2013 년 7 월 9 일산업분석 화학 Neutral ( 유지 ) 2Q13 Preview: 기대치에는미흡 2Q13 전분기대비실적증가, 다만업황개선은아직아니다 석유화학, 정유 Analyst 백영찬 02-6114-2968 yc.baek@hdsrc.com 복합화학 Analyst 김동건 02-6114-2907 dongkun.kim@hdsrc.com 리서치센터트위터 @QnA_Research 화학산업 ( 현대유니버스 11 개사 ) 의 2013년 2분기매출액과영업이익은 3.9%, 18.5% 각각증가한것으로추정된다. 실적개선은긍정적이나본격적인업황개선은아니라는판단이다. 주요화학제품가격과스프레드가전분기대비하락하였고실적개선도비화학부문 (IT 소재등 ) 에서진행되었기때문이다. LG 화학과효성은시장컨센서스에도부합하고전분기대비실적개선이진행되어긍정적이다. 한화케미칼과 SKC 의 2Q 실적은시장기대치에는미흡하지만예상대로실적증가가이루어졌다. Polymer 개선, 합성고무 / 섬유부진지속 2분기합성수지업황은견조하였으나합성고무 / 섬유부진은지속되었다. PE/PP/PVC 스프레드는전분기대비상승하였다. Polymer 스프레드상승배경은공급이슈라는판단이다. 6월미국내 4개의크래커에서트러블이발생했고 2분기신규크래커상업가동이연기되었기때문이다. 한편 BD 와 MEG 스프레드는역내투기재고와전방수요부진으로전분기대비각각 41.0%, 17.2% 급락하였다. 3Q13에도실적개선은제한적 3분기화학산업실적은 2분기대비증가할것으로판단된다. 다만실적개선은주로비화학부문이나연결자회사에서발생할것으로판단된다. 2분기 BD 와 MEG 가격급락으로 3분기에는기술적인가격반등이예상된다. 그러나 3분기신규크래커상업가동으로 PE/PP 스프레드하락가능성도높다. 3분기에도화학업종의의미있는실적개선은이루어지지못할전망이다. 업종구성기업및지표 투자의견 현주가 적정주가 시가총액 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) ( 원 ) 일자 ( 원 ) ( 십억원 ) FY13F FY14F FY13F FY13F LG화학 (051910) BUY 255,000 (7/8) 300,000 17,943.3 11.8 10.5 1.6 14.1 롯데케미칼 (011170) Marketperform 143,500 (7/8) 170,000 5,004.2 12.1 8.6 0.8 6.6 한화케미칼 (009830) Marketperform 16,800 (7/8) 16,000 2,322.6 15.0 8.5 0.6 3.8 금호석유화학 (011780) BUY 82,600 (7/8) 135,000 2,659.9 7.9 5.5 1.4 17.7 OCI(010060) Marketperform 132,000 (7/8) 120,000 3,136.2 394.5 16.1 1.0 0.3 SKC(011790) BUY 28,000 (7/5) 40,000 1,014.0 8.9 6.4 0.8 9.5 효성 (004800) BUY 61,800 (7/8) 73,000 2,152.7 18.6 6.0 0.6 3.6 코오롱인더스트리 (120110) BUY 47,000 (7/8) 69,000 1,238.5 11.2 7.7 0.7 6.8 휴켐스 (069260) BUY 18,550 (7/8) 30,000 776.7 16.2 12.4 1.6 10.9 휴비스 (079980) BUY 10,350 (7/8) 14,500 353.6 8.6 6.0 0.9 10.4 자료 : 현대증권
그림 1> 화학업종 2Q13 실적 Preview LG화학 매출액 5,753.1 5,995.6 5,833.5 5,680.8 5,720.6 5,900.6 6,251.8 6,394.8 23,263.0 24,267.8 5,913.4-0.2% -1.6 3.1 영업이익 446.9 499.1 600.5 363.9 408.9 494.7 609.2 548.2 1,910.3 2,061.0 495.6-0.2% -0.9 21.0 OPM 7.8% 8.3% 10.3% 6.4% 7.1% 8.4% 9.7% 8.6% 8.2% 8.5% 8.4% 0.0%p 0.1%p 1.2%p 세전이익 440.2 480.1 585.1 375.1 414.7 484.4 598.9 537.9 1,880.5 2,035.9 488.8-0.9% 0.9 16.8 지배주주순이익 375.4 376.6 452.7 289.9 339.1 373.0 461.1 414.2 1,494.5 1,587.4 379.0-1.6% -1.0 10.0 롯데케미칼 매출액 3,850.4 3,948.8 4,131.9 3,971.8 4,171.2 4,020.3 4,257.5 4,221.0 15,902.8 16,670.1 4,035.9-0.4% 1.8-3.6 영업이익 202.7-47.7 193.6 23.1 117.4 79.2 152.3 127.5 371.7 476.5 97.7-18.9% 흑전 -32.5 OPM 5.3% -1.2% 4.7% 0.6% 2.8% 2.0% 3.6% 3.0% 2.3% 2.9% 2.4% -0.4%p 3.2%p -0.8%p 세전이익 225.2-32.9 203.1-8.5 117.4 84.6 157.7 127.6 386.9 487.3 99.6-15.1% 흑전 -27.9 지배주주순이익 167.4-12.7 157.9 1.9 114.4 66.6 124.2 100.6 314.5 405.8 74.5-10.6% 흑전 -41.8 한화케미칼 매출액 1,694.6 1,712.3 1,771.0 1,784.3 1,779.7 1,914.9 1,982.7 2,002.9 6,962.2 7,680.2 1,894.1 1.1% 11.8 7.6 영업이익 32.1 45.1 40.3-112.3-8.5 18.4 51.7 56.9 5.2 118.6 36.4-49.4% -59.1-316.3 OPM 1.9% 2.6% 2.3% -6.3% -0.5% 1.0% 2.6% 2.8% 0.1% 1.5% -1.3% 2.3%p -1.7%p 1.4%p 세전이익 21.2-17.2 21.7-84.0 8.8 8.6 63.4 65.2-58.3 146.0-0.4-2255.9% 흑전 흑전 지배주주순이익 34.7-12.7 41.3-33.7 25.2 28.4 53.6 51.4 29.6 158.7 6.8 317.6% 흑전 흑전 금호석유 매출액 1,622.6 1,584.0 