2007

2014. 11. 18 2015 년연간전망 : 스몰캡 2015, 퀀텀닷에주목해야할여섯가지이유 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-6076 Jongsun.park@eugenefn.com

Glossary 용어퀀텀닷 (Quantum dot, 양자점 ) QD-LCD (Quantum dot LCD) QD-LED, QLED (Quantum dot LED) QDEF (Quantum Dot Enhancement Film) LCD (Liquid Crystal Display) LCM (Liquid Crystal Module) BLU (Back Light Unit) LED (Light Emitting Diode) BEF (Bright Enhancement Film) 정의 전압을가할시자체적으로발광하는초소형반도체결정 LCD 구조에서 BLU 의 LED 내형광물질을퀀텀닷으로변경 장점 : LCD 의단점인색재현성극대화 퀀텀닷기술을적용하여 BLU 를구성한 LCD 디스플레이. 크기와전압에따라별도장치가없어도스스로각각다양한색의빛을내는차세대발광소자를이용해만든디스플레이 3M 이개발한퀀텀닷기술을적용한필름 액정표시장치, 각종장치에서발생하는전기적인정보를시각정보로변화시켜전달하는전기소자 한장이상의 LCD 를이용하여만든모듈 LCD 뒷면에고정시켜 LCD 화면을보이게하는광원 발광다이오드, 화합물에전류를흘려빛을발산하는반도체소자 디스플레이의밝기 ( 휘도 ) 를높이는데사용되는필름

Summary 퀀텀닷에주목해야할여섯가지이유 삼성전자, LG전자가나선다 : 최근실적발표컨퍼런스에서삼성전자는 UHD TV를확대하고, 퀀텀닷시장상황에따라적극적으로대응하는전략 을, LG전자는 퀀텀닷과 OLED TV 투트랙전략 을발표하면서퀀텀닷시장에대한전략을발표 공격적인중국기업들 : 이미 IFA 2014 에서중국의 TCL, 하이센스가퀀텀닷 TV를깜짝공개. 올해 12월및내년에각각출시예정 글로벌기업의적극적인대응 : 소니는이미퀀텀닷기술이적용된 TV와스마트폰제품출시. 아마존도 킨들파이어 HDX 를출시한바있고, 세계 3위노트북제조사인 ASUS 는 15.6인치터치스크린노트북을발표. 과거출시경험을기반으로 2015년에신규제품에적용이가능할것으로판단 색재현성, 저전력, 그리고가격으로무장 : 필름타입퀀텀닷TV는기존 LCD에비해 10~20% 정도가격이높지만, OLED TV(55 인치 4K White OLED 기준 ) 대비색재현성 (+39%) 과저전력 (-17%), 밝기 (+14%) 부문에서더뛰어나다. 그리고패널가격은 OLED TV의 1/5 수준임 원재료가단순하여상용화가빠를것 : OLED가 R, G, B 각각의형광 / 인광물질을개발양산하는것과는달리, 입자의크기로색을조절하는퀀텀닷의특성상, 기존제품대비상용화가빠르게진행될것으로판단. 이미국내외많은소재업체들이양산화를진행중 카드뮴이슈극복 : 퀀텀닷상용화를지연시켰던카드뮴이슈는 1) 2016년까지디스플레이산업에대해서는 1m2당 10g이하로규제를유예했고, 2) 2015년에다우케미칼과 3M 등이 Cd-free 소재를개발, 양산할것으로예상 시장전망 초기는 TV 시장중심경쟁 : TFT-LCD TV의양산기술과퀀텀닷의접목으로시장경쟁력확보. 시장조사기관 HIS 자료에의하면, 2015 년에 170만대에서 2020년 1,460 만대까지확대되며시장규모는연평균 73.9% 성장할것으로전망 점차태블릿PC 및스마트폰으로채택이확대 : 일부태블릿PC에도퀀텀닷기술이접목되어연평균 60.1% 성장할것으로전망. 스마트폰은 2017년에나본격적으로열릴것으로예상하고있음 관련업체동향 양산준비중인소재업체 : 해외업체인나노시스, 나노코, QD Vision 은물론국내큐디솔루션, 나노스퀘어, 한솔케미칼등이양산준비 제휴를통해필름양산체제구축 : 해외업체인 3M, 다우케미칼이양산경쟁중이며, 국내는엘엠에스, 미래나노텍, LG화학등이경쟁 TV세트업체라인업중 : 삼성전자는다우케미칼과한솔케미칼로부터 Cd-free 소재를받아미래나노텍을통해필름을양산할가능성이높고, LG전자는다우케미칼필름을받아 LG화학이생산한필름을사용할것으로예상 관심주 엘엠에스 (073110, BUY): 프리즘시트시장에서지배력확보, 2015 년상반기퀀텀닷필름상용화예정 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-6076 Jongsun.park@eugenefn.com

Summary 3 I. 퀀텀닷에주목해야할여섯가지이유 1. 삼성전자, LG 전자가나선다 2. 공격적인중국기업들 3. 글로벌기업의적극적대응 4. 색재현성, 저전력, 저가격으로무장 5. 원재료단순하여상용화가빠를것 6. 카드뮴이슈극복 6 II. 퀀텀닷의기술현황 1. 퀀텀닷디스플레이적용단계 : QD-LCD QD-LED(QLED) 2. 현재 QD-LCD 상용화활발 3. 진정한디스플레이 QD-LED, AMOLED 위협 4. 다양한산업에응용 : 태양전지, 바이오 15 III. 시장전망 1. 초기는 TV 시장중심경쟁 2. 태블릿과스마트폰으로확대전망 22 VI. 관련업체동향 1. 양산준비중인소재업체 2. 제휴를통한필름개발및양산경쟁 3 TV 세트업체는라인업중 25 V. 추천주 : 엘엠에스 29 기업분석엘엠에스 (073110.KQ) 30

I. 퀀텀닷에주목해야할여섯가지이유 1. 삼성전자, LG 전자가나선다 삼성전자는 2014년 3분기결산실적컨퍼런스콜 에서기존주력제품이었던커브드 UHD TV 제품확대에집중하는한편퀀텀닷 TV 시장상황에적극적으로대응하겠다고밝혔다. 이날삼성전자는프리미엄 TV 선도업체로서퀀텀닷기술과관련해오래전부터검토를해왔다고언급했으며시장동향과잘매치시켜시기를확인한후에제품을내놓겠다고설명했다. 삼성전자는 OLED TV의대중화가 3~4년이상더걸릴것으로보고, 내년에도 OLED TV를주력제품으로내놓지않겠다는뜻을밝혔다. LCD TV에서 OLED TV로진화하는중간단계인퀀텀닷 TV를선택한것이다. TV업계에따르면삼성전자는 2015년 1월예정된라스베이거스 CES( 국제전자제품박람회 ) 에서최초로퀀텀닷 TV를선보일계획이다. 2014년 3분기실적컨퍼런스 에서 LG전자는 퀀텀닷과동시에 OLED TV를병행하고있다 고밝히며 퀀텀닷 TV는 OLED TV와비교해색재현율이비슷하지만 LCD에필름을추가하면서원가와환경문제가있다 고덧붙였다. LG전자는내년초미국 CES에내놓을퀀텀닷 TV 관련전시와생산일정을조율하고있는것으로알려졌다. LG전자도가격에민감한소비자들을타겟으로퀀텀닷 TV를출시할예정이지만 OLED TV에더욱주력할계획이다. 현재로서는 LG전자의 OLED 패널생산기술이가장앞서있기때문에, OLED TV의결정적약점인가격을낮추려는전략이다. 최근국내양대 TV 제조업체인삼성전자와 LG전자의실적컨퍼런스에서빠지지않는질문이퀀텀닷에대한대응전략이었다. 현재 OLED 패널의약점인높은가격과 LCD 패널의약점이었던낮은색재현율을모두해결할수있는퀀텀닷이매력적인대안으로거론되고있기때문이다. 이에따라내년글로벌시장에서국내업체인삼성전자와 LG전자가각각어떤전략을펼칠지귀추가주목된다. 지난몇년간국내외의필름, 모듈, 디스플레이및세트업체들은유명소재업체 (Nanosys, Nanoco, QD Vision) 들과제휴로퀀텀닷기술개발에힘써왔으며내년부터본격적으로관련제품을내놓을것으로전망된다. 도표 1 국내업체들의퀀텀닷관련동향 국내업체 삼성전자 LG 전자 2015 년 TV 시장전략 ( 실적발표컨퍼런스언급 ) UHD 확대, 퀀텀닷적극대응 퀀텀닷, OLED 투트랙전략 관련동향 - 2011 년 Nanosys 와파트너십체결 - 2011 년 2 월세계최초풀컬러자체발광퀀텀닷디스플레이개발 - 비카드뮴계 QD 소재및필름제조관련원천기술개발중 - 2015 년초미국 CES( 국제전자제품박람회 ) 에서퀀텀닷 TV 공개예정 - LG 디스플레이는 2010 년 QD Vision 과 QLED 기술개발을위해업무협약 - 일부고객사와퀀텀닷디스플레이를공급하는문제를협의중이라고밝힘 자료 : 업계자료, 유진투자증권 6

