2007

213. 12. 9 유진더리치스몰캡 ( 탐방보고서 12 월호 ) 탐방기업 1. 세코닉스 2. 우전앤한단 3. 쎌바이오텍 4. 내츄럴엔도텍 IPO 기업 1. 현대로템 2. 에이씨티 3. 해성옵틱스 4. 미동전자통신 5. 알티캐스트 6. 기가레인 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 hjyoon@eugenefn.com

Summary 유진스몰캡팀에서는연간전망자료를통해 14 년유망종목을제시하여드렸습니다. 214년스마트기기의주목해야할 8가지기능 (213.11.12. 발간 ) 과 건강해져라대한민국!(213.11.18. 발간 ) 을통해 IT부품주및건강기능식품관련주를추천하여드렸습니다. 그중 IT부품주로는세코닉스와우전앤한단, 서원인텍등을기관과동행여러번다녀왔으며, 이중세코닉스와우전앤한단을정리했습니다, 또한건강기능식품관련종목중내츄럴엔도텍은기업방문및 NDR 을진행하여높은호응을얻었습니다. 탐방리포트로내츄럴엔도텍과쎌바이오텍을정리하여드립니다. 그리고지난 2~3 개월간기업의 IPO 가활발해졌습니다. 유진스몰캡에서는 IPO 브리프 를통해주목할기업을중심으로 IPO 종목을꾸준히소개해드리고있습니다. 최근 IPO 기업인현대로템, 에이씨티, 해성옵틱스, 미동전자통신, 알티캐스트등의기업을정리하였고, 기관수요예측후상장을앞두고있는기가레인에대해공모현황을업데이트했습니다. 투자에참고하시기바랍니다. - IT부품주 : 세코닉스, 우전앤한단 - 건강기능식품 : 쎌바이오텍, 내츄럴엔도텍 - IPO 종목 : 현대로템, 에이씨티, 해성옵틱스, 미동전자통신, 알티캐스트, 기가레인 (* 추천추는굵은글씨체처리 ) 구분종목명코드투자포인트 시가총액 ( 억원 ) Valuation KOSPI 대비상대수익률 (%) (PER) 213E 1M 3M 6M 12M IT 건강기능식품 세코닉스 5345 -사업다각화에따른안정적성장 1,811 9.2-11. 13.4-1.3 17.2 우전앤한단 5227 - 베트남공장가동가시화 2,456 8.7-12.3-15.4-17.3 18.5 쎌바이오텍 4996 - 성장하는산업 & 경쟁력있는기업 1,889 26.2 1.9 29.7 15.8 4.5 내츄럴엔도텍 16833 - 갱년기여성의필수품 4,411 19.7-5.8 - - - 현대로템 6435 - 철도수주모멘텀기대 28,22 23.2-3.5 - - - 에이씨티 13836 - 기능성화장품원료선도공급업체 43 1.3 - - - - IPO 기업 해성옵틱스 7661 - 고화소카메라국내선두업체 946 4.8-14. - - - 미동전자통신 16157 - 차량용블랙박스개발전문업체 428 5.7 - - - - 알티캐스트 8581 - 셋톱박스용미들웨어강자 1,445 8.7 - - - - 기가레인 498 - 통신부품, LED 장비양날개도약 977 8.5 - - - - 주 : 213. 12. 6일종가기준

세코닉스 (5345) 우전앤한단 (5227) 쎌바이오텍 (4996) 내츄럴엔도텍 (16833) 4 9 14 17 현대로템 (6435) 에이씨티 (13836) 해성옵틱스 (7661) 미동전자통신 (16157) 알티캐스트 (8581) 기가레인 (498) 22 27 32 37 43 49

Q Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 세코닉스 (5345.KQ) 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 /hjyoon@eugenefn.com 사업다각화에따른안정적성장 4 분기실적전망 : 매출액 +38.1%yoy, 영업이익 +133.5%yoy 증가전망 4 분기예상실적은매출액 554 억원, 영업이익 72 억원으로전년동기대비각각 +38.1%, +133.5% 증가전망. 매출액증가는다각화된전사업부의고른성장때문. 모바일렌즈는전년동기대비 +36.7%, 차량용렌즈 +33.% 증가할전망 투자포인트 1) 차량용카메라본격성장진입, 실적성장본격화 : 차량용카메라매출액이과거 6분기연속 6억원대에서올해 3분기 8억원대첫달성. 자동차의전후방카메라채택증가때문. 월매출액증가로영업이익률개선전망. 14년차량용렌즈매출액은 465억원예상. 1) 기존고객인현대모비스향매출이전년대비 4% 이상증가와, 2) '14 년 1분기젠텍스에조도인식용렌즈공급등신규고객매출증가예상때문, 또한 '15 년해외전장업체에졸음방지안구인식용카메라모듈공급예정 ( 기본장착 ), 중장기적성장모멘텀확보 2) 모바일렌즈공급처다변화로안정적성장 : 현재삼성전기및삼성전자무선사업부에렌즈를모두공급하고있는국내유일업체. 14 년상반기중국로컬업체향렌즈공급추진. LG 차세대폰에공급준비중. 고객다변화로모바일렌즈매출은 14년에도 1,577억원 ( 매출비중 52.2%) 을달성, 전년대비 +13.9% 성장전망 3) TV향광학필름매출본격성장 : OLED TV 에내재되는광학필름을올해부터국내제조업체에독점공급. 13년매출액 6억원에서 14 년에는 2 억원으로큰폭증가전망 Not Rated 현재주가 (12/6) 24,25 원 Key Data ( 기준일 : 213. 12.6) KOSPI(pt) 1,98.4 KOSDAQ(pt) 56.3 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 181.1 52주최고 / 최저 ( 원 ) 33,3 / 17,1 52주일간 Beta.53 발행주식수 ( 천주 ) 7,467 평균거래량 (3M, 천주 ) 191 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 4,82 배당수익률 (13F, %).5 외국인지분율 (%) 6.5 주요주주지분율 (%) 박원희외 1인 2.2 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -12.6 14.7-9.2 18.8 KOSPI 대비상대수익률 -11. 13.4-1.3 17.2 Valuation: 14 년기준 PER 7.3 배수준 - 주가는 14 년예상실적기준 PER 7.3 배 (BW 97.5 만주완전희석 ) 수준. 적정주가는 14 년예상 EPS(3,332원 ) 에코스닥 IT H/W 업종평균 PER 1.6배를적용 33,3원 - 1) 고객다변화를통한모바일렌즈사업안정적성장, 2) 차량용렌즈의본격성장진입과신규고객처확대기대, 3) 피코프로젝터폰및 HUD 등신규제품출시부각등으로중장기적인매수전략권고 Financial Data( 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 21A 211A 212A 213F 214F 매출액 ( 십억원 ) 89.9 85.1 147.3 217.2 32.4 영업이익 ( 십억원 ) 8.5 3.1 15.4 28.3 36.4 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 1.2 1.3 16.4 25.5 33.1 당기순이익 ( 십억원 ) 9.3 1.4 15. 22.2 28.1 EPS( 원 ) 1,312 21 2,79 2,633 3,332 증감률 (%) 12.2-84.7 569.2 26.6 26.6 PER( 배 ) 9. 4.5 1.2 9.2 7.3 ROE(%) 17. 2.4 19.4 18.1 18.8 PBR( 배 ) 1.4.9 1.8 1.8 1.4 Company vs KOSPI composite 35, 3, 25, 2, 15, 1, 주가 ( 좌, 원 ) 5, KOSPI지수대비 ( 우, p) 12.12 13.3 13.6 13.9 18 16 14 12 1 8 6 4 4_ www.eugenefn.com

실적전망 도표 1 ( 십억원,%,%p) 실적 4Q13F 4Q12A 3Q13A YoY (%,%p) QoQ (%,%p) 매출액 55.4 38.1-1.4 4.1 56.2 이익영업이익 7.2 133.5-12.1 3.1 8.2 세전이익 6.7 22.6 6.2 2.1 6.3 당기순이익 6. 138.8 15.8 2.5 5.2 이익률 (%) 영업이익률 13. 5.3-1.6 7.7 14.6 세전이익률 12.1 6.9.9 5.2 11.2 당기순이익률 1.9 4.6 1.6 6.3 9.3 실적 실적 도표 2 ( 십억원,%) 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13A 3Q13A 4Q13F 211A 212A 213F 214F 매출액 22.9 33.7 5.5 4.1 45.7 59.9 56.2 55.4 85.1 147.2 217.2 32.4 모바일용렌즈 13.6 16.5 25.2 24.4 28.9 41.5 34.7 33.4 55.4 79.7 138.5 157.7 차량용카메라 6.1 6.4 6.9 6.4 6.9 6.8 8.8 8.5 19.5 25.8 31. 46.5 프로젝터광학렌즈 1.9 8.6 12.3 3.2 3.8 4. 2.9 3.5 6.4 26. 14.2 43.7 LED 광학렌즈 1.3 2.2 6. 5.9 5.8 6.9 7.6 6.1 3.9 15.4 26.4 29. 기타 (+MLF)...1.2.3.7 2.2 4...3 7.1 25.4 제품별비중 (%) 모바일용렌즈 59.4 49. 49.9 6.9 63.2 69.3 61.8 6.3 65.1 54.1 63.8 52.2 차량용카메라 26.7 18.9 13.7 16. 15.2 11.4 15.6 15.4 22.9 17.5 14.3 15.4 프로젝터광학렌즈 8.4 25.5 24.4 7.9 8.2 6.7 5.2 6.3 7.5 17.7 6.5 14.4 LED 광학렌즈 5.5 6.6 11.8 14.8 12.7 11.6 13.5 1.9 4.6 1.4 12.1 9.6 기타 (+MLF)..1.2.5.6 1.1 3.9 7.1..2 3.3 8.4 수익영업이익.9 3.5 7.3 3.1 4.8 8.2 8.2 7.2 3.2 14.8 28.3 36.4 세전이익.8 2.9 1.3 2.1 4.4 8.1 6.3 6.7 1.3 16.2 25.5 33.1 당기순이익.6 2.5 9.5 2.5 4.4 6.6 5.2 6. 1.4 15.1 22.2 28.1 이익률 (%) ( 영업이익률 ) 3.9 1.3 14.4 7.7 1.5 13.6 14.6 13. 3.8 1.1 13.1 12. ( 경상이익률 ) 3.7 8.6 2.5 5.2 9.7 13.5 11.2 12.1 1.6 11. 11.8 1.9 ( 당기순이익률 ) 2.8 7.3 18.8 6.3 9.7 1.9 9.3 1.9 1.7 1.3 1.2 9.3 자료 : 212년분기별자료는별도기준, 213년분기별자료는연결기준. 연간자료는 11~ 12 년별도기준, 13~ 14 년연결기준, 유진투자증권 www.eugenefn.com _5

