기업분석 2015.06..10 세미콘라이트 (214310, IPO 예정 ) TV 용 LED 플립칩의새로운강자로부상 플립칩제조전문제조업체 - 2007 년설립하여 2015 년 6 월 25 일상장예정인 LED 플립칩및 EPI wafer 전문제조업체 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-6076 / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 / hjyoon@eugenefn.com IPO 예정 상장예정일 : 2015.06.25 기관수요예측 : 2015.06.09 ~ 10 Key Data ( 기준일 : 2015. 06. 09) 공모희망가 ( 원 ) 11,300 ~ 13,700 시가총액 ( 십억원 ) 58.8 ~ 71.2 액면가 ( 원 ) 500 자본금 ( 십억원 ) - 공모전 2.1 - 공모후 2.6 공모후주식수 5,200,000 유통가능주식수 2,856,962 보호예수기간 최대주주등에이치씨쎄미텍리미티드메디치 2014-1 세컨더리 투자조합 주관증권사 공모후주요주주 (%) 최대주주등 5% 이상주주 Financial Data 상장후 6 개월상장후 6 개월상장후 6 개월 NH 투자증권 33.2 31.28 결산기 (12 월 ) 2013A 2014A 2015F 매출액 ( 십억원 ) 21.9 48.1 75.0 영업이익 ( 십억원 ) 0.1 8.6 9.3 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 0.0 7.5 8.8 당기순이익 ( 십억원 ) 0.4 6.2 7.5 지배기업순이익 ( 십억원 ) 0.4 6.2 7.5 EPS( 원 ) - - 1,451 증감률 (%) - - - PER( 배 ) - - 7.8 ~ 9.4 ROE(%) - - - PBR( 배 ) - - - - 2013 년말이후세계최대 TV 제조업체가 LCD TV 광원으로플립칩을전격채택함에따라, 동사가 2011 년에개발을시작한플립칩제품의수요가급증. 현재동사의대주주인루멘스를통해국내주요제조업체의 TV 에공급중. 옥사이드기반플립칩을최초로개발하여플립칩시장경쟁우위확보 - 제품별매출비중 (2014 년기준 ) 은플립칩 90.6%, 수평형칩 6.7%, 기타 2.7% 를차지 - 주요주주 ( 공모후 ): 최대주주등 33.18%, 5% 이상주주 31.28%, 공모주 20.00%, 주관사의무인수분 0.60%, 기타주주 14.94% 투자포인트 - 1) 세계최대 TV 제조업체의 LCD TV 광원에플립칩채택으로수혜지속전망 : 2013 년하반기세계최대 TV 제조업체의 LCD TV 광원으로기존수평칩에서 LED 플립칩으로대체. 현재이업체에 LED 패키지제품을공급하고있는루멘스와삼성 LED 가제품을공급중임. 동사의수혜가큰폭으로성장할것으로예상하는이유는 1) 세계최대고객의세계시장점유율이 20% 대로안정적이고, 2) 2013 년채택된플립칩은 TV 내비중이 2014 년 20~30% 로추정되고, 올해는 45% 까지확대될것으로예상하고있으며, 3) UHD TV, 퀀텀닷 TV 에대한수요확대가예상되면서백라이트투과비율을보완하기위한플립칩의수요가꾸준히증가할것으로예상하기때문. 2013 년초도매출액 15 억원에서 2014 년 436 억원으로 28 배증가하며매출비중 90.6% 를차지함. 2015 년에도전년대비큰폭으로증가한 712 억원의매출액을달성하며동사의성장을견인할것으로전망 - 2) 중장기성장을위한전방시장다각화지속 : 플립칩시장진입성공에힘입어, 안정적인성장을위하여 TV 중심의전방사업에서탈피하여전방시장다각화를추진. 신규사업으로조명, 자동차, UV 등의사업영역확대로중장기적성장동력확보예정. 특히조명시장진출이빨라질수있다고보는데, 1) 삼성전자가어제 (9 일 ) 열린 제 20 회광저우국제조명박람회 (Guangzhou International Lighting Exhibition 2015) 에서플립칩기반및사물인터넷기반의조명솔루션을공개하면서, 추후플립칩채택확대를선언했고, 2) 동사의조명관련사업의경우플립칩채택은물론, 칩과패키지일체형제품을통해조명시장진출을위한계획을추진하고있기때문임. 중장기적으로는자동차용 LED 시장진출도추진하고있음 Valuation: 2015 년기준 PER 7.8 ~ 9.4 배 ( 공모가밴드 : 11,300 ~ 13,700 원기준 ) - 2015 년예상실적은매출액 750 억원, 영업이익 93 억원으로전년대비각각 +55.8%, +7.9% 증가할전망. TV 채택비중증가와함께플립칩을통한지속매출증가전망 - 공모희망가는 2015 년예상실적 (EPS 1,451 원 ) 기준 PER 7.8 ~ 9.4 배수준으로국내유사업체 ( 루멘스, 오디텍, 필룩스등 ) 평균 PER 17.0 배대비 44.5%~54.2% 할인된수준으로판단 - 상장후유통가능물량은전체주식수의 54.9% 인약 286 만주
공모개요및보호예수현황 도표 1 공모개요및일정 희망공모가 11,300 ~ 13,700 원수요예측일 2015.06.09 ~ 10 공모금액 118 ~ 143 억원공모청약일 2015.06.16 ~ 17 공모주식수 1,040,558 주납입일 2015.06.19 상장후주식수 5,200,000 주상장일 2015.06.25 도표 2 공모후주주구성도표 3 보호예수현황 주주명 주식수 비중 (%) 주주명 주식수 비중 (%) 보호예수기간 최대주주등 1,725,140 33.18 최대주주 1,725,140 33.18 상장후 6 개월 5% 이상주주 1,626,305 31.28 HC Semitec Limited 402,625 7.74 상장후 6 개월 NH 투자증권 31,217 0.60 메디치 2014-1 세컨더리투자조합 80,000 1.54 상장후 6 개월 기타주주 776,780 14.94 NH 투자증권 31,217 0.60 상장후 3 개월 공모주주 1,040,558 20.00 우리사주조합 104,056 2.0 상장후 1 년 총주식수 5,200,000 100.0 합계 2,343,038 45.1 자료 : 회사투자설명서, 유진투자증권 자료 : 회사투자설명서, 유진투자증권