삼성전자는지난 2009년모노컬러퀀텀닷디스플레이의개발에이어 2011년에는풀컬러퀀텀닷디스플레이개발에성공한바있다. 삼성전자종합기술원은양자점디스플레이의대면적화를가능케하는 전사프린팅 패터닝방법을개발했다. 전사프린팅패터닝은디스플레이구현에필요한적, 녹, 청색상의양자점막을각각다른웨이퍼에형성하여스탬프로압력을가했다가떼는방법으로양자점을디스플레이기판위로옮기는방법이다. 종합기술원연구팀은이방법으로유리기판뿐아니라플라스틱기판에도양자점디스플레이를구현하는데성공해 플렉서블퀀텀닷디스플레이 기술가능성도증명했다. 미국특허상표청 (USPTO) 에따르면지난 7월삼성전자는한국, 호주, 미국등국내외에 삼성큐닷 (QDOT) TV 라는이름으로상표등록출원을낸사실이확인됐다. 이는삼성전자가퀀텀닷 TV의글로벌시판을위해제품명까지준비했다는것을의미한다. 도표 2 유리기판에서구현한 QD-LED (4 인치 QVGA 급풀컬러디스플레이 ) 도표 3 플라스틱기판에서구현한 QD-LED 자료 : 삼성전자 (2011), 유진투자증권 자료 : 삼성전자 (2011), 유진투자증권 도표 4 미국특허상표청 (USPTO) 에제출된삼성전자의상표등록출원그림 자료 : 언론, 유진투자증권 7

2. 공격적인중국기업들 지난 9월 5일부터독일베를린에서진행된유럽최대의가전전시회 IFA 2014 에서는 LCD의업그레이드버전인 QD가디스플레이업계의화두로부상했다. 당초업계에서는삼성전자가 IFA2014 에서퀀텀닷제품을공개할것이라고예상했으나, 중국의 TCL과하이센스가먼저퀀텀닷 TV를깜짝공개했다. 중국의 TCL가발표한 55인치퀀텀닷 UHD TV는영상표준인 NTSC 색범위의 100% 이상을구현하지만, 가격은비슷한크기의 OLED TV의 3분의 1 수준에불과하다. TCL관계자에따르면이번퀀텀닷 TV는올해 12월출시예정이라고전해졌다. 또한최근무서운속도로성장하고있는중국의하이센스역시자사의퀀텀닷 TV에 ULED라는이름을붙이며 OLED TV와비교해도손색없는화질을강조했다. 하이센스의퀀텀닷 TV는내년부터중국시장에서판매에돌입할예정이다. 국내업체들은이같은중국업체들이공개한퀀텀닷 TV의완성도가아직불안정하다는점을지적하고있지만, 최근중국업체들이빠른속도의기술성장을보여주고있다는점은모두인정하는분위기다. 게다가최근한중 FTA 체결로중국 TV업체들이그들의강점인낮은가격을내세워국내시장에진입할것으로예상돼경쟁이불가피하다. 그러나국내소비자들은국내가전브랜드에대한충성도가높아중국제품으로쏠리는현상에대한우려는미미하다는게대다수의견해다. 국내의일부기업은중국 TV제조업체에공급할소재및부품을개발하여진출할계획이다. 도표 5 중국 TCL 의퀀텀닷 UHD TV 도표 6 OLED TV 와중국하이센스의퀀텀닷 TV 비교 자료 : 언론보도, 유진투자증권 자료 : 언론보도, 유진투자증권 8

3. 글로벌기업의적극적대응 가장먼저국제전시행사에퀀텀닷 TV를발표했던 SONY 는 2013년상반기부터 QD Vision 과기술제휴를하여레일타입의 QD-LCD 를적용한 TV(4K UHD XBR-X900A) 및스마트폰 ( 엑스페리아 Z1, Z2) 을출시했고, Amazon 은작년 3M과 Nanosys 가공동개발한필름타입의 QD-LCD 를적용한태블릿 PC(Kindle Fire HDX) 를출시했다. 또한세계 3위의노트북제조사인 ASUS도지난 6월 3M과 Nanosys 의퀀텀닷기술에기반한 15.6인치 4K 터치스크린노트북을발표했다. 애플은현재까지 OLED가아닌 LCD 레티나디스플레이를고집하고있는데, LCD는 BLU를광원으로이용하는만큼색재현성이 OLED 디스플레이에비해떨어진다는단점이있다. 그러나퀀텀닷을 BLU로사용하면기존의 OLED 보다훨씬높은색재현이가능하기때문에디스플레이에민감한애플은앞으로나올제품들에퀀텀닷필름을적용한레티나디스플레이를채택할가능성이있다. 삼성전자가 큐닷 (QDOT) 이라는상표명을한국과미국등여러지역에서출원하고있는것과마찬가지로애플역시 2013년 12월퀀텀닷디스플레이를활용한백라이트조광제어기술특허 3건을출원해향후신제품적용여부가주목된다. 글로벌기업들이퀀텀닷기술도입에적극적으로나서면서시장개화가빨라질가능성도높다. 게다가, TV 시장선두업체인삼성전자가내년 TV시장콘셉트를 QD 로선정할가능성이제기되자, 퀀텀닷 TV시장에발을들여놨던일본과중국업체들이이를반기고있다. 아직까지퀀텀닷은중금속인카드뮴함유문제가완전히해결되지않아그간디스플레이시장에서외면받아왔다. 하지만최근 EU( 유럽연합 ) 가카드뮴이포함된퀀텀닷디스플레이의사용을임시적으로허용하였으며, 몇몇업체들이비카드뮴계 QD개발에승부를걸고있다. 이때문에관련업계는퀀텀닷에대해새로운시각으로바라보고있다. 도표 7 퀀텀닷적용제품 구분 기업 퀀텀닷기술적용제품 비고 SONY 4K UHD TV XBR-X900A QD Vision 의기술사용 TV TCL 55인치 UHD TV QD Vision 의기술사용 하이센스 85인치 UHD TV XT910 'Nanosys' 의기술사용 휴대폰 SONY Xperia Z1, Z2 QD Vision 의기술사용 노트북 Asus 15.6 인치 4K Zenbook NX500 'Nanosys' 와 '3M' 의기술사용 태블릿PC Amazon 7인치, 8.9 인치 Kindle Fire HDX Nanosys' 와 '3M' 의기술사용 자료 : 업계자료, 유진투자증권 9

도표 8 ASUS 의 ZX500 Notebook PC 도표 9 Amazon 의 Kindle Fire HDX 자료 : 언론보도, 유진투자증권 자료 : 언론보도, 유진투자증권 도표 10 애플 ipad Mini 3 와 ipad Air 2 의색재현성도표 11 Nanosys QD 와 Rec.2020(UHD) 의색재현성 자료 : Nanosys, 유진투자증권 자료 : Nanosys, 유진투자증권 10

