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214.12.2 IM Chemical Weekly Analyst 박건태 T:377-973 당분간유가반등은힘들어보인다화학 : 12 월에도하락압력이어질듯 기초유분평균가격 : 전주대비 -36.7$/ton, 전월대비 -14.4$/ton * 에틸렌가격 : 전주대비 -45.$/ton, 전월대비 -17.$/ton * 프로필렌가격 : 전주대비 -75.$/ton, 전월대비 -2.$/ton * 부타디엔가격 : 전주대비 -3.$/ton, 전월대비 -8$/ton 합성수지평균가격 : 전주대비 -23.3$/ton, 전월대비 -9.8$/ton * LDPE 가격 : 전주대비 -1.$/ton, 전월대비 -15.$/ton * PP 가격 : 전주대비 -75.$/ton, 전월대비 -13.$/ton 정유 : 변동성확대에노출된국제유가 ( 원, 배, %) 의견 TP 종가 PER PBR ROE 14F 15F 14F 15F 14F 15F LG화학 BUY 3, 195,5 13.5 1.8 1.2 1.1 9. 1.4 롯데케미칼 BUY 18, 165,5 17.7 11.5.9.8 5. 7.4 금호석유 BUY 88, 77,5 25.9 13.1 1.7 1.6 6.7 12.4 한화케미칼 HOLD N/R 12,1 33.3 25.6.5.5 1.4 1.8 SKC BUY 39, 26,5 13.8 11.9.8.8 5.7 6.3 휴켐스 BUY 3, 27,5 26.5 21. 2.4 2.3 9. 1.9 SK이노 HOLD 9, 81,8 43.6 11.3.5.5 1.1 4.3 S-Oil HOLD 48, 4,15 6.6 13.6.9.9 1.5 6.4 GS HOLD 44, 4,75 28.1 11.1.6.6 2.1 5.3 자료 : IM투자증권리서치센터

Industry Comment / 214.12.2 377-973 당분간유가반등은힘들어보인다 OPEC 의생산량유지로국제유가급락 OPEC 의생산량은오히려증가단기적인재정적자보다장기적인 M/S 축소우려에대응 미국도현재수준이유지되거나추가하락할경우감산을고려해야할듯 지난주 OPEC 의생산량유지로국제유가가급락했다. WTI $73.8/bbl, Brent $71./bbl, Dubai $69.1/bbl 까지하락한상황이다. 결론적으로국제유가의반등은빠른시일내에나타나기힘들것으로판단한다. 이는 OPEC 이단기적인재정적자보다장기적으로 M/S 축소에대한우려로감산을쉽게진행하지않을것으로보이기때문이다. 3 분기 OPEC 석유생산량은 3,23 만 b/d 이다. 이는 2 분기 2,976 만 b/d 대비 47 만 b/d 증가한수준이다. 미국의석유생산량증가에도불구하고생산쿼터 (3, 만 b/d) 를초과했다. 현재국제유가수준에서대부분의 OPEC 회원국들은재정균형을맞추기힘들다. 그럼에도생산량을유지하는것은단기적인재정적자보다장기적인 M/S 축소를우려하기때문으로판단한다. 셰일오일의생산원가는 55~8 불이다. 따라서미국의 E&P 업체들도현재수준이유지되거나추가하락할경우감산을고려해야할것이다. 미국이감산을단행하게되면 OPEC 은 M/S 유지에긍정적이다. 글로벌원유생산량중 3% 정도는생산원가가 8 불을초과한다. 따라서유가급락으로일부업체들은이미부담스러운수준이다. 또한상대적으로미국 E&P 업체들은 OPEC 회원국보다재무구조가취약하다. 특히 Cash Cost 수준에서는국영석유업체보다미국민간업체들이더욱힘들것으로보인다. 국제유가반등은 OPEC 의감산또는미국의생산량축소가필요 국제유가급락에도불구하고 OPEC 은생산량을유지하고있다. OPEC 의감산은 non- OPEC 의 M/S 확대로이어질수있게때문에, 단기간내 OPEC 의생산량이축소될가능성은낮아보인다. OPEC 및미국에서원유생산량을감소하지않는한국제유가약세는당분간지속될것으로예상한다. 결국국제유가의반등은 OPEC 의감산 ( 또는미국셰일오일의생산량축소 ) 과원유구매수요가동반되어야할것으로보인다. 현재유가의변동성은여전히높은것으로판단한다. 따라서유가급락에따른정유제품스프레드확대는큰의미가없는것으로해석한다. [ 그림 1] 미국석유생산량추이및전망 [ 그림 2] 85 년사우디의생산량증가로유가급락 ( 백만b/d) 1,4 US Oil Production YoY ( 우 ) ( 백만b/d) 2 ( 백만b/d) 신규석유수요 WTI ( 우 ) 6 12 1,2 15 1, 1 8 5 4 2 (5) (1) 65 75 85 95 5 15(E) 자료 : BP, cischem, IM투자증권리서치센터 4 2 65 7 75 8 85 9 95 5 1 (2) 자료 : BP, cischem, IM투자증권리서치센터 9 6 3 2

