2007

기업분석 2014. 03. 25 엑세스바이오 (950130.KQ) IR 후기 : G6PD 상용화는순항중 지난 3/21일국내외투자가및애널리스트를대상으로유진투자증권 18층에서 IR 개최 - 2013년경영실적및 '14년실적전망을비롯한향후사업계획을발표 - 특히국내에서본격적으로 R&D와마케팅을담당할엑세스바이오코리아임직원도참가 - 최근제약 / 바이오기업주가상승속에 1개월간 13.0%, 3개월간 46.3% 상승하며관심집중 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-6076 / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 / hjyoon@eugenefn.com Not Rated 말라리아진단키트세계 1 위업체 ( 12 년 M/S 33.7%) - '02 년설립, 13 년 5 월에상장. 미국뉴저지에위치한말라리아진단키트세계 1 위업체 - 매출비중 ( 13 년기준 ) 은말라리아진단제품 80.9%, 에이즈진단제품 16.2% - 엑세스바이오의말라리아 RDT(Rapid Diagnostics Test) 가 10 년 WHO( 세계보건기구 ) 신뢰성테스트에서최우수제품으로선정, 시장점유율확대 ('09 년 18.2% '12 년 33.7%) 현재주가 (03/24) 11,750 원 Key Data ( 기준일 : 2014.03.24) KOSPI(pt) 1,945.6 KOSDAQ(pt) 545.6 액면가 ( 원 ) 시가총액 ( 십억원 ) 318.6 52주최고 / 최저 ( 원 ) 12,350 / 7,590 52주일간 Beta 0.50 발행주식수 ( 천주 ) 27,114 평균거래량 (3M, 천주 ) 460 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 4,662 배당수익률 (13F, %) 0.0 외국인지분율 (%) 1.8 주요주주지분율 (%) 최영호외 7 인스틱코리아사모투자 25.2 7.4 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 13.0 46.3 45.4 - KOSPI 대비상대수익률 13.2 49.1 48.5 - Financial Data( 별도 ) 결산기 (12 월 ) 2012A 2013P 2014F 매출액 ( 십억원 ) 37.0 45.8 60.1 영업이익 ( 십억원 ) 8.5 11.4 16.3 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 10.9 12.1 16.8 당기순이익 ( 십억원 ) 7.5 7.8 10.9 EPS( 원 ) 444 289 404 증감률 (%) - -34.9 39.8 PER( 배 ) 10.2 40.7 29.1 ROE(%) na 21.4 23.0 PBR( 배 ) na 8.7 6.7 EV/EBITDA( 배 ) - - - 주요발표내용 - 1) G6PD 진단제품은올해매출가시화예상 : G6PD 진단키트는캄보디아, 인도네시아등 5 개국에서임상실험을진행및일부완료. 현재논문작성중으로상반기중발표예정. 아프리카, 동남아, 중남미향 G6PD 진단제품을미국본사에서올해하반기에양산예정. 또한한국법인에서도동남아, 중동, 중국향제품을올해말부터생산계획. 법인세율감소효과 ( 미국 39%, 국내 27% 대에서추가세제혜택예상 ) - 2) 말라리아진단제품매출성장과수익성개선지속 : 1) 말라리아변종출시에따른세계유일제품매출증가, 2) 세계시장점유율지속확대 ('12 년 33.7% '13 년 38% 전망 ), 3) 가격경쟁력보유 ( 경쟁사대비 20~30% 저렴 ), 4) 미국본사자동화및에티오피아공장본격가동으로수익성개선 ('12 년 24.8% '13 년 27.2%) - 3) 분자진단사업진출로사업다각화추진 : 분자진단사업은올해중남미, 아시아, 아프리카등중진국을 1 차진입목표, 점차선진국으로진입전략. '14 년매출액은 100~200 만불로미미한수준 ('14 년예상실적미반영 ) 으로중장기적성장동력확보 '14 년가이던스공시 : 전년대비매출액 30.5%, 영업이익 +42.4% 전망 - 지난 3/21 일공시를통해다소보수적인 '14 년실적전망제시. 14 년실적가이던스는매출액 598 억원, 영업이익 162 억원으로전년대비각각 +30.5%, +42.4% 증가할것으로전망 - 매출증가요인은 1) 변종말라리아발생으로기존제품과함께매출이증가하고있고, 2) 하반기부터신제품 G6PD 매출이본격적으로반영될것으로예상하고있기때문. 영업이익증가율큰이유는 1) 인건비가낮은에디오피아공장본격가동과, 2) 공장자동화율상승때문 Valuation: 14 년 PER 29.1 배수준, 중장기적매수추천 - 현주가는 14 년예상 EPS(404 원 ) 기준, PER 29.1 배로국내동종업계업종평균 PER 28.0 배대비유사한수준 - 1) 신제품 G6PD 매출발생가시화, 2) 본사공장자동화및에디오피아공장가동으로수익성개선등으로주가상승모멘텀보유하고있어주가는하방경직성보이며견조할것으로예상. 중장기적매수추천