4. 색재현성, 저전력, 그리고가격으로무장 퀀텀닷기술은디스플레이가추구해야하는본질에가장가까운기술이다. 최근국내디스플레이업계의가장큰화두는보다 선명한화질 과 Flexible Display 구현이다. 퀀텀닷기술이적용되면 AMOLED 보다선명하고다양한색의표현이가능할뿐만아니라보다낮은전력으로플렉서블디스플레이구현이가능하게된다. 색재현성이란얼마나실제와가까운색을낼수있는가를의미하며, 색재현율은 CIE 색좌표계에서얼마나넓은면적을표현할수있는지를수치로나타낸값이다. 기존의 LCD의색재현율이 70% 정도라면퀀텀닷의색재현율은 OLED 와비슷한수준인 110% 까지향상된다. 퀀텀닷디스플레이는발광물질을유기물질에서양자점으로대체해픽셀 (pixel) 을매우작게만들수있기때문에색을더선명하게구현할수있는것이다. 또퀀텀닷은 OLED 보다도발광효율이높아전력소비가매우적다. 퀀텀닷을 BLU에적용하면 RGB 3원색을모두사용하는백색 LED 대신, 에너지효율이높은청색 LED만으로도백색을구현할수있다. 이밖에도퀀텀닷은유기물인 OLED 에비해화학적안정성이높아수명이길고, 프린팅방식으로생산하기때문에대형화가용이하며, 반응속도도기존 LCD에비해 1000배이상빨라잔상도남지않는다. 도표 12 퀀텀닷필름을적용한 UDH TV 에서의성능비교 55 4K TV Brightness Demonstration Average Brightness (nits) BLU Power (W) Color gamut (NTSC) 자료 : IHS Korea, Nanosys, 유진투자증권 55 4K WLED Sony 4K QDEF Ratio: QDEF/ White-LED 446 508 114 % 136 113 83 % 72 % 100% 139 % 도표 13 일반 LCD TV( 왼쪽 ) 와퀀텀닷기술이적용된 LCD TV( 오른쪽 ) 자료 : Nonoco, 유진투자증권 11

가격역시퀀텀닷의강점으로꼽힌다. 퀀텀닷 TV는기존 LCD TV에비해색재현율은훨씬높지만 (70% 110%) 원가는많아도 20% 정도만높아진다. 이는 OELD TV에비하면매우싼가격이라고할수있으며, 소비자들이큰거부감없이받아들일수있는수준이라고판단된다. 이렇게퀀텀닷제품가격이낮은이유는 LCD에레일을탑재하거나필름을부착하는간단한제조공정을거치기때문이다. 따라서새로생산라인을만들필요없이기존 LCD 패널라인에서생산이가능하다. OLED TV의가격도하락하고있는추세이긴하나, 아직까지가격은퀀텀닷 TV가 2~3배싸다. OLED 는수율이낮기때문에초대형 TV의경우더욱가격차이가난다. 업계는 OELD TV가가격경쟁력을높이는데에는다소시간이걸릴것이며, 그동안소비자들은 OLED TV 대신퀀텀닷 TV를선택할가능성이높다고예상한다. 도표 14 55 인치 FHD 기준 TV 용패널원가비교 Panel/Brand Normal QD Sheet QD Tube AMOLED Panel Cost 259.7 272.2 262.4 1,749.6 Module Cost 357.4 481.5 383.8 1,749.6 Module Cost Ratio 100% 135% 107% 490% 자료 : DisplaySearch, 유진투자증권 도표 15 55 인치 FHD 기준패널원가비교도표 16 55 인치 FHD 기준모듈원가비교 ( 달러 ) 2,000.0 1,800.0 1,600.0 1,400.0 1,200.0 1,000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 Normal QD Sheet QD Tube AMOLED 자료 : DisplaySerach, 유진투자증권 ( 달러 ) 2,000.0 1,800.0 1,600.0 1,400.0 1,200.0 1,000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 Normal QD Sheet QD Tube AMOLED 자료 : DisplaySearch, 유진투자증권 12

5. 원재료단순하여상용화가빠를것 퀀텀닷 (Quantum Dot, 양자점 ) 원재료는입자크기로색을구현하게되므로 Red, Green, Blue 관련형광물질을별도로개발할필요가없다. 다만초기생산기술확보및수율안정화가중요한요소이기는하지만상용화가활발하게진행될것으로예상된다. 따라서입자크기와성분을잘조절하면, 우수한다양한색구현이가능하며, 가시광선영역뿐만아니라다양한스펙트럼의방출이가능하다. 또한유기물질이아니기때문에광안정성도보장할수있다는특징때문에많은연구가활발히진행되고있다. 퀀텀닷은동일한물질임에도불구하고물질입자크기에따라색이달라지는점을이용한다. 입자크기가작으면짧은파장의빛이발생하여파란색 (Blue) 을띄고, 크기가클수록긴파장의빛을발생하면서빨간색 (Red) 를나타내게되므로다양한색을입자의크기를통해구현이가능하다. 퀀텀닷 (Quantum Dot, 양자점 ) 은전압을가하면빛이없이도자체적으로발광하는수나노미터크기의반도체결정이다. 이러한퀀텀닷은 2~10nm 크기의 Core( 중심체 ) 와 Shell( 껍질 ) 로이루어진다. CdSe( 카드뮴셀레나이드 ) 로이루어진 Core( 중심핵 ) 과 ZnS( 황산아연 ) 으로이루어진 Shell( 껍질 ) 로구성되어있으며, 이를최종적으로고분자코팅이감싸고있는구조이다. 도표 17 2~10nm 크기의 Core 와 Shell 로구성도표 18 입자크기에따라색깔이다르게구현 자료 : QD Vision, 유진투자증권 자료 : Nanoco, 유진투자증권 도표 19 QD-LCD: BLU 로사용도표 20 QD-LED: 자체발광소자로사용 자료 : 순천향대학교, 유진투자증권 자료 : 순천향대학교, 유진투자증권 13

6. 카드뮴이슈극복 퀀텀닷기술은 1970년대에처음으로개발되었고 2006년에는미국이퀀텀닷디스플레이기술을개발했지만, 지금까지상용화가늦어진가장큰이유중하나는퀀텀닷소재로독성이강한중금속인카드뮴이쓰였기때문이다. 하지만최근두가지이슈로이를극복하고있다. 1) 우선유럽이카드뮴관련제품의사용을 2016년까지유예했다 : 퀀텀닷에사용되는카드뮴은유럽의경우유해물질제한지침 (RoHS) 에카드뮴이유해물질로지정되며 2016년부터는관련제품의사용이엄격히제한된다. 하지만최근디스플레이산업에한해서만사용을 1제곱미터디스플레이면적당 10g 이하까지는유예해준상태이다. 2) 그러나근본적인해결방안은대체물질을개발해야한다는것인데, 미국의화학 소재업체인다우케미칼은한국천안에서세계최초로카드뮴없는대규모퀀텀닷제조시설시공에착수했으며, 이르면내년 5월혹은늦어도하반기에는본격적인공장가동에들어갈계획이라고밝혔다. 다우케미칼은 2013년 1월비카드뮴계퀀텀닷원천기술을보유한 Nanoco 와글로벌라이선스를체결한바있으며, 비카드뮴퀀텀닷을전자디스플레이용도로판매 마케팅 제조할수있는글로벌독점권을보유하고있다. 3M도카드뮴함량이 100ppm 이하인퀀텀닷제품을개발중이며, 2015년부터 Cd-free 제품을양산할계획으로알려지고있다. 업계에따르면삼성전자는몇년전부터삼성종합기술원을주도로비카드뮴계퀀텀닷원천기술개발에주력해온것으로뒤늦게알려졌다. 삼성전자는다우케미칼과한솔케미칼로부터카드뮴이포함되지않은퀀텀닷재료를공급받고필름을생산해이를완성품에적용할계획이다. 또 LG전자와 LG화학도다우케미칼로부터비카드뮴퀀텀닷재료를공급받기로하고 LCD TV에이를적용할것이라고알려졌다. 도표 21 RoHS 제한물질 기준치중량기준 0.1% 중량기준 0.01% 6 대유해물질 - 납 (Pb, Lead) - 수은 (Hg, Mercury) - 6 가크롬 (Cr6+, Hexavalent chromium) - PBBs(Polybrominated biphenyls) - PBDEs(Polybrominated diphenyl ethers) - 카드뮴 (Cd, Cadmium) 자료 : IHS Korea, Nanosys, 유진투자증권 도표 22 퀀텀닷필름을적용한 UDH TV 에서의성능비교 단위 : % YAG Current Cd-Free Current CdSe srgb 100 90 120 Adobe-RGB/DCI-P3 55 60 95 자료 : IHS Korea, Nanosys, 유진투자증권 14