Valuation 도표 4 유사기업 Valuation 비교 2015F ( 십억원, %, 배 ) 세미콘라이트평균루멘스오디텍필룩스 코드 (IPO 예정 ) (038060) (080520) (033180) 주력분야 플립칩 90.6% 수평형칩 6.7% 기타 2.7% LED 모듈 87.3% LED 7.3% 반도체제품 70.6% 센서제품 28.1% 트랜스포머, 라인필터 62.8% LED 제품 42.2% 매출액 75.0 232.9 511.6 70.0 117.2 영업이익 9.3 65.0 175.0 11.2 8.9 영업이익률 12.4 19.3 34.2 16.0 7.6 순이익 7.5 40.3 104.0 10.0 6.9 순이익률 10.1 13.5 20.3 14.3 5.9 PER 7.8 ~ 9.4 17.0 21.6 11.0 18.4
2012A 2013A 2014A 2015F 2016F LED 칩제조전문업체 도표 5 사업영역 : LED 칩기반의 BLU 산업 + 신규사업 도표 6 주요연혁도표 7 제품별매출비중 (2014 년기준 ) 연도 내용 2007.07 회사 반도체에너지 설립 2008.06 반도체에너지 에서 세미콘라이트사명변경 수평칩 6.7% 기타 ( 제품, 용역, 상품 ) 2.7% 2009.11 외국투자자유치 (Suntrap, 200 만달러규모 ) 2010.11 ISO 9001:2008 품질경영시스템인증 2011.01 SKY Flip Chip 개발착수 2013.09 Silver-free flip chip 양산개시, 벤처기업인증 2014.07 대만현지법인 SF Light 설립 2014.10 외국인투자자유치 (HC Semitek, 360 만달러규모 2014.11 벤처활성화유공포상 _ 대통령상수상 플립칩 90.6% 2015.02 Lumens Japan 설립참여 ( 지분 8%) 2015.06 상장등록예정 (6.25) 도표 8 관련기업의지배구조도표 9 2014 년이후플립칩매출비중확대 유태경 (%) 100 기타 ( 제품, 용역, 상품 ) 수평칩플립칩 20.04% 46.04% 90 80 70 세미콘라이트 1.73% 6.42% 루멘스홀딩스 60 50 40 51.00% 10.07% 4.90% 30 20 10 SF Light 루멘스 0
도표 10 글로벌 LED 산업 Value chain 도표 11 LED 사업내주요주주와함께성장
LCD TV 내플립칩시장확대수혜 도표 12 수평칩에서플립칩으로진화 : 광출력, 열방출, 내구성등다양한면에서우수 도표 13 칩중심으로 LED 시장전장 (Arena) 의변화 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 14 TV 시장성장지속도표 15 주요고객의높은세계 TV 시장점유율 ( 백만대 ) ( 십억달러 ) Samsung 350 수량기준 200 LGE 300 250 매출기준 160 Sony Hisense 200 150 100 50 0 120 80 40 0 TCL Skyworth Panasonic Changhong Vizio AOC/TP vision Others 2013 2014 2015F 2016F 2017F 자료 : 디스플레이서치, 유진투자증권 자료 : 디스플레이서치, 유진투자증권
2013A 2014A 2015F 2016F 도표 16 2014 년플립칩 BLU 도입 2015 년침투율확대전망 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 17 삼성전자플립칩적용확대예상 : 2015 년전모델의 45% 내외수준 도표 18 플립칩전방시장확대와함께동사의매출액도큰폭으로증가할전망 (%) 50% 45% ( 십억원 ) 90 플립칩 40% 80 70 연평균 284% 30% 60 30% 50 40 20% 30 20 10% 10 0 0% 2014 2015F 자료 : IR Book, 유진투자증권
전방시장다각화지속 도표 19 조명, 자동차, UV 등의연평균성장률은양호할전망 Others 11.5% Signage 5.9% -2.7% Mobile Automotive 10.1% Lighting 27.3% -6.5% Back light CAGR(2012~2018) -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 자료 : The Worldwide Market for LED(2014), 유진투자증권 도표 20 LED 시장의다양한전방사업으로확대 : 조명, 자동차, UV 등 자료 : 회사 IR 자료, 유진투자증권
도표 21 중장기산업 : 조명시장진출전략 도표 22 중장기사업 : 자동차산업 국내외메이저업체에고출력외부조명공급추진 도표 23 중장기사업 : UV 산업진출추진중
Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 2% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +20% 이상 ~ +50% 미만 81% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 0% 이상 +20% 미만 16% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 0% 미만 1% (2015.3.31 기준 )