중이집중되는것을막기위한비중제한조건 (Cap) 이있다는점등이다. 특히중요한포인트는 1) 번내용, 즉대부분지수들이배당수익률뿐아니라배당의성장 (Dividend Growth) 을중요한기준으로삼고있다는점이다. S&P High Yield Dividend Aristocrats 지수는과거최소 2년이상배당이연속해서증가한기업을편입하고있고, DowJones US Select Dividend 지수와 Dow Jones US Dividend 1 지수도최근 5년간배당 (DPS) 이감소한기업은편입종목에서제외하고있다. 특히 S&P High Yield Dividend Aristocrats 지수의경우배당수익률보다는과거지속적으로배당이증가했는지여부에대해매우엄격한기준을적용하고있는셈이다. 또한 DowJones US Select Dividend 지수의경우 특이하게 배당성향이 6% 이상인종목은편입종목에서제외하는방식을택하고있다. 지나치게높은배당성향은기업의투자여력감소로발전가능성의측면에서는오히려좋지않은요인이라고보기때문이다. 현재낮은배당성향은향후에배당이늘어날여지 (room) 가많다는의미도된다. 이조건역시당장의 Yield 보다는향후배당의지속및증가가능성에더초점을맞춘종목선정기준이라고할수있다. _19

20 도표 2 ETF 지수 DowJones US Select Dividend ISHARES DJ SELECT DIVIDEND ETF S&P High Yield Dividend Aristocrats SPDR S&P DIVIDEND ETF Dow Jones US Dividend 1 SCHWAB US DIVIDEND EQUITY ETF FTSE High Dividend Yield VANGUARD HIGH DIVIDEND YIELD ETF Bloomberg DVY US SDY US SCHD US VYM US 지수산출기관 S&P Dow Jones S&P Dow Jones S&P Dow Jones FTSE 종목유니버스 Dow Jone US Broad Market S&P 15 index Dow Jone US Broad Market FTSE US Index, REITs 제외 종목선정 지수산출방식 배당수익률, 배당성장, 배당성향을고려한상위 1 종목 배당수익률가중방식 ( 개별종목비중은최대 1% 로제한 ) S&P15 중과거최소 2 년이상매년배당이증가한기업 배당수익률가중방식 ( 개별종목비중은최대 4% 로제한 ) 배당수익률, 배당성장을포함한 4 개펀더멘털조건을기준으로상위 1 개종목포함 시가총액가중방식 유니버스 (FTSE US Index) 평균보다배당수익률이높은종목 시가총액가중방식 구성종목수 종목교체 ( 지수리밸런싱 ) Annual Annual Annual Annual 사이즈 ( 시가총액 ) 제한 NA free float Mkt Cap 2 억 $ 이상 free float Mkt Cap 5 억 $ 이상 NA 유동성 ( 거래대금 ) 제한일평균거래량 2 만주미만제외일평균거래대금 5 만 $ 이상일평균거래대금 2 만 $ 이상 기타세부사항 자료 : 각 ETF 운용사, Bloomberg - 최근 5 년간 DPS 성장률이 (-) 인기업제외 - 최근 5 년간평균배당성향 6% 이상기업은제외 - 배당수익률가중방식. 1 년에 4 차례 (Quarterly) 배당수익률가중, 개별종목비중제한 (4% 이내 ) 조건이맞도록비중재조절 - 종목선정을위한 4 가지기준은 1) 배당수익률, 2) 최근 5 년 DPS 성장률, 3) 총부채대비현금흐름 (Cash flow to Total debt), 4) ROE - 4 가지기준을같은가중치로고려해종합점수산출. 상위 1 개종목선별 일평균거래대금전체유동주식의.5% 이상 - 유니버스종목을예상배당수익률이높은순서로정렬 - 배당수익률상위부터시가총액누적기준으로전체유니버스시가총액의 5% 를차지하는종목까지지수에포함 2_