II. 퀀텀닷디스플레이기술현황 1. 퀀텀닷디스플레이적용단계 : QD-LCD QD-LED(QLED) 퀀텀닷 (Quantum Dot: QD, 양자점 ) 디스플레이는 QD를형광및발광물질로사용하여디스플레이의특성을향상시키거나디스플레이자체로활용하는기술을총칭한다. 현재는 1) LCD의색재현성을높인 QD- LCD와 2) 기존 OLED 에서발광층을대체하는 QD-LED(QLED) 가개발되고있다. 자체디스플레이인 QLED를상용화하기에는시간이필요하다, 아직본격적인디스플레이에채택하는것은어렵고, 우선 BLU에필름을추가하여색재현성을높이는방법이상용화되고있다. 현재국내디스플레이업계에서는외국퀀텀닷기술을보유한기업과제휴를통해 LCD의 BLU를대체하고자 QD-LCD 를생산하고있는단계이다. 도표 23 디스플레이에서의퀀텀닷의활용 참고 : QD-LED: OLED 구조에서발광물질을 QD 로변경한 LED, QD-LCD: LCD 구조에서 BLU 의 LED 내형광물질을 QD 로변경자료 : 전자부품연구원, 유진투자증권 15

2. 현재 QD-LCD 상용화활발 기존 LCD대비 QD-LCD 디스플레이의장점은색재현성부문이다. 기존LCD 패널은 NTSC(National Television System Committee) 규격기준 60~70% 의색재현율을표현하는데, 퀀텀닷을적용한 QD-LCD 패널의색재현성은거의 100% 수준으로 OLED 패널과유사하다. LED는 LCD Panel 에빛을쏘는 BLU(Back Light Unit) 의광원인데, 기존의 LED를이용한 BLU는밝기가매우밝아야좋은화질을구현할수있기때문에상대적으로에너지손실이크며, LCD에사용되는백색광을쉽게생성하기가어렵다는단점이있다. 또한 LED는적색, 녹색, 청색의단색빛만을발하는특성상조명에적합한백색광을구현하기위해서는 3가지색의 LED 소자를조합하여야하고이과정에서색의손실이나타나게된다. 퀀텀닷을 LED에조합할경우청색 LED 만으로도백색광을구현할수있게된다. LED에서나온청색빛이도광판에주입되기전양자점을채운얇은필름을통과하면서백색이구현되게되며, 이경우색재현률이기존 LED의 70% 보다훨씬높은 110% 를나타내게되며, 전력효율도 30~40% 이상높아지게된다. 도표 24 기존 LED 보다훨씬다양한색표현가능 자료 : QD Vision, 유진투자증권 도표 25 White LED BLU 를적용한 LCD 구조도표 26 QD BLU 를적용한 LCD 구조 자료 : Nanosys, 유진투자증권 참고 : QDEF(Quantum Dot Enhancement Film) 자료 : Nanosys, 유진투자증권 16

QD-LCD 디스플레이를구현하는방법은크게 1) 패키지타입, 2) 레일타입, 3) 필름타입으로나뉜다. 패키지타입은 LCD 패키지에직접퀀텀닷을실장하는것으로구조는간단하나, LED 발열영향에의한열화문제, LED 봉지수지와의상용성문제등으로현재는상용화제품은출시되지않고있다. 레일타입 (On-edge 방식 ) 은에지형 LED BLU에적용한했던방식으로양자점의소모량이가장적고, 대량생산이가능하며, 제조비용이저렴하여 TV 등대형LCD 디스플레이에적합하다. 이방식은미국 QD Vision 이일본 Sony 와함께 TV를출시하였고, 국내에서 LG디스플레이가 2010년 QD Vision 과개발및양산에관련협약을체결하기도했다. 도표 27 퀀텀닷을이용한 LED BLU 자료 : ECS Journal of Solid State Science and Technology, 유진투자증권 17

최근에는퀀텀닷을필름으로형성하여청색 BLU 모듈의도광판위에배치하는형태인필름타입 (Onsurface 방식 ) 을선호한다. 퀀텀닷을수지에분산시켜시트화하고, 이를 2장의베리어필름으로감싼퀀텀닷필름을도광판위에배치하는방식이다. 장점은얇은필름이기때문에소형LCD 패널에서도크기나두께, 구조의변화없이적용이가능하다. 또한 LCD모듈공정과큰차이가없어기존공정을적용하는데용이하다. 즉소형에서대형까지다양한화면을구현할수있다. 베리어필름을통해퀀텀닷의수분이나, 산소에의한열화를억제해주는역할을한다. 현재이방식은미국의 3M사가나노시스와공동으로태블릿단말을목표로하여 QDEF(Quantum Dot Enhancement Film) 라는제품명으로상용화중이다. 이미아마존이 2013년 11월부터판매한 7인치, 8.9 인치 Kindle Fire HDX 모델에채택한바있다. 도표 28 퀀텀닷레일을탑재한 LED BLU 도표 29 퀀텀닷필름을적용하여만든 LED 자료 : Nanosys, 유진투자증권 참고 : QDEF(Quantum Dot Enhancement Film) 자료 : Nanosys, 유진투자증권 18

3. 진정한디스플레이 QD-LED, AMOLED 위협 퀀텀닷은전류를흘려보낼때자체발광하는특징이있기때문에 OLED 의유기물질처럼발광소자로사용이가능하다. 따라서관련기술이발달된다면 AMOLED 시장을위협할수도있다고판단한다. 퀀텀닷은반도체이므로유기물질보다가격이싸며, 수명이길고, OLED 대비색재현성또한 10% 가량높으며, 전력효율또한우수하다는장점이있으나, 아직구체적인상용화단계에접어들지는못한수준이다. 도표 30 QLED vs OLED 특징 QLED (QD-LED) OLED 효율성 낮음 높음 색변환율 높음 낮음 가격경쟁력 높음 낮음 유연성 높음 높음 자료 : Nanosys, 유진투자증권 도표 31 퀀텀닷을자체발광소자로사용 : OLDE 구조와흡사 자료 : 순천향대학교, 유진투자증권 19

4. 다양한산업에응용 : 태양전지, 바이오 퀀텀닷은다양하고순도높은빛을발광한다는점과화학적특성이우수하다는점등의특성때문에다양한분야에사용될수있다. 디스플레이외에도현재연구가진행되는분야는태양전지, 바이오소자등이다. 퀀텀닷을가장먼저개발한것은에너지문제를해결하기위한것이었다. 태양광을흡수하여전기에너지로변환하는태양전지는실리콘을사용하는데, 실리콘대신퀀텀닷을태양전지에사용하게되면보다간단한공정으로저렴한가격의태양전지의제작이가능해질수있다. 특히, 퀀텀닷의크기제어에따라단파장에서부터장파장에이르기까지태양광을흡수할수있어기존의태양전지보다훨씬넓은영역의광흡수가가능해져실리콘태양전지보다높은효율을나타내는차세대태양전지를개발할수있다. 또한퀀텀닷의응용분야중바이오소자분야에도주목할필요가있다. 양자점의크기는생체내의중요한분자나단백질의크기와비슷하고또그크기에따라정확한가시광영역대의파장을발산하도록조절할수있기때문에세포이미징 (cell imaging), 약물전달 (drug delivery) 등에효과적으로쓰일수있다. 도표 32 퀀텀닷의다양한활용분야 자료 : KETI, 유진투자증권 20

