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용우 사공
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1 2016 년막바지 엔터테인먼트관련株점검 엔터테인먼트 / 미디어최용재 yj@heungkuksec.co.kr

2 CJ E&M 5 CJ CGV 8 제이콘텐트리 10 쇼박스 12 NEW 14 로엔 16 와이지엔터테인먼트 18 에스엠 20 ================================================================== Top Picks: CJ E&M, 로엔, 와이지엔터테인먼트 2

3 사드배치결정에따른중국의한류제제는점차완화될것 중국의한류제제, 완화분위기감지 사드 (THAAD) 배치에따른중국의한국콘텐츠및연예인에대한제재움직임에따라최근엔터관련회사의주가는하락세를유지. 중국공영방송의예능프로그램등에서중국정부의분위기를감지, 자체적으로한국연예인출연분에대한편집과추가적인방송출연은자제中. 한국연예인들의중국공영방송의예능프로그램등의출연및팬미팅등이잇달아취소되었고상반기활발히이루어졌던중국자본의한국엔터테인먼트회사투자및드라마제작지분참여역시주춤. 그러나중국인들의 반한감정 분위기와는무관한정치적이슈에의한제제로서정치적해결에따라해소될것으로예상. 현재중국에서는사드배치결정초반의경직된한류콘텐츠수용분위기보다는한류에대한분위기가완화되어가고있는것으로보임. 이번사드사태에서보았듯중국의제재분위기는여전히잠재적리스크요인으로서최근중국시장진출기대감으로높은벨류에이션을받고있었던엔터테인먼트산업에대해보수적인접근이유효. 3

4 영화투자배급사들의중국제제영향은미미 국내영화투자배급사들의중국제제여파는제한적일것으로예상 그이유는국내영화투자배급사들의중국파트너사와의협업방식은중국현지영화제작에있어서기획을같이하는방식으로서한국으로부터의대규모자금투자집행, 한국제작인력의투입, 한국배우의출연등이없음. 따라서실제구체적인제재지침이발생한다하더라도국내영화투자배급사에미치는영향은제한적일것. 현재상영중인인천상륙작전 (702만명), 덕혜옹주 (550만명), 부산행 (1,151만명), 터널 (681만명 ), <9월3일관객집계기준 > 등의영화가호평을받으며좋은실적을내고있으며, 밀정 & 고산자 (9월7일개봉 ) 등의등의영화가개봉예정임에따라한국영화만으로 3천만명의관객을동원했던작년 3분기 < 베테랑 (1,324 만명 ), 암살 (1,270만명), 사도 (497만명) 의실적을뛰어넘을것으로예상. 중국의한류분위기가이번사드배치논란으로다소꺾이는모습을보이고있음에따라국내엔터테인먼트회사들의중국시장진출에대한기대감이감소한것은사실. 다만직접적인제재리스크에서벗어나있는영화투자배급사들의경우과도한우려는불필요하다고판단. 4

CJ E&M : 3 분기영화사업부문실적만회기대 목표주가 120,000 원 ( 유지 ) 목표주가컨센서스 100,789 원현재주가 (09/02) 69,700 원 시가총액 2,700 십억원 60D 일평균거래대금 17 십억원 주요주주 : 씨제이 ( 주 ) 외 5 인 42.9% 국민연금공단 5.1% 액면가 5,000 원 KOSPI 2,038.