모바일및자동차용렌즈의강자 도표 3 도표 4 연도 내용 1988.12 세키노스코리아 ( 일본세키노스사합작 ) 설립 1996.9 대표이사변경 ( 서석민 박원희 ) 1997.2 플라스틱광기술연구소설립 21.8 프로젝션 TV 모듈생산라인가동 21.8 코스닥시장등록 22.3 상호변경 ( 세코닉스 ) 27.4 프로젝터용모듈생산라인가동 27.7 자동차용카메라생산라인가동 21.6 고광량 LED 국산화, LED 전조등개발완료 ( 현대모비스 ) 212.3 피코프로젝트라인설비증설및가동 212.3 LCD TV 용확산렌즈설비증설및가동 프로젝터광학렌즈 17.8% 차량용카메라 17.5% LED 광학렌즈 1.7% 기타 (+MLF).2% 모바일용렌즈 53.9% 도표 5 도표 6 ( 십억원 ) 35 3 25 2 15 1 5 24A 13M 렌즈전용공장가동시작매출액휴대폰용 13M 렌즈공급시작차량용카메라사업본격화 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213F 214F ( 십억원 ) 영업이익 (%) 4 영업이익률 3 렌즈사업회복 35 25 영업이익본격증가 3 차량용카메라사업 2 25 수익성회복 15 2 15 1 1 5 5-5 -5-1 24A 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213F 214F 도표 7 도표 8 ( 십억원 ) 35 모바일용렌즈프로젝터광학렌즈 3 기타 (+MLF) 25 2 15 1 5 차량용카메라 LED 광학렌즈 ( 십억원 ) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 차량용카메라 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213F 214F 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213F 214F 6_ www.eugenefn.com

휴대폰용렌즈시장안정적성장 도표 9 도표 1 ( 백만대 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 VGA 1.3M 2M 3M 5M 8M 이상 ( 십억원 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2.1M렌즈.3M렌즈 1.3M렌즈 2M렌즈 3M렌즈 5M렌즈 8M렌즈 13M렌즈 29A 21A 211A 212A 213A 214A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213F 214F 자료 : TSR, 유진투자증권 도표 11 도표 12 ( 십억원 ) 7 6 3M 렌즈 2M 렌즈 ( 십억원 ) 14 12 2M 렌즈 5 1 4 8 3 6 2 4 1 2 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213F 214F 1Q11A 2Q11A 3Q11A 4Q11A 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13A 3Q13P 4Q13F 도표 13 도표 14 ( 십억원 ) 6 5 4 3 2 1 13M 렌즈 8M 렌즈 ( 십억원 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 13M 렌즈 8M 렌즈 212A 213F 214F 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13A 3Q13P 4Q13F www.eugenefn.com _7

자동차용렌즈 14 년본격성장 도표 15 도표 16 ( 백만대 ) 자동차용카메라시장규모 ( 대수, 좌축 ) ( 십억달러 ) 8 자동차용카메라시장규모 ( 금액, 우축 ) 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 ( 백만대 ) 35 3 25 2 15 1 5 한국유럽일본 중국 미국 21 211 212 213E 214E 215E 216E 217E 21 211 212 213E 214E 자료 : TSR, 유진투자증권 도표 17 도표 18 ( 십억원 ) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 차량용카메라 ( 십억원 ) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 카메라모듈카메라렌즈 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213F 214F 1Q11A 2Q11A 3Q11A 4Q11A 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13A 3Q13P 4Q13F 도표 19 자료 : 세코닉스, 유진투자증권 8_ www.eugenefn.com

Q Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 우전앤한단 (5227.KQ) 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 /hjyoon@eugenefn.com 베트남공장가동가시화 4 분기실적전망 : 매출액 -15.%yoy, 영업이익 -64.%yoy 감소전망 4분기예상실적은매출액 1,8억원 (-15.%yoy, -71.5%qoq), 영업이익 5억원 (-64.%yoy, -55.%qoq) 전망. 실적이크게감소한것은 1) 블랙베리매출감소지속, 2) 국내대기업의연말재고조정에따른매출감소때문 그러나 14 년에는 1) 베트남공장가동, 2) 주방용품사업진출, 3) 방수폰확대등으로매출액 6,25억원 (+22.8%), 영업이익 488억원 (+33.7%) 달성전망. 블랙베리매출감소에도불구하고삼성전자등고객다변화성공으로목표달성가능할것 투자포인트 1) 방수폰케이스매출확대전망 : '12 년매출액 3 억원, '13 년 5억원, '14년은 15억원이상예상. 기존일본의소니 (Xperia), 교세라등에지속적으로납품. 우전앤한단방수제품 7% 수출. 13 년갤럭시S4 액티브모델에납품, 월최고 5만대까지공급, 현재도월 3만대공급중. 국내업체와함께 3~4 개모델에방진방수폰적용을위한작업을진행중. 최소 14년에방수폰 1,억원매출가능 2) 베트남공장진출가시화 : 12월시험가동및 1월양산예정. EB발행을통한 3 억원자금확보. 중국공장중심의리스크분산차원에서베트남공장진출 3) 주방용품사업진출긍정적 : 중국하이난성에공장증축중. '14 년가동예정, 연간매출 5 억원목표. 네오플램 ( 지분 17.3%) 과 JV형태로우전앤한단하이난성공장은양산. 네오플램은디자인및개발, 락앤락은중국에서제품판매 Not Rated 현재주가 (12/6) 8,55 원 Key Data ( 기준일 : 213. 12.6) KOSPI(pt) 1,98.4 KOSDAQ(pt) 56.3 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 245.6 52주최고 / 최저 ( 원 ) 11,75 / 6,36 52주일간 Beta.11 발행주식수 ( 천주 ) 28,728 평균거래량 (3M, 천주 ) 371 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 3,47 배당수익률 (13F, %) 2.2 외국인지분율 (%) 5.9 주요주주지분율 (%) 이종우외 17인 39.7 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -14. -14.2-16.2 2.1 KOSPI 대비상대수익률 -12.3-15.4-17.3 18.5 Company vs KOSPI composite Valuation: 14년기준 PER 7.배수준 - 주가는 14 년예상실적기준 PER 7. 배, 자사주 (561 만주 ) 제외시 5.6 배수준 - 주가는 14년예상 EPS(1,225원 ) 에코스닥 IT하드웨어업종평균 PER(1.6배 ) 를적용한 13, 원까지는상승가능할것으로판단 - 1) 방수폰케이스채택확대추세, 2) 베트남공장내년가동, 3) 주방용품양산사업진출기대감등에따른주가모멘텀보유. 중장기적매수전략권고 Financial Data( 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 21A 211A 212A 213F 214F 매출액 ( 십억원 ) 343.1 38.6 325.1 58.8 625. 영업이익 ( 십억원 ) 16.8 33.6 22.5 36.5 48.8 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 12.3 33. 19.1 36. 45.9 당기순이익 ( 십억원 ) 9.1 26.3 13. 28.1 35.2 EPS( 원 ) 333 888 442 978 1,225 증감률 (%) -87.1 166.5-5.2 121.3 25.3 PER( 배 ) 18.8 4.6 15.5 8.7 7. ROE(%) 7.1 18.5 8.2 15.3 16.4 PBR( 배 ) 1.4.8 1.2 1.3 1.1 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) 12.12 13.1 13.2 13.3 13.4 13.5 13.6 13.7 13.8 13.9 13.1 13.11 18 16 14 12 1 8 6 4 www.eugenefn.com _9

실적전망 도표 2 ( 십억원,%) 실적 4Q13A 4Q12A 3Q13A YoY (%,%p) QoQ (%,%p) 매출액 1.8-15. -35.1 118.6 155.3 수익영업이익 5. -64. -55. 13.9 11.1 세전이익 4.7-57.7-48.4 11.1 9.1 당기순이익 3.8-58.7-57.5 9.1 8.9 이익률 (%) 영업이익률 5. -6.8-2.2 11.7 7.1 세전이익률 4.7-4.7-1.2 9.4 5.9 당기순이익률 3.7-3.9-2. 7.7 5.7 실적 실적 도표 21 ( 십억원,%) 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13P 3Q13F 4Q13F 211A 212A 213F 214F 매출액 68.5 67.6 7.5 118.6 85.7 166.9 155.3 1.8 38.6 325.1 58.8 625. 모바일부품 14.9 48.5 36.4 65.4 53. 132.9 133.6 76.3 248.8 165.2 395.8 437.3 모바일금형 8.1 6.2 6.1 12.4 9.8 8.9 3.5 4.3 21.2 32.9 26.5 28.5 EMS 사업 12.2 3.9 7. 1.9 12.4 9. 12.3 1.4 11.9 34. 44. 46.6 휴대폰액세서리 2.9 4. 4.8 8.9 6.1 13.1 3. 6.2 8.2 2.6 28.4 39.3 셋톱박스 3.4 4.9 16.1 21. 4.4 3.1 2.9 3.6 9.5 72.4 14. 38.2 주방용품... 35.1 비중 (%) 모바일부품 21.7 71.8 51.6 55.2 61.9 79.6 86. 75.7 5.6 1.1 5.2 4.6 모바일금형 11.9 9.2 8.7 1.4 11.5 5.3 2.3 4.3 3.1 1.5 8.7 7.4 EMS 사업 17.8 5.7 1. 9.2 14.4 5.4 7.9 1.3 2.2 6.3 5.6 6.3 휴대폰액세서리 4.2 6. 6.8 7.5 7.1 7.8 1.9 6.2 23.8 22.3 2.8 6.1 셋톱박스 44.4 7.2 22.9 17.7 5.1 1.9 1.9 3.6... 5.6 주방용품 5.6 1.1 5.2 4.6 수익영업이익 4.5 2.1 2. 13.9 6.8 14.4 1.3 5. 33.6 22.5 36.5 48.8 세전이익 5.4 1.1 1.5 11.1 7.2 14.2 9.8 4.7 33. 19.1 36. 45.9 당기순이익 3.7 -.2.3 9.1 5.9 11.3 8.1 3.8 26.3 13. 29. 36.7 지배기업순이익 3.6 -.1.3 8.9 5.7 1.8 8. 3.6 27.3 9.8 28.1 35.2 이익률 (%) ( 영업이익률 ) 6.6 3.2 2.8 11.7 7.9 8.6 6.7 5. 8.8 6.9 7.2 7.8 ( 경상이익률 ) 7.9 1.6 2.1 9.4 8.4 8.5 6.3 4.7 8.7 5.9 7.1 7.3 ( 당기순이익률 ) 5.4 -.2.4 7.7 6.8 6.8 5.2 3.7 6.9 4. 5.7 5.9 자료 : K-IFRS 연결기준, 유진투자증권 1_ www.eugenefn.com

금형및사출전문업체 도표 22 도표 23 연도 내용 1988.6 우전정밀설립 ( 금형사업 ) 1995.11 우전정밀로법인전환 22.11 우전테크설립 ( 부품사업 ) 25.7 우전출범 ( 우전테크와 우전정밀의합병 ) 29.7 중국, 대련우전사업확장 (EMS 사업 ) 29.12 우전앤한단출범 21.9 중국, 동관우전다성설립 (EMS 사업 ) 211.2 중국, 동관우전 (4 기 ) 완공 212.5 경진앤우전출범 ( 액세서리사업확장 ) 213.2 중국, 동관우전 (5 기 ) 완공 213.3 우전앤다성출범 (EMS 사업확장 ) 자료 : 우전앤한단, 유진투자증권 휴대폰액세서리 6.3% 셋톱박스 22.3% EMS 사업 1.5% 모바일금형 1.1% 자료 : 우전앤한단, 유진투자증권 모바일부품 5.8% 도표 24 도표 25 ( 십억원 ) 7 6 5 4 3 2 1 매출액 1. 국내대기업공급시작 2. 경진인수, 액세서리사업진출 우전 + 한단정보통신합병 ( 십억원 ) 영업이익 (%) 6 영업이익률 2 5 15 4 1 3 5 2-5 1-1 -15-1 -2-2 -25 24A 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 24A 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A www.eugenefn.com _11