1,431.7 1,245.4 1,417.0 1,404.8 1,651.5 1,735.5 5,883.7 6,208.8 1,449.7-3.1% -11.3-0.9 영업이익 129.3 28.8 35.1 30.6 77.9 73.6 114.3 146.6 223.8 412.3 78.6-6.4% 155.6-5.5 OPM 8.0% 1.8% 2.5% 2.5% 5.5% 5.2% 6.9% 8.4% 3.8% 6.6% 5.4% -0.2%p 3.4%p -0.3%p 세전이익 132.3 9.7 44.3-52.6 47.9 65.4 106.1 160.0 133.7 379.3 64.5 1.3% 575.9 36.4 지배주주순이익 101.6 8.9 40.6-21.5 34.3 49.4 80.2 121.1 129.6 285.0 47.6 3.9% 457.7 44.1 OCI 매출액 890.6 866.9 757.3 703.6 780.4 776.5 834.1 867.1 3,218.4 3,258.1 804.3-3.5% -10.4-0.5 영업이익 96.7 90.9 29.4-62.2-23.6-5.1 41.3 72.8 154.8 85.3 14.7-134.9% 적전 적지 OPM 10.9% 10.5% 3.9% -8.8% -3.0% -0.7% 4.9% 8.4% 4.8% 2.6% 0.0% -0.6%p -11.1%p 2.4%p 세전이익 91.0 83.8 19.1-175.1-27.0-10.3 36.2 67.7 18.8 66.6-5.6 83.2% 적전 적지 지배주주순이익 48.2 47.8-5.2-159.1-42.3-8.6 20.5 38.4-68.4 8.0-9.7-11.3% 적전 적지 SKC 매출액 598.4 676.9 666.6 687.2 560.2 665.2 701.3 722.3 2,629.1 2,649.0 694.2-4.2% -1.7 18.8 영업이익 25.4 46.3 41.7 31.3 23.8 37.2 52.4 64.8 144.7 178.2 45.6-18.4% -19.7 56.5 OPM 4.2% 6.8% 6.3% 4.6% 4.2% 5.6% 7.5% 9.0% 5.5% 6.7% 6.6% -1.0%p -1.2%p 1.3%p 세전이익 19.5 31.3 31.6 14.5 8.1 29.5 44.7 57.2 96.9 139.5 36.2-18.5% -5.7 264.7 지배주주순이익 23.7 30.9 29.6-18.2 12.5 23.9 36.1 41.2 66.0 113.7 29.3-18.6% -22.8 90.6 자료 : 각사자료, 현대증권 2
그림 1> 화학업종 2Q13 실적 Preview 코오롱인더스트리 매출액 1,330.9 1,352.3 1,215.1 1,414.7 1,268.3 1,347.7 1,281.6 1,537.8 5,313.0 5,435.4 1,343.9 0.3% -0.3 6.3 영업이익 96.1 85.8 46.7 65.4 48.8 62.6 52.2 76.8 294.0 240.4 63.6-1.6% -27.0 28.2 OPM 7.2% 6.3% 3.8% 4.6% 3.9% 4.6% 4.1% 5.0% 5.5% 4.4% 5.9% -1.2%p -1.7%p 0.8%p 세전이익 92.9 70.5 33.9 16.5 30.4 40.0 30.3 51.2 213.8 151.9 42.3-5.4% -43.3 31.8 지배주주순이익 71.8 54.9 22.8 17.6 19.7 32.1 23.3 45.3 167.2 120.3 34.1-5.8% -41.6 63.4 효성 매출액 3,069.7 3,171.8 3,328.5 3,041.7 2,913.3 3,322.5 3,345.1 3,447.3 12,611.8 13,028.2 3,192.6 4.1% 4.7 14.0 영업이익 35.0 79.6 68.7 6.0 96.0 110.9 125.7 128.0 189.3 460.7 109.3 1.5% 39.4 15.5 OPM 1.1% 2.5% 2.1% 0.2% 3.3% 3.1% 3.4% 3.5% 1.5% 3.5% 1.6% 1.5%p 0.5%p -0.2%p 세전이익 31.9 3.7 84.7 31.2-9.2 2.5 75.6 79.9 151.5 148.8 59.2-95.8% -33.7 흑전 지배주주순이익 33.7 2.2 74.3 12.2-12.2 2.4 56.5 63.5 122.4 110.3 45.1-94.6% 11.9 흑전 휴켐스 매출액 147.7 158.5 187.1 213.3 208.9 199.0 205.0 217.3 706.7 830.2 211.1-5.7% 25.5-4.7 영업이익 13.1 22.4 15.7 15.2 13.1 15.2 16.3 15.9 66.4 60.4 15.5-2.2% -32.5 16.0 OPM 8.9% 14.2% 8.4% 7.1% 6.3% 7.4% 7.2% 7.9% 9.4% 7.3% 7.3% 0.0%p -6.8%p 1.0%p 세전이익 14.6 23.4 16.3 9.4 19.2 14.4 15.5 13.5 63.7 62.6 14.7-2.1% -38.4-25.1 지배주주순이익 11.2 17.8 12.5 10.7 15.6 11.8 12.4 10.9 52.2 50.6 11.4 3.3% -33.9-24.3 휴비스 매출액 336.8 323.6 315.2 308.2 322.7 335.3 339.4 316.4 1,283.9 1,313.7 349.8-4.1% 3.6 3.9 영업이익 15.6 17.3 13.5 3.7 7.6 13.9 16.5 13.4 50.1 51.4 12.4 11.9% -20.0 82.6 OPM 4.6% 5.4% 4.3% 1.2% 2.4% 4.1% 4.9% 4.2% 3.9% 3.9% 3.5% 0.6%p -1.2%p 1.8%p 세전이익 17.0 17.3 15.3 6.2 6.1 15.7 17.3 12.6 55.8 51.7 14.6 7.4% -9.3 155.3 지배주주순이익 13.0 19.2 11.8 4.7 4.7 12.2 13.5 9.9 48.7 40.4 10.6 15.3% -36.4 159.6 이수화학 매출액 485.7 478.2 488.3 396.1 448.3 469.0 498.2 403.9 1,848.4 1,819.4 488.3-4.0% -1.9 4.6 영업이익 16.3 17.4 10.7 2.9 8.8 12.1 14.8 7.2 47.2 42.9 13.0-6.9% -30.4 37.5 OPM 3.4% 3.6% 2.2% 0.7% 2.0% 2.6% 3.0% 1.8% 2.6% 2.4% 2.7% -0.1%p -1.1%p 0.6%p 세전이익 14.5 14.4 8.5 6.2 6.4 10.1 13.3 7.2 43.6 37.0 10.1 0.0% -30.0 57.8 지배주주순이익 11.3 10.5 3.7 8.6 4.9 7.7 10.1 5.5 34.2 28.2 8.2-6.1% -26.7 57.1 자료 : 각사자료, 현대증권 그림 2> 2Q13 화학업종매출액 3.9%qoq 증가예상 그림 3> 화학업종 2Q 영업이익전분기대비증가추정 주 : 화학업종매출액은현대유니버스기준 11 개사기준임자료 : 각사자료, 현대증권 주 : 화학업종영업이익은현대유니버스기준 11 개사기준임자료 : 각사자료, 현대증권 3
