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1 에스에프에이 ( 기업분석 In-depth / 디스플레이장비 매수 ( 분석재개 ) 목표주가 : 59, 원 Stock Data KOSPI(12/5) 2,51 주가 (12/5) 4,8 시가총액 ( 십억원 ) 1,465 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 / 최저가 ( 원 ) 47,75/29, 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 12,832 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 53.7/3. 주요주주 (%) 디와이홀딩스외 4 인 36.1 삼성디스플레이 1.2 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) 1.2 (9.1) 4. 상대주가 (%p) 3.1 (15.1) MF PER 추이 ( 배 ) Jan-15 Jan-16 Jan-17 자료 : WISEfn 컨센서스 12MF PER ( 좌 ) 에스에프에이주가 ( 우 ) 김정환 junghwan.kim@truefriend.com ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, OLED 장비수주제 2 라운드 중국 OLED 향수주시작. 수주절벽은없다중국패널업체의 OLED투자, 삼성디스플레이의 OLED 신공장투자의수혜를받는에스에프에이에대해투자의견 매수 와목표주가 59,원으로커버리지를개시한다. 218년추정 EPS에목표PER 11배를적용했다. 218년삼성디스플레이 OLED투자감소에에스에프에이의신규수주가크게감소할것이란우려는사실과다르다. 중국 6세대 OLED 투자규모는 2H17~218 년총 168K/ 월수준으로삼성디스플레이의 216년 ~1H17 15K 대비크다. 218년국내고객사투자감소에도중국패널업체의투자로신규수주액은전년대비 1% 증가해수주절벽은없다. 다양한장비포트폴리오, 중국패널시장성장에따른수혜 217년 8월중국패널업체 GVO의첫 OLED 클린물류장비수주이후 218년에는 BOE, CSOT, EDO 등의 OLED장비수주, 중국의 1.5세대 LCD투자와본격적인 OLED 공정장비수주가시작된다. 219년에도지속될삼성디스플레이신공장의중장기투자계획과일반물류장비수주로꾸준한신규수주를전망한다. 다양해지는장비포트폴리오로전방산업성장에따른광범위한수혜를예상한다. 6 세대증착기수주한건에최소 1% 주가 upside 6세대 OLED증착기한대는 218년총수주금액의 1% 이상이고이익률은전체공급장비중가장높다. GVO, Truly, EDO의양산용증착기수주기대감과신규 OLED 업체의양산준비용 R&D 증착기 (5.5세대이하 ) 수주를예상한다. 6세대증착기한대수주에 1% 이상의주가 upside 가있고이후수주확대도가능하다. 캐논도키 (Canon Tokki) 의증착기 capacity 증가는제한적으로에스에프에이의수주가기대된다. OLED 증착기는장비포트폴리오다변화의최우선요소다. 215A 216A 217F 218F 219F 매출액 ( 십억원 ) 526 1,32 1,938 2,78 2,224 영업이익 ( 십억원 ) 세전이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EBITDA( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 87 1 (248) (283) (385) 영업이익률 (%) ROE(%) 배당수익률 (%) EPS( 원 ) 1,767 4,484 5,332 5,376 5,548 (EPS증가율, %) (24.9) BPS( 원 ) 28,897 32,928 2,811 25,67 29,495 DPS( 원 ) 42 1,12 1,12 1,12 1,12 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

2 Contents I. Valuation 및실적... 2 II. 218 년신규수주액반등할전망 년중국 OLED 장비수주액 51% 증가 2. 6세대 OLED 증착기진입기회 3. 중국의초대형 LCD 선제투자 III. 22 년까지안정적인수주예상 1. 패널업체들의라인투자지속에대한확신 2. 중장기적인공정장비포트폴리오변화 3. The bigger picture: 일반물류장비사업 예상...19 IV. Appendix Appendix...28 기업개요 기업개요...33

3 리포트작성목적 신규수주액감소우려에대한반론 수주분석으로 upside 파악하기 한국과중국패널업체들의투자계획및경쟁구도전망 I. Valuation 및실적 목표주가 59, 원, 218 년목표 PER 11 배적용 중국 OLED투자, 삼성디스플레이의 OLED 신공장투자의수혜를받는에스에프에이에대해투자의견 매수 와목표주가 59,원으로분석을개시한다. 목표주가는 218년추정EPS 에목표PER 11배를적용했다. 목표PER 11배는삼성디스플레이의 A3공장 2차투자시작에대한기대감이상승했던 216년 1분기의 12MF PER이다. 본격적으로매출액과순이익이증가하는 217년초에이익성장률이반영돼주가가상승했지만현재주가수준은 218년추정 EPS의 8배에불과하다. 디스플레이장비업체의 12MF PER 은역사적저점 216년 1분기삼성디스플레이의투자확정이후에도주가는 217년예상이익성장률을반영하지못한밸류에이션을받았는데 215년하반기인수한자회사 SFA반도체의실적부진우려때문이었다. SFA반도체는 216년연결매출액의 33% 를차지했으나전체영업이익의 12% 밖에기여하지못했다. 218년엔자회사 SFA반도체와에스엔유의실적이개선돼밸류에이션정상화를기대한다. 그리고 216년주가는 254% 의수주증가율도반영하지못했다. 해당기간주가는단 32% 상승했다. 삼성디스플레이 A3향수주규모에대한보수적추정과추가투자에대한불확실성때문으로판단되며, 218년에는중국패널업체들의투자본격화로밸류에이션재평가를예상한다. 216년이후국내디스플레이장비업체의 12MF PER은역사적저점수준이다. [ 그림 1] 에스에프에이 12MF PER band ( 시가총액 / 순이익 ) ( 십억원 ) 3,5 시가총액 7x 9x 11x 13x 15x 3, 2,5 TP 59, 원 2, 1,5 1, 자료 : Quantiwise, 한국투자증권 2

4 [ 그림 2] 국내디스플레이장비업체 12MF PER 추이 3 25 (x) 5 개사합 12MF PER 주 : 디스플레이장비업체는에스에프에이, AP 시스템 ( 분할이전은 APS 홀딩스 ), 테라세미콘, 비아트론, HB 테크놀러지를포함자료 : Quantiwise, 한국투자증권 [ 그림 3] 에스에프에이 Event chart 6, 5, 4, 3, ( 원 ) 삼성 8G LCD 투자 LCD 장비수주감소및시장우려 실적모멘텀둔화및삼성의소극적 OLED 투자 수주물량증가및삼성전자 OLED 투자발표 (A2) 삼성디스플레이투자지연 (A3) GVO 5.5G 증착기낙찰사상최대실적예상 A3 공장 15K 투자개시 2, GVO 6G 증착기 1, 삼성전자가증착기등 A3 Phase 2 수주실패지분매입 (1%), 수주기대감투자개시 에스에프에이무상증자 자료 : 한국투자증권 밸류에이션상승조건은 A5 공장투자규모와증착기 밸류에이션상승의조건은삼성디스플레이의 A5공장투자규모와증착기수주다. 삼성디스플레이의 218년 A5공장투자가 6K/ 월규모일경우 218년수주액은전년대비크게증가할전망이어서수주모멘텀이발생할전망이다. 중국향클린물류장비추가수주가능성도항상존재해 218년신규수주액증가모멘텀은연말까지지속강화될것이다. 특히삼성디스플레이의투자규모에따라가치평가가달라지는점을주목하자. 3

5 [ 그림 4] 주가 vs. 추정신규수주액 ( 별도 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) ( 십억원 ) 신규수주액 ( 우 ) 수정주가 1,6 1,4 1,2 1, 자료 : 한국투자증권 증착기수주고려없이도여전히저평가 증착기수주관련본보고서는 6세대양산용증착기수주가능성을고려하지않았다. 하지만 218년내 Tokki 의증착기생산 capacity 가실제로부족하게될경우에스에프에이의수주가능성이높아지므로 6세대양산용증착장비수주기대감은주가하방경직성을지속케할뿐아니라수주성공시 218년연간신규수주액은최소 1% 이상증가, 영업이익도크게개선될전망이다. 6세대양산용증착기대당단가가턴키 (turn-key) 방식으로 1,5억원이상으로알려져있고이는삼성디스플레이 15K/ 월투자에따른총수주금액보다많고이익률은더높다. 또한 GVO의 5.5세대증착기수주 (4Q16) 와 Royole 의 5.5세대증착기수주 (2Q17) 기간에주가상승폭이가장컸기때문에주가모멘텀으로작용할전망이다. 218 년연간별도기준신규수주액 1% 증가 에스에프에이의 4분기연결기준매출액은 4,434억원, 영업이익은 494억원으로전분기대비각각 3%, 21% 감소할전망이다. 217년초수주한삼성디스플레이향클린물류장비의매출인식이거의마무리돼별도기준매출액은 13% 감소하겠지만자회사에스앤유와 SFA반도체의매출이증가하고공정장비의매출액과신규수주액은전분기대비증가해연결기준매출액감소폭은작을것으로추정된다. 매출규모축소로고정비비중이상승해영업이익률은전분기대비 2.6%p 감소할전망이다. 217년연간본사신규수주액은전년대비 4% 감소한 1.3조원을예상한다. 218년에는중국패널업체향클린물류장비수주로신규수주액은 1% 증가한 1.5조원으로전망한다. 삼성디스플레이의 OLED 신규투자는 3K로추정돼연중예상되었던 6K 규모의투자보다는감소하지만 BOE, CSOT, EDO, GVO, Truly 등중국패널업체향수주지속이예상된다. 218년연결기준매출액은자회사 SFA반도체의신공장가동으로소폭증가한 2.1조원 (+7% YoY), 에스에프에이별도매출액은 1.3조원 (-3% YoY) 으로전년대비소폭하락할전망이다. 4

6 218 년자회사실적개선예상 자회사 SFA반도체는메모리업체들이인하우스패키징을늘리면서외주물량이지속적으로하락하고있으나내년초양산을시작할필리핀 2공장에저수익메모리제품을이전해이익률을개선하고물량도증가할전망이다. 또한고수익범핑사업을지속확대해 218년매출액과영업이익은각각 2%, 16% 성장할것이다. 자회사에스엔유는 R&D용증착기수주를지속하고, 기존 LCD 주력검사장비내 8% 이상의시장점유율을바탕으로 218년 OLED 검사장비시장진입을준비하고있어 218년에는매출과신규수주액모두성장이예상된다. [ 그림 5] 별도기준분기별매출액및영업이익률추이 ( 십억원 ) (%) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 5 2 [ 그림 6] 별도기준연간매출액및영업이익률추이 1,4 ( 십억원 ) (%) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) ,2 1, Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F (5) F 218F 자료 : 한국투자증권 자료 : 한국투자증권 [ 그림 7] 별도기준매출액 : 물류시스템 vs. 공정장비 [ 그림 8] 별도기준신규수주액 : 물류시스템 vs. 공정장비 1,4 ( 십억원 ) 물류시스템매출액 공정장비매출액 1,6 ( 십억원 ) 물류시스템신규수주액 공정장비신규수주액 1,2 1,4 1, 1, , F 218F F 218F 자료 : 한국투자증권 자료 : 한국투자증권 5

