기업분석 14. 4. 24 유비벨록스 (898.KQ) NDR 후기 : 스마트카드해외사업본격화 지난 4/22 일국내주요기관을대상으로 NDR(Non-Deal Roadshow) 개최 - 실적점검 : 올해 1 분기예상실적은전년동기대비소폭감소할전망 - 관심분야 : 1) 스마트카드해외사업진출상황, 2) IC 칩의보안인증시장확대여부 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-76 / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 / hjyoon@eugenefn.com 현재주가 (4/23) Not Rated 17,3 원 Key Data ( 기준일 : 14.4.23) KOSPI(pt) 2,.4 KOSDAQ(pt) 6. 액면가 ( 원 ) 시가총액 13.9 2주최고 / 최저 ( 원 ) 28, / 13, 2주일간 Beta. 발행주식수 ( 천주 ) 6,7 평균거래량 (3M, 천주 ) 73 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 1,183 배당수익률 (13F, %). 외국인지분율 (%).7 주요주주지분율 (%) 이흥복외 9 인 KB 자산운용국민연금공단 27.3 1.3 7. Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률.1-4.2 7.8-27.6 KOSPI 대비상대수익률 16.8-6.9 9. -31.9 Financial Data( 연결 ) 결산기 (12 월 ) 매출액 8.9 98.6 121.1 영업이익 4.1 12.3 16.8 세전계속사업손익 -.3 11.7.9 당기순이익 -1.1 1.2 13.8 EPS( 원 ) -191 1,698 2,34 증감률 (%) 적전 흑전 3.7 PER( 배 ) na 1.2 7. ROE(%) -1.7 12.9 14.9 PBR( 배 ) na 1.3 1.1 EV/EBITDA( 배 ) 2.8 12. 12. - 년벨록스소프트설립, '9 년유비닉스 ( 스마트카드사업 ) 합병. '1 년코스닥상장 - 매출비중 ( 13 기준 ) 은스마트카드 61.%, 모바일서비스 39.% - 스마트카드사업은국내코나아이, 솔라시아등과경쟁하고있으며, 해외진출진행중 실적전망 : 1 분기예상실적은전년동기대비소폭감소할것으로전망 - 1 분기는예상실적은매출액 168 억원 (-1.6%yoy), 영업이익 11 억원 (-1.1%yoy) 추정 - 14 년예상실적은매출액 986 억원, 영업이익 123 억원으로전년대비각각 +22.%, +3.% 증가할전망. 매출액증가는스마트카드사업이해외수출확대로 +3.1% 증가할것으로예상되기때문. 매출성장보다수익성이크게개선되는이유는 1) 지난해일시적비용증가 ( 정기세무조사, 해외인증비용증가, 무형자산상각등 ) 에따른기저효과, 2) 스마트카드로열티매출비중이증가할것으로예상되기때문 투자포인트 - 1) 스마트카드해외진출본격화로하반기매출큰폭성장전망 : 스마트카드수출금액이 13 년약 8 억원에서, '14 년약 3 억원으로 27% 증가할전망. 1) 이중중국은 '13 년 4 억원에서 '14 년 억원으로급성장전망. 중국스마트카드대형제조업체 개사중 2 개사와공급이진행중이고, 중소형제조사 32 개사중 13 개사에칩을공급중. 상반기 만장발주를받아하반기공급이진행될예정이며, 공급처확대로하반기 1, 만장추가공급예상. 2) 또한필리핀, 태국, 인도등에진출하고있어, ID 카드사업, 은행선불카드의스마트카드전환사업분야에서하반기매출이예상되고, 3) 미국의마그네틱카드를스마트카드로전환하는시장규모는올해 3 만장규모추정. 글로벌업체에 COS(Chip operating system) 공급에따른로열티수익이발생할것으로추정 - 2) 사물인터넷확대에따른보안인증 IC 칩사용처확대수혜기대 : IC 칩이신용카드에서휴대폰 (USIM, ese), 자동차, 가전등으로확대적용되고있어중장기적인실적성장기대. 현재신용카드및 USIM(Universal Subscriber Identity Module, 범용 ( 汎用 ) 가입자식별모듈 ) 은국내시장을과점한상태. 점차휴대폰제조업체용 ese(embedded Secure Element) 채택확대는물론이지만, 자동차, 가전등에도보안 / 인증용 IC 칩내장이추진될것으로예상. 이미관련기술을확보하고장착을위한제품개발이진행되고있어중장기성장모멘텀확보 Valuation: '14 년예상실적기준 PER 1.2 배수준으로저평가 주가는 14 년예상실적기준 (EPS 1,698 원 ) PER 1.2 배수준. 모바일서비스사업은 IT 소프트웨어업종 (PER 16. 배 ), 스마트카드사업은동종업종 (PER 12.2 배 ) PER 적용시주가는 24, 원까지는상승가능할것으로예상 - 1) 매력적인 Valuation, 2) 중국, 필리핀, 태국등해외수출확대, 3) 사물인터넷시대도래에따른보안인증칩채택기기확대기대감등으로주가는상승세를유지할것으로판단