그림 4> 기업별 2Q13 실적관련코멘트 기업명 / 투자의견 2Q 컨센서스대비 3Q 실적방향 2Q 실적관련특징 LG화학 (051910) - 2Q대비증가전망 - 2Q 영업이익 21.0%qoq 증가추정 BUY, FV 300,000원 기대치부합 - IT소재전지및필름판매물량증가지속 - 화학부문외형은 1Q대비감소하지만영업이익은유사할전망 현주가 255,000원 - 화학부문은 NCC/PO 및 PVC 파트개선 - IT소재부문판매량증가와환율효과로실적개선확대 롯데케미칼 (011170) - 2Q대비증가전망 - 2Q 영업이익 32.5%qoq 감소추정 Marketperform, FV 170,000원 기대치하회 - PE/PP 스프레드상승으로단독 /Titan 실적개선 - BD 및 MEG 수익성하락으로단독기준영업이익 29.9%qoq 감소 현주가 143,500원 - PTA 부진으로 Aromatic부문실적개선제한적 - Naphtha 재고평가손실로 Titan Chemical 영업적자추정 한화케미칼 (009830) - 2Q대비증가전망 - 2Q 영업이익전분기대비흑자전환예상 Marketperform, FV 16,000원 기대치하회 - PE 및 PVC 스프레드상승으로단독실적증가 - 단독기준영업이익 165억원으로 44.7%qoq 증가추정 현주가 16,800원 - 태양광자회사영업적자축소지속 - 모듈가격및가동률상승으로태양광사업영업손실축소 금호석유 (011780) - 2Q와유사할전망 - 2Q 영업이익 5.5%qoq 감소추정 BUY, FV 135,000원 기대치하회 - 전방산업부진으로합성고무가격상승제한적 - BD가격하락으로합성고무실적소폭증가, 합성수지는축소 현주가 82,600원 - BPA 신규설비가동으로가격약세지속 - BPA 가격약세로페놀유도체영업이익 BEP 수준까지감소 OCI(010060) - 2Q대비소폭개선 - 2Q대비개선되지만영업적자지속추정 Marketperform, FV 120,000원 기대치하회 - 폴리가격상승제한으로동부문영업적자지속 - ASP와판매량감소로폴리부문영업적자지속 현주가 132,000원 - 기타부문도 2Q와유사한실적 - 소다회가격하락으로무기화학부문실적감소가능성 SKC(011790) - 2Q대비증가전망 - 2Q 영업이익 56.3%qoq 증가추정 BUY, FV 40,000원 기대치하회 - PET필름판매물량증가 : 열수축및광학용등 - 화학부문정기보수비용소멸, PET필름판매량증가 현주가 27,300원 - 자회사실적개선 : SK텔레시스영업적자축소 - SKC솔믹스및 SK텔레시스영업적자예상 효성 (004800) - 2Q대비소폭증가 - 2Q 영업이익전분기대비소폭증가 BUY, FV 73,000원 기대치부합 - 중공업적자폭축소기조유지될전망 - 중공업실적회복세유효, 스판덱스판매호조지속 현주가 61,800원 - 산자, 화학부문분기별증익추세지속 - 건설부문일회성요인제외시실질영업이익은기대치상회 코오롱인더스트리 (120110) - 2Q대비감소전망 - 2Q 영업이익 28.3%qoq 증가추정 BUY, FV 69,000원 기대치부합 - 패션비수기영향으로전사실적감익예상 - 화학부문석유수지정기보수실시로 1Q대비소폭감익 현주가 47,000원 - 산자, 화학, 필름이익 2Q대비소폭증가 - 타이어코드판매량회복, 패션준성수기진입으로전사실적개선 휴켐스 (069260) - 2Q대비소폭증가 - 2Q 영업이익 16.0%qoq 증가추정 BUY, FV 30,000원 기대치부합 - 하반기 DNT 가동률점진적인회복전망 - DNT 가동률 1분기대비소폭하락해이익개선폭제한적 현주가 18,550원 - 3분기해외신규사업가시화긍정적 - CER( 탄소배출권 ) 가격급락으로 CDM 실적예상치하회 휴비스 (079980) - 2Q대비증가전망 - 2Q 영업이익 82.6%qoq 증가추정 BUY, FV 14,500원 기대치부합 - 원료가약세로인한스프레드확대로실적증가 - 원료가 (TPA/MEG) 하락과제품가격상승에따른스프레드회복 현주가 10,350원 - 합성섬유업황 2분기대비개선가능성상존 - 단섬유판매견조, 장섬유가동률회복이실적개선견인 자료 : wisefn, 현대증권 4
그림 5> 석유화학제품별가격추이 Naphtha Ethylene Butadiene HDPE PP PVC ABS MEG TPA BR PO PET필름폴리실리콘 ( 단위 :$/ 톤 ) C&F Japan C&F SEA C&F SEA C&F SEA C&F SEA C&F FEA C&F FEA C&F SEA C&F FEA FOB Korea C&F Korea FOB Korea (Spot, $/kg) 1Q10 718 1,265 1,866 1,306 1,298 1,024 1,822 966 959 2,311 1,429 3,609 54.7 2Q 701 1,083 2,068 1,224 1,270 979 1,905 807 908 2,621 1,515 3,939 55.0 3Q 671 929 1,723 1,100 1,216 935 1,897 765 883 2,617 1,330 4,413 57.3 4Q 805 1,068 1,947 1,249 1,391 1,010 2,106 1,007 1,127 2,774 1,467 4,944 71.3 1Q11 915 1,218 2,383 1,334 1,557 1,064 2,269 1,213 1,446 3,517 1,619 5,018 72.8 2Q 993 1,270 3,396 1,370 1,591 1,194 2,213 1,153 1,274 4,032 1,814 4,897 66.9 3Q 956 1,140 