213. 9. 23 Analysts 신정관 2) 3777-899 chungkwan.shin@kbsec.co.kr 정승규 2) 3777-856 skjung@kbsec.co.kr 자동차 (OVERWEIGHT) 산업코멘트 현대차그룹글로벌경영의재발견 : 터키및아중동 Recommendations 현대차 (538) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 33, 원 ( 유지 ) KB 투자증권은최근현대차 / 모비스의터키공장, 두바이판매법인및프랑크푸르트모터쇼를탐방하였다. 이는생산 ( 터키 ), 판매 ( 두바이 ), 브랜드 / 마케팅 ( 모터쇼 ) 에이르는글로벌경영핵심현장에서현대차그룹의투자매력을확인하는좋은기회였다. 터키공장은기존 1 만대에서 2 만대로증설하고신형 i1 을투입하였으며, 모비스모듈공장이가세하면서수익성이빠르게개선되고있다. 중동지역 1H13 현대 / 기아차합산시장점유율은 25.% 로서도요타 (36.%) 에이어 2 위를달리고있다. 유럽자동차시장은향후 3 년간회복국면에접어들것으로보이는가운데, 현대 / 기아차는 Value for Money 소비트랜드에강한면모를보이며유럽시장점유율을확대할것으로예상된다. 기아차 (27) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 1, 원 ( 유지 ) 현대모비스 (1233) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 38, 원 ( 유지 ) 터키공장, 경제규모달성과신차투입으로수익성개선터키공장은현대차의현존하는가장오래된해외현지공장으로서 1997년연산 5만대규모로시작하여, 27년 1만대규모로 1차증설하였고, 213년다시 2만대로 2차증설하였다. 생산차종역시 212년 i2에이어 213년 i1을투입하여유럽향소형차생산기지로서역할이확대될것으로보인다. 여기에모비스모듈공장이모듈공급을시작하여, 현대차터키공장은규모의경제와생산효율성이동시에개선되고있다. 현대 / 기아차중동시장점유율 25%, 프리미엄급포지션현대 / 기아차는 1H13 아프리카에서합산점유율 17.4% 로 1위, 중동에서합산점유율 25.% 로도요타에이어 2위를달리고있다. 특히중동지역은도요타와현대 / 기아차점유율이 6% 를상회하여허핀달지수가 2, 에달하는과점시장에가까운면모를보이고있다. 따라서중동지역의판매수익성이매우높은상황이며, 현대 / 기아차는중동지역에서프리미엄브랜드로포지셔닝하고있다. 유럽수요회복기대감가운데현대 / 기아차신차관심 2년에한번개최되는세계최대규모의프랑크푸르트모터쇼에서는유럽자동차시장이 214년 1~2% 수준으로성장반전한이후, 215~216 년매년 5% 이상의성장률로회복될것으로전망되었다. 이는미국 / 중국자동차시장이높은성장세를보이는가운데, 유럽자동차시장이회복되면서세계 3대자동차시장이증가추세를보이는것을의미하는것이다. 글로벌경영현장에서현대차그룹의투자매력확인현대 / 기아차는한국을포함하여세계 9개국에생산거점을두고있으며, 19개국가에서판매가이루어진다. 따라서글로벌생산 / 판매에대한큰그림을이해하지못할경우, 소극적인투자의견으로투자기회를놓치는우를범하기쉽다. 더욱이친환경과지능화라는장기적기술혁신트랜드를놓친다면, 이역시자동차산업을단순한경기소비재 (cyclicals) 로이해하여투자매력을제대로발견하지못하게되는것이다. 2명이상의애널리스트와기관투자자가참여한이번현대차 / 모비스현지탐방은현대차그룹의투자매력이주목받는계기가되었다. 현대차, 기아차, 모비스및한국자동차섹터에대하여비중확대 (Overweight) 의견을유지한다.
Contents I. Focus Charts...3 II. Executive Summary...4 III. 터키공장탐방노트...5 IV. 두바이아중동판매법인탐방노트...19 V. 유럽자동차시장전망...33 VI. 프랑크푸르트모터쇼탐방후기 : i1 vs Up!...41 Appendices...43 2
I. Focus Charts ( 천대 ) 25 2 수출 내수 현대차터키법인생산전망 - 현대차터키법인은 1997 년양산을시작하였으나, 1년이지난 27 년에야 1만대설비로증설되었으며, 213 년에다시 2만대생산규모로증설되어규모의경제를갖추게되었다. 여기에신형 i1 (213 년 9월 ) 및 i2 (2H14) 투입하여신차효과까지가세하여, 215 년터키생산규모는 2만대를상회할것으로예상된다. 15 1 - 현대차가 213 년터키공장을증설한요인으로는 1) HAOS 지분율을기존 7.% 에서 89.3% 로확대하였으며 2) 213 년 5월한-터키 FTA가체결되어부품수입관세인하 3) 유럽자동차시장 214 년이후회복가 5 능성 4) 터키의 3 년내전종식등정치적안정등을들수있다. 1 4 7 1 13E 16E 자료 : 현대차, KB 투자증권 - 기존인도공장에서생산하던 i1을터키공장으로이전함으로써 1) 터키-EU 간관세동맹에의한무관세수출 2) 인도공장을 RHD (Right Hand-side Drive) 전문생산기지로육성하여, 동남아시장입지확대등을노리게될것으로예상된다. 중동지역브랜드별시장점유율 BMW 기타스즈키 1% 11% 1% 마쓰다 2% 혼다 2% 미쓰비시 3% 포드 5% 닛산 8% GM 6% 기아현대 9% 16% 자료 : 현대차, KB투자증권 도요타 36% - 중동지역에서현대 / 기아차는 1H13 시장점유율이각각 16%, 9% 로서합산점유율이 25% 에달하고있으며, 1위도요타 (36%) 에이어각각 2,3위를달리고있다. 이는 1) 중동지역허핀달인덱스가 1,8~2,1 으로서과점시장에가까운양상 2) 중동지역에서는대형차급및 SUV 판매비중이높고 3) 현지공장을갖고있는업체가없다는점에서자동차가격이고가로형성등의요인으로중동지역의현대차 OPM 은타지역대비높은수준인것으로추정된다. - 아프리카지역에서도현대 / 기아차는 1H13 시장점유율이각각 11.5%, 5.9% 로서합산점유율이 17.4% 에달하고있다. 아프리카시장은아직까지중동에비하여규모와세그먼트면에서낮은상황이긴하지만, 장기성장성이우수하다는점에서현대 / 기아차가유리한고지를선점한것으로볼수있다. 유럽자동차시장성장전망 ( 백만대 ) 유럽자동차판매추이 15 14 13 12 11.5 11 1.9 11.4 1 199 1993 1996 1999 22 25 28 211 214E 자료 : ACEA, LMC, KB투자증권 - 유럽자동차시장은 213 년 3.% YoY 하락한 1,14 만대규모로전망되고있으며, 이는글로벌금융위기당시인 29 년을제외하면 1993 년이후 2년만에최저수준으로볼수있다. 유럽자동차시장이 1999~28 년까지 1년간 14~15 만대수준을유지해왔다는점을고려하면, 현재는대기매수 (Pent-Up Demand) 가높은상황으로볼수있다. 214 년은 1.% YoY 증가하는 1,15 만대수준으로하락 4 년만에회복국면으로접어들것으로예상된다. - 1H14 유럽자동차시장은 1% 수준의성장이가능할것으로전망되며, 214 년전체로는 2.4% 의성장율을기록할것이라는전망도나오고있다. 이후유럽자동차시장은 218 년까지 5년간성장세를지속하여 218 년에는금융위기이전수준인 1,5 만대수준을회복할것으로전망하고있다. 이는미국 / 중국의자동차시장강세와맞물려글로벌자동차시장의양적인성장국면이지속되는것을의미하는것이다. 3
II. Executive Summary 왜지금, 터키인가? 213 년이증설적기 아중동, 고수익가능한시장구조 유럽자동차시장, 214 년부터회복국면 현대차터키공장 (HAOS) 는 1997 년해외공장중가장먼저설립되었음에도불구하고, 212년생산량이 8.7만대로서현대차그룹전체생산량의 1% 수준의실망스러운실적을보여왔습니다. 현대차투자자들에게잊혀졌던 HAOS가 2만대증설을마치고, i1을신규투입하면서그야말로미운오리에서백조로거듭나고있습니다. 2만대증설은자동차공장으로서규모의경제를갖추기위하여당연히갖춰야할규모이긴하지만, 투자자들은그동안양적성장에서보수적인행보로일관하던현대차가왜지금, 213년에터키공장을증설하였는지에대한궁금증이있었고, 이번현지탐방을통하여그이유를알수있었습니다. 그리고, 현대차의글로벌경영이상당히짜임새있게구성되고있음을재확인할수있었습니다. 터키공장을올해증설하게된요인은 1) HAOS 지분율을기존 7.% 에서 89.3% 로확대하였으며 2) 213년 5월한-터키 FTA 가체결되어부품수입관세인하 3) 유럽자동차시장 214년이후회복가능성 4) 터키의 3년내전종식등정치적안정등을들수있습니다. 여러가지관점에서터키공장을증설할최적의시점이바로 213년이었던것으로볼수있습니다. 터키-EU 간관세동맹으로 EU로무관세수출할수있는터키공장은 214년유럽시장회복을앞두고증설의적기인것으로보입니다. 아중동판매법인을통해서는그동안베일에가려졌던중동및아프리카에서의현대 / 기아차의약진양상이드러났습니다. 현대 / 기아차를합산하면중동지역점유율이 25% 로서도요타에이어 2위를달리고있습니다. 중동지역은 1) 중동지역허핀달인덱스가 1,8~2,1 으로서과점시장에가까운양상 2) 중동지역에서는대형차급및 SUV 판매비중이높고 3) 현지공장을갖고있는업체가없다는점에서자동차가격이고가로형성등의요인으로중동지역의현대차 OPM은타지역대비높은수준인것으로추정됩니다. 프랑크푸르트모터쇼에서유럽현지예측기관들은 214년부터유럽자동차시장이 1~2% 수준의회복국면에접어들것으로조심스럽게예측하고있으며, 215 년이후에는 5% 이상의회복도가능할것으로보고있습니다. 이는 1) 미국 / 중국자동차시장의호황과맞물려글로벌자동차시장의양적인성장이지속될것으로보이며, 2) 친환경 / 지능형혁신 3) 고용확대를목표로하는주요정부의자동차섹터지원등과맞물려글로벌오토랠리 (Global Auto Rally) 가장기화될가능성이있는것으로보이며, 이러한트랜드에서현대 / 기아차및한국자동차섹터는장기적으로최고의투자처중하나로각광받을것으로예상됩니다. 4
