Weekly_

213. 9. 24 Analysts 박재철 2) 3777-8495 jcpark@kbsec.co.kr 이현호 2) 3777-874 kingnun@kbsec.co.kr 정유 / 화학 (OVERWEIGHT) 산업코멘트 Recommendations SK 이노베이션 (9677) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 195, 원 ( 유지 ) S-Oil (195) 투자의견 : HOLD ( 유지 ) 목표주가 : 85, 원 ( 유지 ) GS (7893) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 72, 원 ( 유지 ) SKC (1179 1179) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 38, 원 ( 유지 ) Weekly: 일본에서찾는화학소재산업의미래 제일모직은패션사업을 1 조 5 백억원에삼성에버랜드로양도할예정이다. 반도체, 디스플레이, OLED 소재등유기전자소재사업에집중하기위해서이다. 향후분리막, Flexible display 등으로도확대할계획이다. 글로벌전자소재산업의선두인일본기업들은고수익성 IT 용소재, 이차전지및태양전지등에너지소재, 헬스케어등을전략사업으로추진하고있다는점도기억하자. 정제마진, 적자영역지속 변동비를감안한싱가폴복합정제마진은 -.5 달러 / 배럴 (+.1 달러 / 배럴 WoW, Thomson Reuters 기준 3.7 달러 / 배럴, +.1 달러 / 배럴 WoW) 로소폭반등하였다. 여전히주력제품인등경유및 휘발유스프레드가약세이다. 중국 Sinopec 이 4Q13 에 12 만톤의디젤수출쿼터를할당받아 디젤의역내유입이예상되나, 1~11 월정기보수확대와인도의디젤수요증가, 겨울철난방 유수요증가에따른정제마진개선이예상된다. 계절적비수기진입중, 하지만경기지표개선은긍정적 유가와납사가격이소폭하락하였음에도불구하고에틸렌및 BD 가격은각각 2.4% WoW, 7.5% WoW 상승하였다. 신규증설된납사크래커및 BD 추출설비가정상적으로가동되지않 고있어공급이타이트하기때문이었다. 연말까지비수기로진입하면서 1 월중순부터는마 진하락이예상되나, 중기적으로는수요상승에따른마진개선이예상된다. 중국과유럽의 제조업 PMI 가기준치를상회하는등확장국면이지속되고있기때문이다. Weekly Highlight: 제일모직의사업구조개편고수익성소재산업에집중하는 LG화학, 제일모직, SKC 등에주목하자. 일본화학기업들이이미수십년이상스페셜티화학소재산업에서경쟁우위를점하고있지만, 한국기업들도 199 년대중반이후전자소재개발을확대하였다. 그결과, 213 년상반기기준으로 LG화학은전체영업이익의 24.2%, 제일모직은 61.3% 를 IT소재분야에서달성하였다. 제일모직이반도체용 EMC를개발이후 2년만에완연한전자재료업체로변신하는시점이다. Chart of the week: 제일모직주가와전자재료사업연혁 Contents Weekly Update...1 KB투자의견...2 주간시황...3 Weekly Highlights...3 정제마진동향... 7 석유화학업체별 Key Indicators...8 석유화학제품가격및스프레드... 12 Appendices...11 컨센서스추이... 14 Peers Comparison... 16 ( 천원 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 ('94) 반도체 EMC 개발 ('98) 종합화학에서 CMP 슬러리등 9 개품목이관 (') 이차전지전해액양산 ('6) PC 사업진출 반도체소재 O L E D 모멘텀 ('9) SOH 개발 ('7) 에이스디지텍편입 ('1) 멤브레인사업진출 ('12) PC 2 공장 ('11) 에이스디지텍합병 199 1992 1994 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212 ('13) OLED 소재양산 자료 : 제일모직, KB 투자증권

KB 투자의견 표 1. 커버리지및섹터투자의견 ( 단위 : 원 ) 현재가 목표주가 ( 투자의견 ) 컨센서스목표주가 투자포인트및리스크요인 정유 - 1Q14 까지원유수급균형으로현수준의유가유지가능 - 정기보수확대, 인도디젤수요회복으로연말까지정제마진회복기대 - PX 수익성강세지속및윤활기유스프레드회복 - 리스크 : 미국의석유제품생산확대, 인도네시아수요감소 SK이노베이션 152, 195, (BUY) S-Oil 8,1 85, (HOLD) GS 58,8 72, (BUY) 석유화학 LG화학 317,5 31, (BUY) 롯데케미칼 194, 195, (BUY) 금호석유 99,5 11, (BUY) 한화케미칼 2,8 17,5 (HOLD) - 지속적인증설 ( 윤활기유, 석유화학 ) 로성장모멘텀지속 - 석유개발광구 M&A를통한사업확대가능성 196,429 - SK인천석유화학의 PX증설로자산효율성증대 (CDU 가동률상승 ) - 리스크 : 214 년 PX 완공시점에서 PX-납사스프레드하락가능성 - 정유사업의수익성개선, 윤활기유스프레드상승 91,489-213 년까지 PX-납사평균스프레드톤당 5달러수준유지가능 - 리스크 : 성장모멘텀부재 (213 년설비투자발표예상 ) - 3분기실적모멘텀 : GS칼텍스의고도화설비증설효과본격화, 원 / 달러환율하락에따른순이익상승, GS리테일성수기, GS EPS의 LNG 복합 74,6 화력발전 3호기본격가동과전력수요확대에따른발전부분호조 - 리스크 : 정제마진상승지연 - 범용제품 (PE, PP 등 ) 스프레드개선, 전방수요지표개선 - 214 년하반기 ~215 년을정점으로한상승사이클기대 - BD 스프레드반등 - 리스크 : 계절적인수요약세시기로진입 - 상대적으로안정적인석유화학제품포트폴리오 - 범용제품스프레드개선, 원재료 ( 납사, BD, TAC필름 ) 가격하락 361,91 - 대형이차전지 ( 전기차, ESS) 시장의점진적인개화 - 리스크 : 이차전지시장성장지연, 일본업체들의단가인하압력 - PE, PP, SM 등범용제품을중심으로한스프레드개선 - PTA 설비가동률상승및수익성개선 212,25 - 영국 PET 설비가동시 PTA 적자폭만회가능 - 리스크 : 비수기진입에따른스프레드증가모멘텀약화 - BD가격하락에도불구하고합성고무 -원재료스프레드유지 - 유럽의승용차용 RE타이어수요개선 116,25 - 천연고무가격반등 - 리스크 : 중국의타이어수요약세 - PE 가격강세로 PE-에틸렌스프레드상승 23,16 - 한화솔라원의모듈출하량증가로고정비부담하락, 적자폭축소 - 리스크 : 214 년폴리실리콘생산라인가동에따른수익성하락부담 SKC 31,5 38, (BUY) - 범용 PET필름의수익성개선, PET필름믹스개선효과본격화 - PPG 수익성이저점으로추가하락가능성은낮으며, 증설부담감소 39,333 - 자회사의영업적자폭축소 - 리스크 : 자회사의개선이진행되고있으나, 자본조달리스크는상존 삼성정밀화학 49,7 64, (BUY) - 가성소다, ECH 수익성이 1Q13 을최저점으로반등 - 셀룰로스계열제품의생산능력확대본격화 6, - 213 년하반기이차전지소재등신규사업본격화 - 리스크 : 염소계열제품의수익성회복지연 휴켐스 22,5 27, (BUY) 자료 : FnGuide, KB 투자증권주 : 현재가는 9 월 23 일종가기준 - 말레이시아등암모니아사업의해외투자를통한외형성장 - 213 년탄소배출권및향후전후방산업으로의투자확대 28,5-4% 에육박하는시가배당률 - 리스크 : 탄소배출권가격약세, DNT가동률저조 2

