2017 년제 5 차 KR Web Seminar 반도체 vs 디스플레이 엇갈리는산업매력 평가 1 실엄정원선임연구원
CONTENTS Ⅰ. 반도체 vs 디스플레이 Ⅰ-1. 성장성비교 Ⅰ-2. 경쟁환경비교 Ⅰ-3. 수익성비교 Ⅱ. 비교분석결과및향후전망 Ⅲ. 당사평가방법론의매핑현황점검
Ⅰ-1. 성장성비교 - 1 Life Cycle 디스플레이산업 : 2013년이후본격적인성숙기진입 LCD시장부진 vs OLED시장성장 전체디스플레이시장정체기조 2017년 yoy 성장률약 14% 로전망되나, 2016년저조한실적에따른기저효과로사실상정체기조지속 시장규모 2012년 1,186억달러 2017년 (F) 1,197억달러 메모리반도체산업 : 단기적으로높은변동성, 추세적으로는성장기조유지 업황부진시의하방경직성제고되면서성장세지지 시장규모 2012 년 466 억달러 2017 년 (F) 1,117 억달러 메모리반도체 & 디스플레이시장규모추이 시장규모 YoY 추이 bil USD 7 140 120 메모리반도체 디스플레이 6 5 메모리반도체 디스플레이 100 4 80 3 2 60 1 40 20-1 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017F -2 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017F -3-3 -
Ⅰ-1. 성장성비교 2 양적성장 (Quantity) 디스플레이산업 : 주요전방산업의수요둔화로양적성장여력제한적 주요 IT 기기의보급률상승으로교체수요에대한의존도심화 특히스마트폰보급화는태블릿, 노트북, 디지털카메라등기기의대체재로작용함에따라관련수요일정수준잠식 메모리반도체산업 : 기기당반도체탑재량증가, 전방산업다각화등으로양적성장여력高 데이터저장 처리에대한수요증가로기기당반도체탑재량증가추세 (ex. 스마트폰 1 대당 DRAM 탑재량 2012 년 0.7GB 2017 년 F 2.5GB) IT 기술과타산업간의융합범위확대에따른신규전방수요창출 (ex. 클라우드, IoT, 자율주행자동차등 ) ( 수량기준 ) 디스플레이패널수요추이 기기당 DRAM 채용량추이및전망 ( 수량기준 ) 글로벌 NAND 수요전망 천대 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 Monitor TV Mobile PC Small & Medium 2012 2013 2014 2015 2016 2017F 4.2 4.3 4.0 4.1 0.7 Notebook Desk-based PC Smartphone 0.9 4.8 4.8 4.4 4.3 1.1 1.4 5.2 4.6 1.9 5.6 5.0 2.5 단위 : GB/Device 2012 2013 2014 2015 2016 2017F bil of 1GB euqiv. unit 200 180 160 140 Others Cloud/Enterprise Removable & Consumer Compute Mobile 120 100 80 60 40 20 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017F - 4 -
Ⅰ-1. 성장성비교 3 질적성장 - 디스플레이 패널의대형화추세로면적기준성장세지속 TV, 스마트폰을중심으로패널대형화추세 면적기준수요성장세유지 퀀텀닷, OLED 등패널의고화질화지속 판가하락폭방어 & 교체수요촉진 퀀텀닷, OLED 등패널의고화질화 판가하락폭방어 & 교체수요촉진 중소형패널 : 주요세트메이커의플래그십모델에 OLED 채용하면서 OLED 시장빠르게활성화되는추세 대형패널 : 퀀텀닷등의과도기적기술등장으로 OLED 로의전환은다소지연되는상황 ( 면적기준 ) 디스플레이패널수요추이 크기별 TV 출하량추이 백만 m2 250 200 150 Small & Medium Monitor Mobile PC TV 10 9 8 7 6 60"~ 50"~59" 5 40"~49" 100 4 3 30"~39" 50 2 1 30" 이하 2012 2013 2014 2015 2016 2017F 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-5 -