III. 현대차터키생산법인 (HAOS) 탐방노트 1) 터키자동차산업및현대차진출연혁 터키정부, 자동차산업입국정책 터키는지중해서안에위치하여유럽과아시아에걸쳐져있는국가로서면적은한반도의 3배가넘고, 인구는 7,5 만명에달하는이슬람의대국이다. EU에가입되지는않았으나, 1996 년관세동맹을체결하여완성차수출관세가없다는점에서유럽수출의생산거점으로서전략적중요성이높은지역이다. 이에따라주요글로벌자동차메이커들이모두터키에생산공장을운영하고있으며, 연간자동차생산규모는 12만대수준이다. 터키에서생산된자동차중 6~7% 를수출하며, 수출중에서 72% 를 EU로수출하고있으므로, 유럽수요가회복되는시점에서터키공장의중요성은한층높아질것으로예상된다. 터키정부는 215년까지연산 2백만대, 223년까지 4백만대로생산량을증대하여자동차입국으로서의지위를높이려는계획을진행중이며, 자국브랜드가부진하다는점을고려하면현대차와같은해외브랜드의적극적인성장전략을유도하는상황인것으로보인다. 표 1. 터키정부자동차산업육성관련정책 항목 주요내용 인프라확충 24개의고속도로를건설할계획을수립 구매세인하 자동차구매시부과되는특별소비세인하방안검토중 R&D 인센티브 직원수 5명이산 R&D 프로젝트세금혜택 기술개발특구 기술개발특구입주기업에세제혜택, 사무실임대 자료 : 한국자동차산업연구소, KB투자증권 5
표 2. 터키국가현황 인구 7,5 만명 ( 세계 17위 ) 면적 78만Km² ( 한반도의 3.5배 ) 주요도시 1. 이스탄불 - 터키경제의중심지 ( 인구 1,3 만명 ) 2. 앙카라 - 터키수도로정치중심지 ( 인구 4만명 ) 3. 이즈미르, 부르사 - 공업도시 ( 자동차, 섬유 ) 4. 안탈리아 - 세계유명휴양도시기후내륙 - 대륙성기후, 해안 - 해양성기후민족터키인 (8.8%), 쿠르드인 (18.4%), 아랍인 (.6%), 아르메니아인 (.1%) 언어터키어 ( 공용어 ) 종교이슬랑 (99.8%) 화폐터키리라 (TL): 2.1 리라 /1USD (213 년 9월2 일기준 ) 주변국동쪽 : 그루지아, 아르메니아, 이란, 이라크, 시리아서쪽 : 그리스, 불가리아북쪽 : 흑해남쪽 : 지중해자료 : 한국자동차산업연구소, KB투자증권 표 3. 터키자동차산업발전양상 시기 발전양상 196~197 CKD 조립 197~198 부품산업현지화 198~199 생산증대 199~1995 수출드라이브 1995~2 일관생산체제구축 2~215 연구개발능력확충 자료 : 현대차, KB투자증권 EU 와관세동맹체결 6
표 4. 역대터키총리및현대차관련주요이슈 이름 소속정당 임기 현대차터키법인관련주요이슈 탄수칠레르 정도당 1993 년 6월 ~ 1996 년 3월 정부승인 메수트이을마즈 조국당 1996 년 3월 ~ 1996 년 6월 네즈메틴에르바칸 복지당 1996 년 6월 ~ 1997 년 6월 메수트이을마즈 조국당 1997 년 6월 ~ 1999 년 1월 공장준공및양산개시 뷜렌트에비제트 민주좌파당 1999 년 1월 ~ 22 년 11월 압둘라귈공정발전당 22 년 11월 ~ 23 년 3월레제프타이프에르도안공정발전당 23 년 3월 ~ 현재자료 : KB투자증권 정몽구회장과 3 차례면담 (24, 27, 21 년 ) 27 년 1 차증설 (1 만대규모 ) 213 년 2 차증설 (2 만대규모 ) 그림 1. 주요국가자동차생산규모 China USA Japan Germany S.Korea India Brazil Mexico Canada Thailand Russia France Spain UK Czech Turkey indonesia Indonesi Slovakia Argentina Poland 5,611 4,558 4,145 3,174 3,23 2,463 2,454 2,24 2,141 1,91 1,556 1,91 1,6 966 881 764 75 1,333 9,886 자동차생산규모세계 16 위 19,272 ( 천대 ) 5, 1, 15, 2, 25, 자료 : 각국자동차공업협회, KB 투자증권주 : 212 년연간생산기준 표 5. 주요브랜드터키생산현황 진출연도보유지분율 (%) 연간생산능력 ( 대 ) 212 생산 ( 대 ) 생산차종 포드 1959 41 33, 254,435 트랜짓, 커넥트 르노 1971 51 36, 283,389 클리오, 심볼, 메간 피아트 1971 38 4, 28,947 팔리모, 도블로, 알베아, 리니아 도요타 1994 1 15, 74,822 오리스, 코롤라 혼다 1996 1 5, 22,22 시빅 현대 1997 89 2, 85,856 i2, i1 자료 : 현대차, KB투자증권 7
그림 2. 터키자동차수출추이 ( 십억달러 ) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 Suppliers ( 좌 ) 41.7 OEMs ( 좌 ) 38.5 % of Suppliers ( 우 ) 34.7 3.7 29.1 7.2 6.5 5.2 6.7 8.5 14.7 17.5 9.8 1.7 11.9 27 28 29 21 211 (%) 45 4 35 3 25 2 15 1 5 자료 : 현대차, KB 투자증권 그림 3. 터키자동차수출국현황 Non-EU 28% Germany 15% 총수출대상 17 개국중 EU-27 향수출비중 : 72% France 13% Italy 11% 자료 : 현대차, KB 투자증권 Other EU 26% UK 7% 8
그림 4. 터키정부의 223 년자동차생산목표 ( 천대 ) 생산 4,5 수출 4, 4, 3,5 3, 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 2, 1,5 28 211 215 223 자료 : 현대차, KB 투자증권 9
2) 현대차터키법인 (HAOS) 법인현황 HAOS 지분단계적상승 현대차터키법인 (HAOS: Hyundai Assan Otomotiv Sanayi) 은 1997 년 7월에설립되어, 현존하는현대차해외생산법인중가장오래된곳이다. 그러나설립을전후한불과 3년동안 (1996 년 3월 ~1999 년 5월 ) 터키집권당이세번교체되는정치적혼란기를경험하면서현대차터키법인의생산량도지지부진한상태를지속하였다. 2년이후에는현대차가미국, 중국, 유럽, 인도등의다른국가에서의성장에집중하는동안 HAOS는긴정체상태에빠져있게된다. 더욱이설립초기터키현지합작사와의지분율도 5:5 으로설정되어현대차로서는추가적인투자매력이낮았던것도사실이다. 23년이후현총리인에르도안이장기집권체제를갖추면서터키정세가안정화되었고, 214년 5년중임대통령제로개헌에성공한다면 223년까지의장기집권도가능한상황인것으로알려져있다. 현대차도 23년이후 HAOS 지분율을단계적으로상향하여, 213년현재현대차는 HAOS에대하여 89.3% 의지배력을갖게되었다. 여기에 214년이후유럽자동차시장이회복국면에접어들것으로예상되면서터키생산기지의증설필요성이높아졌다. 이에따라 213년 9월부터 2만대생산체제로전환하고 213년 i1, 214 년 i2 등신차를연이어투입할계획이다. 여기에모비스터키 (MTR) 이 213 년 8월양산에들어가면서샤시, 칵핏, FEM 등모듈을공급하여생산효율성이한층높아질것으로보인다. 표 6. 현대차터키법인연혁 년도 연혁 지분율 (%) 1993 12월 : 정부승인 1995 9월 : 합작계약서서명기공식 1997 7월 : 양산개시 5. 9월 : 공장준공식 22 6월 : 최초사우디베르나수출개시 63.3 1월 : 스타렉스터키내수생산 23 1월스타렉스유럽 / 중동수출개시 5. 25 2월 : 생산누계 2만대돌파 7. 12월 : 신형베르나 (MCT) 생산 27 4월라비타생산, 1만대공장증설준공식 7. 28 4월 : 라비타개조차양산 7. 29 4월 : 생산누계 5만대돌파 85. 21 5월 : i2 양산개시 85. 212 5월 : i2 개조차양산개시 89.3 213 4월 : 2만대생산설비설치및시운전완료 89.3 자료 : 현대차, KB투자증권 1
표 7. 터키자동차시장브랜드별판매현황 ( 단위 : 대 ) 순위 213 년 1~8월판매 YoY (%) VW 1 69,585 23. 르노 2 65,319 19.3 포드 3 62,737 1.8 피아트 4 62,223 2.8 현대 6 29,872 13.4 도요타 9 2,655 9.8 혼다 15 8,85 (12.) 기아 16 8,33 13.3 터키전체 51,6 12.6 자료 : 현대차, KB투자증권 그림 5. 현대차터키법인생산추이 ( 천대 ) 25 2 15 1 5 수출 (%) 내수 89.2 1 수출비중 9 8 7 6 5 4 34.1 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13E 14E 15E 16E 17E 자료 : 현대차, KB 투자증권 11
표 8. 현대차터키법인협력업체현황 구분 업체명 품목 진출 (8사) 현대모비스 4대모듈 현대하이스코 철판블랭킹등 호원 차체판넬류 앗싼한일 시트, 범퍼, 내장등 동희 샤시프레임 한라비스티온공조 에어컨시스템 마이산만도 쇽업소버 화승R&A 웨더스트림 T/A (4사) 눌산 와이어링 마타이 머플러 마코 램프 다이치 오디오 현지 (27사 ) 아카 퓨얼탱크 트라카잠 글라스 기타 협력업체수 총 39사 자료 : 현대차, KB투자증권 12
