Eugene Research 기업분석 19. 3. 위지윅스튜디오 (2999,KQ) Small-Cap 탐방리포트 : 안정적포트폴리오를구축한 VFX 제작사 탐방결과 : 안정적인포트폴리오구축으로실적성장세지속과함께뉴미디어사업기대 미드스몰캡박종선 Tel. 2)368-676 / jongsun.park@eugenefn.com 현재주가 (3/19) NR,3 원 Key Data ( 기준일 : 19.3.19) KOSPI(pt) 2,178 KOSDAQ(pt) 749 액면가 ( 원 ) 시가총액 ( 십억원 ) 13 2 주최고 / 최저 ( 원 ) 16, / 9,3 2 주일간 Beta 2.3 발행주식수 ( 천주 ) 8,798 평균거래량 (3M, 천주 ) 983 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 12,3 배당수익률 (19F, %) - 외국인지분율 (%) 1.3 주요주주지분율 (%) 박인규외 2 인 34.8 채영준외 3 인. Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률.2 - - - KOSPI 대비상대수익률. - - - Financial Data 결산기 (12 월 ) 매출액 ( 십억원 ) 13. 23.7.4 영업이익 ( 십억원 ) 2..2. 세전계속사업손익 ( 십억원 ).. 9.8 당기순이익 ( 십억원 ).. 9. EPS( 원 ) 9,267 7 1,23 증감률 (%) 흑전 -93.8 79. PER( 배 ) - 26.8. ROE(%) - 24.8 22.9 PBR( 배 ) - 3.9 3.1 EV/EBITDA( 배 ).2 16.9 8.8 동사는 16 년 4 월설립이후 CG(Computer Graphic)/VFX(Visual Effects) 관련산업의오랜기술과경험을바탕으로큰폭의실적성장을달성하며 18 년 12 월에코스닥시장에상장함. 빠른성장의요인은영화사업과뉴미디어사업의포트폴리오를조기에구축했기때문임. 18 년잠정실적기준, 영화콘텐츠사업과뉴미디어사업비중이각각 8.4%, 41.% 를차지함 1) 영화콘텐츠사업 : 년이상의노하우를바탕으로국내외수주확대동사는 16 년설립이후 VFX 사업에서급성장 (VFX 매출액 : 16 년 7 억원 17 년 8 억원 18 년 138 억원 19 년 199 억원전망 ) 중이며지속성장을전망함. 이중중국을비롯한해외매출이 6% 수준을차지할것으로예상됨 1 년이상의제작노하우와독보적인기술력을담은 WYSIWYG(What You See Is What You Get) 시스템을개발, CGI 실시간렌더링기술을자체개발하고, 골프존리얼 / 비전 /GDR 시스템개발경험자를리얼타임랩연구소장으로영입, 다양한포맷의콘텐츠제작기술을확보함 2 글로벌기업과의협력및제휴로경쟁력확보는긍정적 : 18 년 월, 국내최초로 Walt Disney Studios 에서최초전체공정 AUDIT 을통과하면서공식협력사로지정. 또한 17 년 4 월할리우드메이저 VFX 사인 TAU FILMS 와기술제휴를통해할리우드및중국블록버스터영화를공동제작하고있어중장기적인성장에긍정적임 2) 뉴미디어사업 : ScreenX 사업확대및테마파크신규사업진출예정뉴미디어사업은영화산업의실적변동성및계절성을극복하며안정적인실적을달성하는데기여함. 또한높은성장성 ( 뉴미디어사업 : 16 년 3 억원 17 년 44 억원 18 년 97 억원 19 년 4 억원전망 ) 까지보유하고있음. 1 ScreenX 의시장확대와함께성장을지속할전망 : 국내기술로개발된 ScreenX 시스템이현재글로벌 3 개에서 년 1, 개상영관으로확대예정임. 동사는 CJ CGV, 할리우드메이저영화제작사와연간계약을체결 (19.2.21. 공시 ) 하고, 독점제작중임 2 중국의테마파크사업은또다른기회 : 중국의세계최대테마파크건설에동사가참여하고있음. 에버그란데그룹은벤더로등록이완료되었고, 완다그룹은올해상반기등록이가능할예정임. 에버그란데는 8 개, 완다그룹은 개정도테마파크를구축예정임 19 년기준 PER. 배로국내동종업계대비저평가되었다고판단함 현재가는 19 년예상실적기준 (EPS 1,23 원 ) PER. 배로국내유사업체 ( 제이콘텐트리, 쇼박스, CJ ENM, 스튜디오드래곤등 ) 의평균 PER 3.2 배대비할인된수준임 위지윅스튜디오가제작한영화 < 마녀 > 의한장면과 ScreenX 관 자료 : 위지윅스튜디오, 유진투자증권