7 [ 그림 9] 연결자회사포함매출액추이 : 자회사의매출액증가로 218 년연결매출액증가 2,5 ( 십억원 ) 에스에프에이 SFA 반도체에스엔유기타 2, 1,5 1, F 218F 자료 : 한국투자증권 < 표 1> 에스에프에이분기실적추정 추정 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 218F 매출액 , , ,78.2 에스에프에이별도 ,333. 1,288.8 SFA반도체 에스엔유 기타 ( 종속법인매출외 ) 신규수주액 ( 별도 ) ,39.4 1, ,466.7 물류시스템 ,36.7 1,9.7 1,18.6 공정장비 수주잔고 ( 별도 ) 1, ,83.6 1, 매출원가 , , ,738.4 매출원가율 (%) 매출총이익 매출총이익률 (%) 영업이익 에스에프에이별도 SFA반도체 에스엔유 영업이익률 (%) 에스에프에이별도 SFA반도체 에스엔유 세전이익 세전이익률 (%) 연결당기순이익 순이익률 (%) 자료 : 한국투자증권 6

8 II. 신규수주액 218 년반등할전망 년중국향 OLED 장비수주액 51% 증가 중국패널업체들의공격적증설은 218 년말까지지속 217년하반기부터시작된중국 OLED패널업체들의설비투자에주목하자. 에스에프에이의주력장비는디스플레이 fab용클린물류장비로 OLED설비투자의기본이돼중국패널업체들의초기설비투자수혜를받는다. 중국패널업체들의 6세대 OLED라인신규투자규모는 217년하반기 ~218년말 168K/ 월수준으로삼성디스플레이의 216년 15K, 217년상반기 45K 투자의합보다크다. 에스에프에이는올해 8월 GVO로부터처음 OLED향클린물류장비를수주해앞으로도추가적인수주를예상하며경쟁사가공동으로수주하는경우가다수있어부분적수주도예상한다. 218년중국향 OLED장비수주액은 51% 증가한 4,979억원으로전망한다. 추가적인 OLED 투자계획등장가능성도높아 중국패널업체중 OLED투자가아직확정되지않았지만추가투자가예상되는라인은 BOE 신공장 (B12), CSOT 신공장 (T5), GVO 신공장 (V3), AUO의 6세대라인, Truly 6세대라인, MGV Ningbo (Huawei, Oppo, Vivo 공동투자 ), Royole 의 6세대라인등이다. 수주의성공가능성여부검증과함께향후어떤투자계획이새롭게가시화되는지에집중할필요가있다. < 표 2> 중국패널업체 6 세대 OLED 투자 : 확정된투자계획규모확인 패널업체 라인명 규모 착공시기 / 라인전체투자규모 발주 ( 전공정장비 ) 설치 양산시작 BOE B7 Phase 1 16K 3Q16 4Q16 4Q17 샘플생산시작 B7 Phase 2 16K 2Q15 22 억위안 ( 약 4 조원 ) 1Q17 4Q17 3Q18 발주중 B7 Phase 3 16K 2Q17 1Q18 4Q18 발주중 B11 Phase 1 16K 4Q17 3Q18 2Q19 발주중 B11 Phase 2 16K 4Q 억위안 ( 약 8 조원 ) 2Q18 4Q18 3Q19 발주중 B11 Phase 3 16K 3Q1 Q18 2Q19 4Q19 계획됨 GVO Gu an Phase 1 15K 4Q16 3Q17 1Q18 1Q19 발주중 Gu an Phase 2 15K 3 억위안 ( 약 5 조원 ) 1Q1 Q18 1Q19 4Q19 계획됨 CSOT Wuhan T4 Phase 1 15K 2Q17 3Q1 Q17 3Q18 4Q19 발주중 Wuhan T4 Phase 2 3K 35 억위안 ( 약 6 조원 ) 3Q1 Q18 3Q19 4Q19 계획됨 EDO Shanghai 6G Phase 1 7.5K 1Q17 4Q17 3Q18 2Q19 발주중 Shanghai 6G Phase K 273 억위안 ( 약 4.5 조원 ) 2Q18 2Q19 4Q19 계획됨 Tianma Wuhan Phase 1 2K Phase 1 투자금액 2Q16 1Q17 1Q18 샘플생산시작 Wuhan Phase 2 1K 12 억위안 ( 약 2 조원 ) 2Q17 1Q18 4Q18 발주중 Wuhan Phase 3 15K 2Q18 1Q19 3Q19 계획됨 Royole Shenzen Phase 1 5K 1Q17 양산준비라인 5.5 세대생산시작 1 억위안 ( 약 2 조원 ) (5.5G) Shenzen Phase 2 1K 2Q1 Q18 양산준비라인계획됨 Truly Meishan 3K 주 : 언론에보도된계획만포함하였음자료 : 언론보도, ihs, 한국투자증권 3Q 억위안 ( 약 4.5 조원 ) 비고 2Q19 1Q2 1Q21 계획됨 첫중국향 OLED 클린물류장비수주성공 에스에프에이의수주가능성을점검해보자. 클린물류장비는모든공정 (TFT공정, Cell공정, Color Filter공정 ) 에사용되며경쟁사는일본 Daifuku와신성에프에이다. 중국향클린물류장비수주현황으로볼때에스에프에이는올해상반기까지만해도중국 OLED향클린물류장비를수주한적이없는데하반기에처음 OLED향으로수주해 218년부터추가적인수주를예상한다. 수주는경쟁사가공동으로하는경우가다수있어에스에프에이의부분적수주도예상한다. 과거입찰결과를보더라도공정별로다른업체가수주했다. 7

9 < 표 3> 중국패널업체향클린물류장비수주 history 215 년 에스에프에이 신성이엔지 Daifuku 낙찰시기 LCD BOE B8 8.5G Phase 1 (12K) Bottom CV line 215 년 2 월 LCD CSOT T3 6G LTPS (15K) Stocker&OHCV Stocker&OHCV 215 년 5 월 LCD Tianma 6G LTPS (3K) AMHS 215 년 5 월 LCD CSOT T2 8.5G Phase 2 (6K) Stocker&OHCV: CF Stocker&OHCV: Cell Stocker&OHCV: Array 215 년 5, 7, 8 월 LCD AUO 6G LTPS (13K) AMHS: Array/CF 215 년 8 월 LCD BOE B8 8.5G Phase 2 (3K) AMHS: Cell AMHS: Array 215 년 12 월 216 년 OLED BOE B6 5.5G Phase 2 (3K) 전환 AHMS: CF/Cell/BP 216 년 1 월 LCD BOE B1 8G (15K) AMHS: Array/CF/Cell/BP 216 년 3, 4 월 LCD HKC 8.6G (7K) Stocker: CF/Cell/Module OHC: CF/Cell Stocker: Array AMHS&OHCV: Array 등 216 년 5 월 OLED CSOT T3 전환투자추정 Stocker 216 년 5 월 OLED Tianma 5.5G Phase 2 (7.5K) AMHS 216 년 7, 1 월 OLED Tianma 6G Phase 1 (15K) AMHS 216 년 7, 1 월 OLED BOE B7 6G Phase 1 (16K) AMHS 216 년 7, 9 월 LCD BOE B9 1.5G (12K) AMHS: Cell AMHS: Module/CF AMHS: Array 216 년 9, 1 월 217 년 LCD CHOT 8.6G (6K) AMHS: Array/CF 217 년 1, 7 월 LCD CEC-Panda 8.6G Phase 1 (6K) AMHS: CF/Array/BUF 217 년 3 월 LCD CSOT 8.5G Stocker&OHCV 217 년 3 월 OLED CSOT T4 6G Phase 1 (15K) Stocker&OHCV: CF/Cell Stocker&OHCV: Array 217 년 4, 5 월 OLED BOE B7 6G Phase 2, 3 (3K) AMHS 217 년 7 월 OLED Royole 5.5G Phase 1 (5K) AMHS+MCS 217 년 7 월 OLED GVO Gu an 6G Phase 1 (15K) AMHS AMHS 217 년 8 월 LCD CEC-Panda 8.6G phase 2 (6K) AMHS for Array/CF 217 년 9 월 LCD CSOT T6 1.5G Phase 1 (45K) 217 년말 주 : AMHS = Automated Material Handling System 자료 : Chinabidding.com, 한국투자증권 수주가능성확인 올해상반기까지만해도국내고객사향대량수주로중국 OLED패널업체향클린물류장비신규수주는전무했으며대형LCD 클린물류장비만일부수주했다. 218년삼성디스플레이향수주는 3K로 217년 6K 수주의절반에불과해중국패널업체에게물류장비를공급할여유가있다. 공급경험이있는 GVO의 Phase 2 (15K) 와 LCD용물류장비수주경험이있는 BOE, CSOT의 OLED라인일부 (BOE B11, CSOT T4), 첫 6세대 OLED 장비발주를하는 EverDisplay(EDO) 6세대라인에서수주가예상된다. 8

10 [ 그림 1] ] OLED 장비발주 Timeline: BOE B7 6G Phase 1 vs. GVO G Gu an 6G Phase 1 BOE B7 Phas e 1 (216 년 3 월 ~) 3월 5월 6월 7월 8월 9월 ELA Track Chiller AM HS TFE Transfer Robot LLO PECVD Cleaner AOI Film Cut Indexer TFE (Inkjet) Sputter Wet Etcher Dry Pump Inspectior Tester Exposure PI Coater Wet Stripper Evaporation Source Evaporator Dry Etcher Bonding Machine Ion Implanter Heat Treatment Lami/De-laminator GV O Gu' an 6G Phas e 1~2 ( 217 년 1 월 ~) 1월 5월 6월 7월 8월 9월 ELA Exposure PECVD TFE ELA AOI LLO Sputter Inspector Track LLO Track PI Coater AM HS Evaporator Evaporator TFE (Inkjet) Dry Etcher Heat Treatment Bonding Machine 주 : AMHS = Automated Material Handling System, 혹은물류자동화장비자료 : Chinabidding.com, 한국투자증권 218 년중국 OLED 향클린물류장비신규수주액 196% 증가 정리하면, 218년 OLED 클린물류장비입찰을시작할라인은 BOE B11 (48K), CSOT T4 (3K), EDO Phase 1 (15K), GVO Phase 2 (15K), Tianma Wuhan Phase 3 (15K), Royole 5.5세대 Phase 2 (1K) 와 Truly 4세대추가투자이며이중수주는보수적으로추정해공급경험이있는 GVO의 Phase 2 와 Truly 4세대추가투자, 그리고 BOE, CSOT, EDO 의 93K 중 1/3을부분수주하는것으로가정했다. 이에 218년중국 OLED향클린물류장비신규수주액은 2,596억원으로전년대비 196% 증가할것으로예상한다. 수주시기에따라 217년과 218년연간수주액에차이가나겠지만 OLED향클린물류장비수주는 218년하반기까지지속될것이다. [ 그림 11] 218 년물류시스템사업부신규수주액증가할전망 1,2 ( 십억원 ) 물류시스템사업부수주잔고 물류시스템사업부신규수주액 1, F 218F 자료 : 에스에프에이, 한국투자증권 9

