213 년 2 월 26 일 Industry Analysis 화학 제품가격은반등, 스프레드개선은제한적중립 ( 유지 ) Insight 주요화학제품가격상승, 스프레드개선은제한적주요화학제품가격이지난해 11월말이후오름세를보이고있다. 이는글로벌유동성확대, 중국수요증가기대, 그리고 13년초중동정기보수집중에따른아시아수출량감소등에기인한것으로보인다. 13년화학제품가격은경기회복, 유가강세등으로완만한상승이기대되지만, 스프레드개선은중국자급률상승, 저렴한에탄을활용한중동, 미국의가동률상승등으로제한적일것으로예상된다. 중국, 업스트림수입량은증가세다운스트림화학제품과달리업스트림 ( 기초 / 중간유분 ) 에대한중국수입량증가는동제품의가격및스프레드개선에영향을줄것으로예상된다. 업스트림수입량증가는 1) 중국정부의대규모프로젝트에대한진입장벽강화로업스트림생산량증가가다운스트림생산량증가에미치지못했으며, 2) 휘발유생산량증가로나프타생산량이감소하며 NCC 가동률이하락하였기때문이다. 벤젠또한북미시장의구조적부족, 철강산업부진에따른콜타르이용생산량감소등으로 213년중국내 1.6백만톤공급부족이예상된다. LG화학 (5191) 현재주가목표주가 OCI(16) 현재주가목표주가롯데케미칼 (1117) 현재주가목표주가한화케미칼 (983) 현재주가목표주가 SKC(1179) 현재주가목표주가 LG하우시스 (1867) 현재주가목표주가 매수 299,5 원 38, 원매수 171, 원 24, 원시장평균 249, 원 - 원시장평균 19,3 원 - 원매수 34,5 원 46, 원매수 74,9 원 1, 원 (2.25 기준 ) 213 년 1 분기영업이익, 전분기비개선예상 주요화학업체 6 사의 213 년 1 분기영업실적은제품가격상승등으로매출액 14 조원 (+3.4% QoQ), 영업이익 7,578 억원 (+155.7% QoQ) 이예상되지만, 전년 동기비로는나프타가격강세등으로영업이익 7.9% 감소가예상된다. 기업별영 업이익은 LG 화학 4,864 억원 (+33.7% QoQ), 롯데케미칼 1,476 억원 (+1,478.1%), LG 하우시스 227 억원 (+98.3%), 한화케미칼 442 억원 ( 흑전 ), OCI 349 억원 ( 흑전 ), SKC 22 억원 (-33.1%) 이예상된다. 이슈 : 터치패널필름시장확대에따른수혜기업보급형스마트폰과태블릿PC가 212~215년연평균각각 26%, 4% 성장하며필름타입터치패널수요성장을견인할것으로예상된다. 국내화학업체중에선 LG화학 (ITO 필름 ), LG하우시스 (OCA), SKC( 전도성고분자필름 ) 등이터치패널필름에진출하고있어동시장확대에따른수혜가기대된다. Analyst 최지환 2)24-4397 jihwan21@nhis.co.kr 윤철한 RA 2)24-4761 chyoon@nhis.co.kr 이자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성된자료로서당사의사전동의없이복사될수없습니다. 자료의내용은저희가신뢰할만하다고판단한데이터에근거한것이나자료의완전성을보장할수는없으며따라서본자료는고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증거물로사용될수없습니다. 이자료를인용하거나이용하시는분은이자료와관련한최종의사결정을자기책임아래내리기바랍니다.