실적전망및 Valuation 도표 1 실적추이및전망 ( 별도기준 ) ( 십억원,%, 7 월결산 ) 매출액 1.1 13. 23.7.4 YoY(%) 1,99. 82.2 7.9 제품별매출액 제품별비중 (%) 수익 이익률 (%) 영화콘텐츠.7 8. 13.8 19.9 뉴미디어사업.3 4.4 9.7.4 기타.1.7.1.2 영화콘텐츠 68.1 61.3 8.4 49.2 뉴미디어사업 23.1 33.6 41..4 기타 8.8.1.6.4 영업비용 2.. 18. 3.4 영업이익 -1. 2..2. 세전이익 -1.1.. 9.8 당기순이익 -.9.. 9. 영업비용율 188.1 8.9 78.2 7.3 영업이익률 -88.1 19.1 21.8 24.7 세전이익률 -98.3 3.8 21.1 24.2 당기순이익률 -78.6 3.8 21.2 22.3 도표 2 16 년설립이후매출급성장중도표 3 높고안정적인수익성유지전망 ( 십억원 ) 4 3 3 회사설립 매출액 미국월트디즈니스튜디오 Audit 통과 미국 Tau Films 와 MOU 체결 코스닥상장 ( 십억원 ) (%) 4 매출액 영업이익률 3 3 - - -6-8 - 2_ www.eugenefn.com
도표 4 국내유사기업 Valuation 비교 평균제이콘텐트리쇼박스 CJ ENM 스튜디오드래곤 국가한국한국한국한국 19-3-19,9 3,46 234,8 92,7 통화 KRW KRW KRW KRW 시가총액 ( 십억원 ) 733.3 216.9,148.3 2,6.4 PER( 배 ) PBR( 배 ) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%) 참고 : 19.3.19 종가기준, 컨센서스적용자료 : Bloomberg, 유진투자증권 FY17A 47.4 9.8 21.3.6 61.7 FY18P 44.9 29.3 49.8 27.9 72.3 FY19F 3.2 34. 23.7. 72. FY17A 3.2 3.9 2.4 1.4 4.9 FY18P 1.9 1.9 - - - FY19F 2.8 2.3 1.4 1.8. FY17A 4.3 2.7 2,26. 286.8 FY18P 11.3 68. 3,426.8 379.6 FY19F 97. 1.7 4,678.7 49.2 FY17A 33.3.4 224. 33.6 FY18P 34.7.2 1. 39.9 FY19F 3.8.2 374.3 83.2 FY17A 7.9.1 9.9 11.7 FY18P 6.8 7.7 7.3. FY19F 9. 13.7 8. 16.8 FY17A 6.4.8 13.9 23.8 FY18P 18.4 4.4 184.2 3.8 FY19F 3.6 14.4 292.7 68.2 FY17A 14.1 3.2 4.7 21.9 FY18P 9.7 - - - FY19F 9.3 2.1 8.3 14.7 FY17A.3 12. 13. 9. FY18P 7. - - - FY19F 11.4 9.9 11.9.4 www.eugenefn.com _3
CG/VFX 기술로안정적인포트폴리오구축 도표 사업영역 : 영화콘텐츠는물론뉴미디어사업등영상콘텐츠제작 도표 6 주요연혁도표 7 제품별매출비중 (18 년잠정실적기준 ) 연도 내용 16.4 회사설립 17.4 미국 Tau Films 와 MOU체결 17.4 CG전문기업육성사업선정 17.4 상호변경 ( 위지윅스튜디오 위지윅스튜디오스 ) 18.4. 대통령표창 18. 미국월트디즈니스튜디오 Audit 통과 18.6 액면분할 ( 주당, 원 원 ) 18.7 무상증자 18.9 코스닥 IPO 상장청구 18.12 코스닥상장 (12/) 뉴미디어사업 41.% 기타.6% 영화콘텐츠사업 8.4% 도표 8 사업부문별매출추이및전망도표 9 사업부별매출비중추이및전망 ( 십억원 ) 4 3 3 영화콘텐츠사업뉴미디어사업기타 (%) 9 8 7 6 3 영화콘텐츠사업비중뉴미디어사업비중기타 4_ www.eugenefn.com
VFX 사업 : 국내는물론해외매출증가전망 도표 원스톱기술서비스제공 : 년이상전문가의제작노하우및독보적기술력보유 도표 11 대한민국최초의월트디즈니공식벤더승인및할리우드메이저사와제휴 www.eugenefn.com _
위지윅스튜디오 포스크리에이티브파티 매크로그래프 서울비전 빅슨커뮤니케이션 덱스터스튜디오 도표 12 과거할리우드영화수행실적도표 13 향후개봉예정인할리우드영화수행예정 도표 14 동사의영화콘텐츠사업매출성장급성장중도표 국내동종업체의지난 3 년간매출액추이 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 16 17 18 영화콘텐츠사업 연평균.8% 성장 4 3 3 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 도표 16 국내동종업계시장점유율 (16 년 ) 도표 17 국내동종업계시장점유율 (17 년 ) 기타 16.7% 위지윅스튜디오 1.1% 포스크리에이티브파티 17.9% 기타 16.6% 위지윅스튜디오 12.% 덱스터스튜디오 31.9% 빅슨커뮤니케이션 6.% 매크로그래프.9% 서울비전.% 덱스터스튜디오 24.% 빅슨커뮤니케이션 6.% 서울비전 12.1% 포스크리에이티브파티 14.7% 매크로그래프 13.% 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 6_ www.eugenefn.com
