기업분석 14. 9. 2 한글과컴퓨터 (35,KQ) 2 분기오피스부문성장, 하반기모바일부문성장전망 2 분기오피스소프트웨어예상보다큰폭성장 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 / hjyoon@eugenefn.com 현재주가 (9/1) Not Rated 24,9 원 Key Data ( 기준일 : 14.9.1) KOSPI(pt) 2,67.9 KOSDAQ(pt) 567. 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 574.7 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 28,4 / 13,4 52 주일간 Beta -.52 발행주식수 ( 천주 ) 23,82 평균거래량 (3M, 천주 ) 215 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 5,394 배당수익률 (13F, %) 1. 외국인지분율 (%) 11.6 주요주주지분율 (%) 소프트포럼 외 4 인국민연금공단알리안츠글로벌 Company Performance 26. 9.3 6.3 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -2.2-1.8 8. 66. KOSPI 대비상대수익률 -1.9-5.4 3.6 58.7 Financial Data 결산기 (12 월 ) 14F 15F 매출액 ( 십억원 ) 71.8 84.1 14.3 영업이익 ( 십억원 ) 25.1 32.4 43. 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 23.3 32.3 45. 지배당기순이익 ( 십억원 ) 19.1 29.5 4.9 EPS( 원 ) 826 1,278 1,772 증감률 (%) 52.7 54.7 38.6 PER( 배 ) 24.6 19.5 14.1 ROE(%) 14.4 17.9.3 PBR( 배 ) 3.3 3.5 2.9 EV/EBITDA( 배 ) 13.2 14.6 14.1-2Q14 실적 ( 연결기준 ) 은매출액 192 억원, 영업이익 79 억원으로전년동기대비각각 +3.6%, +14.7% 증가. 당사추정치 ( 매출액 4 억원, 영업이익 84 억원 ) 와컨센서스 ( 매출액 9 억원, 영업이익 85 억원 ) 소폭하회 - 매출액은전년동기대비 +3.6% 성장에그친이유는 1) 개인, 컨슈머시장용오피스제품의판매등의호전으로오피스소프트웨어매출이전년동기대비 33.7% 증가했음에도불구하고, 2) 모바일소프트웨어매출이전년동기대비 -81.7% 감소했기때문 3 분기비수기임에도불구, 모바일소프트웨어본격성장예상 - 3Q14 예상실적 ( 연결기준 ) 은비수기임에도불구하고매출액 186 억원, 영업이익 68 억원으로전년동기대비각각 +18.1%, +34.% 증가하며성장세를이어갈것으로전망 - 매출액증가요인은 1) 꾸준한 B2C( 개인, 컨슈머용오피스 ) 제품매출증가와, 2) 태블릿 PC 용한컴오피스 (for 안드로이드 ) 제품의본격적인공급확대에따른매출발생이예상되기때문 오피스소트프웨어의강자로 MS Office 와경쟁하는세계유일회사 - 199 년소프트웨어개발및판매를목적으로설립되었으며, 1996 년코스닥상장한오피스소프트웨에개발전문업체임. 오피스소프트웨어인한컴오피스및아래한글은글로벌기업제품인 MS Office 와국내에서경쟁력을보유. 국내시장점유율 19.2%(MS Office 81.8%) - 매출비중 ( 13 년기준 ) 은오피스소프트웨어 77.6%, 모바일소프트웨어.7% 투자포인트 : - 1) 한컴오피스 (for 안드로이드 ) 제품, 태블릿 PC 를통한본격적인해외진출진행중 : 이미올해상반기에출시된삼성전자갤럭시노트프로 12.2, 갤럭시탭프로 8.4, 1.1, 12.2 모델에한컴오피스 (for 안드로이드 ) 제품이독점탑재되어판매중. 또한 LG G3 에도납품되고있음. 이미국내모델은물론전세계 3 여개국모델에납품하고있는한컴오피스 (for 안드로이드 ) 제품은하반기에태블릿 PC 의본격적인보급과함께실적성장이예상됨 - 2) 오피스소프트웨어, 정품소프트웨어사용권장으로지속성장전망 : 오피스소프트웨어강자로서연평균 1~15% 성장지속전망. 