3) 터키산업수요현황 터키자동차시장성장잠재력높아 1.6L 이하가 95% 한 - 터키 FTA 발효 터키시장내 CSI 1 위 유럽향수출기지라는 HAOS의역할을고려하면, 현재로서는현대차에게터키자동차시장판매는두번째우선순위를갖는다고볼수있다. 다만 213년 YTD 터키자동차시장이 13% YoY 증가하는등성장률이높고, 인구 7,5 만명규모에자동차보급률이낮기때문에터키자동차시장의성장가능성은매우높은것으로볼수있다. 이에더해현터키정부는 1) 도로확충 2) 구매세인하를검토중에있으며, R&D 인센티브를지원하는등정부의자동차산업육성의지역시강한것으로보인다. 213년터키자동차시장규모는 77~8 만대수준으로전망되며, 217년까지 1만대이상으로성장하게될것으로예상된다. 터키자동차시장의특징은 1.6L 이상에서특별소비세가두배로증가하기때문에터키에판매되는자동차의 95% 가 1.6L 이하라는점이다. 이에따라 C세그먼트이하급차종이 5% 이상이지만, 독일브랜드들이다운사이징을통해 1.6L 이하급중대형차종을내놓고있는추세이다. 현대차역시투싼 1.6L 엔진을출시하는등시장트랜드에대응하고있으며, 디젤비중이 6% 에달함에따라디젤라인업도확대할계획이다. 경쟁동향은 212년까지포드 / 피아트가 1, 2위를유지하였으나, 213 년 YTD 폭스바겐과르노가공격적판촉을통해 1,2위를차지하는등, 1~4위간점유율도유사하고경쟁도치열한양상이다. 현대차, 기아차는각각 5.9%, 1.6% 점유율로서합산점유율은 7.5% 수준으로서, 도요타 4.%, 혼다 1.7% 대비아시아브랜드에서는가장좋은실적을거두고있다. 현재는한국에서터키로수출하는차량에대하여 8.5% 관세를적용하고있으나, 한-터키 FTA 가 213년 5월발효됨에따라향후 7년간관세가단계적으로철폐되어 22년에는무관세수출이가능하게된다. EU-터키간관세협정에따라유럽브랜드는현재도무관세수출이가능하다는점을고려하면, 유럽브랜드대비관세상의불리함은장기적으로극복가능한것으로보인다. 반면, 일본- 터키간 FTA 는올해협상을시작하였으며, 한국대비 1~2년느리게진행될것으로예상된다. 현대차는 213년 8월 1.6L 투싼, 1월 i1, 214년 1월아반떼디젤 1.6L 출시등터키시장에적합한차종을연달아출시할계획이며, 터키시장내 CSI (Customer Satisfaction Index) 가 1위를기록하는등터키내인지도와브랜드입지가개선추세인것으로보인다. 신차투입에따라딜러당판매대수가원활히증가한다면, 현대차의터키시장판매는시장성장률대비높은판매성장이가능할것으로예상된다. 13
그림 6. 터키자동차시장수요추이및전망 ( 천대 ) 1,2 1, 8 터키자동차수요 ( 좌 ) YoY ( 우 ) 757 869 778 8 86 93 1,2 1,2 (%) 4 3 2 6 594 492 555 1 4 2 (1) 27 28 29 21 211 212 213E 214E 215E 216E 217E (2) 자료 : 터키자동차공업협회 (OSD), 현대차, KB 투자증권 표 9. 터키자동차시장엔진타입별특별소비세및 M/S 엔진타입 1.6L 이하 1.6 ~ 2.L 2.L 이상 특소세 4% 8% 13% M/S 94% 5% 1% 자료 : 현대차, KB투자증권 표 1. 터키자동차시장세그먼트별 M/S 세그먼트 B C SUV LCV M/S 17% 4% 9% 22% 자료 : 현대차, KB투자증권 표 11. 터키자동차시장연료타입별 M/S 연료타입가솔린승용디젤승용 M/S 32% 41% 68% 59% 자료 : 현대차, KB 투자증권 14
표 12. 한 터키 FTA 자동차부문주요내용 구분 터키승용시장분포 ('13 년 1Q 기준 ) 관세철폐기간 순위 비중 한국 터키 승용 가솔린 1,cc 이하 6 1.2% 5년 5년 1,~1,5cc 2 17.% 5년 7년비선형 1,5~1,6cc 4 12.2% 즉시 7년비선형 1,6~2,cc 7 1.% 즉시 7년 2,~3,cc 11.% 즉시 5년 3,cc 초과 1.% 즉시 5년 디젤 1,5cc 이하 1 23.6% 5년 7년비선형 1,5~1,6cc 3 16.4% 즉시 7년비선형 1,6~2,cc 5 3.5% 즉시 7년 2,~2,5cc 9.2% 즉시 5년 2,5cc 초과 8.5% 즉시 5년 트럭 디젤 5톤이하 즉시 7년 5톤초과 3년 즉시 버스 디젤 1인이상소형버스 즉시 7년 자료 : 현대차, KB투자증권 표 13. 현대차및경쟁사딜러현황 ( 단위 : 대 ) 12년판매 M/S (%) 딜러수 ( 개 ) 딜러당판매 포드 14,643 13.7% 9 1,163 피아트 12,432 13.4% 78 1,313 VW 9,676 11.8% 59 1,537 르노 87,995 11.5% 96 917 현대차 46,152 5.9% 72 641 도요타 34,576 4.5% 55 629 자료 : 현대차, KB투자증권 15
4) Q & A Q1. 터키공장의생산성개선 터키공장이러시아 / 브라질현대차공장과유사한 2 만대생산체제에돌입함에따라기존대 비 37% 정도의생산성개선이이루어진다고볼수있음. Q2. 터키에서일본메이커들의동향은? 일본메이커들의터키생산이활발하다고볼수없음. 혼다 5 만대, 도요타 15 만대등의생산능 력이있으나, 가동률은 5~6% 수준에머물러있는것으로파악됨. Q3. 터키화환율변동에대한영향은? 터키생산분의 8% 이상을수출하고있기때문에터키화환율변동에따른수익성변동영향 은크지않을것으로보임. Q4. 한 - 터키 FTA 의영향은? 한-터키 FTA 가 213년 5월발효되어, 완성차의경우현재 8.5% 의수입관세가향후 7년간단계적으로낮아져서 22년 % 로떨어짐. 따라서장기적으로는터키시장판매확대에긍정적으로작용할것으로보임. 일본- 터키 FTA 는최근협상에본격착수한상황으로한국대비 1~2년정도느리게진행되고있음. 따라서 FTA 관점에서일본메이커대비한국수출이보다유리한상황임. Q5. 터키공장의엔진및트랜스미션공급은어디서조달하는가? 현재 2만대생산규모에서는엔진과트랜스미션은자체생산효율성이높지않다고보고있음. 기존터키공장에서 7만대규모로보유하고있던엔진공장을폐기하였을정도임. 따라서현재엔진및트랜스미션은인도및한국에서수입하게됨. 향후규모확대와함께현지조달비율이높아질것으로예상함. 16
Q6. 이번 2 만대생산확장을통해터키공장이이전대비가장크게바뀐것은? 터키공장을유럽향 A/B 세그먼트생산기지로서전략적목표를분명히하였다는점이가장큰차이점임. 이러한전략하에서는터키공장을 3만대까지추가확장할필요성이있다고볼수있음. 유럽 A/B 세그먼트는연간 55만대판매규모임. 1) 현재터키공장의수출물량이크지않다는점 2) 유럽자동차시장회복국면 3) i1/i2 등신차투입등으로터키공장의확장필요성은높다고볼수있음. 현재입지에서 3만대규모로추가확장하는것은큰문제없다고보고있음. Q7. 유럽향 i1 을인도에서터키로전환하는경우비용이높아지지않는가? 인건비등생산비용이높아지는것은사실이지만, 전반적인인프라가터키가더우수하다는점에서터키생산으로품질수준이높아질수있다고볼수있음. 장점으로는인도에서유럽으로수출할때는관세가있으나, 터키-EU 간에는관세동맹에의하여관세가없음. 또한지리적으로가까워서물류비가절약되는장점이있음. (KB코멘트 : 인도-EU FTA 논의가 27년이후 6 년째진행중이지만, 농업, 보험, 자동차, 제약분야에대한양측이견으로현재로서는대화가교착상태에빠져있음.) Q8. 터키가유럽향생산하게되면서인도의수출물량에대한수요가줄어들가능성은? 인도공장에서수출하는지역이 12 개국에달하고있음. 인도에서유럽으로판매되는물량을 터키로이전하더라도다른지역의수출물량증가로충분히소화할수있음. Q9. 터키공장 JV 파트너의역할은? 과거에는 5:5 으로시작하였으나, 현재는 1% 지분율수준이며, 경영에는전혀영향을주지 않음. 대관업무등에서도움을주고있음. Q1. 중국메이커들이터키로진출할가능성은? 간헐적으로뉴스는나오고있으나, 구체적인증설계획은나오고있지않음. 현재중국업체들의기술력과품질을보았을때단기간내에중국업체들이터키나유럽에진출하기는쉽지않은것으로보임. 더욱이터키와중국은일반적으로국민감정이서로우호적이지않은것으로평가됨. 17
Q11. 러시아, 터키, 체코등유럽인근공장의역할은? 터키는유럽전략공장으로서유럽수출물량이증가할것임. 러시아는러시아내수만으로도 수요가공급을초과함. 체코공장은유럽향 SUV 기종생산과함께남아공등유럽이외지역 으로의수요도일부커버함. Q12. 유럽자동차시장에대한전망은? 바닥은통과했다고보고있으며, 1H14 중성장률이높아질것으로보임. Q13. I1 에대한딜러반응은? 딜러반응은매우좋으며, 주문이예상을초과하고있음. 이에따라 9월부터주말특근포함생산능력을극대화할것으로계획하고있음. 주행시험시폭스바겐 Up! 과비교시승을하였으며, 이에대해서도딜러들이 i1의상품성이더높은것으로만족해하였음. 향후 1월중순부터유럽핵심딜러를이탈리아에초대하여출시시승행사를개최할계획임. I1은터키내수수요가거의없는세그먼트이므로, 생산전량유럽으로수출될계획임. 18
IV. 두바이아중동판매법인탐방노트 1) 중동시장일반현황 중동지역은국가수 16개국에인구는 4억3천만에달하며, 연간자동차산업수요가 27만대에달하는중요시장이며, 현대차그룹의글로벌판매에서도 5% 이상차지하는핵심시장이다. 6개핵심산유국인 GCC (Gulf Cooperation Council: 사우디, 쿠웨이트, 바레인, 카타르, UAE, 오만 ) 는인구 4,5 만정도이지만국민소득이 3만불을상회하며산업수요가 12만대에달하는반면, 비 GCC 1개국가 ( 이란, 이라크, 예멘, 시리아, 레바논, 이스라엘, 팔레스타인, 요르단, 아프가니스탄, 파키스탄 ) 는인구가 3억8천만명에달하지만국민소득은 4천불이하, 산업수요는연간 15만대수준이다. 표 14. 중동국가현황 중동전체 GCC 비 GCC 국가수 16 개국 6 개국 1 개국 인구수 4 억 3 천만 4,54 만 3 억 8 천만 국민소득 (USD) 6,69 31,64 3,76 산업수요 2.7 백만 1.2 백만 1.5 백만 산유량 ( 만배럴 / 일 ) 2,762.4 1,924. 838.4 비중 (%) 33% 23% 1% 매장량 ( 억배럴 ) 8,353.4 5,35.1 3,3.3 비중 (%) 5% 32% 18% 자료 : KB 투자증권주 : 지도에서초록색으로표시된곳은 GCC 6 개국 19