11 < 표 4> 디스플레이장비업체의클린물류장비매출액및신규수주액추이 : 에스에프에이의매출액증가율이가장커 ( 단위 : 십억원, 십억엔, %) YoY YoY YoY 1H17 1H16 1Q~3Q17 1Q~3Q16 (%) (%) (%) 클린물류업체 ( 클린물류포함부문 ) 에스에프에이 매출액 물류시스템사업부 신규수주액 1, ( 단위 : 십억원 ) Daifuku 매출액 (.9) Electronics 향 신규수주액 (8.5) ( 단위 : 십억엔 ) 신성이엔지 매출액 자동화설비부문 신규수주액 ( 단위 : 십억원 ) 자료 : 각사, 한국투자증권 < 표 5> 디스플레이클린물류장비업체밸류에이션 종목 밸류에이션 ( 단위 : 십억원, 십억엔, %, 배, 원, 엔 ) 매출액 ( 십억원, 십억엔 ) 영업이익영업이익률 ( 십억원, (%) 십억엔 ) 순이익 ( 십억원, 십억엔 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EPS ( 원, 엔 ) BPS EV/EBITDA ( 원, 엔 ) ( 배 ) 에스에프에이주가 (12/5, 원 ) 4,8 215A ,767 28, (5619 KS) 시가총액 ( 백만달러 ) 1, A 1, ,484 32, F 1, ,332 2, F 2, ,376 25, 신성이엔지주가 (12/5, 원 ) 2,65 215A (4) NM 3. (47) (7.2) (1193 KS) 시가총액 ( 백만달러 ) A 217 (1) (4.5) NM 217F (11) NM 2.2 (65) (9.8) 218F 1, , Daifuku 주가 (12/5, 엔 ) 6,4 215A , (6383 JP) 시가총액 ( 백만달러 ) 6,63 216A , 주 : PER 는해당년도 EPS 값대비현재주가의비율로계산함자료 : Bloomberg, 한국투자증권 217F , F , ROE (%) 중국은정부의도움을받아공격적인 OLED 투자가능 마지막으로, 중국패널업체 OLED투자계획들의실현가능여부를판단해야한다. 중국 OLED투자에는중국정부의자금지원이큰부분을차지한다. 중국중앙정부는디스플레이산업육성을위해기업의투자부담을최소화하고보조금을지급하며지방정부는적극적으로패널업체들에투자하고있다. 중국패널업체 BOE의경우중국몐양시의두번째 OLED fab (B11) 은투자금액총 465억위안중 2억위안을몐양시정부가투자한다. 또한중국정부는디스플레이산업육성을위해기업의투자부담을최소화하고보조금을지급하는데보조금규모는영업적자를흑자로돌릴만큼의규모로, 적자에도패널업체들의 OLED투자를가능하게한다. 이러한전략은과거중국이 LCD패널자급률향상계획이포함된중국의제12차 5 개년계획 (211~215 년 ) 의사례에서볼수있다. 1

12 [ 그림 12] ] BOE 의중국정부보조금, 영업이익추이 3, 2, 1, (1,) (2,) BOE의중국정부보조금 ( 좌 ) ( 백만위안 ) (%) BOE 영업이익 ( 좌 ) BOE LCD패널생산가능면적증가율 ( 우 ) (3,) 자료 : BOE, 한국투자증권 LCD는중국업체들이 21년에들어서야대형LCD(6세대이상 ) 에본격적으로투자했고이는중국제12차 5개년계획기간, 중국 LCD capacity 가급증한기간과일치한다. 제13차 5 개년규획은 216년 ~22년을목표로하고있고정부의 OLED투자지원의지를나타내고있는데중국투자가적어도 22년까지는지속될것이다. 중국제조 225 에서는인쇄디스플레이, 레이저디스플레이까지아우르고있어중국의디스플레이투자가지속될전망이다. 이에라인투자의기초가되는클린물류장비총수주금액은지속적으로증가할것이다. [ 그림 13] 지역별 7 세대이상 LCD 패널면적기준 capacity 점유율 : 211 년부터중국의점유율급상승 (%) 중국한국일본대만기타 F 218F 219F 22F 221F 자료 : ihs, 한국투자증권 위험요인은중국패널업체의투자지연 리스크는중국패널업체의 OLED패널생산라인투자지연이다. 규모가큰 BOE, CSOT, GVO는투자속도가예상보다빠르지만투자초기의 EDO는본격적인전공정장비투자를아직시작하지않았고, OLED라인투자를고려중인 CEC-Panda, Truly 등은 6세대 OLED용 fab 건설을시작하지않았다. 218년내에투자를시작하지못할가능성도있고클린물류장비발주가지연될수도있다. 11

13 2. 6 세대 OLED 증착기진입기회 6 세대증착기 15K 수주시실적업사이드최소 1% 삼성향클린물류장비중심의장비포트폴리오다변화를위해에스에프에이는 OLED증착기 (Evaporator) 를 Truly (4세대), GVO (5.5세대), Royole (5.5세대) 에공급했다. 증착기는전공정장비로매출총이익률이 2% 를크게상회해공정장비부문마진을개선한다. IHS에따르면증착장비부문은 216년전체 AMOLED용장비시장규모인약 56억달러중 27% 인 15.1억달러로추정된다. OLED증착기는고해상도 OLED패널생산을가능케하는필수적인장비이고 OLED 공정의핵심이어서증착장비라인투자규모에따라선형적으로증가하고꾸준한수요가예상되는시장이다. 기술적난이도와장비가격이높아장비의이익기여도가높다. 15K당증착기가격은최소 1,5억이상으로추정돼에스에프에이의 218년연간전체신규수주금액의최소 1% 이상을차지한다. [ 그림 14] AMOLED 장비시장장비군별규모추이 [ 그림 15] 증착기업체영업이익률 : 증착기수주시높은영업이익률시현 ( 백만달러 ) 12, 1, TFT 장비 봉지장비군 증착장비군 기타 25 2 (%) 선익시스템에스에프에이 Ulvac 야스 15 8, 1 6, 5 4, (5) 2, (1) (15) F 218F 219F (2) F 자료 : ihs, 한국투자증권 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 6 세대양산용증착장비수주가능성은높지않다 216년에스에프에이의공정장비수주액중전공정장비인증착기의비중은 32%, 217년은 19% 로예상돼공정장비내비중은감소하고있다. 아직 6세대증착기를공급하지못하고있어 218년에도증착기의비중감소가지속될것으로보인다. 그이유로는첫째로증착면적이커지면서 (4분할 5.5세대에서 2분할 6세대로커짐. 그림 18 참조 ) 증착기경쟁업체에서조차수율문제가발생하는것으로알려져있어에스에프에이의공급가능성이불투명하고, 둘째는 OLED라인에가장적극적으로투자하는 BOE를필두로중국패널업체들은빠른양산을위해양산능력이검증된 Tokki 의장비만을사용하려하기때문이다. 그럼에도증착기수주가능성존재 하지만에스에프에이에게도기회가있다. 214년말중국 Truly에공급했던 4세대양산용증착기수주에이어 Truly의 218년 4세대양산라인추가투자에따른수주를전망한다. 이외에도중국패널업체들이 Tokki의증착기를원하고있지만 Tokki의증착기 capacity 가부족하고장비생산 lead-time 이 1년으로길어에스에프에이가산업내증착기부족분일부를수주할수있다. Tokki 는 217년에 9대, 218년최대 11대의증착기를생산가능한것으로추정되는데 218년 ~219년가동이계획되어있는 OLED패널업체들의라인투자스케줄에의하면증착기발주는 217~218 년에 24대 (355K/ 월 ) 가이루어질전망이다. Tokki 는 218년에집중된증착기수요를전부대응할 capacity 가부족해일부패널업체들이 Tokki 의경쟁사장비 ( 에스에프에이, 선익시스템 ) 를구입할가능성이있다는것이다. 12

14 < 표 6> > OLED 패널업체들의 6 세대증착기발주현황및추정 (217 년 ~218 년 ) 업체명 증착기발주라인 (217 년 ~218 년 ) 217~218 년발주및생산 삼성디스플레이 A4 (L7-1) 3K / 신공장 3K 4 대 LG 디스플레이 E5 Phase 3 15K / E6 Phase 1~3 45K 4 대 (E5 는선익시스템이수주예상 ) BOE B7 Phase 2~3 32K / B11 Phase 1~3 48K 5 대 GVO Gu an Phase 1 15K / Gu an Phase 2 15K 2 대 CSOT T4 Phase 1 15K / T4 Phase 2 3K 3 대 Tianma Wuhan 6G Phase 2 / Wuhan 6G Phase 3 2 대 (Ulvac 이수주예상 ) EDO Ever Display 6G Phase 1~2 3K 2 대 Royole Shenzhen 6G Phase 2 1K 1 대 AUO Kunshan 6G Phase 1 15K 1 대 전체증착기규모 355K/ 월 24 대 자료 : 산업자료, 한국투자증권 에스에프에이의강점은증착기 turn-key 공급 또한에스에프에이는진공물류기술을보유하며자회사에스엔유인수로양산용증착공정에필수적인선형증착원 (Linear Type Source) 을내재화해증착기전체를 turn-key 로공급할수있어중국 OLED업체들의빠른시스템구성에용이하다. 증착기의제한적인 global capacity 상황에서보다신속하고안정적으로공급할수있다는점이에스에프에이의강점이다. 국내경쟁사의경우 6세대장비에서증착챔버 (chamber) 는제조하지만 source 는국내타업체에서조달하고있는것으로파악된다. 증착공정에서효율적인 source 사용은필수적인데, OLED패널제조시유기물질 (Organic Material) 의원가비중이 6인치스마트폰패널생산기준으로 18% 나차지하기때문이다. 따라서에스에프에이의 turn-key 방식증착기를원하는중국로컬패널업체의발주가예상된다. 반면 Canon Tokki 증착기는유기물 / 무기물증착챔버와이송챔버 (Transfer Chamber), 증착전처리장비 (Asher) 등을합친장비인데, 장비각부분의생산을외주를통해해결하고있어 capacity 증가가비탄력적이고 bottleneck 발생가능성이있다는점도증착기공급부족가능성에힘을싣는다. [ 그림 16] ] Canon Tokki 의증착시스템개요도 : 여러개의장비가모여하나의증착시스템이완성됨 자료 : Canon Tokki Corporation, 한국투자증권 진공물류에특화된에스에프에이는증착기에강점이있음 에스에프에이의 6세대 reference 부재에따른증착기수율에대한의구심이수주를어렵게하고있다. Reference 가필요한이유는마더글라스의크기가커질수록증착면적이넓어지고따라서더정밀하고높은기술적난이도가요구되기때문이다. 기술적차이는크게세가지로, 1) 증착 chamber 간에기판을이동시키는진공물류기술, 2) Mask를기판과정렬 (alignment) 시키는기술, 3) Mask와기판이중력에의해처지는문제를해결하는기술이다. 에스에프에이의물류기술은디스플레이기판이다수의증착챔버내외를정교하게이동하고 mask를미세하게정렬해야하는증착기의특성에강점이있는것으로파악된다. 13