Weekly Highlight: 제일모직의사업구조개편 전자재료사업진출약 2 년만에완연한 IT 소재기업으로탈바꿈 화학산업의두가지트렌드 : 저가원료 & 고수익성제품 전자소재사업의강화 일본소재기업의전략 213 년 12월 1일. 제일모직은모태인직물과패션사업을매각하며완연한 IT소재기업으로탈바꿈하는역사적인순간이될것이다. 1994 년 8월 25일, 반도체용 EMC 공장을준공하며전자재료사업에진출한지약 2년만에회사의중심축이변화하였다. 214 년부터본격가동할예정인수원의삼성그룹소재연구단지와더불어전자소재분야의역량확대가기대된다. 글로벌화학산업의트렌드를두가지로요약하자면저가원료의확보와시황에흔들리지않는고수익성제품의확대이다. 한국화학기업은후자에집중하고있다. 석유화학의원료인납사, 그원료인원유를 1% 수입에의존하는한국화학기업에게저가원료확보를위한해외진출도꾸준히진행되고있으나, 극히최근에일어나고있는현상이다. 오히려, 한국의 IT 경쟁력을바탕으로관련소재산업에서영역을확대하고있다. 업체별로다르겠으나짧게는수년에서많게는 2년이상진행되어온 IT 소재산업의역량확대가결실을맺고있다. 제일모직은이번패션사업매각을통해서유입될 1조원가량의자금을전자소재사업에투자할예정이다. 물론, 대부분은기존에계획되어있던사업이다. 우선노바엘이디지분인수에약 1,7 억원이투입될예정이다. 기존의반도체, 디스플레이, OLED 소재에대한투자가지속되며, 이차전지용분리막사업도본격화될것이다. 아직사업화가되지않았으나수처리용멤브레인과 flexible display 소재분야로도개발이상당부분진행된것으로보인다. 편광필름과폴리카보네이트라인에대한추가투자도검토하고있다. 한국의전자소재기업들이다년간벤치마크해왔던일본의소재기업들의현재전략을통해서향후소재산업의방향성을알아보자. 일본소재기업의전력영역을세가지로압축할수있다. 1) 고수익성 IT용소재, 2) 이차전지및태양전지등에너지소재, 3) 헬스케어분야이다. 국내화학소재기업과가장다른점이라면제약사뿐만아니라화학기업도헬스케어분야의연구를강화하고있다는것이다. 진단시약, DDS (Drug Delivery System), 항체치료제, 의료용패취등다방면의연구를진행하고있다. 한국이현재는 IT 강국이라할수있겠으나, 1년이후를성장전력을세운다면헬스케어분야의연구도확대되어야할것이다. 유기전자재료의선두인 JSR 과필름분야의강자인 Nitto Denko 의역사와전략을통해서제일 모직등소재기업이가야할길을살펴보자. JSR 의다섯가지전략 먼저 JSR 이다. 합성고무사업으로시작한 JSR 은현재유기전자재료분야에있어서최고의기 술을보유하고있다. JSR 은 Elastomer, 반도체소재, 디스플레이소재, 생명과학분야, LIC (Lithium-ion Capacitor) 등다섯가지분야에서경쟁력을확보하는전략을가지고있다. - Elastomer: SSBR 확대, 원료인 BD 구매력강화 - 반도체소재 : ArF급포토레지스트, 2나노급공정소재, multi-layer materials - 디스플레이소재 : 중소형디스플레이강화, ITO필름 - 생명과학 : 고분자의약품, 항체치료제, DDS, 시약등 - LIC: 자동차및산업용중대형수요확대 3

그림 1. JSR 의전략사업 자료 : JSR 디스플레이소재 : 모바일분야확대 반도체소재 : 미세공정전환 JSR의전략에서제일모직에연관성이높은분야는반도체와디스플레이소재분야이다. 디스플레이소재는 top-line 을반도체소재는 bottom-line 의상승요인이될것으로예상한다. 디스플레이소재분야에서는스마트폰과태블릿등모바일기기용필름소재에대한라인업을강화할계획이다. 특히, 디스플레이분야가원가절감이필수적인사업이니만큼원가관리도중요하다. OLED 및 Flexible display 에있어서는제일모직의기술개발이상당히진행된만큼시장의개화에따른사업확대가기대되는부분이다. 외형으로는디스플레이소재가큰역할을차지하지만, 알짜는반도체소재사업이다. 현재제일모직의영업이익가운데서상당부분이반도체용공정소재에서창출되고있다. JSR은 2나노급이하에서사용되는공정소재와 ArF급포토레지스트, CMP슬러리분야를강화하고있다. 제일모직도삼성전자반도체라인확대와미세공정전환에따른공정소재매출확대가예상된다. 참고로, 반도체소재가높은수익성을유지할수있는이유는경쟁사의진입이어렵고, 전체원가에서소재가차지하는비중이디스플레이대비낮아판가인하압력이크지않기때문이다. 또한, 전체반도체시장에서소재가차지하는비중은 15~2% 로디스플레이의 6~7% 대비낮다. 생명과학분야로까지확대 JSR이향후성장영역으로보고있는사업가운데제일모직과가장차이가나는부분은생명과학분야이다. JSR은의료용폴리머, 진단시약등의사업을강화하려고한다. 화학기업이생명과학사업을영위함에있어서전략적제휴또는 M&A는필수적이다. JSR은지난 3월 MBL (Medical & Biological Laboratories) 과의업무제휴를체결하였다. 삼성그룹은종합기술원과삼성바이오로직스를중심으로바이오사업을전개하고있으나, 향후화학기업과의연계가능성도열어두어야할것이다. 4