도표 33 박막형태양전지로개발활발도표 34 바이오분야에도적용가능 자료 : Nanoco, 유진투자증권 자료 : Nanoco, 유진투자증권 21

III. 시장전망 1. 초기는 TV 시장중심경쟁 퀀텀닷기술은아직자생력이부족하다. 하지만이미큰시장을형성하고있는 TFT-LCD TV와만나면서활발한상용화가진행될것으로예상된다. 시장조사업체 IHS(www.ihs.com) 는퀀텀닷디스플레이시장은 2013년천만달러에서 2020년에는 2억달러규모까지성장하여연평균성장률 110% 를기록할것으로전망하기도했다. 출하량기준으로는 2013년 50만대에서 2023년에는 8천 7백만대수준까지확대되면서연평균 109% 의성장률을전망했다. IHS는퀀텀닷 TV 시장의규모가 2013년에는 30만대에불과했지만 2014년 83만대, 2017년 593만대, 2020년에는 1,463 만대까지연평균 73.9% 로성장할것으로예상했다. 퀀텀닷시장은아직상용화초기단계로도입단계라고할수있다. BCC 리서치회사에따르면세계퀀텀닷시장은 2010년매출고가약 6,700 만달러에달한다고하였으며, 향후 2015년에는 6억 7천만달러로성장할것으로예상했다. 현재세계퀀텀닷기술시장에선미국이선두를유지하고있고, 그뒤를유럽과 APAC 이따르고있다. 하지만디스플레이및 IT 부분에서는아시아지역이급성장을보이면서한국, 일본, 중국을중심으로급성장을할것으로판단된다. 도표 35 제품별퀀텀닷디스플레이시장전망 ( 단위 : 천대 ) 2013 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F TV 304 830 1,687 3,410 5,930 8,607 11,423 14,629 Monitor 1,004 2,363 2,900 3,419 3,521 3,724 3,734 Notebook 171 649 3,422 4,080 4,888 5,700 6,328 Tablet 1,202 6,606 9,002 11,626 16,200 22,728 27,604 32,406 Smartphone 3,224 16,818 26,127 30,156 Total 1,506 8,611 13,701 21,358 32,854 56,562 74,578 87,253 자료 : IHS, 유진투자증권 도표 36 퀀텀닷 TV 시장전망 ( 천대 ) 16,000 14,629 14,000 12,000 11,423 10,000 8,607 8,000 6,000 5,930 4,000 3,410 1,687 2,000 304 830 0 2013 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 자료 : IHS, 유진투자증권 22

퀀텀닷 TV 시장전망이다소엇갈리는이유는이미 꿈의화질 을구현한다는유기발광다이오드 (OLED) 가차세대패널로제시되었기때문이다. 하지만, OLED TV는가격대가높아소비자들에게부담이될수있다. 현재 65인치 UHD OLED TV가 1200만원수준으로아직까지대중화되기에는무리가있어보인다. 게다가플렉서블 LCD TV가등장하며 OLED TV의강점이희석되고시장확대가지연되고있는실정이다. 현재삼성전자는전체 TV시장의 1% 에도못미치는 OLED TV에대해관망세를보이며커브드 UHD LCD TV와퀀텀닷 TV를준비중이다. 일본의 SONY 와 Panasonic 은 OLED 패널개발을중단하거나양산시기를 2016년이후로연기했다. 중국 TV업계역시시장성과기술부족을이유로본격적인 OLED TV 패널투자에나서지않고있다. 반면, OLED TV의대안으로퀀텀닷 TV가부상하고있다. 업계가마케팅포인트를퀀텀닷 TV로잡을경우소비자들이퀀텀닷 TV를선택할가능성이더커진다. 내년까지 OLED TV가가격이나마케팅측면에서주력판매모델로올라오기힘든상황이므로 2015년은퀀텀닷 TV의경쟁이치열할것으로예상된다. 도표 37 OLED 와퀀텀닷비교 OLED 퀀텀닷 색재현성 100%(LED 70%) 110% 가격 고가 저렴 크기확장성 전극간섭으로어려움 LED와조합해사용하면용이 색구현 서로다른유기물질사용 동일한물질크기조절 백색광구현 3원색모두점등 자체구현 수명 현재 4~7년 10년이상 자료 : 언론, 유진투자증권 도표 38 퀀텀닷관련미국출원특허 ( 공개 / 등록 ) 의상위출원인현황 업체명 건수 업체명 건수 업체명 건수 Samsung Electronics 211 Hewlett-Packard 40 Invention Science Fund 30 Fujitsu 83 Massachusetts Institute of Technology 40 Samsung Display 30 UNIV. OF California 75 ITRI(TW) 37 Searete LLC 30 Toshiba 41 Honeywell International 35 Eastman Kodak 28 ETRI(KR) 40 National Institute of Health US Dept. 31 IBM 28 자료 : INI R&C, 유진투자증권 23

2. 태블릿과스마트폰으로확대전망 퀀텀닷기술은대화면인 TV에먼저적용되기시작한뒤, 점차태블릿PC와스마트폰으로확대될것으로예상된다. IHS는퀀텀닷디스플레이가적용된태블릿PC는 2013년 120만대에서 2020년까지 3,241 만대까지연평균 60.1% 로성장할것이며, 퀀텀닷디스플레이스마트폰은 2017년부터본격적으로적용되기시작해 2020년까지 3,016 만대까지연평균 110.7% 로성장할것이라고밝혔다. 또다른시장조사업체인디스플레이서치에따르면태블릿PC 디스플레이시장에서는퀀텀닷적용비중이내년 2% 에서 2020년 15% 까지증가할것으로예상된다. 또 LCD패널을채택한스마트폰시장에서퀀텀닷적용비중이오는 2015년 3% 에서 2020년 26% 까지늘어날전망이라고관측했다. 도표 39 퀀텀닷태블릿, 스마트폰시장전망 ( 천대 ) 35,000 30,000 Tablet Smartphone 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2013 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 자료 : IHS, 유진투자증권 24

VI. 관련업체동향 1. 양산준비중인소재업체 퀀텀닷디스플레이의선도업체는 QD Vision, Nanoco, Nanosys 등이다. QD Vision 이 2006년최초로퀀텀닷을적용한 LED( 레일타입 ) 를개발하는데성공하였으며, 현재는 3M과함께 LCD에탑재되는 QDEF(Quantum Dot Enhancement Film) 를개발하고있다. QD Vision 과소니는 2013년상반기에 Color IQ를적용한 LCD TV를판매했다. 또한, Nanosys 와 3M이공동으로개발한 QDEF 는 2013년 11월아마존의킨들파이어 (Kindle Fire) HDX 7인치와 8.9인치태블릿에탑재되어판매하고있다. 도표 40 관련업체사업동향 - 소재업체 구분기업사업동향 소재업체 Nanosys Nanoco QD Vision 한솔케미칼다우케미칼큐디솔루션 전자분야에서퀀텀닷관련최초회사 세계 211개특허보유및 73개등록중 2010년 LG이노텍과협약 2011년삼성전자와파트너쉽체결, QD 디스플레이개발 2012년 6월 3M과전략적제휴 2014년 Cd 함량 100ppm 이하, 2015 년 Cd free 제품개발목표 현재는 LED BLU에사용하는필름개발중심 2002년맨체스터대학에서분리 디스플레이뿐만아니라조염, 태양전지등다양한응용분야개발중 2012년일본반도체업체인 Tokyo Electron 과태양전지필름개발협약연장 2013년다우케미칼과계약체결, 카드뮴이없는친환경필름개발중 2005년 5월 MIT 출신이설립 2006년최초로퀀텀닷을 LED에적용 2010년 LGD와업무협약체결 2012년 Sony 와전략적제휴, 소니 UHD TV에적용발표 현재는 LED BLU에적용하는제품중심개발 삼성종합기술원으로부터비카드뮴 QD 재료기술제공받아최근양산돌입 삼성전자에게비카드뮴 QD 재료를공급할예정 2013 년 Nanoco 와비카드뮴 (Cd-Free) 퀀텀닷판매라이선스계약체결 QD 생산시설을국내천안공장에구축, 2015 년상반기본격적인양산에돌입 현재비카드뮴 QD 를생산하는유일한기업 탑엔지니어링관계사 ( 지분율 49.99%) 퀀텀닷을양산하는기술을보유 나노스퀘어 자료 : 언론, 업계자료, 유진투자증권 네패스계열회사 (2006 년서울대나노시스템연구소와공동출자 ) 2006 년 7 월, 서울대교내벤처기업으로설립 퀀텀닷나노형광체생산판매 25

도표 41 다양한색을구현하는나노스퀘어의양자점나노형광체 자료 : IHS, 유진투자증권 도표 42 Nanosys 의개발연혁 자료 : Nanosys, 유진투자증권 26