15 중국패널업체 OLED 투자가속화로증착기수급은더 tight 해질것 증착기는전공정장비로중국패널업체들의발주가투자초기에집중되는데, 해당기간은 217년말 ~218년상반기다. 예상되는발주순서는빠른순서대로 BOE B11, CSOT T4, GVO Gu an phase 2, EDO phase 1, Tianma Wuhan phase 3, AUO, Truly 순이다. 증착기발주스케줄이 2H17~1H18 에몰려있어기존 Tokki 증착기를발주한패널업체들 (BOE, GVO) 이라인을예상보다빨리증설해추가증착기를미리 Tokki 에요청할경우처음으로 Tokki 에증착기를발주하는후발패널업체는장비를구입하기힘들어져에스에프에이의수주가가능하다고보는것이다. 수주가능 6 세대증착기는 GVO, EDO, AUO 등 수주가능업체를확인해보면, 우선 GVO가 6세대라인 phase 2 증설을계획중이다. 에스에프에이의경쟁사대비경쟁력은약하지만경쟁사의 tight한 capacity 와클린물류장비를공급한이력이있다는점에서수주가능성이있다. EDO는첫 6세대라인투자로증착기공급사선정을새로시작할것이다. AUO도 218년내에 6세대증착장비를발주할전망이다. 추가적인기회로는 CEC-Panda 가 4세대와 6세대 OLED라인을투자예정중인데, 이또한 6 세대 OLED 투자로 Tokki 이외의업체에서증착기발주가있을전망이다. [ 그림 17] 중국 OLED 패널업체투자계획 timeline: 장비발주가집중되는구간은 3Q17~2Q18 Equipment PO Install Ramp-up Chinese panel makers Capacity: MG K sheet/month 217 1Q17 2Q17 3Q17 4Q Q18 2Q18 3Q18 4Q Q19 2Q19 3Q19 4Q19 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec BOE B7 Chengdu 6G phase 1 (16K) Ramp-up B7 Chengdu 6G phase 2 (16K) Equipment PO Install Ramp-up B7 Chengdu 6G phase 3 (16K) Equipment PO Install Ramp-up B11 Mianyang 6G phase 1 (16K) Equipment PO Install Ramp-up B11 Mianyang 6G phase 2 (16K) Equipment PO Install B11 Mianyang 6G phase 3 (16K) Equipment PO CSOT (China Star) T4 6G phase 1 (15K) Equipment PO Install Ramp-up T4 6G phase 2 (3K) Equipment PO Install GVO (Visionox + IVO + Gov't) GVO Kunshan 5.5G phase 2 (11K) Install Ramp-up Gu'an 6G phase 1 (15K) Equipment PO Install Ramp-up Gu'an 6G phase 2 (15K) Equipment PO Install Ramp-up EDO (EverDisplay) Ever Display 26G phase 1 (7.5K) Equipment PO Install Ramp-up Ever Display 26G phase 2 (22.5K) Equipment PO Install Ramp-up Tianma Wuhan 6G phase 1 (15K) Install Ramp-up Wuhan 6G phase 2 (15K) Equipment PO Install Ramp-up Wuhan 6G phase 3 (15K) Equipment PO Install Ramp-up Royole Shenzen 5.5G phase 1 (5K) Equipment PO Install Ramp-up Shenzen 5.5G phase 2 (1K) Equipment PO Install Truly Sichuan 6G (3K) Equipment PO 자료 : ihs, 한국투자증권 R&D 용증착장비수주가능성높다 자회사에스엔유의 5.5세대이하급 R&D용증착장비수주가능성은높다. 증착기경쟁사인선익시스템의경우 LG디스플레이향양산용 6세대증착기이전부터 OLED소재업체, 스타트업, 기타 R&D용소형증착기를다수수주했다. 5.5세대이하의증착기는 6세대 OLED패널양산이전에수율을높이기위해패널업체들이구입하는데경쟁사인선익시스템은 CSOT 2 분할 4세대양산용증착기, EDO 2.5세대양산용, GVO와 CSOT향 R&D용증착기등의수주이력이있다. 선익시스템의 217년상반기 6세대제외증착기매출액이전사매출액의 73% 인만큼에스엔유의 R&D용증착장비수주도규모측면에서의미가있다. 218년에스엔유의 R&D용증착장비 3건수주를가정한다. 14

16 < 표 7> 중국패널업체향중소형 OLED 증착기 bidding history ( 단위 : 십억원 ) 수주업체 발주업체 낙찰 / 계약일 세대구분 수주내용 에스엔유 BOE R&D 증착장비 선익시스템 GVO R&D Evaporation unit 캐논도키 BOE 세대 FMM EV System 에스엔유 GVO R&D Evaporation unit 캐논도키 에스에프에이 GVO 세대 Royole 세대 Evaporation unit Evaporator 에스엔유 Tianma R&D OLED evaporation/encapsulation 에스에프에이 GVO 세대 디스플레이제조장비 선익시스템 CSOT R&D Evaporator Ulvac Ulvac Tianma 세대 Tianma 세대 OLED evaporation system Evaporator 선익시스템 CSOT R&D Evaporator 캐논도키 BOE 세대 FMM EV System 에스엔유 BOE R&D OLED Deposition System 선익시스템 CSOT R&D OLED evaporation/encapsulation 에스에프에이 Truly 세대 OLED 제조장비 에스엔유 BOE 세대디스플레이제조장비 주 : 공시되지않은내용은제외하였음. 굵은글씨체는양산라인에적용된경우자료 : Chinabidding, DART, 한국투자증권 초기투자에는작은크기의증착기로 OLED 투자를시작 삼성디스플레이는 OLED투자초기인 A2 1단계투자에서원판크기인 5.5세대증착장비를발주하는대신더작은 Tokki 의 3.5세대장비를발주하고새로운증착방식도입시도 (LITI) 이후 2단계투자에서야 5.5세대장비를발주한이력이있다. 중국 OLED패널업체도양산성과수율을높이기위한테스트장비로저사양장비를발주할가능성이있다. 이땐 Tokki 의증착기 capacity 가양산용장비이외에 R&D장비까지만들기에부족하기때문에에스에프에이 ( 에스엔유 ), 선익시스템과같은후발업체를선정할것이다. Royole 도첫 5.5세대 OLED라인부터에스에프에이의증착기를선정한만큼 R&D와양산을동시에염두한증착기발주도예상된다. 다만 4세대이하나 4분할 5.5세대는 2분할 6세대에비해패널효율성이떨어지고양산에맞지않아증착기대당금액이작고 spec이낮다는단점이있다. R&D 장비수주는자회사에스엔유가담당 R&D장비수주는자회사인에스엔유가담당하며 217년 R&D용증착장비수주로매출액과신규수주액이전년대비각각 92%, 12% 증가한 1,19억원, 1,221억원을기록할전망이다. 증착기수주는올해 8월공시한 GVO의 R&D용증착장비 (256억원규모 ), 1월 BOE의 R&D용증착장비 (266억원규모 ) 가대표적이다. 218년 R&D용증착장비와 OLED 검사장비수주로매출액과신규수주액은각각 59%, 46% 증가할것이다. [ 그림 18] 증착면적비교 : 4 세대, 4 분할 5.5 세대, 2 분할 6 세대 Full 4.5G Half 6G Quarter 5.5G 92mm x 73mm (925mm x 15mm) * 2 (75mm x 65mm) * 4 자료 : 한국투자증권 15

17 3. 중국의초대형 LCD 선제투자 초대형 LCD 패널투자는중국이가장먼저 초대형 LCD패널투자는 OLED와다르게중국에게주도권이있다. 에스에프에이는중국초대형 LCD패널투자에따른물류장비수혜가예상된다. 삼성디스플레이와 LG디스플레이가 OLED에집중해투자에공백이생긴 LCD산업을중국의초대형 LCD 라인투자가채우고있다. 중국 BOE와 CSOT는 29년부터 8세대이상대형LCD 투자를시작해 217년말 (4Q17) 현재면적기준ㅇ로한국이나대만보다많은 LCD패널을생산할수있게되었다. 이에반해한국과대만은 LCD투자를중단했거나오히려몇몇공장을폐쇄했다. 현시점에서중국의전략은중요한 IT부품인 LCD패널을자급자족하는일이며동시에감소하는한국과대만의 LCD capacity 를보충하기위해추가로 LCD에투자할전망이다. 기존 LCD패널원장최대크기 (8.6세대) 보다큰 1.5/11 세대패널을투자해초대형 LCD TV패널생산량을늘리고나아가초고화질 8K LCD TV패널생산으로 OLED TV 대비원가측면에서우위를점하기위한중국의빠른투자가집행될전망이다. < 표 8> 해외패널업체대형 TFT backplane 투자내용 패널업체명 AUO 라인명 8 세대 총투자규모 착공 장비발주 설치 양산시작 BOE Hefei (B9) 1.5G 12K 4Q15 1Q16 3Q17 1Q18 투자금액약 4 억위안 ( 약 7 조원 ) Wuhan (B13) 1.5G 12K 4Q17 3Q18 3Q19 2Q2 투자금액총 46 억위안 ( 약 8 조원 ) CEC-Panda Chengdu 8.6G 12K 1Q17 4Q17 2Q18 Chengdu 11G 미정 CHOT Xianyang 8.6G 12K 1Q17 3Q17 2Q18 비고 투자금액총 28 억위안 ( 약 5 조원 ) 6K 규모장비발주완료 CSOT T6 1.5G 9K 4Q16 2Q17 2Q18 1Q19 투자금액 77.4 억달러 ( 약 9 조원 ) T7 1.5G 9K 1Q19 1Q2 4Q2 투자계획됨 Foxconn (Sharp) Guangzhou 9K 1Q17 3Q17 4Q18 3Q19 투자금액총 61 억위안 ( 약 1.5 조원 ) Wisconsin (US) 9K 4Q19 4Q2 4Q21 TV 조립시설포함 1 억달러 HKC 8.6G 12K 3Q17 4Q17 3Q19 1Q2 투자금액 24 억위안 ( 약 4 조원 ) 11G 9K 4Q18 3Q2 1Q21 주 : 공시나언론등에알려지지않은투자계획은제외함. 장비발주 / 설치 / 양산시작시기는각라인별 1 차투자에대한시기를표시함 자료 : ihs, 한국투자증권 [ 그림 19] 전세계 7 세대이상면적기준 LCD 패널업체별 capacity 추이 : 22 년에중국이한국을추월 3, ('m2) LG디스플레이 삼성디스플레이 BOE CSOT 기타중국업체 대만업체 25, 2, 15, 1, 5, F 218F 219F 22F 자료 : ihs, 한국투자증권 16

