2007

216.1.21 IPO 제이에스코퍼레이션 (19437, IPO 예정 ) 상장예정일 : 216.2.4 기관수요예측 : 216.1.2 ~ 21 글로벌핸드백 ODM 전문기업 글로벌생산인프라를바탕으로안정적성장이기대되는글로벌핸드백 ODM 전문업체 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com Key Data ( 기준일 : 216. 1. 2) 공모희망가 ( 원 ) 19, ~ 23, 시가총액 ( 십억원 ) 241.1 ~ 291.8 액면가 ( 원 ) 1 자본금 ( 십억원 ) - 공모전.2 - 공모후 1.3 공모후주식수 12,687,732 유통가능주식수 2,626,55 공모후주요주주 (%) 최대주주등기관투자자공모주주 주관증권사 보호예수기간최대주주등기관투자자우리사주조합 ( 구주주 ) 우리사주조합 ( 공모주주 ) 매출구성 (%, 3Q15) 핸드백제품핸드백상품기타 55.9 12.7 2.7 NH 투자증권 상장후 6 개월상장후 6 개월예탁후 1 년상장후 1 년 74.6 21.8 3.6 Financial Data 결산기 (12 월 ) 213A 214A 215F 매출액 ( 십억원 ) 14.9 162. 238.7 영업이익 ( 십억원 ) 11.9 21.4 21. 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 8.8 24.5 28.9 당기순이익 ( 십억원 ) 6.1 19.1 22.3 지배당기순이익 ( 십억원 ) 6.1 19.1 22.3 EPS( 원 ) - - 1,668 증감률 (%) - - - PER( 배 ) - - 11.4 ~ 13.8 ROE(%) - - - PBR( 배 ) - - - - 1985 년설립, 1987 년법인전환, 오는 2 월 4 일코스피상장예정기업. ODM(Original Design Manufacturing) 방식의핸드백제조및판매전문업체. 글로벌핸드백생산시장에서국내핸드백 OEM/ODM 제조업체중글로벌시장점유율 1.99%( 국내업체중 2 위, 1 위는비상장사인시몬느로 14.39%, 214 년기준 ) 추정 - 1998 년 GUESS 와거래를시작으로 26 년 DKNY 에납품을하면서 213 년까지중저가브랜드생산했음. 214 년 9 월씨에치오리미티드를합병하면서 Kate Spade, Michael Kors, Ralph Lauren 등의거래처다각화와함께중고가브랜드시장진출에성공. 생산인프라구축을위해중국 4 개공장 ( 동관, 청도 1~3), 인도네시아에현지법인보유. 생산능력확보및원가절감을위해베트남공장을증설중임 - 브랜드별매출비중 (3Q15 년기준 ) 은 Kate Spade 34.2%, GUESS 19.4%, Michael Kors 15.3%, LAUREN Ralph 6.8%, DKNY 6.6%, 기타브랜드 17.7%. 전량수출되며, 지역별매출비중은미주지역 65%, 유럽지역 23%, 기타 12% - 공모후주요주주 : 최대주주및특수관계인 55.85%, 기관투자자 12.7%, 우리사주조합 1.75%, 공모주주 2.7% 투자포인트 - 1) 주요글로벌브랜드고객확보로안정적실적성장전망 : 전세계핸드백및악세서리시장이연평균 8.2% 씩성장하고있는가운데, 동사의성장은지속될것으로전망. 1 씨에치오리미티드의합병을통해 Kate Spade, Michael Kors 등의거래처확보, 2 매출비중이높은 Kate Spade(34.2%), Michael Kors(15.3%) 브랜드의높은매출성장 ( 각각 212~14 년연평균 44.6%, 59.5%), 3 합리적인소비패턴에부합한두브랜드의글로벌시장점유율상승세지속등에기인함 ( 글로벌시장점유율 : Michael Kors 21 년 5% - 214 년 14%, Kate Spade 3% 6%, But Louis Vuitton 29% 23%, Coach 32% 19%) - 2) 글로벌생산인프라보유하고있는가운데베트남공장증설등으로가격경쟁력보유 : 중국관동및청도등의 4 개공장과인도네시아공장 (21 년설립, 211 년가동시작 ) 등을통해연간 873 만 PCS 생산능력보유한가운데, 217 년 1 분기부터베트남공장양산예정. 1 신규공장증설에따라생산 Capa 는 1,4 만 PCS 로기존대비 1.6 배증가, 2 외주물량의자체생산을통한가격경쟁력보유. 213~14 년중국청도공장외주생산비중 35.7%, 3 중국대비 4% 수준의베트남현지인건비, 4 TPP 협정에따른원재료소싱비용절감및생산성향상등의다양한효과기대 - 3) 자사브랜드확보에따른중장기적인성장동력보유 : 29 년일본기업인 TWO AND ONE 을인수하여자사브랜드 MU Sports 보유, 일본현지매장 36 개를보유, 213 년미국, 214 년중국진출. 214 년부터영업이익흑자전환. 중장기적성장동력확보 215 년기준 PER 11.4 ~ 13.8 배 ( 공모가밴드 : 19, ~ 23, 원기준 ) - 공모희망가는 215 년예상실적 (EPS 1,668 원, 신주인수권부사채 251,8 주, 전환상환우선주 446,4 주반영 ) 기준 PER 11.4 ~ 13.8 배수준으로국내유사업체 ( 영원무역, 한세실업, 국동등 ) 평균 PER 15. 배대비 8.% ~ 24.% 할인된수준으로판단함 - 상장후유통가능물량은전체주식수의 2.7% 인약 262 만주로부담스런수준은아님