Ⅰ-1. 성장성비교 3 질적성장 - 메모리반도체 데이터저장용량 처리속도 전력소모량등측면의고성능화 DRAM: DDR DDR4 NAND: HDD(Hard Disk Drive) 대비전력소모가적고데이터처리속도가월등히빠른 SSD(Solid State Drive) 로대체되는추세 미세공정기술력을통한생산효율성제고 DRAM: 2014 년이후 20nm 급이주력으로부상, 공정난이도상승으로 10nm 급으로의진전은지연되는상황 NAND: 3D NAND 분야의적층경쟁치열 2018 년 3D NAND 시장본격화될전망 DRAM 공정별점유율추이 NAND 공정별점유율추이 10 9 8 7 6 5 4 4xnm 3xnm 2xnm 2ynm 2znm 1xnm 10 9 8 7 6 5 4 1ynm 3D - 32L/36L 1znm 3D - 48L 3D - 64L 3 5xnm 2 1 6xnm 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017F 3 1xnm 2 2ynm 1 2xnm 2014 2015 2016 2017F - 6 -
Ⅰ-2. 경쟁환경비교 주요 Player 현황 디스플레이산업 : 한국 vs 중국 vs 대만 vs 일본 China Risk 부각 우리나라업체가선두권지위보유 중국업체는 BOE, ChinaStar 등을중심으로시장입지확대추세 메모리반도체산업 : 한국 vs 미국 vs 일본 도시바의 Nand 사업지분매각추진으로일본입지약화될가능성有 대만업체 (Nanya, Winbond 등 ) 의시장지배력매우미미한수준 주요 Player 현황 디스플레이 한국 vs 중국 vs 대만 vs 일본 반도체 한국 vs 일본 vs 미국 삼성디스플레이 LG 디스플레이 삼성전자 SK 하이닉스 Japan Display Sharp( 대만기업에피인수 ) Toshiba *Nand 사업지분매각진행중 AUO Innolux BOE, CSOT, CEC Panda Tianma, ChinaStar Micron Western Digital Intel Nanya 자료 : 한국기업평가 - 7 -
Ⅰ-2. 경쟁환경비교 - 디스플레이 중국업체의가세로경쟁강도높아지는추세 BOE 를중심으로한중국업체는공격적인확장정책을통해자국 LCD 패널수요를중심으로빠르게시장잠식 TFT-LCD 패널점유율구조분산되는추세 우리나라업체 : 기술격차유지및설비투자에대한압력상승 중국업체의지배력강화는중상위권에위치한 AUO, Innolux 등의대만업체에우선적으로타격 우리나라업체는중국업체와의사업경쟁력격차를유지하기위한기술개발및설비투자부담확대 TFT-LCD 면적기준생산능력점유율추이 대형패널시장출하량기준점유율추이 10 9 8 7 6 5 4 3 2 기타 Sony China Star BOE Innolux Corp. AUO LG Display 10 9 8 7 6 5 4 3 2 Others BOE Innolux AUO LGD Samsung 1 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017F Samsung Display 1 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17-8 -
Ⅰ-2. 경쟁환경비교 - 메모리반도체 DRAM: 3 사중심의과점화구도안착 삼성전자, SK 하이닉스및 Micron 등 3 사중심의과점화구조안착 상위 3 개사의합산점유율 9 상회 높은기술진입장벽을감안하면신규시장진입가능성제한적 NAND: 과점화구조, But 도시바의 NAND사업지분매각에따른불확실성상존 상위 5개사 (Fab기준 4개사 ) 의합산점유율 9 상회 2위업체인도시바의 Nand사업지분매각에따른경쟁환경측면의불확실성상존 2016년이후삼성전자의독주체제강화되는양상 DRAM 시장 Revenue 기준점유율추이 NAND 시장 Revenue 기준점유율추이 10 10 9 9 8 7 6 기타 Nanya 8 7 6 기타 Intel SK Hynix 5 4 3 2 Micron SK Hynix Samsung 5 4 3 2 Micron Toshiba Western Digital Samsung 1 1 Q1-14 Q1-15 Q1-16 Q1-17 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17-9 -