2) 중동지역정치동향 중동지역인구의 9% 를차지하는수니 (Sunni) 파와 1% 소수세력인시아 (Shi a) 파의종교갈등은 1천년이상의역사적배경을갖고있기때문에쉽게해소될수는없는것으로보인다. 수니파는교세확장에성공하여아프리카와인도네시아등이새롭게수니파의이슬람교를받아들인바있다. 주로이란, 이라크를배경으로하는시아파는지하드 ( 성전 ) 를교리의하나로내세우는등다소과격하다는인상을주고있다. 수니 / 시아가공존하는국가 ( 사우디, 이라크, 레바논 ) 에서는종파간이권 / 신념상의갈등이있으며, 특히소수분파가정권을잡고있는국가 ( 시리아, 레바논 ) 에서는분쟁의수준이높다. 최근국제적인이슈가되고있는시리아내전은장기집권중인소수시아파정권과다수인수니파국민간의갈등구조이다. 정부군과반군의내전이장기화하면서 25개월간사망자가 1 만명에이르는것으로집계되었으며, 해외난민역시 2만명발생하였다. 지난 8월 21일에는시리아정부군이화학무기를사용하여 1,3 여명이사상한것으로알려지면서미국중심의서방국가에서시리아제재가논의되기도하였다. 러시아의개입으로미국의시리아공습은일단무산되었으며, 시아파인알아사드시리아대통령이수니파총리를임명하는등시리아사태는당분간진정국면에접어들것으로보인다. 211 년초를전후하여이집트, 리비아, 튀지지에일었던이른바 아랍의봄 민주화사태는현재까지다소혼란기를거치고있으며, 이에따라경제재건은다소주춤한상태이다. 그러나스마트폰과 SNS (Social Network Service) 보급률이높아지면서민주화욕구가빠르게확산되고있다는점에서향후중동지역의민주화및경제재건은본궤도에오르게될것으로예상된다. 최근이란대선 (6월 14일 ) 에서최초로중도개혁파연합노선이승리한사건은이란의강경일변노선을탈피하는새로운정치역사의기회로평가받고있으며, 카타르에서도지난 6월 25일아랍국가최초로평화적왕권양위와세대교체가일어났다는점등은중동지역의정세가안정국면에접어들수있다는신호로해석될수있다. 2
표 15. 이슬람종파갈등 구분 수니파 (Sunni) 시아파 (Shi'a) 비중 9% 1% 대표국 사우디, UAE, 쿠웨이트, 카타르, 요르단, 시리아 이란, 이라크, 레바논, 바레인 추종대상 정통칼리프왕조아부배크르 무함마드의후계자알리 ( 제4대칼리프 ) 5개기둥 고백, 예배, 헌금, 성지순례, 라미단중금식 수니파 5개기둥 + 지하드 ( 성전 / 종교적투쟁 ), 선행 예배의식 하루 5차례의예배 하루세차례예배허용 자료 : KB투자증권 표 16. 주요국종파별분표현황국가 수니파 (%) 시아파 (%) 집권분파 사우디 85% 15% UAE 8% 2% 카타르 9% 1% 바레인 25% 75% 요르단 92% 리비아 1% 알제리 1% 이집트 1% 아프간 84% 15% 이라크 35% 65% 이란 1% 9% 시리아 74% 15% 레바논 35% 45% 자료 : KB투자증권 수니파 시아파 표 17. 아랍의봄 ( 민중에의한민주화투쟁 ) 국가 소요사태기간 주요사항 212 년현대차판매 ( 대 ) 튀니지 21 년 12월 ~ 211 년 3월 - 아랍의봄시작 45 - 정권교체 리비아 211 년 2월 ~ 211 년 1월 - 카다피축출, 정권교체 15,242 - 집권세력정파 종파분열 이집트 211 년 1월 ~ 현재 - 무바라크축출, 정권교체 2,173 - 반정부시위진행중 시리아 211 년 3월 ~ 현재 - 화학무기사용에따른서방제재 ( 공습 ) 논의중 19,111 자료 : 현대차, KB투자증권 21
3) 중동지역경제및자동차시장동향 아랍의봄 에대한반사이익및비교적국제유가가높았던요인으로 211 년 GCC 국가의 GDP 성장률이 7.9% 에달하는등호황을누린후, 211~212 년은경기하강기이나, 재정지출확대로 213년이후 4.% 성장률수준의안정세를유지할것으로전망된다. 비GCC 국가는 211 년 2.2% 수준으로부진한이후 214년성장률은 3.6% 까지회복될것으로예상된다. 연간중동자동차시장규모는 28만대규모로서 1H13 9% 의높은성장률을기록하고있으며, 향후에도연평균 4% 수준의안정적성장이가능할것으로보인다. 세그먼트별로는소형승용차가 47% 를차지하는가운데, 대형 SUV와픽업트럭이각 35만대수준으로전체수요의 25% 를점유하고있다. 준중형과소형 SUV가각각 7%, 9% 성장하며성장률이높은편이다. 그림 7. 중동지역경제성장률추이 (%) 1 8 중동 GCC 비 GCC 7.9 6. 6 4 3.9 4.1 4. 3.1 2 2.2 2.7 3. 211 212 213E 자료 : KB 투자증권 그림 8. 중동지역자동차산업수요추이 ( 천대 ) 3, 2,5 2, 1,5 소형승용중대형승용소형 RV 중대형 RV 소형상용 ( 픽업포함 ) 2,79 2,72 2,564 43 432 44 347 322 276 166 216 236 47 465 473 1, 5 1,23 1,266 1,34 211 212 213E 자료 : 현대차, KB 투자증권 22
4) 중동시장현대 / 기아차판매현황 현대차는중동시장을핵심 (Tier 1) / 전략 (Tier 2) / 잠재시장 (Tier3) 으로구분하여접근하고있다. 핵심시장은사우디와이스라엘로서현대차는이들핵심시장에서점유율 16%, 2% 로각각 1, 2 위를달리고있다. Tier 2는이라크, UAE, 오만, 요르단, 쿠웨이트, 시리아등으로서현대차는요르단과시리아에서는 1위, 기타국가에서도 1% 안팎의점유율로 2~4위를차지하는등선전하고있다. 1H13 시장동향은 1위도요타가엔저를활용한판촉강화로시장점유율 1.2%p 늘리고있는가운데, 이라크 / 레바논 / 요르단등주로비GCC 국가에서높은판매성장을달성하였다. 현대차는사우디와쿠웨이트에서각각 11%, 21% 성장하는등제품공급이부족한가운데, GCC국가를선별적으로우선지원하는상황이다. 재고수준은사우디.8개월, 요르단.3개월등중동지역전반적으로 1개월수준이며, 공급이늘어날경우판매확대가가능한것으로보인다. 표 18. 현대차의중동지역시장구분및전략구분 핵심시장 (Tier-1) 전략시장 (Tier-2) 해당국가 사우디, 이스라엘 이라크, UAE, 오만, 요르단, 쿠웨이트 국가수 2개국 5개국 인구수 3,62 만명 5,26 만명 213 년산업수요 ( 비중 ) 85만대 (3%) 67만대 (24%) 213 년사업계획 ( 비중 ) 159, 대 (52%) 12,6 대 (34%) 자료 : 현대차, KB투자증권 그림 9. 1H13 중동국가별자동차판매및성장률 ( 천대 ) 45 1% 4 35 1H12 판매 1H13 판매 3 25 2 15 21% 1% 1H13 중동시장성장률 : 9% 1 5 사우디 U A E 이스라엘 14% 11% -9% 오만 쿠웨이트 이라크 8% 카타르 -13% 2% 13% -19% 99% 요르단 바레인 레바논 시리아 예멘 자료 : 현대차, KB 투자증권주 : 레이블은 1H13 증감률 (YoY) 만표기 23
표 19. 중동지역내국가별자동차판매비중 국가 1H12 비중 (%) 1H13 비중 (%) 비중증감 (%p) 사우디 35.% 35.4%.4% UAE 14.8% 16.4% 1.6% 이스라엘 11.9% 11.% -.9% 오만 9.9% 1.4%.5% 쿠웨이트 7.1% 7.3%.2% 이라크 6.6% 5.5% -1.1% 카타르 4.2% 4.2%.% 요르단 3.5% 2.8% -.7% 바레인 2.3% 2.6%.3% 레바논 2.2% 2.3%.1% 시리아 2.% 1.5% -.5% 예멘.4%.8%.4% 자료 : 현대차, KB투자증권 그림 1. 중동지역내국가별자동차판매비중증감 (1H13) (%p) 2% 2% 1.6% G CC 국가별비중증감 1% 1% % -1%.5%.4%.4%.3%.2%.1%.% -1% -2% U A E 오만 예멘 사우디 바레인 쿠웨이트 레바논 카타르 -.5% -.7% -.9% 시리아 요르단 이스라엘 -1.1% 이라크 자료 : 현대차, KB 투자증권 표 2. 국가별현대차판매현황 순위 국가 213 년 1~7월판매 ( 대 ) YoY M/S 1위 이스라엘 22,296 9% 17% 요르단 15,429-12% 47% 시리아 1,11-27% 57% 2위 사우디 84,558 11% 2% 레바논 5,167 2% 19% 예멘 629 35% 7% 3위 이라크 12,683-17% 19% 오만 11,988 4% 1% 카타르 4,59 2% 9% 바레인 3,55 15% 11% 4위 UAE 12,44 6% 6% 쿠웨이트 7, 13% 8% 자료 : 현대차, KB투자증권 24
그림 11. 1H13 중동자동차시장브랜드별판매및성장률 ( 천대 ) 1H12 판매 1H13 판매 5 13% 45 4 35 3 25 2 15 1 5 도요타 3% 현대 -4% 기아 -16% 4% 7% G M 닛산 포드 23% 28% 38% 1% 2% 미쓰비시 혼다 1H13 중동시장성장률 : 9% 마쓰다 스즈키 B M W 33% 기타 자료 : 현대차, KB 투자증권주 : 레이블은 1H13 증감률 (YoY) 만표기 표 21. 중동지역브랜드별시장점유율브랜드 1H12 1H13 증감 (%p) 도요타 35% 36% 1.2% 현대 17% 16% -.9% 기아 1% 9% -1.2% GM 7% 6% -1.7% 닛산 9% 8% -.4% 포드 5% 5% -.1% 미쓰비시 2% 3%.3% 혼다 2% 2%.3% 마쓰다 1% 2%.3% 스즈키 1% 1%.% BMW 1% 1%.1% 기타 9% 11% 2.% 자료 : 현대차, KB투자증권 25