2)24-4397, jihwan21@nhis.co.kr 화학 : 제품가격은반등, 스프레드개선은제한적 화학제품가격상승, 스프레드개선은제한적 화학제품가격지난해 11월이후오름세화학제품가격완만한상승예상. 스프레드는중국자급률상승, 중동, 미국생산량증가로제한적인개선예상 화학제품가격이지난해 11월을저점으로오름세를보이고있다. 이는글로벌수요부진, 생산량감축등으로주요제품의재고수준이낮아진반면, 212 년말 3, 4차양적완화등유동성확대, 춘절이후중국계절수요증가에대한기대, 중동 1/4 분기정기보수집중 (Borouge, Saudi-Polymer, Petro Rabigh 등중동총생산능력의약 7%) 에따른아시아유입물량감소등이반영된결과로보인다. 213년북미경기의회복세, 중국실물경제지표개선흐름그리고유가상승에따른 Cost Push 등으로화학제품가격은완만한오름세를이어갈것으로보인다. 하지만, 화학업체의수익지표가되는제품스프레드의개선은제한적일것으로예상된다. 이는중국화학설비증설로인한자급률상승으로화학제품수입시장의성장이정체된반면, 중동, 미국등저렴한에탄을원료로한크랙커들의가동률이높아지며아시아에대한수출물량이증가하고있기때문이다. [ 그림 1] 주요화학제품가격추이 (US$/ 톤 ) 2,5 2, 1,5 1, ABS PP LDPE EG PVC 5 5 6 7 8 9 1 1 11 12 자료 : Bloomberg, NH 농협증권 [ 그림2] 주요화학제품스프레드추이 (US$/ 톤 ) 1, 8 6 4 2 PP LDPE ABS EG PVC -2-4 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 주 : 스프레드는분기평균, 자료 : Bloomberg, NH 농협증권 2 www.nhis.co.kr
2)24-4397, jihwan21@nhis.co.kr 화학 : 제품가격은반등, 스프레드개선은제한적 [ 표 1] 주요화학제품가격및스프레드추이 ( 단위 : US$/ 배럴, US$/ 톤, 천원 / 톤, 원 ) [ 제품가격 ] 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13F DUBAI 11 11 17 16 116 15 17 17 19 나프타 918 992 952 888 1,25 884 923 943 972 에틸렌 1,274 1,244 1,84 1,54 1,272 1,134 1,174 1,211 1,312 프로필렌 1,41 1,53 1,475 1,226 1,36 1,35 1,32 1,261 1,298 벤젠 1,148 1,148 1,121 1, 1,183 1,11 1,183 1,367 1,42 PE 1,526 1,56 1,463 1,355 1,384 1,345 1,37 1,353 1,459 PP 1,6 1,651 1,547 1,377 1,398 1,412 1,47 1,423 1,514 PVC 1,73 1,211 1,92 913 1,14 998 977 972 1,41 EG 1,216 1,154 1,248 1,12 1,72 939 1,17 1,97 1,182 ABS 2,273 2,245 2,188 1,888 2,113 1,973 1,975 1,932 2,37 [ 스프레드 ( 달러 )] 에틸렌 398 236 133 152 299 148 323 259 352 프로필렌 534 494 525 324 388 318 451 38 338 벤젠 272 14 17 98 211 123 332 414 46 PE 65 497 512 453 412 359 456 41 499 PP 725 642 596 474 426 426 556 471 554 PVC 197 23 141 11 42 12 126 2 81 EG 341 146 297 217 99-48 166 145 222 ABS 461 15 4 282 61 252 33 284 269 [ 스프레드 ( 천원 )] 에틸렌 446 255 143 169 338 171 366 282 378 프로필렌 599 535 566 361 438 367 511 336 364 벤젠 35 151 183 19 238 142 376 452 494 PE 729 538 553 55 465 414 516 437 536 PP 813 695 644 528 481 491 629 514 595 PVC 221 219 153 12 47 14 143 21 87 EG 382 158 32 242 112-55 188 158 238 ABS 516 113 43 314 69 291 344 39 289 환율 1,121 1,83 1,79 1,114 1,13 1,154 1,133 1,9 1,74 주 : 1Q13F 는 213.1.1~2.25 평균자료 : NH 농협증권 [ 표2] 중동주요정기보수일정 (12년말 ~ 13년초 ) 회사 지역 정기보수설비 기간 Borouge UAE LLDPE 6만톤, HDPE 54만톤, PP 8만톤 12.11~13.2 Saudi Polymer 사우디 HDPE 11만톤, PP 4만톤 12.11~13.1 Petro Rabigh 사우디 LLDPE 35만톤, EPPE 25만톤 13.1 Petro Kemiya 사우디 HDPE 4만톤, LLDPE 4만톤 13.2 자료 : 각사, NH농협증권 www.nhis.co.kr 3