21 한국은성숙기업이많은미국시장보다여전히발전단계의기업이훨씬많은비중을차지하고있다. 배당투자와관련해서도단순히현재배당수익률이높은기업보다는배당성향이지나치게높지않은 ( 따라서투자의비중이상대적으로높은 ) 종목, 이에따라향후배당의성장가능성이높은기업쪽에더초점을맞추는전략이유리할것이다. 물론높은배당수익과상관없이과거꾸준한배당지급기록 (record) 은배당투자종목으로써갖춰야할최소한의요건이다. 한편현재거래소에서산출해발표하고있는배당지수 (KODI) 는종목선정시 ( 높은 ) 배당수익률에 5%, ( 높은 ) 배당성향에 3% 의가중치를부여하고있어, 향후배당성장가능성보다는현재의높은배당수익쪽에더비중이쏠려있는측면이있다. <KODI 지수방법론 > 편입대상종목 : KOSPI 에상장된보통주대상 - 배당성향, 배당수익율, 안정배당지표를고려한종합순위점수상위 5 종목으로구성 배당성향 : 3년간배당금총액 ( 현금배당 + 자사주소각액 ) 을 3년간당기순이익합계로나누어계산 배당수익율 : 3년평균보통주배당금 ( 현금배당 + 자사주소각액 ) 을최근 1년평균주가로나누어계산 안정배당지표 : 전년도주당현금배당과당해년도주당현금배당을비교해변화가없는경우 1점. 배당이증가했을경우가산점, 감소했을경우감점해점수산출. 해당점수를 3년평균해수치산출 - 3 개지표는기업이속한업종의평균값을이용해표준화해서업종별편차를제거 - 배당성향 3%, 배당수익율 5%, 안정배당지표 2% 의가중치부여해종합순위점수산출. 상위 5 개종목편입 - 해당업종안에서시가총액상위 3% 미만, 일평균거래대금상위 4% 미만, ROE 상위 6% 미만종목은 위조건을만족하더라도편입종목에서제외 _21

22 도표 배당지수 /KOSPI 상대강도 ( 좌 ) KOSPI ( 우 ) 배당지수상승 배당지수하락 (p) 금유위기로주가급락하면서배당지수 " 상대적으로 " 아웃퍼폼 금유위기이후는지속적으로부진 자료 : 유진투자증권, wisefn 22_

23 IV. Dividend + Growth, 성장형배당주를찾아라! 국내적용시뮬레이션 배당수익률뿐아니라배당의성장에더초점을맞추고있는미국배당전략지수방법론을국내에적용해종목을선정하고지수를구성할경우성과는어떨까? KOSPI, KOSDAQ 상장종목을대상으로아래와같은방식으로포트폴리오를구성하고과거성과를시뮬레이션해보았다. 일단일정수준의시가총액 (3천억원이상 ) 과유동성 ( 일평균거래대금 1억원이상 ) 조건을만족하는 KOSPI, KOSDAQ 종목중직전 3년동안연속해서배당이증가하거나최소감소하지않은종목, 그러면서도평균배당성향은 4% 를넘지않았던종목으로유니버스를구성하고성과를시험했다. < 유니버스요건 > KOSPI, KOSDAQ 시가총액 3 천억원이상, 일평균거래대금 ( 최근 6 일 ) 1 억원이상을만족하는종목중 1. 최근 3 년모두배당지급 2. 최근 3 년연속배당감소없음 ( 증가했거나전년과같은수준 ) 3. 최근 3 년평균배당성향 4% 미만 종목은보통주만을대상으로하고, 증권, 보험등 3월결산법인은종목선정에서제외했다. 또한배당은보통주에대한연간현금배당합계금액을기준으로했다. 시뮬레이션기간은 26년 3월말 ~213년 4월말이며, 매년 3월말에 1번씩조건에맞는종목을선정해유니버스종목을교체해주는것으로했다. 배당은 3월말을기준으로직전결산년도대상실제발표된금액을이용해주었다. 조건을만족하는종목의수가매우많지않은수준임을감안해, 포트폴리오는동일가중방식으로구성했다. _23

