그림 년 IQS ( 초기품질조사 ) 결과 포르쉐 재규어 렉서스 현대도요타 쉐보레 기아 혼다 포드 GMC 산업평균닛산 VW 피아트 74 (1위) 87 (2위) (3 위 ) (4위) (5 위 ) (6 위 ) (6 위 ) 116

Transcription

1 Analysts 신정관 2) chungkwan.shin@kbsec.co.kr 정승규 2) skjung@kbsec.co.kr 자동차 / 부품 (OVERWEIGHT) 산업코멘트 현대 / 기아차, 미국시장품질우위가시화 Recommendations 현대차 (538) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 33, 원 ( 유지 ) 미국자동차품질조사기관인 JD 파워 (JDP) 는 214 년초기품질조사 (IQS: Initial Quality Study) 양산차분야에서현대차를 1 위, 기아차를 3 위로집계했다. 현대차가 JDP 의 IQS 조사에서 1 위를한것은이번이 26, 29 년에이어세번째이며, 기아차는미국진출이후최고성적이다. 최근도요타와 GM 이사상최대규모의과함께미국정부에은폐에대한벌금을부과받았으며, 포드가연비과대표기를시정하기로하는등경쟁자들이품질문제에서고전하는것과대조적이다. 기아차 (27) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 9, 원 ( 유지 ) 현대 / 기아차, JDP 신차품질조사 (IQS) 에서양산차 1위 214년 JDP IQS에서현대 / 기아차는각각양산차가운데 1위와 3위로집계됐다. 세그먼트별로는엑센트, 엘란트라, 제네시스, K7, 스포티지등 5개차종이세그먼트별 1위에선정됐다. 이는 BMW, 혼다, 아우디대비우수한평가를받은것이며, 닛산, 폭스바겐, 피아트등이전체평균대비낮은품질평가로부진한것과대조적인결과이다. 현대차, 품질평가 3위권이내차량판매비중 88.3% 이번 JDP의초기품질평가는 214년모델에대한것으로서기아차의신형쏘울은평가에포함되었으나, 현대차의신형제네시스와 LF쏘나타는평가에포함되지않은결과이다. 특히현대차는 3위권에입상한차량이기종기준 6.%, 판매대수기준으로는 88.3% 에달함으로써판매차종대부분이품질면에서세그먼트별 3위권이내에진입하는우수한성적을거두었다. 이는도요타 / 혼다 / 닛산등일본차들은 3위권이내차량판매비중이평균 35.7%, GM/ 포드는 45.9% 에그치고있음을고려하면, 현대 / 기아차가미국시장에서경쟁자대비품질우위에올라서고있는것으로보인다. 도요타 /GM, 연이은과벌금으로신뢰도하락반면, 경쟁자인도요타와 GM은 214년들어이사상최대규모로발생하며, 품질신뢰도에부정적인영향이있을것으로보인다. 도요타는다카타에서공급한에어백불량으로미국에서만 5만대이상의을발표하였으며, 지난 3월 2일에는 21년사건에대해미국법무부와 12억달러에형사합의한바있다. 다카타가에어백을공급한혼다역시을검토중인것으로알려졌다. GM은점화스위치불량으로올해들어 4건에달하는로총 2, 만대의을발표했으며, 지난 4월 2일신임 CEO가미국의회에서공식사과한바있다. 국내공장증산필요성높아질듯현대 / 기아차는 1) 글로벌자동차시장성장, 2) 품질우수성인정, 3) FTA 확대등을고려하면, 국내공장의증산이이루어질경우수출확대로이어질것으로예상된다. 최근기아차광주공장증산및현대차울산5 공장증산은현대 / 기아차의한국공장증산의여지가있음을보여주는사례로판단되며, 광주공장및울산4 공장등은추가증산방안을노사간협의중인것으로보도된바있다. 현대 / 기아차의향후 2년간신차플로우가양호한가운데, 국내공장증산등볼륨성장이지속될것으로보고, 현대 / 기아차에대한 BUY 투자의견을유지한다.

