기업분석 214. 1. 21 슈피겐코리아 (IPO 예정 ) 모바일패션비즈니스브랜드세계 3 위, 미국 4 위 기업개요 - 29 년설립, 14 년 11 월 6 일상장예정인모바일패션비즈니스 ( 케이스, 액정보호필름등 ) 전문제조업체. 브랜드선호도에서세계 3 위, 미국 4 위를차지 (Alexa Internet) - 제품별매출비중 ( 13 년별도기준 ) 은케이스 69.5%, 액정보호필름 24.6%, 기타 5.9% 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com IPO 예정 상장예정일 : 214.11.6 기관수요예측 : 214.1.2 ~ 21 Key Data ( 기준일 : 214. 1.2) 공모희망가 ( 원 ) 22,5 ~ 27,5 시가총액 ( 십억원 ) 14. ~ 171.2 액면가 ( 원 ) 5 자본금 ( 십억원 ) - 공모전 2.2 - 공모후 3.1 공모후주식수 6,224,444 유통가능주식수 2,2,25 보호예수기간 최대주주등우리사주상장주관사 주관증권사 공모후주요주주 - 최대주주등 - 우리사주조합 - 상장주선사 - 기타주주 - 공모주주 Financial Data 6 개월 1 개월 3 개월 삼성증권 66.1.7.7 3.5 29. 결산기 (12 월 ) 212A 213A 214F 매출액 ( 십억원 ) 5.4 66.5 16.6 영업이익 ( 십억원 ) 1.8 16. 32.1 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 9.6 16.7 31.5 당기순이익 ( 십억원 ) 5.5 12. 24.5 EPS( 원 ) 221 559 3,942 증감률 152.9 65.2 PER( 배 ) - - 5.7 ~ 7. ROE - - - PBR( 배 ) - - - 자료 : 유진투자증권 - 지역별수출비중 ( 14 년상반기연결기준 ) 은내수 12.5%, 북미 55.8%, 아시아 15.4%, 유럽 14.8%. OS 별매출비중 ( 13 년연결기준 ) 은애플향 57.9%, 안드로이드 36.6% - 주요주주 ( 공모후 ): 최대주주등 66.1%, 우리사주.7%, 기타주주 3.5%, 공모주주 29.%, 주관사 ( 삼성증권 ).7% 투자포인트 : - 1) 높은브랜드선호도를기반으로수출확대지속전망 : 1) 미국법인 Spigen 을 12 년 2 월에인수, 본격적인시장진출로세계브랜드선호도에서세계 3 위, 미국 4 위를차지, 2) 12 년부터해외수출증가세로수출비중지속확대 ( 수출비중 11 년 45.8% 12 년 68.% 13 년 81.2% 1H14 87.5%), 3) 전세계 1 개국을중심, 온라인및오프라인채널을통해 B2C 비즈니스기반으로매출성장은지속될것으로전망 - 2) 미국을중심으로오프라인매장확대는새로운성장모멘텀 : 미국시장은오프라인매출비중이온라인매출대비 9% 를차지하고있음. 이를공략하기위해오프라인매장을지속확대하고있음. 현재 Costco, Stapples, Diamond 등오프라인매장이 1,825 개이며, 216 년까지 3, 여개를더추가할예정임. 미국내브랜드선호도 4 위를기반으로오프라인매장중심의매출성장이이루어지며성장을견인할것으로전망 - 3) 애플아이폰 6 및파생모델출시확대수혜 : 1) 애플제품매출비중이 57.9%( 13 년연결기준 ) 를차지하고있는가운데, 2) 최근애플아이폰 6 출시국가가전세계적으로확대되고있어긍정적. 특히일부자료에의하면아이폰 6 교체인구비중이아이폰 5 시리즈대비높게나타나고있어서향후하반기매출성장이클것으로예상 - 4) B2C 비즈니스모델로높은수익률유지가능할것으로전망 : 1) 직접온라인및오프라인매장을통한판매로가격인하부담이작고, 2) 글로벌디자인 R&D 센터를보유, 시장을리드하는상품개발지속, 3) 전량외주생산을통한고정비감소로가격경쟁력을가지고있음. 주식보상비용을제외하면과거 3 년간높은수익률유지 ( 영업이익률 11 년 36.4%, 12 년 31.2%, 13 년 29.6%, 1H14 3.1%) 해왔으며향후최소 1~2 년내는높은수익성은유지될것으로전망 Valuation: 14 PER 5.7 ~ 7. 배 ( 공모가밴드 : 22,5 ~ 27,5 원기준 ) - 14 년예상실적은매출액 1,66 억원, 영업이익 321 억원으로전년대비각각 +6.4%, +63.4% 증가전망. 상반기실적 ( 매출액 463 원, 영업이익 14 억원, 영업이익률 3.1%) 대비지난해기준으로하반기매출비중이 6% 임을감안하면연간실적은달성할것으로판단 - 공모희망가는 14 년예상실적 (EPS 3,942 원 ) 기준 PER 5.7 ~ 7. 배수준으로국내유사기업 ( 블루콤, 서원인텍, 유아이엘등 ) 평균 PER 6. 배대비적정한수준으로판단 - 상장후유통가능물량은전체주식수의 32.5%, 약 22 만주로적은수준
