` 자동차 산업분석 Report / 자동차 비중확대 ( 유지 ) 종목 투자의견 목표주가 현대차 (005380) 매수 320,000 원 기아차 (000270) 매수 78,000 원 12 개월업종수익률 (p) KOSPI 대비 (%p, 우 ) (%p)

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1 ` 산업분석 Report / 비중확대 ( 유지 ) 종목 투자의견 목표주가 현대차 (38) 매수 32, 원 기아차 (27) 매수 78, 원 12 개월업종수익률 (p) KOSPI 대비 (%p, 우 ) (%p) 12, 1 업종지수 (p, 좌 ), 8, 6, 4, 2, - - Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 자료 : WISEfn-WICS 목차 I. 리레이팅곧재개될전망... 2 II. 글로벌완성차업체와의비교... 리레이팅의세가지이유 미국점유율회복이촉매 : Toyota 시가총액 91~1 년연평균 11.3% 증가 Toyota의미국시장점유율은 91년 8% 에서 1년.2% 까지상승했는데같은기간시가총액은연평균 11.3% 증가했다 (91년.6조엔 -> 1년 16.3조엔 ). 현대차와기아차의합산미국시장점유율이 6월을기점 (월 8.1% -> 6월 8.3%) 으로반등에성공했다. 최근대규모리콜이없었던양사는신형 Soul, Genesis, Sonata를시작으로 16년까지 Carnival, Sorento, Tucson, Elantra, K, Equus 등의신모델을출시할예정이다. 따라서이러한미국시장점유율회복세는향후에도지속돼향후 3년내 % 수준에근접할것으로예상된다. 현대와기아에게중국시장은최고의기회중국에서일본업체와의브랜드력차이가미국에서만큼크지않음을감안할때중국시장의지속적인고성장은분명현대, 기아에겐가장큰기회요인이다. 같은맥락에서현대가최근발표된중국판매만족도평가 (SSI: Sales Satisfaction Index) 에서일반브랜드중 1위에오른것은주목할만하다. 게다가중일간의계속되는영토분쟁과한중 FTA 추진도현대와기아에호재로작용할전망이다. 향후 3 년내해외생산비중 6% 에도달할전망현대, 기아가 2년부터해외생산을확장한결과 3년.% 였던해외공장생산비중이 8년 34.8%, 13년에는 4.9% 로높아졌다. 양사의해외생산비중은 3년내에 Toyota와비슷한 6% 까지상승할전망이다. 이에따라현대와기아차주가는글로벌완성차업체로서리레이팅이가능할것으로판단한다. 현대와기아에대한투자의견 매수 와목표주가 32,원 (12MF PER 배적용, 역사적평균치 % 할증 ), 78,원 (12MF PER 8배, 업종평균 PER % 할인 ) 을유지한다. Toyota 와현대차시가총액 3, ( 십억엔 ) Toyota( 좌 ) 현대차 ( 우 ) ( 십억원 ) 7, 3, 6, 2,, 2, 1, CAGR 11.3% 4, 3, 서성문 sungmoon.suh@truefriend.com 최원준 wonjoon.choi@truefriend.com,, 자료 : Datastream, 한국투자증권 2,,

2 리포트작성목적 Toyota 의미국시장점유율이 8~% 였던시기의시가총액변화분석 현대와기아의중국시장경쟁우위분석 3년이내글로벌완성차업체로서리레이팅가능성평가 I. 리레이팅곧재개될전망 1. 미국점유율회복이촉매가될것 주가조정은 미국점유율하락과연관 한국업체주가는 9년부터가파르게리레이팅됐으나지난 2년동안조정을받아왔다. 우리는지난 2년간의조정이미국시장점유율하락에기인한다고판단한다. 현대와기아의합산미국점유율은 8년.1% 에서 9년 7%, 년 7.7%, 11년 8.9% 로급상승했다. 그러나일본업체가 11년 3월발생한대지진의영향에서벗어나고현대, 기아의모델이노후화되면서점유율이 12년 8.7%, 13년 8.1% 로 2년연속하락했다. 6 월미국점유율 신모델효과로반등 월양사의미국판매는전년동월대비 8.