2 그림 년 IQS ( 초기품질조사 ) 결과 포르쉐 재규어 렉서스 현대도요타 쉐보레 기아 혼다 포드 GMC 산업평균닛산 VW 피아트 74 (1위) 87 (2위) (3 위 ) (4위) (5 위 ) (6 위 ) (6 위 ) (9 위 ) 12 (16 위 ) (16 위 ) 128 (2 위 ) 양산차브랜드중 1 위 양산차브랜드중 3 위 (24 위 ) (1 대당결함수 ) 26 (32위) 자료 : J.D. Power, KB 투자증권 2

3 표 년 IQS ( 초기품질조사 ) 세그먼트별최우수상선정결과 승용세단부문 SUV,MPV, 밴, 픽업부문 세그먼트 순위 브랜드 차종 세그먼트 순위 브랜드 차종 Small Car 1위 현대 Accent Small SUV 1위 기아 Sportage 2위 마쯔다 MAZDA2 1위 기아 Endore 3위 기아 Rio 1위 닛산 Juke Compact Car 1위 현대 Elantra Compact SUV 1위 GMC Terrain 2위 도요타 Corolla 2위 쉐보레 Equinox 3위 혼다 Civic 3위 도요타 FJ Cruiser Compact Premiun Car 1위 아큐라 TL Compact Premium SUV 1위 인피니티 QX5 2위 아큐라 ILX 2위 BMW X3 2위 BMW 4 Series 3위 아우디 Q5 Compact Sporty Car 1위 마쯔다 MX-5 Miata Compact MPV 1위 마쯔다 MAZDA5 2위 VW GTI 2위 기아 Soul 3위 Scion tc 3위 포드 C-Max Compact Premium Sporty Car 1위 포르쉐 Boxter Midsize SUV 1위 포드 Edge 2위 포르쉐 Cayman 2위 현대 Santa Fe 3위 닛산 Z 2위 닛산 Murano Midsize Car 1위 쉐보레 Malibu Midsize Premium SUV 1위 링컨 MKX 2위 현대 Sonata 2위 포르쉐 Cayenne 3위 도요타 Camry 3위 인피니티 QX7 Midsize Sporty Car 1위 닷지 Challenger Midsize Pickup 1위 혼다 Ridgeline 2위 쉐보레 Camaro 2위 닛산 Frontier Midsize Premium Car 1위 현대 Genesis 2위 도요타 Tacoma 2위 링컨 MKS Minivan 1위 크라이슬러 Town & Country 3위 BMW 6 Series 2위 도요타 Sienna 3위 렉서스 GS 3위 Dodge Grand Caravan 3위 벤츠 CLS-Class Large SUV 1위 쉐보레 Suburban Midsize Premium Sporty Car 1위 포르쉐 911 1위 GMC Yukon 2위 재규어 F-Type 3위 쉐보레 Taeho Large Car 1위 기아 Cadenza Large Premium SUV 1위 인피니티 QX8 2위 닛산 Maxima 2위 캐딜락 Escalade 3위 도요타 Avalon Large Light Duty Pickup 1위 포드 F-15 LD Large Premium Car 1위 포르쉐 Panamera 2위 도요타 Tundra 2위 렉서스 LS Large Heavy Duty Pickup 1위 쉐보레 Silverado HD 3위 현대 Equus 2위 GMC Sierra HD 자료 : J.D. Power, KB투자증권 3

4 그림 2. 현대 / 기아차및도요타 IQS ( 초기품질조사 ) 순위추이 ( 순위 ) 현대차기아차도요타 현대차, 4 도요타, 5 기아차, 자료 : J.D. Power, KB 투자증권 그림 3. 현대 / 기아차및도요타 VDS ( 내구품질조사 ) 순위추이 ( 순위 ) 현대차기아차도요타 5 1 도요타, 기아차, 2 현대차, 자료 : J.D. Power, KB 투자증권 4

5 그림 4. 브랜드별 IQS 3 위권내차종비중 ( 판매차종기준 ) (%) 현대차, 6. 기아차, 5. 도요타, 41.2 닛산, 26.3 포드, 2. 혼다, 2. GM, 자료 : J.D. Power, Automotive News, KB 투자증권 그림 5. 브랜드별 IQS 3 위권내차량비중 ( 판매대수기준 ) (%) 현대차, 88.3 도요타, 62.7 GM, 53.1 포드, 38.6 기아차, 37.4 혼다, 26. 닛산, 자료 : J.D. Power, Automotive News, KB 투자증권 5

6 그림 6. 북미시장차량추이 ( 건 ) 건수 ( 좌 ) ( 백만대 ) 25 대상차량대수 ( 우 ) YTD 자료 : NHTSA, KB 투자증권 6