5 CJ E&M : 3 분기영화사업부문실적만회기대 목표주가 120,000 원 ( 유지 ) 목표주가컨센서스 100,789 원현재주가 (09/02) 69,700 원 시가총액 2,700 십억원 60D 일평균거래대금 17 십억원 주요주주 : 씨제이 ( 주 ) 외 5 인 42.9% 국민연금공단 5.1% 액면가 5,000 원 KOSPI 2,038.3p KOSDAQ 676.9p 외국인지분율 18.9% 유동주식비율 56.2% 방송광고는지속적성장예상 2분기연결기준매출액은 3,573억원 (yoy +19.4%), 영업이익 141억원 (yoy %) 을기록. 전체방송광고시장의불황에도불구하고, 드라마 ( 또오해영, 최고시청률 11.4%, 디어마이프랜즈, 최고시청률 11.7%) 예능 ( 쇼미더머니5, 최고시청률 3.7%) 등의선전으로 2분기방송부문매출액 2,684억원 (yoy +20.1%), 영업이익 205억원 (yoy +4.4%) 을기록. 또한디지털광고 /VOD, 해외콘텐츠수출등기타매출성장에있어서도전년동기대비 67.8% 성장한 891억원을기록. 3 분기 38 사기동대 가 4.6% 의높은시청률로종영하였으며 4 분기미국의인기드 라마 안트라지 (2011 년방영 ) 를리메이크한한국판 안트라지 와 푸른바다의 전설 이중국과동시방영계획에있음에따라하반기도방송사업부문의성장이예상됨. 3 분기 인천상륙작전 의흥행스코어 (702 만명 9/3 기준 ) 가좋으며, 차승원주연의 고산자대동여지도 가 9 월 6 일개봉, 정우성, 황정민주연의 아수라 가 4 분기개 봉예정. 하반기동사의영화사업부문은상반기부진한실적을만회할것으로전망. 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS원 P/E PBR EV/EBITDA ROE 결산월 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) (%) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) , , , , (E) 1,454 1, , (E) 1,560 1, , (E) 1,700 1, ,

6 CJ E&M : 3 분기영화사업부문실적만회기대 투자포인트 : 평균광고단가의상승여지는아직충분하다. 주력채널 tvn의메인방송시간대인금요일저녁광고단가는이미지상파방송과비슷한수준이거나일부는지상파방송광고단가를초과. 그러나기타요일의방송단가는지상파방송프로그램광고단가에크게못미치는상황. 동사가히트드라마콘텐츠를내놓으면서주력시간대의광고단가가지상파수준으로상승했듯, 지속적인히트콘텐츠제작에따라동사의평균광고단가의상승여력은아직충분함. < 주요방송사별프로그램광고단가비교 (2016 년 8 월기준 )> < 한국판안투라지 > ( 단위 : 천원 ) CJ E&M SBS KBS2 MBC 싸우자귀신아 ( 본 ) 월화드라마 월화드라마 월화드라마 MON 23:00 ~ 24:30 22:00 ~ 23:10 22:00 ~ 23:10 22:00 ~ 23:10 6,900 15,840 13,485 13,485 싸우자귀신아 ( 본 ) 월화드라마 월화드라마 월화드라마 TUE 23:00 ~ 24:30 22:00 ~ 23:10 21:50 ~ 23:10 22:00 ~ 23:10 6,900 15,840 13,485 13,485 수요미식회 ( 본 ) 드라마스페셜 수목드라마 수목미니시리즈 WED 21:30 ~ 23:00 22:00 ~ 23:10 21:50 ~ 23:10 22:00 ~ 23:10 4,600 13,200 13,485 13,485 너의목소리가보여 3( 본 ) 드라마스페셜 수목드라마 수목미니시리즈 THU 21:30 ~ 23:00 22:00 ~ 23:10 21:50 ~ 23:10 22:00 ~ 23:10 2,760 13,200 13,485 13,485 삼시세끼고창편 ( 본 ) 정글의법칙 어서옵 SHOW 뉴스데스크 FRI 22:00 ~ 23:30 22:00 ~ 23:20 21:35 ~ 23:00 19:55 ~ 20:55 11,500 13,500 11,055 12,600 굿와이프 ( 본 ) 8시뉴스 주말연속극 주말특별기획드라마 SAT 20:30 ~ 22:00 20:00 ~ 20:45 19:55 ~ 21:15 21:55 ~ 23:05 9,200 13,005 15,300 13,605 문제적남자 ( 본 ) 8시뉴스 주말연속극 주말특별기획드라마 SUN 23:00 ~ 24:30 20:00 ~ 20:45 19:55 ~ 21:15 21:55 ~ 23:05 5,750 13,005 15,300 13,605 자료 : CJ E&M, 흥국증권리서치센터 자료 : CJ E&M, 흥국증권리서치센터 6

