Microsoft PowerPoint _Petchem

Similar documents
Microsoft Word _Type2_산업_화학.doc

Microsoft Word _Type2_산업_화학

Microsoft Word doc

Microsoft Word _유덕상_LG화학.doc_BsEmNKtbWpnEWoNmiHiv

Microsoft Word doc

Microsoft PowerPoint _Petchem

Microsoft Word - 인터파크INT_140116_editing.doc

COMPANY INITIATION , 98,400 1), 2), 3) DCF 98,400 75,300 23,100 DCF ~ (EV) (+ ) (93.1) 1,024.6 ( ) 10.4

Microsoft Word doc

Microsoft Word _삼성SDI

Microsoft Word K_01_38.docx

<4D F736F F D204F6E6C696E655FB1E2BEF75FC7D1B1B9BBE7C0CCB9F6B0E1C1A65F >

Microsoft Word _Type2_기업_이수페타시스

Microsoft Word _기업분석_SDI__HKResaerch__수정

Microsoft Word 나이스정보통신.docx

Microsoft Word - HMC_Company_KOLON_100208

Microsoft Word _Type2_산업_화학.doc

Microsoft Word SK케미칼.doc

C ontents C 2

표 1. 목표주가 변경(P/E Valuation) 구분 16년 지배주주순이익 29.7 주식 수 16,59,892 EPS 1,79 Target PER 31 배(( (기존 34배에서 하향) 55,484 목표 주가 56, 현재주가(11/13일) 44,45 상승 여력 26.%

(1999=100) CSI() () ()

Microsoft Word _Lg상사_full.docx

2017 년 10 월 26 일 I Equity Research LG 이노텍 (011070) 사상최대실적이목전이다 3Q17 Review: 영업이익 559억원으로컨센서스하회 LG이노텍의 17년 3분기매출액은 1조 7,872억원 (YoY +29%, QoQ +33%) 으로컨센

삼성 SDI 실적 전망 (IFRS 연결) (단위: 십억원, 원, 배, %) E 216F 217F 매출액 - 수정 후 5,474 7,824 8,662 9,161 - 수정 전 5,474 7,58 8,347 8,969 - 변동률 영업이익 -

제약업종 복지부의 당면과제 약값 절약 제네릭 의약품 업체에 대한 시장의 관심 증가 최근 정부정책의 주안점 약제비 절감 최근 국내 제약업종에 대한 화두는 크게 두가지로 요약될 수 있다. 첫째는, 제약업종에 대한 재평가(Re-rating)라는 긍정적인 요소와 둘째는, 건강

Key Chart KOSPI/KOSPI 화학 WTI/Dubai (p) 7, KOSPI( 우 ) KOSPI 화학 ( 좌 ) (p) 2, ($/bbl) 13 WTI Dubai 6, 2, , 2, 1 4, 1, 9 3, 1, 8 7 2, 11/3 11/5 11

(Microsoft Word KPX\304\311\271\314\304\256\(\277\302\266\363\300\316\))

기업분석 미래나노텍 (095500/ 매수 ) 디스플레이 2년만에회복한두자릿수영업이익률투자의견매수, 목표주가 10,000 원유지미래나노텍에대한투자의견매수, 목표주가 10,000 원을유지한다. 국내광학필름업체들의실적이지난해 4분기부터의미있는반등을시현하고

올해 2차전지 영업이익 전년대비 42% 증가할 전망 연간 지분법 이익 4,7억원 는 올해 매출액 5.8조원(YoY +6%), 영업이익 3,44억원(YoY +69%)을 기록할 전망이다. 올해 2차전지 매출액이 전년대비 2% 증가하고, PDP와 CRT 매출액은 각각 16%

표 1. YG 목표주가 상향 구분 변경 전 변경 후 16년 지배주주 순이익 주식 수 16,41,892 16,41,892 EPS 1,842 1,94 Target PER 목표 주가 55, 57, 현재주가 43,7 상승 여력 3.4% 자료: 하나금

Microsoft Word _LG전자_3Q13 프리뷰_.doc

2013년 0월 0일

Key Chart KOSPI/KOSPI 화학 WTI/Dubai (p) 7, KOSPI( 우 ) KOSPI 화학 ( 좌 ) (p) 2, ($/bbl) 13 WTI Dubai 6, 2, , 2, 1 4, 1, 9 8 3, 1, 7 2, 1/1 11/1 11/

Microsoft Word _SKT

국문 Market Tracker

Microsoft Word _1

표 1. YG의 목표주가 변경 구분 변경 전 변경 후 16년 지배주주 순이익 주식 수 16,41,892 16,41,892 EPS 1,952 1,631 Target PER ,597 48,945 목표 주가 56, 49, 현재주가(2/25일)

