215 년 1 월 1 일 자동차산업 중국도자동차부양책시작 1 월부터중국 1,6cc 이하승용차취득세기존 1% 에서 5% 로인하. 긍정적 자동차 / 타이어 Analyst 채희근 2-6114-295 heeguen.chae@hdsrc.com RA 안예원 2-6114-2924 yewon.an@hdsrc.com 지난번국내개별소비세인하와같이중국경기부양책의일환수혜차종비중현대차 63%, 기아차 67%. 중국시장평균은 6% 가좀넘을듯경기둔화우려로과거리먼사태이후처럼, 글로벌자동차소비부양책이이어질가능성높음현대기아차긍정적인이슈이어지고있음. 투자의견 BUY 유지 1월부터중국자동차소비부양책 ( 취득세인하 ) 긍정적 29일중국정부는 1월 1일부터경기부양책의일환으로 1,6cc 이하승용차에대해취득세를기존 1% 에서 5% 로인하하기로결정하였다. 인하혜택은한국통화기준으로대략 5~13 만원가량될것으로예상된다. 중국자동차수요가급감하고있는상황에서, 실물차원의부양책이본격적으로시작되면서수요진작에도움이될것으로전망된다. 중국의승용차가운데, 1,6cc 이하는 6% 가량되는것으로추정되며, 현대차는금년누적기준으로 63%, 기아차는 67% 에달해, 수혜가적지않을것으로예상된다. ( 참고로가장큰수혜는중국로컬자동차업체들일것으로판단됨 ) 향후에과거와같은글로벌자동차소비부양책이이어질가능성높음글로벌경기둔화우려가불거지고있는가운데, 각국의실물소비부양책이본격화될가능성이높고, 자동차산업이수혜를볼수있다는점을주목할필요가있다. 과거리먼사태직후, 29 년 ~211 년에상당수의국가들이폐차보조금이나세금감면등의자동차소비부양책을시행했고, 효과는기대이상이었다. 지난 8월의국내개별소비세인하는물론, 이번중국취득세인하의효과는노후차가많았고, motorization 초기여서수요증가가폭발적이었던 29~211 년과비교할수는없겠지만, 경기둔화와심각한자동차수요둔화우려를겪고있는상황이기때문에, 수요개선에적지않은도움이될것으로전망된다. 아울러, 과거이구환신 ( 폐차인센티브 ) 같은추가실물부양책이재연될가능성도있다고판단된다. 현대기아차긍정적인이슈들계속되고있어글로벌자동차산업자체는경기둔화우려와폭스바겐사태관련불확실성이있지만, 현대기아차는원화약세의지속, 글로벌소비부양책에대한기대감, 유연한가격정책 ( 실질인하 ) 과신차효과를통해, 실적개선세가이어질것으로예상된다. 아울러그룹지배구조개편에대한기대감도있어서, 당분간양호한주가흐름이이어질것으로예상된다. 현대차, 기아차모두투자의견 BUY 를유지한다.