실적전망 도표 1 1Q14 예상실적 : 매출액 +11.7%yoy 영업이익 +53.7%yoy ( 십억원,%,%p) 실적 1Q14F 1Q13A 4Q13P YoY (%,%p) QoQ (%,%p) 매출액 10.4 11.7-20.7 9.3 13.1 말라리아진단제품 6.7 12.7-35.4 6.0 10.4 HIV 진단제품 3.5 9.7 42.5 3.2 2.5 기타 (+ 항체 ) 0.2 14.7-25.7 0.2 0.3 제품별비중 (%) 100.0 100.0 100.0 말라리아진단제품 64.6 0.6-14.8 64.1 79.4 HIV 진단제품 33.5-0.6 14.9 34.1 18.7 기타 (+ 항체 ) 1.8 0.0-0.1 1.8 1.9 이익영업이익 2.2 53.7-22.5 1.5 2.9 세전이익 2.3 59.8-26.6 1.4 3.1 당기순이익 1.5 75.3-40.7 0.9 2.5 이익률 (%) 영업이익률 21.5 5.9-0.5 15.6 22.0 세전이익률 22.2 6.7-1.8 15.5 24.0 당기순이익률 14.4 5.2-4.9 9.2 19.3 실적 실적 도표 2 실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q13A 2Q13A 3Q13A 4Q13P 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2011A 2012A 2013P 2014F 매출액 9.3 12.6 11.3 13.1 10.4 15.7 15.1 19.0 17.0 36.9 45.8 60.1 말라리아진단제품 6.0 11.0 10.1 10.4 6.7 13.4 11.8 12.9 15.7 31.0 37.1 44.9 G6PD 진단제품 - 0.5 1.9 3.1 5.6 HIV 진단제품 3.2 0.9 0.9 2.5 3.5 1.0 1.0 2.7 1.1 4.3 7.4 8.2 기타 (+ 항체 ) 0.2 0.6 0.3 0.3 0.2 0.7 0.3 0.3 0.3 1.6 1.3 1.5 제품별비중 (%) 말라리아진단제품 64.1 87.8 89.5 79.4 64.6 85.9 78.6 68.0 92.2 84.0 80.9 74.7 G6PD 진단제품 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 3.4 12.8 16.3 0.0 0.0 0.0 9.2 HIV 진단제품 34.1 7.4 7.8 18.7 33.5 6.5 6.4 14.2 6.3 11.6 16.2 13.6 기타 (+ 항체 ) 1.8 4.8 2.7 1.9 1.8 4.2 2.3 1.5 1.5 4.4 2.9 2.4 수익영업이익 1.5 3.5 3.5 2.9 2.2 3.7 4.4 6.0 1.4 8.5 11.4 16.3 세전이익 1.4 2.9 4.6 3.1 2.3 3.9 4.5 6.2 0.5 10.9 12.1 16.8 당기순이익 0.9 1.7 2.7 2.5 1.5 2.5 2.9 4.0 0.0 7.5 7.8 10.9 이익률 (%) ( 영업이익률 ) 15.6 27.7 31.4 22.0 21.5 23.9 29.1 31.5 8.5 23.1 24.8 27.2 ( 경상이익률 ) 15.5 23.2 41.0 24.0 22.2 24.6 29.9 32.4 3.2 29.5 26.5 28.0 ( 당기순이익률 ) 9.2 13.8 24.1 19.3 14.4 16.0 19.5 21.1 0.1 20.2 17.1 18.2 자료 : 연결기준, 유진투자증권