% 증가한 13,994 대로 12년 3월기록했던최대실적인 127,233 대를넘어섰다. 게다가미국점유율도 6월을기점으로반등에성공했다. 6월미국판매는전년동월대비 2.2% 증가한 118,1대를기록했다. 산업수요는 1.2% 증가한 142만대였다. 따라서양사의점유율은전년동월 8.2% 와 월 8,1% 에서 8.3% 로상승했다. 양사의점유율회복은 PS Soul, DH Genesis, LF Sonata 등의신모델효과에기인한다. Sonata는 6월에미국에서 2,19대 (+29.% YoY) 가판매되며사상최고치를경신했다. [ 그림 1] Toyota 와현대차 PER Toyota, 91~1 년 (8~% 미국점유율 ) PER 11~64 배에서거래 8 7 ( 배 ) Toyota 현대차 Toyota 11~64 배에서거래 자료 : Datastream, Bloomberg, 한국투자증권 현대, 기아미국점유율회복 지속될전망 3 년내 % 도전 GM( 올해누적 2,89만대 ) 과 Takata(13 년부터약 1,만대, 대부분일본완성차업체 ) 의대규모리콜소식도 13년 4월이후굵직한리콜이없었던현대와기아에겐호재이다. 한편일본업체들은향후 2년간은주력신모델출시가적어엔화약세에도불구하고점유율의추가상승은제한적일전망이다. 반면에현대, 기아는최근브랜드이미지가개선되고있고 16년까지신모델효과가강화 ( 신형 Carnival, Sorento, Tucson, Elantra, K, Equus 등 ) 될전망이다. 따라서양사의미국시장점유율회복세는지속돼향후 3년내 % 수준에근접할것으로예상된다. Toyota의미국점유율은 91년 8% 에서 1년.2% 로상승했는데같은기간시가총액은연평균 11.3% 증가했다 (91년.6조엔 1년 16.3조엔 ). 2

3 [ 그림 2] 현대, 기아미국판매및점유율 [ 그림 3] 업체별미국점유율 1,8, 1,, 1,2, 9, 6, 3, ( 대 ) 12 현대차, 기아차미국시장점유율 ( 우 ) 현대차, 기아차미국판매대수 ( 좌 ) F 1F 16F Explorer recalls Toyota Nissan Chrysler Ford Honda Unintended acceleration recalls YTD GM Hyundai 자료 : Automotive News, 한국투자증권 자료 : Automotive News, 한국투자증권 < 표 1> 해외업체와의밸류에이션비교 현대차기아차 GM Ford Daimler VW Toyota Honda Nissan Geely Dongfeng Great Wall 'A' 주가 (14/7/) ( 원, USD, 유로, 엔, HKD, 위안 ) 228, 4, ,3. 3, 주최고가 269, 68, ,. 4,36. 1, 주최저가 28,, ,314. 3, 시가총액 ( 십억원, 십억달러, 십억유로, 십억엔, 십억홍콩달러, 십억위안 ), , , , , 시가총액 ( 십억달러 ) 시장대비상대수익률 1M 2.9 (4.3) (.1) (1.4).8 (2.1) (.4) M (.) (7.2) (1.9) (.9) 3. (4.6) (3.1) (3.) 19.4 (23.4) 12M (.) (18.9) (.1) (13.) 1.8 (1.8) (.8) (11.) (1.1) (6.9) 31. (28.6) EPS( 원, USD, 유로, 엔, HKD, 위안 ) FY13, 3/14 29,921 9, NA FY14F, 3/1F 31,61 9, FY1F, 3/16F 34,471, P/E(x) FY13, 3/ NA FY14F, 3/1F FY1F, 3/16F Relative FY13 P/E NA 주 : 해외업체 EPS 추정치는 I/B/E/S 를기준으로함자료 : Datastream, 한국투자증권 2. 현대와기아에게중국시장은최고의기회 중국시장의거대한 성장잠재력 9년중국은미국을제치고세계최대시장이되었다. 13년이후미국의회복이더뎌지면서두시장의격차는다시벌어지고있다. 14년상반기에미국시장이 817만대로전년동기대비 4.3% 증가한반면중국시장은 1,168만대로 8.4% 성장했다. 