FI & FX Market Monthly Report Apr. 2018 FI & FX Analyst 정성윤. 02-788-7064 / E-Mail. yunikong@hyundaifutures.com 대내외경제 구분 현황및전망 미국경제 4분기실질 GDP 성장률은잠정치대비 0.4%p 상향조정된 2.9% 로최종집계. 미국경제활동의 3분의 2를차지하는민간소비가 3년래최대인 4.0% 의증가세를시현한영향. 2월산업생산이작년 10월이후최대인 1.1% 의증가세로돌아서고, 2월신규고용도예상치를크게상회한 31만 3천건을기록하는등최근생산, 고용관련지표의호조도지속. 2월소비자물가의경우전년대비 2.2% 올라예상치에부합했으며, 근원 CPI는 3개월연속 1.8% 에머물러우려했던물가상승압력의가속화는나타나지않음. 단, 월말발표된 PCE가격지수와핵심 PCE가격지수는각각 1.8% 와 1.6% 올라이전석달간의정체국면을마치고오름폭을확대. FOMC의점도표에내재된중기물가전망이내년중 2% 를소폭상회할것으로나타나는등연준위원들의물가관련자신감도견조. 중국경제 2월산업생산 (6.2% 7.2%), 소매판매 (9.4% 9.7%), 고정자산투자 (7.2% 7.9%) 등 3대거시지표가모두지난연말대비개선. 민간소비가양호한고용여건을바탕으로개선세를지속했고, 투자는전년기업이윤확대 (21.0%) 영향으로민간부문중심으로확대. 산업생산도대외경기호조에힘입어약진. 단, 미-중간통상갈등심화와디레버리징등질적성장에집중하는당국기조등이성장의제약요인으로잠재. 일본경제 4Q 실질GDP가종전대비 1.1%p 상향조정된연율 1.6% 를기록. 소매판매가 1월마이너스 (-1.6%) 에서 2월 0.4% 의증가세로반전하고, 기계류주문역시플러스로돌아서는등 (-13.4% 4.5%) 내수부문활력제고. 2월소비자물가헤드라인이전년대비 1.5% 상승하며 4개월연속오름폭을확대한가운데근원 CPI 상승률역시 1.0% 를기록하며 1% 대에올라섬. OECD는수출호조, 추경편성, 투자개선등을근거로성장률전망을상향조정 (1.2% 1.5%). 유럽경제 ECB통화정책회의가성장전망을 0.1%p 상향조정하는등경기에대한자신감을키웠으나, 최근주요지표들은약화되는모습. 1월산업생산이 4개월만에감소 (-1.0%) 세로돌아섰고, 3월합성 PMI가지난 1월을정점으로두달연속하락해작년 1월이후가장낮은 55.3을기록. 제조업 PMI와서비스업 PMI가각각 5개월및 8개월래최저수준을기록한결과. 2월소비자물가는전년대비 1.1% 상승하는데그쳐 3개월째상승률축소. 한국경제 2월전산업생산은서비스업생산이보합에그치고, 건설기성이 -3.8% 의감소세를나타냈으나광공업생산이수출호조등에힘입어 1.1% 의증가세를기록한결과전월과동일한수준유지. 소매판매 (1.0%) 와설비투자 (1.3%) 등내수지표도증가세지속. 다만, 전반적인지표개선강도가미약한가운데경기동행지수순환변동치가전월대비 0.1p 증가했으나, 경기선행지수순환변동치는소비자기대지수등의감소여파로전월대비마이너스 (-0.2p) 반전. 세계무역전쟁우려등통상관련리스크로인한향후불확실성이잠재해있는모습.