말라리아진단키트세계 1 위업체 도표 3 주요연혁도표 4 매출비중 ( 13 년기준 ) 연도 2002.09 엑세스바이오인코퍼레이션설립 내용 2002.05 뉴저지경제개발청 (NJEDA) Emerging Bioscience Company 로선정 2002.12 국방성첨단기술개발과제 (SBIR) 계약획득 - 츠츠가무시 2003.06 국방부첨단기술이전과제 (STTR) 계약획득 - 뎅기 2004.11 국방성첨단기술개발과제 (SBIR) 계약획득 - 리슈마니어 2005.04 MSF (Doctors without Border) 에말라리아진단시약납품 2006.01 말라리아진단키트가국경없는이사회 (MSF) 임상에서최고성능인정 2010.05 WHO ROUND TWO 평가 : 말라리아 RDT 최우수제품권으로공인 2010.11 자회사에티오피아현지법인설립 2012.06 캄보디아파스퇴르연구소 1 차임상결과 G6PD 진단정확도 97% 평가 2013.05 한국코스닥상장 도표 5 성장을견인하고있는말라리아진단키트도표 6 14 년최초상용화예정인 G6PD 진단키트 도표 7 세계시장점유율 1 위를기반으로매출성장지속도표 8 매출액증가에따른수익성안정

말라리아진단시장과동반성장 도표 9 세계감염추정인구 2.2 억명 ( 12 년기준 ) : 아프리카및동남아시아의감염추정인구집중 도표 10 말라리아 RDT 수요는큰폭증가성장 : 연평균 ( 08~ 15) 수요량은 54.4% 증가 지중해 0.5% 미주지역 0.5% 동남아시아 15.2% 서태평양 0.8% 아프리카 82.9% ( 백만 Test) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2010 말라리아 RDT 시장규모 2010.03 WHO 先진단, 後처방정책발표 2011 2012 연평균 54.4% 2013E 2014E 2015E 자료 : World Malaria Report 2012, 유진투자증권 자료 : World Malaria Report 2012, 유진투자증권 도표 11 말라리아 RDT 시장은연평균 37.4% 증가 : 단가인하로인해수요대비성장률둔화 도표 12 10 년이후세계시장점유율 1 위유지 ( 백만달러 ) 300 250 200 150 100 50 말라리아RDT 시장규모연평균 37.4% (%) 40 35 30 25 20 15 10 5 18.0 엑세스바이오 SD A B 24.0 20.0 33.7 0 0 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E 2009A 2010A 2011A 2012A 자료 : World Malaria Report 2012, 엑세스바이오, 유진투자증권 도표 13 말라리아진단시장관련업체 회사국가주요제품주요상표비고 Premier Medical Corporation 인도 임신진단, 감염성질환심장질환, 약물중독 First Response AccuSign 당사로부터반제품을구매하여조립판매. Orchid Biomedical Systems 인도 임신진단, 감염성질환기생충질환 Paracheck 과거 Malaria HRP2 Kit 을중심으로 Market Share 가 1 위먼저시장에진출한기업으로서시장견고유지 Span Diagnostics 인도 감염성질환, 기생충질환결핵 Parahit 2009 년매출 / 순이익 1,940 억 /130 억 ICT Diagnostics 남아공감염성질환, 기생충질환 ICT Diagnostics Inverness( 現 Alere) 가인수 Standard Diagnostics(SD) 한국 전염성질환, 기생충질환결핵 SD BIOLINE 한국내대표진단키트업체이며, 2009 년 Inverness( 現 Alere) 에인수 / 합병.