그림 1> 이번중국취득세 ( 구치세 ) 인하내역 현황 1% 개정 5% ( 기존대비 5% 인하 ) 기한 15.1.1~16년말 조건 1,6cc 이하차량에만적용 자료 : 언론보도자료, 현대증권 그림 2> 이번중국차종별취득세 ( 구치세 ) 인하효과추정 브랜드 대표차종 배기량 (cc)( MSRP( 위안 ) 인하효과 ( 위안 ) 인하효과 ( 원 ) 판매비중 (YTD) Yuedong 1,591 115,8 4,949 923,431 5.2 ix25 1,591 133,8 5,718 1,66,969 1.2 현대 Elnatra 1,591 98,8 4,222 787,867 28. Verna 1,396 92,9 3,97 74,818 1,591 99,9 4,269 796,638 19.4 Cerato 1,591 89,8 3,838 716,97 2.1 K2 1,396 72,9 3,115 581,331 26. 기아 K3 1,591 12,8 4,393 819,764 25.5 Kia Forte 1,591 98,8 4,222 787,867 4.9 KX3 1,591 112,8 4,821 899,58 7.8 자료 : 언론보도자료, 현대증권주 : 인하액은제품사양에따라달라질수있음 그림 3> 중국자동차부양책과거사례 29~212 년부양책실시 일시 내용 대상 규모 세부내용 기차하향 농민 1.3리터이하소형객차구입시제품가격의 1~13% 보조금지급 29년 3월 ~12월총 5억위안삼륜차나저속화물차를폐차후, 소형화물차구매시, 제품가의 1% 보조금이구환신농민 ( 삼륜차나저속화물차폐차시, 각각 2, 3천위안폐차도지원 ) 1.~1.6L 차량의구매세 1%-> 5% 로인하. 1.L 이하는면세 29년 1월 ~21년 12월 (9년한시시행에서 1년연장 ) 구매세인하공통 (1.6L 1만위안차구입시 5천위안세금절감 ) 211년 1월 1.~1.6L 차량구매세 1% 로환원 21년 1월 ~ 12월 이구환신확대시행 농민 보조금을 3천위안 ~6천위안 -> 5천위안 ~1.8만위안으로상향 21년 6월 에너지절약차종지원 공통 신에너지차는 1만 ~6만위안, 1.6l이하승용차 (132종) 는약 3,위안의보조금지원 21년 8월 ~211년 9월 에너지절약차종지원확대 공통 1.6L이하 3위안의보조금대상차종을추가확대 1차 16개업체 71개 (6/3), 2차 12개업체 61개 (8/17), 총 17억위안. 3차는 17개기업 74개 (8/17) 추가, 12월 4차발표로총 272개차종수혜. 총 375만대혜택계속차종이추가되면서 211년 1월까지 427개모델이수혜. 총 375만대 17억위안소요됨 211년 1월 에너지절약차종지원축소 1.6L이하 3위안의보조금대상차종연비기준강화공통 ( 사실상종료 ) (14.5km/l -> 15.9km/l) 로기존 427개모델에서 37개로축소됨 ( 사실상종료 ) 212년 5월 에너지절약차종지원부활 공통 총 6억위안 신에너지차와 1.6L이하에너지절감형차종보조금부활검토. 상세사항은미정 자료 : 각종언론보도자료, 현대증권 주 : 다만, 과거 9 년 ~11 년같은정책시행효과까지는힘들듯. 당시에는수요급감에따른노후차비중이많아, 교체수요가많았고, motorization 초기여서성장률높았음 그림 4> 28 년 ~212 년월별중국승용차수요 - 9 년이후계속된부양책실시로수요증가 - 다만, 9 년 ~12 년과같은효과를기대하기는힘들듯. 당시에는노후차가많고, motorization 초기로성장률높았음 ( 만대 ) 중국승용차수요 % yoy 19 (%) 3 16 15 13 1-15 7-3 4 1/8 7/8 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/11 1/12 7/12-45 자료 : KARI, CAAM, 현대증권 2
그림 5> 현대기아 1,6cc 이하차종별중국판매량및비중 브랜드 Hyundai Kia 자료 : Marklines, 현대증권 ( 단위 : 대, %) 차종 배기량 (cc)( 214 214( 비중 ) 215(YTD) 215(YTD, 비중 ) Elantra 1,591 284,574 25.4 178,21 28. Yuedong 1,591 132,363 11.8 32,843 5.2 Verna 1,396~1,591 236,24 21.1 123,84 19.4 ix25 1,591 24,721 2.2 64,83 1.2 Sub total 677,682 6.5 398,94 62.8 Cerato 1,591 17,615 2.7 7,871 2.1 K2 1,396~1,591 155,331 24. 