3 월동향 KTB: FOMC 이전까지박스권내기간조정장세이어가다, FOMC 이벤트해소, 무역전쟁우려에따른안전자산선호및미국채수익률반락등에연동되며불플래트닝장세로반전. [3/30: 국고 3 년 2.216% (-5.0bp) / 국고 10 년 2.624% (-11.2bp)] 국고 3 년 & 국고 10 년지표금리동향 3.0 2.5 KTB 10y - KTB 3y KTB 3y KTB 10y 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 17.03.23 17.06.08 17.08.18 17.11.06 18.01.18 18.03.30 USD : 무역전쟁우려속약달러압력에노출되어약세권머물되리스크오프의공존으로 1,060 원대지지력유지되며변동성보였으나, 월말원화강세요인중첩 ( 한미 FTA 이면계약논란, 북중정상회담 ) 으로 1,060 원대초반재위협하며마감 [3/30: 1,063.5 원, 전월대비 -19.3 원 ] 1,180 1,160 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 달러 / 원환율동향 1,000 2
4 월예상 Range KTB1806 : 107.45p~108.05p (2.11% ~ 2.31%) LTB1806 : 119.65p~121.55p (2.52% ~ 2.71%) 4월국채선물전망 : 외생변수에의한반사이익에제한적강세시도 3월 FOMC에서시장시선을모았던점도표상금리인상경로는올해, 중간값기준오로, 3회의인상전망이유지되었다. 그러나, 내년과내후년금리인상횟수에대한전망이각 1회씩증가하면서중기적스탠스는기존보다매파화되었음이드러났다. 올해와내년성장전망을각각 0.4%p와 0.3%p씩, 물가전망을각각 0.1%p씩상향조정한결과다. 즉, 연준위원들의향후성장및물가관련기대가분명히커진셈이다. 게다가올해금리인상경로에대해서도중간값인 3회금리인상을전망한연준위원수와 4회금리인상을전망한위원수가각 6명으로동수를이루었다는점이주목된다. 즉, 미국경기 / 물가의향후흐름에따라연내금리인상경로역시상향조정될가능성이열려있는셈이다. 이렇듯연준모멘텀은금리하방경직성을제공하고있으나, 국내요인과대외불확실성요인들이국내금리의반락흐름을연장시킬것으로보인다. 3월근원 CPI(yoy) 가두달연속오름폭을넓혔으나 1% 대초반 (1.3%) 을벗어나지못했으며, 최근 1~2월산업활동관련지표들이 4분기부진을딛고반등하고있으나, 그버팀목인수출모멘텀에미-중무역전쟁우려로불확실성이드리워지고있다. 트럼프대통령의철강 알루미늄관세부과조치로시작된무역전쟁우려는 4월초중국의미국산농축산물에대한보복관세시행으로현실화되었다. 양국간협상에서의우위를차지하기위한카드싸움으로해석하는것이중론이나, 반도체등과관련한물밑협상기대속에서불거져나온조치로시장의민감도를자극하고불확실성을키울수있는부분이다. 이로인한증시등의변동성국면은 3월하반월에도나타났듯안전자산인채권시장에반사이익을키울것으로보인다. 이러한위험회피심리와더불어수급상원화강세흐름이중첩되며외국인채권수요를높일것으로예상된다. 즉, 연준관련모멘텀이금리비우호적임에도불구하고그리스크가단기적으로는수면아래에잠복한가운데안전자산선호심리와원화강세베팅등이금리하락시도를연장시킬전망이다. 단, 그흐름이단기화될개연성도높다. 월말로갈수록차월 FOMC(5/1~5/2) 에대한경계감이되살아날수있기때문이다. 제한적강세에대응하되하반월되돌림에대비하는보수적마인드를겸비할것을권한다. 미 중무역전쟁경과 미국 3/8 트럼프, 철강 알루미늄관세부과지시 ( 무역확장법 232 조 ) 중국 3/23 상무부, 미국산제품에보복관세부과예고 3/22 트럼프, 최대 600 억달러규모의중국산제품관세부과지시 ( 미슈퍼 301 조 ) 3/28 상무부대변인, 미국의악의적행동은보호무역주의바이러스를퍼뜨릴판도라상자를여는것 3/28 USTR, 중국산제품관세부과 60 일유예 4/1 재무부, 미국산농축산물에보복관세 3