Microsoft Word POSCO.doc

Microsoft Word - Pocket Note_ doc

0904fc d85

Microsoft Word doc

LG화학 1Q14 실적전망요약 ( 십억원, %) 1Q14F 4Q13 QoQ 1Q13 YoY 컨센서스 차이 매출액 5, , ,72.6 (.8) 5,758.6 (1.4) 영업이익 (14.9) 357. (2.6)

Company report focus 리포트 작성 목적 합병법인에 대한 투자의견과 목표주가 제시 Cash cow 제품, 턴어라운드 제품, 미래 성장스토리 제품, 시너지효 과 등을 분석 대표적 소재/에너지 기업으로 도약함에 따라 글로벌 경쟁업체들과의 valuation 비

Microsoft Word docx

LG전자 Valuation LG전자에대한목표주가를기존 66,원에서 72,원으로상향한다. HE 사업부와 H&A 사업부의실적을상향조정했기때문이다. 향후에 VC 사업부의사업가치를반영하기시작하면, 추가적인목표주가상향도가능할것으로판단한다. 표 1. LG 전자의 Valuation

Microsoft Word - 교보-10월탑픽_ doc

<4D F736F F D20B1B8C1B6B0B3C6EDC0C720BDC3B4EB2C20C5F5C0DAB4EBBEC8C0B8B7CEC0C720C1F6C1D6C8B8BBE75F F31>

Microsoft Word doc

그림 1> 삼성SDI 3분기 실적, 예상부합 (십억원) 3Q12P %YoY %QoQ 3Q11A 2Q12A Consensus 매출액 1, , , ,513.6 영업이익 세전이

LG화학 (051910)

Microsoft Word - 금호석유_011780__ doc

Microsoft Word _아프리카TV-v1

0904fc d

Key Chart KOSPI/KOSPI 화학 WTI/Dubai (p) 5,5 KOSPI( 우 ) KOSPI 화학 ( 좌 ) (p) 2,1 ($/bbl) 13 WTI Dubai 5, 4,5 2, 1, , 3,5 1, , 11/12 12/4 1

SK 하이닉스 (66) Analyst 김록호 표 1. SK 하이닉스 SOTP Valuation 영업가치 ( 십억원 ) 사업부 EBITDA Target EV/EBITDA Value 비고 메모리 18,353 12개월 Forward ,345

Microsoft Word - Pocket Idea_ doc

Microsoft Word - In-DepthReport-CompanyAnalysisIFRS1236-A doc

온라인게임 투자의견 종목 투자의견 목표주가(원) 투자포인트 엔씨소프트 (036570) Buy 420, B&S 4월 27일 1차 CBT 성공적으로 실시 : 게임성과 흥행성 검증 2. B&S 5월 16일 중국 현지업체(텐센트)와 퍼블리싱 계약 체결 : 아이온보다

Microsoft Word 년 7월 Mid Small-cap_final_.doc

Microsoft Word - SKC_12_11_16.doc

, Analyst, , , Figure 1 우리은행 12 개월 forward P/B 및 업종 대비 할증(할인) 추이, NPL 비율 추이

0904fc

Microsoft Word doc

<4D F736F F D20B5A5C0CFB8AEC7A5C1F6>

, Analyst, , , Table of contents 2

0904fc52803b94c1

표1 4Q12 실적 Review 4Q11 3Q12 4Q12P 발표치 % YoY % QoQ 추정치 괴리율 컨센서스 괴리율 매출액 영업이익 세전이익 -14

untitled

목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 216F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 ( 십억원 ) 반도체 8, ,548 마이크론 3.4배에 1% 할증 합계 8,73 32,548 구분 215F 가치 순차입금 현금 6,592 6,592 ( 십

Microsoft Word _Type1_산업_화학.doc

Microsoft Word - 코오롱인더_ doc

2 IPO & After (GE) ( 14,400,000, 500 ) ( ), EO/PO (EOA),, Glycol Ether GE 70% - :,,, - : stripper,,, - : Dow, Kyowa, BP, S

Microsoft Word - _Kyobo_Daily_FaBcxeK9d47z9zU4SOGa

실적리뷰 BUY(Maintain) 목표주가 : 32,000 원 주가 (11/03): 25,750 원 SKC (011790) 엔저영향으로필름사업부진 시가총액 : 9,359 억원 화학 / 지주 Analyst 박중선 02) jspar