Industry Comment / 214.12.2 377-973 화학 : 12 월에도하락압력이어질듯 - Naphtha 가격 : 전주대비 -53.5$/ton, 전월대비 -89.$/ton - 기초유분평균가격 : 전주대비 -36.7$/ton, 전월대비 -14.4$/ton - 합성수지평균가격 : 전주대비 -23.3$/ton, 전월대비 +9.8/ton - 합성수지 1M Lag 마진 : 전주대비 -2.5$/ton, 전월대비 +28.$/ton 국제유가급락및실물수요부진으로약세지속하락압력을받고있는에틸렌체인 PE/PP 스프레드개선은큰의미가없음 12월중동업체들의낮은오퍼가격으로부진한시황예상 지난주국제유가급락으로대부분의석유화학제품가격약세가이어졌다. 기초유분및합성수지가격은부진이이어지고있고, 최근반등을보여주던합섬원료가격도재차하락하고있다. 여전히실물수요가부족한상황이고, 유가급락으로구매수요가추가로지연되고있다. 에틸렌가격이 $1,9/ton 까지하락했다. 공급물량이증가한가운데국제유가급락으로가격하락압력이나타나고있다. 따라서합성수지평균가격도톤당 $-23.3 하락했다. 수요가부진한가운데국제유가급락으로관망세가이어지고있다. 반면 11 월부터 PE/PP 스프레드는납사가격급락으로개선되는모습을보여주고있다. 따라서주가급락이후중국의금리인하발표로 11 월단기주가반등을제공했지만, 실수요회복이지연되고있는상황에서합성수지의스프레드개선은큰의미가없다. 원료가격이안정화되고수요개선이살아나야의미있는마진개선이가능할것이다. 특히 SEA 와중동의생산업체들이 12 월 PE/PP 가격을인하 (3~4 달러 ) 하기시작했다. 말레이시아지역도톤당 2~6 달러인하한것으로전해지고있다. 중동물량의저가오퍼로 12 월석유화학제품시황도부진할것으로보인다. 부타디엔가격은톤당 $995 로하락했다. 바닥권인식에도불구하고 SBR 계약가격이하락하고있기때문이다. 여전히합성고무의실수요회복이지연되고있고, 중국업체가동률도낮게유지되고있다. 부타디엔가격이바닥권인것으로판단되지만, 반등하는데까지는시간이필요할것으로예상한다. 정유 : 변동성확대에노출된국제유가 - Dubai 유가격 : 전주대비 -.4$/bbl, 전월대비 -9.7$/bbl - Complex 마진 : 전주대비 +.4$/bbl, 전월대비 +3.1$/bbl - Complex 1m lagging: 전주대비 -1.3$/bbl, 전월대비 +7.$/bbl 국제유가약세불가피 국제유가가추가하락하고있다. 지난주 OPEC 회원국이감산을진행하지않았기때문이다. OPEC 의원유생산량유지는큰의미가있는것으로판단한다. OPEC 은당분간감산을단행할가능성이낮은것으로보여, 국제유가의약세가불가피한것으로해석된다. 유가급락으로정제마진이소폭개선되고있으나여전히유가의변동성이높다고판단되어정유제품스프레드확대는큰의미가없다. 국내정유업체의실적은유가의추세전환이없는한눈에띄는개선은힘들것으로판단한다. 국제유가의반등은 OPEC 의감산 ( 또는미국셰일오일의생산량축소 ) 와원유구매수요가동반되어야할것으로보인다. 3

Industry Comment / 214.12.2 377-973 [ 표 1] 지수및커버리지종목주가수익률 (%) 1W 1M 3M 6M 1Y Comment KOSPI (.7). (5.) (1.5) (3.9) KOSDAQ (.5) (3.5) (4.9) (1.3) 4.3 KRX에너지화학 (.1) 4.4 (15.4) (17.8) (27.6) SK이노베이션 (17.) (6.5) (12.9) (23.2) (43.2) OPEC 생산량유지로국제유가급락 S-Oil (14.6) (1.2) (12.9) (27.1) (47.) GS (7.) (1.7) (5.5) (6.) (28.) LG화학 (1.7) (2.3) (27.6) (24.8) (32.7) 롯데케미칼 (1.8) 14.1 (.3) 2.8 (24.4) 금호석유 (6.1).3 (4.6) (4.6) (23.3) 한화케미칼 (11.) (.4) (26.2) (35.6) (44.9) SKC (9.2) (5.3) (23.6) (18.9) (2.9) 휴켐스 8.9 16.3 13.7 13.2 9.7 말레이시아와천연가스공급계약 자료 : Dataguide, IM 투자증권리서치센터 [ 표 2] 정유제품가격및스프레드 ($/bll) 11(Avg) 12(Avg) 13(Avg) 14.1Q 14.2Q 14.3Q 11.2W 11.3W 11.4W WoW MoM Oil/Product Price WTI(Spot) 95.1 94.2 98. 98.6 12.9 97.8 76.5 75.4 74.3 (1.1) (7.8) Dubai(Spot) 15.9 19.1 15.3 14.5 15.9 11.9 77.9 75. 74.6 (.4) (9.7) Gasoline 119.7 128.6 119.1 119. 121.9 115.2 91.9 88. 88.5.5 (9.1) Kero 125.6 126.8 122.9 121.6 12.3 116.2 98.1 94.6 94. (.6) (5.7) Diesel 126.1 128.1 123.3 122.3 122. 116.1 95.8 92.3 91.9 (.4) (5.9) B-C 99.8 13.3 95.2 93.8 93.2 91.1 7.8 68.1 68.4.3 (5.5) Naphtha 12.4 13.6 11. 13.1 15. 1.4 7.9 71.2 7.5 (.7) (6.4) Naphtha($/ton) 936.7 942.2 922.3 934.8 952.7 912. 638.5 674.5 621. (53.5) (89.) Complex price 18.8 111.5 15.6 14.7 14.8 1.7 8.3 77.4 77.5.1 (5.9) Dubai 대비 Gasoline 13.8 14.4 13.8 14.5 16. 13.2 14. 13.1 14..9.7 Diesel 19.7 17.8 17.6 17. 14.4 14.2 2.3 19.7 19.5 (.2) 4.1 Kero 2.3 19.1 18. 17.8 16.2 14.2 17.9 17.3 17.3. 3.8 B-C (6.1) (5.7) (1.1) (1.7) (12.7) (1.9) (7.1) (6.9) (6.2).7 4.2 Naphtha (3.5) (5.4) (4.3) (1.4) (.9) (1.6) (7.) (3.8) (4.1) (.3) 3.2 Refining Margin Simple 1m lagging 4.3 2.5.4 (1.) (.2) (4.5) (4.3) (6.7) (6.8) (.1) 4.7 Complex 9.1 8.6 7.6 7.7 7. 5.9 8.5 8.3 8.7.4 3.1 Complex 1m lagging 1.8 9. 7.6 6.6 8. 2.5 1.6 (1.) (1.1) (.1) 4. crack 1m lagging 28.1 23.4 27.9 27.5 28.7 23.3 22.8 19.6 18.3 (1.3) 7. 4