Ⅰ-2. 경쟁환경비교 - 투자동향 디스플레이 : 중국업체 공격적투자 vs 非중국업체 선택과집중 중국업체 : 중국정부의지원정책을바탕으로공격적인라인증설 우리나라업체 : Fab 구조조정, OLED 에집중 메모리반도체 : NAND 부문에투자역량집중 DRAM: 2016 년부터투자부담완화, 수요에연동하는유연한투자정책 NAND: 2016 년이후투자규모급격히증가, 2017 년사상최대규모기록할전망 (LCD+OLED) 업체별생산능력추이및전망 메모리반도체업계 Capex 추이및전망 천 m2 80,000 70,000 bil US$ 25 DRAM NAND 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 기타 China Star BOE Sony Innolux Corp. AUO LG Display Samsung Display 20 15 10 5 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017F - 10 -
Ⅰ-3. 수익성비교 - 디스플레이 2013~16 년주요업체의분기영업이익률 0~15% 내외 15.4Q~16.2Q 판가하락으로업계전반의수익성급격히저하, 16 년하반기이후판가회복으로수익성재차개선 선두권업체의호황기영업이익률은약 2 수준 2013 년을기점으로업체별수익성격차축소 과거에는시장지위에따라업체별수익성격차가유지되었으나, 2013 년이후업체별수익성격차점차축소 기술력및지배력우위를보유한선두권업체도점차차별화된수익성을향유하기어려워지는추세 주요디스플레이패널업체의영업이익률추이 3 2 업체별수익성격차유지 1-1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17-2 -3 Samsumg Display BOE Innolux LG Display AUO 자료 : Bloomberg - 11 -
Ⅰ-3. 수익성비교 메모리반도체 DRAM: 주요업체의분기영업이익률 25~4, 2013 년이후수익성개선 & 수익성방어능력제고 2013 년업계구조조정일단락으로경쟁환경안정화, 업계전반의수익성개선추세 업황부진시의수익성방어능력강화, 시장지위가높을수록수익가변성완화되는양상 NAND: 주요업체의분기영업이익률 10~25 %, 2016년을기점으로업계전반의수익성개선추세 SSD 제품의높은수요성장에힘입어업계전반적으로수익성개선, 업체별경쟁력에따라수익성격차확대 삼성전자는 3D NAND부문에서의선도적인대응을통해 1강체제확고히하는추세 2018년 3D Nand로의세대전환본격화될전망, 기술개발을통해주도권을확보하는업체가업계이익의상당부분을향유할것 주요 DRAM 업체영업이익률추이 주요 NAND 업체영업이익률추이 6 5 4 3 Samsung SK Hynix Micron 5 4 3 Samsung Toshiba Western Digital SK Hynix Micron 2 2 1 Q1-11 Q1-12 Q1-13 Q1-14 Q1-15 Q1-16 Q1-17 -1-2 1-1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17-3 -2-12 -
Ⅱ. 비교분석결과및향후전망 산업매력 : 디스플레이 < 메모리반도체 구분디스플레이메모리반도체 성장성낮음높음 주요전방산업의성장둔화 교체수요중심의시장구조 패널의대형화 고화질화를통한질적성장이일정수준의수요지지 경쟁환경경쟁치열면적기준디스플레이패널시장수급추이 한국 vs 중국 vs 대만 vs 일본 중국업체의공격적인투자로경쟁가열 중국업체와의기술력격차유지를위한연구개발및설비투자부담상승 기기당반도체탑재량증가 클라우드, IoT 등신생산업으로전방수요처다각화추세 DRAM: 과점구도안착 NAND: 과점화, But 경쟁심화가능성有 한국 vs 미국 vs 일본 높은기술진입장벽으로신규시장진입가능성제한적 DRAM: 3 사중심의과점화구도안착 NAND: 1 3D NAND 로의세대전환과정에서기술경쟁치열 2 도시바지분매각에의한경쟁구도불확실성 수익성 반도체대비낮은수준업체별수익성격차축소 주요업체의분기영업이익률 0~15% 선도업체의호황기영업이익률 2 내외 2013 년이후업체별수익성격차축소 DRAM: 높은수준, 수익성방어능력개선 NAND: 높은수준, 수익성개선추세 DRAM: 1 높은수익창출력, 주요업체의분기영업이익률 25~4 2 업황부진시수익성방어능력개선 NAND: 1 2013 년이후주요업체의분기영업이익률 10~25% 2 2016 년이후가파른개선추세 3 삼성전자의 1 강체제강화 - 13 -