96,365 26. K3 1,591 175,713 27.2 94,557 25.5 Kia Forte 1,591 65,943 1.2 17,976 4.9 Soul 1,591 9,9 1.4 1,828.5 KX3 1,591 - - 28,945 7.8 Sub total 423,611 65.6 37,329 66.9 그림 6> 주요국가별자동차부양책과거사례 리먼사태이후 29 년 ~212 년사이부양책실시 구분폐차인센티브제도세제혜택 지역 일시 세부내용 독일 29년 ~212년 9년이상된중고차폐차후신차구입시 2,5 유로지원 프랑스 29년 ~211년 1년이상된중고차폐차후신차구입시 1, 유로지원 이탈리아 29년 ~21년 1년이상된중고차폐차후신차구입시 1,5 유로지원 스페인 28년 ~21년 15년이상된중고차폐차후신차구입시 5, 유로 5년간무이자융자 미국 29년 29년말까지신차구입시차량가격 4만 9,5달러내에서판매, 소비세에대한소득공제혜택 독일 29년 ~211년 신차구입시소비세 6개월간 ( 친환경차는최대 2년 ) 면제 영국 28년 ~29년 부가가치세 17.5% 에서 15% 로감면 일본 29년 ~212년 29년 3월부터 3년간고연비차량구입시중량세, 취득세감면 중국 29년 29년말까지 1.6L 급이하소형, 친환경차구입시취득세 1% 에서 5% 로감면 브라질 29년 29년 3월까지소형, 친환경차등록세인하 러시아 29년 ~211년 1만 1,달러이하신차구입시대출금리의 2/3 지원 자료 : 각종언론보도자료, 현대증권 3
그림 7> 글로벌지역별연간수요추이 - 29~211 년대폭개선 글로벌시장수요 ( 만대 ) 8 9 1 11 12 13 14 15F 한국 ( 수입제외 ) 115 139 146 147 14 138 142 15 한국 ( 수입포함 ) 123 146 157 157 153 154 161 174 수입차 8 7 1 11 13 16 19 24 미국 1,322 1,43 1,159 1,278 1,44 1,559 1,652 1,718 중국 ( 승용차 ) 738 1,22 1,353 1,413 1,495 1,737 1,919 1,981 중국 ( 총자동차 ) 936 1,362 1,84 1,853 1,932 2,2 2,354 2,349 인도 ( 승용차 ) 143 174 231 243 265 246 251 266 유럽 (EU27+EFTA) 1,474 1,453 1,379 1,357 1,25 1,228 1,298 1,48 브라질 31 333 346 363 358 326 261 러시아 147 191 265 294 278 244 165 기타시장 2,617 2,217 2,14 2,75 2,26 2,33 2,356 2,258 전세계 6,614 6,394 7,267 7,574 7,958 8,326 8,642 8,599 전세계 (Marklines) 6,214 6,143 7,88 7,444 7,444 글로벌시장수요증가율 %YoY 8 9 1 11 12 13 14 15F 한국 ( 수입제외 ) -6.1 21. 5.5.2-4.3-1.4 2.5 6. 한국 ( 수입포함 ) -5.2 18.7 7.7.2-2.3.6 4.2 8.1 수입차 1. -14.3 52.1.1 24.6 22.6 18.4 24. 미국 -18.2-21.1 11.2 1.3 12.7 8.3 6. 4. 중국 ( 승용차 ) 5.1 38.5 32.4 4.4 5.8 16.2 1.5 3.2 중국 ( 총자동차 ) 6.5 45.5 32.4 2.7 4.3 13.8 7. -.2 인도 14.8 21.8 32.5 5.3 9.2-7.2 1.8 6. 유럽 (EU27+EFTA) -7.9-1.5-5.1-1.6-7.9-1.7 5.7 8.5 브라질 1.5 4. 5. -1.5-8.9-2. 러시아 3.4 38.7 1.8-5.4-12. -32.5 기타시장 -7.9-1.5-9.2 3. 8.9 1.9 2.3-4.2 전세계 -4.9-3.3 13.6 4.2 5.1 4.6 3.8 -.5 자료 : KARI, 현대증권 그림 8> 연간글로벌자동차수요추이 29~211 년대폭개선 ( 만대 ) 글로벌시장수요 %yoy (%) 9, 8, 7, 6, 5, 8 9 1 11 12 13 14 15F 15 1 5-5 자료 : KARI, 현대증권 4