Industry Comment / 214.12.2 377-973 [ 표 3] 석유화학제품가격 ($/ton) 11(Avg 12(Avg) 13(Avg) 14.1Q 14.2Q 14.3Q 11.2W 11.3W 11.4W WoW MoM 기초유분 Ethylene Korea FOB 1,172 1,181 1,257 1,428 1,382 1,493 1,175 1,135 1,9 (45.) (17.) Propylen Korea FOB 1,416 1,36 1,336 1,395 1,358 1,362 1,135 1,6 985 (75.) (2.) Butadien Korea FOB 2,921 2,448 1,52 1,45 1,33 1,496 1,5 1,25 995 (3.) (8.) Mixed NWE FOB 1,348 1,348 1,286 1,7 994 885 561 566 535 (31.) (87.5) Benzene Korea FOB 1,11 1,24 1,36 1,32 1,291 1,38 995 973 955 (17.5) (137.5) Toluene Korea FOB 1,76 1,176 1,166 1,95 1,85 1,148 84 82 813 (7.5) (125.) Xylene Korea FOB 1,214 1,262 1,248 1,112 1,67 1,13 815 825 78 (45.) (13.) 평균 1,483 1,43 1,32 1,29 1,252 1,323 1,2 973 936 (36.7) (14.4) 중간원료 SM Korea FOB 1,392 1,45 1,689 1,62 1,581 1,561 1,24 1,245 1,193 (52.5) (225.) PX Korea FOB 1,538 1,496 1,475 1,261 1,24 1,328 97 1,2 945 (75.) (77.5) EDC Korea CFR 454 275 371 482 466 441 385 36 355 (5.) (35.) VCM Korea CFR 912 815 851 922 892 94 83 78 75 (3.) (11.) PO China CFR 2,246 1,917 2,19 2,368 2,77 2,226 2,53 1,978 2,15 37.5 (12.) MDI China CFR 2,369 2,822 2,87 2,685 2,479 2,43 2,52 2,488 2,44 (47.5) (152.5) TDI China CFR 2,623 3,51 3,397 3,181 2,875 2,833 2,448 2,448 2,448. (7.5) 합성수지 HDPE Korea CFR 1,345 1,346 1,463 1,531 1,58 1,588 1,415 1,385 1,375 (1.) (15.) LDPE Korea CFR 1,568 1,32 1,58 1,617 1,575 1, 1,4 1,39 1,39. (6.) LLDPE Korea CFR 1,312 1,298 1,454 1,515 1,542 1,561 1,4 1,39 1,38 (1.) (6.) PP Korea CFR 1,511 1,385 1,453 1,484 1,52 1,499 1,45 1,375 1,3 (75.) (13.) PVC Korea CFR 1,63 97 1,5 1,47 1,35 1,45 965 93 9 (3.) (7.) ABS Korea CFR 2,141 1,974 1,935 1,915 1,896 1,943 1,785 1,73 1,715 (15.) (12.) 평균 1,486 1,378 1,464 1,518 1,522 1,539 1,395 1,367 1,343 (23.3) (9.8) 합성원료 AN Korea CFR 2,346 1,923 1,842 1,996 1,919 2,18 1,935 1,91 1,89 (2.) (75.) MEG Korea CFR 1,18 1,26 1,56 961 943 974 855 93 828 (75.). CPLM Korea CFR 3,313 2,478 2,363 2,325 2,2 2,248 2,35 2,35 2,3 (5.) (6.) TPA Korea CFR 1,268 1,1 1,75 931 96 975 77 785 735 (5.) (4.) PTMEG China CFR 4,316 4,363 4,259 4,176 3,827 3,47 3,315 3,315 3,315.. 기타제품 2EH Korea CFR 1,796 1,62 1,475 1,425 1,426 1,434 1,32 1,275 1,265 (1.) (9.) PA Korea CFR 1,315 1,496 1,429 1,374 1,258 1,221 995 935 92 (15.) (16.) 자료 : Chemlocus, cischem, IM투자증권리서치센터 5