7 CJ E&M : 3 분기영화사업부문실적만회기대 드라마내용연수변경에따른감가상각비부담은상반기대비하반기감소예상 하반기드라마라인업기대 : 인기미국드라마 앙투라지 한국판버전 11월중국과동시방영예정, 12월 태양의후예 김은숙작가의차기작 도깨비 tvn방영예정. 11월자회사스튜디오드래곤에서제작한 푸른바다의전설 SBS 방영권판매. CJ E&M 채널별시청률 PP 별시청률 M/S 트렌드 1% 2% 1% 5% 6% 3% 3% 0% 0% tvn 5% 42% OCN OCN Series CH. CGV Catch On1 Catch On2 SUPER ACTION O live XTM (%) % 7% 1% 10% 1% 14% On Style OtvN Tooniverse OGN Chinese TV Mnet Baduk TV (~ ) Cable Comprehensive Terrestrial Aug. Sep. Oct. Nov. Dec. Jan. Feb. Mar. Apr. May. Jun. 자료 : CJ E&M, 흥국증권리서치센터 자료 : CJ E&M, 흥국증권리서치센터 7

8 CJ CGV : 3 분기국내박스오피스기대 목표주가 120,000 원 ( 유지 ) 목표주가컨센서스 130,895 원현재주가 (09/02) 82,100 원 시가총액 1,737 십억원 60D 일평균거래대금 17 십억원 주요주주 : 씨제이 ( 주 ) 39.0% 국민연금공단 10.0% 액면가 500 원 KOSPI 2,038.3p KOSDAQ 676.9p 외국인지분율 20.3% 유동주식비율 61.0% 국내박스오피스의선전기대 2분기실적은연결기준매출액 3,146억원 (yoy 13.0%), 영업이익 8억원 (yoy %), 예상치를크게하회. 중국의박스오피스역성장과터키의라마단기간에따른실적부진이반영. 중국박스오피스는전년동기대비 -4.9% 역성장하며영업이익적자전환. 작년 3분기베테랑 (1,324만명), 암살 (1,270만명), 사도 (497만명) 등한국영화만으 % KOSPI 상대수익률 ( 좌측 ) 110 CJ CGV ( 우측 ) 천원 로약 3천만명의관객을동원함으로써작년 3분기국내영화관람객베이스가다소높은것은사실. 3분기 인천상륙작전 (702만명), 덕혜옹주 (550만명), 부산행 (1,151만명), 터널 (681만명), <9월3일관객집계기준 > 밀정 & 고산자 (9월7일개봉) 등의영화가국내박스오피스 2분기실적저조를만회해줄것으로기대. 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS원 P/E PBR EV/EBITDA ROE 결산월 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) (%) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) , , , (E) 1,349 1, , (E) 1,503 1, , (E) 1,695 2, ,

