Industry Report_EV Battery EV Battery 춘추전국시대 ( 春秋戰國時代 ), 장미빛일색 ( 一色 ) 은곤란하다 2016.2.22 정유 / 화학연구위원손영주 3771-9337, potential@iprovest.com 16 년글로벌전기차배터리수요량은 21.1Gwh(YoY +72.0%) 로, 중국전기차판매성장지속에힘입어 Major 배터리제조사들의성장및 BYD 배터리의차별 적성장이예상됩니다. EV 배터리는 LG 화학의중대형파우치배터리가표준이되는듯했으나, 테슬라 BYD EV 의호조로표준이미정인상태입니다. 어뗜배터리가대세가될까요? 배터리채용은고객사의전기차가얼마나잘팔리느냐에좌우된다하겠습니다. 지금세계에서가장잘팔리는차가 LFP 배터 리를장착한 BYD 라면, LFP 가대세가될수도있는것입니다. LFP 가배터리표준이될수없다는의견은경계할필요가있습니다. 지금전기차배터리시장은 1 성장초입국면이고, 2 모바일배터리시장에서도태된중국배터리업체들이가세하면서, 향후표준이되기위한증설경쟁 과가격경쟁이치열해질것입니다. 전기차배터리시장에대한막연한장미빛전망일색 ( 一色 ) 은곤란하다고하겠습니다. 당사는 2가지투자컨셉을제시하고자합니다. 첫째, 원통형배터리업체에투자하십시요. 삼성SDI LG 화학과디에이테크놀로지 (196490) 를권해드립니다. 둘째, 중국배터리완성업체에대한매출비중이커지는중소형주에주목하십시요 1 Research. 엔에스 (217820) Center 와일진머티리얼즈 (020150) 를권해드립니다.
3 1. Summary 4 2. 중국전기차는제갈길을가고있다 2-1. 중국전기차급부상 2-2. PHEV 찍고 EV 로, 순항中 8 3. 중국전기차는 Best car 를바라지않는다 3-1. 전기차는 선택 아닌 필수 3-2. 싸고안정된 Common EV 면족하다 10 4. 배터리춘추전국시대 4-1. 전기차배터리급팽창 4-2. 표준미정 ( 未定 ) 12 5. LFP 가대세가될수도있다 5-1. 모바일승자인 NCM 이 EV 도승자? 5-2. LFP 가대세가될수도있다 14 6. 배터리수익성개선, 생각보다더딜수있다 6-1. 성장초입국면, 경쟁치열 6-2. 수익성개선, 지연될수있다 16 7. 2 가지투자컨셉 2 Research Center
1. Summary 16 년글로벌전기차판매량은 80만대 (YoY +52.1%) 수준으로, 미국소폭성장 (13.7 만대, YoY +20.0%) 에도불구하고유럽성장 (24.0 만대, YoY +46.5%) 중국급성장 (33.0만대, YoY +79.5%) 지속으로견조한성장이기대된다. 중국전기차시장은환경오염, 저렴한가격, 안정성확보, 국산화안착으로차별적성장이기대된다. 중국 PHEV 또한 EV에자리를내주겠으나, 상당한시간이소요될것이다. 중국전기차는순리대로제갈길을가고있다. 중국전기차는스모그와신성장동력원으로서, 선택 이아닌 필수 라는인식이확산되고있다. 전기차는 Mobile 기기와달리배터리에대한의존도가큰관계로, 배터리중요도가높고폭발위험성이커질수있어안정적인성장을위해서는싸고안전하게만들어야한다. 지금중국전기차는성장초입단계로서, 외산전기차와경쟁을펼칠 Best EV가필요한상황이아니다. 충전인프라확충으로긴주행거리의고급세단이아닌싸고안전한 Common 전기차면족하다. 16 년글로벌전기차배터리수요량은 21.1Gwh(YoY +72.0%) 로, 중국전기차판매성장지속으로가파른성장세를유지할것으로전망된다. Major 배터리제조사들의성장지속및 BYD 배터리의차별적성장이예상된다. EV용배터리판매량은각형 원통형 파우치비중이거의비슷한상황이다. EV 배터리는 Volt 기대감으로 LG화학의중대형파우치배터리가표준이되는듯보였으나, 테슬라 BYD EV의판매호조로표준이미정인상태이다. NCM 이냐, NCA 냐, LFP 이냐? 어뗜배터리가대세가될것인가? EV 배터리또한부품이기때문에배터리채용은원가 안정성 에너지밀도 수명등물리적특성에따라결정될수도있겠으나, 무엇보다중요한것은고객사의전기차가얼마나잘팔리느냐에좌우된다하겠다. 냉정하게말해서, 지금세계에서가장잘팔리는차가 LFP 배터리를장착한 BYD라면, 인산철이대세가될수도있는것이다. LFP가배터리표준이될수없다는의견은경계할필요가있다. 중국전기차시장은싸고안전한 Common EV와배터리내재화를목표로하고있기때문에 NCM 기반의국내배터리침투율이생각보다더딜수있는바, 중국시장성장의수혜에대한눈높이를낮출필요가있다. 