<4D F736F F D FBDC5B0E6C1A65FC1DFB1B9C5BDB9E6C4DDB6F3BAB828C7D5BABB292D28BFCF29>

Microsoft Word _4

바이오 부문 실적 개선 지연, 소재식품 역기저 효과가 부담 1분기 실적 컨센서스 하회 전망 CJ제일제당의 1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 3조4,636억원(+11.0%, y-y) 과 2,127억원(-5.6%, y-y)으로 컨센서스를 소폭 하회할 전망이다. CJ대한

Microsoft Word 중소형주 20선_DTP.doc

Microsoft Word - HMC_AmoreG doc

untitled

기업개요 신세계 I&C는 신세계그룹 내 SI 및 IT서비스를 담당하는 업체로 관계사 매출 비중은 6~ 7% 수준. 설립 후 꾸준한 매 출 성장을 보여옴 매출 비중은 ITO(IT Outsourcing)사업부 38%, ITS(IT Service)사업부 28%, 유통사업부

2013년 0월 0일

I. 투자전략 및 Valuation 투자의견 비중확대, Top Picks는 덕산하이메탈, 제일모직 중장기 성장성과 단기 실적 모멘텀 모두 필요하다... 4 II. OLED 재료 SMD A3라인 투자의 함의는? OLE

Microsoft Word - 1_GMeBest_Cover

석유화학산업 3 분기스프레드강세의재현 Industry Comment 월이후현재까지석유화학제품스프레드가회복중으로다수의제품 스프레드가 1 분기및 2 분기평균을상회함. 역내공급축소요인이강하여 3 분기말까지스프레드강세가지속될전망 6 월중순부터석유화학제

4 분기실적은시장기대치상회예상 4분기실적시장기대치상회 LG디스플레이의 4분기실적은매출액 7.6조원 (+17%QoQ), 영업이익 6,561억원 (+38%QoQ) 으로시장기대치영업이익 6,060억원을상회할것으로예상한다. 성수기효과에대한출하량증가와견조한패널가격흐름, 원 /

Highlights

Microsoft Word - 게임산업_ _4tSEdcX4cxGQHhUB6ht3

Microsoft Word

Analyst 신민석 I 하나대투증권리서치센터 목표주가및 Valuation 적정 PBR. 배를적용한 7, 원 으로상향 목표주가 7,원으로 1.% 상향한국전력목표주가를기존의 8,원에서 7,원으로 1.% 상향한다. 1년 분기영업이익은.1조원으로분기사상최대실적을

제목

[2007년하 전망] 표지

2013년 0월 0일

Microsoft Word _ doc

2017 년 10 월 27 일 I Equity Research SK 하이닉스 (000660) 실적만으로설명이가능하다 3Q17 Review: 영업이익 3.74조원으로컨센서스부합 SK하이닉스의 17년 3분기매출액은 8.1조원 (YoY +91%, QoQ +21%), 영업이익

2013년 0월 0일

LG 전자 (6657) Analyst 김록호 표 1. LG 전자의 Valuation 영업가치 사업부 EBITDA Target EV/EBITDA Value 비고1 HE 1, ,124 Peer Group 평균 EV/EBITDA 적용 MC

Microsoft Word - SBS_CH_Note_K_Final.doc

Highlights

Key Chart KOSPI/KOSPI 화학 WTI/Dubai (p) 7, KOSPI( 우 ) KOSPI 화학 ( 좌 ) (p) 2, ($/bbl) 13 WTI Dubai 6, 2, , 2, 1 4, 1, , 1, 7 2, 1/11 11/2 1

Transcription:

211 6 SKC(1179)ᆞ 도약의시작 BUY ( 신규 ) Target Price 목표주가 ( 상승여력 ) 88,원 (32.9%) 현재주가 (6월 3일 ) 66,원 KOSPI 2,113.5p Stock Data 시가총액 ( 보통주 ) 2,397십억원 발행주식수 36,215천주 액면가 5,원 자본금 181십억원 52주최고 / 최저가 66,9 /25,15원 6일평균거래량 63천주 6일평균거래대금 34,25백만원 외국인소유지분율 11. 주요대주주 SKC 연간실적추이및전망 SK 42.5% 최신원 3.4% 211년영업실적은화학사업 (PO) 부문의업황개선과광학필름설비증설효과등으로영업이익 2,519억원 (+49%,YoY) 전망 211. 2분기는 1) 원재료인 TPA가격하락, 2)PET 필름단가인상효과로필름부문의뚜렸한실적개선이예상되며, 화학부문도중국긴축영향에불구 PO 수급 Tight 영향으로전분기대비개선된실적흐름을나타낼전망 - [2Q11년실적전망 ] 영업이익 4억원 (+36%,QoQ,+32%YoY) 예상 하반기는증설된광학용필름의본격적인가동과 PO 수요성수기효과등으로상반기의이익개선추세지속예상 투자포인트 투자의견 BUY, 목표주가 88, 원 PO 업황상승 : 중국환경규제에따른 PO 생산감소와역내프로필렌공급부족심화로 PO 수급타이트전망 화학부문증설모멘텀 : PPG 다운스트림의공격적증설 + HPPO Revamping 추진 필름 Global Top 기업으로도약 : 211 년 2 분기광학용전용필름라인증설 (2 만톤 / 년 ) 을시작으로 213 년까지광학용및태양광필름의공격적증설추진 - 향후 11~ 13 년간 SKC 필름생산능력 +91% 증가 : 143 천톤 / 년 ( 1 년 ) 274 천톤 / 년 ( 13 년 ) SKC 부문별영업이익추이 12월결산 ( 십억원 ) 8A 9A 21 매출액 1,19 1,28 1,463 1,88 2,311 영업이익 72 74 168 252 344 세전계속사업이익 5 14 158 275 375 순이익 1 1 131 224 33 EPS ( 원 ) 281 285 3,67 6,183 8,377 PER (H/L) ( 배 ) 96./34.5 93.7/44.8 12.1/4.5 1.7 7.9 PBR (H/L) ( 배 ) 1./.4 1./.5 1.5/.6 1.9 1.5 EV/EBITDA (H/L) ( 배 ) 11.5/7.4 9.6/6.7 9.4/5.1 9.4 7.2 ROE (%) 1.3 1.2 13.8 19.6 21.2 주 : K-GAAP 기준 ( 십억원 ) 45 4 35 25 15 1 5 28 78 필름부문화학부문 31 71 1 42 33 62 47 43 5 6 7 8 9 21 213F 14 138 113 188 156 228 173 45

211 6 투자포인트 (1) 화학부문실적호조 211 년 4Q 태국 MOC 증설을제외하고는신증설물량이없음 중장기 PO 수급은매우 Tight. 211년하반기태국 SCG 설비증설이후 214년까지증설계획이없음 비록금년 4분기태국 SCG의 HPPO 설비 (39천톤/ 년 ) 완공이예정되어있으나공급과잉우려는제한적. HPPO 설비의가동초기불안정성고려할때, Full 가동까지상당한시간이걸릴것으로전망되기때문 HPPO 는 년대후반최초도입된 PO 신공정기술. 아시아최초설비인 SKC HPPO 설비는완공 (8.3Q) 이후 Full 가동까지 6 개월정도소요된바있음 전세계 PO 수급전망 - 212 년이후신규증설이전무 전세계 PO 신증설현황 6 Capa 증가량 년도 시기 기업 국가 지역 생산능력 공법 5 498 498 8 1Q BASF-DOW 벨기에 Antwerp HPPO 4 378 314 283 273 수요증가 Range 8 8 2Q 3Q GPRO Kumho SKC 중국 한국 Nanjing 울산 1 1 Chlorohydrin HPPO 17 198 9 2Q Petro-Rabigh 사우디 Rabigh PO/Cumene 117 1 21 1Q ZRCC Lyondell 중국 Ningbo 285 PO/SM 5 6 7 8 9 21 213F 214F 211 3Q SCG Dow 태국 Map Ta Phut 39 HPPO 자료 : Reuter, 토러스투자증권리서치센터 46

211 6 투자포인트 (1) 화학부문실적호조 중국 Tight 한수급상황과염소공법시설에대한규제강화로중국의 PO 순수입량증가추세 중국 PO 생산능력비중현황 중국 PO 는 ZRCC 의증설 (+285 천톤 / 년, 21.1Q 완공 ) 이후, 향후 2~3 년간신규증설계획이없어중국의공급부족심화예상 또한환경대한정부규제강화로소규모염소법 PO 설비의생산차질발생. 이는 9년이후중국의 PO 수입량확대의원인. -[ 중국 PO 설비현황 ] 염소법비중 67%, 소규모 (1천톤/ 년미만 ) 설비비중 35% 중국 PO 순수입량추이 중국 PO 생산능력추이 중국 PO 설비현황 (21 년기준 ) ( 백만톤 / 년 ) 2. 1.8 1.6 1.4 1.3 1.4 1.6 1.8 1.8 1.8 PO/SM 33% 4 35 25 PO 순수입량 255 362 1.2 1..8.6.5.8 1.1 염소법 67% 1 천톤이하 35% 15 1 115 191 141 15 143 153.4 5 29 36 52.2. 5 7 9 213F 1 천톤이상 % 1 2 3 4 5 6 7 8 9 21 자료 : KITA, 토러스투자증권리서치센터 47