24 전년도와같은배당을지급한기업도배당증가와같은것으로간주하고유니버스에포함해주었지만, 그럼에도불구하고국내증시에서 3년연속으로배당이증가한기업의수는많지않았다. 특히시뮬레이션기간중에는 28 년금융위기때가포함됐는데당시대부분기업들이배당을줄이거나지급하지않아, 포함종목의수는더감소했다. KOSPI, KOSDAQ 시가총액 3천억원이상, 일평균거래대금 1억원이상을만족하는종목중 1. 최근 3년모두배당지급, 2. 최근 3년모두배당감소없음 ( 증가했거나전년과같은수준 ), 3. 최근 3년평균배당성향 4% 미만의 3개조건을만족하는종목의수는 26 년부터올해까지매년평균 51개였다. 도표 22 금융위기이후보유현금증가로배당증가기업증가 ( 개 ) 금융위기여파로배당증가기업감소 년 27 년 28 년 29 년 21 년 211 년 212 년 213 년 주 : 매년도 3 월말시점에시가총액 3 천억원이상, 직전 6 일일평균거래대금 1 억원이상인 KOSPI, KOSDAQ 기업대상자료 : 유진투자증권, wisefn 24_

25 본격적으로요건을만족하는 5 개남짓한기업들로지수를구성했을때성과를살펴보았다. 아래 < 도표 24> 는 26년 4월이후연속배당증가요건을만족하는종목들을동일가중방식으로구성한지수 ( 이하배당증가종목지수 ) 와 KOSPI2, KODI 수익률을함께나타낸것이다. 26년 4월부터올해 4월말까지배당증가종목지수가 64% 의누적수익률을올린반면 KOSPI2 누적수익률은 43%, KODI 누적수익률은 35% 를기록해, 배당증가종목지수가우수한성과를기록했다. 지수가동일가중방식으로구성된점을감안해같은방식인 KOSPI2 동일가중지수와도성과를비교해보았다. KOSPI2 동일가중지수의시계열이존재하는 29년이후부터올해말까지의누적성과를비교했다. 29년이후올해 4월말까지배당증가종목지수는 82% 의누적수익률을기록해 75% 의누적수익을기록한 KOSPI2 동일가중지수와비교해서도우수한성과를기록했다. 도표 23 시뮬레이션기간 ~ ~ 지수구분 배당증가종목 KOSPI 2 배당증가종목 KODI 배당증가종목 KOSPI2 EW 총누적수익률 63.93% 42.95% 63.93% 34.66% 82.18% 75.24% 연간수익률 ( 전체기간 ) 7.17% 5.14% 7.17% 4.26% 14.73% 13.71% 누적초과수익 2.98% % % - 수익률표준편차 ( 연율화 ) 26.2% 24.6% 26.2% 22.2% 19.61% 21.% Hit ratio( 승률, 월간 ) 51.16% % % - 전체기간베타 최근 52 주베타 자료 : 유진투자증권, wisefn _25

26 도표 24 ( = 1) 배당증가종목 KOSPI2 KODI 자료 : 유진투자증권, wisefn 도표 25 ( = 1) 25 배당증가종목 KOSPI2 동일가중지수 자료 : 유진투자증권, wisefn 26_

27 도표 IT 필수소비재 전기통신서비스 1 유틸리티 1 1 에너지 소재 산업재 금융 경기관련소비재 건강관리 합계 자료 : 유진투자증권, wisefn 도표 IT 4% 6% 9% 15% 23% 13% 13% 11% 필수소비재 7% 6% 7% 6% 1% 11% 7% 12% 전기통신서비스 2% % % % % % % % 유틸리티 2% % % % % % % 2% 에너지 % 2% 4% % 3% 4% 4% 5% 소재 18% 13% 16% 27% 18% 21% 14% 17% 산업재 2% 28% 23% 12% 18% 23% 22% 2% 금융 4% 11% 9% % % % 4% 2% 경기관련소비재 36% 26% 23% 24% 18% 21% 32% 3% 건강관리 7% 9% 9% 15% 13% 8% 3% 3% 합계 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 자료 : 유진투자증권, wisefn _27