2)24-4397, jihwan21@nhis.co.kr 화학 : 제품가격은반등, 스프레드개선은제한적 12년중국화학제품수요 6.9% 증가, 수입량은 1.2% 증가 212년중국의 3대화학제품 ( 합성수지, 합성섬유, 합성고무 ) 에대한수요량은 6.9% 증가하였다. 하지만 3대화학제품수입량은 1.2% 증가한 33백만톤에그쳤다. 이는유로존경기침체에따른수출증가세둔화, 내수경기둔화로인한화학제품소비증가율둔화그리고중국설비증설 ( 에틸렌 13만톤, LDPE 75만톤, HDPE 5만톤, TPA 14만톤등 ) 로인한자급률상승등에기인한것으로보인다. 13년중국화학제품수요 7.5% 증가, 수입량은감소예상 213 년중국 3대화학제품수요량은수출경기회복, 경기부양등의영향으로 7.5% 성장이예상된다. 하지만, 중국화학설비증설 ( 에틸렌 336만톤, PE 189만톤, PP 231만톤, TPA 67만톤등 ) 에따른생산량증가로화학제품수입량은감소가예상된다. 중국수입시장의성장정체 ( 축소 ) 로주요수출국의경쟁은더욱심화될것으로보인다. 중동, 북미산제품은높은원가경쟁력으로시장점유율을높여갈것으로예상되며, 기존수출강국인한국, 일본, 대만등의시장점유율은축소가예상된다. [ 그림3] 중국 3대화학제품에대한수요량과자급률추이및전망 ( 백만톤 ) 중국화학제품소비량 ( 좌 ) (%) 15 자급률 ( 우 ) 9 8 12 7 6 9 5 6 4 3 3 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12P 13F 자료 : CEIC, NH 농협증권 [ 그림4] 중국 3대화학제품의생산량과순수입량추이및전망 ( 백만톤 ) 중국생산량증가로 12 순수입수입시장성장정체된모습 1 생산 31 8 32 32 32 6 26 32 24 25 4 26 77 22 25 69 21 44 51 57 63 2 43 18 23 25 3 35 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12P 13F 자료 : CEIC, NH 농협증권 4 www.nhis.co.kr
2)24-4397, jihwan21@nhis.co.kr 화학 : 제품가격은반등, 스프레드개선은제한적 [ 그림 5] 중국 HDPE 수입시장점유율 (%) 6 5 중동 4 3 2 1 4 5 6 7 8 9 1 11 12 한국 타이완일본 자료 : KPIA, NH 농협증권 [ 그림 6] 중국 PP 수입시장점유율 (%) 35 3 25 2 중동 한국 15 1 5 4 5 6 7 8 9 1 11 12 타이완 일본미국 자료 : KPIA, NH 농협증권 [ 그림 7] 세계지역별천연가스가격추이 (Tcf) 1 8 6 4 2 미국셰일가스생산량 ( 좌 ) US Henry Hub( 우 ) UK Heren NBP( 우 ) Japan LNG Import( 우 ) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13F (US$/MMbtu) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 자료 : BP, Bloomberg, NH 농협증권 www.nhis.co.kr 5
2)24-4397, jihwan21@nhis.co.kr 화학 : 제품가격은반등, 스프레드개선은제한적 업스트림가격상승예상 1) 중국업스트림과다운스트림의불균형성장 2) 중국나프타생산량감소로 NCC 가동률하락 다운스트림과달리업스트림에대한중국수입량증가는동제품의가격상승에영향을줄것으로예상된다. 중국업스트림수입량증가이유는첫째, 중국정부의대규모프로젝트에대한진입장벽강화로업스트림과다운스트림의불균형성장이이루어졌기때문이다. 최근 5년간 3대화학제품생산량은연평균 14% 의증가율을보인반면, 에틸렌생산량은연평균 1% 의성장에그쳐, 업스트림에대한해외의존도가높아지는원인이되었다. 실제, 최근 2년간주요기초 / 중간유분의연평균수입증가율은 18.2% 로다운스트림수입증가율.7% 를크게상회하고있다. 둘째, 나프타등원료부족에따른 NCC 가동률하락이다. 중국수송유에대한수요증가로중국정유사들이휘발유생산량을늘림에따라나프타생산량이감소하였다. 실제 212년중국나프타생산량은약 2% 감소한반면, 수입량 26.1% 증가하였다. 벤젠, 공급증가량 제한되며가격강세기조 예상 벤젠은북미시장의구조적부족 ( 셰일자원생산증가로 NCC 의 ECC 전환, 원유경질화로 Aromatic 생산량감소 ), 중국철강산업부진에따른공급제한등으로가격강세기조를이어갈것으로예상된다. 213 년중국은 1.6 백만톤벤젠공급부족이예상되며, 216년까지세계벤젠연평균수요는 3.3% 증가하지만, 생산능력은 1.8% 증가에그쳐수급불균형이지속될것으로예상된다. [ 그림 8] 중국주요기초유분, 중간유분수입량추이 ( 백만톤 ) 16 14 CAGR +18.2% 12 1 8 6 4 2 4 5 6 7 8 9 1 11 12 PX SM 벤젠프로필렌에틸렌 자료 : CEIC, NH 농협증권 [ 그림9] 벤젠가격과스프레드추이 (US$/ 톤 ) 1,8 1,5 벤젠 1,2 9 6 3-3 스프레드 ( 벤젠-나프타 ) -6 5 6 7 8 9 1 11 12 13 자료 : Bloomberg, NH 농협증권 6 www.nhis.co.kr