점착필름기술의선두주자, Nitto Denko 두번째는 Nitto Denko 이다. JSR이합성고무기반의유기재료사업의강자라고한다면, Nitto Denko 는점착필름관련분야의선두기업이다. Nitto Denko 가한국소재기업과가장다른점은한가지 core technology 가여러제품으로파생된다는것이다. 즉, 특정제품을목적으로하는것이아니라기초기술에집중하고있다. 여기서나온것이편광필름이다. 편광필름의기술은여러장의필름을합치는것이핵심이다. 이는 Nitto Denko 의점착기술을 기반으로하고있다. LCD 시장이폭발적으로성장하면서 Nitto Denko 도함께성장할수있었다. 29 년부터 LG 화학이편광필름시장의 1 위에올라서기이전선두업체는 Nitto Denko 였다. LG 화학대비 3~4 년이상빨랐던 ITO 필름사업확대 LG화학이시장점유율을확대할때 Nitto Denko 는점유율수성보다는사업다각화를택했다. 스마트폰과태블릿 PC 시장의성장을보고 ITO필름으로눈을돌린것이다. 213 년들어서 LG화학이 ITO필름사업을확대하고있는데, 이미 Nitto Denko 는 3~4년가량앞서있었다고볼수있다. Nitto Denko 의 213 년디스플레이관련매출액가운데 67% 가스마트폰과태블릿 PC에서발생할것으로예상된다. 최근여러기업이 ITO필름사업을확대하자 Nitto Denko 는한발더앞서간다. 의료분야로영역을넓힌것이다. 의료용패취와 DDS 분야이다. 구체적으로 218 년까지미국 FDA의승인을받는것을목표로하고있다. 물론기존사업에서부족한부분은 M&A를통해서채워나갈예정이다. 그림 2. Nitto Denko 의전략사업 자료 : Nitto Denko 5

전자소재기업도소재기업인만큼경기상황이사업에미치는영향은절대적이다. 하지만, 전 자소재분야의성장전략을바탕으로반도체및디스플레이산업이개화되는시기에시장대 비뛰어난주가상승을보였다는점은기억하자. 그림 3. JSR 주가흐름 (Index, JPY, log) 1, TOPIX JSR 디스플레이산업의개화 1 197 1975 198 1985 199 1995 2 25 21 그림 4. Nitto Denko 주가흐름 (Index, JPY, log) 1, TOPIX 디스플레이산업초기 모바일기기확대 NITTO DENKO 1 197 1975 198 1985 199 1995 2 25 21 6

정제마진동향 그림 1. 싱가폴복합정제마진 (Spot) 그림 2. 싱가폴복합정제마진 (1-month lagging) ( 달러 / 배럴 ) 1 싱가폴복합정제마진 분기평균 ( 달러 / 배럴 ) 2 싱가폴복합정제마진 (1 개월 lagging) 분기평균 8 15 1.2 1.5 6 4 2 4.7 4.6 3.3 5. 3.5 5.4 3.4 2. 1 5 (5) 4.6 (6.1) 1.6 5.3 1.6 5.2 (1) (2) 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 (15) 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 그림 3. 휘발유 / 납사스프레드 (Spot) 그림 4. 경유 / 등유스프레드 (Spot) ( 달러 / 배럴 ) 25 ( 달러 / 배럴 ) 휘발유 - 두바이유스프레드 ( 좌 ) 납사 - 두바이유스프레드 ( 우 ) ( 달러 / 배럴 ) 경유-두바이유스프레드 26 등유-두바이유스프레드 2 (2) (4) 24 22 15 (6) 2 (8) 18 1 (1) 16 5 (12) (14) 14 12 (16) 12년1월 12년5월 12년9월 13년1월 13년5월 13년9월 자료 : Bloomberg, KB투자증권 1 12 년 1 월 12 년 5 월 12 년 9 월 13 년 1 월 13 년 5 월 13 년 9 월 그림 5. 벙커 C 스프레드 (Spot) 그림 6. Brent-Dubai 스프레드 ( 달러 / 배럴 ) 15 1 5 (5) (1) 벙커 C 유 - 두바이유스프레드 ( 달러 / 배럴 ) Brent-Dubai 스프레드 6 Arab Light/Medium-Dubai 스프레드 5 4 3 2 1 (1) (15) 12 년 1 월 12 년 5 월 12 년 9 월 13 년 1 월 13 년 5 월 13 년 9 월 (2) 12 년 1 월 12 년 5 월 12 년 9 월 13 년 1 월 13 년 5 월 13 년 9 월 7

석유화학업체별 Key Indicators 그림 7. LG 화학 : PE 스프레드 (9%) 그림 8. LG 화학 : PP, PS 스프레드 (6%) 그림 9. LG 화학 : PVC 스프레드 (9%) 1,2 8 6 4 2 LDPE-Naph. LLDPE-Naph. HDPE-Naph. HDPE Price ( 우 ) 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,2 8 6 4 PP-Naph. PS-Naph. PP Price ( 우 ) 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 PVC-Ethylene PVC-EDC 7 6 5 4 3 2 1 2 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 1. LG 화학 : ABS 스프레드 (19%) 그림 11. LG 화학 : 합성고무스프레드 (13%, 월간 ) 그림 12. LG 화학 : 알코올계열스프레드 (5%) 2,9 2,4 1,9 1,4 9 4 ABS-Naphtha ( 좌 ) ABS Price ( 좌 ) ABS-AN/BD/SM ( 우 ) 6 5 4 3 2 1 (1) (2) BR-Naphtha NBR-Naphtha 5,5 SBR-Naphtha BR Price 4,5 3,5 2,5 1,5 5 2EH(Octanol)-Propylene IPA-Propylene 8 6 4 2 4 35 3 25 2 15 1 5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 13. 롯데케미칼 : MEG 스프레드 (17%) 그림 14. 롯데케미칼 : PE 스프레드 (15%) 그림 15. 롯데케미칼 : 부타디엔스프레드 (9%) 6 5 4 3 2 1 (1) (2) MEG-Naphtha MEG-Ethylene(.71) MEG Price ( 우 ) 1,6 1,4 1,2 8 6 4 2 1,2 8 6 4 2 LDPE-Naph. LLDPE-Naph. HDPE-Naph. HDPE Price ( 우 ) 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 Butadiene-Naphtha BD Price 5, 4, 3, 2, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 16. 케이피케미칼 : PTA 스프레드 (46%) 그림 17. 케이피케미칼 : PET 스프레드 (22%) 그림 18. 케이피케미칼 : OX, 벤젠스프레드 (15%) 8 6 4 2 (2) PTA-Mixed Xylene PX-MX(1.25) PTA Price ( 우 ) 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 35 3 25 2 15 1 5 (5) PET-PTA/EG PET Price, fiber grade ( 우 ) 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 OX-MX ( 좌 ) 4 Benzene-XM ( 우 ) 3 2 1 (1) 2 1 (1) (2) (3) 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 괄호안숫자는각회사별매출액비중, 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 213 년 8 월까지업데이트된수치 8