지금전기차배터리시장은 1 성장초입이고, 2 모바일배터리시장에서도태된중국배터리업체들이가세하면서, 향후표준이되기위한증설경쟁과가격경쟁이치열해질것이다. 전기차배터리시장에대한막연한장미빛전망일색 ( 一色 ) 은곤란하다. 당사는 2가지투자컨셉을제시하고자한다. 첫째, 원통형배터리업체에투자하라. 배터리완성업체인삼성SDI LG 화학와원통형조립장비업체인디에이테크놀로지를관심종목으로추천한다. 둘째, 중국배터리완성업체에대한매출비중이커지는중소형주에주목하라. Wanxiang 등중국向매출이급증하고있는파우치배터리조립장비업체인엔에스, BYD 向매출비중이증가하고있는동박 Global No1. 업체인일진머티리얼즈를관심종목으로추천한다. 3 Research Center
2. 중국전기차는제갈길을가고있다 2-1. 중국전기차급부상 15 년글로벌전기차 (PHEV/BEV, cf. 엔진이주동력원인 HEV 차량은엄격한의미에서 EV로간주하지않음.) 판매량은 53.0 만대 (YoY +65.4%) 로, 차량별은 PHEV 21.2 만대, EV 31.8 만대로추정된다. 국가별은중국 (18.4만대 <YoY +145.9%>), 유럽 (16.4만대 <YoY +63.7%>), 미국 (11.3만대 <YoY -7.4%>) 판매가주류였으며, 유가급락의여파로미국이감소를보인반면정부보급확대 Drive 에힘입어중국은 2배이상의급증세를시현하였다. 유럽또한자동차세등세금면제와신차확대에힘입어큰폭의판매신장을나타냈다. 특히중국의경우, 지난해 12월전기차판매대수가지난해 1월대비 8배성장, 전년동기대비 3배성장하는괄목할만한성과를보였다. PHEV 를주력으로하는중국전기차 No1. 업체인 BYD 의판매급증으로 PHEV 성장세가두드러졌다. 16 년글로벌전기차판매량은 80만대 (YoY +52.1%) 수준으로, 미국소폭성장 (13.7 만대, YoY +20.0%) 에도불구하고유럽성장 (24.0 만대, YoY +46.5%) 중국급성장 (33.0만대, YoY +79.5%) 지속으로전년대비큰폭의증가가전망된다. 저유가부담이상존하나, 중국전기차시장 Boom 지속으로인해견조한성장이기대된다. 17 년판매량은중국정부의보조금 20% 삭감에도불구하고차값하락 친환경 Needs 확산에따른중국시장호조로성장추세가이어질것이다. 18 년이후는배터리가격하락에따른순수 EV 보급확대로 Globally 성장세가기대된다. 18 년전기차판매량은 160 만대, 20년 320만대수준으로전망한다. [ 도표 1] 전기차판매량전망 [ 도표 2] 중국전기차판매량현황 3,500 천대 미국중국유럽기타 320 만대 50 천대 2014 2015 3,000 2,500 2,000 160 만대 40 30 '15 년 12 월판매량 : 1 월대비 8 배성장전년대비 3 배성장 1,500 20 1,000 500 19 만대 32 만대 53 만대 80 만대 10 0 '13 '14 '15 '16F '18F '20F 0 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 10 월 11 월 12 월 4 Research Center
중국전기차시장의차별적성장이가능한이유는뭘까? 1 환경오염, 2 저렴한가격, 3 안정성확보, 4 국산화안착에서답을찾을수있다. 차별적성장요인을부연하면, ( 가파른경제성장에따른 ) 만성적인대기오염의심각성에대해정부와민간의공감대가형성면서전기차보급을국책과제로추진하였고, 보급확대를위한인센티브 ( 보조금지급 세금감면 ) 제공으로일반화석연료차대비가격경쟁력을보유하였기때문이다. 그리고인산철 / 각형배터리장착으로전기차보급의걸림돌이될수있는폭발위험을최소화하였고, 면세대상에서외산자동차제외등전기차국산화노력으로성장안전판이확보되었기때문이라생각한다. 