Industry Comment / 214.12.2 377-973 [ 표 4] 석유화학제품 1개월래깅스프레드 ($/ton) 11(Avg 12(Avg) 13(Avg) 14.1Q 14.2Q 14.3Q 11.2W 11.3W 11.4W WoW MoM 기초유분 Ethylene (Naphtha) 238 242 334 477 443 549 466 425 373 (52.5) (68.) Propylen (Naphtha) 482 368 414 444 419 417 426 35 268 (82.5) (98.) Butadien (Naphtha) 1,987 1,59 588 455 391 551 341 315 278 (37.5) 22. Mixed (Naphtha) 414 347 65 56 55 (6) (149) (145) (183) (38.5) 14.5 Benzene (Naphtha) 167 266 398 351 352 363 286 263 238 (25.) (35.5) Toluene (Naphtha) 142 237 382 144 146 24 131 11 95 (15.) (23.) Xylene (Naphtha) 28 324 328 161 128 185 16 115 63 (52.5) (28.) 평균 549 491 47 339 313 378 292 263 219 (44.2) (38.4) 중간원료 SM (Naphtha) 458 512 768 669 642 616 531 535 475 (6.) (123.) PX (Naphtha) 37 323 325 73 67 147 83 133 48 (84.4) 5. EDC (Naphtha) (48) (664) (552) (469) (473) (54) (325) (35) (363) (12.5) 67. VCM (Naphtha) (22) (124) (7) (29) (47) (41) 121 7 33 (37.5) (8.) PO (Propylene) 824 615 689 951 722 849 843 83 83 27.5. MDI (Naphtha) 1,435 1,883 1,881 1,734 1,54 1,486 1,811 1,778 1,723 (55.) (5.5) TDI (Toluene) 1,815 2,631 2,54 2,319 2,71 1,951 1,722 1,697 1,735 38. 89.4 합성수지 HDPE (Naphtha) 411 48 543 58 641 644 76 675 658 (17.5) (3.) LDPE (Ethylene) 359 113 219 161 145 95 46 72 92 2.6 135.7 LLDPE (Naphtha) 378 36 533 564 63 616 691 68 663 (17.5) 42. PP (Naphtha) 577 446 532 533 563 554 696 665 583 (82.5) (28.) PVC (Ethylene) 465 373 367 326 327 299 294 277 257 (19.8) 26.9 ABS (Butadiene) 239 251 284 275 317 32 31 264 257 (6.5) (5.7) 평균 358 278 349 47 433 421 455 439 418 (2.5) 28. 합성원료 AN (Naphtha) 1,412 985 925 1,45 98 1,73 1,226 1,2 1,173 (27.5) 27. MEG (Ethylene) 218 65 32 (197) (196) (224) (223) (147) (26) (58.6) 155.8 CPLM (Benzene) 2,215 1,37 1,47 997 938 92 948 98 938 3. 27.5 TPA (PX) 12 (11) -48 (68) 14 (46) (4) (4) (32) (27.5) 74.4 PTMEG (Naphtha) 3,382 3,425 3,339 3,225 2,888 2,525 2,66 2,65 2,598 (7.5) 12. 기타제품 2EH (Naphtha) 862 663 555 475 487 489 611 565 548 (17.5) 12. PA (Naphtha) 381 557 57 423 319 276 286 225 23 (22.5) (58.) 자료 : Chemlocus, cischem, IM투자증권리서치센터 6