중국의보급률이 12년기준으로천명당승용차보급대수가 38대 ( 미국 792대, 일본 467대, 한국 292대 ) 로아직매우낮은점을감안할때향후에도중국은미국보다두배높은성장률을지속할전망이다. 현대중국판매만족도조사 1 위등극 현대, 기아는빠르게성장하고있는중국시장에서견고한점유율을유지하고있다. 특히일본라이벌업체와의브랜드력차이가미국에서만큼크지않음을감안할때중국시장의지속적인고성장은분명최고의기회요인이다. 같은맥락에서현대가최근발표된중국판매만족도평가 (SSI: Sales Satisfaction Index) 에서일반브랜드중 1위에오른것은그동안추진했던판매망강화노력이결실을맺고있다는점에서의미가크다. 게다가중국과일본간의계속되는영토분쟁과한중 FTA 추진도현대와기아에호재이다. 3

4 중국과의영토분쟁으로 일본완성차업체타격 현대, 기아의합산중국승용차시장점유율은영토분쟁직후 12년 1~7월 7.9% 에서 12년 9 월 ~13년 2월 9.~9.8% 로크게상승했다. 동기간일본업체의점유율은 19.1% 에서 7.6~14.9% 로큰폭으로하락했다. 일본업체의점유율은 13년 11월 19.2%, 12월 19.7% 로예전수준을완전히회복했다. 반면현대, 기아의점유율은동기간 8.6%, 8.2% 로하락했다. 그러나일본아베수상이 13년말야스쿠니신사참배를강행하면서중국및한국국민들의원성을샀다. 이로인해일본업체의점유율이올상반기 1% 수준으로다시하락한반면현대, 기아의점유율은 9% 대로상승했다. [ 그림 4] 중국등록대수증가율및 1 인당 GDP [ 그림 ] 현대, 기아중국시장점유율 7, 6,, 4, 3, 2, 1, ( 달러 ) (% YoY) 등록대수증감률 ( 우 ) Per capita GDP( 좌 ) 현대차 기아차 F 1F 16F 자료 : 한국산업협회, 한국투자증권 자료 : 각사, 중국공업협회, 한국투자증권 [ 그림 6] 중국판매만족도조사 (SSI) [ 그림 7] 현대중국판매및딜러수 (1, 점기준 ) Beijing Hyundai Dongfeng Citroen Dongfeng Nissan Dongfeng Yueda Kia Shanghai Volkswagen Changan Ford Dongfeng Peugeot FAW-Mazda Chery Guangqi Honda Skoda FAW Car FAW-Volkswagen Mass Market Average ,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, ( 대 ) ( 딜러수 ) 판매대수 ( 좌 ) 1, 1, 딜러수 ( 우 ) F 자료 : J.D. Power, 한국투자증권 자료 : 현대차, 중국공업협회, 한국투자증권 [ 그림 8] 현대, 기아중국판매 [ 그림 9] 중국국가별승용차시장점유율 2,4, ( 대 ) 현대중국판매 기아중국판매 2 영토분쟁 독일 2,, 2 일본 1,6, 1 미국 1,2, 한국 8, 프랑스 4, F 1F 16F 7M / /14 3 자료 : 각사, 한국투자증권 자료 : 중국공업협회, 한국투자증권 4

5 3. 해외생산비중향후 3 년내 6% 도달전망 해외생산비중상승이 글로벌완성차업체로서 주가리레이팅주도 현대, 기아가 2년부터해외생산을꾸준히늘린결과 3년.% 였던해외공장비중이 8년 34.8%, 13년에는 4.9% 로상승했다. 해외생산을늘리기위한노력이지속되며양사의해외생산비중은 3년내에 Toyota와비슷한 6% 까지상승할전망이다. 특히 12년 6.8% 에서 13년 61.7% 로상승한현대의해외공장비중은 3년내에 7% 에도달할전망이다. 또한멕시코공장이 16년하반기에상업생산에들어갈전망이어서 17년부터는기아의해외생산이국내생산을넘어설것이다. 이에따라현대, 기아의주가는글로벌완성차업체로서리레이팅이가능할것으로판단한다. [ 그림 ] 현대해외생산비중 [ 그림 11] 기아해외생산비중 자료 : 현대차, 한국투자증권 자료 : 기아차, 한국투자증권 II. 