모바일사업성장견인 도표 26 도표 27 ( 십억원 ) 7 6 5 4 3 2 주방용품셋톱박스휴대폰액세서리 EMS 사업모바일금형모바일부품 ( 십억원 ) 6 5 4 3 2 휴대폰액세서리 EMS 사업모바일금형모바일부품 1 1 21A 211A 212A 213F 214F 21A 211A 212A 213F 214F, 우전앤한단, 우전앤한단 도표 28 도표 29 ( 십억원 ) 7 6 5 others 교세라 Sony 국내대기업 RIM (%) 1% 8% RIM 국내대기업 Sony 교세라 others 4 6% 3 2 1 4% 2% % 211A 212A 213F 214F 211A 212A 213F 214F, 우전앤한단, 우전앤한단 도표 3 도표 31 ( 십억원 ) 35 3 25 2 15 1 5 RIM ( 십억원 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 국내대기업 211A 212A 213F 214F 211A 212A 213F 214F, 우전앤한단, 우전앤한단 12_ www.eugenefn.com

계열사를통한신사업진출지속 도표 32, 우전앤한단 도표 33, 우전앤한단 www.eugenefn.com _13

쎌바이오텍 (4996.KQ) 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 /hjyoon@eugenefn.com 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 /jongsun.park@eugenefn.com 성장하는산업 & 경쟁력있는기업 회사개요 프로바이오틱스유산균 의종균배양및이를이용한건강기능식품제조업체 13 년기준매출비중 17% 가자체브랜드 듀오락 B2C 매출, 나머지 83% 는암웨이, 현지제약사등을통한미국과아시아, 유럽 OEM 매출 프로바이오틱스는장내유익균으로유해균억제와배변활동을원활하게해주고, 최근에는아토피, 과민성대장증후군, 면역성개선등에도효과가증명됨. 단순한건강보조제에서치료제로서역할확대예상됨 장은인체면역세포의약 8% 가집중된신체주요장기로서장을건강하게관리한다는것은곧면역기능개선으로직결된다고볼수있음 투자포인트 1) 자체브랜드 듀오락 매출호조 : 13 년 듀오락 매출액 yoy +1% 이상증가한 6 억원예상. 6% 넘는재구매율, 1 월 1 일부터 TV 광고시작해추가적인고성장예상 2) Capa 증설 : 9 월부터신공장에서생산시작 ( 생산능력연 3 억원에서 6 억원으로 2 배이상증설 ) 해 4 분기부터매출증가가능 3) 대한민국프로바이오틱스생산액 5 년부터 12 년까지 CAGR 2% 기록. 가장안정적으로성장하는건강기능식품 실적및밸류에이션 3 분기매출액은 yoy +1% 증가한 73 억원, 영업이익은 +34% 증가한 28 억원기록. 설비이전에따른낮은매출증가율에도불구하고높은이익증가기록. 자체브랜드듀오락판매호조에따른이익률증가로판단함 4 분기매출액은 yoy +43% 증가한 86 억원, 영업이익은 143% 증가한 17 억원으로전망. 3 분기에서이연된 OEM 매출과 4Q12 의낮은영업이익베이스로큰폭의실적개선이예상됨 NR 현재주가 (12/6) 2,1원 Key Data ( 기준일 : 213.12.6) KOSPI(pt) 1,98.4 KOSDAQ(pt) 56.3 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 188.9 52주최고 / 최저 ( 원 ) 2,25 / 13,4 52주일간 Beta.96 발행주식수 ( 천주 ) 9,4 평균거래량 (3M, 천주 ) 96 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 1,71 배당수익률 (13F, %).9 외국인지분율 (%) 6.2 주요주주지분율 (%) 정명준외 2인 25.1 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 9.2 3.9 16.9 42. KOSPI 대비상대수익률 1.9 29.7 15.8 4.5 Company vs KOSPI composite 25, 주가 ( 좌, 원 ) 16 2, KOSPI지수대비 ( 우, p) 14 15, 12 1 1, 8 5, 6 Financial Data 결산기 (12 월 ) 212A 213F 214F 매출액 ( 십억원 ) 25.1 3. 37. 영업이익 ( 십억원 ) 6.5 7.8 1.1 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 7.2 8.6 11.3 당기순이익 ( 십억원 ) 6. 7.2 9.4 EPS( 원 ) 638 766 1, 증감률 (%) 16. 2. 3.5 PER( 배 ) 27.5 26.2 2.1 ROE(%) 18. 17.3 19. PBR( 배 ) 4.6 3.7 3.1 자료 : K-IFRS 연결기준, 유진투자증권 12.12 13.2 13.4 13.6 13.8 13.1 4 14_ www.eugenefn.com

회사개요및실적전망 연도 내용 1995.2 ( 주 ) 쎌바이오텍설립 22.12 코스닥시장상장 B2C 매출, 17% 24.11 1 만불 수출의탑 및 국무총리상 수상 ( 산업자원부 ) 28.2 이중코팅유산균의유럽특허등록 29.11 아토피피부염, 골다공증, IBS 임상실험 21.3 올해의기술혁신상수상 (Frost&Sullivan) 21.5 모범중소기업인수상 ( 지식경제부장관상 ) 21.9 히든챔피언최종선정 ( 한국수출입은행 ) 21.9 대장암관련기반기술특허취득 B2B 매출, 83% 211.4 KRX 프리히든챔피언선정 212.1 해외자회사 Cell Biotech International A/S 설립 (USD bn) 35 Probiotics Yoghurts Dietary Supplements 3 25 CAGR = 12.6% 2 15 1 5 28 29 21 211 212 213F 214F www.eugenefn.com _15

내수, 43% 기타, 47% 쎌바이오텍, 53% 수출, 57% 미국, 5% 한국, 4% 유럽, 3% 아시아, 25% ( 억원 ) 35 매출액영업이익 5% 45% 영업이익률 매출원가율 3 4% 25 2 CAGR = 15.3% 35% 3% 25% 15 2% 1 5 15% 1% 5% 27 28 29 21 211 212 213E % 27 28 29 21 211 212 213E 16_ www.eugenefn.com

내츄럴엔도텍 (16833.KQ) 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 /hjyoon@eugenefn.com 스몰캡담당박종선 Tel. 368-676 /jongsun.park@eugenefn.com 갱년기여성의필수품 기업개요 - 1 년설립한건강기능제품소재업체, 매출은건강기능식품자체브랜드제품 백수오궁, 백수오퀸 이 65%, ODM 제품 2%, 원료매출 1%, 기타 5% 로구성 - 자체브랜드제품은 GS홈쇼핑등을통해판매되며, ODM 제품과원료매출은국내대형제약사 ( 동아제약, 한미약품 ), 식품업체 ( 풀무원, 대상, 천호식품, 정관장 ), 유통업체 (CJ 오쇼핑 ), 해외업체 (HERBALIFE, Nu Skin) 등으로공급중 투자포인트 - 1) 갱년기증상은대체로 45세 ~59 세여성들사이에나타나며한국여성중 5% 정도는급성여성호르몬결핍증상즉갱년기증상을경험하는것으로알려짐 ( 한국에만 3만명이해당 ) - 2) 백수오등를이용한갱년기증상완화 의용도, 조성물특허취득, 국내판매되는모든여성갱년기증상개선관련건강기능식품은백수오가 1mg 이라도들어가면내츄럴엔도텍특허에저촉. 미국, 캐나다, 일본에도특허등록 - 3) 14 년부터글로벌건강기능식품회사로원료직수출되며외형성장과수익성개선이지속될전망이며, 국내 5대음료회사와백수오음료등추가적인신규제품런칭예상됨 실적및밸류에이션 - 13 년매출액 83 억, 영업이익 28 억 (OPM 34%) 로회사가이던스상회할것으로전망함, 14년매출액 1,3억, 영업이익 453억예상 (OPM 35%) - 3분기매출액은 qoq 25% 증가한 245억원, 영업이익은 28% 증가한 85억원기록. 재구매증가와명절부모님선물로자리잡으며매출급증 - 건강기능식품관련유사기업들이 14 년기준 PER 2배내외로거래되고있고특허에따른독점성, 해외수출을통한글로벌성장가능성을고려해투자의견 BUY 와목표주가 134,원유지함 Financial Data( 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 212A 213F 214F 매출액 ( 십억원 ) 21.6 83. 13. 영업이익 ( 십억원 ) 5.1 28. 45.3 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 5.2 28.3 46.7 지배기업순이익 ( 십억원 ) 4.4 22.4 36.7 EPS( 원 ) 1,35 4,259 6,68 증감률 (%) - 311.5% 56.8% PER( 배 ) - 19.7 12.5 ROE(%) 66.5 73. 51.6 PBR( 배 ) n/a 9.3 5.7 자료 : K-IFRS 연결기준, 유진투자증권 BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 134,원 현재주가 (12/6) 83,7원 Key Data ( 기준일 : 213. 12.6) KOSPI(pt) 1,98.4 KOSDAQ(pt) 56.3 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 441.1 52주최고 / 최저 ( 원 ) 96,7 / 77,4 52주일간 Beta -.79 발행주식수 ( 천주 ) 5,27 평균거래량 (3M, 천주 ) 124 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 1,74 배당수익률 (13F, %). 외국인지분율 (%). 주요주주지분율 (%) 최대주주등 32. 벤처금융 3.8 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -7.4 - - - KOSPI 대비상대수익률 -5.8 - - - Company vs KOSPI composite 1, 12 11 8, 1 6, 9 4, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI지수대비 ( 우, p) 8 7 2, 6 5 4 13.1 13.11 13.11 13.11 13.11 13.12 www.eugenefn.com _17

I. 내츄럴엔도텍제품및매출구조 도표 12 도표 13 연도 21 내츄럴엔도텍설립 23 식물성여성호르몬특허취득 내용 24 서울국제발명전시회, 금상, 은상, 동상수상 28 보건산업기술대상수상 29 대한민국보건산업대상수상 21 KFDA 여성건강소재로개별인정승인 ( 국내최초 ) 21 미국 FDA 의 NDI 승인 211 캐나다 NHP 승인 211 농림수산식품과학기술대상대통령표창수상 211 갱년기또는폐경기증상의예방또는완화용식물성에스트로겐조성물특허등록 213 국가연구개발우수성과 1선선정 자료 : 내츄럴엔도텍, 유진투자증권 ODM 제품, 2% 원료매출, 1% 자료 : 내츄럴엔도텍, 유진투자증권 기타, 5% 자사브랜드제품, 65% 자사브랜드인 백수오궁 과 백수오퀸 은 GS홈쇼핑, 롯데홈쇼핑등을통해판매되고있으며, ODM 제품과원료매출은국내대형제약사 ( 동아제약, 한미약품 ), 식품업체 ( 풀무원, 대상, 정관장, 천호식품 ), 유통업체 (CJ 오쇼핑 ), 해외업체 (HERBALIFE, Nu Skin) 등으로공급하고있다. 갱년기또는폐경기증상의예방또는완화용식물성에스트로겐조성물특허를등록해국내에판매되는모든여성갱년기증상개선관련건강기능식품은백수오가 1mg 이라도들어가면동사의제품또는원료로만들어야한다. 도표 14 18_ www.eugenefn.com

도표 15 도표 16 동아제약 ( 동아백수오 ) 천호식품 ( 황후백수오 ) CJ 오쇼핑 ( 백수오시크릿 ) 정관장 ( 화애락퀸 ) HERBALIFE ( 헬씨우먼에스트로지 ) 한미약품 ( 제니스 ) www.eugenefn.com _19