9 CJ CGV : 3 분기국내박스오피스기대 투자포인트 : 국내박스오피스기대 & 해외사업부성장둔화 3분기국내박스오피스 2분기실적저조를만회해줄것으로기대하며해외사업부의실적개선은힘들것. 중국의경우전년 3분기실적베이스가높으며, 터키의경우정치적불안정요소로성장률이둔화될것으로전망. <16 년 3 분기 vs 15 년 3 분기박스오피스실적비교 > 3Q16 박스오피스리스트 ( ~ ) 3Q15 박스오피스리스트 ( ~ ) 순위영화명개봉일 매출액 ( 십억 ) 관객수 ( 만명 ) 국적배급사감독배우순위영화명개봉일 매출액 ( 십억 ) 관객수 ( 만명 ) 국적배급사감독배우 1 부산행 ,146.5 한국 ( 주 ) 넥스트엔터테인먼트월드 (NEW) 연상호 공유, 김정희정유미, 마동석 1 베테랑 ,324.0 한국씨제이이앤엠 ( 주 ) 류승완 황정민, 유아인유해진, 오달수 2 인천상륙작전 한국씨제이이앤엠 ( 주 ) 이재한 이정재, 이범수리암니슨 2 암살 ,269.8 한국 ( 주 ) 쇼박스최동훈 전지현, 이정재하정우, 오달수, 조진웅 3 터널 한국 ( 주 ) 쇼박스김성훈 하정우, 배두나오달수, 김종수 3 미션임파서블 : 로그네이션 미국롯데쇼핑 롯데엔터테인먼트 크리스토퍼맥쿼리 톰크루즈제레미레너, 사이몬페그 4 덕혜옹주 한국롯데쇼핑 롯데엔터테인먼트허진호 손예진, 박해일윤제문, 라미란 4 인사이드아웃 미국월트디즈니컴퍼니코리아 ( 주 ) 피트닥터 다이안레인에이미포엘러, 카일맥라클란 5 나우유씨미 미국롯데쇼핑 롯데엔터테인먼트존추 제시아이젠버그마크러팔로, 우디해럴슨 5 사도 한국 ( 주 ) 쇼박스이준익 송강호, 유아인문근영, 전혜진 6 제이슨본 미국 유니버설픽쳐스인터내셔널코리아 ( 유 ) 폴그린그래스 맷데이먼, 줄리아스타일즈토미리존스, 뱅상카셀 6 연평해전 한국 ( 주 ) 넥스트엔터테인먼트월드 (NEW) 김학순김무열, 진구, 이현우 7 도리를찾아서 미국월트디즈니컴퍼니코리아 ( 주 ) 앤드류스탠튼 엘렌드제너스알버트브룩스 7 터미네이터제니시스 미국롯데쇼핑 롯데엔터테인먼트앨런테일러 아놀드슈왈제네거제이슨클락, 에밀리아클라크 8 마이펫의이중생활 미국 유니버설픽쳐스인터내셔널코리아 ( 유 ) 크리스리노드 스티브쿠건엘리켐퍼, 레이크벨 8 앤트맨 미국영국 월트디즈니컴퍼니코리아 ( 주 ) 페이튼리드 폴러드, 마이클더글라스에반젤린릴리, 코리스톨 9 봉이김선달 한국씨제이이앤엠 ( 주 ) 박대민 유승호, 조재현고창석, 라미란 9 미니언즈 미국 유니버설픽쳐스인터내셔널코리아 ( 유 ) 피에르꼬팽카일발다 산드라블록존햄, 마이클키튼 10 수어사이드스쿼드 미국워너브러더스코리아 ( 주 ) 데이비드에이어 윌스미스자레드레토, 마고로비 10 메이즈러너 : 스코치트라이얼 미국이십세기폭스코리아 ( 주 ) 웨스볼 딜런오브라이언, 토마스생스터카야스코델라리오, 이기홍 11 굿바이싱글 한국 ( 주 ) 쇼박스김태곤 김혜수, 마동석김현수, 김용건 11 뷰티인사이드 한국 ( 주 ) 넥스트엔터테인먼트월드 (NEW) 백 오상철, 한효주, 김대명, 도지한배성우, 박신혜, 이범수, 박서준 12 스타트렉비욘드 미국롯데쇼핑 롯데엔터테인먼트저스틴린 크리스파인사이몬페그, 조샐다나 12 탐정 : 더비기닝 한국씨제이이앤엠 ( 주 ) 김정훈 권상우, 성동일박해준, 이승준 13 레전드오브타잔 미국워너브러더스코리아 ( 주 ) 데이빗예이츠 알렉산더스카스가드마고로비, 크리스토프왈츠 13 미쓰와이프 한국메가박스 ( 주 ) 플러스엠강효진 엄정화, 송승헌김상호, 라미란 14 라이트아웃 미국워너브러더스코리아 ( 주 ) 데이비드 F. 샌드버그 테레사팔머 앨리시아벨라 - 베일리 14 쥬라기월드 미국 유니버설픽쳐스인터내셔널코리아 ( 유 ) 콜린트레보로우 크리스프랫, 주디그리어브라이스달라스하워드 15 국가대표 한국메가박스 ( 주 ) 플러스엠김종현 수애, 오달수오연서 15 인턴 미국워너브러더스코리아 ( 주 ) 낸시마이어스 앤해서웨이, 로버트드니로르네루소, 냇울프 합계 ,481.0 합계 ,161.2 자료 : 영화진흥위원회, 흥국증권리서치센터 9