친환경을향한정부의지가차별적성장의 Key 이긴하나, 전반적인여건자체가전기차시장성장에우호적인상황이라하겠다. [ 도표 3] 중국전기차보조금 ( 만CNY) [ 도표 4] 15 년중국전기차 M/S_ 높은국산차비중연속주행거리 R (Km) 연도유형 80 150 150 250 250 50 '13 EV 3.5 5 6 - PHEV - - - 3.5 '15 EV 3.15 4.5 5.4 - PHEV - - - 3.15 '16 EV 2.5 4.5 5.5 - PHEV - - - 3.0 '17 EV 2.0 3.6 4.4 - PHEV - - - 2.4 '19 EV 1.5 2.7 3.3 - PHEV - - - 1.8 [ 도표 5] 중국환경규제및전기차세제혜택 세부내용 규제 배기가스관련 중국국가표준國 3~4(Euro 3~4 의수준 ) 단계시행중베이징의경우國 5 단계로선진국수준으로높일예정 평균연비관련 2015 년 17.9km/l 까지강화할예정 2020 년까지는 20km/l 로상향하는중장기목표를수립함 혜택 세금감면 전기차 (EV, PHEV) 에대한세금감면혜택확대 cf. 1.6 리터이하 : 60~540 위안 / 년, 3 리터이상은 2,400~2,500 위안전기차구입시취득세 50% 감면 세금면제 14 년 9 월 ~'17 년까지전기차구매자에대한구매세면제친환경자동차면세대상품목에서외산자동차제외면세대상품목 : 승용차 28 종, 버스 57 종, 트럭 1 종포함 5 Research Center
2-2. PHEV 찍고 EV 로, 순항中 xev라고하면 HEV(Hybrid Electric Vehicle), PHEV(Plug-in Hybrid Electric Vehicle), BEV(Battery Electric Vehicle), FCEV(Fule cell Electric Vehicle) 를포함하지만, EV라고하면엔진이주동력원인 HEV 를제외한전기차를의미한다. 높은차량가격 인프라구축미비로연료전기차도현시점에서는전기차고려대상은아니라하겠다. 전기차는외부전기충전이가능하고모터가주동력원인 PHEV 및 BEV 로이해해도무방하다. PHEV 는 BEV 대비배터리개수와주행거리가 1/3 수준에그치지만, 공히충전소가필요하다. 고로 PHEV 를 BEV 로가는과도기적대안으로평가해왔다. 자동차강국들의전기차에대한행보는다소다르다. 일본은도요타 Prius 로대표되는 HEV 에집중하면서초기 xev 시장을선점하였고, 미국은 GM Volt 로대변되는 PHEV 와테슬라모델 S로대변되는 BEV 를상용화하며, EV시장을주도하고있다. 독일 Audi 로대표되는 Clean- Diesel 에집중하면서전기차시장진입이다소더디었으나, 지난해 9월폭스바켄의배기가스조작이슈이후 EV시장에적극적으로뛰어들고있다. 중국은정부의전기차보급확대정책에힘입어 PHEV EV 시장이급격히커지고있다. HEV 를건너뛰고바로 PHEV 로직행하는모습인데, BYD 의주력 EV인 Qin 이국민전기차로자리매김하면서 PHEV 성장이두드러지고있다. [ 도표 6] 전기차종류와특징 HEV 하이브리드차 PHEV 플러그인하이브리드차 BEV(EV) 배터리전기차 FCEV 연료전지차 엔진 + 모터 모터 + 엔진 ( 방전시 ) 모터 모터 화석연료 + 전기 전기 + 화석연료 ( 방전시 ) 전기 전기 주행거리 : 5km 내외 ( 배터리 ) 주행거리 : 40-60km ( 배터리 ) 주행거리 : 150-250km 주행거리 : 400-600km Prius (Toyota), C-Max, (Ford) Volt (GM), Prius (Toyota) S (Tesla), i3 (BMW) Tucson (HMC) Engine Battery 6 Research Center
중국은왜이렇게 PHEV 에열광하나? 앞서 PHEV 를 EV의과도기적대안이라표현했다. 좀더부연하면, BEV 는주행거리가늘어나지만배터리용량또한커져야하는바, 일정수준의배터리가격하락없이는가격경쟁력이떨어져상용화하기어렵다. 반면, PHEV 는주행거리는상대적으로짧아도배터리용량또한커지않아, 배터리가격하락없이도충전소만제대로설치된다면크게문제될것이없다. 중국의 EV 배터리충전소설치전망은어떤가? 15 년 11월발표된 전기자동차충전인프라발전가이드라인 에따르면, 20 년까지개인자가용충전소포함약 480 만개충전소설치를계획하고하고있는바, 중국의 20 년 EV 판매대수가 130 만대수준임을감안하면충전소인프라가담보된상황이다. 배터리가격의본격적인하락까지는당분간 PHEV 고속성장세가이어질가능성이높다하겠다. 15 년중국의 PHEV 판매대수는 75,000 대수준으로전체전기차판매대수 170,000 대의 40% 에육박한다. 전체전기차판매의 40% 를차지하는저속전기차 ( 최고속도 60~80km/h 의지방도시보급형전기차 ) 전기버스를제외한일반전기차판매기준으로는 PHEV 판매비중이거의 70% 수준에이를것으로추정된다. 16 년에도이흐름은지속될것으로보인다. BYD 의 Qin 판매량은 15년기준 31,898대가팔리면서 Global No1. 