II. 핵심은특허 백수오등를이용한갱년기증상완화 의용도, 조성물특허취득, 국내판매되는모든여성갱년기증상개선관련건강기능식품은백수오가 1mg 이라도들어가면동사의원료로만들어야한다. 백수오등복합추출물 의주요원재료인백수오, 속단, 당귀는천연물질로일반적인화합물약품과달리물질특허가불가능하지만, 기존에보고되지않은용도와조성물에대한특허등록은가능하다. 내츄럴엔도텍은 갱년기또는폐경기증상의예방또는완화용식물성에스트로겐조성물에대한특허 를등록해, 폐경기증상개선을위해 백수오등복합추출물 을사용하는것에대한배타적권리를확보했다. 백수오등복합추출물 은갱년기증상개선으로한국식약처의여성건강관련기능성인정, 미국 FDA 의 NDI(New Dietary Ingredient) 등재, 캐나다식약처 NPN(Natural Product Number) 승인받았으며, 갱년기증상 12개중 1개증상에개선을보이고있다. 미국, 캐나다, 일본에도특허를등록해글로벌판매에대한준비를마쳤으며, 여전히여성갱년기증상완화에대한치료제가개발되지못하고있어 백수오등복합추출물 의수출가능성은높아지고있다. 도표 17 자료 : 내츄럴엔도텍, 유진투자증권 2_ www.eugenefn.com

III. 실적및벨류에이션 투자의견 BUY, 목표주가 134, 원유지 213년매출액 83억, 영업이익 28억 (OPM 34%) 로회사가이던스인매출액 8억, 영업이익 25억원을상회할것으로전망한다, 214년에는매출액 1,3억, 영업이익 453억 (OPM 35%) 으로예상해, 각각 yoy 57%, 62% 증가할것으로전망한다. 214년에는해외원료수출이추가되고백수오제품의대중화, 신규제품의출시로성장성을이어갈것으로판단한다. 3분기매출액은 qoq 25% 증가한 245억원, 영업이익은 29% 증가한 85억원기록했다. 재구매증가와명절부모님선물로자리잡으며매출급증하고있으며, 일부홈쇼핑에서는추석동안에홍삼보다더많이팔려연말및설날매출증가가기대된다. 건강기능식품관련유사기업들이 14 년기준 PER 2배내외로거래되고있고특허에따른독점성, 해외수출을통한글로벌성장가능성을고려해투자의견 BUY 와목표주가 134,원유지한다. 성장성, 제품의효능, 부작용과같은의구심은글로벌업체로의수출이성사되면해소될것으로판단하며, 여성갱년기증상완화식품으로카테고리화될가능성을감안할경우장기적으로안정적인성장을유지할것으로전망한다. 도표 18 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 FY212 FY213 FY214 FY215 매출액 17.1 19.6 24.5 21.7 28.5 3.7 36.2 34.6 21.6 83. 13. 15.8 yoy, % - - 247% 188% 67% 57% 48% 59% 94% 283% 57% 16% qoq, % 127% 15% 25% -11% 31% 8% 18% -5% - - - - 영업이익 5.7 6.6 8.5 7.3 9.4 1.8 12.8 12.3 5.1 28. 45.3 53.2 yoy, % - - 434% 21% 66% 63% 51% 69% 116% 448% 62% 17% qoq, % 141% 16% 29% -14% 29% 14% 19% -4% - - - - OPM 33% 34% 35% 34% 33% 35% 35% 36% 24% 34% 35% 35% 법인세차감전계속사업이익 5.7 6.7 8.5 7.4 9.6 11.1 13.2 12.8 5.2 28.3 46.7 56.4 당기순이익 4.6 5.2 6.8 5.8 7.5 8.7 1.3 1.1 4.4 22.4 36.7 44.2 www.eugenefn.com _21

현대로템 (6435.KS) 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 /hjyoon@eugenefn.com 스몰캡담당박종선 Tel. 368-676 /jongsun.park@eugenefn.com 철도수주모멘텀기대 기업개요 - 77 년현대정공으로시작해 79 년국내최초디젤기관차개발, 86 년 K1 전차생산배치, 98 년 KTX 국산화생산착수, 6 년 KTX- 산천수주, 1 년 K2 전차양산계약체결, 12 년현대제철 3 고로설비공급등철도, 방산, 플랜트의안정적사업구조보유 - 12 년매출액기준철도사업부 ( 국내유일의종합철도차량및시스템공급업체 ) 48%, 중기사업부 (K2 전차등생산 ) 15%, 플랜트사업부 ( 현대그룹등발전플랜트, 수처리설비등제작 ) 37% 차지 투자포인트 : 1) 글로벌철도메이커로성장, 2) 강력한수주모멘텀, 3) 안정적성장 - 1) 글로벌철도메이커로성장 : 11년이후국내철도차량 1% 점유, 터키, 인도, 브라질등으로 1년이상수출했으며, 수출비중지속적으로증가. 브라질상파울루전동차 4,5억원프로젝트수주, 인도델리전동차 1조원프로젝트수주 - 2) 강력한수주모멘텀철도 : 원주 -강릉선 ( 평창올림픽관련 ), 서울메트로차량교체계획, 유라시아철도등국내외수주증가전망방산 : K2 흑표전차생산예정 ( 초기생산분 8,3억원규모 ), 16 년부터는차륜형전투차량독점양산예정 ( 25 년까지 4조원규모 ) 돼방산부문매출 1조원수준전망플랜트 : 현대제철특수강라인, 현대하이스코도금라인등계열사수주지속 - 3) 13년수주계획 4조원 ( 12년 3.3 조원, 13년상반기 2.2조원수주 ) 으로연말수주잔고는사상최대수준인 7.5 조원에달할전망 실적전망및 Valuation - 3분기매출액 yoy 4%, qoq 8% 증가한 8,416억원, 영업이익 yoy -16%, qoq -1% 인 443 억원기록 ( 컨센서스수준 ) - 철도사업부와중기 ( 방산 ) 사업부매출및이익률개선으로플랜트사업부이익감소를방어중 (3Q 철도사업부 OPM 1.4%pt 개선, 중기사업부 1.1%pt 개선, 플랜트사업부 2.9%pt 감소 ). 플랜트사업부이익률급격한하락우려해소기대 - 4분기플랜트사업부이익률유지돼철도와중기사업부이익개선에따른실적개선전망. 매출액 qoq 1% 감소한 8,35 억원, 영업이익은 qoq 13% 증가한 5 억원전망 Financial Data ( 별도기준 ) 결산기 (12 월 ) 21A 211A 212A 213F 매출액 ( 십억원 ) 2,774 2,77 3,117 3,151 영업이익 ( 십억원 ) 129 133 175 188 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 7 77 124 156 당기순이익 ( 십억원 ) 7 68 99 122 EPS( 원 ) 1,18 1,7 1,371 1,432 EPS 증감률 (%) - -3.4% 28.1% 4.5% PER( 배 ) - - - 23.2 NR 현재주가 (12/6) 33,2 원 Key Data ( 기준일 : 213. 12.6) KOSPI(pt) 1,98.4 KOSDAQ(pt) 56.3 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 십억원 ) 2,822. 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 41,15 / 31,1 52주일간 Beta.5 발행주식수 ( 천주 ) 85, 평균거래량 (3M, 천주 ) 1,88 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 64,224 배당수익률 (13F, %) #N/A 외국인지분율 (%).8 주요주주지분율 (%) 현대자동차 43.4 엠에스피이메트로 24.8 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -5.1 - - - KOSPI 대비상대수익률 -3.5 - - - Company vs KOSPI composite 45, 4, 35, 3, 25, 2, 주가 ( 좌, 원 ) 15, KOSPI지수대비 ( 우, p) 1, 5, 13.1 13.11 13.11 13.11 13.11 13.12 11 1 9 8 7 6 5 4 22_ www.eugenefn.com

Valuation 도표 34 213F ( 십억원, %, 배 ) 현대로템 (I6435) 한국항공우주 (4781) 삼성테크윈 (1245) 두산중공업 (342) 주력분야 ( 12 년기준 ) 철도 48%, 방산 15%, 플랜트 37% 방산및완제기 67%, 기체부품등 33% 엔진부문 29%, 정공부문 45%, 특수부문 26% 발전 82%, 수처리 1%, 건설 6.3%, 기타 매출액 ( 십억원 ) 3,15. 1,781.7 3,118.1 13,773.3 영업이익 188. 11. 196.7 772.6 영업이익률 5.9% 6.2% 6.3% 5.6% 순이익 121.8 114.6 22.4 214.1 순이익률 3.9% 6.4% 6.5% 1.6% PER( 배 ) 23.2 22.5 15.8 22.1 자료 : 현대로템, Fnguide, 유진투자증권 공모개요및보호예수현황 도표 35 도표 36 주주명 주식수 비중 (%) 매각제한기간구분금액 ( 억원 ) 내용비고 현대자동차 36,852,432 43.4 상장후 6 개월시설자금 4 설비투자 213~15 년 Morgan Stanley Private Equity 21,87,568 24.8 상장후 6 개월 ( 자진 Lock up) 차환자금 4,389 장기차입금및회사채만기도래분상환 213~14 년 우리사주 5,412, 6.4 예탁후 1 년간 합계 63,352, 74.5 - 합계 4,789 - - 자료 : 현대로템, 유진투자증권 자료 : 현대로템, 유진투자증권 도표 37 도표 38 ( 십억원 ) 26% 25% 1,8 1,6 1,4 1,32 1,515 1,354 1,63 24% 23% 1,2 1, 8 97 1,92 1,36 22% 6 21% 4 2 2% 27 28 29 21 211 212 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 자료 : 현대로템, 유진투자증권 자료 : 현대로템, 유진투자증권 www.eugenefn.com _23

철도, 방위, 플랜트삼각편대 도표 39 도표 4 연도 내용 1977 사업개시 ( 현대정공 ) 1979 국내최초디젤기관차개발 1986 K1 전차생산배치 1998-1999 KTX 국산화생산착수 21 현대자동차그룹편입 22 현대모비스플랜트및방위사업인수 25 철도시스템턴키사업최초수주 26 현대모비스환경사업부문인수 27~28 K2전차개발 21 현대제철당진일관제철 1,2 기설비공급 212 차륜형전투차량개발사로선정 자료 : 현대로템유진투자증권 플랜트, 37% 방위사업, 15% 자료 : 현대로템, 유진투자증권 철도, 48% 도표 41 도표 42 ( 십억원 ) 플랜트사업부 철도사업부 3,5 중기사업부 14% 중기사업부 3, 철도사업부 12% 플랜트사업부 2,5 2, 1,5 1, 5 51 375 857 487 448 1,325 565 518 1,57 669 544 1,243 497 362 355 1,781 1,881 1,67 1% 8% 6% 4% 2% % -2% FY27 FY28 FY29 FY21 FY211 FY212 FY27 FY28 FY29 FY21 FY211 FY212 FY213 자료 : 현대로템, 유진투자증권자료 : 현대로템, 유진투자증권. 주 : 213 년영업이익률은상반기기준 도표 43 도표 44 ( 십억원 ) 철도 방위사업 플랜트 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 21 211 212 213 1H12 1H13 자료 : 현대로템, 유진투자증권 ( 십억원 ) 철도 방위사업 플랜트 8 7 6 5 4 3 2 1 21 211 212 213 1H12 1H13 자료 : 현대로템, 유진투자증권 24_ www.eugenefn.com