그림 19. 한화케미칼 : PVC 스프레드 (3%) 그림 2. 한화케미칼 : 범용 PE 스프레드 (45%) 그림 21. 여천 NCC: NCC 스프레드 (1%) 7 65 6 55 5 45 4 35 3 PVC-Ethylene PVC Price ( 우 ) 1,4 1,3 1,2 1,1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 (1) LDPE-Ethylene LLDPE-Ethylene LDPE Price ( 우 ) 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 7 NCC spread 6 5 4 3 2 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 22. 금호석유 : 합성고무 ( 월간 ) 그림 23. 금호석유 : PS, ABS 스프레드그림 24. 금호피앤비 : BPA 스프레드 BR-BD 2, SBR-SM/BD BR Price ( 우 ) 1,5 5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 PS-Naphtha 1,1 ABS-AN/BD/SM ( 우 ) 9 8 7 6 5 4 6 5 4 3 2 1 (1) (2) 1,4 1,2 8 6 4 2 BPA-Benzene/Propylene BPA Price ( 우 ) 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 자료 : KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 25. 정유사 : BTX 스프레드그림 26. 정유사 : PX 스프레드그림 27. 정유사 : 윤활유스프레드 ( 월간 ) Benzene-Naphtha 6 Toluene-Naphtha 5 Xylene-Naphtha 4 3 2 1 8 6 4 2 PX-Naphtha PX Price ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 9 8 7 6 5 4 3 윤활유-BC 윤활유가격 ( 우 ) 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 9 7 2 8 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 28. 대한유화 : 평균스프레드그림 29. 카프로 : 카프로락탐스프레드그림 3. 국도화학 : 에폭시수지스프레드 ( 월간 ) 9 8 7 6 5 4 ASP-Naphtha 3, 2,5 2, 1,5 Caprolactam-Benzene Caprolactam price ( 우 ) 4, 3,5 3, 2,5 1,1 9 8 7 6 Epoxy resin-bpa/ech Epoxy resin price ( 우 ) 3,9 3,7 3,5 3,3 3,1 2,9 2,7 3 5 2, 5 2,5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 괄호안숫자는각회사별매출액비중, 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 213 년 8 월까지업데이트된수치 9

그림 31. 애경유화 : PA, DOP 스프레드그림 32. 이수화학 : LAB, NP 가격 ( 월간 ) 그림 33. SKC: PO 스프레드 PA-OX DOP-PA/2EH 4 35 3 25 2 15 1 5 LAB ( 알킬벤젠 ) 2, NP ( 노말파라핀 ) 1,8 1,6 1,4 1,2 Spread PO(China) 3, Propylene 2,5 2, 1,5 5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 34. 코오롱인더 : 석유수지스프레드 ( 월간 ) 그림 35. KPX 화인케미칼 : TDI 스프레드그림 36. 금호미쓰이 : MDI 스프레드 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 Petroleum resin-intermediate Petroleum resin price ( 우 ) 3,1 2,9 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 TDI-Toluene/Ammonia 2,4 TDI price ( 우 ) 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 3,2 3, 2,8 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 MDI-Benzene/Ammonia 1,7 MDI price ( 우 ) 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 2,9 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 37. LG 화학, 롯데케미칼 : MMA 스프레드그림 38. OCI: 폴리실리콘가격그림 39. PET 스프레드 ( 범용, fiber) 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 MMA-Naphtha MMA Price ( 우 ) 3,5 3, 2,5 2, ( 달러 /Kg) 9 8 7 6 5 4 3 2 Polysilicon 35 3 25 2 15 1 5 PET-PTA/EG PET Price, fiber grade ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 1,5 1 (5) 5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 4. 제일모직 : ABS 스프레드 (Spot, 범용 ) 그림 41. 삼성정밀화학 : 셀룰로오스제품 ( 월간 ) 그림 42. 한화케미칼, LG 화학 : 가성소다 ( 월간 ) ABS-AN/BD/SM 6 4 2 (2) (4) 7,5 셀룰로오스계열가격 7, 6,5 6, 5,5 5, 가성소다 ( 액상 ) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 213 년 8 월까지업데이트된수치 1

그림 43. LG 화학 : 이차전지가격 ( 월간 ) 그림 44. LG 화학 : 편광필름 /TAC 필름가격 ( 월간 ) 그림 45. LG 화학 : 아크릴산, SAP 스프레드 ( 월간 ) ( 달러 /Kg) 1 리튬폴리머전지 ( 좌 ) 리튬이온전지 ( 우 ) ( 달러 /Kg) 6 ( 달러 /Kg) TAC필름 8 편광필름 아크릴산-propylene 3, SAP-Propylene 9 8 7 6 5 55 5 45 7 6 5 4 2,5 2, 1,5 4 4 3 5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 46. 코스모화학 : 이산화티타늄가격그림 47. 아라미드섬유가격 ( 월간 ) 그림 48. 스판덱스섬유가격 ( 월간 ) 4,5 TiO2 4, 3,5 3, 2,5 2, ( 달러 /Kg) 24 아라미드섬유 24 23 23 22 22 21 21 2 ( 달러 /Kg) 8.5 스판덱스섬유 8. 7.5 7. 6.5 6. 자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 49. 카본블랙가격 ( 월간 ) 그림 5. 타이어코드가격, Steel ( 월간 ) 그림 51. 타이어코드가격, 직물 ( 월간 ) 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 카본블랙 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2, 1,9 타이어코드, Steel 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 타이어코드, 나일론 ( 좌 ) 타이어코드, 폴리에스터 ( 우 ) 4,7 4,5 4,3 4,1 3,9 3,7 1,1 1,8 5, 3,5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 52. 합성고무가격 ( 월간 ) 그림 53. 천연고무가격그림 54. 면화가격 SBR 5, BR 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 천연고무 ( 달러 /Lb) 21 19 17 15 13 11 9 7 면화 2, 5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 213 년 8 월까지업데이트된수치 11