전기차가되었고, 16 년에도이변이없는한 Top 의지위는유지될것이다. 12 년미국의테슬라가소형원통형전지를활용하여 BEV 를상용화하며순수 EV 시장도래를앞당겼지만, 원래의전기차발전단계는 PHEV > BEV 순이었다. 중국 PHEV 또한 EV에자리를내주겠으나, 상당한시간이소요될것으로보인다. 중국전기차는순리대로제갈길을가고있다하겠다. [ 도표 7] 중국 PHEV 비중 [ 도표 8] EV Type 별배터리소요량 대 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 Total PHEV PHEV 비중 ( 우 ) '11 '12 '13 '14 15F 16F 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 7 Research Center
3. 중국전기차는 Best car 를바라지않는다 3-1. 전기차는 선택 아닌 필수 중국전기차시장은 선택 이아닌 필수 라는인식이확산되고있다. 우선, 중국전기차는스모그로인해지속성장의당위성을부여받았다하겠다. 대기오염 (1베 Global 주요도시중베이징대기오염도 3위, 2 2013 년전국평균스모그일수 29.9 일로 52 년만에최고치 ) 이심각한사회문제로부각되면서정부가대기오염과전쟁을선포한상태이다. 대기오염개선노력에대한공감대가형성되면서, 중국정부또한적극적인행보 (1 15/9 월 G2 정상회담 : 최초의미 중간기후변화공동대응합의, 2 15/12월파리기후변화협약 : 20 년까지자국내배출되는주오염원을 60% 까지감축선언 ) 에나서고있다. 정부는태양광 풍력등전반적인신재생에너지에대한투자를확대하고있는상황이나, 대기오염의가장직접적 가시적요인이자동차배기가스인만큼보조금 면세등을통해전기차에대한지원의지를강하게피력하고있다. 다음, 중국전기차는신사업선점의일환으로지속투자의필요성이부각되고있다. 정책수혜로인한중국전기차시장의급성장및중국완성차업체들의중국전기차시장독식이이어지면서, 전기차가중국의신성장동력원이되어가고있다. 10 년중국은태양광시스템이아닌셀 / 모듈에대한대규모투자를단행했으나, 경기둔화와맞물려셀 / 모듈가격은급락하였다. 이여파로중국셀 / 모듈업체들은대규모손실을입었으나, 시스템업체들은유례없는호황기를맞이하였다. 이에따른학습효과로중국정부는최종제품인완성전기차에드라이브를거는듯하다. 전기차에대한주도권을가지면서원재료 부품 장비국산화에따른수익창출에도박차를가할것이다. 친환경에서시작된전기차가신성장수익사업으로자리매김하고있다. [ 도표 9] Global 주요도시 PM10_ 신흥국대기오염심각 [ 도표 10] 태양광 Chain 별중국 Capa M/S 100% China/taiwan Europe US Japan Row 80% 60% 40% 83% 78% 61% 20% 26% 27% 0% Polysilicon Wafer Cell Module Downstream 8 Research Center
3-2. 싸고안정된 Common EV 면족하다 중국전기차는스모그와신성장동력원으로서, 선택이아닌필수임을확인하였다. 신성장산업육성은중기적관점이라면, 환경개선은더이상미룰수없는당면과제이다. 앞서중국전기차의차별적성장요인을환경오염, 가격저렴, 차량안정성확보, 국산화안착에서찾을수있다고하였다. 국산화안착은신사업육성과연결되고, 환경오염은환경개선과매치된다하겠다. 중국산업성장과더불어환경개선노력또한지속될수밖에없기에, 전기차는안정적인성장이필요하다. 전기차는 Mobile 기기와달리배터리에대한의존도가큰관계로, 배터리중요도가높고폭발위험성이커질수밖에없어안정적인성장을위해서는싸고안전하게만들어야한다. 중국전기차는과연싸고안전한가? 중국에서가장잘팔리는 Qin 을살펴보자. 인산철 / 각형배터리를장착한 PHEV 차량으로서모델 S( 테슬라 ) 나 i3(bmw) 대비주행거리는떨어지지만, 원통형배터리를사용하는모델S나 NCM 배터리를장착한 i3보다안전하다. 주행거리를늘린 2세대 Volt(GM) 대비낮은용량에도불구하고 NFP 사용으로무게가비슷하지만 (Qin 1,720kg, Volt 1,708kg), 가격은저렴하다. 지금중국전기차는내수에기반을둔성장초입단계로서, 외산전기차와경쟁을펼칠 Best EV가필요한상황이아니다. 충전인프라확충되고있기에, 긴주행거리의고급세단이아닌싸고안전한 Common 전기차면족하다는판단이다. [ 도표 11] 주요전기차제원 9 Research Center