1) 국내에서공공, 교육, 기업용시장을중심으로최근 5 년간 18~1`9% 시장점유율을유지하고있고, 2) 경쟁사대비가격경쟁력을보유 (MS Office 3~35$, 한컴오피스 36~5$), 3) 정품소프트웨어보급정책에따라 B2C( 개인, 컨슈머 ) 제품공급이확대되고있기때문 - 3) 클라우드오피스시장진출로중장기성장동력확보 : 클라우드오피스제품인 Netffice 를 4 분기에출시예정. MS 제품인 Office 365 와 15 년본격적인경쟁구도예상. 가격경쟁력과완벽한호환성을제공하고있는 Netffice 제품으로중장기적실적성장기대 Valuation: Forward 12 개월 PER 16.2 배수준, 매수추천 - 현재주가는 Forward 12 개월 PER 16.2 배수준으로국내 IT 소프트웨어업종 PER 22.2 배대비 +26.9% 할인되어거래되고있다고판단 - 주가는 Forward 12 개월 EPS(1,535 원 ) 에 IT S/W 평균 PER(22.2 배 ) 를적용한 34,1 원까지상승가능하며 +36.9% 상승여력보유. 중장기적매수추천
Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 실적전망 도표 1 2Q14 실적 ( 연결기준 ): ( 십억원,%) 실적 2Q14A 2Q13A 4Q13A YoY (%,%p) QoQ (%,%p) 매출액 19.2 3.6-5.3 18.5.2 오피스소프트웨어 18.3 33.7 3.6 13.7 17.7 모바일소프트웨어.8-81.7-67.3 4.3 2.4 솔루션, 기타. -89.7-62.3.4.1 제품별비중 (%) 오피스소프트웨어 95.6 21.5 8.2 74.1 87.4 모바일소프트웨어 4.1-19.4-7.9 23.5 12. 솔루션, 기타.2-2.2 -.4 2.4.6 수익영업이익 7.9 14.7.6 6.9 7.8 세전이익 7.1-18.4-11.6 8.7 8.1 당기순이익 7. -9.9-1.6 7.7 7.1 지배주주당기순이익 7. -9.8-1.5 7.7 7.1 이익률 (%) 영업이익률 41. 4. 2.4 37.1 38.6 세전이익률 37.3-1. -2.7 47.3 39.9 당기순이익률 36.3-5.4 1.4 41.7 34.9 지배주주당기순이익률 36.3-5.4 1.4 41.7 34.9 실적 실적 도표 2 실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q13A 2Q13A 3Q13A 4Q13A 1Q14A 2Q14F 3Q14F 4Q14F 14F 15F 매출액 17.3 18.5 15.7.3.2 19.2 18.6 26.2 65.6 71.8 84.1 14.3 증가율 (yoy,%) 9. 1.3 7.6 1.4 16.9 3.6 18.1 29.2 15. 4.4 17.6 22. 오피스소프트웨어 13.8 13.7 12.1 16.1 17.7 18.3 13.7 18.2 48.3 55.7 67.9 76.7 모바일소프트웨어 3.1 4.3 3.6 3.8 2.4.8 3.7 5.2 13.9 14.9 12.1 19.8 솔루션, 기타.4.4..4.1. 1.1 2.9 3.4 1.2 4.2 7.8 제품별비중 (%) 오피스소프트웨어 8. 74.1 77. 79.2 87.4 95.6 73.9 69.3 73.7 77.6 8.6 73.5 모바일소프트웨어 17.9 23.5 22.9 18.9 12. 4.1 19.9 19.7 21.2.7 14.4 19. 솔루션, 기타 2.1 2.4.1 1.9.6.2 6.2 11. 5.1 1.7 5. 7.5 수익영업이익 7.2 6.9 5.1 6. 7.8 7.9 6.8 1. 24.8 25.1 32.4 43. 세전이익 8. 8.7 5. 1.6 8.1 7.1 6.9 1.2 15.5 23.3 32.3 45. 당기순이익 6.6 7.7 4.3.5 7.1 7. 6.2 9.3 12.5 19.1 29.5 4.9 지배기업순이익 6.6 7.7 4.3.4 7.1 7. 6.2 9.3 12.5 19.1 29.5 4.9 이익률 (%) 영업이익률 41.6 38. 33.3 32.6 4.7 39.6 37.8 41.7 37.6 36.4 4.1 43.6 세전이익률 46.2 48.5 32.8 8.7 42. 35.9 38.6 42.5 23.5 33.9 39.9 45.5 당기순이익률 38.2 42.7 28.1 2.5 36.8 35. 34.7 38.7 18.9 27.7 36.4 41.4 지배기업순이익률 38.2 42.7 28.2 2.4 36.7 35. 34.7 38.7 18.9 27.7 36.4 41.4