211 6 투자포인트 (1) 화학부문실적호조 9 년이후공격적인 PPG 다운스트림증설추진 SKC 는 PO 공급의과점적지위를활용하여 PPG 다운스트림역량확대를추진. 이를통해 PO Spot 공급비중을낮춤으로서안정적인수익성을확보 211년하반기는 Rigid PPG 증설 (+4천톤/ 년 ) 이예정되어있고, HPPO설비의 +3천톤 / 년 Revamping 추진중. 다운스트림후방통합과 PO 설비의규모의경제확보로 SKC 화학사업의이익개선세가지속될전망 SKC PO/PPG 설비추이 -8 년 HPPO 증설이후공격적증설모드 SKC 다운스트림후방통합능력확대 - PO 직판의존도완화 6 5 4 PPG PG PO 8 12 14 16 85 7% 6% 5% 55% 55% 55% 61% 59% 4 64% 72% 74% 6 6 6 71 71 7 75 75 4% 5 5 5 5 3% SKC PO 내부소비비중 (%) 285 285 285 315 2% 1 185 185 185 185 21 1% % 4 5 6 7 8 9 21 4 5 6 7 8 9 21 자료 : SKC, 토러스투자증권리서치센터 주 : PO 내부소비비중 (%)=(SKC 다운스트림 PO 소비량 )/(SKC PO 생산능력 ) 48

211 6 투자포인트 (1) 화학부문실적호조 PO 스프레드개선세. SKC 화학사업실적은 211 년이후큰폭의상승세를나타낼전망 신증설부재에따른공급부담완화와원재료인프로필렌공급트러블에따른 PO 가동차질영향으로역내 PO Spread는 21년하반기이후견고한개선세가나타나고있음 -특히 211년상반기는일본대지진영향과정기보수영향으로극심한공급부족이나타나고있음 SKC 화학사업부문의실적은 PO 수급의장기호황전망과공격적 PPG 증설을통해 211 년이후사상최대실적흐름을시현할전망 -SKC 화학부문 211 년영업이익예상 : 1,134 억원 (+75.2%,YoY) PO 스프레드추이 -21 년하반기이후회복세 SKC 화학부문실적추이및전망 ($/ 톤 ) ( 십억원 ) 1,8 1,6 1,4 PO-.76C3 1,4 1, 영업이익 매출액 1,55 1,25 1,215 1, 1, 883 1, 8 775 8 48 495 52 624 6 6 4 4 78 71 42 62 43 113 156 173 5.5 6.5 7.5 8.5 9.5 1.5 11.5 5 6 7 8 9 21 213F 자료 : Cischem, 토러스투자증권리서치센터 주 : K-GAAP기준자료 : SKC, 토러스투자증권리서치센터 49

211 6 투자포인트 (2) 필름 Big Growth SKC 필름생산능력 Jump-up. 생산능력증가에따른이익모멘텀부각 태양광및광학용필름의적극적생산능력확장으로필름시장의 Leadership 및성장모멘텀을확보 SKC의필름생산능력 ( 해외법인포함 ) 은 213년까지 +91% 증가 -SKC 필름생산능력 : 143천톤 / 년 (1년) 274천톤 / 년 (13년) SKC 필름생산능력추이 SKC 필름사업부문실적추이 ( 십억원 ) 25 EVA/PVDF 광학용 / 태양광필름산업용필름 CAGR('1~'13 년 ) +24.2% 38 1,4 1, 영업이익매출액 116 1218 15 19 25 25 3 4 3 8 37 13 1, 8 6 58 824 1 5 14 14 14 121 115 115 115 12 133 4 28 31 37 326 33 47 324 391 433 14 138 188 228 5 6 7 8 9 21 213F 1 5 6 7 8 9 21 213F 자료 : EBN 뉴스, 토러스투자증권리서치센터 주 : K-GAAP 본사필름사업부문실적자료 : IR자료, 토러스투자증권리서치센터 5