7 도요타, 올해북미시장 5 만대상회 표 년북미시장도요타리스트및품질이슈 구분발생일자대상모델규모 ( 만대 ) 사유 2 월 12 일프리우스 HEV (MY 29~214) 19 소프트웨어결함 2 월 14 일 RAV4 (MY212~213) 렉서스 RX35 (MY 212) 타코마 (MY 212~213) 이슈 3 월 2 일 21 년사건에대해, 미국법무부와 12 억달러에형사합의 4 월 8 일야리스, RAV4, 포르테등 27 개차종 (MY24~213) 브레이크결함 에어백케이블결함시트레일결함엔진시동모터결함등 5 월 22 일시에나미니밴 37 차체하부부식 6 월 11 일코롤라 (23~24) 등 6 차종 77 에어백결함 자료 : NHTSA, KB 투자증권 GM, 올해전세계 2, 만대기록 표 년북미시장 GM 리스트및품질이슈 구분발생일자대상모델규모 ( 만대 ) 사유 1 월 13 일 2 월 25 일 3 월 18 일 3 월 18 일 시에라 (MY 214) 실버라도 (MY 214) 코발트 (MY 25~211) 폰티악 G5 (MY 25~211) 등엔클레이브 (MY 28~213) 아카디아 (MY 28~213) 등익스프레스 (MY 29~214) 사바나 (MY 29~214) 38 연소장치과열 162 점화스위치불량 134 에어백용와이어하네스결함 35 조수석에어백오작동 3 월 18 일캐딜락 XTS (MY 213~214) 7 브레이크결함 3 월 21 일실버라도, 시에라, 서버반, 유콘등 (MY 214) 56 변속기결함 3 월 27 일 코발트 (MY 25~211) 폰티악 G5 (MY 25~211) 등 97 점화스위치불량 4 월 1 일크루즈 (MY 213~214) 2 차축균열 4 월 1 일 말리부 (MY 24~29) 이온 (MY 24`27) 등 이슈 4 월 2 일 GM CEO 메리바라, 미의회에서공식사과 15 파워스티어링모터결함 4 월 9 일쉐보레코발트 (25~21) 등 23~211MY 7 종 259 점화실린더결함 5 월 19 일쉐보레말리부 (24~28) 122 쉬프트케이블 5 월 13 일쉐보레말리부 (214) 15 브레이크부스터 5 월 14 일쉐보레콜벳 (25~27) 11 전조등결함 5 월 14 일쉐보레말리부 (24~212) 등 4 종 27 브레이크램프 5 월 19 일쉐보레트레버스 (29~214) 등 4 종 151 안전벨트결함 5 월 21 일쉐보레아베오 (24~28) 29 주간주행등 6 월 13 일쉐보레카마로 (21~214) 51 점화스위치결함 6 월 17 일임팔라 (26~214) 등 7 종 336 점화스위치결함 6 월 17 일 CTS (214) 등 2 종 1 자동변속기케이블결함 자료 : NHTSA, KB 투자증권주 : 1 만대이상규모의만표기 7

8 표 4. 현대 / 기아차국내공장별생산추이 ( 단위 : 대 ) 생산 Capa ( 만대 ) E 생산차종 현대차울산 1공장 35 26, ,711 36,243 33,15 368,28 클릭, 베르나, 엑센트, 벨로스터 2공장 , , ,45 259, ,663 싼타페, 베라크루즈, i4, 아반떼 3공장 ,727 49, , , ,266 i3. 아반떼, 아반떼 HEV 4공장 , ,77 25, , ,275 그랜드스타렉스, 포터, 맥스크루즈 5공장 3 279,233 33, , , ,67 투싼ix, 제네시스, 제네시스쿠페, 에쿠스 울산공장소계 152 1,382,834 1,527,56 1,53,235 1,463,372 1,548,92 아산공장 ,581 29, , , ,291 쏘나타, 쏘나타 HEV, 그랜져, 그랜져 HEV 전주공장 6 61, 64,235 6,23 61,824 64,12 버스, 트럭 국내공장 Total 187 1,723,415 1,881,62 1,857,16 1,792,367 1,895,313 기아차 소하리 1공장 15 11, , ,32 141, , 카니발, 프라이드, K9, 오피러스 2공장 ,913 13,15 149, , , 프라이드 소하리공장소계 3 244, ,841 32, ,7 35, 화성 1공장 , ,99 178, , ,3 쏘렌토, 모하비, 포르테, K3 2공장 19 2,568 2,47 193, ,243 19, 포르테, K3 3공장 , ,13 182,825 18, , K5, K7 화성공장소계 ,88 574, ,46 541, ,3 광주 1공장 ,629 23, , ,597 19, 카렌스, 쏘울, 뉴쏘울 2공장 ,597 18, ,75 188, , 스포티지, 쏘울 3공장 1 93,312 11,234 95,889 98,599 1, 봉고, 트럭 버스 / 군수.4 3,916 3,917 3,717 3,91 4, 버스, 군수 광주공장소계 , , ,26 478,63 525, 서산공장 28 24, ,65 283,36 285,725 28, 모닝, 레이 국내공장 Total 164 1,382,629 1,58,969 1,588,979 1,597,746 1,668,3 자료 : 각사, KB투자증권 8