그림 12. 중동지역현대차판매추이 ( 천대 ) 4 35 3 25 2 15 1 5 2.4 36 판매 M/S 3. 48 3.9 7 4.8 4.8 95 1 5.6 126 6.8 151 8.8 178 11.1 11.1 11.2 36 284 261 (%) 12 1 8 6 4 2 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 자료 : 현대차, KB 투자증권 5) 현대차중동지역향후전망 현대차는판매와점유율이상위권인반면, 고객인지도와브랜드포지션이상대적으로낮은상황이다. 현대차아중동지역본부에서는상품성에대해서인지한이후에는구매고려율이크게높아진다는점으로부터홍보활동강화에역점을두고있는상황이다. 이를위하여대리점시설을고급화하여프리미엄및서비스라운지를향후 3년간 3배에가까운서비스망확충을계획중이며, 정부및경찰청대상으로고급차플릿수주를위한영업활동도활발히전개하고있다. 표 22. 213 년고급차플릿수주확대추이 사업계획 ( 대 ) 추진계획 ( 대 ) YoY (%) 제네시스 4, 5, 43 에쿠스 6 8 27 합계 4,6 5,8 41 자료 : 현대차, KB투자증권 26
6) 아프리카일반현황및시장개요 두바이의아중동지역본부는중동지역과함께아프리카시장도포괄하고있다. 아프리카는한국의 3배에달하는면적에인구는 1억명이넘는잠재력이있으나, GDP가 2천불이하이다. 213년경제동향은아프리카경제성장률이 5.% 에달하며안정적인성장세를이어가고있다. 이는가장큰경제규모인남아공은 21년월드컵개최이후성장률이둔화하고있으나, 북아프리카산유국인리비아, 알제리, 앙골라를중심으로경제성장이지속되고있으나, 아프리카전체의연간자동차판매는 14만대수준으로한국과유사한수준에그치고있다. 이에따라남아공, 알제리, 리비아, 이집트, 모로코등 5개핵심시장에서아프리카자동차산업수요의 93% 에달하는 129만대를판매하고있으며, 나머지 54개국가의자동차판매는연간 1 만대수준에그치고있다. 212년, 213년의시장성장률은각각 9.4%, 8.6% 로서빠르게성장하고있으며, C 세그먼트이하소형차급이전체수요의 51% 이다. 표 23. 아프리카국가현황및현대차핵심시장개요 아프리카전체 핵심시장 잠재시장 면적 3,4 만 km² ( 한국의 3배 ) 국가수 59개국 5개국 54개국 인구수 약 1.2 억명 2.1억명 8.1억명 1인당국민소득 (USD) 1,84 4,715 1,11 산업수요 ( 비중 ) 139만대 129만대 (93%) 1만대 (7%) 자료 : 현대차, KB투자증권 27
표 24. 아프리카핵심 5개국개요 ( 단위 : 달러 ) 남아공 알제리 이집트 모로코 리비아 인구수 5천만 3천6 백만 8천1 백만 3천3 백만 7백만 경제성장률 2.7% 2.4% 1.5%.7% 76.3% 1인당국민소득 8,66 5,53 2,97 3,83 5,691 수출액 1,45 억 727억 279억 21억 165억 주요자원 다이아몬드, 크롬등 천연가스, 석유등 천연가스등 인광석등 석유등 자료 : KB투자증권 그림 13. 아프리카자동차산업수요추이 ( 천대 ) A B C SUV 소형상용 ( 픽업포함 ) 1,4 1,39 1,2 1,27 1, 277 289 8 136 141 1,51 317 15 6 4 375 425 464 2 295 29 36 61 69 8 211 212 213E 자료 : 현대차, KB 투자증권 28
7) 현대 / 기아차아프리카판매동향 1H13 현대 / 기아차의점유율은각각 11.5%, 8.5% 로서합산점유율 2.% 를보이고있다. 아프리카시장전체가 6% YoY 성장하였으나, 현대차는공급부족으로 2% 판매가감소한추세를보이고있다. 중동지역과마찬가지로도요타가엔저를활용하여판촉을강화하여옵션과인센티브를강화하면서도요타의 1H13 점유율이.8%p 상승하였다. 현대차는 28년부터아프리카판매를별도로관리하기시작하였으며, 212년에는남아공과알제리에서단일국가연간 5만대판매를달성하였으며, 아프리카전체점유율도 12.6% 로도요타에이어 2위를달리고있다. 표 25. 아프리카시장현대차연혁 년도 주요기록 28 년 아프리카별도관리개시 금융위기발생불구 12만대판매달성 29 년 두자릿수 M/S 달성 (1.6%) 21 년 자스민혁명이후 M/S 확대 (11.3%) 211 년 연간판매최초 15만대달성 212 년 단일국 5만대판매달성 ( 남아공, 알제리 ) 자료 : 현대차, KB투자증권 그림 14. 아프리카시장현대차판매및점유율추이 ( 천대 ) 25 2 15 판매 M/S 1.6 9.4 128 126 11.3 145 12.1 153 12.5 176 (%) 14 12 1 8 1 6 4 5 2 28 29 21 211 212 자료 : 현대차, KB 투자증권 29
그림 15. 1H13 아프리카자동차시장브랜드별판매및성장률 ( 천대 ) 14 11% 1H12 판매 1H13 판매 21% 12 1-2% 1H13 아프리카시장성장률 : 6% 8 6 4-1% -1% 9% 3% 5% 6% 7% 2 2% -7% 도 현 G V 닛 르 기 푸 포 B 벤 기 요 대 M W 산 노 아 조 드 M 츠 타 타 W 자료 : 현대차, KB 투자증권주 : 레이블은 1H13 증감률 (YoY) 만표기 표 26. 아프리카시장브랜드별시장점유율 브랜드 1H12 1H13 증감 (%p) 도요타 15.1% 15.9%.8% 현대 12.4% 11.5% -.9% GM 1.6% 9.9% -.7% VW 1.9% 1.1% -.7% 닛산 7.4% 7.7%.2% 르노 8.7% 8.5% -.3% 기아 6.% 5.9% -.1% 푸조 4.8% 4.8%.% 포드 4.5% 4.6%.% BMW 2.9% 2.7% -.1% 벤츠 2.1% 1.9% -.3% 기타 14.5% 16.5% 2.% 자료 : 현대차, KB투자증권 3
8) Q & A Q1. 중동지역판매의수익성은어떤가? 시장점유율이 1~2위를달리고있으며, 수익성은글로벌시장중에서상위권에속함. (KB코멘트 : 중동및아프리카지역의허핀달인덱스가각각 1,898, 1,79 수준으로경쟁강도는낮은편에속함 ). 이는중동판매의차급믹스가좋은편이며, 현지생산업체가없으며, 경쟁강도가낮다는점에서중동지역의수익성은현대차의완성차부문글로벌 OPM인 9.3% 대비높은수준으로볼수있음. Q2. 중동지역고급차시장에서의점유율은어떠한가? 중동고급차시장 5 만 3 천대수준대비하여 212 년 43 대정도판매하여점유율은 8% 수준으 로볼수있음. 제네시스는소속차급에서 1% 정도, 에쿠스는 3~4% 정도를차지하고있음. Q3. 도요타가점유율 1 위를하는요인은? 도요타 (6만대 ) 가현대차 (3만대 ) 대비두배에이르고있으나, 도요타의판매차종중에서랜드크루저, 하이럭스등현대차가제공하지못하는대형 SUV와픽업트럭이 25만대를차지하고있다는점을고려하면, 현대차가제공하는차급에서의차이는 5만대수준으로볼수있음. 사막지형의특성상대형 SUV의소구점이높은것으로파악됨. 따라서현대차에서도라인업확대가능성에대하여연구하고있음. Q4. 기아차의아중동시장점유율은? 기아차는중동에서점유율 9~1% 로서도요타 - 현대차에이어점유율 3 위를유지하고있음. 아 프리카에서는점유율 6% 수준으로 7 위임. Q5. 현대차의고객계층특성은? 중동국가의인적구성은정통아랍인종의비중이오히려낮은상황임. 두바이의경우, 정통아 랍인종은 1% 수준에불과하고, 나머지는세계각국의이민자임. 따라서고객계층에서정통 아랍인종등모든인종을고객으로대한다고볼수있음. 31
Q6. 판매트림의분포는어떤지? 같은차종내에서도고사양트림의판매비중이높음. 에쿠스의경우도최고사양만을판매하 고있으며, 냉방성능도강화하는 GCC 사양을제안하여공급할예정임. Q7. 관세는어떤수준인가? GCC 는 5% 로낮으나, 다른국가들은 3~5% 로높은편이지만, 완성차공장은다른메이커들 도없기때문에경쟁조건은동일함. 다만 CKD 조립공장을보유하는경우관세혜택이있기 때문에유리한면이있음. Q8. 현대차가점유율을늘리는동안점유율을빼앗긴브랜드는? 도요타의점유율이하향추세임. GM/ 포드 / 크라이슬러미국빅 3 역시영업활동이약한것으로 분류됨. 유럽브랜드의경우세그먼트가다르기때문에현대차와의경쟁이심한것은아님. 결 국현대차와도요타간의 2 강구도에서서로점유율경쟁을벌이는상황임. 32
V. 유럽자동차시장전망 유럽자동차시장은 213년 3.% YoY 하락한 1,14 만대규모로전망되고있으며, 이는글로벌금융위기당시인 29년을제외하면 1993년이후 2년만에최저수준으로볼수있다. 유럽자동차시장이 1999~28 년까지 1년간 1,4~1,5 만대수준을유지해왔다는점을고려하면, 현재는대기매수 (Pent-Up Demand) 가높은상황으로볼수있다. 214년은 1.% YoY 증가하는 115 만대수준으로하락 4년만에회복국면으로접어들것으로예상된다. 그림 16. 서유럽연간승용차판매추이 ( 백만대 ) 15 유럽자동차판매추이 14 13 12 11.5 11 1.9 11.4 1 199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213E 214E 자료 : ACEA, LMC, KB 투자증권 이는 1) 유럽소비자신뢰지수가회복신호를보이고있으며, 2) 이에따라유로존 GDP는 214 년 1% 안팎의성장세를보일것으로예상되며, 3) 유로존청년실업율역시 213년 24% 수준에서더이상높아지지는않을것으로전망되고있다. 스페인과그리스에서는여전히지역적으로 6% 의청년실업율을기록하는지역도있는것은사실이지만, 사회적불안요인으로까지추가악화되지는않을것으로예상된다. 여기에경제사정이비교적양호한독일, 영국, 러시아가 2H13 성장속도를높일것으로예상됨에따라 214년유로존은 1% 수준의성장이가능할것으로보는것이다. 33
그림 17. 유럽소비자신뢰지수 5 유럽소비자신뢰지수 (5) (1) (15) (2) -18.8 (25) (3) (35) -34.3 (4) 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 자료 : Bloomberg, LMC, KB투자증권 그림 18. 유로존 GDP 성장률 (%) 3. 유로존 GDP 성장률 2.5 2. 1.5 1..5. (.5) (1.) (1.5) 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13E 1Q14E 3Q14E 1Q15E 3Q15E 자료 : Bloomberg, LMC, KB 투자증권 34