3,763 1,382 1,536 1,080 2,169 1,243 1,249 4,398 1,792 5,136 51.9 4Q 888 1,039 2,119 1,325 1,382 907 1,857 1,116 1,116 3,483 1,690 4,813 34.6 1Q12 1,020 1,248 3,416 1,382 1,383 1,001 2,104 1,064 1,180 3,557 1,606 4,442 30.3 2Q 895 1,165 2,385 1,356 1,401 975 1,928 932 1,067 3,548 1,717 5,064 24.3 3Q 931 1,187 2,108 1,326 1,393 959 1,947 1,012 1,034 3,052 1,542 5,278 20.7 4Q 944 1,278 1,632 1,361 1,413 948 1,923 1,092 1,117 2,681 1,625 5,058 16.5 1Q13 961 1,392 1,802 1,480 1,502 1,025 2,011 1,115 1,162 2,461 1,591 5,193 16.8 2Q13P 858 1,264 1,371 1,429 1,439 986 1,891 980 1,050 2,312 1,605 5,950 16.9 [ 증가율 ] QoQ -10.7% -9.2% -23.9% -3.4% -4.2% -3.8% -6.0% -12.1% -9.6% -6.1% 0.9% 14.6% 1.0% YoY -4.1% 8.5% -42.5% 5.4% 2.7% 1.1% -1.9% 5.1% -1.6% -34.8% -6.5% 17.5% -30.1% [ 항목별연평균추이 ] 2009 557 862 1,026 1,179 1,053 801 1,359 624 832 1,520 1,121 3,204 85.0 2010 724 1,086 1,901 1,462 1,294 987 1,933 886 969 2,581 1,435 4,226 59.5 2011 938 1,167 2,915 1,353 1,517 1,061 2,127 1,181 1,271 3,857 1,729 4,966 56.6 2012 948 1,220 2,385 1,356 1,397 971 1,976 1,025 1,099 3,210 1,622 4,960 22.9 자료 : Chemlocus, KITA, PVinsights, 현대증권 그림 6> 석유화학제품별 spread 추이 Ethylene Butadiene HDPE PP PVC ABS MEG TPA BR PO PET필름 ( 단위 :$/ 톤 ) C&F SEA C&F SEA C&F SEA C&F SEA C&F FEA C&F FEA C&F SEA C&F FEA FOB Korea FOB Korea FOB Korea 1Q10 556 1,157 597 589 588 264 434 209 568 267 2,470 2Q 356 1,341 498 544 532 162 262 180 557 328 2,826 3Q 269 1,063 440 556 529 376 270 226 798 289 3,424 4Q 318 1,197 499 641 549 502 444 392 954 356 3,738 1Q11 344 1,509 460 682 527 448 557 623 1,351 353 3,472 2Q 263 2,389 363 584 576 76 398 331 953 316 3,316 3Q 187 2,810 429 583 494-56 529 252 502 430 3,676 4Q 135 1,216 422 479 352 147 438 110 1,114 401 3,391 1Q12 285 2,452 419 420 409 186 342 160 420 338 3,080 2Q 161 1,381 352 396 358 6 179 47 713 359 3,739 3Q 331 1,251 469 537 433 311 369 98 930 299 4,117 4Q 325 679 408 460 362 239 377 83 905 353 3,749 1Q13 425 835 513 535 430 212 389 89 697 291 3,789 2Q13P 386 493 551 562 446 199 322 73 823 260 4,691 [ 증가율 ] QoQ -9.2% -41.0% 7.4% 5.0% 3.7% -6.1% -17.2% -18.0% 18.1% -10.7% 23.8% YoY 139.9% -64.3% 56.6% 41.8% 24.7% 3219.8% 79.7% 54.5% 15.4% -27.6% 25.5% [ 항목별연평균추이 ] 2009 330 493 646 520 268 332 224 233 550 270 2,300 2010 375 1,189 509 582 549 326 353 252 719 310 3,114 2011 232 1,981 418 582 487 154 481 329 980 375 3,464 2012 275 1,441 412 453 390 185 317 97 742 337 3,671 주 : 제품별 spread 의경우 ABS 는 AN+BD+SM, TPA 는 MX, BR 은 BD, PO 는 Propylene, PET 필름은 TPA 와 MEG 기준이며나머지는모두 Naphtha 기준임 자료 : Chemlocus, KITA, PVinsights, 현대증권 5
그림 7> Ethylene 가격과 spread 장기추이 그림 8> Ethylene spread 강세시현 그림 9> BD 가격과 spread 장기추이 그림 10> 최근 BD spread 는 Cash cots 미만까지하락 그림 11> HDPE 가격과 spread 장기추이 그림 12> 2Q HDPE spread 강세지속 6
그림 13> PP 가격과 spread 장기추이 그림 14> PP spread 도 2Q 강세시현 그림 15> PVC 가격과 spread 장기추이 그림 16> PVC spread 5 월부터상승 그림 17> ABS 가격과 spread 장기추이 그림 18> 원재료 (BD) 가격하락으로 ABS spread 강보합 주 : spread 는 AN 0.27 + BD 0.2 + SM 0.54 자료 : Chemlocus, 현대증권 주 : spread 는 AN 0.27 + BD 0.2 + SM 0.54 자료 : Chemlocus, 현대증권 7