공모개요및보호예수현황 도표 1 공모개요및일정 희망공모가 19, ~ 23, 원수요예측일 216.1.2 ~ 21 공모금액 154 ~ 186 억원공모청약일 216.1.26 ~ 27 공모주식수 3,283,132 주납입일 216.1.29 상장후주식수 12,687,732 주상장일 216.2.4 주 : 구주매출 2,472,5 주포함, 신주인수권부사채 251,8 주, 전환상환우선주 446,4 주제외 도표 2 공모후주주구성도표 3 보호예수및예탁현황 주주명 주식수 비중 (%) 주주명 주식수 비중 (%) 보호예수기간 최대주주 7,86,15 55.85 기관투자자 1,611,5 12.7 최대주주 7,86,15 55.85 상장후 6 개월 우리사주조합 ( 구주주 ) 76,95 5.57 기관투자자 1,611,5 12.7 상장후 6 개월 우리사주조합 ( 공모주주 ) 656,627 5.18 우리사주조합 ( 구주주 ) 76,95 5.57 예탁후 1 년 공모주 ( 기관, 일반 ) 2,626,55 2.7 우리사주조합 ( 공모주주 ) 656,627 5.18 상장후 1 년 총주식수 12,687,732 1. 합계 1,61,227 79.3 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 도표 4 유통가능주식수 주주명 주식수 비중 (%) 공모주 ( 기관, 일반 ) 2,626,55 2.7 주식수 2,626,55 2.7 자료 : 투자설명서, 유진투자증권

실적전망및 Valuation 도표 5 실적추이및전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 212A 213A 214A 215F 216F 매출액 112.4 14.9 162. 238.7 263. 핸드백제품 - 8.5 35.7 178.1 195.9 핸드백상품 - 94.5 72.2 52.1 58.4 기타 - 1.9 54. 8.6 8.7 제품별비중 (%) 핸드백제품 - 8.1 22.1 74.6 74.5 핸드백상품 - 9.1 44.6 21.8 22.2 기타 - 1.8 33.4 3.6 3.3 수익영업이익 3.2 11.9 21.4 21. 32.1 세전이익 -.3 8.8 24.5 28.9 34.9 당기순이익 -1.4 6.1 19.1 22.3 27. 지배기업당기순이익 -1.4 6.1 19.1 22.3 27. 이익률 (%) 영업이익률 2.8 11.3 13.2 8.8 12.2 세전이익률 -.2 8.4 15.1 12.1 13.3 당기순이익률 -1.3 5.8 11.8 9.4 1.3 지배기업당기순이익률 -1.2 5.8 11.8 9.4 1.3 도표 6 유사기업 Valuation 비교 제이에스코퍼레이션평균영원무역한세실업국동 (IPO 예정 ) (11177) (1563) (532) 주력분야 (214 년기준 ) 핸드백제품 22.1% 핸드백상품 44.6% 기타 33.4% OEM 14.48% 브랜드유통 / 기타 26.34%, 연결조정 66.82% 봉제품 99.76% 상품및기타.24% 의류 99.72% 건강보조식품.28% 매출액 ( 십억원 ) 238.7 1,113.9 1,572.9 1,582.8 186.1 영업이익 ( 십억원 ) 21. 114.1 197.2 134.9 1.1 영업이익률 (%) 8.8 8.8 12.5 8.5 5.4 순이익 ( 십억원 ) 22.3 84.7 151.5 93.8 8.9 순이익률 (%) 9.4 6.8 9.6 5.9 4.8 PER ( 배 ) 11.4 ~ 13.8 15. 15.6 24.3 5.1 시가총액 ( 십억원 ) 241.1 ~ 291.8 2,78.2 2,284. 45.9 참고 : 216.1.2. 주가기준, 215 년컨센서스적용. 국동은 214 년기준