18 1.5 세대 LCD 12K 투자시클린물류장비규모는약 1.8 조원으로추정 초대형 LCD패널용클린물류장비의경우 1.5세대 LCD패널원장 (294mm x 337mm) 이 8.6세대 (225mm x 26mm) 보다면적이 69% 크기때문에기존대형 LCD패널용장비와기술적차이는거의없지만넓어진패널사이즈로장비규모가커진다. LCD패널의운반과저장에사용되는클린물류장비는패널크기가커질수록라인당장비수요규모도커져기존 8세대급장비보다동일규모라인투자당수주액이증가할전망이다. 216년 9월에낙찰받은 BOE향 B9 fab의 1.5세대 Cell공정 AMHS(Automated Material Handling System) 장비는에스에프에이국내법인이 371억원규모의수주를받았고심천현지법인이 136억원의수주를받았다. 규모는 12K/ 월수준이다. 국내경쟁사는모듈공정과 CF(Color Filter) 공정용클린물류장비를 672억규모로수주했다. 해외경쟁사는 TFT용클린물류장비를수주했는데, 알려지진않았지만비슷한규모로수주한것으로추정된다. [ 그림 2] LCD 클린물류장비원장크기별수주금액 vs. OLED 클린물류장비수주액 ( 십억원 ) 25 에스에프에이신성이엔지 Daifuku LCD: BOE 1.5G 12K LCD: BOE 8G 15K OLED: BOE 6G 48K OLED: GVO 6G 15K 주 : Daifuku 의수주금액은추정치임자료 : 각사, 한국투자증권 [ 그림 21] Clean stocker [ 그림 22] Glass loader [ 그림 23] Clean lifter 자료 : 에스에프에이, 한국투자증권자료 : 에스에프에이, 한국투자증권자료 : 에스에프에이, 한국투자증권 초대형 LCD 패널시장확대로코닝 (Corning) 의유리기판생산클린물류장비수주확대 초대형LCD 패널시장의개화로에스에프에이가수혜를받는또다른장비군은미국유리패널제조전문업체인코닝 (Corning) 에납품하는 glass 제조장비다. 코닝은 LCD/OLED패널의유리기판 (glass substrate) 및다양한유리소재를전문생산하는미국업체로전세계에생산공장을두고있는데, 최근중화권사이트에 LCD유리기판설비투자를확대하고있다. 215년말 BOE향 1.5세대급기판유리설비투자를단행한바있고 217년초 BOE의 8세대 fab이위치한충칭에 8.5세대이상급 LCD기판유리공장을준공했다. 초대형 LCD패널 capacity 가증가할수록생산에필요한유리수요가필연적으로증가할것이다. 이에에스에프에이의지속적인 glass 제조장비수주가예상된다. 17

19 [ 그림 24] 코닝 (Corning) capex 는 218 년까지지속증가예상 [ 그림 25] 에스에프에이 Glass 제조장비수주금액도우상향할것 2,5 ( 백만달러 ) 코닝 capex ( 십억원 ) 16 해외국내 Glass 제조장비수주금액추정치 14 2, 12 1, , F 218F F 218F 주 : 218 년추정치는 Bloomberg 컨센서스를이용자료 : 코닝, Bloomberg, 한국투자증권 주 : 217~218 년추정치는코닝의 capex 예상성장률을이용자료 : 에스에프에이, 한국투자증권 중국코닝의유리기판공장증설은중국 1.5 세대 LCD 패널증설때문 217년코닝의 capex 가이던스는 15억달러로대부분중국 1.5세대유리기판생산시설에투입되고있다. 올해코닝의디스플레이향 capex 는작년보다큰것으로추정된다. 216년에는디스플레이용유리에전사 capex 11억달러중 41% 인 4.6억달러를사용했다. 에스에프에이의 216년 glass 제조장비수주액은 1,19억으로역사상가장큰수주총액을기록했고중국을포함한해외수주금액도 689억에달했다. 217년 3분기누적코닝향수주금액은이미작년전체수주금액의 9% 이상을달성해 217년전체 glass 제조장비수주금액은전년대비 3% 증가할전망이다. 또한기존에는 glass 제조장비를공정별로공급했지만턴키 (turn-key) 화에성공해특수한공정을제외한생산시설대부분을수주할수있어수주규모또한증가할전망이다. 18

20 III. 22 년까지안정적인수주예상 1. 패널업체들의라인투자지속에대한확신 최대고객사독점으로안정적수주지속 에스에프에이는 1998년삼성항공 ( 현한화테크윈 ) 의공장자동화사업부가분사해설립됐다. 이후삼성전자와 LCD용장비를공동개발한다. 코닝 ( 구삼성코닝 ) 의유리패널생산에필요한이송장비와삼성디스플레이향클린물류장비인 LCD stocker, 편광판 (ITO) 부착기가초기장비들이다. 당시삼성은장비국산화를위해에스에프에이를선택해국산화에성공했다. 경쟁사였던일본의 daifuku가삼성디스플레이 A2 공장 (5.5세대 OLED라인 ) 이전까지클린물류장비를독점했지만 A2 공장부터에스에프에이가 1% 독점한다. 삼성디스플레이신공장은최대 27K/ 월수준으로추정 218년초부터투자가시작될삼성디스플레이 OLED 신공장의 design capacity 는최대 27K/ 월수준으로알려져있어공장내유휴공간이존재하는한에스에프에이의장비수주는계속될것이다. 첫투자규모에대해서는논란이있지만, 218년부터중국의 OLED패널양산및중국스마트폰업체들의 flexible OLED패널본격적채택, OLED패널의어플리케이션다변화가능성에미루어볼때단기간의 capacity 증가가아닌삼성디스플레이의장기적, 전략적투자가예상된다. [ 그림 26] 삼성디스플레이 flexible OLED 라인투자 timeline: 투자규모는 216 년 > 217 년 > 218 년, 이후다시증가할전망 Equipment PO Install Ramp-up Domestic Samsung Display 216 1Q16 2Q16 3Q16 4Q Q17 2Q17 3Q17 4Q Q18 2Q18 3Q18 4Q18 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Samsung Display A3 Phase 1 (15K) Phase 2 (15K) - Apple Install Ramp-up Phase 3 (15K) - Apple Equipment PO Install Ramp-up Phase 4 (15K) - Apple Equipment PO Install Ramp-up Phase 5 (15K) - Apple Equipment PO Install Ramp-up Phase 6 (15K) - Apple Equipment PO Install Ramp-up Phase 7 (15K) - Apple Equipment PO Install Ramp-up Phase 8 (15K) - Apple Equipment PO Install Ramp-up Phase 9 (15K) Equipment PO Install Ramp-up A4 Phase 1 (15K) Equipment PO Install Ramp-up Phase 2 (15K) Equipment PO Install Ramp-up 신공장 (A5) Phase 1 (15K) Equipment PO Install Phase 2 (15K) Equipment PO 삼성디스플레이 flexible OLED Install 기준 Capacity (6 세대, K/ 월 ) 물류시스템사업부신규수주액 ( 단위 : 십억원 ) 15K 3K 45K 9K 15K 135K 165K 165K 165K 165K 18K 195K 자료 : ihs, 한국투자증권 1) 투자규모전망 : 삼성디스플레이 218년의삼성디스플레이 flexible OLED패널라인투자는연초에시작되고전년대비대폭축소된 3K를전망한다. 기존 capacity 로충분히대형고객들을대응할수있기때문이다. 애플아이폰향삼성디스플레이의 OLED패널생산량과라인현황을계산해보면패널공급이 219년까지는충분한것으로파악한다. 애플향라인의스마트폰패널 capacity 를추정해보면아래와같다. A3 fab의 15K/ 월라인, 수율 8%, 아이폰차기신모델의플렉서블 OLED패널채택비중을 8% 로추정하면연간최대패널생산량은 3.1억대, 아이폰의 flexible OLED패널수요량은 2.억대로생산량은수요량의 15% 이상이다. 또, 애플향을제외한 6세대 flexible OLED라인은 6K/ 월수준으로 (A3 3K+A4 3K) 수율 8% 가정시최대패널생산량은연간 1.5억대수준이다. 218년갤럭시S+ 노트시리즈출하량을.7억대로가정하면현재 capacity 로도충분한수준임을짐작할수있다. 19

21 < 표 9> 삼성디스플레이 flexible OLED capacity 및수요추정 : 애플향 capacity 는충분 애플향 218 년 flexible OLED 생산량및라인현황추정 가정 삼성디스플레이애플향 6 세대 flexible OLED capacity 애플전용라인 15K 6 세대원판 1 장당생산가능한아이폰 X 패널대수 5.8 인치패널기준 38 대 수율 추정치 8% 219 년초삼성디스플레이의아이폰 X 패널월생산가능량 ( 백만대 ) 년초삼성디스플레이의아이폰 X 패널연간생산가능량 ( 백만대 ) 31 애플아이폰 flexible OLED 패널수요량추정 3Q17-2Q18F 아이폰전체출하량 ( 백만대 ) 243 3Q17-2Q18 flexible OLED 패널채택스마트폰출하량추정 ( 백만대 ) 전체아이폰의 6% 146 3Q18-2Q19 flexible OLED 패널채택스마트폰출하량추정 ( 백만대 ) 전체아이폰의 8% 24 아이폰차기신모델기준패널생산가능량 / 스마트폰출하량비중 % 자료 : SA, 한국투자증권 218년 3K/ 월수준의클린물류투자는 216년 9K, 217년 6K 규모대비크게감소하는것이다. 하지만신공장투자규모가예상보다작더라도 LCD라인의 OLED라인전환가능성이있고폴더블디스플레이, 태블릿의 OLED패널채택에따른추가라인증설에대한기대감은 218년하반기에도지속될전망이다. 스마트폰이나태블릿등의디바이스폼팩터변화가세트업체들의차별화마케팅포인트임을감안했을때태블릿, 모니터등대면적의디스플레이에 OLED의특성을요구하는제품도늘어날전망이다. [ 그림 27] 6 인치 flexible OLED 스마트폰패널생산가능량과 Rigid/Flexible [ 그림 28] 디스플레이패널기술별스마트폰출하량추이 : OLED 채용 OLED 패널채용스마트폰추이스마트폰지속증가할것 ( 백만대 ) 1,2 삼성 BOE LGD Tianma (%) 1 Flexible OLED Rigid OLED a-si LCD LTPS LCD Others 1, 8 6 Rigid OLED 스마트폰 218 년가정 * 삼성 165K * LGD 3K * BOE 32K * Tianma 15K Flexible OLED 스마트폰 219 년가정 * 삼성 195K * LGD 6K * BOE 64K * Tianma 3K F 218F 219F 22F 221F 222F 주 : 6 인치스마트폰패널, 화면비 18:9 가정. 수율 8% 가정자료 : SA, 한국투자증권 자료 : SA, 한국투자증권 2