글로벌완성차업체와의비교 1. Toyota 와의비교 Toyota 보다신흥시장, FCEV, FTA 등에서우위 브랜드와하이브리드기술등에서는아직차이가있지만수익성과성장성등에서는현대가 Toyota를앞서고있다. 향후에도뛰어난중소형차개발능력, 높은소형차및신흥시장비중등을고려할때현대의수익성과성장성은 Toyota보다양호할전망이다. 현대와기아의디자인, 성능, 안전성및연비경쟁력은최근빠르게개선되고있다. 현대는 6월에 Tucson FCEV를미국에서출시했다. 동사는전세계에서처음으로 13년 2월 FCEV를상업생산했다. 또한계속되는 FTA( 한-EU 11년 7월부터 3~년내관세철폐, 한-미 16년 3월철폐, 한-호주 1년철폐, 한-캐나다 1년부터 2년내철폐, 한-중 FTA 연내체결추진등 ) 체결로양사의가격경쟁력이강화될전망이다. 2. VW 와 GM 과의비교 Toyota, VW, GM 과의점유율 격차계속줄어들것 현대, 기아는 VW에비해미국에서경쟁우위에있다. 비록 VW의 12년과 13년미국판매가기아를앞섰지만, 올상반기에는기아에다시못미쳤다. 이로써 VW의 14년상반기미국점유율은 3.% 로전년동기 3.9% 대비하락했다. 이는 EU + EFTA( 아이슬란드, 노르웨이, 스위스 ) 에서의동사의견고한 1~월누적점유율 2.3% 와비교된다. 한편 GM은대규모리콜사태를겪고있다. 지난 6월 3일 84만대가추가로리콜조치되면서 GM의올누적리콜대수는 2,89만대 ( 미국 2,7만대 ) 로늘어나 1년 Ford가미국에서리콜한 2,33만대를넘어섰다. 아직 6개월가량이남았지만 GM의리콜은미국에서완성차업체들의리콜이가장많았던 4년 3,8만대에근접한수치다. 이로써 GM은리콜수리비용으로 14년 1분기 13억달러에이어 2분기에도 12억달러를집행할것으로예상된다. 한마디로역사적인리콜사태로인해 GM의회복세는치명적인타격을입었다. 따라서현대, 기아와 Big 3간글로벌점유율격차는계속줄어들어향후 3년내양사의글로벌점유율이두자리수에근접할것으로전망한다.

6 < 표 2> 커버리지 valuation 투자의견및목표주가 실적및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 현대차 투자의견 매수 212A 84,47 8,441 8,67 3,8 167, (38) 목표주가 ( 원 ) 32, 213A 87,38 8,31 8,42 29, , 현재가 (7/, 원 ) 228, 214F 91,6 8,43 9,36 31,61 219, 시가총액 ( 십억원 ),333 21F 97,69 9,28 9,841 34,471 23, F 4,,131,79 37,12 291, 기아차 투자의견 매수 212A 47,243 3,22 3,86 9,34 41, (27) 목표주가 ( 원 ) 78, 213A 47,98 3,177 3,817 9,416 49, 현재가 (7/, 원 ) 4,2 214F 49,213 3,244 3,878 9,66 6, 시가총액 ( 십억원 ) 21,971 21F 1,676 3,1 4,297,6 7, F 4,194 3,81 4,633 11,43 81, 자료 : 각사, 한국투자증권 < 표 3> 글로벌완성차업체와의비교 업체 Hyundai Kia Toyota Honda Nissan 판매대수 ( 천대 ) 213 4,721 2,827 9,116 4,323,188 % YoY 글로벌점유율 목표 4,9 2,96 9, 4,83,6 % YoY (.2) 실적매출액 ( 십억원, 십억엔, 87,38 47,98 2,691 11,842 11,43 % YoY 매출액 ( 십억달러 ) 영업이익 ( 십억원, 십억엔, 8,31 3,177 2, 영업이익률 순이익 ( 십억원, 십억엔, 8,42 3,817 1, 순이익률 배당성향 R&D 비용 ( 십억원, 십억엔, 1,849 1, R&D 비중 ( 매출액기준 ) 실적매출액 ( 십억원, 십억엔, - - 2,7 12,7 11,9 % YoY 영업이익 ( 십억원, 