211 6 투자포인트 (2) 필름 Big Growth- 광학용라인증설 광학용필름의적극적확장으로필름시장의 Leadership 및성장모멘텀을확보 SKC 광학용필름생산능력 25천톤 / 년 ( 1년) 13천톤 / 년 ( 13년) 으로급증할전망 - 일본이독점공급하는고부가광학필름 (Touch Panel, LCD Prism용 ) 시장진입과중국 LCD 시장선점이목적 -SKC는태양광필름의충분한판로를확보하고있어 LCD경기침체기에도안정적인가동률유지가능 광학용증설이이루어지더라도일본수입시장을 Target 으로하고있어기존시장 ( 확산필름 ) 에서의경쟁심화가능성은낮다는판단 경쟁기업광학용필름생산능력비교 -SKC 가장공격적증설 고후도전용 Line 완공으로일본산 PET 필름의수입대체효과기대 ( 백만불 ) 12 1 중국소주광학용 / 태양광겸용라인 +18K(212.4Q) SKC 25 국내일본산 PET 필름수입액 275 8 진천광학용 / 태양광겸용 2 개 Line +36K(212.2Q) 171 6 고후도광학전용라인 +2K (211.2Q) 코오롱인더 15 124 4 2 Mitsubishi Toray Teijin Toyobo 1 5 13 12 2 31 53 93 78 15 6 7 8 9 21 213F 1 2 3 4 5 6 7 8 9 21 자료 : KITA, 토러스투자증권리서치센터 51

211 6 투자포인트 (2) 필름 Big Growth- 태양광필름 No.1 태양광필름의 No.1 Player 태양광필름현황및시장규모전망 SKC는 211년 2분기부터 EVA(6천톤 / 년 ) 및 PVdF(1.2천톤 / 년 ) 설비가동으로본격적인외형확대국면에진입. 특히 SKC는태양광 PET 분야의 No. 1 점유율 (MS 4%) 과기술노하우보유하고있고, 태양광필름 3종 (PET+EVA+PVdF) 의공급능력을갖춘유일한사업자 이러한경쟁우위를통해 SKC 의태양광필름매출액은 1, 억원 ( 1 년 ) 5,7 억원 ( 13 년 ) 으로연평균 +76% 의높은외형성장전망 SKC 태양광필름매출액전망 태양광모듈구성 전세계태양광필름시장규모전망주 2) ( 십억원 ) EVA Glass Aluminum Flame Backsheet +EVA 6% Glass 4% Back Sheet 태양광모듈구성비 (%) 주 1) 기타 제조비 Cell 74% Solar Cells ( 백만달러 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 211 194 EVA 필름 Backsheet 459 419 373 446 749 895 847 113 871 14 156 1262 134 1558 151 1794 7 9 213F 215F 7 6 5 4 1 14 PVDF EVA PV PET 16 17 31 3 1 23 92 23 58 134 26 12 154 316 5 7 9 213F 주1): 태양광필름은내후성 / 절연성 / 효율성등에서태양광전지업체로의인증이까다롭고, 태양광모듈전체원가대비비중이낮아가격경쟁이적은특성을나타냄. 이는태양광필름사업의진입장벽으로작용주2): P53 태양광필름시장규모추정참고자료 : 산업자료, 토러스투자증권리서치센터 자료 : IR 자료, 토러스투자증권리서치센터 52

211 6 참고 태양광필름시장규모 215 년까지태양광필름시장규모는 3. 조원에육박할전망 태양광필름 (Backsheet+EVA) 시장규모는약 1.6 조원 (1 년기준 ) 으로추정되며 15 년까지약 3. 조원수준으로성장전망 태양광필름시장추정및전망 7 8 9 21 213F 214F 215F PV 설치규모 (GW) 9.6 15.7 22.9 38.1 56.7 76.7 12.1 135.1 171.5 신규설치량 (GW) 1 2.6 6.1 7.2 15.7 18.6 2. 25.4 33. 4. 설치비중박막형 22% 22% 23% 24% 25% 25% 25% 25% 결정형 85% 7 7 77% 76% 75% 75% 75% 75% 수율박막형 결정형 평균수율 14% W 당필요면적 m² (1/ 수율 ) 2 7.1 7.2 7.5 7.5 7.5 7.6 7.6 7.6 7.6 필름필요면적 ( 백만m²) Backsheet 1x2x1장 18 44 54 118 14 152 194 251 35 EVA 1x2x2 장 37 88 18 235 28 33 387 53 61 가격 ($/m²) Backsheet 1.5 9.5 8.3 7.6 7.2 6.9 6.5 6.2 5.9 EVA 5.7 5.2 3.5 3.2 3. 2.9 2.6 2.5 시장규모 Backsheet 194 419 446 895 1,13 1,4 1,262 1,558 1,794 EVA 211 459 373 749 847 871 1,56 1,34 1,51 합계 45 878 82 1,643 1,86 1,911 2,319 2,862 3,296 가정 : 211 년이후필름가격연간 5% 하락가정 자료 : Photon Consulting, 토러스투자증권리서치센터추정 53