28 배당증가종목으로구성한유니버스에배당성장률과배당수익률, ROE, 부채대비현금흐름비율을기준으로합계점수상위종목을추출해포트폴리오를구성할경우성과는어땠을까? 결론적으로, 몇가지보조지표들을추가했을때전체배당증가종목지수보다더나은성과를거둘수있었다. 아래 < 도표 29~33> 는해당지수성과를나타낸것이다. 해당지수는임의로 성장형배당종목 으로이름붙여주었다. 성장형배당종목지수는 1) 최근 3년간배당성장률, 2) 최근년도배당수익률 (3월말기준배당총액 / 시가총액 ), 3) 최근년도 ROE, 4) 최근년도총부채대비현금흐름비율, 4개조건에같은가중치부여 (25%) 해합계점수를계산하고점수상위 2 종목을편입해구성했다. 이렇게상위 2개종목으로구성한지수는앞서시험한전체배당증가종목지수보다더우수한성과를기록했다. 도표 28 시뮬레이션기간 ~ ~ 지수구분 성장형배당종목 배당증가종목 KOSPI 2 성장형배당종목 배당증가종목 배당지수 성장형배당종목 배당증가종목 KOSPI2 EW 총누적수익률 % 63.93% 42.95% % 63.93% 34.66% 12.34% 82.18% 75.24% 연간수익률 ( 전체기간 ) 11.98% 7.17% 5.14% 11.98% 7.17% 4.26% 19.84% 14.73% 13.71% 누적초과수익 81.21% 2.98% % 29.28% % 6.94% - 수익률표준편차 ( 연율화 ) 27.12% 26.2% 24.6% 27.12% 26.2% 22.2% 21.2% 19.61% 21.% Hit ratio( 승률, 월간 ) 59.3% 51.16% % 55.81% % 47.17% - 전체기간베타 최근 52 주베타 자료 : 유진투자증권, wisefn 28_

29 도표 29 ( = 1) 배당증가종목 KOSPI2 KODI 성장형배당종목 자료 : 유진투자증권, wisefn 도표 3 ( = 1) 3 배당증가종목 KOSPI2 동일가중지수 성장형배당종목 자료 : 유진투자증권, wisefn _29

30 최종적으로구성한지수, 즉연속배당증가조건을만족하고배당성장률, 배당수익률, ROE, 현금흐름에서여타종목보다우수했던상위 2개종목으로구성한지수는 KOSPI2이나기존의배당지수보다성과가좋았고, 편입종목들의평균배당수익률도 KOSPI2 보다높았다. 국내에적용했을때도시사하는바가큰배당투자의방법론인것으로판단한다. 특히단순히현재의배당수익률에큰비중을두는방법보다더나은배당투자의방법이될수있을것이다. 참고로보고서말미에는시뮬레이션기간중편입종목들을정리했다. 도표 31 KOSPI2 배당증가종목 성장형배당종목 % 1.7% 2.2% % 1.4% 2.1% % 1.3% 1.8% %.9% 1.1% %.9% 1.1% % 1.1% 1.2% % 1.1% 1.4% 주 : 편입종목들의연간보통주현금배당총액을년도말시가총액으로나누어계산 자료 : 유진투자증권, wisefn 3_

31 도표 32 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 성장형배당종목배당증가종목 KOSPI 2 7% 9% -3% 4% 42% 28% 13% 12% 1% -6% 최근 1년 최근 3 년 최근 5 년 자료 : 유진투자증권, wisefn _31