핸드백 ODM/OEM 제조국내 2 위업체 도표 7 사업영역 : 브랜드업체의디자인스케치를상품화하는 ODM 사업 도표 8 주요연혁도표 9 매출비중 (215 년 3 분기누적기준 ) 연도 내용 1985.5 회사설립 1998.1 Guess 판매개시 26.2 중국동관현지법인설립 26.12 DKNY 판매개시 29.4 Two and One Co., Ltd.(MU SPORTS JAPAN) 법인인수 21.4 자카르타현지법인 PT. JS JAKARTA 설립 213.12 Kiston 과의 Global Wholesale License 계약체결 214.1 베트남현지법인 JS VINA LTD 설립 214.6 씨에치오리미티드법인인수 ( 지분율 1%) 215.3 Dongguan Eastrade Handbag Co. 지분인수 (1%) 216.2 코스피시장상장예정 (2.4) 핸드백상품 21.8% 기타 3.6% 핸드백제품 74.6%

213A 214A 215F 216F 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215F 216F 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215F 216F 1985 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215F 216F 217F Analyst 박종선 미드스몰캡 도표 1 214 년 6 월씨에치오리미티드인수후본격성장 ( 십억원 ) 35 매출액 베트남공장본격가동예정 3 25 2 15 1 5 인도자카르타공장성립일본기업 TWO AND ONE 인수회사설립 씨에치오리미티드인수 도표 11 214~15 년실적성장은 M&A 효과도표 12 수익성개선중. 215 년일시적비용발생 ( 십억원 ) (%) 3 매출액 54.4 6 성장률 47.4 5 25 4 2 3 15 1.7 1.2 2 1 3.6 1-6.7-8.6 5-1 -2 ( 십억원 ) (%) 35 영업이익영업이익률 14 3 12 25 1 2 8 15 6 1 4 5 2-5 -2 도표 13 ( 십억원 ) 3 25 핸드백제품매출이급증 기타핸드백상품핸드백제품 2 15 1 5

211 212 213 214E 215E 216E 217E 211A 212A 213A 214A 215F 216F 217F Analyst 박종선 미드스몰캡 글로벌브랜드고객확보로안정적실적성장전망 도표 14 세계핸드백시장은연평균 8.2% 증가도표 15 동사매출액은연평균 2.5% 증가 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 6 5 4 3 2 시장규모 연평균 8.2% 증가 35 3 25 2 15 1 매출액 연평균 2.5% 증가 1 5 자료 : Global Handbags Market Report: 215 Edition, Koncept Analytics, 유진투자증권 도표 16 주요브랜드별글로벌시장점유율추이도표 17 주요브랜드별매출비중 (3Q15 기준 ) (%) 35 3 25 2 21 214E DKNY 6.8% 기타 14.8% Kate Spade 35.4% 15 1 LAUREN Ralph 7.1% 5 Micheal Kors 15.8% GUESS 2.1% 자료 : Global Handbags Market Report: 215 Edition, Koncept Analytics, 유진투자증권 도표 18 북미지역의시장규모가큼도표 19 주요지역별매출비중 (3Q15 기준 ) ( 십억원 ) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 213 218E North China Europe SE Asia Japan RoW America 자료 : Global Handbags Market Report: 215 Edition, Koncept Analytics, 유진투자증권 유럽 23.% 기타 12.% 미주 65.%

211A 212A 213A 214A 3Q15 Analyst 박종선 미드스몰캡 도표 2 다년간의제품공급계약도표 21 1, 건이상의제조레퍼런스보유 거래개시일 브랜드명 1998년 1월 GUESS 2년 4월 GAP 22년 6월 LAUREN Ralph Lauren 24년 3월 Kate Spade 26년 Michael Kors (1월 ), DKNY(12 월 ) 28년 12월 Tommy Hilfiger ( 스타일수 ) 12, 1, 8, 6, 주요브랜드스타일수 6,79 8,46 1,65 29년 9월 Moschino 21년 1월 HENRI BENDEL 212년 5월 Everlane 4, 2, 1,57 3,64 213 년 MILLY New York(1 월 ), Samsonite(12 월 ) 214 년 VIVIENNE TAM(1 월 ), Calvin Klein(4 월 ) 215 년 12 월 RALPH LAUREN Collection 도표 22 다양한포지셔닝의브랜드로안정적매출기반보유

글로벌생산인프라보유하고있는가운데 베트남공장증설등으로가격경쟁력보유 도표 23 해외계열회사 도표 24 중국동관도표 25 중국청도 1 공장 도표 26 중국청도 2 공장도표 27 중국청도 3 공장

도표 28 인도네시아자카르타공장도표 29 베트남호치민공장 도표 3 베트남법인진행사항도표 31 베트남법인조감도 일자 진행사항 213.12 토지매입계약체결 214.4 JS VINA LTD 설립 216 년 4 분기테스트라인가동예정 217 년 1 분기본격적인양산시작 도표 32 생산 CAPA 확대및생산능력강화

자사브랜드확보에따른중장기적인성장동력보유 도표 33 일본기업 TWO AND ONE 인수를통한자사브랜드및글로벌유통망확보 : 일본을기점으로중국, 미국등으로진출중 도표 34 동사자사브랜드 MU Sports 의포지셔닝 : 214 년부터영업이익흑자전환

Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 4% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 81% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 13% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 2% (215.12.31 기준 )