1A 14F 15F 16F 5A 6A 7A 8A 9A 1A 14F 15F Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 오피스소프트웨어국내유일업체 도표 3 주요연혁도표 4 매출비중 ( 13 년기준 ) 연도 내용 199.1.11 회사설립 (( 주 ) 한글과컴퓨터 ) 1996.9.24 코스닥시장상장 1.2 한컴오피스 V 출시 7.8 한글과컴퓨터오피스 7 GS인증 9.7 최대주주변경 ( 프라임개발 셀런에이치 ) 1.9 최대주주변경 ( 셀런에이치 소프트포럼컨소시엄 ) 11.7 씽크프리모바일 4.1 출시 11.12 ' 중견 / 중소기업분야신성장경영대상 ( 대통령표창 )' 13.4 'Software Imaging Technology Ltd. 1% 지분인수 13.12 Mac용한글 ' 출시 14.3 MDS테크놀로지인수 ( 지분 15.89%) 자료 : 한글과컴퓨터, 유진투자증권 모바일소프트웨어.7% 자료 : 한글과컴퓨터, 유진투자증권 솔루션컨텐츠 1.7% 오피스소프트웨어 77.6% 도표 5 오피스소프트웨어성장견인도표 6 영업이익률 35~45% 의높은수익성 ( 십억원 ) 14 1 1 8 6 4 오피스소프트웨어 모바일소프트웨어 솔루션컨텐츠 ( 십억원 ) (%) 1 매출액영업이익률 5 45 1 4 8 6 4 35 3 25 15 1 5 도표 7 견고한국내시장점유율 18~19% (%) 한글과컴퓨터 마이크로소프트 1 9 8 7 6 5 4 3 1 8A 9A 1A 자료 : 한글과컴퓨터, 유진투자증권
1A 14F 15F 16F 1A 14F 15F 16F Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 한컴오피스 (for 안드로이드 ) 제품, 태블릿 PC 를통한본격적인해외진출진행중 도표 8 한컴오피스 (for 안드로이드 ) 탑재삼성전자제품 : 갤럭시노트프로, 갤럭시탭프로 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 도표 9 한컴오피스 (for 안드로이드 ) 탑재한 LG G3 도표 1 모바일소프트웨어인씽크프리채용회사들 자료 : LG 전자, 유진투자증권 도표 11 매출비중이증가하고있는모바일소프트웨어도표 12 태블릿 PC 확대로 15 년부터본격성장전망 (%) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% % 1% % 오피스소프트웨어모바일소프트웨어솔루션컨텐츠 ( 십억원 ) 25 15 1 5 모바일소프트웨어
1A 14F 15F 16F Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 오피스소프트웨어, 정품소프트웨어사용권장으로지속성장전망 도표 13 성장을견인하고있는오피스소프트웨어도표 14 공공, 교육, 기업중심으로안정적성장 도표 15 국내시장점유율 17% -> 19% 상승세도표 16 신제품출시로지속적인단가상승 (%) 19 한글과컴퓨터 ( 천원 ) 4 35 3 한 / 글한컴오피스 18 25 17 15 16 1 5 15-1A 9A 8A 7A 6A 5A 1A 9A 8A 7A 6A 5A 도표 17 꾸준한성장을유지하는오피스소프트웨어 ( 십억원 ) 1 9 8 7 6 5 4 3 1 오피스소프트웨어
Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 클라우드오피스시장진출로성장동력확보 도표 18 클라우드오피스솔루션 : 그룹웨어와씽크프리웹오피스의결합 도표 19 MS 클라우드서비스제품 : Office 365 도표 구글클라우드서비스제품 : Google Apps 자료 : 구글, 유진투자증권 자료 : 구글, 유진투자증권
Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) ㆍSTRONG BUY 추천기준일종가대비 +5% 이상ㆍBUY 추천기준일종가대비 +% 이상 ~ +5% 미만ㆍHOLD 추천기준일종가대비 % 이상 +% 미만ㆍREDUCE 추천기준일종가대비 % 미만