Ⅱ. 비교분석결과및향후전망 디스플레이 수요둔화, 중국업체의공격적인투자 만성적인공급과잉상태지속될전망 2017: 17.1H Fab 구조조정에따른일시적인공급둔화가수급환경개선견인, 2H 수요회복으로양호한수급및수익성유지전망 2018: Fab구조조정의일단락, 중국업체의공격적인확장기조 18년상반기에 Over-Supply 국면으로전환될가능성大 메모리반도체 과거치킨게임을거쳐안정화된경쟁구도 & 빅데이터환경하의높은수요성장세 수급환경의구조적인개선 2018년까지양호한수급환경지속될전망 슈퍼사이클의장기지속가능성은낮으나, 경기사이클하강시의실적방어능력한층제고 하방경직성 ( 면적기준 ) 디스플레이패널시장수급추이및전망 DRAM 시장수급추이및전망 천 m2 80,000 수요공급공급 / 수요 ( 우 ) 1.7 mil of 1GB equiv. unit 30,000 수요공급공급 / 수요 ( 우 ) 1.20 70,000 1.6 25,000 1.15 60,000 50,000 40,000 1.5 1.4 20,000 15,000 1.10 1.05 1.00 30,000 20,000 1.3 1.2 10,000 0.95 0.90 10,000 1.1 5,000 0.85 0 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1.0 0 Q1-14 Q1-15 Q1-16 Q1-17 0.80-14 -
Ⅲ. 당사평가방법론의매핑현황점검 구분 2014 년 2015 년 2016 년 2017 년 8 월 AA/ 안정적 AA/ 안정적엘지디스플레이 - - AA/ 안정적 AA/ 안정적 - A1 A+/ 안정적 AA-/ 안정적 AA-/ 안정적 AA-/ 안정적 에스케이하이닉스 A1 A1 A1 A1-15 -
Ⅲ. 당사평가방법론의매핑현황점검 반도체산업평가방법론 & SK 하이닉스매핑현황 디스플레이산업평가방법론 & LG 디스플레이매핑현황 구분 AAA AA A BBB AAA AA A BBB 사업포트폴리오 경쟁력우수한다수의사업부 경쟁력우수한 2~3개사업부, 우수한제품포트폴리오 다각화된사업부및우수한제품포트폴리오 시장상위권의특화제품이포함된다양한포트폴리오구축 경쟁력우수한 다수의사업부 경쟁력우수한 2~3 개사업부, 우수 한제품포트폴리오 크기별 / 품목별 우수한제품 포트폴리오 크기별 / 품목별 양호한제품 포트폴리오 시장지배력 확고한독과점적사업지위 과점적시장구도내최상위권의견고한시장지위유지 과점적시장구도내상위권의견고한시장지위유지 경쟁구도하중상위권의시장지위, 경쟁심화에따른점유율변동가능성내재 확고한독과점적 사업지위 과점적시장구도내최상위권의견고한시장지위유지 과점적시장구도내상위권의견고한시장지위유지 경쟁구도하중상위권의시장지위, 경쟁심화에따른점유율변동가능성내재 면적기준디스플레이패널시장수급추이 첨단기술학습능력, 기술력시장선도첨단공정기술보유생산공정기술양호 개발력보통이나양호한생산기술보유 시장선도 첨단공정기술보유 첨단기술학습능력, 생산공정기술양호 개발력보통이나양호한생산기술보유 거래처의 분산정도 다수의우량고정 거래처, 수직계열화 안정적고정거래처 확보, 수직계열화 거래선분포다양, 일부제품 수직계열화 일부고정거래처 확보, 일부제품 수직계열화 다수의우량고정 거래처, 수직계열화 안정적고정거래처 확보, 수직계열화 거래선분포다양, 일부제품 수직계열화 일부고정거래처 확보, 일부제품 수직계열화 외형및업력 30조원이상, 업력 50년이상 20 조원이상, 업력 30 년이상 7천억원이상, 업력 20년이상 3천억원이상, 업력 15년이상 20조원이상 / 20년이상 / 인지도최고수준 10조원이상 / 15년이상 / 인지도높은수준 1조원이상 / 10년이상 / 인지도다소수준 3천억원이상 / 5년이상 / 인지도보통 투자의 적시성 투자의선순환구조정착 선순환적투자패턴 성장잠재력제고위한효율적인투자집행 사업경쟁력유지수준, 투자효율성제고가당면과제 투자의선순환구조정착 선순환적투자패턴 성장잠재력제고위한효율적인투자집행 사업경쟁력유지수준 - 16 -
Ⅲ. 당사평가방법론의매핑현황점검 LG 디스플레이 SK 하이닉스 Positive Factor 대형 OLED부문의독점적지위 프리미엄제품라인업에서의우위 LG전자를중심으로한수직계열화 Positive Factor 클라우드, IoT 등으로전방수요다각화 & 높은성장여력 상대적으로안정화된경쟁환경 DRAM부문의기술지위및제품경쟁력제고 높은이익창출력을통한자본축적 Negative Factor 패널업계의면적기준만성적인디스플레이공급과잉패널시장기조수급추이 중국업체의공격적인추격으로기술개발및투자압력상승 자체적인투자조절여력줄어들전망 대규모투자가불가피함에도투자회수는점진적으로약화될가능성상존 Negative Factor 도시바 NAND 사업지분매각으로인한불확실성 DRAM 사업에대한높은의존도 NAND 사업시장지위개선을통한사업위험분산여부가관건 프리미엄제품경쟁력을통한시장지배력유지여부가관건 - 17 -
Q&A 감사합니다 한국기업평가평가 1 실 엄정원선임연구원 T. 02.368.5450 I E-mail. jweom@korearatings.com