2)24-4397, jihwan21@nhis.co.kr 화학 : 제품가격은반등, 스프레드개선은제한적 [ 그림1] PX 가격과스프레드추이 (US$/ 톤 ) 1,8 PX 1,5 1,2 9 6 3 스프레드 (PX-나프타) -3-6 5 6 7 8 9 1 11 12 13 자료 : Bloomberg, NH 농협증권 [ 그림11] 중국에틸렌생산능력과가동률추이 ( 천톤 ) (%) 18 생산능력 ( 좌 ) 생산 ( 좌 ) 가동률 ( 우 ) 11 16 14 1 12 9 1 8 8 6 7 4 2 6 5 5 6 7 8 9 1 11 12P 자료 : CEIC, NH 농협증권 www.nhis.co.kr 7
2)24-4397, jihwan21@nhis.co.kr 화학 : 제품가격은반등, 스프레드개선은제한적 1Q13 영업이익, 가격상승효과로전분기비개선예상 213 년 1 분기화학 6 사 영업이익 7,578 억원 (+155.7% QoQ) 예상 213년 1분기당사커버리지 6개화학업체들의영업실적은주요화학제품가격상승영향등으로매출액 14. 조원 (+3.4% QoQ), 영업이익 7,578 억원 (+155.7% QoQ) 이예상된다. 하지만, 원재료인나프타가격강세로전년비로는영업이익 7.9% 감소가예상된다. LG화학, 롯데케미칼, 한화케미칼등영업이익은주요화학제품가격상승에힘입어전분기비각각 33.7%, 1,487.1%, 흑전이예상된다. OCI 는폴리실리콘가격반등에따른동부문적자폭축소, LG하우시스는계절수요증가, 비용감축등의효과로전분기각각흑전, 98.3% 증가한영업이익이예상된다. 반면 SKC 영업이익은한달간 PO 정기보수, 신규필름설비에대한고정비부담등으로전분기 33.1% 감소가예상된다. [ 표3] 주요화학 6사 213 년 1분기예상실적 ( 단위 : 억원, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12F 1Q13F % YoY % QoQ LG화학매출액 58,149 59,956 58,335 56,88 6,24 3.5 6. 영업이익 4,597 5,3 6,13 3,639 4,864 5.8 33.7 순이익 3,754 3,766 4,527 2,916 3,789.9 29.9 OCI 매출액 8,96 8,669 7,574 7,343 7,728-13.2 5.2 영업이익 1,9 944 331-622 349-65.4 흑전 순이익 482 478-52 -51 172-64.3 흑전 롯데케미칼매출액 38,54 39,488 41,319 4,18 41,616 8.1 4. 영업이익 2,27-477 1,936 93 1,476-27.2 1,487.1 순이익 1,674-127 1,579-46 1,113-33.5 흑전 한화케미칼매출액 16,946 17,123 17,71 17,758 17,877 5.5.7 영업이익 321 451 43-59 442 37.6 흑전 순이익 347-127 413-443 274-21. 흑전 SKC 매출액 5,984 6,769 6,666 6,872 5,945 -.7-13.5 영업이익 235 473 418 329 22-6.4-33.1 순이익 12 231 244-149 95-2.7-163.8 LG하우시스매출액 5,579 6,387 6,345 6,199 6,26 12.2 1. 영업이익 42 16 252 114 227 44.5 98.3 순이익 18 12 173-1 154 764.2 흑전 합계매출액 134,68 138,392 137,949 134,998 139,63 4.1 3.4 영업이익 8,231 6,581 9,352 2,963 7,578-7.9 155.7 순이익 6,395 4,323 6,884 2,127 5,597-12.5 163.1 자료 : 각사, NH농협증권 8 www.nhis.co.kr