철도사업부국내안정적매출, 수출성장지속 도표 45 도표 46 ( 십억원 ) 타사수주액 9 현대로템수주액 8 7 6 5 4 3 2 1 27 28 29 21 211 212 자료 : 현대로템, 유진투자증권 ( 억원 ) 수출 ( 좌측 ) ( 억원 ) 2, 1,8 1,6 내수 ( 좌측 ) 신규수주 ( 우측 ) 3, 2,5 1,4 2, 1,2 1, 1,5 8 6 1, 4 5 2 25 26 27 28 29 21 211 212 자료 : 현대로템, 유진투자증권 도표 47 도표 48 ( 십억원 ) 1,6 철도사업부 ( 십억원 ) 6, 철도사업부 1,4 1,2 1, 5, 4, 8 3, 6 4 2 2, 1, 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 자료 : 현대로템, 유진투자증권 자료 : 현대로템, 유진투자증권 www.eugenefn.com _25

중기사업부 ( 방산 ): 4 년만에돌아오는수주호기 도표 49 ( 십억원 ) 1,4 방위사업수주금액 K2 1 차양산 1,2 1, 8 6 4 K1A1 3 차양산 K1A1 4 차양산 K2 터키전차기술수출 2 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 도표 5 도표 51 자료 : 현대로템, 유진투자증권 자료 : 현대로템, 유진투자증권 도표 52 도표 53 ( 억원 ) 6 5 4 전력운영비 방위력개선비 212-217E CAGR: 6.4% 기타, 23% 기동전력, 11% 국방연구개발, 19% 3 2 탄약, 15% 1 211 212 213E 214E 215E 216E 217E 항공기, 16% 함정, 17% 자료 : 현대로템, 국방부, 유진투자증권 자료 : 현대로템, 국방부, 유진투자증권 26_ www.eugenefn.com

에이씨티 (13836.KQ) 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 /hjyoon@eugenefn.com 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 /jongsun.park@eugenefn.com 기능성화장품원료선도공급업체 기업개요 - 4 년설립한화장품원료제조및판매업체, 고객사별매출비중은아모레퍼시픽 8%, LG 생활건강, 더페이스샵 1% 내외, 중소업체 5%, 수출 5% 로구성 - 주로프리미엄화장품의기능성소재개발, 천연물추출, 납품하며화장품원료생산, 향균제, 소취제등의산업용소재또한개발중 ( 14 년매출가시화예정 ) - 공모후주요주주 : 최대주주등 41%, 벤처및기관 19%, 기타주주 2%, 우리사주 3%, 공모주 18%, 상장후유통가능물량은 49% 투자포인트 : 1) 안정적인매출처확보, 2) 산업용소재의개발로새로운시장개척 - 1) 국내대표화장품제조업체인아모레퍼시픽과긴밀한관계를바탕으로안정적인매출처확보 : 아모레퍼시픽은국내 1위화장품제조업체로많은브랜드를보유하고있고설화수, 헤라등기능성을가진프리미엄브랜드를주력으로판매중 - 2) 소취제, 항균제등산업용소재개발로신시장진입 : 싱크대, 세탁기, 비데, 화장품용기등에적용하여미생물번식을방지하는항균제개발, 소취제, 항균제는 14 년부터매출가시화되며전체매출의 1% 비중차지할전망 Valuation: 13 년 PER 1.3 배 - 13 년매출액 16 억, 영업이익 42 억 (OPM 26%) 으로매출액과영업이익역성장전망 ( 각각 yoy -1%, yoy -2%), 이는아모레퍼시픽의프리미엄화장품방판매출감소에기인 - 화장품시장의트레이딩다운트랜드와방문판매시장역성장으로프리미엄기능성제품원료에특화된동사실적도악영향예상 - 화장품원료제조관련유사기업들이 PER 15~2 배내외로거래되고있지만동사전방시장의부진을고려시금년실적기준으로적정한주가수준으로판단됨 NR 현재주가 (12/6) 7,16원 Key Data ( 기준일 : 213. 12.6) KOSPI(pt) 1,98.4 KOSDAQ(pt) 56.3 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 43. 52주최고 / 최저 ( 원 ) 12,5 / 7,5 52주일간 Beta -1.3 발행주식수 ( 천주 ) 6, 평균거래량 (3M, 천주 ) 371 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 3,31 배당수익률 (13F, %) N/A 외국인지분율 (%).2 공모후주요주주 (%) 이보섭외 1인 4.9 대성창업투자외 2인 9.3 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 - - - - KOSPI 대비상대수익률 - - - - Company vs KOSPI composite 12, 11 1, 1 8, 9 8 6, 7 4, 2, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI지수대비 ( 우, p) 6 5 4 13.11 13.11 13.11 13.11 13.12 Financial Data ( 별도기준 ) 결산기 (12 월 ) 21A 211A 212A 213F 매출액 ( 십억원 ) 13.7 14.1 17.8 16. 영업이익 ( 십억원 ) 4.6 2.7 5.3 4.2 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 4.6 3.1 5.6 4.8 당기순이익 ( 십억원 ) 3.9 2.7 5.1 4.2 EPS( 원 ) 824 554 1,26 695 EPS 증감률 (%) - -33% 85% -32% PER( 배 ) - - - 1.3 www.eugenefn.com _27

공모개요및보호예수현황 도표 54 도표 55 주주명 주식수 비중 (%) 매각제한기간 공모, 18% 최대주주등 2,454,93 41% 상장후 1 년 최대주주등, 41% VC 등 2, 3% 상장후 1 년 기타주주, 2% 전문투자자, VC 42,86 7% 상장후 1 개월 합계 3,57,79 51% - 자료 : 에이씨티, 유진투자증권 우리사주, 3% 자료 : 에이씨티, 유진투자증권 벤처및기관, 19% 도표 56 구분 소요자금 ( 십억원 ) 시설 / 연구기자재 4.6 운영자금 1. 연구및개발자금 2.5 기타비용.5 합계 8.5 자료 : 에이씨티, 유진투자증권 28_ www.eugenefn.com

Valuation 도표 57 213F ( 십억원, %, 배 ) 에이씨티 (13836) 바이오랜드 (5226) 주력분야화장품원료및산업용소재의약품및화장품원료산업 제닉 (12333) 화장품및하이드로겔마스크팩생산 매출액 16. 73.6 62.7 영업이익 4.2 14.6 7.7 영업이익률 26.3% 19.8% 12.2% 순이익 4.2 11.6 6.8 순이익률 26.1% 15.8% 1.8% PER 1.3 15.6 2.2 주 : 비교기업은시장컨센서스참조, 유진투자증권 기업개요 도표 58 도표 59 연도 내용 24 에이씨티설립 25 태평양협력업체 ( 원재료부문 ) 2위수상 26 벤처기업인증 ( 중소기업청 ) 27 INNO-BIZ 기술혁신형중소기업인증 28 태평양협력업체 ( 원료제조부문 ) 1위 29 수출유망기업선정 ( 중소기업청 ) 29 보건산업기술우수상 ( 보건복지부장관상 ) 수상 21 아리따움구매협약체결 ( 유기농인삼 ) 211 일하기좋은 3대기업선정 ( 지식경제부 ) 211 대한민국벤처창업대전창업부문대통령표창수상 자료 : 에이씨티, 유진투자증권 천연추출물, 15% 캡슐화제품, 22% 기타, 9% 자료 : 에이씨티, 유진투자증권 생물전환제품, 55% www.eugenefn.com _29

도표 6 자료 : 아모레퍼시픽, 유진투자증권 도표 61 도표 62 (USD bil) ( 억원 ) 35 16, 3 25 CAGR: 4.1% 14, 12, CAGR('8~'13): 8.5% 2 15 1, 8, 6, 1 4, 5 2, 28 29 21 211 212F 213F 214F 215F 28 29 21 211 212 213F 22F 자료 : Datamonitor Personal Care Market Data212, 유진투자증권 자료 : 대한화장품협회, 보건복지부추정자료, 유진투자증권 도표 63 도표 64 인체세정, 색조화장품, 4% 기타, 7% 16% 5% 기초화장품, 43% 14% 12% 1% 두발용, 15% 8% 6% 4% 2% 기능성화장품, 26% % 전체기능성기초두발색조 자료 : 에이씨티, 유진투자증권 자료 : 에이씨티, 유진투자증권 3_ www.eugenefn.com

도표 65 도표 66 ( 억원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, ( 억위안 ) 2,5 2, 1,5 1, 5 CAGR: 1.2% 1, 28 29 21 211 212 213F 25 26 27 28 29 21 211 212 213F 자료 : 대한화장품협회, 유진투자증권주 : 원료시장은화장품시장규모의 8% 로추정 자료 :Euromonitor, Shanghai Daily, 유진투자증권 도표 67 중국, 8% 기타, 4% 프랑스, 21% 한국, 61% 일본, 6% 자료 : 엠플러스, 유진투자증권 도표 68 도표 69 ( 십억원 ) 25. 방문판매매출액매출액증가율 (yoy, 우 ) (%) 15 ( 억원 ) 6 설화수 헤라 설화수 yoy 성장률 25% 2. 1 5 2% 15. 5 4 15% 1. -5 3 2 1% 5. -1 1 5%. 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13-15 - 28 29 21 211 212 % 자료 : 아모레퍼시픽, 유진투자증권 자료 : 아모레퍼시픽, 유진투자증권 www.eugenefn.com _31

해성옵틱스 (7661.KQ) 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 /hjyoon@eugenefn.com 고화소카메라국내선두업체 기관공모청약률 249.1:1, 공모가 6,6원 기관공모청약경쟁률이 249:1을기록, 공모가 6,6원으로공모금액 216.2억원 시초가 (7,8원) 는공모가대비 18.18% 올라형성. 첫날종가는 12.18% 하락마감 88년설립, 13 년 11월 6일상장예정인고화소카메라용렌즈및모듈제조업체 매출비중 ( 12 년기준 ) 은렌즈모듈 66.1%, 카메라모듈 33.9%, 대부분삼성전기로납품 주요주주 ( 공모후 ): 최대주주 39.3%, 벤처금융 22.6%, 기타주주 18.1%, 공모주 2.% 투자포인트 1) 스마트폰용고화소렌즈모듈확대수혜 : 휴대폰후면카메라에사용하는 8M 및 12M 이상고화소카메라모듈의연평균성장률은각각 54.8%, 85.3% 로전망. 해성옵틱스는삼성전기를통해삼성전자전략폰인갤럭시S 시리즈및갤럭시노트시리즈는물론팬텍베가 (Vega) 시리즈에도렌즈모듈및카메라모듈을납품. 스마트폰의고화소렌즈모듈확대및 14 년 16M 렌즈출시등으로수혜가기대됨 2) 선행제품개발적용으로기술경쟁력및수익성확보 : 1) 국내최초로모바일렌즈모듈자동조립시스템개발로제조원가개선, 2) 16 Cavity 적용으로렌즈사출기생산성향상으로가격경쟁력확보, 3) 렌즈모듈, AFA(Focusing Actuator), 카메라모듈등전공정일관생산체계구축, 고객요구신속대응등으로수익성급속개선 ( 영업이익률 1 년 8.7% 11년 9.6% 12년 14.9% 13년상반기 16.8%) 3) 신규진출한카메라모듈사업본격성장 : 12 년신규진출한카메라모듈사업이본격화되면서외형성장을견인. 특히베트남유일의삼성전기카메라모듈협력사로본격성장기진입. 12년 214억원 ( 매출비중 33.9%) 13년 1,188억원 ( 매출비중 63.2%) Valuation: 13년 PER 4.8배 13 년예상실적은매출액 1,879 억원, 영업이익 285 억원수준. 상반기실적 ( 매출액 773억원, 영업이익 13 억원 ) 에비해하반기실적양호예상, 연간실적달성가능판단 주가는 13 년예상실적기준 PER 4.8 배수준. 국내유사기업평균 PER 6.9 배대비 41.9% 할인되어거래 Financial Data ( 별도기준 ) 결산기 (12 월 ) 21A 211A 212A 213F 214F 매출액 ( 십억원 ) 22.6 28.7 63.3 187.9 237. 영업이익 ( 십억원 ) 2. 2.8 9.4 28.5 33.2 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 2. 6.2 25. 28.2 당기순이익 ( 십억원 ) 1.1 1.9 4.9 19.6 22.6 EPS( 원 ) 2,232 4,55 1,194 1,379 EPS 증감률 (%) 13.9-73.8 15.5 PER( 배 ) 4.8 4.2 NR 현재주가 (12/6) 5,78원 Key Data ( 기준일 : 213. 12. 6) KOSPI(pt) 1,98.4 KOSDAQ(pt) 56.3 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 94.6 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 8,15 / 5,44 52주일간 Beta 2.15 발행주식수 ( 천주 ) 16,375 평균거래량 (3M, 천주 ) 888 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 6,169 배당수익률 (13F, %). 외국인지분율 (%).1 주요주주지분율 (%) 최대주주및관계인 46. Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -15.6 - - - KOSPI 대비상대수익률 -14. - - - Company vs KOSPI composite 8, 11 7, 1 6, 9 5, 8 4, 3, 2, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI지수대비 ( 우, p) 7 6 1, 5 4 13.11 13.11 13.11 13.11 13.12 32_ www.eugenefn.com