Industry Comment / 214.12.2 377-973 [ 표 5] 커버리지업체실적 & Valuation table LG 화학 롯데켐 금호석유 한화켐 SKC 휴켐스 SK 이노 S-Oil GS 투자의견 BUY BUY BUY HOLD BUY BUY HOLD HOLD HOLD 목표주가 ( 원 ) 3, 18, 88, N/R 39, 3, 9, 48, 44, 현재주가 ( 원 ) 195,5 165,5 77,5 12,1 26,5 27,5 81,8 4,15 4,75 시가총액 ( 억원 ) 141,728 56,726 24,838 19,674 9,469 11,58 76,276 46,45 38,381 매출액 213 231,435 164,38 52,474 78,636 26,414 7,957 666,695 311,588 95,832 ( 억원 ) 214E 232,119 152,586 51,185 82,569 27,925 6,824 656,922 31,789 13,856 215E 242,993 153,546 57,248 85,846 3,69 7,738 651,975 296,541 13,171 영업이익 213 17,425 4,873 1,343 979 1,24 597 13,829 3,66 5,521 ( 억원 ) 214E 14,93 4,183 1,634 1,896 1,455 535 4,234 314 2,769 215E 17,668 6,441 2,712 2,314 1,614 681 11,121 4,19 5,439 지배주주순이익 213 12,66 2,888 (182) 83 568 539 7,299 2,896 3,578 ( 억원 ) 214E 1,74 3,21 1,4 567 683 418 1,759 772 1,371 215E 13,41 4,93 1,981 737 797 527 6,777 3,452 3,479 영업이익증가율 213 (8.8) 31.1 (4.) 1,782.7 (14.6) (1.1) (18.6) (53.2) (19.3) (YoY, %) 214E (19.1) (14.2) 21.7 93.6 17.4 (1.4) (69.4) (91.4) (49.8) 215E 25.4 54. 66. 22.1 1.9 27.3 162.6 1,179.4 96.4 영업이익률 213 7.5 3. 2.6 1.2 4.7 7.5 2.1 1.2 5.8 (%) 214E 6.1 2.7 3.2 2.3 5.2 7.8.6.1 2.7 215E 7.3 4.2 4.7 2.7 5.3 8.8 1.7 1.4 5.3 PER 213 17.5 27.6 NA 369.3 19.5 18.2 18.2 29.8 15.2 ( 배 ) 214E 13.5 17.7 25.9 33.3 13.8 26.5 43.6 6.6 28.1 215E 1.8 11.5 13.1 25.6 11.9 21. 11.3 13.6 11.1 PBR 213 2. 1.3 2.2.8 1. 2.2.9 1.6.9 ( 배 ) 214E 1.2.9 1.7.5.8 2.4.5.9.6 215E 1.1.8 1.6.5.8 2.3.5.9.6 ROE 213 11.4 4.7 (.8).2 4.9 11.8 4.7 5.4 5.5 (%) 214E 9. 5. 6.7 1.4 5.7 9. 1.1 1.5 2.1 215E 1.4 7.4 12.4 1.8 6.3 1.9 4.3 6.4 5.3 EV/EBITDA 213 8. 9.3 16.3 16.3 11.4 9.7 9.8 14.7 15.4 ( 배 ) 214E 6.6 8.9 1.9 11.4 9.2 1.8 13.1 17.9 26.6 215E 5.6 6.5 8.5 11.1 8.6 9.1 8.4 6. 14.1 자료 : Bloomberg, 아이엠투자증권 7

Industry Comment / 214.12.2 377-973 [ 표 7] 해외석유화학업체실적 & Valuation table SABIC BASF DuPont Dow Nan Ya Formosa Sinopec Shin-etsu Sumitomo Chemical Plastics Plastics Shanghai PC Chemical Chemical Country SAUDI GERMANY USA USA TAIWAN TAIWAN CHINA JAPAN JAPAN Share price 87. 71.5 71.4 48.7 63.1 69.7 2.4 8118. 467. Currency SAR EUR USD USD TWD TWD HKD JPY JPY Market Cap( 십억원 ) 77,358 9,792 71,948 63,82 17,922 15,89 6,476 32,86 7,242 Currency KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW Sales 212 56,779 14,453 39,216 63,969 11,453 7,499 15,569 14,756 27,433 213 54,57 18,84 38,846 61,561 1,788 7,48 18,76 11,89 22,223 214E 58,561 98,491 38,95 64,35 11,657 8,71 17,586 11,534 22,384 OP 212 12,323 9,34 3,996 4,446 482 21 (332) 2,17 855 213 12,464 1,47 5,513 5,672 592 173 348 1,822 573 214E 12,78 1,412 5,978 6,8 454 232 144 1,78 1,16 NP 212 7,443 6,979 3,14 1,332 163 564 (273) 1,417 79 213 7,387 7,141 3,89 2,973 856 738 22 1,248 (554) 214E 7,894 6,943 4,62 3,936 1,23 864 12 1,21 337 OP growth(yoy) 212 (14.6) (28.4) 1.9 (.3) (61.7) (78.1) (285.2) 5. (27.8) 213 1.1 11.8 38. 27.6 22.9 (17.7) (24.7) (13.6) (33.) 214E 2.5.1 8.4 19.9 (23.3) 34.4 (58.6) (2.3) 77.4 OP margin 212 21.7 8.9 1.2 7. 4.2 2.8 (2.1) 14.3 3.1 213 22.8 9.6 14.2 9.2 5.5 2.3 1.9 15.3 2.6 214E 21.8 1.6 15.3 1.6 3.9 2.9.8 15.4 4.5 PER 212 1.9 13.6 13.4 17.9 13.7 33.7 N/A 2.2 12.9 213 1. 13.3 18.6 21.4 2.3 21. 14.8 31.2 N/A 214E 1. 12.9 17.8 16.5 15. 18.5 28.2 28.8 22.8 PBR 212 1.9 2.7 4.2 2.3 1.8 2.1 1. 1.4 1.2 213 1.7 2.5 4.8 2.6 1.8 1.8 1.2 2.3 1.8 214E 1.6 2.3 4.1 2.2 1.7 1.6 1.1 2. 1.3 ROE 212 17.5 19.8 3. 4.8 1.7 6.4 (9.) 7. 1.1 213 16.8 18.8 3.3 13.1 9.2 9.1 9.4 7.3 (12.5) 214E 16.1 18.2 22.7 14.4 11.3 9.3 3.6 7.3 6.3 EV/EBITDA 212 6.4 8. 9.4 9.1 18.1 33.6 N/A 7.5 9.7 213 5.7 7.9 11.1 9.6 19.1 29.6 12.3 11.8 11.9 214E 5.7 7.7 1.7 8.4 18.4 3.4 13.9 1.9 9.3 자료 : Bloomberg, 아이엠투자증권 8