2. 제휴를통한필름개발및양산경쟁 국내필름제조업체는 QD 소재생산업체들과의제휴를통해기술개발및양산준비가한창이다. 3M은이미 Nanosys 와전략적제휴를맺고, QDEF 양산준비를완료한상태이며, 본격적인생산에돌입할예정이다, 엘엠에스또한나노시스와제휴를맺고, 3M과세계시장을경쟁진출한다는전략을가지고 15년상반기양산을통해시장진출을꾀하고있다. 미래나노텍은삼성전자향, LG화학은 LG전자향필름을양산할것으로예상되고있는데, 아직구체적인양산규모및시기등은드러나지않고있다. 아이컴포넌트가생산하는베리어필름또한현재양산이가능한상태이며, 국내외고객확보에나서고있다. 도표 43 관련업체사업동향 필름및디스플레이업체 구분기업사업내용 필름업체 3M 엘엠에스미래나노텍 LG화학아이컴포넌트 Nanosys 와전략적제휴, 2014년하반기에 QDEF 필름양산예정 85인치크기의 QDEF 개발 카드뮴함량 100ppm 이하제품을개발해 2015년부터적용할계획 Nanosys 의 QD 소재를공급받아 QD 기반필름독자개발 최근중국대표패널제조업체일부가 QD 기술확보를위해엘엠에스와접촉중 TV광학필름세계 1위업체로필름제작추진 소재업체로부터 QD를공급받아필름생산 LG전자향공급예상 베리어필름개발및양산을추진중 모듈업체 LG 이노텍 자료 : 업계자료, 유진투자증권 2010 년 QLED 상용화를위해 Nanosys 와사업협력계약체결 2010 년세계최초 Quantum Dot BLU 개발완료 27

3. TV 세트업체는라인업중 중국의기업들이공격적으로퀀텀닷TV 출시를앞두고있는가운데, 국내삼성전자와 LG전자는각계열사및협력사를통해소재및부품공급라인업을구성중으로알려지고있다. 언론보도를종합해보면, 삼성전자는소재를다우케미칼과한솔케미칼에서받는것으로예상되고있다. 특히삼성종합기술원으로부터비카드뮴 GD재료기술을한솔케미칼이제공받는것으로알려지고있다. 두회사를통해생산된 QD는미래나노텍에의해필름으로생산, 삼성전자에공급할것으로예상된다, LG전자계열은다우케미칼이나기타업체로부터소재를공급받아이를토대로 LG화학이필름을양산하는것으로예상되고있다. 이는 LG이노텍, 혹은 LG디스플레이등으로납품될것으로예상된다. 도표 44 관련업체사업동향 필름및디스플레이업체 구분기업사업내용 디스플레이및세트업체 삼성전자 LG디스플레이소니 TCL 하이센스 Amazon 파나소닉 2011년 Nanosys 와파트너십체결 2011년 2월세계최초 4인치 QVGA 급 (320X240) Full Color 퀀텀닷디스플레이개발 2012년 Quantum Rail 적용한샘플테스트 2015년초미국국제전자제품박람회 (CES) 에서퀀텀닷 TV 공개예정 비카드뮴계 QD 소재및필름제조관련원천기술개발중 2010년 QD Vision 과 QLED 개발과생산을위한 MOU 체결 일부고객사와퀀텀닷디스플레이를공급하는문제를협의중이라고밝힘 2013년 6월, QD Vision 사 Quantum Rail 적용한 UHD TV 출시 2013년 9월퀀텀닷스마트폰 Xperia Z1, 2014년 2월 Xperia Z2 출시 2014년 9월, QD Vision 의기술적용한 55인치 4K QD UHD TV 공개 2014년 9월, Nanosys 의기술적용한 85인치 UHD TV XT910 공개 2013년 11월, Nanosys 와 3M의기술적용한 7인치와 8.9 인치 Kindle FireHDX 공개 QLED 를적용한 UHD TV 기술개발 AUO 자료 : 업계자료, 유진투자증권 QDEF 를적용한 QLED TV 출시준비 28

V. 추천주 : 엘엠에스 기존사업에퀀텀닷관련필름기술및 BLU 제조에강한기업이수혜를받을것으로예상된다. 국내에서는프리즘시트시장에서시장지배력을확보한엘엠에스를추천주로선정한다. 엘엠에스는 QLAS라는퀀텀닷필름을 Nanosys 소재를사용하여개발을완료했으며, 15년상반기에상용화를추진예정이다. 제품은현재중국 TV제조업체향필름공급을목표로추진하고있으며, 점차시장활성화와함께고객확대를추진할것으로예상된다. 도표 45 관련기업 valuation 과주가추이. 종목명 CODE 시가총액 ( 십억원 ) 2014 PER( 배 ) KOSPI 대비상대수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 엘엠에스 073110 175.2 10.2 12.9 14.3-4.9 3.6 필름업체 미래나노텍 095500 100.8-10.1-2.9-30.8-35.8 아이컴포넌트 059100 94.9-15.5-4.3 23.7 45.6 모듈업체 LG 이노텍 011070 2,291.0 16.1-15.4-25.3-11.6 27.7 LG 화학 051910 13,751.2 14.9-9.8-17.9-17.0-24.5 기타 한솔케미칼 014680 363.7 18.2-0.4 21.2 16.5 18.9 탑엔지니어링 065130 60.6-5.1 5.6-1.7-5.7 네패스 033640 147.1 2451.7 7.7 7.6-19.8-14.8 * 현재주가는 11/17 일종가기준, PER 은엘엠에스, 미래나노텍, 아이컴포넌트, 탑엔지니어링, 네패스는컨센서스기준, LG 이노텍은당사추정치기준자료 : 유진투자증권 29

기업분석 엘엠에스 (073110.KQ) BUY 퀀텀닷최대수혜주, LCD 성장한계를극복 30

Q 엘엠에스 (073110.KQ) 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-6076 / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 /hjyoon@eugenefn.com 퀀텀닷최대수혜주, LCD 성장한계를극복 3 분기예상실적은최대실적달성전망, 4 분기도최고실적이어갈전망 - 3 분기예상실적은매출액 371 억원, 영업이익 54 억원으로전년동기대비각각 +12.3%, +2.8% 증가전망. 특히중국과일본향프리즘시트매출이지속증가하고있기때문. 특히 3 분기순이익은원 / 달러환율영향으로 78 억원예상되어전분기대비크게증가전망 - 4 분기추정예상실적은매출액 404 억원, 영업이익 65 억원으로전년동기대비각각 +27.3%, +26.2% 증가하면서분기최고실적성장세를이어갈전망 투자포인트 : - 1) 퀀텀닷필름, 2015 년 1 분기본격생산예정 : 2015 년 1 분기부터글로벌기업들의퀀텀닷 TV 출시경쟁이일어날것으로예상. 3M 과함께퀀텀닷소재공급업체인나노시스와공급계약을체결하고상용화를준비중. 이미 QLAS 를내년초대규모양산을위한투자가진행중. 현재공격적인시장진출을앞두고있는중국 TV 제조업체향공급을목표 - 2) XLAS 를중심으로중국, 일본등해외수출확대 : 소형프리즘시트세계시장점유율 (M/S 60%) 을기반으로중국및일본수출이지속적으로증가. 중국은 12 년하반기본격적진출, 올해 2 분기에는월매출 40% 까지중국매출비중확대. 또한일본은지난해진출, 올해 3 분기말기준월 15 억원이상매출. 이외에도그동안 3M 프리즘시트를독점사용해오던애플의주요부품공급업체다원화전략확대에따라가격및품질경쟁력을보유한동사의공급기화가있을것으로당사는추정 - 3) 신규사업 ( 블루필터, 메탈메쉬등 ) 진출활발 : 1) 13 년에개발완료한블루필터는 4 분기양산예정. 기존모델대체는물론신모델출시에도대응. 2) 메탈메쉬용베이스필름사업또한 15 년상반기본격생산을준비하고있어중장기성장모멘텀확보 BUY( 신규 ) 목표주가 (12M, 신규 ) 현재주가 (11/17) 28,700원 19,700원 ( 기준일 : 2014.11.17) KOSPI(pt) 1,943.6 KOSDAQ(pt) 531.2 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 십억원 ) 175.2 52주최고 / 최저 ( 원 ) 23,850 /16,250 52주일간 Beta 0.35 발행주식수 ( 천주 ) 8,896 평균거래량 (3M, 천주 ) 120 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 2,214 배당수익률 (13A, %) 0.3 외국인지분율 (%) 0.7 주요주주지분율 (%) 나우주외 4 인국민연금공단 28.8 7.1 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 15.2 8.5-8.4 0.5 KOSPI 대비상대수익률 12.9 14.3-4.9 3.6 Valuation: 투자의견 BUY, 목표주가 28,700 원제시 - 현재주가는 15 년예상실적기준으로 PER 7.7 배 (BW 96 만주희석 ) 수준으로 IT 부품업종 ( 14 년 PER 11.3 배 ) 대비 31.4% 할인되어거래되고있는것으로판단 - 투자의견 BUY, 목표주가 15 년 EPS(2,542 원 ) 에 IT 부품업종평균 PER(11.3 배 ) 를적용한 28,700 원을신규로제시. +45.7% 상승여력보유하고있음 연결기준 결산기 (12 월 ) 2011A 2012A 2013A 2014F 2015F 매출액 ( 십억원 ) 93.7 85.1 111.7 143.8 193.3 영업이익 ( 십억원 ) 12.9 11.3 16.9 21.6 32.8 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 10.8 8.7 15.0 18.9 29.5 당기순이익 ( 십억원 ) 9.1 9.1 15.5 19.0 25.1 EPS( 원 ) 1,080 1,057 1,776 1,925 2,542 증감률 (%) -48.5-2.1 68.1 8.4 32.1 PER( 배 ) 19.3 11.4 11.1 10.2 7.7 ROE(%) 13.3 11.9 18.1 15.5 17.1 PBR( 배 ) 2.5 1.3 1.9 1.6 1.3 자료 : 유진투자증권 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI지수대비 ( 우, p) 0 13.11 14.3 14.7 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 31