석유화학제품가격및스프레드 (Table) 표 1. 석유화학제품별가격추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 QTD QoQ (%) YoY (%) 4 주전 1 주전금주 WoW (%) MoM (%) Feed Stock Crude Oil 16. 17.6 18.3 1.9 16.2 (1.9) (.8) 11.5 18. 17.5 (.5) (2.7) Naphtha 914 952 975 864 921 (5.5) 1.8 951 946 931 (1.5) (2.1) Ethylene 1,136 1,234 1,34 1,158 1,213 (7.) 5.5 1,215 1,24 1,27 2.4 4.5 Olefin Propylene 1,295 1,272 1,39 1,275 1,366 4.3 2.9 1,383 1,43 1,388 (1.1).4 Butadiene 2,142 1,73 1,856 1,414 1,117 (39.8) (55.9) 1,15 1,325 1,425 7.5 23.9 Crude C4 1,293 1,174 1,178 1,154 896 (24.) (49.3) 834 785 77 (1.9) (7.6) Benzene 1,168 1,356 1,39 1,293 1,25 (1.1) 11.4 1,263 1,315 1,298 (1.3) 2.8 BTX Toluene 1,117 1,273 1,272 1,124 1,121 (11.9) (.4) 1,133 1,165 1,153 (1.1) 1.8 Xylene (Mixed) 1,212 1,323 1,329 1,181 1,267 (4.7) 7.3 1,3 1,31 1,288 (1.7) (1.) SM 1,411 1,586 1,687 1,652 1,76 4.3 27.1 1,72 1,785 1,753 (1.8) 1.9 PX 1,422 1,559 1,62 1,415 1,457 (1.1) 2.6 1,485 1,478 1,463 (1.) (1.5) Intermediate OX 1,334 1,472 1,563 1,414 1,426 (8.8) (.1) 1,45 1,42 1,45 (1.1). VAM 985 966 942 949 933 (.9) (7.8) 915 95 95. (1.1) MMA 2,343 2,473 2,433 2,35 2,354 (3.2) (7.3) 2,358 2,45 2,45. 2. PO 1,882 1,869 1,972 1,899 1,998 1.3 11.2 2,58 2,95 2,95. 1.8 HDPE 1,317 1,36 1,462 1,41 1,458 (.2) 8.2 1,445 1,485 1,485. 2.8 LDPE 1,266 1,341 1,435 1,399 1,533 6.9 15.9 1,54 1,6 1,6. 3.9 Synthetic LLDPE 1,283 1,356 1,451 1,382 1,456.4 12.7 1,455 1,49 1,48 (.7) 1.7 Resin PP 1,377 1,412 1,446 1,397 1,452.4 5. 1,45 1,485 1,475 (.7) 1.7 PS (GP) 1,537 1,71 1,857 1,794 1,886 1.6 23.9 1,89 1,92 1,91 (.5) 1.1 ABS 1,938 1,922 2,24 1,887 1,929 (4.7) (1.3) 1,935 1,94 1,94..3 AN 1,811 1,783 1,965 1,761 1,788 (9.) (1.6) 1,785 1,85 1,85. 3.6 Synthetic Caprolactam 2,288 2,295 2,442 2,317 2,343 (4.) (5.4) 2,35 2,38 2,385.2 1.5 Fiber MEG 994 1,94 1,129 985 1,61 (6.) 12.3 1,75 1,83 1,68 (1.4) (.7) PTA 1,28 1,114 1,17 1,51 1,8 (7.7). 1,65 1,65 1,6 (.5) (.5) PET 1,274 1,48 1,521 1,362 1,381 (9.2) 1.3 1,42 1,4 1,4. (1.4) Caustic Soda 47 398 31 332 323 4.3 (28.8) 318 32 32..8 Vinyl EDC 234 284 385 352 348 (9.6) 25.7 355 355 355.. Chain VCM 779 794 895 815 836 (6.6) (.7) 845 848 848..3 PVC 943 953 1,23 982 1,21 (.3) 2.7 1,25 1,3 1,3..5 MDI 3,412 3,615 3,422 3,4 3,23 (5.6).3 3,185 3,223 3,223. 1.2 TDI 3,463 3,984 3,691 3,243 3,377 (8.5) (1.6) 3,645 3,49 3,49. (4.3) Ammonia 618 625 568 55 429 (24.5) (17.7) 4 44 44. 1. Others Phenol 1,412 1,476 1,528 1,45 1,353 (11.4) (4.5) 1,375 1,37 1,38.7.4 BPA 1,637 1,716 1,884 1,74 1,628 (13.6) (2.) 1,65 1,65 1,65.. 2EH 1,599 1,622 1,589 1,45 1,425 (1.3) (11.9) 1,44 1,415 1,42.4 (1.4) DOP 1,678 1,72 1,757 1,65 1,6 (8.9) (3.6) 1,6 1,59 1,59. (.6) Natural rubber 2,686 2,71 2,827 2,316 2,458 (13.1) (23.6) 2,688 2,547 2,461 (3.4) (8.5) Cotton 7 7 79 83 83 5.2 9.2 82 83 82 (.6).7 Polysilicon 2.95 17.57 16.53 17.33 17.8 3.3 (28.3) 17.12 17.36 Solar Wafer, 6", Multi ( 달러 / 개 ) 1.3.89.89.92.91 2.4 (16.7).91.92 Cell, Multi ( 달러 /W).45.38.37.42.42 11.9 (14.3).4.41 Module, China ( 달러 /W).8.75.68.7.76 11.5 (11.3).79.77 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB 투자증권주 : 가격변화가없는제품중일부는가격이발표되지않은경우도있음 12