그림 19> MEG 가격과 spread 장기추이 그림 20> 중국내재고증가로 MEG spread 하락 그림 21> TPA 가격과 spread 장기추이 주 : spread 는 MX 0.84 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 22> 원재료 (MX) 가격하락하며 spread 상승 주 : spread 는 MX 0.84 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 23> BR 가격과 spread 장기추이 주 : spread 는 BD 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 24> PO 가격과 spread 장기추이 주 : spread 는 Propylene 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 8
그림 25> PET 필름가격과 spread 추이 주 : spread 는 TPA 0.7 + MEG 0.3 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 26> 폴리실리콘 spot 가격은여전히낮은수준 자료 : PVinsights, 현대증권 그림 27> 타이어코드가격과 spread 장기추이 그림 28> 스판덱스가격과 spread : 금년초부터상승 주 : spread 는 TPA 0.85 + MEG 0.3 기준자료 : KITA, 현대증권 주 : spread 는 MDI 0.25 + PTMEG 0.75 기준자료 : KITA, 현대증권 9
그림 29> LG 화학분기및연간실적전망 자료 : LG 화학, 현대증권 그림 30> 롯데케미칼분기및연간실적전망 자료 : 롯데케미칼, 현대증권 10
그림 31> 한화케미칼분기및연간실적전망 자료 : 한화케미칼, 혇대증권 그림 32> 금호석유분기및연간실적전망 자료 : 금호석유, 현대증권 11
그림 33> OCI 분기및연간실적전망 자료 : OCI, 현대증권 그림 34> SKC 분기및연간실적전망 자료 : SKC, 현대증권 12
그림 35> 효성분기및연간실적전망 자료 : 효성, 현대증권 그림 36> 코오롱인더스트리분기및연간실적전망 자료 : 코오롱인더스트리, 현대증권 13
그림 37> 휴켐스분기및연간실적전망 자료 : 휴켐스, 현대증궈 그림 38> 휴비스분기및연간실적전망 자료 : 휴비스, 현대증권 14
LG 화학 (051910) BUY ( 유지 ) 주가 (7/8) 255,000 원유동주식비율 58.6% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 21.1% 적정주가 300,000 원 60 일평균거래량 306,176 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 342,500 원 산업내투자선호도 60 일평균거래대금 721 억원 233,500 원 시가총액 17.9 조원외국인보유비중 33.7% 베타 (12M, 일간수익률 ) 0.2 발행주식수 ( 보통주 ) 66,271,100주 수정 EPS 성장률 (13~15 CAGR) 8.0% 주요주주 LG 등 33.6% 결산기말 12/11A 12/12A 12/13F 12/14F 12/15F 주가상승률 1개월 3개월 6개월 ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 절대 -4.5% 7.5% -22.4% 매출액 ( 십억원 ) 22,675.6 23,263.0 24,266.7 25,489.8 26,562.5 상대 2.1% 13.0% -14.8% 영업이익 ( 십억원 ) 2,816.5 1,910.3 2,061.6 2,350.4 2,460.4 순이익 ( 십억원 ) 2,169.7 1,506.3 1,604.9 1,812.3 1,907.4 지배기업순이익 ( 십억원 ) 2,137.9 1,494.5 1,587.4 1,789.0 1,882.9 EPS ( 원 ) 29,088 20,333 21,597 24,340 25,618 수정 EPS ( 원 ) 29,088 20,333 21,597 24,340 25,618 PER* ( 배 ) 20.0-9.5 21.3-12.9 11.8 10.5 10.0 PBR ( 배 ) 2.4 2.3 1.6 1.4 1.3 EV/EBITDA ( 배 ) 6.5 8.8 6.5 6.0 5.8 배당수익률 (%) 1.3 1.2 1.7 1.8 1.8 ROE (%) 24.8 14.8 14.1 14.2 13.4 ROIC (%) 23.7 14.0 12.1 13.1 12.6 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : LG 화학, 현대증권 롯데케미칼 (011170) Marketperform ( 유지 ) 주가 (7/8) 143,500 원유동주식비율 42.8% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 21.1% 적정주가 170,000 원 60 일평균거래량 255,320 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 267,000 원 산업내투자선호도 NA 60 일평균거래대금 404 억원 128,000 원 시가총액 5.0 조원외국인보유비중 23.7% 베타 (12M, 일간수익률 ) 0.2 발행주식수 ( 보통주 ) 34,275,419주 수정 EPS 성장률 (13~15 CAGR) 21.7% 주요주주 롯데물산등 53.6% 결산기말 12/11A 12/12A 12/13F 12/14F 12/15F 주가상승률 1개월 3개월 6개월 ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 절대 -11.8% -17.7% -42.6% 매출액 ( 십억원 ) 15,700.0 15,902.8 16,670.1 16,960.9 17,173.8 상대 -5.7% -13.5% -37.0% 영업이익 ( 십억원 ) 1,468.2 371.7 476.5 700.1 733.4 순이익 ( 십억원 ) 1,132.6 316.1 402.2 569.1 603.1 ( 십억원 ) 지배기업순이익 978.1 314.5 405.8 574.8 609.1 EPS ( 원 ) 30,701 9,862 11,840 16,771 17,771 수정 EPS ( 원 ) 30,701 9,862 11,840 16,771 17,771 PER* ( 배 ) 15.5-7.1 40.4-18.9 12.1 8.6 8.1 PBR ( 배 ) 1.7 1.4 0.8 0.7 0.7 EV/EBITDA ( 배 ) 5.5 10.7 6.8 5.6 5.3 배당수익률 (%) 0.6 0.4 0.7 0.8 2.1 ROE (%) 17.9 5.5 6.6 8.8 8.7 ROIC (%) 19.2 5.3 6.2 8.9 8.8 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : 롯데케미칼, 현대증권 15