32 Appendix. 성장형배당지수연도별편입종목 213년 3월 ( 억원, %) 코드 종목 시가총액 배당성장률 ( 최근 3년 ) 배당수익률 ROE 총부채대비현금흐름 A8437 유진테크 4,4 4%.8% % A1617 로엔 3, % 1.3% % A917 파트론 11,45 14% 1.% % A2696 동서 14,38 52% 3.3% % A27 기아차 223, % 1.2% % A1294 코오롱생명과학 4,63 192%.8% % A3683 솔브레인 7,18 66%.9% % A2389 아트라스BX 3,619 4% 1.8% % A367 포스코켐텍 7,419 1% 1.2% % A3913 하나투어 8,619 16% 1.3% % A113 고려아연 66, % 1.3% % A7852 에이블씨엔씨 8, %.6% % A1888 한라비스테온공조 3,587 38% 2.5% % A3576 CJ오쇼핑 18,754 1%.6% % A8628 현대글로비스 69,75 15%.8% % A86 대덕전자 5,685 11% 2.2% % A4781 한국항공우주 25,392 1%.8% % A1176 현대상사 6,51 1% 1.8% 13. 2% A112 LG상사 15,47 15% 1.3% % A575 현대홈쇼핑 16,5 144%.8% % 212년 3월 ( 억원, %) 코드 종목 시가총액 배당성장률 ( 최근 3년 ) 배당수익률 ROE 총부채대비현금흐름 A6442 케이피케미칼 15,193 1% 1.6% % A7287 메가스터디 7,254 3% 3.4% % A1563 한세실업 3,276 1% 1.2% % A11177 영원무역 8,713 1%.9% % A27 기아차 317,4 1%.8% % A113 고려아연 73,44 15% 1.2% % A1888 한라비스테온공조 23,861 11% 3.% % A1617 로엔 3,541 1% 1.2% % A1357 동양기전 4,576 31% 1.4% % A2 한섬 9,39 13% 1.1% % A1275 에스원 2,71 11% 2.% 19. 7% A86 대덕전자 5,416 32% 2.3% % A9677 SK 이노베이션 153,31 34% 1.7% % A1117 롯데케미칼 16,89 6%.5% % A5555 신한지주 211,73 1% 1.7% % A53 우리금융 19,618 1% 1.8% 12.5 % A2411 기업은행 77,532 1% 4.1% % A1124 위메이드 7,686 28% 1.% % A8628 현대글로비스 75,938 2%.7% % A1233 현대모비스 288,625 95%.6% % 주 : 시가총액은매포트폴리오구성시점 (3 월말 ). 배당성장률 1% 는 3년전에는배당이없었던경우를임의로표시해준것. 배당수익률은직전년도현금배당 / 포트폴리오구성시점시가총액. 기타재무지표는직전년도결산기준 32_

