218. 8. 29 Sector Update 자동차 (NEUTRAL) 미국 - 멕시코 NAFTA 협의 : 기아차에드리운구름이걷혀간다 8/27 일에미국과멕시코가 NAFTA 개정에잠정합의하면서, 한국자동차업종을둘러싼불확실성해소 자동차업종이논의의주요협상대상이었으며, 개정합의내용은역내부품조달비중을 62.5% 에서 75% 로상향하고, 시간당 16 달러노동자생산비중 4~45% 준수가신설. 멕시코공장의미국향수출물량에대한 25% 고관세우려가컸던기아차가가장긍정적영향이큰것으로판단. 멕시코시장동반진출부품사도불확실성해소로긍정적이나, 중장기적으로는미국생산부품장착비중확대또는원가부담예상. 임은영 Analyst esther.yim@samsung.com 2 22 7727 AT A GLANCE 기아차 (27 KS, 32, 원 ) 목표주가 : 42, 원 (31.3%) 에스엘 (585 KS, 21,5 원 ) 목표주가 : 26, 원 (2.9%) 한국타이어 (16139 KS, 46,8 원 ) 목표주가 : 56, 원 (19.7%) 한온시스템 (1888 KS, 12,5 원 ) 목표주가 : 15, 원 (24.5%) 현대차 (538 KS, 125, 원 ) 목표주가 : 15, 원 (2%) 현대모비스 (1233 KS, 231, 원 ) 목표주가 : 3, 원 (29.9%) WHAT S THE STORY 미국과멕시코 NAFTA 개정합의 : 자동차관련주요내용은두가지로미준수시 2.5% 관세를부담하고수출. 자동차업종, 협상의중심 : 미국은 217 년전체무역적자 5,66 억달러를기록하였으며, 자동차부문은 22% 에해당하는 1,236 억달러기록. 그중멕시코는 435 억달러적자를기록하며미국자동차부문무역적자중 3% 이상의가장높은비중을차지. 한편, 217 년기준멕시코의미국수출금액중자동차는 27% 로가장큰비중을차지했으며대수기준으로는 2.3 백만대. 한국자동차업종, 멕시코공장불확실성해소로긍정적 : 기아차와동반진출한부품사는불확실성해소로긍정적. 또한 NAFTA 가잠정합의에성공하면서, 한미 FTA 도개정내용이그대로적용될가능성이높음. 업체별영향 : 기아차가가장큰수혜예상. 동반진출부품사는단기적으로는불확실성해소로긍정적이나, 중장기적으로는미국에진출한부품사와경쟁하거나원가부담예상됨. 기아차멕시코공장, 218 년흑자전환전망유지 : 미국트럼프대통령당선이후멕시코산자동차에대해관세 25% 부과우려로기아차주가는부진하였음. 양국간의잠정합의로기아차멕시코공장에미치는손익영향은.5~.6%p 하락추정. 우리는기아차멕시코공장이 218 년에매출 5 조원및영업이익 1,5 억원 (217 년 -86 억원영업적자 ) 으로흑자전환을전망하였으며, NAFTA 개정에따라향후영업이익률이기존기대치인 5% 대비소폭낮아질수있으나 4% 수준의영업이익달성은가능하다고판단. 멕시코시장동반진출부품사 : 불확실성해소는단기적으로긍정적. 중장기적으로는미국부품사와경쟁하거나, 자체적으로미국부품을채용해서비율을맞추어야함. 시간당 16 달러이상의노동자생산비중을 4% 이상으로맞추기위해서는미국부품사사용이불가피하기때문. 언론에의하면자동차업종의평균임금은멕시코는시간당 3.5 달러인반면, 미국은시간당 22 달러. 기아차멕시코공장은시간당 5 달러수준. 모비스의경우에는한국과중국에이어멕시코에램프, 브레이크, 조향등핵심부품공장을 1 만대규모로갖추고북미시장내의완성차업체로매출처다변화를추진할계획이었음. 미국시장에는핵심부품공장이없는상황에서부품사간수주경쟁에서불리해짐. 미국시장동반진출부품사 : 에스엘, 한국타이어등멕시코에진출한기아차또는글로벌완성차업체에납품기회가생김. 그동안은원가차이로멕시코에있는부품사가유리했으나, 향후에는미국부품사가더기회가커질전망.