실적전망 도표 1 1Q14 예상실적 : 매출액 +18.3%yoy, 영업이익 +48.8%yoy ( 십억원,%,%p) 1Q14F 1Q13A 4Q13A 실적 yoy qoq 실적실적 매출액 16.8-1.8-27.1 17.1 23.1 모바일서비스 6.7 8.7-3.2 6.1 9. 스마트카드 1.1-7.7-24.9 11. 13. 제품별비중 (%) 모바일서비스 39.7 3.8-1.8 3.8 41.4 스마트카드.3-3.8 1.8 64.2 8.6 이익영업이익 1.1-1.1 67.1 1.1.6 세전이익 1. 8.1-4.1.6-1.9 당기순이익.9 71.8-178.1. -1.1 이익률 (%) 영업이익률 6.4. 3.6 6.3 2.8 세전이익률 6.1 2.8 14.2 3.3-8.2 당기순이익률.3 2.3 1.2 3. -4.9 자료 : K-IFRS 연결, 유진투자증권 도표 2 분기 / 연간실적추이및전망 ( 십억원,%) 1Q13A 2Q13A 3Q13A 4Q13A 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 매출액 17.1 21.9 18.8 23. 16.8 19. 28.1 34.8 87.2 8.9 98.6 121.1 모바일서비스 6.1 6.9 9. 9. 6.7 7.2 1.3 12.3 33.1 31. 36..2 스마트카드 11.. 9.9 13. 1.1 11.8 17.8 22.4 4.2 49.4 62.1 8.9 제품별비중 (%) 모바일서비스 3.8 31.3 47.7 41.4 39.7 38.1 36.6 3. 37.9 39. 37. 33.2 스마트카드 64.1 68.7 2.3 8.6.3 61.9 63.4 64. 62.1 61. 63. 66.8 수익영업이익 1.1.3 2..6 1.1 1.7 4.2.4 9.8 4.1 12.3 16.8 세전이익.6 -.1 1.1-1.9 1. 1.6 4..1 6.6 -.3 11.7.9 당기순이익. -1.3.8-1.1.9 1.4 3. 4.4 6.6-1.1 1.2 13.8 이익률 (%) ( 영업이익률 ) 6.3 1.4 1.8 2.8 6.4 8.9 14.9. 11.3. 12. 13.8 ( 경상이익률 ) 3.3 -.4.8-8.2 6.1 8. 14.2 14.7 7. -.4 11.9 13.1 ( 당기순이익률 ) 3. -6.1 4.3-4.9.3 7.4 12.3 12.8 7. -1.4 1.3 11.4 자료 : K-IFRS 연결기준, 유진투자증권
6A 7A 8A 1Q1A 2Q1A 3Q1A 4Q1A 1Q11A 2Q11A 3Q11A 4Q11A 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13A 3Q13A 4Q13A 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 1QF 2QF 3QF 4QF 회사개요 도표 3 사업영역 : 스마트카드및모바일서비스플랫폼, 솔루션사업 자료 : 회사자료, 유진투자증권 도표 4 회사연혁도표 제품매출비중 ( 13 년기준 ) 연도.9 벨록스소프트법인설립 내용.12 삼성전자 DTV 사업부 JAVA 플랫폼파트너로등록 1.2. LG 텔레콤 JAVA 플랫폼개발사로선정 3.4 LG 텔레콤 M-commerce 런칭.1 HMC( 현대자동차 )Telematics 공급계약 7.8 SKT 향통합 UI 플랫폼 (T-PAK) 상용화출시 ( 모토로라 ) 8.12 LGT Windows Mobile 용오즈개발 ( 위젯 ) 계약체결 9.6 유비닉스합병 ( 법인명변경 : 벨록스소프트 유비벨록스 ) 1.1 1 CES 기아자동차파트너로참여 Car Widget 1.6 한국거래소코스닥시장신규상장 11.1 11 CES 현대자동차 ' 차량원격제어시스템 ' 제공및상용화자료 : 유비벨록스, 유진투자증권 스마트카드 61.% 모바일서비스 39.% 도표 6 9 년회사합병이후꾸준한매출성장도표 7 13 년 2 분기를저점으로영업이익률개선 1 1 1 8 매출액 벨록스소프트가유비닉스를인수 영업이익률 (%) 1 4 3 3 1 매출액영업이익률 (%) 18 16 14 12 1 8 6 4 2
스마트카드사업해외수출로재성장기돌입 도표 8 14 년스마트카드사업성장견인도표 9 스마트카드사업매출비중증가세전환예상 1 1 1 8 모바일서비스 스마트카드 (%) 8 스마트카드 7 스마트카드비중 7 68 66 64 62 3 1 8 6 도표 1 금융부문스마트카드사업매출비중증가세 : 해외수출증가세 ( 중국, 필리핀등 ) 도표 11 통신부문스마트카드사업매출비중증가전망 : 휴대폰제조업체 ese 카드채택확대 (%) 금융 금융비중 41.9 38.8 4 3.4.1 36.1 32.4 31.3 3 3 3 1 1 (%) 3 통신통신비중 21.1 3 24.9 22.4 19.8 18. 13. 1.4 1 1 도표 12 중국등을중심으로스마트카드시장확대
모바일서비스사업성장잠재력보유 도표 13 스마트폰에 NFC 기능은기본도표 14 전자지갑및스마트카사업은시장초기 도표 기업형 App 시장이성장견인도표 16 기업형 App 매출증가추세 4 3 App Store 스마트카 기업형 App 플랫폼 & 솔루션 3 기업형 App 3 1 1 도표 17 스마트카사업은시장진입준비중 스마트카 4 3 2 1
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