Valuation 도표 7 213F ( 십억원, %, 배 ) 해성옵틱스 (7661) 세코닉스 (5345) 디지탈옵틱 (1652) 엠씨넥스 (9752) 파트론 (917) 주력분야 휴대폰렌즈 54% 렌즈모듈 61% 휴대폰렌즈 91% 휴대폰용모듈 77% 휴대폰부품 81% 차량용렌즈 18% 카메라모듈 34%" 프로젝터렌즈 2% 자동차용모듈 22% 기타부품 19% 프로젝터렌즈 18% 매출액 187.9 221. 164.8 286.3 1,18.3 영업이익 28.5 28.3 23.8 12.7 137. 영업이익률 15.1 12.8 14.4 4.4 11.6 순이익 19.6 23.8 18.8 12.9 121.8 순이익률 1.4 1.8 11.4 4.5 1.3 PER 4.8 9.2 4.7 7.4 7. 주 : 세코닉스는당사추정, 나머지는시장컨센서스참조. 213.12.6일기준 보호예수현황 도표 71 도표 72 주주명 주식수 비중 (%) 매각제한기간 최대주주등 6,436,57 39.3 상장후 1 년 주주명 주식수 비중 (%) 최대주주등 6,436,57 39.3 벤처금융 3,695,77 22.6 벤처금융 1,637,5 1. 상장후 1 개월우리사주조합 253,15 1.6 우리사주조합 253,15 1.5 14 년 1.24 까지 공모주 ( 우리사주 ) 655,1 4. 상장후 1 개월 소액주주 2,714,46 16.6 공모주 ( 기관 ) 1,965,3 12. 공모주 ( 일반 ) 655,1 4. 공모주 ( 우리사주 ) 655,1 4. 합계 8,982,23 54.9 - 총주식수 16,375, 1. www.eugenefn.com _33

카메라렌즈모듈및카메라모듈국내선두업체 도표 73 자료 : 해성옵틱스, 유진투자증권 도표 74 자료 : 해성옵틱스, 유진투자증권 도표 75 도표 76 연도 내용 1988.2 해성옵틱스설립 1993.9 삼성전자협력업체선정 1995.8 삼성테크윈협력업체선정 1998.12 삼성전기협력업체선정 22.8 해외중국천진법인완공 25.5 모바일렌즈자동화설비양산화성공 28.1 고화소용렌즈자동조립장치개발완료 211.4 카메라모듈사업부베트남법인완공 212.3 베트남법인카메라모듈양산 212.11 베트남법인 AFA 합체양산 213.11 코스닥시장신규상장예정 (11.6) 자료 : 해성옵틱스, 유진투자증권 카메라모듈 33.9% 자료 : 해성옵틱스, 유진투자증권 렌즈모듈 66.1% 34_ www.eugenefn.com

고화소스마트폰확대에따른수혜 도표 77 자료 : 해성옵틱스, 유진투자증권 도표 78 도표 79 ( 백만대 ) 1,2 1, 8 6 4 2 Others RIM Nokia LG Apple Samsung ( 백만대 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 전체휴대폰카메라폰듀얼카메라폰 29 21 211 212 213E 214E 21 211 212 213F 214F 자료 : Gartner(213.3), 유진투자증권 자료 : Gartner(213.3), 유진투자증권 도표 8 도표 81 ( 백만대 ) 듀얼카메라폰 (%) 9 듀얼카메라폰비중 6 8 7 6 5 4 3 2 1 5 4 3 2 1 ( 백만개 ) 35 3 25 2 15 1 5 12M 이상 8.M 5.M 3.M 2.M 21 211 212 213F 214F 21 211 212 213E 자료 : Gartner(213.3), 유진투자증권 자료 : 해성옵틱스, 유진투자증권 www.eugenefn.com _35

선행제품개발및자동화로수익성확보 도표 82 자료 : 해성옵틱스, 유진투자증권 도표 83 자료 : 해성옵틱스, 유진투자증권 도표 84 도표 85 ( 십억원 ) (%) 25 2 15 1 5 21A 해성옵틱스매출액영업이익률 211A 212A 213F 214F 25 2 15 1 5 (%) 35 3 25 2 15 1 5 해성옵틱스세코닉스디지탈옵틱엠씨넥스 8.7 9.6 19.5 8. 2.4 29 21 211 212 1Q13 2Q13 36_ www.eugenefn.com

Q Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 미동전자통신 (16157.KQ) 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 /hjyoon@eugenefn.com 차량용블랙박스개발전문업체 기관공모청약경쟁률 585.2:1, 공모가 2, 원 기관공모청약경쟁률이 585.2:1 을기록, 공모가 2, 원으로공모금액 194.2 억원 첫날가격제한폭까지하락. 시초가는공모가대비 3% 하락한 19,4 원으로시작 9 년설립, 13 년 11 월 13 일상장한차량용블랙박스제조업체 ( 12 년 M/S 2.1%). 국내경쟁사로는팅크웨어 (8473), 파인디지털 (3895), 다본다 ( 비상장 ) 등다수 - 매출비중 ( 12 년기준 ) 은자체브랜드 ( 유라이브 ) 78.5%, ODM 판매 21.5% 투자포인트 1) 차량용블랙박스보급확대수혜 : 국내차량용블랙박스보급이급속확대 ( 국내블랙 박스보급률 1년 3.8% 1`1년 9.1% 12년 19.5%) 되면서미동전자통신수혜확대전망. 차량용블랙박스보급지속확대로미동전자통신수혜가예상될것으로판단. 1) 다른 IT기기대체불가, 2) 국내보급률아직 2% 이하로성장성보유, 3) 교통사고분쟁감소효과, 4) 블랙박스장착차량보험료인하지속, 5) 중소기업보호산업으로대기업진출이제한되었기때문 2) 외주업체활용으로지속적이고안정적인수익성확보 : 미동전자통신은연구개발에집중하고, 생산및판매는외주업체를활용함으로써짧은기간에급속성장. 높은수익성 ( 영업이익률 : 11 년 14.1%, 12년 13.1%) 과고가제품비중확대는긍정적 - 3) 신규사업확대로중장기적성장모멘텀확보 : 1) ADAS(Advanced Driver Assistant System) 기능을장착한차량용블랙박스를 13 년말에출시예정. 전방충돌회피, 차선이탈경고, 후방감시등의기능을내장. 2) 정부과제인 Active VESS(Virtual Engine Sound System, 무소음전기차에서가상배기음 ) 을 14년상용화예정 Valuation: 13년 PER 5.7배 13 년예상실적은매출액 56 억원, 영업이익 75억원수준. 상반기실적 ( 매출액 246 억원, 영업이익 33억원 ) 에비해하반기실적양호예상, 연간실적달성가능판단 공모희망가는 13 년예상실적기준 PER 5.7 배수준. 국내유사기업 ( 블랙박스및자동차부품업체 ) 의평균 PER 8.3 배대비 47.4% 할인되어거래 NR 현재주가 (12/6) 14,25 원 Key Data ( 기준일 : 213. 12.6) KOSPI(pt) 1,98.4 KOSDAQ(pt) 56.3 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 42.8 52주최고 / 최저 ( 원 ) 19,95 / 12,35 52주일간 Beta -.59 발행주식수 ( 천주 ) 3, 평균거래량 (3M, 천주 ) 291 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 4,646 배당수익률 (13F, %) N/A 외국인지분율 (%) 1.2 주요주주지분율 (%) 신용철외특수관계인 26.1 KB 자산운용 6.3 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 - - - - KOSPI 대비상대수익률 - - - - Company vs KOSPI composite 18, 16, 14, 12, 1, 8, 주가 ( 좌, 원 ) 6, KOSPI지수대비 ( 우, p) 4, 2, 13.11 13.11 13.11 13.12 11 1 9 8 7 6 5 4 Financial Data( 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 21A 211A 212A 213F 214F 매출액 ( 십억원 ) 2.3 13.9 42.3 56. 75. 영업이익 ( 십억원 ). 2. 5.5 7.5 1. 세전계속사업손익 ( 십억원 ). 2. 8. 8.4 1.5 당기순이익 ( 십억원 ). 2. 7.5 7.6 9.8 EPS( 원 ) 998 3,728 2,521 3,255 증감률 (%) 273.5-32.4 29.1 PER( 배 ) 5.7 4.4 www.eugenefn.com _37

Valuation 도표 86 213F ( 십억원, %, 배 ) 미동전자통신 (IPO 예정 ) 파인디지털 (3895) MDS 테크 (8696) 평화정공 (4337) 에스엘 (585) 주력분야 블랙박스 1% 내비게이션 Car AVN 11% 샤시 38% 엠베디드 75% + 블랙박스 98% IT 제품 84% 램프 51% 매출액 56. 96. 82.3 1,26.1 1,26.9 영업이익 7.5 9.2 1.7 68.2 43.5 영업이익률 13.4 9.6 13. 6.6 3.6 순이익 7.6 9.6 11. 59.1 77.6 순이익률 13.5 1. 13.4 5.8 6.4 PER 5.7 6.2 11.5 8.3 7.3 주 : 파인디지털은당사추정, MDS 테크, 평화정공, 에스엘은시장컨센서스참조. 213.12.6일기준 보호예수현황 도표 87 도표 88 주주명 주식수 비중 (%) 매각제한기간 최대주주등 1,441,14 48. 최대주주등 1,441,14 48. 상장후 1년 벤처금융 366,11 12.2 벤처금융 3, 1. 상장후 1개월 우리사주조합 78,126 2.6 우리투자증권 ( 주관사 ) 29,127 1. 상장후 3 개월우리투자증권 ( 주관사 ) 29,127 1. 우리사주조합 ( 기존 ) 49, 1.6 14 년 1.25 까지기타주주 143,75 4.8 우리사주조합 ( 공모 ) 29,126 1. 상장후 1년 공모주주 941,747 31.4 합계 1,848,393 61.6 총주식수 3,, 1. 주주명 주식수 비중 (%) 38_ www.eugenefn.com