그림 9> 지난 8 월 26 일국내 ( 한국 ) 개별소비세인하내역 현황 5% 개정 3.5% ( 기존대비 3% 인하 ) 기한 '15.8.27~'15년말 조건 8.27일이후제조장에서반출및수입신고하는분부터적용 교육세 ( 개별소비세의 3%), 예상효과 부가가치세 ( 개별소비세와교육세합계액의 1%) 동반인하효과 자료 : 기획재정부보도자료, 현대증권 그림 1> 지난 8 월 26 일국내 ( 한국 ) 개별소비세인하효과 구분 대표차종 인하효과 ( 천원 ) 소형중형대형 아반떼 1.6 스마트쏘나타 2. 스마트그랜저 2.4 모던 34.1 49.6 58.2 K3 1.6 디럭스말리부 2. LT SM7 2.5 SE 3.2 5.5 58.4 SUV 싼타페 2.2 프리미엄 6.7 CDV 카니발 2. 럭셔리 58.8 자료 : 언론보도자료, 현대증권주 1: 개별소비세 + 교육세 ( 개별소비세액의 3%)+ 세금분부가가치세등주 2: 인하액은제품사양에따라달라질수있음 그림 11> 현대차, 기아차판매전망 전략변화와신형증가로하반기점차개선기대 [ 현대차판매실적 ] ( 단위 : 천대 ) 1Q14 4Q15F 213 214 215F 216F 217F 중국제외출고판매 943 1, 87 1,29 93 1,3 928 1,5 3,656 3,842 3,839 3,931 3,991 중국제외리테일판매 836 979 913 962 867 971 933 981 3,582 3,69 3,752 3,84 3,898 중국출고판매 284 269 259 38 28 23 21 246 1,76 1,12 966 1,41 1,151 중국리테일판매 274 269 265 37 266 232 228 246 1,26 1,115 972 1,34 1,144 총출고판매 1,227 1,269 1,129 1,337 1,183 1,233 1,138 1,251 4,732 4,962 4,85 4,972 5,142 총리테일판매 1,11 1,248 1,178 1,269 1,133 1,23 1,161 1,227 4,68 4,85 4,724 4,874 5,42 YoY 중국제외출고판매 3.5% 4.5% 2.3% 9.7% -4.2%.3% 6.7% -2.3% 3.6% 5.1% -.1% 2.4% 1.5% 중국제외리테일판매 -1.3% 2.3% 2.3% 8.6% 3.7% -.8% 2.2% 2.% 1.9% 3.% 1.7% 2.3% 1.5% 중국출고판매 8.8% 2.7%.% 4.7% -1.4% -14.5% -18.9% -2.1% 25.7% 4.1% -13.8% 7.8% 1.6% 중국리테일판매 8.7% 1.6% 2.9% 12.4% -2.9% -13.8% -14.% -19.9% 22.2% 8.7% -12.8% 6.4% 1.6% 총출고판매 4.7% 4.1% 1.8% 8.5% -3.6% -2.8%.8% -6.4% 8.% 4.9% -3.2% 3.5% 3.4% 총리테일판매 1.% 4.% 2.4% 9.5% 2.1% -3.6% -1.4% -3.3% 5.8% 4.3% -1.7% 3.2% 3.4% [ 기아차판매실적 ] ( 단위 : 천대 ) 1Q14 4Q15F 213 214 215F 216F 217F 중국제외출고판매 616 62 563 596 59 635 581 633 2,281 2,395 2,439 2,516 2,598 중국제외리테일판매 531 61 563 566 53 64 581 68 2,199 2,261 2,323 2,45 2,48 중국출고판매 156 155 149 186 161 142 95 132 546 646 53 551 576 중국리테일판매 156 155 149 186 161 142 95 132 546 646 53 551 576 총출고판매 772 775 712 782 751 777 676 765 2,827 3,41 2,969 3,67 3,174 총리테일판매 687 756 712 752 691 746 676 74 2,745 2,97 2,853 2,956 3,56 YoY 중국제외출고판매 9.% 2.7% 11.3% -1.7% -4.2% 2.4% 3.2% 6.2% 1.8% 5.% 1.8% 3.1% 3.3% 중국제외리테일판매 2.9% 1.7% -.5% 7.6% -.2%.5% 3.2% 7.4% -1.8% 2.8% 2.7% 3.5% 3.1% 중국출고판매 13.9% 11.5% 2.2% 27.4% 3.2% -8.4% -36.2% -29.% 13.6% 18.3% -18.% 4.% 4.5% 중국리테일판매 13.9% 11.5% 2.2% 27.4% 3.2% -8.4% -36.2% -29.% 13.6% 18.3% -18.% 4.% 4.5% 총출고판매 9.9% 4.3% 13.% 4.% -2.7%.3% -5.1% -2.2% 3.9% 7.6% -2.4% 3.3% 3.5% 총리테일판매 5.2% 3.6% 3.2% 11.9%.6% -1.3% -5.1% -1.6%.9% 5.9% -1.9% 3.6% 3.4% 자료 : 현대차, 기아차, 현대증권 5