그림 19. 유로존및유럽주요국가실업률추이 (%) 3 25 스페인 2 15 1 5 27 28 29 21 211 212 213E 214E 215E 216E 유로존 독일러시아영국 자료 : Bloomberg, LMC, KB 투자증권 그림 2. 유로존및유럽주요국가 GDP 성장률 (%) 6 5 4 3 2 1 러시아영국독일유로존 (1) (2) 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13E 1Q14E 3Q14E 1Q15E 3Q15E 자료 : Bloomberg, LMC, KB 투자증권 여기에과거 5년간주요국자동차시장이크게하락하면서대기수요가발생할시점이도래한것으로보인다. 이탈리아는 5년간승용차시장이 29년 166만대수준에서 212년 87만대이하로 3년간 8만대, 48% 가까이하락하였으며, 현재승용차수요는 1995년수준으로돌아간상태이다. 독일승용차시장도 29 년폐차보조금지원에의하여 38만대까지높아졌던점을고려하면, 이때판매된차량의교체시점이도래하는 214년이후독일자동차시장이개선추세를보일것으로예상된다. 35
그림 21. 이탈리아연간승용차판매추이 ( 백만대 ) 25 이탈리아승용차판매 2 166 15 1 87 5 198 1985 199 1995 2 25 21 자료 : 이탈리아자동차공업협회, KB 투자증권 그림 22. 독일연간승용차판매추이 ( 백만대 ) 4. 독일승용차판매 3.8 폐차보조금지원 3.5 3.1 3. 2.5 24 25 26 27 28 29 21 211 212 자료 : 독일자동차공업협회, KB 투자증권 이를종합하면, 1H14 유럽자동차시장은 1% 수준의성장이가능할것으로전망되며, 214년전체로는 2.4% 의성장률을기록할것이라는전망도나오고있다. 이후유럽자동차시장은 218년까지 5년간성장세를지속하여 218년에는금융위기이전수준인 2,2 만대수준을회복할것으로전망하고있다. 이는미국 / 중국의자동차시장강세와맞물려글로벌자동차시장의양적인성장국면이지속되는것을의미하는것이다. 36
그림 23. 유럽자동차수요증감률추이 (%) 1 유럽자동차수요증감률 5 2.4 (5) (1) (15) (2) (25) 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13E 1Q14E 자료 : LMC, KB 투자증권 그림 24. 유럽 ( 러시아포함 ) 자동차판매추이 ( 백만대 ) 유럽자동차판매 23 22 21 수요회복전망 2 19 18 17 16 15 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213E 214E 215E 216E 217E 218E 자료 : LMC, KB 투자증권 유럽자동차판매가과거 5년간하락추세였던점과비교하면, 유럽의자동차생산은 29년을저점으로연간 1,6 만대수준을방어한것으로볼수있다. 이는 29년이후중국과아시아에서의유럽산자동차수입이증가하면서수출이증가추세를보이면서유럽내수하락을만회하였기때문이다. 이에따라유럽자동차브랜드들은수출비중에따라서가동률편차가크게발생하고있다. 즉, 유럽생산분량중수출비중이높은 BMW, 벤츠, 폭스바겐의경우생산량이유지되거나오히려증가하였고, 이는유럽평균인 65% 를상회하는가동률을유지할수있었던것이다. 가동률이 6% 에미치지못하는 PSA, 포드, GM (OPEL), 피아트등은 214~215 년중구조조정을통해가동률을높이게될것으로보인다. 이에따라주요브랜드들의신차출시도 215년이후로미루어지고있으며, 이에따라유럽자동차생산은 214년 1.7% 성장으로유럽시장성장률대비낮은양상을보일것으로예상되며, 215년이후 5% 이상의생산증가율을보이며본격적인성장국면에접어들것으로예상된다. 이에따라 217년에는유럽자동차생산규모역시금융위기이전수준으로회복될것으로예상된다. 37
그림 25. 유럽자동차생산추이 ( 백만대 ) 21 유럽자동차생산 2 19 18 17 16 16 15 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213E 214E 자료 : LMC, KB 투자증권 그림 26. 유럽자동차수출추이 (%) 4 유럽자동차수출증감률 (YoY) 3 2 1 (1) (2) (3) 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 자료 : LMC, KB 투자증권 38
그림 27. 213 유럽자동차생산증감률 (%) 4 213 자동차생산증감률 2 (2) (4) (6) (8) (1) 다임러 BMW 피아트 VW 르노포드 PSA GM 자료 : LMC, KB 투자증권 그림 28. 213 유럽자동차생산공장가동률 (%) 213 가동률 1 88 9 8 78 76 7 65 6 61 59 57 5 44 4 3 2 1 BMW VW 다임러 르노 PSA 포드 GM 피아트 자료 : LMC, KB투자증권 39
그림 29. 유럽자동차생산전망 ( 백만대 ) 22 22 유럽자동차생산 +5.7% 21 21 +7.3% +5.3% 2 2 19 +15% -5.3% -2.3% +1.7% 19 18 18 21 211 212 213E 214E 215E 216E 자료 : LMC, KB 투자증권주 : 레이블은전년대비증감률만표기 214년유럽자동차수요가다소회복국면인데비하여, 주요유럽브랜드들의신차출시는 215년에집중되면서 214년현대 / 기아차의유럽시장점유율은상승추세를보일것으로예상된다. 더욱이터키현대차공장이 1만대에서 2만대로증산되면서볼륨기종인 i1을투입하였으며, 2H14에는 i2도추가투입함에따라현대차의유럽점유율확대가원활히진행될것으로예상된다. 기아차는유럽지역의증설은없으나, 광주공장의증설에따라프로씨드, 프라이드, 모닝등기존볼륨차종의판매증가가가능할것으로예상된다. 4
VI. 프랑크푸르트모터쇼탐방후기 : i1 vs Up! 프랑크푸르트모터쇼에서현대차는 i1, 기아차는쏘울을각각발표하였다. 쏘울이주로미국시장에서의판매가활발하다는점을고려하면, 이번모터쇼에서현대 / 기아차의핵심모델은 i1으로볼수있다. 전술한바와같이, i1은현대차의유럽향볼륨모델로서 5년만에신차출시하는것이며, 기존인도공장에서터키공장으로생산을이전하며생산량도기존 1만대에서 2만대로증설하여, 214년현대차유럽점유율확대에결정적인역할을할기종이다. i1은현대차가 28년부터유럽에판매하였으며, 29년유럽에서 1.7만대판매하며그해현대차유럽판매에서 31.7% 를차지한볼륨모델이다. 이후기종이노후화되고, 폭스바겐 UP! 이 212년등장하면서 213년 YTD 17.4% YoY 감소한 3.8만대판매에그치고있으며, 현대차유럽판매에서차지하는비중은 14.2% 로하락하였다. 따라서 i1의판매확대여부는현대차의유럽점유율확대에중요하게작용할것으로예상되며, 그핵심벤치마크대상은폭스바겐 UP! 으로볼수있다. 프랑크푸르트모터쇼에서도 i1에대한관심은상당히높은것으로파악되었으며, 폭스바겐은 UP! 의전기차및다양한변형모델을출시하며대응하였다. 214년 i1의유럽판매목표는 3% YoY 증가하는 74, 대로알려져있으며, 우리는 1) i1 상품성 2) 터키공장증설로인한공급물량확대 3) 유럽자동차시장회복세등을고려하면, i1 의유럽판매목표는달성가능한것으로보고있다. 이는유럽현대차의다른차종이 213년과유사한판매를기록한다고가정하면, i1 만으로도현대차의 214년유럽판매는 4% 이상증가하게될것으로예상된다. 현대차는 i1 이외에도 217년까지 22종의신차및페이스리프트를출시할계획으로알려졌다. 다만, 유럽자동차시장의침체를고려하여, 연간 5만대판매목표달성시점을기존 215년에서 217년으로 2년미루었다. 우리는현대차의유럽시장성장추이를고려하면, 216~217 년중유럽 5만대판매가가능할것으로보고있으며, 22년까지현재의 3.5% 수준에서 5.% 까지점유율확대가가능할것으로예상한다. 표 27. 현대차및 i1 유럽판매 ( 단위 : 대 ) 28 29 21 211 212 213 YTD YoY (%, %p) i1 5,91 17,22 89,469 72,284 68,635 38,182-17.4 현대차유럽판매 232,611 337,492 362,11 43,15 444,1 269,162-7.9 현대차유럽판매에서 i1 비중 21.5% 31.7% 24.7% 17.9% 15.5% 14.2% -1.3 자료 : 현대차, KB 투자증권 41
표 28. 유럽경차세그먼트판매동향 ( 단위 : 대 ) 28 29 21 211 212 213 YTD YoY (%, %p) 현대차 i1 5,91 17,22 89,469 72,284 68,635 38,182-17.4 기아차피칸토 ( 모닝 ) 37,386 54,32 43,574 46,471 53,276 32,789-16.7 VW UP! 3,935 16,16 8,336 26.9 도요타 Aygo 99,187 11,629 8,695 85,49 68,864 39,99-12.4 피아트판다 227,397 297,225 231,536 194,637 176,735 13,53-15. 피아트판다 ( 이탈리아제외 ) 64,751 117,84 84,766 61,564 56,474 31,778-2. 피아트 5 171,939 176,614 158,822 146,929 148,912 144,278 53.8 피아트 5 ( 이탈리아제외 ) 81,35 99,887 93,28 86,9 99,749 89,245 41.8 자료 : 각사, KB 투자증권 표 29. i1 및경쟁차종제원비교 구형 i1 신형 i1 VW UP! Toyota Aygo 제원비교제조사 현대차 현대차 폭스바겐 도요타 가격 ( 파운드, 영국기본가격 ) 9,345 9,95 9,98 8,535 1. 가솔린 엔진 1.가솔린 1. 가솔린 1. 가솔린 1.2 가솔린 변속기 5단수동 5단수동 5단수동 5단수동 4단자동 4단자동 5단자동 5단 Multimode 최고출력 ( 마력 ) 68 (1.) 66 (1.) 6 68 전장 (mm) 3,565 3,765 3,54 3,415 전폭 (mm) 1,595 1,66 1,641 1,615 전고 (mm) 1,55 1,52 1,489 1,465 축거 (mm) 2,38 2,425 2,42 2,34 트렁크크기 (L) 225 252 251 139 공차중량 (kg) 948 94 93 89 연비 (KM/L) 23.8 23.8 23.8 23.2 자료 : 각사, KB투자증권 표 3. 현대차 i1 vs 폭스바겐 UP! 내부디자인비교 현대차 i1 폭스바겐 UP! 내부디자인 자료 : KB 투자증권 42