218. 8. 29 기아차멕시코공장 : 손익영향추정 ( 단위 : 달러 ) 금액 비고 ASP (A) 159,798 217년 ASP Hours Per Vehicle (B, 시간 ) 15 미국공장기준 Labor cost per hour 현재 5 규정 16 차이 (C) 11 대당추가비용 (D=BXC) 165 미국수출비중 5% (E=D*5%) 82.5 대당비용증가 (E/A, %).46 자료 : 기아차, 삼성증권추정 기아차멕시코공장 : 규정미준수시손익영향추정 ( 단위 : 백만달러 ) 금액 ASP (A, 달러 ) 159,798 생산대수 (B, 천대 ) 315 매출 (C=A*B) 5,688 미국수출비중 5% (D=C*5%) 2,844 관세 2.5% (E=D*2.5%) 71.1 매출액대비비중 (E/C, %) 1.25 자료 : 기아차, 삼성증권추정 기아차멕시코공장실적 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 7, 영업이익 ( 우측 ) 3 6, 5, 4, 3, 2, 1, - 매출액 ( 좌측 ) 216 217 218E 219E 22E 2 1 (1) (2) (3) (4) 자료 : 기아차, 삼성증권추정 현대 / 기아차해외시장동반진출부품사현황 중국유럽터키러시아미국인도브라질멕시코 현대 / 기아차 Capa 225만대 7만대 23만대 23만대 73만대 65만대 18만대 4만대 동반진출부품사수 12개사 4개사 8개사 11개사 47개사 42개사 8개사 14개사 현대모비스 현대위아 만도 한온시스템 에스엘 평화정공 코리아에프티 NVH코리아 화신 한일이화 성우하이텍 세종공업 자료 : 각사, 삼성증권 삼성증권 2
218. 8. 29 글로벌완성차업체 : 멕시코내생산능력 ( 천대 ) 현재 *(216) Capa 신 / 증설향후 Capa 생산차종 닛산 쿠에르나바카 25 25 Tsuru, Tiida, NP3, NV2, Frontier 아과스칼리엔테스 1 공장 6 175 1, March, Versa, Note, Sentra 아과스칼리엔테스 2 공장 175 425 6 Sentra 합계 1,25 6 1,2 GM 라모스아리즈페 24 24 Chevrolet Captiva, Sonic, Cadillac SRX 산루이스포토시 156 156 Chevrolet Aveo 실라오 4 4 Chevrolet Avalanche, Silverado, Cheyenne, GMC Sierra, Cadillac Escalade 합계 661 661 VW 푸에블라 55 55 Jetta, Beetle, Golf 산호세치아파 15 15 Audi Q5 합계 55 15 7 포드 콰우티틀란 2 2 Ford Fiesta 에르모시요 3 3 Ford Fusion, Lincoln MKZ 합계 5 5 FCA 살티요 25 25 Ram 15/25/35, Ram ProMaster 톨루카 28 28 Dodge Journey, Fiat 5, Fiat Freemont 합계 52 52 도요타 티후아나 5 5 Tacoma 혼다 엘살토 63 63 CR-V 셀라야 2 2 Fit, HR-V 합계 263 263 마쯔다 살라망카 14 9 23 Mazda 2, 3, Toyota Yaris 기아차 누에보레온 3 1 4 K3 총합계 4,241 94 5,181 참고 : *216 년기준자료 : IHS, KARI, 삼성증권 삼성증권 3
218. 8. 29 Compliance Notice - 본조사분석자료의애널리스트는 8 월 28 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 8 월 28 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 기아차 6, 5, 4, 3, 2, 1, 16년 8월 17년 2월 17년 8월 18년 2월 18년 8월 에스엘 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 한국타이어 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 한온시스템 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 현대차 25, 2, 15, 1, 5, 16년 8월 17년 2월 17년 8월 18년 2월 18년 8월 현대모비스 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 삼성증권 4
218. 8. 29 2 년간목표주가변경추이 만도 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 평화정공 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 삼성증권 5