한화케미칼 (009830) Marketperform ( 유지 ) 주가 (7/8) 16,800 원유동주식비율 56.7% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 21.1% 적정주가 16,000 원 60 일평균거래량 665,703 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 22,700 원 산업내투자선호도 NA 60 일평균거래대금 114 억원 15,650 원 시가총액 2.3 조원외국인보유비중 15.6% 베타 (12M, 일간수익률 ) 0.3 발행주식수 ( 보통주 ) 140,283,511주 수정 EPS 성장률 (13~15 CAGR) 124.6% 주요주주 한화등 42.7% 결산기말 12/11A 12/12A 12/13F 12/14F 12/15F 주가상승률 1개월 3개월 6개월 ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 절대 -9.3% -9.3% -18.7% 매출액 ( 십억원 ) 7,942.6 6,962.2 7,680.2 8,293.0 9,122.3 상대 -3.1% -4.7% -10.8% 영업이익 ( 십억원 ) 325.9 5.2 118.6 333.5 403.6 순이익 ( 십억원 ) 166.7 (112.1) 91.2 300.0 358.1 지배기업순이익 ( 십억원 ) 253.5 29.6 158.7 278.9 334.9 EPS ( 원 ) 1,793 209 1,122 1,972 2,368 수정 EPS ( 원 ) 1,793 209 1,122 1,972 2,368 PER* ( 배 ) 31.8-12.0 158.7-75.5 15.0 8.5 7.1 PBR ( 배 ) 0.8 0.6 0.6 0.6 0.5 EV/EBITDA ( 배 ) 12.2 20.9 17.2 12.1 11.1 배당수익률 (%) 1.8 1.4 2.4 2.4 0.0 ROE (%) 6.1 0.7 3.8 6.6 7.6 ROIC (%) 6.6 (0.8) 1.1 3.9 4.7 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : 한화케미칼, 현대증권 금호석유화학 (011780) BUY ( 유지 ) 주가 (7/8) 82,600 원유동주식비율 22.8% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 21.1% 적정주가 135,000 원 60 일평균거래량 183,606 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 138,000 원 산업내투자선호도 60 일평균거래대금 149 억원 78,500 원 시가총액 2.7 조원외국인보유비중 10.4% 베타 (12M, 일간수익률 ) 0.3 발행주식수 ( 보통주 ) 30,467,691주 수정 EPS 성장률 (13~15 CAGR) 64.8% 주요주주 박찬구등 24.2% 결산기말 12/11A 12/12A 12/13F 12/14F 12/15F 주가상승률 1개월 3개월 6개월 ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 절대 -10.1% -15.8% -36.2% 매출액 ( 십억원 ) 6,457.4 5,883.7 6,206.7 7,031.4 7,453.3 상대 -4.0% -11.5% -30.0% 영업이익 ( 십억원 ) 839.0 223.8 412.8 565.7 776.4 순이익 ( 십억원 ) 543.8 126.1 292.4 424.5 597.5 지배기업순이익 ( 십억원 ) 505.6 129.6 285.0 411.7 579.6 EPS ( 원 ) 22,813 4,738 10,424 15,057 21,197 수정 EPS ( 원 ) 22,813 4,738 10,424 15,057 21,197 PER* ( 배 ) 11.3-3.9 39.1-20.2 7.9 5.5 3.9 PBR ( 배 ) 3.2 2.4 1.4 1.2 1.0 EV/EBITDA ( 배 ) 7.1 15.6 7.7 5.9 4.4 배당수익률 (%) 1.2 1.5 2.4 3.6 3.6 ROE (%) 34.9 8.7 17.7 22.7 26.8 ROIC (%) 26.9 7.4 9.3 15.1 20.2 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : 금호석유화학, 현대증권 16
OCI (010060) Marketperform ( 유지 ) 주가 (7/8) 132,000 원유동주식비율 68.8% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 21.1% 적정주가 120,000 원 60 일평균거래량 182,010 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 229,500 원 산업내투자선호도 NA 60 일평균거래대금 262 억원 131,000 원 시가총액 3.1 조원외국인보유비중 23.9% 베타 (12M, 일간수익률 ) 0.3 발행주식수 ( 보통주 ) 23,849,371주 수정 EPS 성장률 (13~15 CAGR) NA 주요주주 이수영등 31.2% 결산기말 12/11A 12/12A 12/13F 12/14F 12/15F 주가상승률 1개월 3개월 6개월 ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 절대 -11.7% -12.6% -27.3% 매출액 ( 십억원 ) 4,275.9 3,218.5 3,258.2 3,660.1 4,246.2 상대 -5.7% -8.1% -20.3% 영업이익 ( 십억원 ) 1,117.9 154.8 85.3 