4. 배터리춘추전국시대 4-1. 전기차배터리급팽창 15 년글로벌전기차배터리수요량은 12.3Gwh(YoY +65.4%) 로, 중국주도의전기차판매량확대와함께급격한팽창을경험한것으로판단된다. B3에따르면, 15 년전체배터리시장內 EV 배터리비중은처음으로 20% 를넘을것 (21.6%, YoY +6.5%p.) 으로추정되고있다. Bestseller EV인모델 S( 테슬라 ), Leaf(Nissan), Volt(GM), i3(bmw) 을따라, 배터리제조 Major인패나소닉 ( 테슬라向 ), AESC(Nissan 向 ), LG화학 (GM 向 ), 삼성SDI(BMW 向 ) 가배터리판매량수위를달리고있는가운데, Qin(BYD) 판매호조에힘입어 BYD 가 Major 업체들을빠르게추격하고있다. 16 년글로벌전기차배터리수요량은 21.1Gwh(YoY +72.0%) 로, 중국전기차판매성장지속으로가파른성장세를유지할것으로전망된다. Major 배터리제조사들의성장지속및 BYD 배터리의차별적성장이예상된다. [ 도표 12] 전기차배터리수요량전망 '13 '14 '15 '16F '18F '20F 전기차판매대수 ( 대 ) 계 192,060 320,803 530,492 806,667 1,613,334 3,226,667 EV 105,633 192,482 318,295 484,000 1,048,667 2,258,667 PHEV 86,427 128,321 212,197 322,667 564,667 968,000 ( 비중 ) EV 55% 60% 60% 60% 65% 70% PHEV 45% 40% 40% 40% 35% 30% 단위당배터리용량 (Kwh) EV 30 30 30 35 40 50 PHEV 13 13 13 13 13 13 배터리수요량 (Gwh) EV 3.2 5.8 9.5 16.9 41.9 112.9 PHEV 1.1 1.7 2.8 4.2 7.3 12.6 계 4.3 7.4 12.3 21.1 49.3 125.5 ( 증가율 ) 73% 65% 72% 133% 155% [ 도표 13] 전기차배터리비중 [ 도표 14] 주력전기차배터리 Gwh 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Total EV 배터리 EV 배터리비중 ( 우 ) '11 '12 '13 '14 15F 16F 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 주 : Total: Mobile + Xev + ESS 등 / 10 Research Center
4-2. 표준미정 ( 未定 ) 12 년배터리업체들이대면적 대용량 EV 배터리에몰입하고있을때, 테슬라가파나소닉의기존소형원통형배터리를대량장착한모델S 를들고나오면서전세계를놀라게했다. 특히소형전지에서폭발을경험한터라, 7,000 개에달하는원통형전지를장착한자동차의폭발위험을크게우려한, 소형전지 Major 인 LG화학 삼성 SDI 는더크게놀랐다. 패나소닉은 ( 최근중국에중대형각형배터리공장을증설하고있으나,) 테슬라판매호조와더불어 Gigafactory 에까지투자하면서 EV 배터리로원통형소형배터리에집중하고있다. 11 년 LG화학은 GM Volt 에대용량의중대형파우치배터리를납품하면서, 우수한디자인성능에주안점을두고폴리머배터리를고수하고있다. 중국완성차업체들에대한배터리수주로파우치배터리의저변확대가기대된다. 13 년 BYD 는인산철각형배터리를장착한 Qin 을출시하면서, 대량생산및안정성에주안점을두고각형을고집하고있다. SNE Research에따르면, 15년 1~10월까지의 xev용배터리판매량은각형이우세 ( 각형 4.9Gwh<47%>, 원통형 2.9Gwh<28%>, 파우치 2.6Gwh<25%>) 로파악되고있다. 하지만 xev 차량중가장많이팔리는프리우스 ( 각형, 1.5Gwh 수준추정 ) 를제외한, EV용배터리판매량은각형 원통형 파우치비중이거의비슷한상황이다. EV 배터리는 Volt 기대감으로 LG 화학의중대형파우치배터리가표준이되는듯보였으나, 테슬라 BYD EV의판매호조로인해, 크기도모양도표준이미정인상태이다. [ 도표 15] 전기차배터리종류 [ 도표 16] 배터리 Type 별장 / 단점 구분각형폴리머원통형 제조방식 Winding Stacking & Folding Winding 기존용도휴대폰휴대폰, 태블릿노트북, 전동공구 장점 단점 - 높은안정성 - 대량생산용이 - 중국승용차 / 상용차채용 - 낮은에너지밀도 - 다소무거움 - 높은에너지밀도 - 우수한디자인특성 - 미국및유럽승용차채용 - 외부충격에약함 - 대용량시쇼트가능성 주력업체삼성 SDI, BYD LG 화학 Panasonic - 대량생산최적 - 높은원가경쟁력 - 최근중국상용차채용확대 - 디자인특성열위 - 무거움 / 대형화제한 11 Research Center