Fixed Income Market Charts KTB Futures Bollinger Bands LTB Futures Bollinger Bands 110.0 109.5 109.0 108.5 108.0 107.5 107.0 106.5 106.0 105.5 KTB Futures 투자자별매매동향 128.0 126.0 124.0 122.0 120.0 118.0 116.0 114.0 LTB Futures 투자자별매매동향 150,000 100,000 70,000 50,000 금융투자은행 자산운용외국인 50,000 30,000 0 10,000-50,000-10,000-100,000-30,000 금융투자 자산운용 -150,000 은행 외국인 -50,000 17.03.17 17.06.01 17.08.11 17.11.02 18.01.16 18.03.30 17.03.17 17.06.01 17.08.11 17.11.02 18.01.16 18.03.30 Basis Swap 3y KTB Decomposition [ 3y ~ 10Y ] 2.5 0.0 2.3-0.1 2.1-0.2 1.9-0.3 1.7-0.4 1.5 1.3-0.5 1.1-0.6 0.9-0.7 0.7 crs-irs(3) CRS 3y -0.8 0.5 IRS 3y -0.9 17.03.23 17.06.08 17.08.18 17.11.06 18.01.18 18.03.30 1.0 Slope [L] Curvature [L] 2.8 0.9 Level [R] 2.6 0.8 2.4 0.7 0.6 2.2 0.5 2.0 0.4 1.8 0.3 1.6 0.2 0.1 1.4 0.0 1.2 17.03.23 17.06.08 17.08.18 17.11.06 18.01.18 18.03.30 4
4 월예상 Range 1,040 원 ~ 1,075 원 4월달러 / 원환율전망 : 1,050원하향테스트속통상 대북현안주목 4/1일부로달러 / 원환율의저점이무너졌다. 연준이중기금리인상기조를강화하고연내금리인상속도역시가속화할가능성을열어두는결과를나타냈으나원화강세요인이중첩되며환율하락전환및저점경신이나타났다. 3/22일장중 1,083.5원에서고점을기록한이후 6영일간해당고점대비 26.9원이나급락해지난 1/25일장중기록한연저점인 1,058.6원을하회했다. 북중정상회담에서북한의비핵화의지가표출된데이어남북정상회담일정이확정 (4/27) 되면서코리아디스카운트해소가가시권에들어옴에따라원화의강세전환이시작되었다. 더불어미-중간무역전쟁국면하에한미 FTA 재협상및철강관세면제협상타결이이루어진데따른안도감과더불어환율정책관련이면계약논란이블거지자, 타국대비차별적인원화의추가강세가전개되었다. 이러한원화강세요인들은현재진행형인바연저점경신에나선달러 / 원환율의신저점모색흐름은당분간이어질것으로예상된다. 현환율레벨과의이격이작지만 1차지지선으로는지난 2014년을제외하면금융위기이후장기지지선역할을반복해온 1,048원대가의미있어보인다. 상기레벨에대한테스트가능성을열어두는가운데원화를둘러싼양대이슈들인통상현안과남북미관계의진전과정에따라변동성확대여부가결정될것으로보인다. 무역전쟁우려로인한위험회피심리가공존하고, 미국경제개선에따른연준리스크의잔존등을감안할때대체로 1,050원전후에서의지지력이유지될것으로예상되나, 남북정상회담의결과가될성명서내용등이비핵화에실질적인의미를갖는성과를가져올경우에는일시적인언더슈팅이나타날수있겠다. 단, 남북정상회담과겹치는시점에 BOJ와 ECB의통화정책회의가열리며, 5월초의 FOMC까지이어지는정책이벤트의집중시기가도래한다. 글로벌출구전략리스크가재부상하는가운데무역전쟁의가시적인완화가동반되지않는다면금융시장변동성군집및원화약세압력이재개될여지가남아있다. 지난달대비레인지의하향조정이나타나되신저점모색이후반등세가동반되는변동성장세에대비해야할것으로예상된다. 달러인덱스 vs. VIX : 통상리스크에약달러와리스크오프의공존 105 100 95 90 40 35 30 25 20 15 10 85 US Dollar Index S&P500 VIX 5 80 0 16.04.04 16.08.23 17.01.18 17.06.13 17.11.02 18.03.29 5