Industry Comment / 214.12.2 377-973 [ 표 8] 해외정유업체실적 & Valuation table 종목명 Sinopec Reliance Indian Oil Formosa PTT Global Cosmo Oil JX Idemitsu Valero Tesoro Industries Petrochem Chemical Holdings Kosan Country CHINA INDIA INDIA TAIWAN THAILAND JAPAN JAPAN JAPAN USA USA Share price 6.1 969.8 362.5 68.8 62. 162. 437.1 2. 48.6 76.6 Currency HKD INR INR TWD THB JPY JPY JPY USD USD Market Cap.( 십억원 ) 111,597 56,165 15,772 23,472 9,482 1,286 1,218 2,998 28,183 1,759 Currency KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW Sales ( 십억원 ) 212 497,346 83,259 94,969 34,64 2,57 43,796 151,3 6,75 156,865 33,58 213 49,555 76,834 96,291 32,357 18,11 35,895 128,298 49,572 142,618 39,525 214E 527,5 73,18 89,23 33,814 19,23 35,998 123,434 48,78 145,969 45,521 OP ( 십억원 ) 212 17,712 5,273 4,31 (32) 1,346 895 4,617 1,945 4,517 1,826 213 18,495 5,416 2,524 858 1,357 465 3,246 1,66 3,762 935 214E 18,2 4,737 1,772 941 1,155 415 2,129 826 5,658 1,787 NP ( 십억원 ) 212 11,43 4,581 981 13 1,233 (128) 2,43 97 2,346 837 213 12,118 4,326 1,219 863 1,11 (551) 2,19 457 2,249 46 214E 11,897 3,893 98 938 96 45 1,373 396 3,462 932 OP growth (%YoY) 212 (3.6) (12.8) 63.1 (14.) (2.) (36.1) 2.6 12.2 1.8 52.6 213 4.4 2.7 (37.4) (2812.2).8 (48.1) (29.7) (45.2) (16.7) (48.8) 214E (2.6) (12.5) (29.8) 9.7 (14.9) (1.7) (34.4) (22.6) 5.4 91.1 OP margin (%) 212 3.6 6.3 4.2 (.1) 6.6 2. 3.1 3.2 2.9 5.4 213 3.8 7. 2.6 2.7 7.5 1.3 2.5 2.2 2.6 2.4 214E 3.4 6.5 2. 2.8 6. 1.2 1.7 1.7 3.9 3.9 PER (x) 212 12.5 11.3 15.1 296.6 9.3 N/A 7.5 5.1 8.9 6.5 213 8.1 14.7 13.4 26.7 8.4 N/A 6.1 7.9 11.8 25.3 214E 8.7 13.6 15.6 24.6 9.9 32.5 8.6 8.1 8.2 12.1 PBR (x) 212 1.2 1.3 1.1 4. 1.4.6.7.6 1. 1.4 213 1. 1.7 1.4 2.8 1.2.5.6.5 1.4 2.4 214E.9 1.5 1.3 2.7 1.1.6.5.5 1.2 2.1 ROE (%) 212 13. 12.2 7.2 1.3 16.2 (2.8) 1.1 11.7 12.1 18.8 213 12.5 11.8 9.8 11.2 14.1 (15.3) 9.8 6.8 11.2 1.3 214E 1.9 11.8 8.8 11.4 11.6 4.4 6.3 6.4 15. 17.3 EV/EBITDA (x) 212 5.4 7.1 5.8 38.5 7.6 7.9 6.9 5.5 4.3 3.2 213 5.3 11.5 1.3 16.4 6.2 11.6 9. 8.7 5.3 9.1 214E 5.2 1.9 1.4 16.1 7.1 13.2 1.8 9.4 4.2 5.7 자료 : Bloomberg, IM 투자증권리서치센터 9

Industry Comment / 214.12.2 377-973 1. 원유및정유제품가격 / 마진추이 [ 그림 3] 원유가격추이 [ 그림 4] 정유제품가격추이 Brent WTI Dubai 14 13 12 11 1 9 8 7 6 자료 : EIA, BP, Petronet, IM투자증권리서치센터 14 12 1 8 Gasoline Kero Diesel B-C Naphtha 6 자료 : EIA, BP, Petronet, IM 투자증권리서치센터 [ 그림 5] Dubai 대비정유제품가격차이 [ 그림 6] Dubai 대비정유제품가격차이 4 Gasoline Kero Diesel 1 B-C Naphtha 3 2 (1) 1 (2) 자료 : EIA, BP, Petronet, IM 투자증권리서치센터 (3) 자료 : EIA, BP, Petronet, IM 투자증권리서치센터 [ 그림 7] 단순마진및 1M Lag 마진추이 [ 그림 8] 복합정제마진및 1M Lag 마진추이 4 Simple 1m laging Complex 4 Complex 1m laging Complex 3 3 2 2 1 1 (1) (2) 자료 : EIA, BP, Petronet, IM투자증권리서치센터 (1) (2) 자료 : EIA, BP, Petronet, IM투자증권리서치센터 1