211 6 Valuation 투자의견 BUY, 목표주가 88, 원 투자의견 BUY 목표주가 88, 원으로커버리지개시 PO 수급개선과필름부문의시장지배력강화로본격적인이익성장사이클에진입한것으로판단 투자의견 BUY, 목표주가 88,원으로커버리지개시 목표주가는 211~212년추정 EBITDA 평균 3,억원에 Peer 기업 Multiple 평균 (8.4배) 을적용하여산정 SKC 부문별영업이익및전망 목표주가산정근거 ( 십억원 ) 45 4 필름부문화학부문 영업가치 화학 필름 EBITDA 157 16 EBITDA 213 평균 179 187 Multiple 7.9 8.9 값 ( 십억원 ) 1,41 1,661 비고세계석유화학 Peer 기업평균적용 Toray/LG화학 / 제일모직평균적용 35 영업가치소계 지분가치 317 시장가치 413 3 8.4 지분율 3,71 25 188 228 상장사 솔믹스 SK 증권 128.6 1.5 장부가 48.7% 7.7% Multiple 63 5 113 6/3일시가적용 6/3일시가적용 138 비상장 SKC Inc(1%) SKC Hass(49%) 138 14 1.5 1. 26 14 15 1 5 28 31 33 47 14 78 71 42 1 62 43 113 156 173 5 7 9 213F 지분가치소계 총기업가치 (EV) -) 순차입금 주주가치 기타 목표주가 ( 원 ) SKC Kolon PI(5%) 99 99 2. 1. 199 99 68 721 3,792 67 3,186 88, 주 : K-GAAP 기준 54

211 6 분기실적전망 분기실적증가세지속 2 분기실적호조가예상되며, 증설효과로인해하반기실적흐름이더좋을것임 2Q11 년실적영업이익 4 억원 (+36%,QoQ,+32%YoY) 전망 - 원재료 (TPA) 가격하락과광학필름단가인상에따른필름부문실적호조가실적호조를견인 하반기는증설된광학용필름의본격적인가동과 PO 수요성수기효과등으로실적개선추세지속전망 SKC 분기실적전망 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11F 3Q11F 4Q11F 21 제품가격 ($/ 톤 ) 프로필렌 PO 1,177 1,987 1,263 1,845 1,117 1,74 1,24 1,981 1,3 2,188 1,584 2,455 1,523 2,514 1,547 2,475 1,26 1,888 1,55 2,49 1,59 2,471 PO-.76* 프로필렌 1,92 885 891 1,66 1,15 1,251 1,356 1,299 971 1,2 1,324 TPA 958 92 882 1,126 1,437 1,35 1,328 1,32 971 1,348 1,269 MEG 963 818 757 993 1,23 1,1 1,8 1,155 883 1,134 1,241 필름생산능력 ( 톤 / 분기 ) PET 광학용 25, 6,25 25, 6,25 25, 6,25 25, 6,25 25, 6,25 3, 11,25 3, 11,25 3, 11,25 1, 25, 115, 4, 15, 75, EVA 1,25 1,25 1,25 6, 6, 6, 2,5 19,25 24, PVdF 6 1, 2,6 영업실적 ( 십억원 ) 전사 매출액 329 376 376 382 423 472 489 486 1,463 1,88 2,311 영업이익 3 5 53 36 48 69 69 168 252 344 EBITDA 46 69 52 64 82 85 86 232 32 416 부문별실적화학 세전이익매출액영업이익 8 24 12 39 229 2 7 223 19 41 228 14 44 253 25 73 266 28 77 266 31 81 263 3 158 883 275 1,55 113 375 1,25 156 (%) 5.6 8.8 8.5 6.2 9.8 1.5 11.5 11.4 7.3 1.7 12.9 필름 매출액 125 147 153 154 17 26 223 223 58 824 1,16 영업이익 (%) 18 14.5 29 19.9 34 22.2 22 14.3 23 13.6 38 18.3 38 17.3 39 17.6 14 17.8 138 16.8 188 17. 자료 : IR 자료, 토러스투자증권리서치센터 55