공모개요및보호예수현황 도표 1 공모개요및일정 희망공모가 22,5 ~ 27,5 원수요예측일 214.1.2 ~ 21 공모금액 416 ~ 59 억원공모청약일 214.1.27 ~ 28 공모주식수 1,85, 주납입일 214.1.3 상장후주식수 6,224,444 주상장일 214.11.6 자료 : 유진투자증권 도표 2 공모후주주구성도표 3 보호예수현황 주주명 주식수 비중 주주명 주식수 비중 보호예수기간 최대주주및특수관계인 4,113,5 66.1 최대주주및관계인 4,113,5 66.1 6 개월 우리사주조합 46,25.7 우리사주조합 46,25.7 1 개월 상장주선의무취득 44,444.7 상장주선의무취득 44,444.7 3 개월 기타구주주 216,5 3.5 - - - - 공모주 1,83,75 29. - - - - 총주식수 6,224,444 1. 총주식수 4,24,194 67.5
Valuation 도표 4 유사기업 Valuation 비교 214F ( 십억원, %, 배 ) 슈피겐코리아평균서원인텍유아이엘블루콤 코드 (IPO 예정 ) - (9392) (4952) (3356) 주력분야 케이스 7% 액정보호필름 25% - 모바일부자재 56% 휴대폰키패드 16% 2 차전지보호회로 12% 모바일액세서리 1% 와이브로단말기 6% 휴대폰부품제품 94% 블루투스헤드셋 76% 리니어진동모터 16% 마이크로스피커 4% 매출액 16.6 378.5 51.7 429.2 24.7 영업이익 32.1 36.3 39.2 27.6 42.2 영업이익률 3.1 11.6 7.8 6.4 2.6 순이익 24.5 3. 34.8 21.6 33.7 순이익률 23. 9.5 6.9 5. 16.5 PER 5.7 ~ 7. 6. 5.3 5.7 7. 주 : 시장컨센서스참조. 214.1.2 일기준
211A 212A 213A 214F 215F 216F 211A 212A 213A 214F 215F 216F 모바일패션비즈니스선두업체 도표 5 사업영역 : 모바일패션비즈니스 ( 케이스, 액정보호필름, 시거잭, 백팩, 거치대등 ) 자료 : 회사 IR Book, 유진투자증권 도표 6 주요연혁도표 7 매출비중 ( 13 년기준 ) 연도 내용 29.2 에스피지코리아설립 29.1 업계최초 A/S정책도입 211.4 부설디자인연구소설립 212.1 슈피켄이스피지로상호변경 212.2 Spigen 인수완료 212.3 세계 3대디자이너카림라시드와콜라보레이션 213.2 해외시장전략파트너계약체결 (Spigen Japan) 213.3 해외시장전략파트너계약체결 (Spigen HongKong) 213.5 Spigen 신규사옥으로이전 : Irvine Califonia, USA 213.11 슈피겐코리알상효변경 214.11 코스닥시장신규상장예정 (11.6) 액정보호필름 24.6% 기타 5.9% 케이스 69.5% 도표 8 케이스, 액정보호필름성장견인도표 9 높은영업이익률유지 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 16 기타 16 매출액 영업이익률 35 14 액정보호필름 14 3 12 1 8 6 4 케이스 12 1 8 6 4 25 2 15 1 2 2 5 자료 : 유진투자증권 자료 : 유진투자증권
211 215E 27 21 213 해외수출확대지속 도표 1 모바일패션비즈니스시장은성장중도표 11 휴대폰교체주기점차짧아지고있음 ( 졷원 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 세계시장규모 연평균 24.8% 성장 ( 월 ) 3 28 26 24 22 2 18 16 14 12 1 27.3 26.9 24.5 22.4 21.7 18.7 한국미국영국 19. 18. 16. 자료 : KT 경제경영연구소, 유진투자증권 자료 : Redon Aanalytics, Wall Street Journal, 유진투자증권 도표 12 모바일패션비즈니스시장구성품목비중도표 13 휴대폰사용기간케이스평균 2.4 회구입 핸드셋 & 셀헤드셋 1% 액정보호 7% 기타 4% 케이스 35% ( 회 ) 3. 2.5 2. 전체 남자 여자 아이폰 안드로이드폰 2.8 2.4 2.5 2.4 2.3 배터리 & 충전지 1% 1.5 1. 스테레오헤드셋 34% 자료 : 월간앱스토리, 213 년 1 월기준, 유진투자증권.5. 케이스구매횟수자료 : KT경제경영연구소, 유진투자증권 도표 14 휴대폰사용기간액정보호필름평균 2.5 회구입도표 15 브랜드선호도세계랭킹 3 위, 미국 4 위 ( 회 ) 3. 2.5 전체남자여자아이폰안드로이드폰 2.6 2.6 2.5 2.4 2.3 2. 1.5 1..5. 액정보호필름구매횟수 자료 : KT 경제경영연구소, 유진투자증권 자료 : Alexa Internet Inc., 유진투자증권