33 211년 3월 ( 억원, %) 코드 종목 시가총액 배당성장률 ( 최근 3년 ) 배당수익률 ROE 총부채대비현금흐름 A917 파트론 3, % 1.4% % A1888 한라비스테온공조 22, % 3.2% % A163 종근당 3,32 412% 1.9% % A628 녹십자 13,29 94% 1.3% % A9795 CJ 제일제당 29,255 1% 1.7% % A5191 LG화학 33,522 77%.9% % A16 OCI 115, %.6% % A575 현대홈쇼핑 14,88 122%.8% % A1483 유니드 4,399 47% 1.6% % A3649 OCI머티리얼즈 14,28 486%.6% % A7 삼양홀딩스 6, % 2.2% % A1275 에스원 21,394 12% 1.9% % A786 한일이화 3,362 28% 1.2% % A285 삼성엔지니어링 84,8 99% 1.1% % A64 동원산업 5,71 2% 1.8% % A15 두산 36,15 1% 1.3% % A519 LG 생활건강 65,284 77%.6% % A367 포스코켐텍 8,418 33%.7% % A8166 휠라코리아 6, %.7% % A64 삼성 SDI 78,36 1%.9% % 21 년 3 월 ( 억원, %) 코드종목시가총액배당성장률 ( 최근 3 년 ) 배당수익률 ROE 총부채대비현금흐름 A6693 에스디 3,112 56% 1.2% % A917 파트론 3, % 1.4% % A5269 한전기술 28,15 993% 1.5% % A5191 LG화학 165, % 1.4% % A285 삼성엔지니어링 48,4 14% 1.6% % A955 미래나노텍 3,47 1%.8% % A112 LS산전 24,45 63% 1.5% % A355 LG 125,794 1% 1.4% % A1275 에스원 17,157 29% 2.3% % A8285 우리이티아이 3, %.8% % A1888 한라비스테온공조 14,253 73% 3.9% % A16 OCI 44, % 1.% % A935 LG패션 8,143 31% 1.4% % A519 LG 생활건강 45, %.8% % A3649 OCI머티리얼즈 9,219 29%.6% % A8628 현대글로비스 38,63 3%.6% % A72 현대건설 68,38 1% 1.% % A628 녹십자 1,859 71% 1.% % A3715 CJ인터넷 3,124 34% 1.5% % A9677 SK 이노베이션 114,195 1% 1.7% 9. 8% 주 : 시가총액은매포트폴리오구성시점 (3 월말 ). 배당성장률 1% 는 3년전에는배당이없었던경우를임의로표시해준것. 배당수익률은직전년도현금배당 / 포트폴리오구성시점시가총액. 기타재무지표는직전년도결산기준 _33

34 29년 3월 ( 억원, %) 코드 종목 시가총액 배당성장률 ( 최근 3년 ) 배당수익률 ROE 총부채대비현금흐름 A449 세방전지 3,136 15% 1.1% % A935 LG패션 5,84 1% 2.% % A285 삼성엔지니어링 24,68 261% 2.3% 35. 8% A1462 성광벤드 4,948 63%.9% % A113 고려아연 22, % 1.6% % A1275 에스원 18,943 35% 2.% % A997 영원무역홀딩스 4,617 91% 1.7% % A2586 남해화학 12, % 1.9% % A16 OCI 42, %.7% % A943 아모레퍼시픽 35,17 1%.8% % A2359 다우기술 3,45 1%.9% % A8628 현대글로비스 2, %.9% % A2953 신도리코 5,443 23% 4.6% % A112 LS산전 17,46 55% 1.6% % A3649 OCI머티리얼즈 6,751 2%.4% % A355 LG 93,353 5% 1.4% % A6962 대웅제약 5,218 6% 1.3% % A48 효성 23,388 1% 1.1% 6.9 7% A628 녹십자 8,11 14% 1.1% % A88 한화 24,624 43% 1.4% % 28년 3월 ( 억원, %) 코드 종목 시가총액 배당성장률 ( 최근 3년 ) 배당수익률 ROE 총부채대비현금흐름 A8679 하나금융지주 99,358 1% 2.8% % A162 현대미포조선 46,3 479% 3.1% % A954 현대중공업 294,12 479% 1.6% % A3913 하나투어 6,563 19% 1.6% % A7287 메가스터디 2,474 1%.6% % A113 고려아연 23, % 1.5% % A285 삼성엔지니어링 37,68 365% 1.2% % A1275 에스원 19,95 71% 1.8% % A628 녹십자 7,38 1% 1.3% % A3715 CJ인터넷 3,863 1%.9% % A355 LG 135, % 1.% % A5619 에스에프에이 5,885 99% 2.2% % A112 LS산전 17,46 7% 1.5% 27. 3% A1462 성광벤드 7,994 59%.4% % A2411 기업은행 67,66 35% 3.4% % A527 대구은행 18, % 4.2% % A4449 태웅 13,454 98%.1% % A1179 SKC 7,98 1% 1.8% % A7893 GS 38,95 1% 2.4% % A1245 삼성테크윈 41, %.9% % 주 : 시가총액은매포트폴리오구성시점 (3 월말 ). 배당성장률 1% 는 3년전에는배당이없었던경우를임의로표시해준것. 배당수익률은직전년도현금배당 / 포트폴리오구성시점시가총액. 기타재무지표는직전년도결산기준 34_