22 2) 한국과중국의 OLED capacity crossover 중국 OLED패널업체는국내패널업체들의생산량을추월하기위해투자를가속화할것이다. ihs에따르면 22년말에중국의 6세대 OLED패널생산 capacity 는한국을추월할전망이다. 또한중국패널업체들의실제패널완성품수율이훨씬낮다는점을고려할때, OLED패널을충분히양산할수준의 capacity 와기술확보가필요하므로중국패널업체들이공격적으로 capacity 와장비투자를늘릴것이다. [ 그림 29] IHS 추정전세계 6 세대 OLED (Rigid/Flexible) 패널가동 capacity: : 22 년말중국이한국추월 1,2 (K/ 월 ) 한국일본중국 중국 > 한국 1, Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q2 3Q2 1Q21 3Q21 자료 : ihs, 한국투자증권 중국향클린물류장비수주가능규모는 22 년까지연간 45K 수준 중국이한국 6세대 flexible OLED capacity 를추월하는때가 22년말이고이때중국이 395K/ 월, 한국은 37K/ 월수준을가동한다고가정했을때, 218~219 년말까지중국의클린물류장비투자규모는이미물류장비가투자된 BOE 48K, Tianma 15K, CSOT 15K, GVO 15K를제외한 32K/ 월규모이다. 15K당 1,억원안팎의클린물류장비규모를가정하고이를투자금액으로환산시 2년간약 2조원, 점유율 33%( 경쟁사간동일점유율 ) 을가정하면에스에프에이는중국에서매년 3천억원의수주가가능하다. 바꿔말하면삼성디스플레이 45K/ 월클린물류장비수주금액과비슷한수준이다. 중국이한국의 OLED capacity 를추월할 22 년까지투자경쟁지속될듯 중국이 211년부터본격적으로대형 LCD를투자해 217년에 capacity 기준으로한국을추월했으므로위와같은상황이 OLED에서도가능하다고판단된다. OLED 선발주자인삼성디스플레이가보수적투자를집행한다면한국과중국의 OLED capacity 역전현상이앞당겨질전망이다. 이러한산업구조속에서에스에프에이는한국과중국모두로부터수주를계속할수있어 OLED 클린물류장비신규수주규모는 22년까지비슷한규모를유지하거나삼성디스플레이의투자속도에따라점진적으로증가할것이다. 21

23 3) 어플리케이션다변화와폴더블패널의도입 태블릿에 OLED패널을적용할경우 OLED패널투자가속화가예상된다. 삼성전자도갤럭시탭신모델, 갤럭시북등 high-end 태블릿모델에 OLED패널채용을시도하고있다. 미국업체의태블릿모델에도 OLED패널이적용될것이란최근의루머는태블릿의 OLED패널적용가능성을보여준다. OLED패널의태블릿적용에대한시장성을파악하고있는것으로보이며, 향후본격적채택시 OLED capacity 공급량증가를위한투자가단행될전망이다. 차량용 OLED패널의경우테슬라의모델 S에 17인치 LCD패널을중앙정보표시장치로도입하는등패널면적수요의증가가능성, OLED패널의향상된시인성, 시야각, 투명디스플레이적용가능성으로본격적도입이예상된다. [ 그림 3] 태블릿 OLED 패널 ( 갤럭시북 12 인치 ) [ 그림 31] 폴더블스마트폰개요도 (1) 1): 면적 2배 [ 그림 32] 폴더블스마트폰개요도 (2): 면적 3배 자료 : 삼성디스플레이, 한국투자증권자료 : 특허청, 한국투자증권자료 : 특허청, 한국투자증권 폴더블스마트폰양산은빠르면 219 년으로전망됨 삼성디스플레이의폴더블디스플레이양산은 219년으로전망한다. 폴더블디바이스는크게는 1) 패널이구부러지는벤더블 (bendable) 디바이스, 2) 패널이구부러지지는않지만다수의패널을사용한하나의디바이스도있다. 두가지모두표시되는디스플레이장치의면적이 2~3배증가해 capacity 요구량이증가할전망이다. 단순하게는 OLED패널공급량이현재의 2~3배증가한다는의미이며수요증가시삼성디스플레이는 OLED패널라인투자를가속화할것이다. 218년을패널면적수요에대한추정을위한과도기적기간으로본다면디스플레이면적수요는크게증가하지않겠지만 219년부터는폴더블디바이스의도입으로면적수요증가및투자를증가시킬전망이다. 마지막으로폴더블패널의경우중국이 flexible 기판기술이부족하고삼성과 LG가기술적으로앞서있어중국업체들은 local 시장수요와저사양 Rigid OLED패널생산에집중할것이다. 따라서폴더블및 flexible 기판 OLED패널을요구하는 high-end 스마트폰업체들로부터삼성디스플레이에게추가투자요구도발생할것으로예상한다. 22

24 2. 중장기적장기적인공정장비포트폴리오변화 증착기 : 고해상도디스플레이의증착공정변화가요구됨 1) 고해상도패널요구에따른증착기장비고도화전망증착기는현재 15K 라인당한대만이필요하지만장비포트폴리오에서중요한이유는 VR/AR 어플리케이션, 의료용디스플레이등을위한고해상도디스플레이제조에증착공정의변화와장비가고도화가요구되기때문이다. 고해상도패널일수록선명하고특히 VR제품의특성상패널이눈에가까이에있어낮은해상도에서는세밀한표현이어렵다. 이러한고해상도패널을생산하기위해선화소의밀도 (pixel per inch; ppi) 가높아야하는데이화소 (pixel) 는색정보를나타낸다. 이화소에 RGB 발광물질을세밀하게증착할수록밀도가높아지고, 더세밀하고선명한이미지를표현하게된다. 따라서고해상도의디스플레이를요구하는 VR/AR 및의료용디스플레이에서새로운수요가발생하고요구되는높은 ppi를위한핵심공정인증착공정은변화할것이다. 증착기의변화 1) Mask 변화 고해상도디스플레이를구현하기위한기술적방법은 shadow mask를개선하거나새로운 source, 증발방식개발등이제시되고있다. 장기적으로 OLED 전공정장비주도업체의변화를예상하며에스에프에이의증착기사업도장기적으로새로운국면이예상된다. 첫째는 shadow mask의변화다. Shadow mask는 OLED소재를정해진위치에증착하는데사용되는소모성부품으로일본의 DNP와 Toppan Printing 이공급한다. 화소의밀도를높이기위해선더좁은면적에더작게 RGB 소재를증착해야하며, shadow mask의미세화도필연적이다. 이에증착기가 mask를정확하게정렬 (alignment) 하고고정하는기술이필요하다. 증착기의기술고도화가예상되는부분으로, 에스에프에이가진공물류에강점이있어 mask 의정렬에유리하다. [ 그림 33] ] FMM 방식 OLED 증착개요도 : Mask 의변화에따라장비와패널의 spec 이변화 자료 : 삼성디스플레이, 한국투자증권 증착기의변화 2) 새로운 source 개발 OLED source 의변화를통해 ppi를증가시키는방법도제시되고있는데, plane source 를채택해패턴간중첩 (shadow distance) 을최소화하고패턴밀집도를향상시켜고해상도를구현하는방법이제안되고있다. 현재채택되는상향식 linear source 는유기물분자가증발하는각도와유기물기체의입사각이넓어증착시 shadow distance 가길어지고, 미세패턴형성을방해해해상도향상에한계가있다. 대안은 plane source 를활용하는방법등이제시되고있다. 유기물을면 (plane) 에서증발시켜입사각과 shadow distance 를최소화해단위면적당유기물을더세밀하게증착하는방식이다. 이처럼증착용 source type 변화가능성이있어, 에스에프에이는자회사에스엔유의 source기술을기반으로증착기의개선이필요해질것이다. 증착기와증착기 source 양산기술을보유한자회사와의시너지가기대된다. 23

25 에스에프에이( 에스에프에이( [그림 34] 34] 증착기 source 방식: 방식: Linear source vs. Plane source source 자료: OLEDON, 한국투자증권 2) 공정장비와 모듈장비 공급처 확대 공정장비 supply chain 변화 가능성 삼성디스플레이는 A3공장 2단계 투자에서 주요 고객사의 장비 supply chain 구성을 수용해 야 했지만 신공장은 특정 고객사향 capacity가 아닐 것으로 추정돼 에스에프에이의 신규 모 듈장비 진입이 유효하다. 폴더블 패널 양산까지 고려된 라인이기 때문에 새로운 장비 진입도 가능하다. 디스플레이 공정 중 후공정 관련 장비군은 패널을 최종 조립 및 가공하는 공정으 로 에스에프에이는 Auto Polarizer Attacher, Laminator, Scriber 등 후공정 모듈장비를 국내 주요고객사 및 중국패널업체에 공급한다. 에스에프에이의 삼성디스플레이향 후공정장비 수주는 OLED라인 증설과 새로운 스마트폰 고객사 확보에 따라 수주 가 증가할 것이다. 중 국패널업체는 양산에 돌입하는 218년 하반기부터 후공정장비 발주를 시작해 219년에 본 격적으로 발주될 전망이다. [그림 35] 35] Auto Polarizer Attacher 장비 자료: 에스에프에이, 한국투자증권 24 [그림 36] 36] DeDe-laminator 장비 자료: 에스에프에이, 한국투자증권