십억엔, - - 2, % YoY 영업이익률 R&D 비용 ( 십억원, 십억엔, R&D 비중 ( 매출액기준 ) 전략 - 14 년해외공장판매 33 만대로확대 (+4% YoY) - 중국제 4 공장건설추진및 월중국에서 compact SUV 출시예정 - 브라질월드컵을기반으로신차효과극대화 - 캐피탈부문강화지속 - 14 년해외공장판매 13 만대로확대 (+.8% YoY) - 중국제 3 공장에서 D1 세그먼트인 K4 sedan 을하반기출시하고 K3 출하량확대 - 월드컵, 호주오픈등에서스포츠마케팅을통해브랜드인지도제고 - 14 년 4 월부터 1 년 3 월까지해외공장판매 9 만대 (+6.9% YoY) 로확대, 해외비중은전년 62.2% 에서 6% 로확대 - 글로벌최고 hybrid 업체로서의위상강화 - 13 년 92 만대대비 14 년중국판매 1 만대목표 - 14 년북미 181 만대판매 (+3% YoY), 아시아 19 만대 (+23.6% YoY), 일본 99 만대 (+21% YoY) - 1 년까지브라질제 2 공장건설해연간 24 만대로생산능력 2 배확대 - 1 년까지 9 개모델 9 개 ( 중국전용모델 4 개 - 소형 SUV 2 개, 중형 MPV 1 개, C 세그먼트 sedan 1 대 ) - Renault 와제휴시너지확대 - 구매, R&D, 생산및물류, 인적자원네가지핵심분야이미통합 - 연간 43 억유로시너지효과기대 - 미국점유율 13 년 8% 에서 14 년 % 로제고목표 214 신모델 ( 미국 ) Genesis, Sonata Soul, K9, Sedona Highlander, Tacoma HR-V, Fit Maxima, Murano Tucson, Elantra, Genesis 21 신모델 ( 미국 ) Sorento, Optima Yaris FCX Clarity, CR-Z, Crosstour Armada, Titan coupe Equus, RK (compact RWD 4Runner, Camry, Sienna, 216 신모델 ( 미국 ) Performance RWD sedan Civic, Odyssey 37Z sedan) Supra 친환경차 - 14 년 6 월미국서 Tucson FCEV 출시 - 1 년 LF hybrid 및 plug-in hybrid 출시예정 - 16 년상반기 Elantra EV 출시예정 -14 년 4 월 Soul EV 출시 -1 년 K plug-in hybrid 출시예정 주 : 일본 Big 3 의 13 년, 14 년실적은 13 년 4 월 ~14 년 3 월, 14 년 4 월 ~1 년 3 월기준자료 : 한국투자증권 - 1 년 3 월 FCEV sedan - 1 년상반기 FCEV sedan 출시예정출시예정 - 1 년신형 Prius 출시예정 - 16 년신형 Fit EV 출시예정 - 14 년 월유럽에서 e-nv2 minivan EV 출시 - 17 년 FCEV 출시예정 6

7 < 표 4> 글로벌완성차업체와의비교 업체 VW GM Ford Chrysler 판매대수 ( 천대 ) 213 9,728 9,71 6,33 2,63 % YoY 글로벌점유율 목표 - 9,99 6,4 2,8 % YoY 실적매출액 ( 십억원, 십억엔, % YoY 매출액 ( 십억달러 ) 영업이익 ( 십억원, 십억엔, 영업이익률 순이익 ( 십억원, 십억엔, 순이익률 배당성향 R&D 비용 ( 십억원, 십억엔, R&D 비중 ( 매출액기준 ) 실적매출액 ( 십억원, 십억엔, % YoY 영업이익 ( 십억원, 십억엔, 년대비감소 3.9 % YoY 영업이익률 년대비하락 4.8 R&D 비용 ( 십억원, 십억엔, R&D 비중 ( 매출액기준 ) 전략 - 18 년까지 8% EBT 마진과 1, 만대판매달성 - 중국 13 년 327 만대에서 14 년 3 만대로판매증가목표 - 중국에 2 억유로투자해 2 개의신공장건설 : 현재 9 개의공장보유및제 공장건설중 - 미국 13 년 6,76 대에서 18 년 