그림 12> 현대차상세실적추이및전망 점차개선기대 ( 만대, 십억원 ) 1Q14 4Q15F 213 214 215F 매출액 21,649 22,753 21,28 23,574 2,943 22,822 21,516 23,231 87,38 89,256 88,511 92,121 94,12 자동차 17,719 18,474 17,142 18,973 16,535 17,823 17,27 18,415 71,535 72,38 69,799 72,399 73,19 금융 2,67 2,782 2,567 2,814 2,885 3,197 2,824 3,11 9,893 1,77 11,916 12,655 13,516 기타 ( 로템, 캐피코등 ) 1,323 1,497 1,571 1,787 1,523 1,82 1,665 1,85 5,88 6,178 6,795 7,67 7,477 매출원가 16,871 17,911 16,76 18,584 16,611 18,179 16,83 18,366 67,86 7,126 69,986 72,782 74,368 매출원가율 (%) 77.9 78.7 78.8 78.8 79.3 79.7 78.2 79.1 77.7 78.6 79.1 79. 79. 판관비 2,84 2,755 2,872 3,114 2,744 2,891 3,64 3,28 11,132 11,58 11,727 11,957 12,28 판관비율 (%) 13.1 12.1 13.5 13.2 13.1 12.7 14.2 13. 12.8 13. 13.2 13. 13. 급여 66 627 662 693 684 675 696 728 2,445 2,588 2,783 2,922 3,1 마케팅비 722 818 751 743 695 693 759 747 2,968 3,35 2,893 3,24 3,126 판매보증비 55 23 44 146 5 84 75 72 175 268 281 292 298 판매보증충당금전입액 282 75 293 243 25 26 424 221 786 893 1,11 869 819 기타 1,173 1,213 1,121 1,313 1,11 1,179 1,111 1,26 4,759 4,82 4,661 4,851 4,955 기타영업손익 영업이익 1,938 2,87 1,649 1,876 1,588 1,751 1,622 1,837 8,316 7,55 6,798 7,382 7,525 영업이익률 (%) 9. 9.2 7.7 8. 7.6 7.7 7.5 7.9 9.5 8.5 7.7 8. 8. YoY (%) 3.7 (13.3) (18.) (7.6) (18.1) (16.1) (1.6) (2.1) (1.7) (9.2) (1.) 8.6 1.9 QoQ (%) (4.6) 7.7 (21.) 13.8 (15.3) 1.3 (7.4) 13.3 영업외손익 755 839 553 254 733 619 44 437 3,381 2,41 2,229 2,115 2,235 금융손익 ( 이자, 파생평가등 ) 66 111 84 2 17 64 52 56 253 281 28 258 284 관계기업투자손익 649 729 533 478 616 478 358 393 3,57 2,389 1,846 1,95 2,3 BHMC( 중국 ) 255 224 221 262 25 93 62 83 967 963 443 379 47 기아차 294 334 211 145 3 246 197 226 1,249 985 969 1,66 1,19 기타 1 17 11 71 111 139 1 84 841 441 434 46 487 기타영업외손익 ( 매출채권평가등 ) 41 (1) (64) (244) 1 77 3 (12) 71 (268) 14 (48) (52) 세전이익 2,693 2,926 2,22 2,13 2,321 2,37 2,62 2,274 11,697 9,951 9,27 9,497 9,76 세전이익률 (%) 12.4 12.9 1.3 9. 11.1 1.4 9.6 9.8 13.4 11.1 1.2 1.3 1.4 법인세 665 577 587 473 338 579 536 523 2,73 2,32 1,976 2,79 2,137 법인세율 (%) 24.7 19.7 26.6 22.2 14.6 24.4 26. 