26 수주가확실한장비는중국향 Delaminator 중국향공정장비성장가능성에는 Delamination ( 혹은 GRM; Glass Removing Machine) 장비가있다. 현재까지중국 OLED향공정장비수주의대부분을차지하고 6세대양산이가장빠른 BOE와신생업체 Royole, 투자가예상보다빠른 GVO가모두에스에프에이의장비를구입했다. 모든 6세대 OLED투자패널업체들이채택했기때문에검증되었다고볼수있다. Delamination 장비는 flexible 한 PI기판을 carrier glass로부터분리하기위해레이저를조사하는 LLO공정이후 carrier glass를떼어내는장비이다. 특히 OLED용 delaminator 는 flexible 패널생산에만사용되는특수장비다. 이외에도 LCD에서는 Scriber (Cell 절단기 ) 에서수주가나오고있고이는대형 LCD패널향장비매출액규모증가에기여할것이다. [ 그림 37] Delamination 공정개요도 : Flexible OLED 패널에적용 자료 : FUK, 한국투자증권 < 표 1> 주요공정장비일람 : 에스에프에이 portfolio 공정장비 Laminator 장비군 Scriber 장비군 업체명 에스에프에이 ( 국내 ) 고객사 / 납품이력 삼성디스플레이 (OLED) BOE, GVO, Royole (OLED) 비고 Auto Polarizer Attacher De-laminator, Laminator (Top/bottom) 에스텍 ( 국내 ) BOE, Royole (OLED) Laminator (Top/bottom) 톱텍 ( 국내 ) 삼성디스플레이, BOE (OLED) Laminator AP 시스템 ( 국내 ) 삼성디스플레이 (OLED) Laminator 신도기연 ( 국내 ) BOE (OLED) OCA Lamination YTS ( 국내 ) GVO (OLED) 2nd Lamination 에스에프에이 ( 국내 ) 삼성디스플레이 CEC-Panda (LCD) Panel edge scriber & Glass Scriber Mitsuboshi Diamond CHOT, BOE, CSOT (LCD) Cell Scriber 탑엔지니어링 ( 국내 ) CSOT, CEC-Panda, HKC (LCD) BOE (OLED) Glass scriber Cell scriber Tian Yu Tech. CSOT, CHOT Cell scriber 자료 : Chinabidding.com, 한국투자증권 후공정장비양산에에스에프에이의검증된장비발주할것 중국패널업체들은후공정수율을높이기위해다양한업체에게발주할것이고양산이검증된국내업체의장비발주가예상된다. 처음으로 flexible OLED를투자하기때문에기존에사용하지않았던후공정장비를사용해패널완제품의수율, form factor 변화, 모듈공정에서시행착오가발생할것이기때문이다. 또한양산라인도입전중국패널업체들의 R&D장비투자, 폴더블디스플레이등새로운 form factor 를위한신규장비들의대규모도입도예상된다. 공정장비수주는 218년부터꾸준히발생할것이다. 현재의장비포트폴리오로는 218년한국및중국향 3,억원수준의공정장비수주 ( 증착기제외 ) 가가능하다. 25

27 3. The bigger picture: 일반물류물류장비사업 수주기회도많아지고수주규모도커진다 에스에프에이의물류장비는모든제조업및물류에서사용돼공장자동화및스마트팩토리산업확대에따라수주기회가많아질전망이다. 스마트팩토리는일반적인공장자동화를소프트웨어, 사물인터넷, 센서, 인공지능기술과융합한것으로공장을통합제어하고, 빅데이터를이용해생산성을증대, 유연한생산체제로전환하는플랫폼이다. 스마트팩토리구축을위해서는원재료및제품의입출고, 저장등자동화된물류설비가필요한데에스에프에이가이러한물류시스템을공급한다. 디스플레이산업에적용되는클린물류기술에대한강점이일반유통 / 제조업에도적용가능한것이다. [ 그림 38] 자동창고시스템 [ 그림 39] 물류설비 (1) [ 그림 4] 물류설비 (2) 자료 : 에스에프에이, 한국투자증권자료 : 에스에프에이, 한국투자증권자료 : 에스에프에이, 한국투자증권 정부차원의스마트팩토리보급추진 산업통상자원부에따르면, 정부는스마트팩토리를 217년 5,개, 22년까지 1,개, 225년까지총 3,개보급을추진중으로, 이에따르면시장은 216년 ~22년연평균 37% 성장할전망이다. 국내에서는온라인물류센터의성장이돋보인다. 에스에프에이가물류장비를공급한경험이있는국내대형유통업체 L사는 218년에세번째온라인전용물류센터투자를계획하고있고, E사는 22년까지최대 6곳으로온라인물류센터를확장할계획이어서 214년이후에추가적으로수주하지못한에스에프에이에게기회가될전망이다. [ 그림 41] 일반물류장비수주금액 vs. 스마트공장보급추이 ( 십억원 ) ( 개 ) 에스에프에이일반물류수주금액 ( 좌 ) 7, 스마트공장보급누적추이 ( 우 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, F 218F 자료 : 보도자료, 한국투자증권 26

28 이미다수의레퍼런스보유 에스에프에이는 214년하반기국내대형유통업체의온라인물류센터자동화설비를시작으로다수의제조업체 ( 타이어, 자동차, 식품업체등 ) 들과자동화설비공급계약을맺었다. 규모는 2~5억수준이다. 온라인몰자동화창고를보유하고있는국내유통업체 E사와 L사에물류설비공급을계획했으나에스에프에이는일부수주에만성공하며경쟁사에밀리기도했다. 수주실패의원인으로는자동화설비문제가아니라자체소프트웨어가없었기때문으로추정된다. 현재소프트웨어연구가진행중이며성공시자동화물류설비경쟁력이강화될전망이다. 그시발점은 4Q17 대형유통업체향물류장비 777억원수주다. 이를계기로공급규모도점차커질것으로기대한다. 에스에프에이의일반물류 (Glass 제조장비제외 ) 수주금액증가는매출성장에기여할것이다. < 표 11> 물류장비업체밸류에이션 종목 밸류에이션 ( 단위 : 십억원, 십억엔, 백만달러, %, 배, 원, 엔, 달러 ) 매출액 ( 십억원, 십억엔, 백만달러 ) 영업이익 ( 십억원, 영업이익률십억엔, (%) 백만달러 ) 순이익 ( 십억원, 십억엔, 백만달러 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EPS ( 원, 엔, 달러 ) BPS EV/EBITDA ( 원, 엔, ( 배 ) 달러 ) 에스에프에이주가 (12/5, 원 ) 4,8 215A ,767 28, (5619 KS) 시가총액 ( 백만달러 ) 1, A 1, ,484 32, F 1, ,332 2, F 2, ,376 25, 신성이엔지주가 (12/5, 원 ) 2,65 215A (4) NM 3. (47) (7.2) (1193 KS) 시가총액 ( 백만달러 ) A 217 (1) (4.5) NM 217F (11) NM 2.2 (65) (9.8) 218F 1, , Daifuku 주가 (12/5, 엔 ) 6,4 215A , (6383 JP) 시가총액 ( 백만달러 ) 6,63 216A , F , F , Rockwell 주가 (12/4, 달러 ) A 6,38 1, Automation 시가총액 ( 백만달러 ) 24, A 5,88 1, (ROK US) 217F 6,311 1, F 6,732 1, Mitsubishi 주가 (12/5, 엔 ) 1, A 4, Electric 시가총액 ( 백만달러 ) 35,37 216A 4, (653 JP) 217F 4, , F 4, , ABB 주가 (12/5, 프랑 ) A 35,481 3, , (ABBN SW) 시가총액 ( 백만달러 ) 55, A 33,828 2, , 주 : PER 는해당년도 EPS 값대비현재주가의비율로계산함자료 : Bloomberg, 한국투자증권 217F 34,51 3, , F 36,8 4, , ROE (%) 27

29 IV. Appendix < 표 12> 중국 OLED 패널업체디스플레이장비수주업체 list: GVO Phase 1 수주일시 장비명 선정업체 수주일시 장비명 선정업체 GVO Phase 1 공정장비 (YUNGU1) GVO Phase 1 공정장비 ( 이어서 ) Laser Crystallization machine LG Electronics Packing Machine Hefeitongcai 투자시작 Cleaner (org) DeviceENG Oven Avaco Mask tension/laser Hansong Neotech trimmer/inspection/repair machine Glass Plate Scribing Machine Rorze System Exposure machine Canon Lamination Iones Sputtering Machine IRUJA Lamination (R&D) STeK Ion Implantor Nissin Ion Equipment Lamination SFA PECVD (Barrier, 3Layer, ILD, GI, CI) AMAT AOI Digital Imaging Technology PECVD(TP) AMAT Macro/Macro-Micro Hirose Optoco Exposure machine (R&D) Rudolph Technologies Mask Cleaner (LiF&Cathode) Deviceeng In-line Fine Inspection machine AMAT South East Asia Edge/Titler/Edge Exposure Hardram Track Screen Finetech Solutions Stylus Type Surface Profiler (R&D) Kosaka Laboratory PECVD(TFE) AMAT Oven Showa Manufacturing Evaporation Unit Canon Tokki Oven Hanwha PI Coater Screen Finetech Solutions Stylus Type Surface Profiler Kosaka Laboratory Evaporation Unit (R&D) SNU Precision Loader & Unloader Hefei Tongsail Automation Sputtering Machine (R&D) IRUJA Anneal (R&D) Showa Manufacturing Laser Crystallization machine AP Systems Auto Marco Engion ALD (TFE) (R&D) Jusung Engineering Robot (R&D) Nidec Sankyo PI Coater(R&D) Screen Finetech Solutions Robot Hyundai Robotics Laser Lift Off Laser Lift Off (R&D) Philoptics Clean Crane Vulcancranes AP Systems Stocker (R&D) SHINSUNG ENG Loader & Unloader Line & Width and coordinator Measurement Laser Repair Machine Wuhu Tunghsu Photoelectric Equipment V Technology AMHS SFA Glass Plate Scribing Machine Charm Engineering AMHS SHINSUNG ENG Laser Repair Machine (R&D) ShuzTung Machinery Ind Transfer Machine Toptec Total Pitch V Technology Washing Cleaner SCREEN Finetech Solutions Laser Repair Machine ShuzTung Machinery Industrial COF Bonding Machine Finetek O/S Tester Union Arrow Technology TFE Inkjet (R&D) Kateeva Edge Inspection Hirose Optoco TFE Inkjet Kateeva Glass Edge Grind Machine BF Tech OHS Korea Conveyor HF Docking Cleaner Shibaura Mechatronics Laser Lift Off (R&D) Philoptics Stripper Shibaura Mechatronics Glass Particle Counter Toray Engineering Laser Cutting/Glass Cutting LIS Anneal Oven Baking Machine Baking Machine CIM - Manufacturing Execution System Tera Semicon FFU AAF Tera Semicon Unpacker Hefei Tongsail Automation Hanwha Corp C_V Measure EQP & Ellipsometer Semilab Semiconductor Aim Systems CIM-Engineering Data Analysis XDM Technology CIM - Block Control System Aim Systems USC Beijing TSTD Opto Dry Etcher (R&D) Wonik IPS Dry Etcher CIM-Fault Detection Classification BIS Tel ICD Sheet Resistance Measurement Napson Glass Particle Counter Toray Engineering AOI Hims Evaporation Unit (R&D) Sunic System Sheet Resistance Measurement (R&D) Cassette, Cassette R&D Sang-A Frontec UPS Wesco Anneal(R&D) Tera Semicon EPM Tester & Probe Measuring Yang Electronics System Napson Track Screen Finetech Solutions DI Docking Cleaner Semes AOI ORBOTECH USC Korea Hugle Electronics 주 : 주요전공정장비및국내상장사의장비는굵은글씨체로표시함. 단일항목별중복수주는제외함자료 : Chinabidding.com, 한국투자증권 28