차량용블랙박스선두업체 도표 89 자료 : 미동전자통신, 유진투자증권 도표 9 도표 91 연도 내용 29.6 미동전자통신설립 29.8 네비게이션연동형블랙박스 SafNavi 출시 (SK 향 ) 21.5 유라이브이글 (2 채널블랙박스 ) 출시 21.9 2채널블랙박스일본및러시아수출 211.6 세계최초터치 LCD 블랙박스 ( 블랙엔젤 ) 출시 211.6 차세대전기차및그린수송시스템현대자동차컨소시엄선정 212.4 만도 BL2(1 채널 HD 블랙박스 ) 출시 212.9 블랙박스업계최초전모델 Q마크획득 212.9 유라이브 Shotgun(2 채널 Full HD 블랙박스 ) 출시 213.1 유라이브알바트로스II(2CH Full HD 블랙박스 ) 출시 213.11 코스닥시장신규상장예정 (11.13) 자료 : 미동전자통신, 유진투자증권 ODM 판매 21.5% 자료 : 미동전자통신, 유진투자증권 유라이브 ( 자체브랜드 ) 78.5% 도표 92 ( 십억원 ) 8 7 6 ODM 판매 유라이브 ( 자체브랜드 ) 5 4 3 2 1 21A 211A 212A 213F 214F 자료 : 미동전자통신, 유진투자증권 www.eugenefn.com _39

차량용블랙박스시장확대수혜 도표 93 도표 94 ( 백만대 ) (%) 2 자동차등록대수 ( 백만대 ) 블랙박스보급률 18 19.5 16 14 9.1 3 25 2 15 1 ( 백만대 ) (%) 자동차등록대수 ( 백만대 ) 2 네비게이션보급률하이패스보급률 18 블랙박스보급률 16 14 6 5 4 3 2 12.4 1. 3.8 5 12 1 1 1 28 29 21 211 212 28 29 21 211 212 자료 : IRS 글로벌, 유진투자증권 자료 : IRS 글로벌, 유진투자증권 도표 95 도표 96 ( 만대 ) 16 14 12 1 8 블랙박스보급대수 미동전자통신보급대수 ( 만대 ) 블랙박스보급대수 (%) 16 미동전자통신보급대수 14 미동전자통신시장점유율 12 1 8 15.5 21.1 3 25 2 15 6 4 2 6 4 2 2.7 1 5 21 211 212 21 211 212 자료 : 미동전자통신, 유진투자증권 자료 : 미동전자통신, 유진투자증권 4_ www.eugenefn.com

외주업체를활용함으로써안정적인성장및수익성확보 도표 97 도표 98 자료 : 미동전자통신, 유진투자증권 자료 : 미동전자통신, 유진투자증권 도표 99 도표 1 ( 십억원 ) (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 21A 미동전자통신매출액영업이익률 211A 212A 213F 214F 25 2 15 1 5 (%) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 저가 (2 만원이하 ) 중가 (2~3 만원 ) 고가 (3 만원이상 ) 211A 212A 213F 자료 : 미동전자통신, 유진투자증권 자료 : 미동전자통신, 유진투자증권 www.eugenefn.com _41

신규사업확대로중장기적성장모멘텀확보 도표 11 도표 12 참고 : ADAS(Advanced Driver Assistance System, 운전자지원시스템 ) 자료 : 미동전자통신, 유진투자증권 자료 : Strategy Analytics, 유진투자증권 도표 13 도표 14 참고 : VESS(Virtual Engine Sound System) 자료 : 미동전자통신, 유진투자증권 참고 : 지경부주관차세대전기차및그린수송시스템현대자동차컨소시엄 (211 년 7 월 1 일 ~ 214 년 6 월 3 일 ) 자료 : 미동전자통신, 유진투자증권 42_ www.eugenefn.com

알티캐스트 (8581.KQ) 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 /hjyoon@eugenefn.com 셋톱박스용미들웨어강자 기관공모청약경쟁률 572.1:1, 공모가 8,5 원 기관공모청약경쟁률이 572.1:1 을기록, 공모가 8,5원으로공모금액 17억원 첫날주가는 -6.59% 하락한 7,94원. 시초가는공모가인 8,5원으로시작 99년설립, 13 년 12월 6일상장한셋톱박스용미들웨어국내 1위 (M/S 91.%), 세계 5위 (M/S 7.4%) 업체. 미들웨어는방송용셋톱박스에내장되는솔루션 매출비중 ( 12 년기준 ) 은디지털방송용미들웨어 9.1%, CAS 7.9% 투자포인트 1) 디지털방송의스마트서비스확대수혜지속 : 글로벌디지털방송가입자수는지속증가추세로연평균 ( 12~ 17) 1.4% 증가전망. 따라서알티캐스트수혜는지속확대될것으로판단함. 1) 국내주요방송사과점공급 ( 위성 M/S 1%, 케이블 1%, IPTV 62%) 과, 2) 세계시장점유율지속확대 ( 1년 M/S 4.1% 11년 4.6% 12년 7.4%) 되고있기때문 2) 로열티기반의안정적수익구조확보 : 미들웨어및 CAS 는소프트웨어로써로열티기반으로안정적인수익창출가능전망. 매년로열티매출비중 ( 11 년로열티비중 6% 12년 65% 13 년 3분기 7%) 증가로수익성개선 ( 11 년영업이익률 19.5% 12년 21.3% 13년 26.3% 전망 ) 지속될것으로판단 3) 꾸준한 R&D 로중장기성장모멘텀확보 : 1) 전체인력 83% 의전문 R&D 인력기반으로, 2) 세계최초소프트웨어 CAS 솔루션개발, 3) 셋톱박스및유료방송사업자를위한토탈스마트패키지솔루션개발등으로국내는물론해외방송사업자와의성장모멘텀확보지속 Valuation: 13년 PER 8.7배 13년예상실적은매출액 735억원, 영업이익 193억원. 3분기누적실적 ( 매출액 513억원, 영업이익 136 억원 ) 을감안하면연간실적달성은가능할것으로판단 주가는 13 년예상실적기준 PER 8.7 배수준. 국내유사기업 ( 소프트웨어및방송통신솔루션업체 ) 의평균 PER 13.6 배대비 56.2% 할인되어거래 NR 현재주가 (12/6) 7,94 원 Key Data ( 기준일 : 213. 12.6) KOSPI(pt) 1,98.4 KOSDAQ(pt) 56.3 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 144.5 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 8,8 / 7,86 52주일간 Beta #N/A 발행주식수 ( 천주 ) 18,195 평균거래량 (3M, 천주 ) 2,843 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 23,546 배당수익률 (13F, %) #N/A 외국인지분율 (%).3 주요주주지분율 (%) 신용철외특수관계인 26.1 KB 자산운용 6.3 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 - - - - KOSPI 대비상대수익률 - - - - Company vs KOSPI composite 1, 8, 6, 4, 2, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) 13.12 11 1 9 8 7 6 5 4 Financial Data ( 별도기준 ) 결산기 (12 월 ) 21A 211A 212A 213F 214F 매출액 ( 십억원 ) 51.7 62.5 65.3 73.5 81. 영업이익 ( 십억원 ) 2.2 12.2 13.9 19.3 22. 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 4. 6.7 4.6 2.3 22.4 당기순이익 ( 십억원 ) 3.7 7. 4.6 19.9 21.3 EPS( 원 ) 239 456 337 98 975 증감률 (%) 9.8-26.1 169.4 7.3 PER( 배 ) 8.7 8.1 www.eugenefn.com _43

Valuation 도표 15 213F ( 십억원, %, 배 ) 알티캐스트 (8581) MDS 테크 (8696) 인프라웨어 (412) 한글과컴퓨터 (352) 넥스트리밍 (13967) 주력분야 방송용 SW 9% CAS 8% 엠베디드 75% 오피스솔루션 6% 모바일솔루션 18% 오피스 SW 77% 모바일오피스 21% 플레이어 73% SDK 27% 매출액 73.5 83. 64.8 73.5 17.4 영업이익 19.3 1. 21.4 27.3 43.6 영업이익률 26.3 12. 33. 37.1 25.6 순이익 19.9 1.1 17. 25.7 39.2 순이익률 27. 12.2 26.2 35. 23. PER 8.7 12.5 11.8 16.6 11.5 주 : 시장컨센서스참조. 213.11.2일기준 보호예수현황 도표 16 도표 17 주주명 주식수 비중 (%) 매각제한기간 주주명 주식수 비중 (%) 최대주주등 8,74,59 45. 상장후 1 년 최대주주등 8,74,59 45. 벤처금융 1,47,432 7.6 벤처금융 31,72 1.6 상장후 1 년우리사주조합 1,28,7 5.3 389,277 2. 상장후 1 개월외국인투자자 1,365,799 7.1 우리사주조합 4, 2.1 예탁후 1 년기타구주주 5,11,71 26.4 한국투자증권 6,.3 상장후 3 개월 한국투자증권 ( 주관사 ) 6,.3 공모주주 1,6, 8.3 합계 9,864,587 51. 총주식수 19,331,231 1. 자료 : 알티캐스트, 유진투자증권자료 : 알티캐스트, 유진투자증권 44_ www.eugenefn.com

디지털방송셋톱박스용미들웨어국내 1 위, 세계 5 위업체 도표 18 참고 : CAS(Conditional Access Systems, 수신제한시스템 ), JVM(Java Virtual Machine), VOD(Video On Demand), DRM(Digital Rights Management), PVR(Personal Video Recorders) EPG(Electronic Program Guide) 자료 : 알티캐스트, 유진투자증권 도표 19 도표 11 연도 내용 1999.2 알티캐스트설립 1999.11 국제표준에기반한양방향디지털케이블방송기술개발 21.6 LG 전자외 5개 STB 회사와미들웨어공급계약체결 23.1 Mediaset( 이태리방송사 ) itv 플랫폼시스템공급 23.5 SKYLIFE 데이터방송세계최초 DVB-MHP 방식상용화 24.3 CJ CableNet, BSI, KDMC itv 플랫폼시스템공급 24.12 Time Warner Cable 미들웨어라이선스공급계약체결 28.8 대만디지털케이블방송솔루션공급 (Kbro, CNS, TBC 외 ) 21.1 독일케이블방송사업자 Unitymedia 공급미들웨어상용화 213.7 KT 대상 HTML5 기반 웹미들웨어 상용화및서비스공급 213.12 코스닥시장신규상장예정 (12.6) 자료 : 알티캐스트, 유진투자증권 CAS 7.9% 자료 : 알티캐스트, 유진투자증권 기타 2.% 미들웨어 9.1% www.eugenefn.com _45