23. 23.1 23.1 21.9 21.9 21.9 순이익 2,28 2,35 1,615 1,656 1,983 1,79 1,526 1,751 8,994 7,649 7,51 7,418 7,623 순이익률 (%) 9.4 1.3 7.6 7. 9.5 7.8 7.1 7.5 1.3 8.6 8. 8.1 8.1 지배주주순이익 1,929 2,245 1,516 1,658 1,99 1,73 1,445 1,669 8,542 7,346.8 6,726 7,83 7,275 순이익률 (%) 8.9 9.9 7.1 7. 9.1 7.5 6.7 7.2 9.8 8.2 7.6 7.7 7.7 비지배주주순이익 99 15 99 (1) 74 88 81 82 452 33 325 335 348 자동차단순 ASP 추정 ( 천원 ) 19,92 18,67 19,228 19,59 18,684 18,58 18,298 18,544 19,767 19,2 18,39 18,634 18,534 YoY (%) -.9% -6.3% -1.8% -2.2% -6.2% -3.3% -4.8% -2.7% -2.4% -2.9% -4.2% 1.3% -.5% 원 / 달러 ( 평균 ) 1,69 1,3 1,25 1,87 1,1 1,98 1,18 1,2 1,95 1,53 1,145 1,2 1,18 원 / 유로 ( 평균 ) 1,465 1,412 1,365 1,357 1,239 1,214 1,345 1,368 1,458 1,4 1,292 1,368 1,345 원 / 달러 ( 기말 ) 1,69 1,14 1,51 1,89 1,15 1,124 1,2 1,2 1,55 1,53 1,157 1,2 1,18 원 / 유로 ( 기말 ) 1,469 1,384 1,333 1,322 1,197 1,261 1,368 1,368 1,456 1,4 1,298 1,368 1,345 YoY (%) 매출액 1.3 (1.9) 2.2 7.5 (3.3).3 1.1 (1.5) 3.4 2.2 (.8) 4.1 2.2 영업이익 3.7 (13.3) (18.) (7.6) (18.1) (16.1) (1.6) (2.1) (1.7) (9.2) (1.) 8.6 1.9 세전이익 (1.9) (8.4) (21.8) (27.6) (13.8) (19.) (6.4) 6.8.5 (14.9) (9.3) 5.2 2.8 지배주주순이익 (.9) (6.5) (29.1) (19.4) (1.) (24.1) (4.7).7 (.2) (14.) (8.5) 5.3 2.7 QoQ (%) 매출액 (1.3) 5.1 (6.5) 1.8 (11.2) 9. (5.7) 8. - - - - - 영업이익 (4.6) 7.7 (21.) 13.8 (15.3) 1.3 (7.4) 13.3 - - - - - 세전이익 (8.5) 8.7 (24.8) (3.3) 9. 2.1 (13.) 1.3 - - - - - 지배주주순이익 (6.2) 16.4 (32.5) 9.3 15.1 (1.8) (15.1) 15.5 - - - - - 회사발표 ASP 1Q14 4Q15F 213 214 215F 글로벌 ASP ($) ( 중국포함 ) 16,1 16,1 16, 15,7 15,2 15,1 15,7 15,975 내수 ASP ( 천원 ) 25,5 24,8 24,7 24,6 25,9 25,5 23,6 24,9 국내산수출 ASP ($) 16,7 16,8 17,5 16,7 16,5 16,3 16,8 16,925 자료 : 현대차, 현대증권 216F 216F 217F 217F 6
그림 13> 기아차상세실적추이및전망 점차개선기대 ( 천대, 십억원 ) 1Q14 4Q15F 213 214 215F 216F 217F 매출액 11,926 12,55 11,415 11,71 11,178 12,441 11,991 12,674 47,598 47,97 48,284 51,926 53,128 매출원가 9,447 9,587 9,196 9,524 9, 9,93 9,573 1,278 37,512 37,754 38,754 41,736 42,848 매출원가율 (%) 79.2 79.5 8.6 81.4 8.5 79.6 79.8 81.1 78.8 8.2 8.3 8.4 8.7 판관비 1,743 1,698 1,652 1,677 1,666 1,888 1,812 1,679 6,99 6,77 7,45 7,346 7,31 판관비율 (%) 14.6 