Industry Comment / 214.12.2 377-973 [ 그림 9] 단순정제마진추이 [ 그림 1] 시차반영단순정제마진 1 Simple 분기평균 2 1m laging Simple 분기평균 6 1 2 (2) (6) (1) (1) 자료 : EIA, BP, Petronet, IM 투자증권리서치센터 (2) 자료 : EIA, BP, Petronet, IM 투자증권리서치센터 [ 그림 11] 복합정제마진추이 [ 그림 12] 시차반영복합정제마진추이 2 Complex 분기평균 4 1m laging Complex 분기평균 15 3 2 1 1 5 자료 : EIA, BP, Petronet, IM투자증권리서치센터 (1) (2) 자료 : EIA, BP, Petronet, IM투자증권리서치센터 [ 그림 13] 크렉정제마진추이 [ 그림 14] 시차반영크렉정제마진추이 5 crack 분기평균 45 4 35 3 25 2 15 1 5 자료 : EIA, BP, Petronet, IM투자증권리서치센터 5 1m laging Complex 분기평균 45 4 35 3 25 2 15 1 5 자료 : EIA, BP, Petronet, IM투자증권리서치센터 11

Industry Comment / 214.12.2 377-973 2. 기초유분가격및마진추이 [ 그림 15] Ethylene 가격및스프레드추이 [ 그림 16] Propylene 가격및스프레드추이 ($/ 톤 ) ($/ 톤 ) 1,8 ($/ 톤 ) Propylene 1,8 8 7 1,5 1,5 1,2 5 1,2 4 9 3 9 2 1 [ 그림 17] Butadiene 가격및스프레드추이 [ 그림 18] Xylene 가격및스프레드추이 ($/ 톤 ) Butadiene 1M Lag spread ($/ 톤 ) 5, 4, ($/ 톤 ) ($/ 톤 ) Xylene (Isomer) 1M Lag spread 1,8 8 4, 3, 1,5 3, 2, 2, 1,2 4 1, 1, 9 2 [ 그림 19] Benzene 가격및스프레드추이 [ 그림 2] Toluene 가격및스프레드추이 ($/ 톤 ) Benzene 1,8 8 ($/ 톤 ) Toluene 1,8 8 1,5 1,5 1,2 4 1,2 4 9 2 9 2 12

Industry Comment / 214.12.2 377-973 3. 중간원료가격및마진추이 [ 그림 21] SM 가격및스프레드추이 [ 그림 22] PX 가격및스프레드추이 ($/ 톤 ) SM 2, 1,2 ($/ 톤 ) PX 2, 1,2 1,7 1, 8 1,7 1, 8 1,4 1,4 1,1 4 2 1,1 4 2 8 8 [ 그림 23] EDC 가격및스프레드추이 [ 그림 24] PO 가격및스프레드추이 ($/ 톤 ) EDC 7 (2) (3) 5 (4) 4 (5) 3 2 () 1 (7) (8) 자료 : Chemlocus, cischem, IM투자증권리서치센터 ($/ 톤 ) ($/ 톤 ) PO 1M Lag spread 3, 1,2 1, 2,4 8 1,8 1,2 4 2 자료 : Chemlocus, cischem, IM투자증권리서치센터 [ 그림 25] TDI 가격및스프레드추이 [ 그림 26] MDI 가격및스프레드추이 ($/ 톤 ) TDI 4, 4, ($/ 톤 ) MDI (Pure) 4, 4, 3,5 3, 3,5 3, 3, 3, 2,5 2, 2,5 2, 2, 1, 2, 1, 13

Industry Comment / 214.12.2 377-973 4. 합성수지가격및마진추이 [ 그림 27] HDPE 가격및스프레드추이 [ 그림 28] LDPE 가격및스프레드추이 ($/ 톤 ) HDPE (Injection) 1,8 7 1,5 5 4 1,2 3 2 9 1 (1) 자료 : Chemlocus, cischem, IM투자증권리서치센터 ($/ 톤 ) LDPE 1,8 7 1,5 5 4 1,2 3 2 9 1 (1) 자료 : Chemlocus, cischem, IM투자증권리서치센터 [ 그림 29] LLDPE 가및스프레드추이 [ 그림 3] PP 가격및스프레드추이 ($/ 톤 ) LLDPE 1,8 7 ($/ 톤 ) PP (Homopolymer) 1,8 8 1,5 1,5 7 1,2 5 4 1,2 5 9 3 9 4 2 3 [ 그림 31] PVC 가격및스프레드추이 [ 그림 32] ABS 가격및스프레드추이 ($/ 톤 ) PVC 1M Lag spread ($/ 톤 ) 1,5 7 1,2 5 9 4 3 3 2 자료 : Chemlocus, cischem, IM투자증권리서치센터 ($/ 톤 ) ABS 1M Lag spread ($/ 톤 ) 2,5 7 2,2 5 4 1,9 3 2 1, 1 1,3 (1) 자료 : Chemlocus, cischem, IM투자증권리서치센터 14