2)24-4397, jihwan21@nhis.co.kr 화학 : 제품가격은반등, 스프레드개선은제한적 화학업투자의견중립, 기업은선별적매수전략 : LG화학 (TP 38,원 ) OCI(TP 24,원 ) SKC(TP 46,원 ) LG하우시스 (TP1, 원 ) 당사는화학업종에대한투자의견중립을유지하며, 기업에대해선선별적인매수전략을제시하고있다. 이는 213년각사화학부문의영업이익은개선이기대되지만중국자급률상승, 에탄을활용한중동, 북미설비의가동률상승, 그리고세계경기의완만한회복 (IMF 세계경제성장률전망 12년 3.2% 13F 3.5%) 등으로제한적인모습이예상되기때문이다. 이에따라화학외부문의외형확대로이익개선이기대되는기업을주목할필요가있어보인다. 당사는이같은기준에서커버리지기업중 LG화학 ( 매수, 목표주가 38, 원 ), OCI( 매수, 목표주가 24, 원 ), SKC( 매수, 목표주가 46, 원 ), LG하우시스 ( 매수, 1,원 ) 를매수추천한다. [ 표 4] 투자유망종목포인트 LG화학 OCI SKC LG하우시스 화학화학외화학화학외화학화학외화학외 내용차별화제품비중확대, 16년카자스탄에탄크랙커건설 13년 SSBR 6만톤, EDC 3만톤, EVA 14만톤, SAP 8만톤증설 3D FPR 2라인증설, LCD 2~3호라인투자 ITO 필름생산개시중국에편광필름, 폴리머전지증설 BTX 공급부족에따른가격강세태양광시황개선에따른폴리실리콘가격상승 PO 1만톤증설로생산능력 38만톤을확대 Rigid PPG, 고순도PG 등고기능성제품생산확대 PET필름생산능력 12년 4만톤, 13년 4만톤, 14년 2만톤확대예정차별화된제품비중확대창호, 완성창비중확대, AL창호판매확대효과인테리어, 인조대리석, PVC바닥재신규공장완공효과소재 / 부품, 인조가죽, PSA, Vpanel 등신규거래처확대 자료 : 각사, NH 농협증권 [ 그림 12] 주요화학업체주가추이 (211.1.3=1) 25 2 15 LG화학 SKC LG하우시스 OCI 1 5 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 자료 : Koscom, NH 농협증권 www.nhis.co.kr 9
2)24-4397, jihwan21@nhis.co.kr 화학 : 제품가격은반등, 스프레드개선은제한적 [ 표 5] 주요화학 6 사영업실적전망 ( 단위 : 십억원, 원, %) LG 화학 (5191) OCI (16) 롯데케미칼 (1117) 한화케미칼 (983) SKC (1179) LG 하우시스 (1867) 212P 213E 212P 213E 212P 213E 212E 213E 212P 213E 212P 213E 매출액 ( 십억원 ) 23,263. 24,711.5 3,218.5 3,494.3 15,932.8 17,19.7 6,953.7 7,464.5 2,629.2 2,937.2 2,457.9 2,586.9 영업이익 1,927.6 2,232.6 21.2 386.4 43.3 588.9 58.6 256.7 148.9 2.2 53.8 18.3 조정영업이익 1,91.2 2,232.6 154.8 386.4 357.8 586.3 58.6 256.7 144.7 2.2 53.8 18.3 세전사업이익 1,879.5 2,23.2 21.3 363.3 39.9 558.1-62.8 145.2 14. 157.5 53. 95.2 순이익 1,59.9 1,751.6 153.1 294.2 32.4 434.2-97.3 18.4 44.5 122.9 29.8 74.3 EBITDA 2,766.7 3,226.9 71.6 952. 822.5 1,93.7 378.7 577.9 246.2 298.3 136.9 21.7 EPS ( 원 ) 2,247 23,358 3,593 1,13 9,629 12,71 172 1,17 1,826 4,11 2,985 7,461 CFPS 34,46 43,49 34,34 41,21 26,929 31,91 1,985 4,87 6,875 8,237 12,913 2,169 BPS 144,948 164,321 139,438 148,41 164,639 175,599 29,48 29,667 32,382 35,996 74,16 8,474 DPS 4, 4, 1,5 2, 1,75 1,75 45 45 5 5 1, 1, PER ( 배 ) 15. 12.8 47.5 16.9 26.3 19.6 16.8 17.4 19.3 8.3 25.3 1. PCR 8.9 6.9 5. 4.2 9.4 7.8 9.2 4.7 5.1 4.1 5.8 3.7 PBR 2.1 1.8 1.2 1.2 1.5 1.4.6.7 1.1.9 1..9 EV/EBITDA 7.6 6.4 7.1 4.9 1.6 7.9 18.7 12.1 11.1 8.9 7.9 5.3 영업이익률 ( 발표,%) 8.3 9. 6.3 11.1 2.5 3.5.8 3.4 5.7 6.8 2.2 4.2 영업이익률 ( 조정,%) 8.2 9. 4.8 11.1 2.2 3.4.8 3.4 5.5 6.8 2.2 4.2 순이익률 6.5 7.1 4.8 8.4 2. 2.6-1.4 1.5 1.7 4.2 1.2 2.9 ROE 14.8 15.1 2.6 7. 5.5 7.5.4 3.8 5.8 12. 4.1 9.7 ROA 14.7 15.1 4.1 7.6 5.1 6.7 -.8 2.4 3.8 9.7 4.1 9.6 배당수익률 1.2 1.3.9 1.2.7.7 2.5 2.4 1.2 1.5 1.3 1.3 2/25 종가 ( 원 ) 299,5 171, 249, 19,3 34,5 74,9 시가총액 ( 십억원 ) 19,848 4,78 8,535 2,77 1,233 676 목표주가 ( 원 ) 38, 24, - - 46, 1, 상승여력 (%) 26.9 4.4 - - 35.1 33.5 투자의견 매수 매수 시장평균 시장평균 매수 매수 자료 : 각사, NH농협증권 1 www.nhis.co.kr