Appendices 표 1. 해외동종업체비교 - 자동차 [A] 현대차 기아차 Toyota Honda Nissan Suzuki Mitsubishi Average 현재주가 (9/2, USD) 238. 63.1 65.2 39. 1.2 23.7 1.8 시가총액 ( 백만 USD) 52,418 25,573 224,777 7,77 46,162 13,315 6,743 절대수익률 (%) 1M 12.5 9. 7.1 6.6 2.1 8.7 (.8) 5.4 3M 27. 19.5 11. 8.4 (1.5) 8.1 (23.7) 2. 6M 19.6 23.4 32.8 5.7 7.3 7.7 4.5 27.6 12M 6.4 (7.1) 12.5 49.2 44.8 6.6 47.4 66.2 상대수익률 (%) 1M 8. 4.5 (.8) (1.3) (5.8).7 (8.7).2 3M 21.5 14. (.5) (3.1) (12.9) (3.4) (35.1) 9.2 6M 17.7 21.5 13.3 (13.8) (12.2) (11.8) (15.) 14.7 12M 6.4 (7.1) 4.7 (12.6) (17.) (1.2) (14.4) 33.9 PER (X) 212C 6.9 5.9 13.2 15.4 9.9 15.6 13.5 9.9 213C 7.5 7.1 11.3 11.2 9.2 12.6 13.8 11.3 214C 6.8 6.5 1.4 9.8 7.8 11.8 12.1 13.3 PBR (X) 212C 1. 1.4 1. 1.1.9 1.1 n/a 1.2 213C 1.3 1.4 1.5 1.3 1. 1.1 1.7 1.4 214C 1.1 1.1 1.4 1.1 1. 1. 1.5 1.2 ROE (%) 212C 16.4 25.5 8.5 7.8 9.9 7.5 n/a 11.7 213C 18.1 21. 14. 12. 11.4 8.8 14.5 13.9 214C 16.9 19.1 13.9 12.9 11.9 8.7 15.1 14.7 매출액성장률 (%) 212C 6.7 7.5 13.4 18.7 (2.3) (2.) (4.1) 4.9 213C 8.9 6.7 (3.7) (.1) (11.4) (8.5) (2.7) 1.9 214C 6.3 4.3 5.1 7.2 6.6 4.4 5.9 5.6 영업이익성장률 (%) 212C 3.8 (1.) 254.7 124.9 (8.4) 15.7 1.1 32.6 213C 5.3 7. 54.5 3.4 6.7 1.6 17.7 24.3 214C 1.5 7.2 9.5 13.4 15.4 7.5 14.9 14.1 순이익성장률 (%) 212C 9.9 11.2 224.1 65.8 (4.2) 42.5 51.6 18.9 213C 5.8 4.9 55.7 42. 11.3 9.2 18.9 16.1 214C 1.2 9. 8.2 15.1 18. 6.7 12.2 2.8 영업이익률 (%) 212C 1. 7.5 6. 5.5 5.4 5.6 3.7 5.1 213C 9.7 7.5 9.6 7.2 6.5 6.2 4.5 6.3 214C 1. 7.7 1. 7.6 7.1 6.4 4.9 6.8 순이익률 (%) 212C 1.1 8.2 4.4 3.7 3.6 3.1 2.1 4. 213C 9.8 8. 7.1 5.3 4.5 3.7 2.6 4.5 214C 1.2 8.4 7.3 5.7 4.9 3.8 2.7 5. 자료 : Bloomberg, KB투자증권 43
표 2. 해외동종업체비교 - 자동차 [B] Mazda Volkswagen Bayerische Daimler Peugeot Fiat Ford GM Average 현재주가 (9/2, USD) 4.4 227.7 18.9 77.7 17. 8.3 17.4 36.8 시가총액 ( 백만 USD) 13,216 17,294 69,92 83,19 6,19 1,437 68,511 5,978 절대수익률 (%) 1M 12.3 (5.7) 7. 3.1 9.8 (1.8) 6. 5.3 5.4 3M 15.3 15.7 25. 31.9 112.5 2.2 15.9 14.3 2. 6M 5.5 12.5 15.6 3.2 13.7 38.8 31.1 3.5 27.6 12M 342.4 23.3 34.6 43.6 92.9 37.4 67.2 48.5 66.2 상대수익률 (%) 1M 4.4 (8.7) 4.. 6.5 (5.5) 3.2 2.5.2 3M 3.8 4.3 13.7 2.5 97.6 2.4 8.6 7. 9.2 6M 31. 2.8 6. 2.5 92.2 26.8 21.3 2.7 14.7 12M 28.6 6.8 18.2 27.2 73.9 25. 5.1 31.4 33.9 PER (X) 212C 15.2 3.5 9.4 7.2 3.2 13.3 8.2 7.9 9.9 213C 13.4 7.9 1.2 12. n/a 19.6 11.3 1.8 11.3 214C 9.5 6.8 9.9 1.4 68.5 1.7 9.8 8.1 13.3 PBR (X) 212C 1. 1. 1.6 1..2.5 3.2 1.5 1.2 213C 2.2 1. 1.6 1.3.5.7 3.2 1.6 1.4 214C 1.8.8 1.4 1.2.5.6 2.5 1.3 1.2 ROE (%) 212C 7.1 32.2 17.8 14.6 (42.4) 3.9 36.6 18.1 11.7 213C 17.8 12.5 16.1 12.1 (7.2) 5.1 33.9 18.3 13.9 214C 2.3 13.1 15.1 12.8 1.3 9.9 29.2 2.4 14.7 매출액성장률 (%) 212C 3.6 11.7 3.1 (.9) (12.5) 3.2 (1.5) 1.3 4.9 213C (2.2) 9.5 5.9 7.9 1.7 8.4 4.3 3.3 1.9 214C 7.1 5.1 5.2 6.8 4. 5.6 5.1 5.8 5.6 영업이익성장률 (%) 212C 흑전 (5.3) (4.5) (13.7) 적전 47.3 (23.) 적전 32.6 213C 161.4 11.1.4 16. 적지 4.1 (.4) 흑전 24.3 214C 16.7 21.3 1.8 5. 흑전 14.7 23.4 36. 14.1 순이익성장률 (%) 212C 흑전 3.2 (3.6) (.7) 적전 (75.9) (72.) (32.7) 18.9 213C 136.5 (51.1) 4.5 1.1 적지 (1.) 2.5 (14.8) 16.1 214C 41.5 17.2 4.2 (3.5) 적지 94.1 21.7 37.4 2.8 영업이익률 (%) 212C 2.4 5.9 1.8 7.1 (1.) 4.5 4.7 (2.1) 5.1 213C 6.5 6. 1.2 7.6 (.5) 4.4 4.5 4.6 6.3 214C 7.1 6.9 9.9 7.5.8 4.7 5.3 6. 6.8 순이익률 (%) 212C 1.6 11.3 6.6 5.3 (9.).4 4.2 4.1 4. 213C 3.8 5. 6.5 5. (1.3).4 4.1 3.4 4.5 214C 5. 5.6 6.5 4.5 (.).7 4.8 4.4 5. 자료 : Bloomberg, KB투자증권 44
표 3. 해외동종업체비교 - 부품 (A) 현대모비스 만도 한라공조 현대위아 Denso Aisin Seiki Continental Average 현재주가 (9/2, USD) 27.9 12.6 36.7 16.5 48.1 43.1 169. 시가총액 ( 백만 USD) 26,37 2,171 3,922 4,13 42,558 12,688 33,791 절대수익률 (%) 1M 1.8 12.6 8.2 12. 5.6 1.5 3.3 5.1 3M 13.2 25. 19.6 5.2 9.1 18.6 29.6 17.2 6M (.3) 8.8 55.6 5.2 21.1 27. 34.6 24.4 12M (8.3) (18.8) 65. (4.4) 79.8 76.9 49.3 49.5 상대수익률 (%) 1M 5.3 2. 11.1 5.8 2.4 7.1 2.4 1.9 3M 2.8 19.2 1.9 (1.4) 3.7 11.3 19.5 9.1 6M (15.6) (7.7) 44.4 (9.4) 7.5 9.2 22.3 11. 12M (28.2) (38.6) 51.8 (27.4) 61. 58.4 36.5 31.2 PER (X) s 212A 7.7 14.2 1.9 1.6 13.1 9.7 9.3 11.3 213C 8.1 1.1 14.1 1.1 14.7 13.2 11.8 12.7 214C 7.2 8.7 12.3 8.8 13.6 12.1 1.3 11.3 PBR (X) 212A 1.6 1.5 1.8 2.4 1..9 2. 1.7 213C 1.4 1.4 2.7 2. 1.5 1.3 2.6 2. 214C 1.2 1.2 2.3 1.6 1.4 1.2 2.2 1.7 ROE (%) 212A 23.2 11.4 17.5 25.5 8.4 9.8 23.7 18.4 213C 18.7 14.3 2.2 21.5 1.5 1.2 23.4 16.8 214C 17.7 14.7 2.1 2.2 1.7 1.4 22.9 16.4 매출액성장률 (%) 212A 15.1 9.1 8.4 8. 8.4 4.9 (.9) 5.1 213C 13.5 16.7 51.8 1.4 (5.4) (7.8) 7.8 8.4 214C 8.8 1.3 8. 8.9 4.8 4.4 6.2 6.2 영업이익성장률 (%) 212A 8.3 (16.3) 12.4 66.9 55.9 16.7 9.9 14.9 213C 2.7 35.9 24.2 7.6 16.4 4.9 17. 2.3 214C 13.6 15.3 16.6 13.6 1.4 1.7 9.3 12.7 순이익성장률 (%) 212A 15.7 (28.5) 2. 73. 94.3 33.4 4. 55.2 213C 2. 47.5 34.5 6.2 2.2 (1.6) 9. 19. 214C 12.4 17.4 13.7 14.7 7.6 9.2 19.5 12.4 영업이익률 (%) 212A 9.4 5.1 8.5 7.7 7.3 5.9 9.6 6.1 213C 8.5 5.9 6.9 7.5 9. 6.7 1.4 6.6 214C 8.9 6.2 7.5 7.8 9.5 7.1 1.8 7. 순이익률 (%) 212A 11.6 3.2 6.3 6. 5.1 3.1 5.8 4.9 213C 1.4 4.1 5.6 5.7 6.4 3.3 5.8 4.6 214C 1.7 4.3 5.9 6. 6.6 3.4 6.5 4.9 자료 : Bloomberg, KB투자증권 45