56 211 6 참고 자료 : IBES Consensus, 토러스투자증권리서치센터 22.6 25. 19. 12.3 11.4 7. 18.5 21.9 18. 14.9 21.7 26.6 7.1 17.7 2 21.5 22. 23.8 18.2 1. 1.3 5.9 19.5 2.1 21.5 19.8 17.5 21.2 34. 5.5 16.5 24.6 21.7 ROE 1.8.8.7.6 2.1 2.6 2.3 1.7 1.9 2. 3.6 1.3 1.7 2.3 2.2 PBR 7.4 8.2 6.1 6.2 4.7 5.1 14.8 13. 1 4.4 5.1 5.1 5.4 5.8 5. 5.7 9.2 9.3 6.9 7. 5.1 5.6 15.3 14.1 14. 4.7 5.1 5.8 5.7 5.4 6.3 5.5 6.2 EV/EBITDA 12.8 1.9 9.1 8.7 8.4 9. 1.6 12.1 1.2 8.7 11.7 8.4 1.3 2 9.6 9.4 1.3 17. 12.8 1.8 12.4 1.1 11.5 11.7 13. 11.3 9.5 11.8 1. 11. 24.4 11.7 9.8 11.6 PER 2,332 2,52 1,245 3,33 4,893 1,624 1,567 1,778 1,687 5,113 643 1,423 1,422 2,269 9,938 9,212 17,442 1,868 1,817 1,91 2,7 4,527 1,52 1,522 1,634 1,54 4,85 642 1,2 1,347 1,139 9,18 8,371 15,862 EBITDA 1,49 1,285 88 92 1,224 357 2,72 2,22 2,183 2,597 33 523 691 389 4,297 4,27 8,29 1,125 1,9 681 644 1,11 279 1,88 1,887 1,975 2,386 436 2 36 3,54 4,39 7,393 순이익 2,147 1,477 896 1,311 2,92 73 1,42 1,438 1,422 4,135 535 1,22 1,112 1,541 6,549 6,69 13,773 1,589 1,252 818 1,7 2,587 585 1,326 1,282 1,221 3,933 525 854 1,59 8 5,87 5,863 12,421 영업이익 4,841 11,864 4,583 25,732 41,559 18,711 8,5 7,512 11,237 48,917 3,568 11,55 6,858 7,114 58,621 49,31 48,927 매출액 17,174 16,926 7,581 18,818 22,951 8,342 23,29 23,38 21,494 22,638 3,298 7,295 7,669 6,19 57,48 46,48 98,945 Enterprise Value 19,8 13,96 7,378 8,9 1,251 3,225 22,3 24,471 22,354 22,8 3,534 4,369 7,156 8,813 41,38 39,535 85,595 Market Cap Malaysia Thai Thai Japan Japan Japan Taiwan Taiwan Taiwan US US US US US US Ger KSA 국가 Petronas Chem SCG PTT chem Sumitomo MCC Mitsui Nanya Plastic FPC FCFC LyondellBasell Westlake Huntsman Eastman Solvay DOW BASF SABIC 회사명 Global Petrochem Valuation Table 15. 5.4 3.9 9.4 13.2 14.2 2.1 19.2 4.8 17.8 17.5 21.2 25.5 9.7 5. 39.7 8.9 12.3 13. 21.7 18.3 63.7 17.1 18.4 23.3 29.1 ROE.9.5 1.5 2.1.8 1.8 3.8 1.7 2. 3. PBR 2.9 8.1 5.7 1.7 9.8 4.9 5.5 8.2 7. 8.2 1.5 7.8 7.3 4.2 9.2 6.6 13.1 11.7 5.8 6.1 1.1 6.8 8.3 11.4 8.7 9.3 EV/EBITDA 5.3 1.7 8.5 17.1 15.8 5.4 8.1 9.9 9.7 14.9 9.9 9.5 11.6 8.5 11.9 9.6 18.9 19.3 6.8 9.4 12.5 1.6 15.5 11.1 1.9 1 PER 25 467 1,767 16 661 84 634 333 1,77 25 726 1,476 4,12 142 411 1,536 13 552 684 57 269 1,122 249 668 1,326 3,234 EBITDA 112 296 1,135 97 394 474 353 225 597 163 634 1,22 2,641 69 266 1,3 88 321 382 37 177 544 157 5 1,73 2,415 순이익 142 35 1,349 91 485 694 444 269 998 28 557 1,259 3,583 91 264 1,244 76 42 572 399 216 997 28 511 1,118 3,232 영업이익 2,89 2,975 3,991 1,196 6,12 8,939 5,875 1,912 6,733 2,522 4,142 8,938 21,411 매출액 592 3,793 1,158 1,77 6,486 3,96 3,454 2,718 7,589 2,61 7,633 11,526 3,64 Enterprise Value 592 3,164 9,62 1,9 6,214 2,583 2,392 2,215 5,791 2,431 6,274 11,644 3,619 Market Cap LG 하우시스 KCC OCI 삼성정밀제일모직효성코오롱인더 SKC 금호석유 KP 케미칼한화케미칼호남석유 LG 화학회사명 Korean Petrochem Valuation Table Global Peer 기업 Valuation Table