/ 윤철한 RA 2)24-4397, jihwan21@nhis.co.kr 화학 : 제품가격은반등, 스프레드개선은제한적 이슈 : 터치패널필름, 화학업체의또다른성장동력 터치패널산업성장예상 1) 스마트폰대면적화 2) 태블릿PC 고성장 3) 윈도우8 출시효과 스마트폰과태블릿PC의빠른보급으로 215년까지터치패널출하량은연평균 22% 의고성장이예상된다. 그동안터치패널산업이스마트폰판매증가와함께성장했다면, 이제는스마트폰의대면적화, 태블릿PC 의고성장이터치패널수요증가의핵심원동력이될것으로예상한다. 또한, 윈도우 8 출시로터치패널을채용한노트PC 및올인원PC 수요증가도터치패널산업성장의한축을차지할것으로보인다. 보급형스마트폰과태블릿PC 고성장으로필름타입터치패널수요증가전망 보급형스마트폰과태블릿 PC가 212~215년연평균각각 26%, 4% 성장하며필름타입터치패널수요성장을견인할것으로예상된다. 안정적인공급이무엇보다중요한보급형스마트폰제품에서는필름타입터치패널사용이지속될것으로보인다. IT기기의경량화, 슬림화, 원가절감필요성등으로터치패널기술은부품을줄이는방향으로발전중이다. 이에따라 G2, In-cell, On-cell 등일체형터치패널이수요처의니즈에적합한방식으로부각되고있다. 하지만수율, 대면적적용, 대량생산등생산성의문제로플래그쉽스마트폰에만채용되고있는상황이다. 태블릿PC, 필름타입채용비중확대 태블릿 PC 시장의성장도주목할필요가있다. 이는, 첫째 212 년하반기부터시작된 ITO 필름공급숏티지의원인이태블릿PC 출하량증가에있고, 둘째 215 년까지태블릿PC는연평균 4% 의고성장이예상되며, 셋째선진기술의생산성문제로 GFF, G1F, GF2 등필름타입터치패널이여전히시장의중심에있기때문이다. 반면, 아이패드에주로적용된 GG 방식은두께와무게측면의한계로지속적인시장축소가예상된다. 올해출시될애플의아이패드 (9.7 인치 ) 와아마존의킨들파이어도이전버전에서적용하던 GG에서 GF2로전환할것으로예상돼태블릿PC 의필름타입터치패널채용비중이크게확대될것으로예상된다. [ 그림 13] 터치패널시장전망 [ 그림 14] IT 기기 212-15 년연평균수요성장률 (Mil. Unit) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 시장규모 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 212-15년 CAGR 22% 1 11 12 13F 14F 15F (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 (%) 45 4 35 3 25 2 15 1 5 2 212-15 년 CAGR 1 PC TV 프리미엄 스마트폰 1 26 보급형스마트폰 4 테블릿 PC 주 : 수량기준자료 : Displaysearch, NH 농협증권 주 : 보급형스마트폰은 $3 달러미만, 프리미엄스마트폰은 $3 달러이상제품자료 : Gartner, SA, Displaysearch, NH 농협증권 www.nhis.co.kr 11
/ 윤철한 RA 2)24-4397, jihwan21@nhis.co.kr 화학 : 제품가격은반등, 스프레드개선은제한적 터치필름은투명전도성필름과점접착필름을의미 터치패널필름은투명전도성필름과점접착필름을의미 터치필름은터치패널에서 X/Y 터치센서역할을하는투명전도성필름과접합층사이의 Air gap 을메우는점접착필름을의미한다. 투명전도성필름은타소재대비광학투명성과전도성이우수한 ITO(Induim Tin Oxide) 를 PET 필름에박막증착한 ITO 필름이일반적인형태이고, 점접착필름으로는광학투명성, 내열성, 점착성이우수한 OCA 필름이가장많이이용된다. 일반적인터치패널제조공정은첫째터치필름제조업체가투명전도성필름과 OCA필름을터치센서업체에공급, 둘째터치센서업체는노광식각공정등으로 X/Y 터치센서제조, 셋째터치모듈업체가 Controller IC와 X/Y 터치센서를본딩한후커버글라스에합착하는순서로진행된다. [ 그림 15] 터치패널구조및공급사슬 Cover Window Cover Window OCA ITO Film OCA ITO Film OCA or OCR LCD Module 터치필름 투명전도성필름 (ITO, 메탈메쉬, CNT, 전도성고분자등 ) Nitto Denko, LG 화학, SKC 등 점접착필름 (OCA, OCR) 3M, Nitto Denko LG 하우시스등 터치센서 터치모듈 Set Controller IC 자료 : NH 농협증권 [ 그림 16] ITO 필름시장전망 [ 그림 17] OCA/OCR 시장전망 ( 백만달러 ) 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 시장규모 ( 좌 ) 212-15 년 CAGR 23% 211 212 213F 214F 215F ( 백만달러 ) 1, 8 6 4 2 시장규모 ( 좌 ) 212-14 년 CAGR 8% 21 211 212 213F 214F 자료 : Displaybank, NH 농협증권 자료 : Displaybank, NH 농협증권 12 www.nhis.co.kr