도표 16 경쟁사와대륙별시장판매상황 구분 Spigen Belkin OtterBox Moshi 생산방식 OEM( 한국 ) OEM( 중국 ) OEM( 중국 ) OEM( 중국 ) 아시아 - 일본, 한국, 그리고중국및동남아시아 - 다양한채널 ( 통신사, 프리미엄리테일, 온라인쇼핑몰등 ) 에서강력한포지셔닝을두고판매가되고있는상황 - 대형리테일및통신사를포함한주요리테일에서판매가되고있음 - 아시아국가에서는제품의특성 ( 강력보호제품 ) 이아시아시장과는상이함 - 중국및대만에서판매가이루어지고있으나동남아시아, 일본에서는크게판매가되고있지않는상황이며최근디자인에대한변화가없어서판매상황이부진함 유럽 - 유럽의주요오프라인유통채널에서는자체브랜드및저가브랜드가판매되고있으나, 당사의브랜드는 amazon 및 ebay 에서현재판매랭킹상위를기록하며판매호조를보이고있음 - 유럽의주요오프라인채널에서판매가되고있으나온라인쪽에서는잘유통되지않는편 - 유럽의온라인과오프라인에서는잘판매가되지않는편 - 유럽시장에서는가격과디자인에대한선호도가떨어지고유통지배력이크지않아서판매가부진함 북미 - 북미의온라인에서는크게두각을나타내고판매가되고있음 - 오프라인에서도어느정도유통지배력을가지고판매진행중 - 대형리테일에서판매가되고있으며온라인 (amazon) 에서도상위에랭크되어판매가되고있음 - 대형리테일, 통신사등의모든유통에서환영하는제품이며, 온라인에서도판매랭킹상위를기록중 - 주요리테일에서는판매가되고있지않으며, 온라인에서판매가되고있지않아서유통지배력이미약하다고판단됨 도표 17 글로벌온라인및오프라인채널을통해 1 여개국에제품공급 자료 : 회사 IR Book, 유진투자증권
211A 212A 213A 211A 212A 213A 211A 212A 213A 211A 212A 213A 도표 18 해외수출이성장을견인도표 19 해외수출비중지속확대 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 내수수출 54.2 45.8 32. 68. 18.8 81.2 12.5 87.5 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 45.8 수출 68. 81.2 87.5 도표 2 해마다높은성장을보이는수출금액도표 21 해외수출비중지속확대 ( 십억원 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 15.7 수출 34.3 54. 4.6 ( 십억원 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 기타유럽아시아북미
213 214F 215F 216F 211A 212A 213A 211A 212A 213A 미국시장의성장속도주목 도표 22 북미매출성장이해외수출을견인도표 23 북미매출해마다급증세 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 북미아시아유럽기타 ( 십억원 ) 6 5 4 3 2 1 북미 도표 24 북미현재오프라인상점진출현황도표 25 향후확대할미국오프라인매장 ( 점 ) BH Fry's 1 34 7 6 5 미국대형오프라인매장수 4,325 5,825 Meijer 2 4 Diamond Staples 34 8 3 2 1 1,825 2,125 Costco 45-2 4 6 8 1, 도표 26 현재미국전역오프라인매장확대계획 자료 : 회사 IR Book, 유진투자증권
211A 212A 213A 아이폰 3G 아이폰 4 아이폰 4S 아이폰 5 아이폰 5C 아이폰 5S 아이폰 6(F) 211A 212A 213A 아이폰 6 및파생모델확대수혜 도표 27 애플매출비중이 58% ( 13 년연결기준 ) 도표 28 애플의매출비중은 5~7% 를차지 안드로이드 36.6% 기타 5.5% 애플 57.9% 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 기타안드로이드애플 도표 29 애플아이폰관련매출은지속증가세도표 3 아이폰 6 교체인구많을것으로예상 ( 십억원 ) 45 4 35 3 25 2 15 1 5 애플 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 교체의사없음교체인구 46 43 4 36 15 24 46 자료 : 컨스코어모비랜드 214, 유진투자증권 도표 31 213~214 년동월미국아마존판매비교
21 211 212 213 214E 215E 21 211 212 213 214E 215E 업계중최대수익률유지 도표 32 B2C 기업으로써국내관련업체중최고수익률유지 도표 33 국내업계최고의영업수익률 3% 대전망도표 34 국내업계최고의순이익률 2% 대전망 35 3 25 2 15 1 5-5 -1 - 슈피겐코리아 서원인텍 유아이엘 3.1 3.3 32.9 블루콤 21.4 24. ) 35 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 - 3.4 11. 슈피겐코리아서원인텍유아이엘블루콤 18.1 23. 22.3
Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) ㆍSTRONG BUY 추천기준일종가대비 +5% 이상ㆍBUY 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만ㆍHOLD 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만ㆍREDUCE 추천기준일종가대비 % 미만