10 제이콘텐트리 : 직영점확대에따른성장기대 목표주가 6,100 원 ( 유지 ) 목표주가컨센서스 6,220원 현재주가 (09/02) 3,800원 시가총액 433 십억원 60D 일평균거래대금 5 십억원 주요주주 : ( 주 ) 중앙일보사외 3 인 32.7% 미개척지역의멀티플렉스오픈 2 분기연결기준매출액 797 억원 (yoy +2.0%), 영업이익 17 억원 (yoy -82%), 예 상치를하회하는실적을기록. 매거진사업부문의실적부진 ( 영업손실 21 억원, 적자전 환 ) 메가박스는전년동기대비관객수증가에따라매출액은전년동기대비 8% 성장하였 액면가 500원 KOSPI 2,038.3p KOSDAQ 676.9p 외국인지분율 2.7% 유동주식비율 67.3% 으나신규출점에따른초기비용발생, 광고선전비등일회성비용 (69 억원 ) 의증가로영 업이익은전년동기대비감소 (yoy -55%) % KOSDAQ 상대수익률 ( 좌측 ) 110 제이콘텐트리 ( 우측 ) 천원 메가박스의추가직영점신설예정 ( 일산벨라스타, 하남신세계스타필드, 동대구신세계몰 ). 신규사이트비용지출이예상되나매출확대가동반할것으로전망. 콘텐츠유통사업부문은 7월부터 VOD 유료기간증가 (1주 3주) 와가격인상 ( 드라마편당 1,000원 1,500원 ) 효과반영. 메가박스가투자배급한영화 국가대표2 는 ( 예상BEP관객수약 230만명 ) 흥행부진으로 3분기약 6~8억원의투자손실이예상됨 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS원 P/E PBR EV/EBITDA ROE 결산월 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) (%) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) N/A (E) (E) (E)

11 제이콘텐트리 : 직영점확대에따른성장기대 투자포인트 : 시장점유율소폭확대中, 직영점확대에따른성장기대 2016년 7월누계기준메가박스의관객증가율 (5.5%) 이전국월별관객증가율 (2.0%) 을상회, 멀티플렉스시장내경쟁력이강화되는점은긍정적. 메가박스 M/S도 18.4% 수준으로전년동기대비 1%p 증가. 하반기에는하남스타필드와일산벨라스타점이오픈예정임에따라, M/S 확대와연평균 5개이상의직영점확대를통한지속적인 M/S확대가기대됨. 2016년연결기준매출액은 3,700억원 (yoy +5.8%) 영업이익 384억원 (yoy +22.3%) 을기록할것으로전망. < 하남스타필드 > 자료 : 보도자료, 흥국증권리서치센터 11

12 쇼박스 : 큰기복없는양질의영화콘텐츠투자 / 배급 목표주가 12,000 원 ( 유지 ) 목표주가컨센서스 10,500 원현재주가 (09/02) 6,730 원 시가총액 421 십억원 60D 일평균거래대금 4 십억원 주요주주 : ( 주 ) 오리온외 1 인 57.5% 액면가 500 원 KOSPI 2,038.3p KOSDAQ 676.9p 외국인지분율 3.5% 유동주식비율 42.2% 영화라인업無에도불구, 지속적수익창출 2분기실적은매출액 89억원 (yoy -33.2%), 영업이익 2.4억원 (yoy -20.5%) 을기록. 2분기영화배급실적이없음에도불구하고꾸준한매출과영업이익달성은긍정적. 작년크게흥행하였던 암살, 내부자들, 사도, 검사외전 등의영화부가판권이지속적으로집계되고있는것에기인. % KOSDAQ 상대수익률 ( 좌측 ) 110 쇼박스 ( 우측 ) 천원 영화산업의특성상해당분기에작품라인업부재시실적공백이크게생기지만동사의경우양질의구작콘텐츠에힘입어지속적인수익을창출하였으며, 2016년반기실적전체로보면매출액 525억원 (yoy +41.9%), 영업이익 70억원 (yoy +294%) 를기록하며전년반기실적을초과달성. 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS원 P/E PBR EV/EBITDA ROE 결산월 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) (%) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) N/A (E) (E) (E)