/ 윤철한 RA 2)24-4397, jihwan21@nhis.co.kr 화학 : 제품가격은반등, 스프레드개선은제한적 ITO 필름공급부족장기화예상 Nitto Denko, 고기능성 ITO필름독점 필름타입터치패널이채용된대부분의모바일기기는 Nitto Denko 의 ITO 필름을사용한다. 이는얇으면서도면저항이낮아타제품대비우수한투명성과전도성을가지기때문이다. 특히터치패널면적이커질수록저항값문제가중요해지기때문에, 태블릿 PC 용 ITO 필름의 Nitto Denko 의존도는높은상황이다. ITO 필름공급부족예상 작년하반기부터 ITO 필름공급에차질이생기기시작했다. 아이패드미니가 GF2 터치패널을채용했고, 삼성전자의태블릿PC 출하량이큰폭으로증가 (2Q12 24 만대 3Q12 5 만대 4Q12 79 만대 ) 했기때문이다. 삼성전자는보급형스마트폰에 GFF 대비 ITO 필름을한장줄인 G1F 터치패널채용비중을늘리고, LG화학과 ITO 필름공급계약을맺는방법으로공급부족에대응하고있다. 하지만, ITO 필름공급부족은장기화될가능성이높아보인다. 이는 ITO 필름을사용하는보급형스마트폰과태블릿PC의고성장으로 ITO 필름소비량증가가예상되는반면, 고기능성 ITO 필름공급업체수는제한적이기때문이다. 또한최대생산업체인 Nitto Denko 는일체형터치패널성장과 ITO 대체소재상용화등의우려로공격적인증설이쉽지않은상황이다. [ 표 6] 터치패널방식별특성비교 GG GFF G1F G2 단면도 (Cross Section) Total Thickness 1.6T 1.3T 1.2T 1.1T Strength > 5 Mpa > 5 Mpa > 5 Mpa sheet : < 4 Mpa cell : > 5 Mpa Hardness > 8H > 8H > 8H sheet : 6~7 H cell : > 8H 투과율 93~95% 9~92% 92~94% >96% 수율 85~92% 85~95% 6~7% 5~6% 두께 1.28mm 1.8mm N/A.7mm 중량 18.3g 13.5g N/A 11.g 가격 (4 인치기준 ) $12 $7~8 $9~1 N/A 장점 단점 높은투명도 Narrow 베젤 두껍고무거움 얇고가벼움저가격, 강한내구성 두꺼운베젤저저항구현한계 재료비절감높은투명도 생산효율저하높은투자비용 주 : : 광학접착제, : Touch Sensor 전극 (Rx), : Touch Sensor 전극 (Ry) 자료 : 디스플레이뱅크, LG 이노텍, NH 농협증권 재료비절감광학특성향상 생산효율저하약한내구성 www.nhis.co.kr 13
/ 윤철한 RA 2)24-4397, jihwan21@nhis.co.kr 화학 : 제품가격은반등, 스프레드개선은제한적 터치패널필름시장진출업체 : LG 화학, LG 하우시스, SKC LG 화학, LG 하우시스, SKC 등터치패널필름시장진출 국내화학업체들중에선 LG화학 (ITO 필름 ), LG하우시스 (OCA), SKC( 전도성고분자필름 ) 등이터치패널필름시장에진출하고있다. LG 화학, 213 년 ITO 필름 상업생산개시 LG화학은 213 년삼성전자와 ITO 필름판매계약을성사해납품에들어갔다. 지난해청주공장에 1, 억원을투자해월 25만m2 ITO 필름생산능력을확보했으며, PET 필름생산부터 ITO 코팅까지담당한다. 삼성전자로부터승인받은제품은인치당저항값 15 옴 (Ω) 수준이며, 4~5 인치스마트폰용터치패널에사용될것으로보인다. LG화학은 213년약 1,4억원매출액을예상하고있으며, 13년말 ~ 14년초 ITO필름증설을계획하고있다. LG 하우시스, OCA 매출 빠른성장중 LG하우시스는 ITO 필름과접합층사이 Air Gap 을메워주는점접착필름, OCA (Optically Clear Adhesive) 를생산하고있다. 211년약 53억원에머물던매출액은 212년태블릿 PC 시장성장, 신규거래처확대등으로약 9억원으로성장했으며 213년매출액은 1,2억원으로성장이기대된다. SKC, 전도성고분자필름 상업생산중 SKC 는 ITO 필름을대체하는전도성고분자필름을개발해상업생산중이다. 212 년약 5억원인매출액을 213년 2 ~ 3억원, 215년약 1,억원으로확대할계획이다. 아직 ITO 필름대비투명성, 전도성특성등이열위에있지만, 원료수급이용이하며가격이저렴하고면적조절이가능하다는이점이있다. 또한플렉서블기기에서도사용이가능해기술적인단점이보완된다면높은성장성이기대된다. [ 표 7] 국내화학업체터치패녈필름진출현황 LG 화학 LG 하우시스 SKC 내용 213 년 ITO필름생산능력월 25만m2갖추며상업생산개시 삼성전자 4~5인치스마트폰터치패널에사용 213년매출액약 1,4억원예상 OCA( 점접착필름 ) 상업생산중 212 년태블릿PC 시장성장, 신규거래처확대로매출액 7% 성장 213년매출액약 1,2억원예상 21 년전도성고분자필름개발해상업생산중 215년매출액 1,억원계획 (12년매출액약 5억원 ) 자료 : 각사, NH 농협증권 14 www.nhis.co.kr