도표 14 엑세스바이오매출성장지속 : 제품다각화로매출성장지속 도표 15 말라리아진단제품이매출성장견인 : 변종말라리아출시는또다른성장모멘텀 ( 십억원 ) 60 50 40 말라리아 UC 말라리아 RDT( 변종 ) 말라리아 RDT( 기존 ) 30 20 10 0 2009A 2010A 2011A 2012A 2013F 2014F 도표 16 WHO 말라리아 RDT 성능평가결과우수 : 100 개양성샘플을양성으로진단하는건수 도표 17 Heat Stability: 온도환경에관계없이민감도와정확도시현비율 자료 : Malaria RDT Performance_Results of WHO product testing of malaria RDTs : Round 4(2011~2012), 유진투자증권 자료 : Malaria RDT Performance_Results of WHO product testing of malaria RDTs : Round 4(2011~2012), 유진투자증권 도표 18 말라리아 RDT 구매고객비중도표 19 사회각종단체중심의안정적성장지속 공공기타 1.0% WHO 3.0% NMCBP 16.0% 민간부문 11.5% JSI 23.9% 단체명 JSI UNICEF PFSCM 세부내용 - 미국 USAID 등의기금을통해아프리카지역등의말라리아치료의약품및진단시약공급대행 - UN 산하국제아동기금 - 저개발및빈곤국가말라리아진단, 예방, 퇴치활동수행 - 저개발및개발도상국필수의료품공급지원 - 의약품공급망강화및의료수준향상추진 PFSCM 22.2% UNICEF 22.4% NMCBP WHO - World Bank 가지원하는 National Malaria Control Program 신하 Nigeria Malaria Control Booster Project - 세계보건기구, 말라리아퇴치졍책결정기관 - 말라리아 RDT 제품성능테스트주관기솬

14 년 G6PD 진단키트시장개화 도표 20 G6PD 결핍진단키트 : 엑세스바이오최초상용화진행중 도표 21 G6PD 결핍증환자가말라리아감염후말라리아치료제복용시일부사망자발생 도표 22 G6PD 결핍증환자는 3.5 억명추정 : 주요발생지역은동남아시아, 중동, 아프리카 ( 억명 ) 3.5 3.0 기타 2.5 2.0 아프리카 : 8 천명 1.5 1.0 0.5 아시아, 중동 : 2 억명 0.0 G6PD 결핍추정인구수 자료 : E.T.Nkhomaetal Bloodcells, Nolecules and Diseases 42(2009), 유진투자증권 도표 23 G6PD 결핍증과말라리아발병공통지역 : 말라리아치료제처방전 G6PD 진단권고 도표 24 엑세스바이오 14 년매출가시화 : 중장기적성장모멘텀확보 전체 G6PD 결핍추정인구중아프리카비중 25% G6PD 결핍진단시장 = 말라리아치료제시장 전체말라리아감염추전인구중아프리카비중 80% 자료 : WHO World Malaria Report 2012, 유진투자증권

도표 25 G6PD 진단바이오센서 : 4~5 분내로신속한진단가능 도표 26 G6PD 진단바이오센서시장규모 : 아시아, 중동중심으로 1.4 억달러 신생아 G6PD 진단바이오센서시장규모 ( 천명, 천달러 ) 136,887 45,629 아시아, 중동신생아수 G6PD 시장규모 참고 : G6PD 바이오센서 test 당 2.5 달러기준동남아시아, 중동지역은국가차원사전 Screening 의무화추진 도표 27 G6PD 진단키트 : 10 분이내로검사결과확인가능 도표 28 G6PD 진단키트시장규모 : 아프리카를중심으로 2.6 억달러 ( 천명, 천달러 ) 말라리아추정환자수기준 G6PD RDT 시장규모 ( 아프리카 ) 261,432 174,288 마프리카말라리아추정환자수 G6PD 시장규모 참고 : G6PD RDT test 당 1.5 달러기준 WHO 는말라리아치료제투약전반드시 G6PD 결핍증진단병행적극권장

Compliance Notice 당사는해당종목에대해서주권 ( 주식관련사채권포함 ) 인수업무수행, 모집, 사모, 매출의주선업무수행 (PO 등 ) 대표주관사로참여한적이있습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는지난 10월 23~27 일간에해당사경비제공으로본사및공장방문을다녀왔습니다. 조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) ㆍSTRONG BUY 추천기준일종가대비 +50% 이상ㆍBUY 추천기준일종가대비 +20% 이상 ~ +50% 미만ㆍHOLD 추천기준일종가대비 0% 이상 +20% 미만ㆍREDUCE 추천기준일종가대비 0% 미만