13 쇼박스 : 큰기복없는양질의영화콘텐츠투자 / 배급 투자포인트 : 만만치않은하반기지만기대는해볼만. 3분기에는이미좋은실적으로마감한 굿바이싱글 ( 총관객수 : 210만명, BEP 관객수 :150만명) 의수익반 영과, 8월10일개봉한하정우주연의 터널 이최근 660만명 (9월1일기준) 을넘기며 (BEP 관객수 320만명 ) 수 익초과달성을하고있으며, 9월유해진주연의 럭키 ( 키오브라이프 ) 개봉작의수익이반영될예정. 작년 3분기동사의히트작이었던암살 (1,270만명) 과사도 (624만명) 의높은관객수에따른기저로 3분기는전년 동기대비초과달성하기는쉽지않아보임. 하지만상반기이미작년반기실적을초과하였으며, 4분기김래원주연 의 부활, 강동원주연의 가려진시간, 설경구주연의 살인자의기억법 등탄탄한라인업이기대 < 쇼박스하반기개봉작 > 영화제목 주연배우 개봉일 굿바이싱글 김혜수, 마동석 터널 하정우, 배두나 럭키 ( 키오브라이프 ) 유해진, 이준, 이동휘 부활 김래원, 성동일 Q 가려진시간 강동원 Q 살인자의기억법 설경구, 설현 Q 자료 : 쇼박스, 흥국증권리서치센터 13

14 NEW : 3 분기부산행호실적예상 목표주가 19,000 원 ( 유지 ) 목표주가컨센서스 18,125원 현재주가 (09/02) 11,600원 시가총액 318 십억원 60D 일평균거래대금 9 십억원 주요주주 : 김우택외 4 인 37.5% HUACE MEDIA 13.0% 국민연금공단 6.1% 액면가 500 원 KOSPI 2,038.3p KOSDAQ 676.9p 외국인지분율 14.4% 유동주식비율 62.5% 3 분기 부산행 성공 & 4 분기 더킹 기대 2분기실적은매출액 152억원 (yoy -4.4%), 영업손실 15억원 (yoy 적자전환 ) 을기록. 투자배급영화라인업 ( 널기다리며, 특별수사 ) 의실적부진및인력충원에따른판관비증가. 3분기 부산행 (1,200만명) 의호실적이익기여예상 (BEP관객수 350만명 ). 또한 4분기정우성, 조인성주연의 더킹 ( 관상 의한재림감독연출 ) 기대. % KOSDAQ 상대수익률 ( 좌측 ) 110 NEW ( 우측 ) 천원 태양의후예 성공으로드라마사업부신설및극장사업브랜드씨네스테이션 Q 론칭. 신사업진출으로일시적비용증가는있겠지만영화투자배급사업에서 2017 년 부터매출다각화가되는것은긍정적. 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS원 P/E PBR EV/EBITDA ROE 결산월 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) (%) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (E) (E) (E)

15 NEW : 3 분기부산행호실적예상 투자포인트 : 3 분기부산행실적반영 3분기이미흥행중인부산행실적반영, 4분기 더킹, 사랑하기때문에 기대. 드라마사업부와극장사업의추가는영화콘텐츠투자배급의높은실적변동성을완화시켜주고매출다각화에있어긍정적으로판단. < 영화 더킹 > < 영화 사랑하기때문에 > 자료 : 씨네 21 보도자료, 흥국증권리서치센터 자료 : NEW, 흥국증권리서치센터 15

16 로엔 : 4 분기부터카카오와의시너지기대 목표주가 110,000 원 ( 유지 ) 목표주가컨센서스 111,000 원현재주가 (09/02) 73,700 원 시가총액 1,864 십억원 60D 일평균거래대금 3 십억원 주요주주 : 카카오외 1 인 67.8% 액면가 500 원 KOSPI 2,038.3p KOSDAQ 676.9p 외국인지분율 15.1% 유동주식비율 32.2% 꾸준한가입자증가 & 카카오와의시너지기대 2분기실적은연결기준매출액 1,103억원 (yoy +25.9%), 영업이익 205억원 (yoy +32.3%) 으로시장기대치를소폭상회하는실적을기록. 2016년매분기멜론가입자약 10만명씩증가, 2분기말기준 375만명의유료회원가입자기록중. 최근애플뮤직의국내시장진출은새로운시장경쟁자의등장으로잠재적위험요소로볼수있으나아직그서비스수준과국내음원보유수는동사에크게못미치는수준 % KOSDAQ 상대수익률 ( 좌측 ) 110 로엔 ( 우측 ) 천원 향후애플의 3개월무료이용권제공및타경쟁사와의프로모션경쟁으로하반기일시적으로마케팅비용증가의부담은있을수있겠으나, 달리해석하면경쟁사와유료음원시장의파이를키워나갈수있다는점은긍정적. 동사는 9월멜론 4.0 버전의출시와함께카카오톡의 ID와연동등카카오와의실질적인시너지효과가 4분기부터나타날것으로전망. 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS원 P/E PBR EV/EBITDA ROE 결산월 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) (%) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) , , (E) , (E) , (E) ,