35 27년 3월 ( 억원, %) 코드 종목 시가총액 배당성장률 ( 최근 3년 ) 배당수익률 ROE 총부채대비현금흐름 A285 삼성엔지니어링 23,6 1% 1.3% % A112 LS산전 1,47 1% 2.1% % A53 우리금융 184, % 2.6% % A3913 하나투어 8, %.9% % A113 고려아연 18,964 27% 1.8% % A4449 태웅 5,298 1%.2% % A162 현대미포조선 35,6 1% 1.4% % A1275 에스원 14,6 11% 2.2% % A1245 삼성테크윈 27,99 1% 1.1% 2.3 4% A2124 코웨이 19,449 74% 1.5% % A7893 GS 34,332 1% 2.7% % A6 국민은행 287,64 1% 4.3% 18. 2% A5619 에스에프에이 3, % 3.4% % A1688 웅진홀딩스 5, % 2.4% % A3683 솔브레인 3, %.6% % A2815 GS홈쇼핑 4,574 47% 4.2% % A474 대우건설 62, % 2.7% % A527 대구은행 22, % 3.3% 2.6 % A299 금호산업 8, % 2.1% % A4267 두산인프라코어 43,85 1% 1.2% % 26년 3월 ( 억원, %) 코드 종목 시가총액 배당성장률 ( 최근 3년 ) 배당수익률 ROE 총부채대비현금흐름 A983 한화케미칼 12,485 1% 2.8% % A3525 강원랜드 41,55 154% 2.7% % A518 빙그레 4,719 1% 1.8% % A1275 에스원 15,77 285% 1.8% % A3239 KTF 52,817 1% 2.3% % A7 한진해운홀딩스 16, % 3.8% % A1117 롯데케미칼 19,116 3% 1.7% % A3913 하나투어 7, %.8% % A3423 파라다이스 4,374 89% 4.4% % A1233 현대모비스 73, % 1.7% % A6962 대웅제약 4,673 31% 1.4% % A4689 서울반도체 4,4 119% 1.% % A1688 웅진홀딩스 5,52 94% 1.7% % A24 한국타이어월드와이드 22,33 233% 1.6% % A123 동국제강 13,718 72% 3.% % A53 우리금융 158, % 2.% % A42 현대제철 24, % 1.7% % A474 대우건설 47, % 1.8% % A1263 현대산업 33,94 94% 2.1% % A3 부광약품 4,497 12% 1.1% % 주 : 시가총액은매포트폴리오구성시점 (3 월말 ). 배당성장률 1% 는 3년전에는배당이없었던경우를임의로표시해준것. 배당수익률은직전년도현금배당 / 포트폴리오구성시점시가총액. 기타재무지표는직전년도결산기준 _35

36 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 36_

Derivative/ETF Strategy 새로운배당지수 (New KODI), 이렇게만들자 강송철 안녕하세요한국투자증권파생 /ETF 강송철입니다. 2기경제팀의내수부양정책발표이후주식시장의화두는단

Derivative/ETF Strategy 새로운배당지수 (New KODI), 이렇게만들자 강송철 안녕하세요한국투자증권파생 /ETF 강송철입니다. 2기경제팀의내수부양정책발표이후주식시장의화두는단 Derivative/ETF Strategy 2014. 8. 5 새로운배당지수 (New KODI), 이렇게만들자 강송철 3276-6181 sckang@truefriend.com 안녕하세요한국투자증권파생 /ETF 강송철입니다. 2기경제팀의내수부양정책발표이후주식시장의화두는단연 배당 이었습니다. 전주이후과도한시장흥분은일단가라앉았지만, 투자종목선정에서배당은앞으로도지속적으로투자자들의주요체크사항이될것으로예상됩니다.