표 2. 석유화학제품별스프레드추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 QTD QoQ (%) YoY (%) 4주전 1주전 금주 WoW (%) MoM (%) Mixed Naphtha 334 329 357 347 294 (17.8) (29.1) 269 33 328 8.5 22.2 olefin/btx Ethylene Naphtha 222 281 328 294 291 (11.3) 19.2 264 294 339 15.1 28.4 Propylene Naphtha 381 32 334 411 444 33.2 5.3 432 457 457 (.1) 5.8 Butadiene Naphtha 1,228 751 881 55 196 (77.8) (88.) 199 379 494 3.2 148.2 Benzene Naphtha 254 44 414 429 328 (2.8) 51.1 312 369 367 (.8) 17.7 Toluene Naphtha 23 321 296 26 199 (32.8) (9.7) 182 219 222 1. 22. Xylene Naphtha 298 37 354 317 346 (2.3) 25.3 349 364 357 (2.2) 2.1 SM Naphtha 497 634 712 788 839 17.8 74.9 769 839 822 (2.1) 6.8 PX Naphtha 58 66 644 55 536 (16.9) 4. 534 532 532 (.1) (.5) OX Naphtha 42 52 588 55 55 (14.1) (3.6) 454 474 474 (.1) 4.4 HDPE Naphtha 43 48 486 546 537 1.5 21.3 494 539 554 2.7 12.1 LDPE Naphtha 352 388 46 535 612 33.2 46.4 589 654 669 2.2 13.6 LLDPE Naphtha 369 44 475 517 535 12.5 38.2 54 544 549.8 8.9 HDPE Ethylene (1.3) 147 89 119 217 29 76.2 27.7 194 28 177 (14.9) (8.6) LDPE Ethylene (1.3) 96 7 92 26 284 28.7 14.1 289 323 292 (9.6) 1.2 LLDPE Ethylene (.94) 215 197 225 293 316 4.4 49.4 313 324 286 (11.8) (8.5) PP Naphtha 462 46 47 533 53 12.7 11. 499 539 544.9 9. PS Naphtha 623 748 881 93 964 9.4 56.2 939 974 979.5 4.3 PVC Ethylene 389 35 387 417 429 1.8 (1.) 432 425 41 (3.4) (5.1) ABS AN/BD/SM 28 26 229 251 283 23.6 53. 36 225 223 (.6) (26.9) ABS Naphtha 1,24 969 1,48 1,23 1,7 (3.9) (4.) 984 994 1,9 1.5 2.5 MEG Naphtha 8 141 153 121 14 (8.7) 248.8 124 137 137 (.3) 1.1 MEG Ethylene (.7125) 184 215 2 159 197 (1.3) 56.4 29 199 163 (18.3) (22.3) Caprolactam Benzene 1,21 1,33 1,15 1,115 1,181 2.8 (17.7) 1,176 1,157 1,178 1.8.2 PTA Mixed-Xylene 13 7 57 62 19 (67.4) (79.6) (24) (32) (18) n/a n/a PTA PX (.67) 75 7 85 13 13 21.8 (19.3) 7 75 8 6.7 14.4 PET PTA (.85)/EG (.34) 63 89 143 134 13 (28.1) (17.3) 149 127 136 7.4 (8.8) PA OX (.91) 2 11 87 11 18 24.4 (53.2) 151 118 131 11.6 (13.2) DOP 2EH (.7)/PA (.2) 276 295 343 357 321 (6.2) 45.2 36 318 314 (1.1) 2.6 BPA Bz (.88)/Ppy (.238) 31 22 349 299 23 (41.9) (43.2) 21 159 178 11.9 (15.2) ECH Propylene (.8) 712 558 47 552 482 2.5 (38.) 469 458 47 2.6.2 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB투자증권 13

컨센서스추이 표 3. Global peers 컨센서스추이 순이익컨센서스 순이익컨센서스변화율 ( 단위 : 백만달러, %) 213 년 214 년 YoY 1W 4W 3M 6M 12M ExxonMobil 33,653 34,565 2.7 (.1) (.1) (5.4) (4.) (6.9) BP 14,537 17,122 17.8 (.5) (1.6) (11.6) (9.2) (26.3) Chevron 23,396 24,256 3.7 (1.7) (2.) (3.4) (1.2) (2.7) Valero 2,274 2,65 14.6 (2.5) (2.4) (21.2) (26.8) (13.8) RIL 3,384 3,816 12.8.6 (7.1) (12.5) (16.3) (11.2) Formosa Petrochemical 15,447 16,149 4.5 1.5.6 (.7) (1.5) (3.4) Dow Chemical 2,876 3,453 2.1 (.) (.1) 1. 2.8 (9.) SABIC 7,24 7,558 4.9.. (1.) (3.9) (8.1) Formosa plastics 738 915 23.9.7 (2.7) (4.7) (13.5) (37.) Petrochina 2,848 22,313 7..3 (2.5) (3.3) (5.2) (11.6) Sinopec 11,445 12,435 8.6 (.) (3.8) (7.5) (5.6) (3.3) 자료 : Bloomberg, KB투자증권 그림 55. 213 년순이익컨센서스추이 : 글로벌에너지기업그림 56. 213 년순이익컨센서스추이 : 글로벌정유기업 (12.7=1) 15 1 ExxonMobil BP Chevron (12.7=1) 13 125 Valero RIL Formosa Petrochem 95 12 9 115 85 11 8 15 75 1 7 95 65 9 6 12 년 7 월 12 년 11 월 13 년 3 월 13 년 7 월 85 12 년 7 월 12 년 11 월 13 년 3 월 13 년 7 월 그림 57. 213 년순이익컨센서스추이 : 글로벌석유화학기업그림 58. 213 년순이익컨센서스추이 : 중국정유기업 (12.7=1) 11 Dow Chem SABIC Formosa Plastics (12.7=1) 15 PetroChina Sinopec 1 1 9 95 8 9 7 85 6 8 5 12 년 7 월 12 년 11 월 13 년 3 월 13 년 7 월 75 12 년 7 월 12 년 11 월 13 년 3 월 13 년 7 월 14

그림 59. 213 년컨센서스추이 : SK 이노베이션그림 6. 213 년컨센서스추이 : S-Oil 3,2 3, 2,8 2,6 2,4 2,2 2, 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 9 8 7 1,8 12년7월 12년11월 13년3월 13년7월 1,2 8 12년7월 12년11월 13년3월 13년7월 6 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 그림 61. 213 년컨센서스추이 : LG 화학그림 62. 213 년컨센서스추이 : 롯데케미칼 3, 2,8 2,6 2,4 2,2 2, 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,5 1,3 1,1 9 7 5 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 9 8 7 6 5 4 1,8 12년7월 12년11월 13년3월 13년7월 1,4 3 12년7월 12년11월 13년3월 13년7월 3 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 그림 63. 213 년컨센서스추이 : 제일모직그림 64. 213 년컨센서스추이 : SKC 49 47 45 43 41 39 37 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 4 38 36 34 32 3 28 31 29 27 25 23 21 19 17 영업이익 ( 좌 ) 순이익 ( 우 ) 22 2 18 16 14 12 1 35 26 15 8 33 12년7월 12년11월 13년3월 13년7월 24 13 12년7월 12년11월 13년3월 13년7월 6 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 15