218. 8. 29 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 기아차 일 자 216/7/14 11/3 217/3/3 5/7 7/9 1/11 218/4/29 투자의견 BUY BUY BUY BUY HOLD HOLD BUY TP 55, 46, 42, 4, 4, 36, 42, 괴리율 ( 평균 ) (24.82) (16.7) (14.34) (3.94) (9.48) (8.1) 괴리율 ( 최대or최소 ) (18.55) (1.22) (8.81).25.25 (.56) 에스엘 일 자 217/1/25 218/1/7 2/5 4/8 5/14 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY TP 27, 3, 34, 3, 26, 괴리율 ( 평균 ) (16.3) (15.9) (31.98) (26.33) 괴리율 ( 최대or최소 ) (7.59) (2.33) (17.35) (19.83) 한국타이어 일 자 215/11/3 216/9/3 217/1/1 4/11 11/6 11/23 218/2/8 3/7 4/29 7/9 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY HOLD BUY BUY BUY BUY TP 6, 72, 8, 75, 65, 6, 67, 72, 65, 56, 괴리율 ( 평균 ) (14.24) (21.69) (27.8) (18.57) (15.4) (9.76) (15.46) (27.) (29.56) 괴리율 ( 최대or최소 ) 5.33 (15.28) (2.13) (11.7) (12.) (5.5) (1.3) (2.14) (22.46) 한온시스템 일 자 216/3/16 11/9 12/14 217/3/3 6/18 9/12 11/23 218/4/1 투자의견 HOLD BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP 8,4 14, 12,5 1,5 13, 14, 16,5 15, 괴리율 ( 평균 ) 3.82 (29.5) (23.69) (1.44) (16.4) (8.3) (23.11) 괴리율 ( 최대or최소 ) 6.79 (25.71) (14.8) 7.62 (6.15) 3.93 (14.24) 현대차 일 자 216/9/1 217/7/26 11/23 218/1/26 5/27 7/9 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP 19, 175, 195, 18, 16, 15, 괴리율 ( 평균 ) (22.66) (15.25) (2.15) (14.18) (17.13) 괴리율 ( 최대or최소 ) (1.53) (7.71) (15.64) (8.89) (1.63) 현대모비스 일 자 216/5/18 9/29 217/3/3 5/3 6/18 7/3 11/5 12/7 218/1/26 3/29 6/6 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP 315, 35, 35, 29, 34, 3, 33, 35, 3, 325, 3, 괴리율 ( 평균 ) (16.92) (25.49) (23.21) (8.85) (26.38) (19.49) (2.15) (26.7) (22.4) (25.44) 괴리율 ( 최대or최소 ) (8.57) (19.29) (16.23) (2.41) (23.24) (9.67) (17.12) (22.86) (12.83) (18.62) 만도 일 자 216/5/24 9/29 217/3/3 5/7 6/5 1/29 218/2/6 4/27 6/1 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY HOLD TP 6, 7, 63, 54, 62, 7, 62, 55, 45, 괴리율 ( 평균 ) (19.66) (27.69) (23.5) (7.51) (17.93) (12.93) (24.34) (21.45) 괴리율 ( 최대or최소 ) (4.33) (18.14) (17.14) (1.3) 4.19 (3.) (16.94) (13.55) 평화정공 일 자 215/1/7 216/1/7 218/2/5 4/8 8/2 투자의견 BUY BUY BUY BUY HOLD TP 18, 18, 15, 13, 1, 괴리율 ( 평균 ) (28.87) (34.75) (3.8) (26.31) 괴리율 ( 최대or최소 ) (14.72) (33.6) (21.) (17.31) 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 218 년 6 월 3 일기준 매수 (85.1%) 중립 (14.9%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 6