14.1 14.5 14.3 14.9 15.2 15.1 13.2 14.5 14.4 14.6 14.1 13.7 인건비 266 269 259 289 269 279 27 31 1, 1,83 1,118 1,165 1,212 판촉비 54 478 48 516 42 531 58 542 2,142 2,13 2,1 2,81 2,144 수출비 314 291 221 68 256 284 23 76 94 895 846 98 952 판매보증비 289 237 248 214 282 337 372 279 1,47 989 1,27 1,246 1,63 기타 333 423 444 589 439 457 432 481 1,761 1,79 1,89 1,946 1,931 기타영업손익 영업이익 736 77 567 5 512 651 66 717 3,177 2,573 2,485 2,844 2,979 영업이익률 (%) 6.2 6.4 5. 4.3 4.6 5.2 5.1 5.7 6.7 5.5 5.1 5.5 5.6 YoY (%) 4.5 (31.6) (18.6) (23.1) (3.4) (15.5) 7. 43.2 (9.8) (19.) (3.4) 14.4 4.7 QoQ (%) 13.1 4.7 (26.4) (11.7) 2.3 27.2 (6.8) 18.2 영업외손익 ( 신기준 ) 329 55 286 79 48 337 187 239 1,651 1,244 1,171 1,188 1,248 기타손익 12 (4) (6) (234) 89 43 16 (232) 131 48 45 금융손익 17 67 1 (12) 17 (5) (24) (8) 316 81 (2) 15 16 관계기업투자손익 3 487 282 325 32 299 211 247 1,32 1,394 1,59 1,125 1,188 DYK( 중국 ) 96 86 71 121 85 26 (12) 21 371 374 119 125 132 모비스 131 16 128 128 18 139 124 135 543 547 55 54 578 현대제철 14 71 22 42 48 4 32 49 111 149 168 185 195 기타 59 17 61 34 62 95 67 43 283 324 267 275 283 세전이익 1,64 1,32 853 58 92 988 793 956 4,829 3,816 3,656 4,32 4,227 세전이익률 (%) 8.9 1.9 7.5 5. 8.2 7.9 6.6 7.5 1.1 8.1 7.6 7.8 8. 법인세 188 296 195 144 16 241 198 268 1,12 823 724 798 836 법인세율 (%) 17.7 22.4 22.9 24.8 1.8 24.4 25. 28. 2.9 21.6 19.8 19.8 19.8 순이익 876 1,24 657 436 93 747 595 688 3,817 2,994 2,933 3,235 3,391 순이익률 (%) 7.3 8.5 5.8 3.7 8.1 6. 5. 5.4 8. 6.4 6.1 6.2 6.4 비지배주주순이익 지배주주순이익 876 1,24 657 436 93 747 595 688 3,817 2,994 2,933 3,235 3,391 지배주주순이익률 (%) 7.3 8.5 5.8 3.7 8.1 6. 5. 5.4 8. 6.4 6.1 6.2 6.4 단순 ASP 추정 ( 천원 ) 2,795 19,746 2,275 2,14 19,96 2,83 2,639 2,426 21,25 2,231 2,279 21,17 2,923 QoQ (%). (5.) 2.7 (.7) (.9).6 2.8 (1.).7 (4.8).2 4.1 (.9) 단순 ASP 추정 ($) 19,453 19,171 19,78 18,533 18,141 18,294 17,491 17,22 19,42 19,218 17,719 17,589 17,731 QoQ (%) (.6) (1.4) 3.2 (6.3) (2.1).8 (4.4) (2.7) 3.5 (1.) (7.8) (.7).8 원 / 달러 ( 평균 ) 1,69 1,3 1,25 1,87 1,1 1,98 1,18 1,2 1,94 1,53 1,145 1,2 1,18 원 / 유로 ( 평균 ) 1,465 1,412 1,365 1,357 1,239 1,214 1,345 1,368 1,458 1,4 1,292 1,368 1,345 평균환율효과 647 624 615 638 626 621 674 685 875 842 88 925 91 환율변동 (QoQ).7% -3.6% -1.5% 3.8% -1.9% -.8% 8.5% 1.7% 3.8% -3.8% 4.6% 5.1% -1.7% YoY (%) 매출액 7.6 (8.1) (1.9) (.6) (6.3) 3.2 5.1 8.3.8 (1.1) 2.5 7.5 2.3 영업이익 4.5 (31.6) (18.6) (23.1) (3.4) (15.5) 7. 