5. LFP 가대세가될수도있다 5-1. 모바일승자인 NCM 이 EV 도승자? 1월중국정부가전기버스에대한보조금을인산철 ( 이하 LFP) 배터리에한정시킨다는논의를하면서국내전기차배터리시장에찬물을끼얹은바있다. 배터리용량과성능을좌우하는양극재의물성이보조금지급여부를결정하면서배터리의양극재에대한관심이커지고있다. 작년 9월폭스바겐이슈로전기차기대감이증폭되는가운데, 당사가테슬라모델 S( 소형원통형전지대량장착 ) 출시만큼놀랐던것이중국 BYD의인산철배터리상용화였다. LFP 양극재는싸고안전하지만, 생산이어렵고특허이슈가있기때문에양산은어렵다고들어왔기때문이다. 12년 12월 LG화학또한 ESS용양극재로서 LFP를염두하고서 LFP 습식법의특허를보유한독일업체 Sud-Chemie와 Mou 를체결하였으나, 실제양산은하지못한것으로알고있다. 모바일배터리의경우, LCO 배터리가여전히우위를점하고있으나값비싼코발트의대체노력으로 NCM 배터리비중이커지고있다. 모바일기기는 1 Portable 특성상세련된디자인 경량화를선호하고, 2 배터리비중이크지않으며, 3 Apple 삼성등주력업체들이급속하게성장하였기때문에, Major 배터리업체가채용한 LCO 나 NCM 으로고착될수있었다. 그리고모바일에철이들어간 LFP 배터리는거부감이생길수밖에없어채용될수없었다. 하지만 EV는 1 가격이저렴해야하고, 2 배터리비중이크며, 3 Major EV 배터리제조업체가채용한양극재가다양 (NCM, NCA, LFP 등 ) 하기때문에모바일 Major 배터리가우세하다고장담하기어렵다는판단이다. 자동차이기때문에 LFP 에대한거부감도크지않다. [ 도표 17] 양극재별배터리특성 구분 LFP LMO LCO NCM NCA 양극재 LFP LMO LCO NCM NCA 작동전압 3.2V 4.0V 3.7V 3.6V 3.6V 에너지밀도 (Ah/kg) 100~160 100~130 120~150 120 160 안전성 매우높음 높음 높음 다소높음 낮음 수명 높음 낮음 높음 중간 높음 난이도 어려움 다소어려움 쉬움 다소어려움 어려움 가격 매우낮음 낮음 높음 중간 중간 공급업체 _ 국내 - 휘닉스소재 엘앤에프 엘앤에프, 에코프로 에코프로 음극재 흑연 흑연 흑연 흑연 / 실리콘 흑연 전해액 탄산리튬 탄산리튬 리튬폴리머 탄산리튬 탄산리튬 가격 ($) 550~850 450~700 250~500 550~750 240~380 용도 EV EV IT EV / IT EV / 전동공구 공급업체 A123, BYD AESC 삼성, LG, BYD LG Panasonic 12 Research Center
5-2. LFP 가대세가될수도있다 NCM 이냐, NCA 냐, LFP 이냐? 어뗜배터리가대세가될것인가? EV 배터리또한부품이기때문에배터리채용은원가 안정성 에너지밀도 수명등물리적특성에따라결정될수도있겠으나, 무엇보다중요한것은주요고객사의전기차가얼마나잘팔리느냐에좌우된다하겠다. 냉정하게말해서, 지금세계에서가장잘팔리는차가 LFP 배터리를장착한 BYD라면, 인산철이대세가될수도있는것이다. 타사의 BYD 탐방보고서에따르면, BYD는 LFP 배터리는수익이나고있기때문에단기간내에인산철을대체할가능성은제한적이라고얘기하고있는바, LFP 배터리채용비중은더늘어날것으로보인다. 물론 17 년출시될테슬라의보급형전기차모델3( 패나소닉, NCA) 나 GM의보급용 BEV Bolt(LG 화학, NCM) 의흥행여부에따라서판도는달라질수는있다. 하지만무겁기때문에, 전기전도성이낮기때문에, 에너지밀도가낮기때문에, 특허이슈때문에 LFP 가배터리표준이될수없다는의견은경계할필요가있어보인다. [ 도표 18] 양극활물질시장점유율 [ 도표 19] 15 년 BYD 전기차판매량및비중 12 천대 BYD BYD 비중 ( 우 ) 60.0% 17% 10 50.0% 9% 42% LCO NCM LFP 8 6 40.0% 30.0% LMO 4 20.0% 32% 2 10.0% 0 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 10 월 11 월 12 월 0.0% 주 : Mobile + Xev + ESS 기준 / [ 도표 20] 1H15 배터리출하량 [ 도표 21] 양극활물질에너지밀도 2500 2000 (MWh) 1500 1000 500 0 13 Research Center