30 < 표 13> 중국 OLED 패널업체디스플레이장비수주업체 list: GVO Phase 1 ( 이어서 ), BOE B11 Phase 1 수주일시 장비명 선정업체 수주일시 장비명 GVO Phase 1 공정장비 ( 이어서 ) GVO Phase 1 모듈장비 ( 이어서 ) 선정업체 Stripper Semes Corp Attaching Machine Shenzhen Etmade Automatic 검사장비다수 ( 생략 ) Korea Materials & Analysis Laser Cutting Suzhou Delphilaser Mask Transfer System Robostar AOI V-One Tech EPM Tester Yang Electronics System Polarizer Attaching Machine Shenzhen Etmade Automatic Wet Etcher Semes Corp Laser Cutting EO Technics Inspection Machine for PPA Korea Materials & Analysis Dry Pump Edward Limited Dry Pump Kashiyama Industries BOE B11 (BOEMY1) Molecular Pump Shimadzu Corp 투자시작 ELA Glass Logistics LG Electronics Ion Implanter Washing Cleaner FNS Tech LLO CCD Hirose Optoco Exposure Mask Inspection Machine Hims Corp ELA Stress Meter Frontier Semiconductor FMM EV System AP System Nissin Ion Equipment AP System Canon AP System Canon Tokki Wet Etcher Suzhou Kzone Equipment TFE Inkjet Printer System Kateeva Washing Cleaner Suzhou Kzone Equipment Laminator (Top/Bottom) SFA Cassette Toptec Delaminator SFA DRS Nagase Corp Clean Crane vulcancranes Stripper Suzhou Kzone Equipment Mask Tension Machine Hansong Neo Tech Cassette Toptec TCU Asahi Kogyosha Cassette Cleane Fosys Corp De-laminator YTS Corp Cassette Cleaner Fosys Corp Glass Logistics AP System Auto Cell Test ELP Corp CO2 Fire extinguisher Honeywell Washing Cleaner Kingsemi Corp Pallet Jig Repair ELP Corp Laser Repair Cowindst (Manufacturer) / Seichitech (Final-Winner) Auto Cell Test Young Woo DSP GVO Phase 1 모듈장비 (YUNGU2) COF Bonding Machine Finetek Laser Lift-Off Machine Philoptics CIM- Computer Integrated Manufacturing 'nd Lamination Machine YTS Corp Encapsulation Unit (Flexible) Pre encapsulation clean YTS Corp - Shenzhen Shizongruidi Automation Equipment Bonding Machine Finetek Oven(Rigid);Oven(Demo) Dongguan Zhengkai Mechanical/Electrical Equipment Epoxy Coating Machine; Kunshan Samon Encapsulation Unit Automation Technology Defoaming Machine E-Sun Precision 주 : 주요전공정장비및국내상장사의수주내용은굵은글씨체로표시함. 단일항목별중복수주는제외함자료 : Chinabidding.com, 한국투자증권 29

31 < 표 14> 중국 OLED 패널업체디스플레이장비수주업체 list: : BOE B7 Phase 1 수주일시 장비명 선정업체 수주일시 장비명 선정업체 BOE B7 Phase 1 (BOECD1) BOE B7 ( 이어서 ) Phase 1 시작 ELA JSW Film Robot Film Index TOPTEC Ion Implanter Nissin Ion H Cut Scriber Rorze Systems TFE Inkjet printer Kateeva Auto Macro Digital Imaging Technology TFE PECVD AMAT Heat Exchanger/Chiller UNISEM Exposure Nikon D Profile/A-SEM AMAT SEA FMM EV Canon Tokki LLO Convection Oven Anneal/TFE Aging Oven AP Systems Delami glass delivery system Shanghai Tonsail Auto UPW System Kurita CCSS HANYANG ENG HF Docking Cleaner Shibaura Samadii Simulation S/W Metariver Technology Special Gas System Air Liquide Mask Inspection HB Technology Dry Etcher Tokyo Electron Half Film CST NAEIL SYSTEM FMM/Cover Tension M/C Hansong NeoTech Light On Korea Materials & Analysis Top Laminator STeK Repair Machine Charm Engineering PI Coater Naraenanotech Dry Pump KASHIYAMA PECVD AMAT Evaporation Source alphaplus PI Oven Viatron Glass Unpacker Shanghai Tonsail Auto Track Tokyo Electron Bubble Inspection AOI(After PI) HB Technology Delaminator SFA Mask Pattern Inspection SINTO S-PRECISION Mask Cleaner DEVICEENG Ellipsometer Korea Materials & Analysis Sputter IRUJA Oven(IR) Hanwha Furnace Koyo TMP Edwards Clean Crane Hangzhou Litai Hoisting Machinery Koyo AMHS SHINSUNG FA Bottom Laminator STeK HR/NR AOI HB Technology Polarizer YTS Offset Measurement M/C Korea Materials & Analysis OCA Lamination Shindo ENG AOI Digital Imaging Technology Polarizer Cleaner/Attaching YTS Cleaner FNS TECH Bonding Machine (T-FOG) Sekwang Dry Pump Edwards Bonding Machine (COF, FOF), Bonding Maching Dispenser JASTECH USC Beijing TSTD Optoelectronics Gamma tuning/fun. Tester (FOG) WITHSYSTEM MCT Mask Cassette TOPTEC MCS Aim Systems TCU TAU Sevenstar Semiconductor Mask Manual Repair M/C Laser Trimmer Hansong NeoTech Laser Repair Machine(After PI) V Technology O3 Generator MKS Instruments E-UV IUV USHIO Heat Exchanger/Chiller UNISEM Point Probe Napson Wet Etcher Wet Stripper M/C DMS CD/TP Measurement V Technology Particle Counter Toray Engineering Photo Resist Segregation, Cleaner Recycle, Developer control system HOSAN ENG Glass Scrap Machine Beijing TSTD Opto TFE Transfer System AP System Mask Laser Repair MARKETECH Int Film Cut LIS MAC/MIC Crystallization Inspection HIROSE OPTOCO FMM IQC inspection HANSONG HPMJ SFU Crystallinity Measurement C-V Measure EQP Semilab Semicon. Physics Laboratory Mother/Half CST Cleaner Mask Cassette Cleaner STI Aging Auto Cell Test Cell Sorter Alps Cleaner DMS Scanning electron Microscope Hitachi Titler with Edge exposure Toray Engineering Dual Beam FIB FEI Czech Republic 주 : 주요전공정장비및국내상장사의수주내용은굵은글씨체로표시함. 단일항목별중복수주는제외함자료 : Chinabidding.com, 한국투자증권 3

32 < 표 15> 중국 OLED 패널업체디스플레이장비수주업체 list: BOE B7 Phase 1 ( 이어서 ) 수주일시 장비명 선정업체 수주일시 장비명 BOE B7 Phase 1 ( 이어서 ) BOE B7 Phase 1 ( 이어서 ) Mask Transfer System TOPTEC Aging & Auto cell test/sorter Alps 선정업체 Robot Sineva Operation Chamber Wuhan Climate Equipment Indexer Chengdu Industrial Invest Storage Chamber ESPEC ENVIRONMENT Array Tester raytrex technologies Thermal Shock Tester Kunshan Kingson tech Open Mask Exchanger Shanghai Tonsail Automation EPD System Verity Indexer HEFEI SINEVA INTELLIGENT POU Scrubber UNISEM Test Management System WINFORSYS POU Scrubber Kanken Techno Bonding Machine(COF/FOF) ATS On-Line PMS System Particle Measuring Systems ROS Shanghai Glorysoft.col Precision 3D Scaller System Hexagon Metrology (Qingdao) TOF-SIMS ION-TOF GmbH Automatic Warehouse HEFEI SINEVA INTELLIGENT Altitude/Vibration/Shock/Drop TESTER L.A.B.EQUIPMENT Polarizer Cleaner YTS Glass CST Yodogawa Hu-Tech Rework Bonding Machine(COF/FOF/TFOF) RMS PIMACS PCIM WINFORSYS OCA Lamination Inline SHINDO ENG. LAB PCIM Shanghai Glorysoft CIM System HEFEI SINEVA INTELLIGENT Polarizer Attaching Machine Yodogawa Hu-Tech Robot YASKAWA ELECTRIC(CHINA) OPTICAL TEST SYSTEM -1 LMS Combination TEST SYSTEM Step Profiler/ Contact angle Measurement Suzhou Sushi Testing Instrument ATS OPTICAL TEST SYSTEM -2 Suzhou Fstar Scientific TOHO Technology ICP-MS/FT-IR/FT-IR PE EMS ANAC Heating jacket TAIYA AMHS SHINSUNG FA AFM,Scratch Tester Bruker Half Edge Grinder PNP LC-MS Waters EGIS HIROSE OPTOCO Inspection Machine Wuhan Jingce Electronic (Optical Quality, LCM, M/C) Technology Room Temperature Operation RGA INFICON Evaporation Source SNU Precision Virtual Desktop Infrastructure- Storage HDS shengteng Ion Milling Machine Hitachi Virtual Desktop Infrastructure- Server and Integration cisco/citrix/vmware WVTR MOCON Support area DCE and integration Beijing ruizhi tiandi networking Fun. Tester Wuhan Jingce Electronic Production DCE and integration Beijing ruizhi tiandi networking Microscope(Large Stroke) SYO TECHNOLOGY Truck Linde(China) Forklift Truck Microscope(Small/3D) OLYMPUS Auto Packing System HEFEI SINEVA INTELLIGENT Test In-Line Auto Assembly APP Test Conveyor Manual Cell Aging ET Retest ELP Mask Cassette TOPTEC Cell Unpacker Auto Packing System Module Sorter Heifei Sunco Intelligent Chemical Filter Edge Cleaner Visual AOI Panasonic factory solutions AMC Monitoring System NEOTOP MDL Laser Repair Charm Engineering T-FOF Loader ATS shenzhen junhui auto equipment Dandong TianHao Clarification Material IJP Purifier WONIK HOLDINGS Lamp Baking System Jiaxing Victory Electric Protect Film Lami. Film Attaching LDK Layout Editor Huada Empyrean Software CIM System Auto Clave(OCA) Rework- Lamination SHINDO ENG. LAB Tele Presence Cisco (China) HEFEI SINEVA INTELLIGENT MACHINE HOLE CUT LIS Pallet Packer KENMEC Strength Tester Zwick Roell AG Dispenser shenzhenshizongruidizidongh uashebeiyouxiangongsi Mentor Graphics PADS Mentor Graphics Cell Tray Cleaner Tray Cleaner Shenzhen Hekeda Ultrasonic UV Cure Kunshan Samon Automation Probe Station / EPM Tester Yang Electronic Systems AOI ANI 주 : 주요전공정장비및국내상장사의수주내용은굵은글씨체로표시함. 단일항목별중복수주는제외함자료 : Chinabidding.com, 한국투자증권 31