실적전망 도표 46 3Q14 실적 : 매출액 +12.8%yoy, 영업이익 +2.8%yoy 증가 ( 십억원,%,%p) 실적 3Q14F 3Q13A 2Q14A YoY (%,%p) QoQ (%,%p) 매출액 37.3 12.8 6.3 33.0 35.0 이익영업이익 5.4 2.8 15.3 5.3 4.7 세전이익 7.8 233.8 13,586.1 2.3 0.1 당기순이익 7.8 201.6 13,586.1 2.6 0.1 이익률 (%) 영업이익률 14.5-1.4 1.1 15.9 13.4 세전이익률 20.8 13.8 20.7 7.0 0.2 당기순이익률 21.0 13.2 20.9 7.9 0.2 자료 : 유진투자증권 실적 실적 도표 47 실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q13A 2Q13A 3Q13,A 4Q13A 1Q14A 2Q14A 3Q14F 4Q14F 2012A 2013A 2014F 2015F 매출액 20.6 26.3 33.0 31.7 32.7 33.5 37.3 40.4 75.1 111.7 143.8 193.3 증가율 (yoy,%) 17.9 39.9 86.1 50.8 58.5 27.4 12.8 27.3-14.2 48.7 28.8 34.4 소형프리즘시트 10.5 13.5 17.4 17.0 16.0 19.6 22.8 22.1 41.2 58.4 80.6 96.7 중형프리즘시트 4.2 5.5 7.0 6.9 8.1 6.0 6.3 7.1 12.0 23.6 27.5 35.7 대형프리즘시트 2.2 2.8 3.7 3.6 3.3 3.4 3.3 3.7 10.2 12.3 13.7 15.0 확산시트 2.0 2.5 3.0 2.5 3.9 4.5 3.3 3.0 2.0 10.0 14.7 22.1 블루필터 3.1 3.1 17.6 기타 (+ 광픽업 ) 1.8 2.0 1.9 1.8 1.4 1.6 1.5 1.4 9.7 7.4 5.9 6.2 제품별비중 (%) 소형프리즘시트 50.7 51.4 52.8 53.7 48.9 58.5 61.3 54.8 54.9 52.3 56.0 50.0 중형프리즘시트 20.4 20.7 21.3 21.6 24.8 17.9 17.0 17.5 16.0 21.1 19.1 18.5 대형프리즘시트 10.6 10.8 11.1 11.2 10.1 10.2 8.8 9.1 13.6 11.0 9.5 7.8 확산시트 9.7 9.5 9.1 7.9 11.9 13.4 8.9 7.4 2.7 9.0 10.2 11.4 블루필터 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 7.7 0.0 0.0 2.2 9.1 기타 (+ 광픽업 ) 8.6 7.5 5.8 5.5 4.3 4.6 4.0 3.5 12.9 6.6 4.1 3.2 수익영업이익 3.0 3.5 5.3 5.1 5.0 4.7 5.4 6.5 11.3 16.9 21.6 32.8 세전이익 4.5 3.1 2.3 5.1 5.2 0.1 7.8 5.9 8.7 15.0 18.9 29.5 당기순이익 4.6 3.4 2.6 5.0 5.2 0.1 7.8 5.9 9.1 15.5 19.0 25.1 이익률 (%) ( 영업이익률 ) 14.4 13.3 15.9 16.2 15.3 14.0 14.5 16.1 15.1 15.1 15.0 17.0 ( 경상이익률 ) 21.9 11.9 7.0 15.9 15.9 0.2 20.8 14.5 11.5 13.4 13.1 15.3 ( 당기순이익률 ) 22.1 12.9 7.9 15.7 15.8 0.2 21.0 14.6 12.1 13.9 13.2 13.0 자료 : 연간 12년은별도기준, 나머지분기별연간별은 K-IFRS 연결기준, 유진투자증권 32

프리즘시트국내선두업체 도표 48 사업영역 : 광학필름및소재제조업체 자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 도표 49 회사연혁도표 50 제품별매출비중 ( 13 년기준 ) 연도 내용 1992.02.13 엘지에스법인설립 2002.08 프리즘시트개발성공 2003.12 프리즘시트차세대세계일류화상품선정 ( 산업자원부 ) 2004.07 우수제조기술연구센터 (ATC) 지정 ( 산업자원부 ) 2007.10.12 코스닥상장 2007.12 프리즘시트세계일류화상품선정 ( 산업자원부 ) 2008.07 상호변경 ( 엘지에스 -> 엘엠에스 ) 2009.04 대한민국신성장동력우수기업선정 ( 지식경제부 ) 2011.05 지식경제부 World Class 300 기업선정 2011.12 대한민국 10대기술상수상 ( 광학필름 ) 2013.09 글로벌전문육성기업선정 ( 산업통상자원부 ) 자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 대형프리즘시트 11.0% 자료 : 유진투자증권 기타 (+ 광픽업 ) 6.6% 확산시트 9.0% 중형프리즘시트 21.1% 소형프리즘시트 52.3% 33

2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014F 2015F 1Q07A 3Q07A 1Q08A 3Q08A 1Q09A 3Q09F 1Q10A 3Q10A 1Q11A 3Q11A 1Q12A 3Q12A 1Q13A 3Q13A 1Q14F 3Q14F 1Q15F 3Q15F 2006A 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014F 2015F 1Q06A 1Q07A 1Q08A 1Q09A 1Q10A 1Q11A 1Q12A 1Q13A 1Q14A 도표 51 12 년을저점으로본격매출성장도표 52 분기별매출액의꾸준한상승 ( 십억원 ) (%) 250 매출액 30 영업이익률 200 25 20 150 15 100 10 50 5 0 0 ( 십억원 ) (%) 45 매출액 40 40 영업이익률 30 35 30 20 25 10 20 15 0 10-10 5 0-20 자료 : 유진투자증권 자료 : 유진투자증권 도표 53 프리즘시트사업재성장기진입도표 54 블루필터등신규사업확대전망 ( 십억원 ) 250 200 150 100 50 기타 (+ 광픽업 ) 확산시트블루필터대형프리즘시트중형프리즘시트소형프리즘시트 ( 십억원 ) 70 60 50 40 30 20 10 기타 (+ 광픽업 ) 확산시트블루필터대형프리즘시트중형프리즘시트소형프리즘시트 - 0 자료 : 유진투자증권 자료 : 유진투자증권 34