43.2 (9.8) (19.) (3.4) 14.4 4.7 세전이익 9.6 (1.1) (3.4) (5.2) (13.6) (25.2) (6.9) 64.9 (6.5) (21.) (4.2) 1.3 4.8 순이익 11.8 (13.3) (27.2) (54.1) 3.1 (27.1) (9.5) 57.8 (1.2) (21.6) (2.) 1.3 4.8 QoQ (%) 매출액 1.4 1.1 (5.3) 2.5 (4.5) 11.3 (3.6) 5.7 - - - - - 영업이익 13.2 4.6 (26.4) (11.7) 2.3 27.2 (6.8) 18.2 - - - - - 세전이익 (8.5) 24. (35.4) (32.) 58.7 7.4 (19.7) 2.5 - - - - - 순이익 (7.7) 16.9 (35.8) (33.7) 17.2 (17.3) (2.3) 15.6 - - - - - 자료 : 기아차, 현대증권 7
그림 14> 현대차 12M FWD PER band chart 그림 15> 현대차 12M FWD PBR band chart ( 원 ) 12개월선행 EPS 기준 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/1 1/12 1/14 1/16 1.배 8.8배 7.5배 6.3배 5.배 ( 원 ) 12개월선행 BPS 기준 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1/1 1/12 1/14 1/16 1.8배 1.5배 1.2배.8배.5배 자료 : 현대차, 현대증권 자료 : 현대차, 현대증권 그림 16> 기아차 12M FWD PER band chart 그림 17> 기아차 12M FWD PBR band chart ( 원 ) 12개월선행 EPS 기준 1, 8, 6, 4, 2, 1/1 1/12 1/14 1/16 9.배 7.3배 5.5배 3.8배 2.배 ( 원 ) 12개월선행 BPS 기준 2, 15, 1, 5, 1/1 1/12 1/14 1/16 2.2배 1.8배 1.4배 1.배.6배 자료 : 기아차, 현대증권 자료 : 기아차, 현대증권 8
투자자고지사항 투자의견및목표주가변경내역 ( 원 ) 현대차 34, 28, 22, 16, 1, 13/9 14/1 14/5 14/9 15/1 15/5 15/9 종목명 변경일 투자의견 목표주가 ( 원 ) 현대차 13/1/24 BUY 285, 13/11/18 BUY 32, 14/1/7 BUY 278, 14/7/25 BUY 268, 14/1/2 BUY 21, 15/6/19 BUY 165, 15/8/26 BUY 173, 15/9/23 BUY 191, ( 원 ) 기아차 8, 7, 6, 5, 4, 3, 13/9 14/1 14/5 14/9 15/1 15/5 15/9 종목명 변경일 투자의견 목표주가 ( 원 ) 기아차 14/1/7 BUY 67, 14/8/29 BUY 72, 14/1/2 BUY 65, 15/1/24 BUY 57, 15/6/19 BUY 54, 15/7/27 BUY 51, 15/8/26 BUY 57, 15/9/23 BUY 61, 종목명 인수합병 1 년이내 BW/CW/EW 유상증자주식등 1% 자사주 ELW 채무이행 계열사 공개매수 업무관련 IP O 인수계약 모집주선 이상보유 취득 / 처분 발행 유동성공급 보증 관계 사무관련 현대차 기아차 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 투자의견분류 : 산업 : Overweight(1% 이상 ), Neutral(-1~1%), Underweight(-1% 이상 ) / 기업 : Strong BUY(3% 이상 ), BUY(1~3%), Marketperform(-1~1%), Underperform(-1% 이상 ) ( 주가 -, 목표주가 -) 투자등급비율 (215. 6. 3 기준 ) 매수중립매도 89.7 1.3 - * 최근 1 년간투자의견을제시한리포트기준 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 9