만대로 VW 및 Audi 판매확대계획 - 1 년까지중국에 4 개공장추가해중국생산능력연 백만대로확대 - 1 년말까지유럽 Chevrolet 판매큰폭으로줄일예정 - 픽업트럭후속모델경량화 : 14 년말출시예정인신형 Silverado 중량 13kg 감소와연비 2% 개선예정 214 신모델 ( 미국 ) Golf, GTI, Beetle Canyon, Sierra, Yukon - 13 년 11 개모델출시대비 14 년 23 개모델출시계획 ( 북미전용모델 16 개포함 ) - 14 년 3 개공장설립예정 ( 중국장안 Ford 제 3 공장, 중국충칭 Transmission 공장, 브라질카마카리엔진공장 ) Mustang, Expedition, F-1, Edge, Transit - 14 년 1 월 Fiat 가 43. 억달러에 Chrysler 인수마무리 - 14 년 월 Fiat Chrysler Automobiles (FCA) 로사명변경 - 18 년에 13 년판매량과비교해 9% 늘어난 7 만대판매목표 21 신모델 ( 미국 ) Golf R, GTD, CC Acadia, Terrain Explorer, Taurus 신모델 ( 미국 ) Midsize SUV, Tiguan, Phaeton, Touareg - - sedan, Town & Country 친환경차 - 14 년 월 e-golf EV 출시 - 13 년 6 월미국에서 Spark EV 출시 - 13 년 6 월독일공장서 Focus EV - 14 년가을 Golf GTE hybrid 출시양산개시예정 - 14 년말중국에서 e-up EV 출시예정 주 : 일본 Big 3 의 13 년, 14 년실적은 13 년 4 월 ~14 년 3 월, 14 년 4 월 ~1 년 3 월기준자료 : 한국투자증권 - 13 년 월미국서 Fiat e EV 출시 - < 표 > Takata 의최근에어백리콜 [ 그림 12] 업체별글로벌점유율 일자 업체 리콜대수 ( 천대 ) 213 년 Toyota, Honda, Nissan, BMW 3,6 214 년 6 월 Toyota 2, 년 6 월 Honda 2,3 214 년 6 월 Nissan 년 6 월 Mazda 년 6 월 Ford 년 6 월 Chrysler NA 214 년 7 월 Mazda 년 7 월 Subaru 9 합계 8, GM Toyota Renault/Nissan VW Hyundai/Kia Ford 자료 : Automotive News, 한국투자증권 자료 : Automotive News, 한국투자증권 7

8 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 기아차 (27) 매수, 원 매수 78, 원 매수 9, 원 현대차 (38) 매수 32, 원 매수 79, 원 매수 28, 원 매수 87, 원 매수 32, 원 기아차 (27) 현대차 (38) 12, 3,, 3, 8, 6, 4, 2, 2, 2, 1,,, Jul-12 Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13 Mar-14 Jul-14 Jul-12 Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13 Mar-14 Compliance notice 당사는 214 년 7 월 11 일현재기아차, 현대차종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는기아차, 현대차발행주식을기초자산으로하는 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. 기업투자의견은향후 12 개월간현주가대비주가등락기준임 매수 : 현주가대비 1% 이상의주가상승예상 중립 : 현주가대비 -1 1% 의주가등락예상 비중축소 : 현주가대비 1% 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 8