FX Market Charts FX Swap Rate Curve [ 단위 : %] Basis Swap Spread [CRS KTB] 0.00-0.20 17.08.29 17.11.29 18.01.29 18.02.28 0.0-0.2-0.40-0.4-0.60-0.6-0.80-0.8-1.00-1.20 1M 3M 6M 1y 2y 3y 4y 5y 달러 / 원 vs. 달러 / 엔 -1.0 crs-ktb(1) crs-ktb(3) -1.2 crs-ktb(5) crs-ktb(10) 17.03.23 17.06.08 17.08.18 17.11.06 18.01.18 18.03.30 달러 / 원 vs. KOSPI 1,180 116 1,180 2,800 1,160 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 104 1,020 USD/KRW 102 USD/JPY [R] 1,000 100 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 달러 / 위안역내 vs. 역외 CNH-CNY [R] USD/CNY USD/CNH 114 112 110 108 106 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00-0.05 5.8-0.10 1,160 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,800 1,020 USD/KRW 1,000 KOSPI [R] 1,600 1,180 1,160 1,140 1,120 1,100 달러 / 원 vs. $ Index 2,600 2,400 2,200 2,000 91 1,080 89 1,060 USD/KRW Dollar Index [R] 87 1,040 85 103 101 99 97 95 93 6
2018 Apr. [Economic Calendar] 월화수목금 2 3 4 5 6 한 3 월수츨입실적일 1Q 단칸지수중 3 월차이신제조업 PMI 미 3 월제조업 PMI 2 월건설지출 3 월 ISM 제조업지수 한 3 월소비자물가 RBA 통화정책회의유 3 월제조업 PMI 중 3 월차이신서비스업 PMI 유 3 월소비자물가 [ 잠정 ] 2 월고용동향미 3 월 ADP 민간공용 3 월서비스업 PMI 2 월공장주문 3 월 ISM 서비스업지수 한 2 월국제수지동향유 3 월합성 & 서비스업 PMI 2 월생산자물가 2 월소매판매미 2 월무역수지 미 2 월소비자신용 3 월고용보고서 9 10 11 12 13 미 3 월생산자물가 2 월도매재고 한 2 월가계대출 2 월통화및유동성 3 월고용동향중 3 월 CPI & PPI 미 3 월소비자물가 3 월재정수지 한금통위 유 2 월산업생산 미 3 월수출입물가 OPEC 월간보고서 한 3 월수출입물가중 3 월무역수지유 2 월무역수지미 4 월미시간대소비자신뢰지수 [ 잠정 ] 16 17 18 19 20 미 3 월소매판매 2 월기업재고 4 월 NAHB 주택시장지수 4 월 NY 엠파이어스테이트지수 중 1Q GDP 3 월산업생산, 소매판매고정자산투자미 3 월산업생산 3 월건축허가, 주택착공 일 3 월무역수지중 3 월주택가격유 3 월소비자물가 한 3 월생산자물가유 2 월경상수지미 4 월필라델피아연준지수 일 3 월소비자물가 23 24 25 26 27 미 3 월기존주택판매유 4 월 PMI [ 잠정 ] 미 2 월주택가격지수 3 월신규주택판매 4 월 CB 소비자신뢰지수 2 월 S&P/ 케이스 - 쉴러주택가격지수 한 4 월소비자동향조사 3 월무역지수 & 교역조건 한 1Q GDP [ 속보 ] 미 3 월내구재주문 ECB 통화정책회의 한 4 월 BSI & ESI 유 4 월경기체감지수미 1Q GDP 1Q 고용비용지수 4 월시카고 PMI 4 월미시간대소비자신뢰지수 [ 확정 ] BOJ 통화정책회의 30 한 3 월산업활동동향미 3 월개인소득 / 개인지출 3 월잠정주택판매중 3 월차이신제조업 PMI 3 월 CFLP 제조업 & 비제조업 PMI 7
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