6. 수익성개선, 생각보다더딜수있다 6-1. 성장초입국면, 경쟁치열 15 년전기차배터리시장은폭스바겐이슈및중국發전기차판매급증으로가파른성장세를경험하였다. 하지만중국전기차시장성장이국내배터리업체의수익성을담보한다고단정할순없다. 금년 1월중국정부는전기버스에대한보조금을 LFP 배터리에한정한다고논의한바있고, 거의확정되는분위기다. 2월우리정부는상기보조금정책에대해이의를제기하였다. 자국이경쟁력을가지는 LFP 배터리의사업보호를위한것으로, 완성전기차를주도하면서자국배터리업체수익성을제고하려는시도로판단된다. 공정한경쟁을저해하는중국의돌발적인정책변화는국내업체에게는부담요인이다. 그리고중국전기차시장은싸고안전한 Common EV 와배터리내재화를목표로하고있기때문에 NCM 기반의국내배터리침투율이생각보다더딜수있다. 중국시장성장의수혜에대한눈높이를낮출필요가있다는판단이다. BYD는현재 2Gwh/ 년의배터리 Capa를보유하고있으나 EV 시장성장을낙관, 매년 6Gwh 씩증설해서 20 년에는 34Gwh/ 년 Capa 를확보하겠다고공언하고있다. 패나소닉또한테슬라의 Gigafactory( 연간 50만대 EV 생산에충당할수있도록 20 년까지 50Gwh Capa 증설 ) 에투자하고있다. LG화학은국내 미국에이어중국남경에중국완성차업체수요에충당하기위해 1.6Gwh Capa 를지난해증설완료하였다. 지금전기차배터리시장은 1 성장초입국면이고, 2 모바일배터리시장에서도태된중국배터리업체들이가세하면서, 향후표준이되기위한증설경쟁과가격경쟁이치열해질것이다. 전기차배터리시장에대한막연한장미빛전망일색 ( 一色 ) 은곤란하다. [ 도표 22] BYD 증설계획 [ 도표 23] Gigafactory 전경 Gwh 40 35 30 향후매년 6GWh 수준증설 '20 년까지 34GWh 계획 25 20 15 10 5 0 '14 '15 '16 '18 '20 14 Research Center
6-2. 수익성개선, 지연될수있다 중국전기차시장에대한기대치를낮추면, 결국미국와유럽전기차시장에주목할수밖에없다. 심각한환경오염으로당위성이부여된중국전기차시장과달리, 미국과유럽은저유가흐름속에가파른성장을기대하기어려운것이사실이다. 폭스바겐배기가스조각사건으로전기차시장이빨리개화하는것은소비자에게축복이지만, 자동차업계나배터리업계에게는 PHEV 라는수익원하나를건너뛰게한, 썩반갑지만은이슈라생각한다. 미국 유럽소비자들은이제값싼 BEV 를원한다. BEV 는 PHEV 보다배터리용량이 3배이상커지게되므로, 배터리가격이크게떨어져야상용화가가능하다. GM은지난해 10월초 BEV Bolt 에투입될배터리가격을현재원가의절반수준인 145$/Kwh 로발표한바있다. 일반적으로산업성장초입기에는제품가격하락폭이원가절감속도보다빠른편인데, 전기차배터리도예외는아니라판단된다. 지금안정적수익을달성하고있는모바일배터리또한 00 년초성장초입기에는가격하락및품질문제로대규모손실을겪은바있다. 완성제품內중요도측면에서, EV 배터리는모바일배터리에비해훨씬우위이지만부품이라는측면에서는동일한바, 성장초입국면인 EV 배터리의수익성개선은생각보다더딜수있다. [ 도표 24] LG 화학소형전지영업이익률 300 십억원 영업이익영업이익률 ( 우 ) '08 년 LG 화학화재 30.0% 200 100 '07 년 Panasonic 화재 20.0% 10.0% 0-100 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 0.0% -10.0% -200-300 '05 년 Apple / HP 리콜 -20.0% -30.0% 주 : 당사추정치 / [ 도표 25] Bolt 用배터리가격전망 15 Research Center