2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014F 2015F 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014F 2015F XLAS 중심으로프리즘시트매출확대 도표 55 소형프리즘시트시장 60% 점유, 중대형으로시장확대 구분시장현황기대효과 소형 (~7 ) ( 휴대폰등 ) 13년전세계휴대폰시장 M/S 60% 기존휴대폰대비 Size 가커짐에따라매출증대기대 13년전세계휴대폰시장삼성전자, 애플양분 초고휘도, 고경도신제품적용확대에따른 3M과 중국내스마트폰시장급성장지속엘엠에스양강구도 미국, 유럽, 일본등선진국시장의회복과더불어 중국내수시장과선진국향매출증대신제품출시에따른성장지속 고사양, 품질, 가격경쟁력으로 3M 대체중형 (7 ~10 ) ( 태블릿PC 등 ) 태블릿PC 시장의급속한성장 삼성전자갤럭시노트 9인치, 아마존킨들파이어등 신모델대응에따른매출증대 대형 (10 ~) ( 노트북등 ) 자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 터치패널적용및고해상도디스플레이증가 독점적역프리즘특허보유 경박단소노트북 PC 증가에따른매출증대 LG 디스플레이, 삼성전자점유율증가기대 도표 56 프리즘시트매출확대중도표 57 중형프리즘시트 14 년성장견인 ( 십억원 ) 160 140 120 대형프리즘시트 중형프리즘시트 소형프리즘시트 ( 십억원 ) 40 35 30 중형프리즘시트 100 25 80 20 60 15 40 10 20 5 - - 자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 35

도표 58 중소형프리즘시트성장의주역, XLAS XLAS 제품특징 기존대비초고휘도, 슬림화, 제품신뢰성증대 프리즘시트 2 장을 1 장으로합친일체형구조 장기적으로광학필름의 1 Sheet 화목표 조립공정수감소및수율증대를통한 BLU 제작사원가절감 모바일, 노트북개발모델에적용 신제품적용을통한수익성상승참고 : XLAS(Cross Light Accumulation Sheet) 자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 기대효과 슬림화, 신뢰성증대등신제품들의제품차별화로점유율및수익성증대예상 신제품개발을통한경쟁력강화 가격, 품질, 기술경쟁력으로독점적시장구축 모바일폰에서태블릿PC, 노트북으로어플리케이션확대 도표 59 프리즘시트제품다양화, 역프리즘시트 제품특징 초고휘도, 슬림화장점 고객사주요요구사항충족 독점적인특허확보에따른수익성증대 Full HD 이상의고해상도구현가능역프리즘시트 디스플레이진화에부응 LED 사양유지하며고휘도구현 저소비전력장점 모바일, 노트북개발모델에적용 Sony 향노트북 PC 양산중자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 기대효과 대형제품에이어모바일폰으로시장확대 기술집약적아이템으로고성능, 고마진율의제품양산가능 독점적인특허로진입장벽구축 관련업종주요고객사의공동개발의뢰쇄도 추가매출창출 고해상도, 저소비전력시장선점 도표 60 XLAS 구조도표 61 초고휘도, 슬림화를위한역프리즘시트개발 참고 : XLAS(Cross Light Accumulation Sheet) 자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 36

확산시트사업은보너스 도표 62 확산시트 : Non-Bead Type 제품으로경쟁사제품대비차별화 자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 도표 63 13 년 1,600 억원시장, 본격양산돌입 경쟁사와차별성 기대효과 충격테스트시프리즘시트, 확산시트와 LGP간의 초박막 Slim 확산시트개발로시장우위선점 확산시트 눌림문제개선 진동테스트시확산시트와 LGP 간갈림문제개선 고휘도구현 프리즘시트개발및양산경험을토대로한 Roll to Roll 기술경쟁력확보 기존프리즘시트시장마케팅능력을이용한시장진입의이점확보 프리즘시트, 확산시트번들마케팅을통한가격경쟁력확보 자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 도표 64 12 년시장진출이후급성장전망도표 65 확산시트매출비중지속증가 ( 십억원 ) 30 확산시트 (%) 12 확산시트 10.1 10.8 10.6 25 10 9.0 20 8 15 6 10 5 4 2 2.7 - 자료 : 유진투자증권 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 0 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 37

신규사업 1. 블루필터 3 분기매출가시화 도표 66 16 년국내블루필터 8,500 억원시장전망 시장현황 기본블루필터문제점 카메라용블루필터 8M 이상고화소카메라모듈시장확대 카메라용블루필터시장은 13 년약 5,000 억원 수준에서 16년 8,500 억원수준까지성장할것으로 기존해외블루글래스원판의강도문제로블루필터 전망 요구증가자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 카메라모듈슬림화및 AF( 자동초점 ) & OIS ( 손떨림보정 ) 기능추가에따른블루필터슬림화 국내업체들의블루글래스해외의존도높음 ( 쇼트, 아사힐글라스등 ) 슬림화한계에도달 (0.21t 아래두께적용불가 ) 블루글래스두께제어추가가공에따른깨짐현상으로 인한생산성및가격경쟁력저하 도표 67 14 년하반기시장진출 제품강점 기대효과 카메라용블루필터 완료자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 독자흡수체및전체공정내재화 (In-House) 를 0.3t, 0.21t, 0.11t 등의제품라인업및양산 Capa 통한원천기술확보 가격경쟁력확보 기존해외제품의깨짐현상개선을통한생산성및 기존프리즘시트등의고객사향글로벌마케팅전개 수율확보 고생산성및신뢰성확보 독점적인초슬림화필터출시로제품차별화를 통한수익성확보 두께 0.11t 고강도필터개발 확보 초고화소, 초슬림카메라모듈적용 도표 68 고화소로카메라블루 IR 필터지장은성장중도표 69 14 년하반기매출로본격성장전망 ( 백만개 ) 2,500 카메라용필터시장 2,000 1,500 1,000 500-2011 2012 2013E 2014E 2015E 2016E 자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 ( 십억원 ) 50 블루필터 45 40 35 30 25 20 15 10 5-2014F 2015F 2016F 자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 38

신규사업 2. 퀀텀닷필름 15 년 1 분기양산추진 도표 70 퀀텀닷필름 QLAS 상용화추진 참고 : QLAS(Quantum Light Accumulation Sheet) 자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 도표 71 15 년 1 분기에본격적인양산예정 시장현황 경쟁력 퀀텀딧필름 QLAS 현재상용화초기도입단계이나, 연평균성장을 55.2% 로시장이확대되고있으며, 2022 년에는 75 억달러에달할것으로전망 2016년모바일부문시장규모 3,000 억원으로성장 핵심소재개발을통한고신뢰성확보및대량생산공정 전망 자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 ( 휴대폰, 태블릿 PC, 노트북등의하이엔드모델 ) 퀀텀닷튜닝에필요한핵심소재기반기술확보및 Nanosys 와의퀀텀닷공급계약체결 (3M, 엘엠에스 2 개사만공급계약 ) 확보 중소형 TFT-LCD 프리즘시트마케팅네트워크를 활용한글로벌영업 도표 72 SID 2014 에 QLAS 첫공개도표 73 연평균 55.2% 성장전망 (100만 $) 8000 7000 6000 5000 4000 CAGR+55.2% 3000 2000 1000 참고 : SID(The Society for Information Display, 디스플레이학회 ) 자료 : 엘엠에스, 유진투자증권 0 2008 2010 2015E 2022E 자료 : Markets and Markets, 유진투자증권 39

Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) ㆍSTRONG BUY 추천기준일종가대비 +50% 이상ㆍBUY 추천기준일종가대비 +20% 이상 ~ +50% 미만ㆍHOLD 추천기준일종가대비 0% 이상 +20% 미만ㆍREDUCE 추천기준일종가대비 0% 미만 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 2014-11-18 BUY 28,700 35,000 30,000 엘엠에스 (073110.KQ) 주가및목표주가추이 엘엠에스 목표주가 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 12.11 13.02 13.05 13.08 13.11 14.02 14.05 14.08 14.11 40