Peers Comparison SK이노베이션 S-Oil GS LG화학 롯데케미칼 금호석유 한화케미칼삼성정밀화학 SKC 휴켐스 투자의견 BUY HOLD BUY BUY BUY BUY HOLD BUY BUY BUY 목표주가 ( 원 ) 195, 85, 72, 31, 195, 11, 17,5 64, 38, 27, 현재주가 (9/23) 152, 8,1 58,8 317,5 194, 99,5 2,8 49,7 31,5 22,5 상승여력 (%) 28.3 6.1 22.4 (2.4).5 1.6 (15.9) 28.8 2.6 2. 절대수익률 (%) 1M 8.2 6.4 7.5 15.2 1.9 1.1 16.5 8.6 9.2 13.6 3M 17.4 13.6 19.5 34. 49.8 25.8 26.1 12.6 9.9 19.4 6M (4.4) (12.8) (7.8) 16.7 (6.3) (6.1) 2.7 (8.) (6.) (4.9) 1Y (9.8) (23.7) (11.2) (3.6) (26.1) (2.7) (7.6) (26.) (27.8) (16.) 상대수익률 (%) 1M.7 (1.1). 7.8 3.4 2.6 9.1 1.2 1.7 6.2 3M 7.1 3.4 9.3 23.7 39.6 15.6 15.8 2.3 (.3) 9.1 6M (7.5) (16.) (11.) 13.6 (9.4) (9.2) (.4) (11.1) (9.1) (8.) 1Y (1.1) (24.1) (11.5) (4.) (26.4) (21.1) (7.9) (26.4) (28.1) (16.4) PER (X) 212 13.6 2. 13.5 14.6 24.9 3.7 87. 21.5 23.1 19.8 213E 1.8 14.6 9.3 14.2 22.1 19. 22.1 31.8 18.7 17.1 214E 8.4 1. 6.7 12.8 15.8 12.6 11.9 14.1 1.2 15. PBR (X) 212 1.2 2.3 1.2 2.3 1.3 2.9.7 1.4 1.5 2.5 213E.9 1.7.9 2. 1. 2..8 1.1 1.1 2. 214E.9 1.5.8 1.8 1. 1.8.7 1.1 1. 1.9 ROE (%) 212 7.9 11. 9.3 14.9 5.5 8.4 (2.7) 6.5 2.8 11.7 213E 8.5 11.4 1.1 13.5 4.8 1.5 2.4 3.5 3.4 11.3 214E 1. 15.3 12.5 13.4 6.5 14.8 5.9 7.5 9.4 12.4 매출액성장률 (%) 212 7.3 8.8 15.5 2.6 1.3 (8.9) (12.3) 7.3 6.3 25.8 213E (3.2) (1.5) 5.1 2.3 5.5 (5.6) 8.1 2. (.9) 14.4 214E 6.7 3.1 13.1 8.1 3.2 9.2 1. 18.2 1.3 13.9 영업이익성장률 (%) 212 (42.6) (53.9) (26.6) (32.2) (74.7) (73.3) (98.4) (25.5) (32.3) 12.4 213E 25.4 29.8 18.2.6 12.9 38.9 2,729.3 (25.4) (2.9) 1.7 214E 11.6 2.7 35.4 13.8 4. 17.7 157.7 15.3 5.2 24.2 순이익성장률 (%) 212 (62.8) (5.9) (29.3) (3.6) (72.1) (76.8) 적전 (.2) (59.2) 1.3 213E 14.5 7.6 16.2.9 (5.4) 33.1 흑전 (45.) 26.6 1.1 214E 28.2 45.2 35.9 11. 43.5 55. 155.3 125.4 188.7 16.1 영업이익률 (%) 212 2.3 2.3 7. 8.2 2.3 3.8.1 3.9 5.5 9.2 213E 3. 3.3 7.8 8.1 2.5 5.6 2. 2.8 5.4 8.2 214E 3.1 3.8 9.4 8.5 3.4 6. 4.6 6. 7.3 9. 순이익률 (%) 212 1.6 1.7 5.8 6.5 2. 2.1 (1.6) 5.1 1.2 7.3 213E 1.9 2. 6.4 6.4 1.8 3. 1.3 2.8 1.5 6.5 214E 2.3 2.9 7.7 6.6 2.5 4.3 3. 5.3 4. 6.6 자료 : Fnguide, KB투자증권 16