/ 윤철한 RA 2)24-4397, jihwan21@nhis.co.kr 화학 : 제품가격은반등, 스프레드개선은제한적 Compliance Notice 당사는본자료발간일현재 LG 화학 (5191.KSE), OCI(16,KSE), 롯데케미칼 (1117,KSE), 한화케미칼 (983, KSE), SKC(1179,KSE), LG 하우시스 (1867, KSE) 의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료를작성한금융투자분석사와그배우자는발간일현재해당종목의금융투자상품을보유하고있지않으며재산적이해관계가없습니다. 본자료의내용은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견및목표주가변경목록 종목명날짜투자의견목표주가 (6 개월 ) LG 화학 (5191) 211/4/5 매수 ( 유지 ) 51,원 211/4/2 매수 ( 유지 ) 6,원 211/9/3 매수 ( 유지 ) 45,원 212/4/2 매수 ( 유지 ) 38,원 주가및목표주가변동추이 ( 천원 ) 주가 7 목표주가 6 5 4 3 2 1 11.2 11.8 12.2 12.8 13.2 투자의견및목표주가변경목록 종목명 날짜 투자의견 목표주가 (6개월) OCI(16) 211/3/22 매수 ( 유지 ) 61,원 211/4/21 매수 ( 유지 ) 72,원 211/7/14 매수 ( 유지 ) 58,원 211/9/3 매수 ( 유지 ) 45,원 211/1/25 매수 ( 유지 ) 33,원 212/7/25 매수 ( 유지 ) 28,원 212/1/9 매수 ( 유지 ) 25,원 212/1/18 매수 ( 유지 ) 2,원 213/1/8 매수 ( 유지 ) 24,원 주가및목표주가변동추이 ( 천원 ) 주가 8 목표주가 7 6 5 4 3 2 1 11.2 11.8 12.2 12.8 13.2 투자의견및목표주가변경목록 종목명 날짜 투자의견 목표주가 (6개월) 롯데케미칼 (1117) 211/4/5 시장평균 ( 하향 ) - 원 주가및목표주가변동추이 ( 천원 ) 주가 5 목표주가 4 3 2 1 11.2 11.8 12.2 12.8 13.2 www.nhis.co.kr 15
/ 윤철한 RA 2)24-4397, jihwan21@nhis.co.kr 화학 : 제품가격은반등, 스프레드개선은제한적 투자의견및목표주가변경목록 종목명 날짜 투자의견 목표주가 (6개월) 한화케미칼 (983) 28/5/7 시장평균 ( 하향 ) - 원 주가및목표주가변동추이 ( 천원 ) 주가 6 목표주가 5 4 3 2 1 11.2 11.8 12.2 12.8 13.2 투자의견및목표주가변경목록 종목명 날짜 투자의견 목표주가 (6개월) SKC(1179) 211/4/27 매수 ( 유지 ) 74,원 211/9/3 매수 ( 유지 ) 58,원 212/2/6 매수 ( 유지 ) 56,원 213/2/7 매수 ( 유지 ) 46,원 주가및목표주가변동추이 ( 천원 ) 주가 8 목표주가 7 6 5 4 3 2 1 11.2 11.8 12.2 12.8 13.2 투자의견및목표주가변경목록 종목명날짜투자의견목표주가 (6 개월 ) LG 하우시스 (1867) 211/11/17 매수 ( 유지 ) 12,원 212/7/31 매수 ( 유지 ) 9,원 212/1/18 매수 ( 유지 ) 1,원 주가및목표주가변동추이 ( 천원 ) 주가 14 목표주가 12 1 8 6 4 2 11.2 11.8 12.2 12.8 13.2 당사리서치센터는종목및업종에대하여아래와같은기준에따라투자등급을부여하고있습니다. [ 종목투자등급 ] 1) 적극매수 : 6 개월후시장대비 25%p 이상의초과수익률이예상되는종목 2) 매수 : 6 개월후시장대비 1%p 이상 25%p 이하의초과수익률이예상되는종목 3) 시장평균 : 6 개월후시장대비 -1%p 내지 1%p 의수익률이예상되는종목 4) 매도 : 6 개월후시장대비 -1%p 초과의수익률이예상되는종목 [ 업종투자의견 ] 1) 비중확대 : 6 개월후시장대비 1%p 이상의초과수익률이예상되는업종 2) 중립 : 6 개월후시장대비 -1%p 내지 1%p 의수익률이예상되는업종 3) 비중축소 : 6 개월후시장대비 -1%p 미만의수익률이예상되는업종 16 www.nhis.co.kr