17 로엔 : 4 분기부터카카오와의시너지기대 투자포인트 : 안정적인수익창출, 대외리스크에서자유로움. 실질적음원가격인상분반영은연장프로모션이끝나는 12월부터예상되는데, 가격인상저항에따른가입자이탈이일부있을수있겠으나연내목표인카카오페이와의연동등지속적인카카오와의시너지전략으로가격인상에따른유료가입자이탈을일정부분상쇄할수있을것으로전망. 동사의경우대외정치적이슈와상관없이안정적인매출을창출하고꾸준한유료가입자의증가와하반기국내메신저서비스 M/S 1위업체카카오와의협업은충분히기대해볼만하다고판단. 2016년연결기준매출액 4,351억원 (yoy, +22%) 영업이익 810억원 (yoy +27.5%) 을기록할것으로전망. < 멜론모바일 4.0> 자료 : 로엔, 흥국증권리서치센터 17

18 와이지엔터 : 2016 년성장은지속될것 목표주가 51,000 원 ( 유지 ) 목표주가컨센서스 51,091원 현재주가 (09/02) 32,850원 시가총액 543 십억원 60D 일평균거래대금 6 십억원 주요주주 : 양현석외 9 인 44.7% 2016 년빅뱅의활동은최고치 2 분기실적은연결기준매출액 772 억원 (yoy +70.7%), 영업이익 67 억원 (yoy +33.1%) 을기록. 외형성장은기대치보다큰폭으로성장. 외형의성장은자회사인 YG 액면가 500원 KOSPI 2,038.3p KOSDAQ 676.9p 외국인지분율 12.1% 유동주식비율 50.8% % KOSDAQ 상대수익률 ( 좌측 ) 천원 110 와이지엔터테인먼트 ( 우측 ) PLUS의매출액 222억원 (qoq 108.8%) 의큰폭의성장과빅뱅의일본콘서트 (35만명 ), 중국콘서트 8회, 아이콘일본콘서트 15만명등이반영 특히 YG PLUS의주력사업부인화장품사업부문의매출액성장은긍정적이며, 적자폭도지속적으로줄어드는추세임. ( 영업이익1Q16, -16억원 2Q16, -10억원) 주력아티스트빅뱅의활동은 3 분기에도이어지며일본팬미팅약 25 만명, 중국팬미 팅 13 회, 중화권 8 회및아이콘의아시아콘서트투어 4 회가반영될것으로예상. 중국텐센트 / 웨잉과의 JV 설립도연내에추진될것으로전망. 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS원 P/E PBR EV/EBITDA ROE 결산월 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) (%) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) , , (E) , (E) , (E) ,

19 와이지엔터 : 2016 년성장은지속될것 투자포인트 : 자회사 YG PLUS 의적자폭감소 최근사드배치결정에따른중국내한류분위기반감에대한우려가해소되기전까진중국시장진출에대한높은벨류에이션적용은힘들것으로판단. 동사의경우중국텐센트 / 웨잉과의본격적 JV가설립된다면이러한우려에서는다소자유로울것으로예상. 빅뱅의군입대이슈는내년하반기부터탑을시작으로입대가예정임에따라빅뱅공백우려는시기상조. YG PLUS의화장품브랜드 문샷 의중국시장진출을위한위생허가가완료되는 2016년말이후, 내년 1분기부터는분기흑자전환이가능할것으로전망. 2016년연결기준매출액은 2,910억원 (yoy, +50%) 영업이익 350억원 (yoy +58%) 을기록할것으로전망. < 와이지엔터첫드라마투자작품 : 달의연인보보경심 > 려 > <YG PLUS 화장품브랜드 문샷 > 자료 : 와이지엔터테인먼트, 흥국증권리서치센터 자료 : YG PLUS, 흥국증권리서치센터 19