디지털방송의스마트서비스확대수혜 도표 111 자료 : 알티캐스트, 유진투자증권 도표 112 도표 113 ( 백만대 ) 1,4 1,2 1, 8 북미중동 & 아프리카남미서유럽동유럽아시아 ( 백만대 ) 35 3 25 2 아날로그CATV 디지털위성중계유선방송 디지털CATV 디지털IPTV 6 15 4 1 2 5 27 28 29 21 211 212 213F 214F 215F 216F 217F 27 28 29 21 211 212 213F 214F 215F 자료 : Informa Telecoms & Media(213), 정보통신정책연구원, 유진투자증권 자료 : 방송통신위원회, 유진투자증권 도표 114 도표 115 (%) 25 OpenTV OCAP NDS Proprietary 알티캐스트 Microsoft OpenTV 15.6% 2 15 etc. 39.9% OCAP 9.6% 1 5 4.1 4.6 7.4 21 211 212 Microsoft 3.5% 알티캐스트 7.4% Proprietary 8.4% NDS 15.6% 자료 : TV Tech Worldwide Middleware, Screen digest, 유진투자증권 자료 : TV Tech Worldwide Middleware, Screen digest, 유진투자증권 46_ www.eugenefn.com

로열티기반의안정적인성장및수익성확보 도표 116 자료 : 알티캐스트, 유진투자증권 도표 117 도표 118 ( 십억원 ) 로열티매출 (%) 6 로열티매출비중 8 5 4 3 2 1 21A 211A 212A 213F 7 6 5 4 3 2 1 자료 : 알티캐스트, 유진투자증권 www.eugenefn.com _47

차세대방송플랫폼 R&D 지속 도표 119 자료 : 알티캐스트, 유진투자증권 도표 12 도표 121 ( 십억원 ) 8 7 CAS 6 5 4 3 2 1 21A 211A 212A 213F 214F 참고 : CAS(Conditional Access Systems, 수신제한시스템 ) 자료 : 알티캐스트, 유진투자증권 도표 122 도표 123 참고 : RDK(Reference Design Kit, Comcast 가주도하는오픈소스플랫폼 ) HTML5(Hyper Text Markup Language, 차세대웹표준 ) 자료 : 알티캐스트, 유진투자증권 자료 : 알티캐스트, 유진투자증권 48_ www.eugenefn.com

기가레인 (498,KQ) 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 /hjyoon@eugenefn.com 통신부품, LED 장비양날개도약 기관공모청약경쟁률 14.9:1, 공모가 5,5 원 기관공모청약경쟁률이 14.9:1 을기록, 공모가 5,5 원으로공모금액 218 억원 1 년설립, 12월 19일상장예정인 LED 식각장비세계1 위, RF커넥터국내 1위업체 매출비중 ( 13년상반기기준 ) 은 RF통신부품 67.9%, LED식각장비 31.3%. RF커넥터는일본3사 ( 히로세, 무라타, 아이펙 ) 독과점시장에국산화성공, 국내대기업수요량 62% 공급 ( 국내 1위, M/S 56.6%). LED 식각 (Etcher) 장비는세계적인선진업체 (LAM, AMAT, TEL 등 ) 독과점시장에 1년진출, 12년세계 1위차지 (M/S 57.5%) 투자포인트 1) RF통신부품제품다양화로성장지속 : 모바일용 RF커넥터국내유일공급업체로국내대기업에공급중. 13년예상매출액 617억원 ( 매출비중 63.6%) 에서 14 년매출액 747억원전망 (+21%yoy). 또한저손실 RF케이블을국내최초개발하여차세대군통신망 (TICN), 국내제작항공기 (KUH 수리온헬기, FA-5 초음속전투기등 ) 에도채택. 특히 TICN(Tactical Information & Communication Network, 군차세대전술정보통신체계 ) 개발에참여, 15년이후 5년간매출 1,억원확보로중장기적성장성확보 2) 독보적인 LED 식각장비시장확대수혜 : LED 식각장비는점차시장을확대할것으로전망. 1) PSS(Patterned Sapphire Substrate) 공정을통해타사장비보다 LED 광추출효율을 41% 향상시키는장점보유, 2) 중국의 PSS 공정도입 ( 13년도입률 15~2% 15 년 7% 이상 ) 급속추진되고있기때문. 향후수년간수혜전망 3) AF코팅및테스트제품등신규사업매출가시화 : 14 년신규사업매출액 26 억원 ( 매출비중 18.6%) 예상. 1) 모바일용커버글래스에최초습식AF코팅 (Wet Spray Anti- Fingerprint Coating) 을적용, 국내대기업에공급예정. 2) OLED 디스플레이를테스트하기위한 Probe Unit 을 14 년에양산예정 Valuation: 13년 PER 8.5배 13 년예상실적은매출액 97 억원, 영업이익 136 억원. 상반기누적실적 ( 매출액 497 억원, 영업이익 71억원 ) 을감안하면연간실적달성은가능할것으로판단 공모가는 13 년예상실적기준 PER 8.5 배수준 ( 미전환전환사채 167 만주반영 ). 국내유사기업 ( 모바일부품및 LED 장비업체 ) 평균 PER 11.4 배대비 34.5% 할인 IPO 예정 상장예정일 213.12.19 Key Data ( 기준일 : 213. 12.6) 공모가 ( 원 ) 5,5 시가총액 ( 십억원 ) 87.8 액면가 ( 원 ) 5 자본금 ( 십억원 ) -공모전 6. -공모후 8. 공모후주식수 15,963,213 유통가능주식수 7,786,264 공모후주요주주 (%) -최대주주및관계인 47. - 투자기관 1.9 - 우리사주조합 3.7 매출구성 ( 12 년, %) - RF 통신부품 39.4 -장비(LED, 반도체 ) 6.4 Financial Data ( 별도기준 ) 결산기 (12 월 ) 21A 211A 212A 213F 214F 매출액 ( 십억원 ) 4.5 1.6 56. 97. 14. 영업이익 ( 십억원 ) 2.5 12. 13.6 22. 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 2. 1.2 11.8 2.9 당기순이익 ( 십억원 ) 2.1 8.7 11.4 19.2 EPS( 원 ) 387 983 646 1,89 증감률 (%) 154. - 34.2 68.4 PER( 배 ) 8.5 5.1 www.eugenefn.com _49

Valuation 도표 124 213F ( 십억원, %, 배 ) 기가레인 (IPO 예정 ) 우주일렉트로 (6568) 와이솔 (12299) 이오테크닉스 (393) 한미반도체 (427) 주력분야 RF 커넥터 64% LED 장비 36% 커넥터 99% SAW 필터 62% RF 모듈 36% 레이저장비 68% LED/ 반도체장비 68% 매출액 97. 239.5 181. 219.3 189. 영업이익 13.6 27. 19. 39.1 2.3 영업이익률 14. 11.3 1.5 17.8 1.7 순이익 11.4 22.7 17. 32.8 2.5 순이익률 11.8 9.5 9.4 15. 1.8 PER 8.5 7.3 9.2 14.7 14.6 주 : 시장컨센서스참조. 213.11.26일기준 보호예수현황 도표 125 도표 126 주주명 주식수 비중 (%) 매각제한기간 주주명 주식수 비중 (%) 최대주주등 7,59,182 47. 상장후 1 년 최대주주등 7,59,182 47. 벤처금융 298,934 1.9 우리사주조합 25, 1.6 상장후 1 년우리사주조합 592,77 3.7 벤처금융 298,934 1.9 상장후 1 개월상장주선인 ( 하나대투증권 ) 118,833.7 상장주선인 ( 하나대투증권 ) 118,833.7 상장후 3 개월 기타구주주 3,732,462 23.4 공모주주 3,711,95 23.2 합계 9,864,587 51. 총주식수 15,963,213 1. 자료 : 기가레인, 유진투자증권 자료 : 기가레인, 유진투자증권 5_ www.eugenefn.com

RF 부품및 LED 식각장비제조업체 도표 127 참고 : RF (Radio-Frequency, 무선주파수 ), LED(Light-Emitting Diode, 발광다이오드 ), AF(Anti-Fingerprint, 지문방지 ), MEMS(Micro Electro Mechanical System: 미세전자기계시스템 ), TSV(Through Silicon Via: 실리콘관통비아홀 ), LCD(Liquid Crystal Display, 액정표시장치 ), OLED(Organic Light-Emitting Diode) 자료 : 기가레인, 유진투자증권 도표 128 도표 129 연도 내용 2.1 조은정보시스템 설립 2.7 사명변경 ( 오은아이앤에스 ) 21.9 세미뱅크합병 21.12 사명변경 ( 래디언테크 ) 24.12 모바일용초소형동축커넥터개발 28.6 사명변경 ( 맥시스 ) 211.7 맴시스가 멤스플러스흡수합병 212.8 맥시스가 기가레인흡수합병 212.8 사명변경 ( 기가레인 ) 212.12 LED 식각장비세계일류상품인증 ( 지식경제부장관 ) 213.12 코스닥시장신규상장예정 (12.19) 자료 : 기가레인, 유진투자증권 장비 (LED, 반도체 ) 6.4% 자료 : 기가레인, 유진투자증권 기타.2% RF 통신부품 39.4% www.eugenefn.com _51

모바일 RF 커넥터국내유일생산, 다양한사업영역확대 도표 13 도표 131 자료 : 기가레인, 유진투자증권 자료 : 기가레인, 유진투자증권 도표 132 도표 133 ( 십억원 ) 16 14 12 1 기타장비 (LED, 반도체 ) RF 통신부품 구분국가제조업체 RF 커넥트 일본 한국 무라타, 히로세, 아이펙스 기가레인 8 6 미국 Gore, TMS, Carlisle, Cobham, Micro coax 4 2 저손실 RF 케이블 프랑스 스위스 Radiall, Axon, Huber+Shuhner 21A 211A 212A 213F 214F 한국 기가레인 자료 : 기가레인, 유진투자증권 52_ www.eugenefn.com

LED 식각 (Etcher) 장비세계 1 위 도표 134 도표 135 자료 : 기가레인, 유진투자증권 자료 : 기가레인, 유진투자증권 도표 136 도표 1 ( 대 ) 기가레인지역별판매현황 ( 대 ) 기가레인의 LED 식각장비판매대수 6 한국대만중국 25 대만 중국 5 2 4 3 2 15 1 1 5 21 211 212 3Q13 21 211 212 3Q13 자료 : 기가레인, 유진투자증권 자료 : 기가레인, 유진투자증권 도표 138 (%) 1 주요 LED 생산국가별 PSS 공정도입률 한국대만중국 8 6 4 2 21 211 212 213E 215E 자료 : 기가레인, 유진투자증권 www.eugenefn.com _53

신규사업지속개발로중장기성장모멘텀확보 도표 139 자료 : 기가레인, 유진투자증권 도표 14 도표 141 ( 십억원 ) 16 14 12 1 매출액 맥시스 & 기가레인합병 (212.8) 신규사업확대 1. 습식 AF 코팅 2. OLED 테스트장비 8 6 4 2 21A 211A 212A 213F 214F 자료 : 기가레인, 유진투자증권 54_ www.eugenefn.com

Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다동자료중유원컴텍과관련하여당사의금융투자분석사박종선은유원컴텍의중국자회사유원화양탐방에유원컴텍의비용으로참석한사실이있음을고지합니다투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) ㆍSTRONG BUY 추천기준일종가대비 +5% 이상ㆍBUY 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만ㆍHOLD 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만ㆍREDUCE 추천기준일종가대비 % 미만 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 213-11-11 BUY 134, 213-12-2 BUY 134, 213-12-9 BUY 134, ( 원 ) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 내츄럴엔도텍 (16833.KQ) 주가및목표주가추이 내츄럴엔도텍 목표주가 13.9 13.9 13.1 13.1 13.1 13.1 13.11 13.11 13.11 13.11 13.12 www.eugenefn.com _55