표 4. 해외동종업체비교 - 부품 (B) TRW Johnson Toyota Magna Intnl. Valeo SA Lear Visteon Kuka Average Automotive Controls Boshoku 현재주가 (9/2, USD) 83.5 71.8 42.7 42.7 13.9 7.8 73.4 42.8 시가총액 ( 백만 USD) 19,48 8,414 29,193 6,791 2,65 5,79 3,673 1,452 절대수익률 (%) 1M 4. 2.3 3.2 5.8 2.4 (.7).9 (3.7) 5.1 3M 22. 14.9 2.9 37.5 4.2 21.9 18.1 (1.6) 17.2 6M 47.9 29.3 22.7 55.9 1.5 28.9 27.8. 24.4 12M 83.6 57.7 5. 71.1 58.8 79.9 59.6 42.5 49.5 상대수익률 (%) 1M.6 (1.) 2.1 4.3 (1.7) (3.4) (2.) (6.2) 1.9 3M 14. 5.5 13. 29.1 (5.7) 13. 11.4 (9.7) 9.1 6M 35.5 11. 12.1 45.7 (9.1) 15.8 16. (12.7) 11. 12M 66.6 35.4 32.4 56.9 38.2 61.7 4.2 23.4 31.2 PER (X) 212A 8.7 8.2 11.8 n/a 11.6 3.6 21.9 16.9 11.3 213C 13.5 1.9 16.1 12.4 13.5 12.5 13.5 16.4 12.7 214C 11.2 9.4 13.2 1.2 12. 9.9 16.6 14.4 11.3 PBR (X) 212A 1.2 1.8 1.8 n/a 1. 1.4 2. 3.2 1.7 213C 2. 2.3 2.2 n/a 1.3 2.1 2.4 3. 2. 214C 1.8 1.9 1.9 n/a 1.2 1.9 1.9 2.5 1.7 ROE (%) 212A 16.3 3.9 1.9 19.1 9. 43.3 7.4 2.3 18.4 213C 15.6 21.9 14.8 18.6 9.7 15.2 17.7 19.7 16.8 214C 17. 22.1 15.8 n/a 1.5 18.2 1.4 19.2 16.4 매출액성장률 (%) 212A 7.3 1.2 2.7 (.1) 6.9 2.9 (9.) 11.9 5.1 213C 1.8 3.7 1.6 4.7 (8.4) 8.9 8. 1.2 8.4 214C 4.9 5.5 4.2 5.3 2.8 6.2 8.1 4.5 6.2 영업이익성장률 (%) 212A 2.9 (8.3) 6.9 (11.8) 15.6 3.8 (4.8) 47.5 14.9 213C 14.2 8.1 36.8 18. 16.3 16.1 63. 23.2 2.3 214C 21.7 1.2 19.9 8.3 12.5 13.6 5.7 9.2 12.7 순이익성장률 (%) 212A 4.8 (12.9) (13.4) (17.8) 366.7 137.2 25. 72.3 55.2 213C (.1) (21.7) 44.3 8.7 (.) (62.5) 177. 21.7 19. 214C 17. 11.5 25.7 21.8 13. 16. (22.) 9.2 12.4 영업이익률 (%) 212A 4.9 7.2 4.2 5.7 2.3 4.8 3.2 5.9 6.1 213C 5. 7.5 5.7 6.4 3. 5.2 4.8 6.6 6.6 214C 5.9 7.8 6.6 6.6 3.3 5.5 4.7 6.9 7. 순이익률 (%) 212A 4.6 6.1 2.9 3.2 1.5 8.8 1.5 3.2 4.9 213C 4.2 4.6 4.2 3.4 1.6 3. 3.7 3.5 4.6 214C 4.7 4.9 5. 3.9 1.8 3.3 2.7 3.7 4.9 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 46
Compliance Notice 213 년 9 월 23 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 당사는 9 월 23 일현재현대차, 기아차, 현대모비스종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 회사임을알려드립니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 해당회사에대한최근 2 년간투자의견 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 현대차주가및 KB투자증권목표주가 현대차 211-1-1 BUY 3, 211-1-28 BUY 3, 211-12-5 BUY 3, 212-1-27 BUY 3, 212-2-14 BUY 3, 212-4-12 BUY 3, ( 원 ) 주가 212-4-27 BUY 3, 35, 212-6-25 BUY 33, 목표주가 212-7-4 BUY 33, 212-7-27 BUY 33, 28, 212-9-19 BUY 33, 212-9-25 BUY 33, 212-1-23 BUY 33, 21, 212-1-26 BUY 33, 212-11-5 BUY 33, 212-11-2 BUY 33, 14, 212-12-11 BUY 33, 213-1-4 BUY 33, 213-1-25 BUY 33, 7, 213-4-5 BUY 33, 213-4-19 BUY 33, 213-4-23 BUY 33, 213-7-3 BUY 33, 11년 9월 12년 3월 12년 9월 13년 3월 213-7-15 BUY 33, 213-7-26 BUY 33, 213-8-14 BUY 33, 213-9-6 BUY 33, 213-9-23 BUY 33, 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 기아차주가및 KB투자증권목표주가 기아차 211-1-1 BUY 11, 211-1-31 BUY 11, 211-12-5 BUY 11, 212-1-3 BUY 11, 212-2-14 BUY 11, 212-4-12 BUY 11, ( 원 ) 주가 212-4-3 BUY 11, 12, 212-5-24 BUY 11, 목표주가 212-6-25 BUY 11, 212-7-4 BUY 11, 212-7-1 BUY 11, 9, 212-7-18 BUY 11, 212-9-7 BUY 11, 212-9-19 BUY 11, 212-9-25 BUY 11, 6, 212-1-23 BUY 11, 212-1-29 BUY 1, 212-11-2 BUY 1, 3, 213-1-4 BUY 1, 213-1-28 BUY 1, 213-4-5 BUY 1, 213-4-19 BUY 1, 213-4-23 BUY 1, 11년 9월 12년 3월 12년 9월 13년 3월 213-7-3 BUY 1, 213-7-15 BUY 1, 213-7-29 BUY 1, 213-9-6 BUY 1, 213-9-23 BUY 1, 47
기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 현대모비스주가및 KB투자증권목표주가 현대모비스 211-1-1 BUY 46, 211-1-31 BUY 46, ( 원 ) 주가 211-12-5 BUY 46, 5, 212-1-3 BUY 46, 목표주가 212-4-12 BUY 46, 212-5-2 BUY 46, 4, 212-7-4 BUY 46, 212-9-25 BUY 46, 212-1-5 BUY 46, 3, 212-1-29 BUY 42, 212-11-2 BUY 42, 213-1-4 BUY 42, 2, 213-2-1 BUY 42, 213-4-5 BUY 42, 213-4-23 BUY 42, 1, 213-4-29 BUY 38, 213-7-3 BUY 38, 213-7-15 BUY 38, 213-7-29 BUY 38, 11년 9월 12년 3월 12년 9월 13년 3월 213-9-23 BUY 38, 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7~7 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15~15 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 48
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