7. 2 가지투자컨셉 전기차배터리산업의관련종목은배터리완성업체, 원재료업체, 장비업체로크게구분된다. 당사는 2가지투자컨셉을제시하고, 이에부합하는종목을추천하고자한다. 첫째, 원통형배터리업체에투자하라. 지난해부터중국저속전기차및전기상용차업체로부터소형원통형배터리에대한수요가급증하고있기때문이다. 1 원통형배터리 Major 제조업체인삼성 SDI(006400) LG 화학 (051910) 과 2 원통형조립장비업체인디에이테크놀로지 (196490) 를관심종목으로추천한다. 단, 삼성SDI LG 화학의경우, 저유가에따른미국 유럽 EV 성장폭제한및중국배터리내재화에따른국내배터리의중국침투율제한으로인해당초기대했던중대형파우치 각형배터리확대는제한적일것인바, 추세적주가상승을기대하기는어렵다는판단이다. 디에이테크놀로지는 LG화학비중이높긴하나, 원통형수요급증에따른증설모멘텀이기대되는바, 적극적인관심이필요해보인다. 둘째, 중국배터리완성업체에대한매출비중이커지는중소형주에주목하라. 삼성 SDI LG 화학등국내배터리완성업체의수익성개선지연으로인해, 배터리원료업체및장비업체에대한구매단가인하압력이지속될수밖에없다. 모바일배터리부터이어져온공급-구매관계로인해, 배터리원료업체및장비업체의가격협상력열위는불가피해보인다. 따라서, 모바일배터리 Major 인국내배터리완성업체를넘어중국배터리업체로고객처를다각화하는종목에투자해야할것이다. 1 LG화학에대한안정적매출및 Wanxiang 등중국향매출비중이급증하고있는파우치배터리조립장비업체인엔에스 (217820) 와 2 삼성 SDI 에대한안정적매출및 BYD 향매출비중이증가하고있는동박 Global No1. 업체인일진머티리얼즈 (020150) 를관심종목으로추천한다. [ 도표 26] 밸류체인현황 ( 십억원 ) 시가총액 현황 완성업체 셀 LG 화학 20,113 EV 파우치배터리 No.1 업체 삼성 SDI 6,773 EV 각형배터리업체 SK 이노베이션 13,361 EV 파우치배터리업체 원재료 양극재 엘앤에프 154 양극재글로벌 Top3 업체. '16 년연간판매량 1 만톤돌파예정 에코프로 180 국내유일의 NCA 업체. 글로벌배터리업체와 3 년간장기공급계약 음극재 포스코컴텍 670 음극재양산 Capa 5,400 톤 / 년. 중국전기버스향음극재료공급 분리막 SK 이노베이션 - 분리막점유율 2 위업체 전해액 후성 385 전해액원료인전해질생산 솔브레인 663 전해액생산업체 동박 일진머티리얼즈 441 음극재용동박 Global No1, SDI 외에 BYD 공급확대 장비 전극 피엔티 73 롤투롤방식전극장비 (Coating, Slitting) 업체 조립 엔에스 65 파우치배터리조립장비및 Degas 장비업체, Wanxiang 등중국업체납품 디에이테크놀로지 58 파우치배터리조립장비및원통형 Winding 조립장비업체 활성화 피앤이솔루션 99 활성화장비및팩 / 모듈사이클러테스트장비업체 16 Research Center
Compliance Notice 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ㆍ동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ㆍ추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 투자의견비율공시및투자등급관련사항 기준일자 _2015.12.31 구분 Buy( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) Hold( 보유 ) Sell( 매도 ) 비율 91.6 6.5 1.9 0.0 [ 업종투자의견 ] Overweight( 비중확대 ): 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 Underweight( 비중축소 ): 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 [ 기업투자기간및투자등급 ] 향후 6개월기준, 2015.6.1(Strong Buy 등급삭제 ) Buy( 매수 ): KOSPI 대비기대수익률 10% 이상 Hold( 보유 ): KOSPI 대비기대수익률 -10~10% Neutral( 중립 ): 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 Trading Buy: KOSPI 대비 10% 이상초과수익예상되나불확실성높은경우 Sell( 매도 ): KOSPI 대비기대수익률 -10% 이하 17 Research Center