358.0 435.3 순이익 ( 십억원 ) 864.7 12.7 44.9 278.6 345.3 지배기업순이익 ( 십억원 ) 768.1 (68.4) 8.0 195.0 269.3 EPS ( 원 ) 32,869 (2,866) 335 8,178 11,291 수정 EPS ( 원 ) 32,869 (2,866) 335 8,178 11,291 PER* ( 배 ) 20.0-5.3 NA 394.5 16.1 11.7 PBR ( 배 ) 1.6 1.2 1.0 1.0 0.9 EV/EBITDA ( 배 ) 4.0 8.3 9.1 6.8 6.6 배당수익률 (%) 1.0 0.2 0.3 0.8 1.5 ROE (%) 23.0 (2.1) 0.3 6.1 8.0 ROIC (%) 22.1 1.6 1.9 5.3 6.2 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : OCI, 현대증권 SKC (011790) BUY ( 유지 ) 주가 (7/5) 28,000 원유동주식비율 53.6% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 21.1% 적정주가 40,000 원 60 일평균거래량 308,777 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 47,450 원 산업내투자선호도 60 일평균거래대금 99 억원 27,100 원 시가총액 1.0 조원외국인보유비중 5.8% 베타 (12M, 일간수익률 ) 0.2 발행주식수 ( 보통주 ) 36,215,063주 수정 EPS 성장률 (13~15 CAGR) 38.6% 주요주주 SK 등 44.8% 결산기말 12/11A 12/12A 12/13F 12/14F 12/15F 주가상승률 1개월 3개월 6개월 ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 절대 -16.7% -6.7% -34.3% 매출액 ( 십억원 ) 2,473.5 2,629.2 2,649.0 2,978.8 3,098.0 상대 -10.9% -1.9% -27.9% 영업이익 ( 십억원 ) 212.9 144.7 178.2 237.8 261.1 순이익 ( 십억원 ) 78.0 31.8 110.2 159.5 180.3 지배기업순이익 ( 십억원 ) 126.0 66.0 113.7 156.3 175.8 EPS ( 원 ) 3,510 1,838 3,164 4,352 4,892 수정 EPS ( 원 ) 3,510 1,838 3,164 4,352 4,892 PER* ( 배 ) 20.7-9.6 29.5-19.8 8.9 6.4 5.7 PBR ( 배 ) 1.2 1.3 0.8 0.7 0.7 EV/EBITDA ( 배 ) 8.6 12.6 11.0 8.8 8.2 배당수익률 (%) 1.3 1.2 2.5 2.5 2.9 ROE (%) 11.2 5.8 9.5 12.1 12.4 ROIC (%) 7.9 3.7 6.6 5.3 7.7 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : SKC, 현대증권 17
효성 (004800) BUY ( 유지 ) 주가 (7/8) 61,800 원유동주식비율 60.9% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 21.1% 적정주가 73,000 원 60 일평균거래량 262,981 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 74,800 원 산업내투자선호도 60 일평균거래대금 149 억원 45,750 원 시가총액 2.2 조원외국인보유비중 23.3% 베타 (12M, 일간수익률 ) 0.5 발행주식수 ( 보통주 ) 35,117,455주 수정 EPS 성장률 (13~15 CAGR) 60.7% 주요주주 조석래등 28.6% 결산기말 12/11A 12/12A 12/13F 12/14F 12/15F 주가상승률 1개월 3개월 6개월 ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 절대 8.3% 17.2% -17.9% 매출액 ( 십억원 ) 11,342.1 12,611.7 13,028.2 14,320.4 15,238.3 상대 15.7% 23.2% -9.9% 영업이익 ( 십억원 ) 274.7 189.3 460.7 652.1 849.1 순이익 ( 십억원 ) (93.8) 107.4 115.3 355.4 529.0 지배기업순이익 ( 십억원 ) (45.0) 122.4 110.3 341.2 507.8 EPS ( 원 ) (1,352) 3,679 3,316 10,257 15,265 수정 EPS ( 원 ) (3,042) 3,679 3,316 10,257 15,265 PER* ( 배 ) NA 20.4-12.1 18.6 6.0 4.0 PBR ( 배 ) 0.6 0.8 0.6 0.6 0.5 EV/EBITDA ( 배 ) 12.9 12.8 9.5 8.7 7.5 배당수익률 (%) 1.9 1.4 1.8 2.0 2.1 ROE (%) (1.6) 4.2 3.6 10.2 13.6 ROIC (%) 2.5 0.8 3.3 4.9 4.4 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : 효성, 현대증권 코오롱인더스트리 (120110) BUY ( 유지 ) 주가 (7/8) 47,000 원유동주식비율 52.4% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 21.1% 적정주가 69,000 원 60 일평균거래량 77,230 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 70,500 원 산업내투자선호도 60 일평균거래대금 34 억원 45,850 원 시가총액 1.2 조원외국인보유비중 17.6% 베타 (12M, 일간수익률 ) 0.4 발행주식수 ( 보통주 ) 25,055,838주 수정 EPS 성장률 (13~15 CAGR) 8.6% 주요주주 코오롱등 31.5% 결산기말 12/11A 12/12A 12/13F 12/14F 12/15F 주가상승률 1개월 3개월 6개월 ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 절대 -2.9% -7.9% -27.2% 매출액 ( 