표 4. 해외동종업체비교 ( 정유 ) Sinopec Reliance Industries Indian Oil Formosa Petrochem PTT Global Chemical Cosmo Oil JX Holdings Idemitsu Kosan 현재주가 (9/2, 달러 ).8 14.1 3.6 2.7 2.4 1.9 5.4 85. 34.4 44.4 시가총액 ( 백만달러 ) 86,931 45,44 8,656 25,95 1,7 1,629 13,57 3,4 18,671 5,999 절대수익률 (%) 1M 7.8 6.9 9.5 6.6 11. (5.4).2 1. (2.3) (4.4) 3M 14. 1.5 (4.3) 6.2 6.3 5.5 13. 1.6 (3.) (19.3) 6M (1.3) 8.4 (23.2) (.9) 8.6 (6.8) 2.4 3.5 (14.7) (23.9) 1Y 19.3 7.1 (7.2) (9.2) 22.2 22.4 28.8 29.8 19.8 8.4 상대수익률 (%) 1M 4.1 3.2 5.8 3. 7.4 (9.1) (3.5) (2.7) (5.9) (8.1) 3M 5.7 2.3 (12.5) (2.1) (1.9) (2.7) 4.8 2.4 (11.3) (27.5) 6M (12.2) (2.5) (34.1) (11.8) (2.2) (17.7) (8.4) (7.4) (25.6) (34.8) 1Y (.4) (12.6) (26.9) (29.) 2.5 2.7 9.1 1..1 (11.3) PER (X) 212 9.6 11.9 14.7 296.6 9.3 n/a 7.5 6. 5.6 6.5 213C 8.1 12.3 8.9 32.3 9.7 6.6 7.8 7.3 8.6 1.6 214C 7.6 1.9 7.3 28.6 8.9 5.6 7. 8.5 7.2 7.3 PBR (X) 212 1.2 1.4 1. 4. 1.4.7.6.5 1. 1.4 213C 1. 1.4.8 3.3 1.4.6.6.5 1. 1.3 214C.9 1.2.8 3.2 1.3.6.6.5.9 1.1 ROE (%) 212 13. 11.9 7.2 1.3 16.2 (31.4) 8.7 8.1 12.1 18.8 213C 12.7 11.8 9.2 1.6 14.7 9.9 9. 7.3 12. 13.3 214C 12.7 12. 1.3 11.4 14.7 8.9 6.9 5.8 12.9 18.4 매출액성장률 (%) 212 13.6 (2.8) (.7) 11.1 1.9 (2.7) (.1) (3.1) 1.5 8.5 213C 6.6 (13.5) (2.8) 1.7 (.6) (6.4) (9.) (11.2) (8.2) 3. 214C 3. 3.4 3.5 2.4 1.3 1.3.1.4 (5.2) (.2) 영업이익성장률 (%) 212 (5.3) (14.3) (59.6) 적전 (3.6) (21.2) (26.7) (23.4) 36.5 45.9 213C 12. 12. 26. 흑전 12.1.5 (14.1) (36.4) (25.8) (29.) 214C 1.1 17.1 14.3 21.8 5.8 6.5 9.2 1.8 13.3 42.1 순이익성장률 (%) 212 (1.6) (7.1) (7.6) (88.) 11.1 적지 (1.7) (25.6) (.3) 36.1 213C 11.7 (6.) 17. 779.8 1. 흑전 (1.1) (16.8) 1.6 (9.3) 214C 9.3 13. 2.8 12.4 9.8 29.3 11.8 (18.9) 16. 34. 영업이익률 (%) 212 3.6 5.6 1.8 (.1) 6.6 1.7 2.2 2.5 3.6 5.2 213C 3.8 7.2 2.3 2.4 7.4 1.8 2.1 1.8 2.9 3.6 214C 4.1 8.2 2.5 2.9 7.7 1.9 2.3 2. 3.5 5.1 순이익률 (%) 212 2.3 5.3 1..3 6. (2.7) 1.4 1.1 1.5 2.3 213C 2.4 5.7 1.2 2.6 6.1.7 1.4 1.1 1.8 2. 214C 2.6 6.2 1.4 2.9 6.6.8 1.6.9 2.2 2.7 Valero Tesoro 17

표 5. 해외동종업체비교 ( 석유화학 ) SABIC BASF DuPont Dow Chemical Nan Ya Plastics Formosa Plastics Sinopec Shanghai PC Shin-etsu Chemical Sumitomo Chemical Asahi Kasei 현재주가 (9/2, 달러 ) 26. 96.7 59.4 39.7 2.1 2.6.4 61.8 3.8 7.4 시가총액 ( 백만달러 ) 77,995 88,833 54,87 48,45 17,34 16,493 4,23 26,691 6,245 1,442 절대수익률 (%) 1M (2.3) 5.8 3.3 7.4 7.6 4.1 4.9 1.5 7.1 3.4 3M 6.2.7 13.8 2.8 1.2 17.2 18.3 (1.1) 22.5 14.4 6M 9.4.7 21.1 21.1 21.6 11.3 (11.) (3.) 28.9 17.3 1Y 9.4 1.1 18.6 33.9 11.3 (4.6) 46.8 38. 69.9 82.9 상대수익률 (%) 1M (5.9) 2.1 (.4) 3.8 4..4 1.3 (2.2) 3.5 (.3) 3M (2.) (7.5) 5.6 12.6 1.9 9. 1. (9.4) 14.3 6.1 6M (1.5) (1.2) 1.2 1.2 1.7.4 (21.9) (13.9) 18. 6.4 1Y (1.4) (9.7) (1.1) 14.2 (8.4) (24.3) 27.1 18.3 5.2 63.2 PER (X) 212 1.9 13.6 13.1 17.1 13.7 32.8 16.4 21. 78.4 13.2 213C 1.9 13.3 15.6 16.7 21.2 21.9 15.7 19.9 18.5 12.7 214C 1.3 12.2 13.9 13.8 19.2 18.2 11.3 18. 11.7 11.8 PBR (X) 212 1.8 2.7 4.3 2.3 1.8 2.1 1. 1.4.9.9 213C 1.8 2.5 4.1 2.2 1.9 2. 1. 1.6 1.1 1.2 214C 1.7 2.3 3.3 2. 1.8 2..9 1.5 1.1 1.1 ROE (%) 212 17.3 19.8 3.5 4.7 1.6 6.3 (9.) 7. (1.4) 7.1 213C 17.3 18.9 31. 13.8 8.4 9.5 6.7 7.9 6.3 9.6 214C 17. 19. 27.6 15.3 9.5 11. 8.4 8.5 1.3 9.8 매출액성장률 (%) 212 (.5) (9.4) 3.4 (5.3) 54. 4.3 (.2) (6.5) (4.3) 1.2 213C 2.2 8. 3.3.8 (2.1) 3.8 24.9 (9.2) (4.1) (5.7) 214C 3.4 (4.2) 6.7 3.9 3.9 6.9 4. 5.3 3.5 2.6 영업이익성장률 (%) 212 (16.2) (3.1) (11.6) (2.) (43.9) (76.5) 적전.2 (29.2) (15.8) 213C 9.7 16.7 7.4 35.1 43.3 39.2 흑전 2.5 76.8 21.6 214C 1.7 11.4 11.8 12.3 26.7 84.5 41.6 1.5 11.2 7.2 순이익성장률 (%) 212 (15.3) (28.1) (19.7) (56.9) (81.9) (59.2) 적전.3 적전 (8.) 213C 8.8 (3.8) 21.7 145.2 464.8 48.8 흑전 2.9 흑전 23.8 214C 5.6 9. 14.2 16.5 11.4 23.7 43. 1. 58.1 7.9 영업이익률 (%) 212 21.7 8.8 8.9 7. 4.1 2.7 (2.1) 15.3 2.3 5.5 213C 23.2 9.6 14.6 9.3 5.9 3.6 1.5 17.3 4.3 7.1 214C 22.9 11.1 15.3 1.1 7.2 6.3 2.1 18.2 4.6 7.4 순이익률 (%) 212 13.1 6.7 8. 2.1 1.4 7.4 (1.8) 1.3 (2.6) 3.2 213C 14. 6. 9.4 5.1 8.1 1.7 1. 11.7 1.5 4.2 214C 14.3 6.8 1.1 5.7 8.7 12.4 1.3 12.2 2.3 4.5 18

Compliance Notice 213 년 9 월 24 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는현재 SK 이노베이션, S-Oil, GS, LG 화학, 롯데케미칼, 금호석유종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 회사임을알려드립니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 19