20 에스엠 : 동방신기의부재는아쉬움 목표주가 38,000 원 ( 유지 ) 목표주가컨센서스 43,455원 현재주가 (09/02) 28,300원 시가총액 616 십억원 60D 일평균거래대금 9 십억원 주요주주 : 이수만외 4 인 20.2% 국민연금공단 9.9% 브레인자산운용 5.2% 액면가 500 원 KOSPI 2,038.3p KOSDAQ 676.9p 외국인지분율 9.2% 유동주식비율 79.4% 3 분기역성장예상 2분기실적은연결기준매출액 769억원 (yoy +1.1%), 영업이익 -24억원( 적자전환 ) 을기록. SM Japan의 2분기활동부재와 DREAM MAKER의실적부진에기인. SM Japan 매출액 55억원 (yoy -66%), 영업이익 4억원 (yoy -87.1%), DREAM MAKER 매출액 39억원 (yoy -72.4%), 영업이익 -5억원( 적자전환 ) 을기록. 동사의자회사인 SM C&C의드라마제작매출액의증가로 2분기매출액 253억원 % KOSDAQ 상대수익률 ( 좌측 ) 110 에스엠 ( 우측 ) 천원 (yoy 77.6%), 영업이익은흑자전환. 드라마 동네변호사조들호 (KBS), 38사기동대 (OCN) 등드라마콘텐츠제작매출의증가에기인. 2분기에이어 3분기 38사기동대제작매출반영과 SBS드라마 질투의화신 이방영예정임에따라, 지속적인드라마콘텐츠제작매출기대 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS원 P/E PBR EV/EBITDA ROE 결산월 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 컨센서스 당사전망 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) (%) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) , (E) , (E) , (E) ,

21 에스엠 : 동방신기의부재는아쉬움 투자포인트 : 동방신기부재 & 중국리스크보수적접근이필요 2분기연결기준중국지역매출액은 144억원으로전년동기대비 +38.5%(104억원, 2Q15) 성장, 중국사업의국가별매출액비중은 22.6% 로전년동기 (14.9%) 대비 7.7%p증가한것은긍정적. 3Q15 일본공연전체관객수는 94만명 ( 동방신기 75만명 ) 을기록, 지난 3분기동방신기관객수의기저로 3Q16 은역성장예상. 최근사드배치결정에따른중국내한류분위기반감등대외정치적이슈까지겹치며변동리스크요인이더욱커짐에따라보수적인접근이필요 <SM C&C 제작드라마 질투의화신 > 자료 : SM C&C, 흥국증권리서치센터 21

CJ E&M(1396) 주요방송사별프로그램광고단가비교 (217년 1월기준 ) ( 천원 ) CJ E&M SBS KBS2 MBC MON 내성적인보스 ( 본 ) 월화드라마 월화드라마 월화드라마 23: ~ 24:3 22: ~ 23:1 22: ~ 23:1 22: ~ 23:1 광

CJ E&M(1396) 주요방송사별프로그램광고단가비교 (217년 1월기준 ) ( 천원 ) CJ E&M SBS KBS2 MBC MON 내성적인보스 ( 본 ) 월화드라마 월화드라마 월화드라마 23: ~ 24:3 22: ~ 23:1 22: ~ 23:1 22: ~ 23:1 광 CJ E&M (1396) CJ E&M- 방송사업은성장, 영화사업은오리 무중 217.2.9 최용재 2-739-5937 yj@heungkuksec.co.kr BUY 유지 목표주가 12,원 ( 유지 ) Upside/Downside 46.3% 목표주가컨센서스 96,43원 현재주가 (2/8) 82,원 시가총액 3,176십억원 6D 일평균거래대금 27십억원 액면가 5,원