9 Appendices 표 5. 해외동종업체비교 - 자동차 [A] 투자의견 BUY BUY 목표주가 ( 원 ) 33, 9, 현대차기아차 Toyota Honda Nissan Suzuki Mitsubishi Average 현재주가 (6/19, 원, USD) 223,5 55, Upside (%) 시가총액 ( 백만 USD) 48,332 22,246 23,622 64,26 43,511 17,41 1,781 절대수익률 (%) 1M (4.3) (5.3) M (3.2) (2.1) M (3.) (15.3) M 7.7 (4.8) (3.9) 4.9 (2.7) 22. 상대수익률 (%) 1M (3.1) (4.1).5 (2.8) (2.1) 1.3 3M (6.1) (4.9) 3. (4.7) M (12.1) M 2.2 (1.3) (13.5) (14.7) (19.9) 24.9 (36.6) 3.9 PER (X) 212A C C PBR (X) 212A n/a C C ROE (%) 213A n/a C C 매출액성장률 (%) 213A (2.3) (2.) (4.1) C (3.5) 3.8 (8.8) (5.2) (.5) C 영업이익성장률 (%) 213A 1.4 (7.2) (8.4) C (1.) C 순이익성장률 (%) 213A (4.2) C C 영업이익률 (%) 213A C C 순이익률 (%) 213A C C 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 9

10 표 6. 해외동종업체비교 - 자동차 [B] Mazda Volkswagen BMW Daimler Peugeot Fiat Ford GM Average 현재주가 (6/19, USD) 시가총액 ( 백만 USD) 14, ,963 8,922 12,78 11,742 12,932 66,55 58,215 절대수익률 (%) 1M M (3.9) M (9.9) M 상대수익률 (%) 1M (4.8) M (1.3) (.7) (5.8) (1.) 3.6 (1.2). 6M 4. (4.6) (18.1) 5. 12M (1.7) (1.3) (12.3) 3.9 PER (X) 213A n/a C n/a C PBR (X) 213A C C ROE (%) 213A (28.3) C (1.5) C 매출액성장률 (%) 213A C (4.3) C 영업이익성장률 (%) 213A 흑전 12.6 (.9) 1.1 적지 (1.) (7.5) 흑전 C 흑전 4.1 (14.2) C 순이익성장률 (%) 213A 흑전 (56.9) 적지 2, (13.6) C 적지 (31.6) (26.4) (1.3) C (.4) 흑전 영업이익률 (%) 213A (.3) C C 순이익률 (%) 213A (4.3) C (.3) C 자료 : Bloomberg, KB투자증권 1

11 Compliance Notice 214 년 6 월 2 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 해당회사에대한최근 2 년간투자의견 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 현대차주가및 KB투자증권목표주가 현대차 BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, ( 원 ) 주가 BUY 33, 35, 목표주가 BUY 33, BUY 33, BUY 33, 28, BUY 33, BUY 33, BUY 33, 21, BUY 33, BUY 33, BUY 33, 14, BUY 33, BUY 33, BUY 33, 7, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, 12년 6월 12년 12월 13년 6월 13년 12월 14년 6월 BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, 11

12 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 기아차주가및 KB투자증권목표주가 기아차 BUY 11, BUY 11, BUY 11, BUY 11, BUY 11, BUY 11, BUY 11, BUY 11, BUY 1, ( 원 ) 주가 BUY 1, 12, BUY 1, 목표주가 BUY 1, BUY 1, BUY 1, 9, BUY 1, BUY 1, BUY 1, BUY 1, 6, BUY 1, BUY 1, BUY 1, 3, BUY 1, BUY 1, BUY 1, BUY 1, BUY 1, 12년 6월 12년 12월 13년 6월 13년 12월 14년 6월 BUY 1, BUY 1, BUY 1, BUY 9, BUY 9, BUY 9, BUY 9, BUY 9, 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 12