Industry Comment / 214.12.2 377-973 5. 합섬원료 & 기타제품가격및마진추이 [ 그림 33] AN 가격및스프레드추이 [ 그림 34] Caprolactam 가격및스프레드추이 ($/ 톤 ) AN 3, 2, ($/ 톤 ) Caprolactam 4, 3, 2,5 2, 1,5 1,7 1,4 1,1 8 3,5 3, 2,5 2, 1,5 2,5 2, 1,5 1, 1, 5 1, 5 [ 그림 35] MEG 가격및스프레드추이 [ 그림 36] TPA 가격및스프레드추이 ($/ 톤 ) MEG 1,5 8 1,2 4 2 9 (2) (4) ($/ 톤 ) TPA 1,5 5 4 1,2 3 9 2 1 3 () 3 (1) [ 그림 37] 2EH 가격및스프레드추이 [ 그림 38] PA 가격및스프레드추이 ($/ 톤 ) 2EH 2, 1,2 1,5 1,7 9 ($/ 톤 ) PA 1M Lag spread ($/ 톤 ) 2, 8 7 1,7 1,4 75 1,4 5 1,1 45 1,1 4 3 8 3 8 2 15

Industry Comment / 214.12.2 377-973 [ 그림 37] 석유화학계통도 원유 LPG(2%) 기초유분 Ethylene(C2) LDPE 농업용필름, 전선피복, 사출성형 LG화학, 한화케미칼 휘발유 (8%) HDPE 성형제품, 필름, 파이프 LG화학, 롯데케미칼, SK, 대한유화 Vynil Chain 납사 (12%) NCC EDC 합성수지, 용제, 의약품 LG 화학, 한화케마칼 등유 (9%) 휘발유 VCM PVC 파이프, 필름 LG 화학, 한화케마칼 경유 (26%) 프로필렌 EO EG 폴리에스터섬유, 부동액롯데케미칼, 대산유화, 삼성토탈 중유 (38%) Ethanol 인쇄잉크, 용제롯데케미칼, 대산유화, 삼성토탈등유기타 (5%) Acetaldehyde 초산에킬초산, 펜타, 용제경유 EPR 타이어, 성형제품, 합성섬유상압정제설비촉매분해시설 Propylene(C3) PP 필름, 성형제품, 합성섬유롯데케미칼, 대한유화, SK에너지 AN 기초유분 PO PPG 아크릴섬유, ABS, AS, 우레탄수지 SKC, KPX 화인케미칼 합성수지 합섬원료 합성고무 Octannol/ B t l IPA 아크릴산 PG 폴리에스터수지, 계면활성제, 가소제, 용제 용제, 도료, 화공용 이크릴섬유, 도료, 접착제 원유정제업체 : Mixed C4 MMA PMMA 화학, 의료 ( 인공뼈 ), 기계, 전기부품 LG화학, 제익모직 SK에너지 /SK인천정유 GS칼텍스정유, S-Oil, 현대 Oil Bank Butadiene(C4) SBR 타이어, 신발, 산업용품 금호석화 NCC업체 : [ 여천 ] 여천NCC/LG 화학 / 롯데케미칼 SB-LATEX 접착제, 자가공제, 섬유처리 [ 대산 ] 삼성Total/ 롯데대산 /LG화학 [ 울산 ] SK/ 대한유화 BR 타이어, 신발, 산업용품 금호석화 NBR 자동차부품, 전기부품, 접착제, 자동차라이닝 Benzene SM PS 전기용품, 케이스, 건출재 LG 화학, 제익모직, 동부하이텍 ABS 전기 / 자동차부품, 잡화 LG 화학, 제익모직, 동부하이텍 싸이클로핵산 CPLM 나이론섬유, 합성수지한국카프로 알킬벤젠 페놀 / 아세톤 BPA PC, 에폭시수지 LG 석화, 국도화학, 금호 P&B PC/Epoxy 수지 가전제품내외장재, 방수용도료 아닐린 MDI 우레탄수지 무수마레인산 합성수지, 도료, FRB Toluene DNT TDI 우레탄수지화인케미칼, 동양제철화학 Xylene OX 무스프탈산기소제, 도료 PX PTA 폴리에스터섬유, 합성수지 KP 케미칼, SK 케미칼, 삼남석화 DMT 16

Industry Comment / 214.12.2 377-973 Compliance Notice 1. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 부당한압력을받지아니하고독립적위치에서공정하게작성되었습니다. 2. 당사및본인은이자료를공표하기전에조사분석대상법인및이자료의작성 심의에관여하지않은임직원에게이자료또는그주된내용을제공하지아니하였습니다. 3. 당사및본인은이자료를사전에제 3 자에게제공한사실이없습니다. 4. 본인및본인의배우자는조사분석대상법인이발행한주권등또는그주권을기초자산으로하는파생상품등을보유하고있지않습니다. 5. 당사는조사분석대상법인에대하여인수관련계약의체결, 지급보증의제공, 대출채권의보유, 계열회사관계또는인수 합병업무수행대상, 발행주식총수의 1% 이상보유등의이해관계를가지고있지아니합니다. [ 작성자 : 박건태 ] 기업분석 산업분석 분류 적용기준 분류 적용기준 BUY( 매수 ) 목표주가가현주가대비 2% 이상상승여력 Overweight( 비중확대 ) 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 HOLD( 중립 ) 목표주가가현주가대비 -2%~2% 등락 Neutral( 중립 ) 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 SELL( 매도 ) 목표주가가현주가대비 2% 이상하락가능 Underweight( 비중축소 ) 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 6 개월이내에해당기업에대한후속조사분석자료가공포되지않을수있습니다. 17