도표 18 대량생산이가능한차세대제작시스템을보유 도표 19 위지윅시스템은다양한포맷의 2 차콘텐츠로의확장이가능 www.eugenefn.com _7
도표 Screen X VFX 다작용역계약체결 (19.2.21) 1. 판매ㆍ공급계약내용 Screen X VFX 다작용역계약 2. 계약내역 조건부계약여부 미해당 확정계약금액 7,,, 조건부계약금액 - 계약금액총액 ( 원 ) 7,,, 최근매출액 ( 원 ) 12,989,9,933 매출액대비 (%) 3.89 3. 계약상대방 CJ CGV - 최근매출액 ( 원 ) 1,714,387,173,382 - 주요사업영상 오디오기록물제작및배급업 - 회사와의관계 - - 회사와최근 3 년간동종계약이행여부미해당 4. 판매ㆍ공급지역서울시용산구한강대로 23 길. 계약기간 6. 주요계약조건 7. 판매ㆍ공급방식 시작일 19-2-21 종료일 19-12-31 자체생산 외주생산 기타 - - 계약상대방이선정한다수의 Screen X VFX 용역수행 - 선정한작품진행완료시마다정산 해당 미해당 8. 계약 ( 수주 ) 일자 19-2-21 9. 공시유보관련내용. 기타투자판단에참고할사항자료 : Dart, 유진투자증권 유보기한 - 유보사유 - 도표 21 역대박스오피스 1 위영화의 VFX 적용현황도표 22 글로벌 VFX 시장전망 고 : 단위 Shots 자료 : Upcoming VFX Movies, Screen Crush, 유진투자증권 참고 : 단위백만달러자료 : PWC, 유진투자증권 8_ www.eugenefn.com
뉴미디어사업 : 안정성에성장성, 수익성보유 도표 23 뉴미디어사업으로신성장동력확보 : 안정적인실적은물론성장성보장 도표 24 뉴미디어사업의높은성장성도표 뉴미디어사업의매출비중증가세 ( 십억원 ) 뉴미디어사업 연평균 322.9% 성장 ( 십억원 ) (%) 뉴미디어사업 6 뉴미디어사업비중 3 www.eugenefn.com _9
도표 26 대형뉴미디어프로젝트를추진중 도표 27 뉴미디어레퍼런스보유도표 28 다양한고객사보유로안정적수익구조 _ www.eugenefn.com
공모개요및보호예수현황 도표 29 공모개요및일정 공모가 ( 공모가밴드 ) 11, 원 (9,~13, 원 ) 액면가 공모금액 198 억원기관수요예측경쟁률 원 177.3:1 ( 의무보유확약 1.13%) 공모주식수 2,199, 주일반청약경쟁률 6.8:1 상장후주식수 8,798,6 주상장일 18.12. 도표 3 공모후주주구성 도표 31 보호예수및예탁현황 주주명 주식수 ( 주 ) 비중 (%) 주주명 주식수 ( 주 ) 비중 (%) 보호예수기간 최대주주등 3,9,811 34.8 최대주주등 3,9,811 34.8 상장후 6개월 벤처금융 1,687,3 19.2 특수관계인및기타주주 9,269 6.8 상장후 6개월 상장주선인 6,98.7 상장주선인 6,98.7 상장후 3개월 기타주주 1,78,429.3 벤처금융 879,86. 상장후 1개월 공모주주 2,199,. 합계 8,798,6. 합계 4,6,871 2.3 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 도표 32 유통가능주식수 주주명 주식수 비중 (%) 공모주주 2,199,. 벤처금융 87,14 9.2 기타주주 1,19,16 13. 주식수 4,197,189 47.7 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 www.eugenefn.com _11
Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +% 이상 % ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +% 이상 ~ +% 미만 88% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -% 이상 +% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -% 미만 % (18.12.31 기준 ) 12_ www.eugenefn.com