십억원 ) 5,420.1 5,313.0 5,435.4 6,116.5 6,422.3 상대 3.8% -3.2% -20.1% 영업이익 ( 십억원 ) 402.2 294.0 240.4 311.3 355.9 순이익 ( 십억원 ) 338.6 171.1 121.5 182.8 223.3 지배기업순이익 ( 십억원 ) 323.1 167.2 120.3 175.5 214.4 EPS ( 원 ) 12,156 6,154 4,427 6,461 7,891 수정 EPS ( 원 ) 11,217 5,848 4,207 6,139 7,498 PER* ( 배 ) 11.5-4.9 13.9-8.6 11.2 7.7 6.3 PBR ( 배 ) 1.0 1.0 0.7 0.7 0.6 EV/EBITDA ( 배 ) 5.7 6.9 6.6 5.5 5.0 배당수익률 (%) 1.9 1.4 1.9 2.1 2.6 ROE (%) 18.8 9.6 6.8 9.4 10.6 ROIC (%) 11.3 7.4 4.4 8.2 9.1 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : 코오롱인더스트리, 현대증권 18
휴켐스 (069260) BUY ( 유지 ) 주가 (7/8) 18,550 원유동주식비율 60.7% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 21.1% 적정주가 30,000 원 60 일평균거래량 109,143 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 26,950 원 산업내투자선호도 60 일평균거래대금 23 억원 17,550 원 시가총액 7,767 억원외국인보유비중 13.1% 베타 (12M, 일간수익률 ) 0.2 발행주식수 ( 보통주 ) 40,878,588주 수정 EPS 성장률 (13~15 CAGR) 11.4% 주요주주 박연차등 37.1% 결산기말 12/11A 12/12A 12/13F 12/14F 12/15F 주가상승률 1개월 3개월 6개월 ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 절대 -13.2% -19.7% -24.2% 매출액 ( 십억원 ) 566.9 713.3 830.2 904.9 990.9 상대 -7.3% -15.5% -16.8% 영업이익 ( 십억원 ) 58.7 65.9 60.4 80.5 96.6 순이익 ( 십억원 ) 51.5 52.2 48.9 61.6 74.8 지배기업순이익 ( 십억원 ) 51.1 53.5 50.6 61.1 73.8 EPS ( 원 ) 1,250 1,308 1,238 1,494 1,806 수정 EPS ( 원 ) 1,250 1,308 1,145 1,494 1,806 PER* ( 배 ) 22.5-14.5 21.0-14.7 16.2 12.4 10.3 PBR ( 배 ) 1.9 2.3 1.6 1.5 1.4 EV/EBITDA ( 배 ) 10.0 11.3 7.7 7.0 6.2 배당수익률 (%) 3.5 2.7 4.3 5.4 7.0 ROE (%) 11.6 12.0 10.9 12.5 14.2 ROIC (%) 19.5 14.9 10.5 13.6 15.4 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : 휴켐스, 현대증권 휴비스 (079980) BUY ( 유지 ) 주가 (7/8) 10,350 원유동주식비율 57.6% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 21.1% 적정주가 14,500 원 60 일평균거래량 202,703 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 13,600 원 산업내투자선호도 60 일평균거래대금 22 억원 9,000 원 시가총액 3,536 억원외국인보유비중 6.3% 베타 (12M, 일간수익률 ) 0.6 발행주식수 ( 보통주 ) 34,500,000주 수정 EPS 성장률 (13~15 CAGR) 7.9% 주요주주 SK신텍 25.5% 결산기말 12/11A 12/12A 12/13F 12/14F 12/15F 주가상승률 1개월 3개월 6개월 ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-P) (IFRS-P) (IFRS-P) 절대 -5.1% -12.4% -0.5% 매출액 ( 십억원 ) 1,669.2 1,562.5 1,313.9 1,420.8 1,622.9 상대 1.4% -7.9% 9.2% 영업이익 ( 십억원 ) 68.7 58.7 51.5 71.1 80.7 순이익 ( 십억원 ) 70.0 52.6 40.4 56.4 64.1 지배기업순이익 ( 십억원 ) 69.6 52.5 40.4 56.4 64.1 EPS ( 원 ) 2,413 1,551 1,200 1,715 1,949 수정 EPS ( 원 ) 2,413 1,551 1,200 1,715 1,949 PER* ( 배 ) NA 8.8-4.9 8.6 6.0 5.3 PBR ( 배 ) NA 1.0 0.9 0.8 0.7 EV/EBITDA ( 배 ) NA 4.2 3.3 2.6 2.5 배당수익률 (%) NA 2.9 2.9 3.9 4.8 ROE (%) 28.1 17.3 10.4 13.7 13.9 ROIC (%) 17.5 15.0 12.0 15.6 15.4 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : 휴비스, 현대증권 19
롯데케미칼 : ELW 발행및유동성공급자 (LP). 한화케미칼 : ELW 발행및유동성공급자 (LP). 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 투자의견분류 : 산업 : Overweight(10% 이상 ), Neutral(-10~10%), Underweight(-10% 이상 ) / 기업 : Strong BUY(30% 이상 ), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10% 이상 ) 등급 : Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe 탈락 = 0 ( 주가 -, 적정주가, 등급 -) 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 20