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1 2015 년 3 월 9 일기업분석 / KOSDAQ 삼기오토모티브 (122350) BUY ( 유지 ) 15 년 DCT 관련성장본격화 자동차, 타이어 Analyst 채희근 heeguen.chae@hdsrc.com RA 안예원 yewon.an@hdsrc.com 주가 (3/6) 4,170 원 목표주가 6,000 원 업종명 / 산업명 업종투자의견 시가총액 ( 보통주 ) 발행주식수 ( 보통주 ) 자동차부품 Overweight 1,285 억원 30,827,256 주 유동주식비율 57.5% KOSPI 지수 2, KOSDAQ 지수 일평균거래량 213,223 주 60 일평균거래대금 9 억원 외국인보유비중 4.3% 수정 EPS 성장률 (14~16 CAGR) 17.1% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 22.4% 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 4,925 원 3,460 원 베타 (12M, 일간수익률 ) 0.3 주요주주김치환외 7 인 42.0% 주가상승률 1 개월 3 개월 6 개월 절대 -0.8% -8.4% -5.2% 상대 -5.8% -20.6% -14.7% 시장대비주가상승률 ( 좌축 ) (%) 주가 ( 우축 ) ( 원 ) 60 11, , , , , ,000 3/14 6/14 9/14 12/14 3/15 금년현대차그룹 DCT 장착확대본격화 현대차그룹의 DCT(Dual Clutch Transmission. 자동화된수동변속기 ) 장착확대로, 동사의관련 매출도작년 13 억원에서금년 190 여억원으로성장이본격화될전망이다. 현대차그룹은작년 4 분 기신형쏘나타 ECO 모델에 7 단 DCT 를처음적용하기시작했으며, 최근에는액센트디젤, i30, i40 디젤등상당수의신차에기본또는옵션으로장착되고있다. 향후중형이하세단이나 SUV 에상당부분장착될예정이고, 최근모터쇼에출품된현대기아차나경쟁사들의동향을고려할때, 향후중국모델과하이브리드카에도장착될가능성이높다. 따라서현대다이모스의 DCT 생산능 력도금년 30 만대, 내년 45 만대에이어, 수년후 100 만대까지확대될가능성이있어보인다. 금년중국폭스바겐향 DCT 부품매출도본격화 중국폭스바겐향 DCT 부품매출도작년 3 억원수준에서금년약 100 억원으로본격성장이시작 될전망이다. 아울러내년초부터는중국아우디와독일폭스바겐본사매출이시작될예정이고, 향후장기적으로중국폭스바겐의생산능력도현재 45 만대에서 150 만대까지확대될예정이다. 15 년뿐만아니라, 중장기적으로고성장세이어질전망 상기 DCT 부품매출의본격화와중국현대파워텍향자동변속기부품의꾸준한성장으로 15 년 매출과영업이익은전년대비각각 15.5%, 16.5% 증가할전망이고, 16 년과 17 년에도매출과영 업이익이 16% 이상증가할전망이다. 연비규제가강화되면서 DCT 장착은점점더확대될전망 이고, 까다로운폭스바겐독일본사에수주받을정도로가격과품질경쟁력이높다는점을감안 할때, 중장기적으로고성장세는계속이어질전망이다. 결산기말 12/12A 12/13A 12/14F 12/15F 12/16F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) 지배기업순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 수정 EPS ( 원 ) PER* ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당수익률 (%) ROE (%) ROIC (%) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : 삼기오토모티브, 현대증권

2 그림 1> 삼기오토모티브주요신규수주현황 중국현대파워텍자동변속기부품. 현대차그룹과폭스바겐 DCT 부품 아이템 공시일자 6 단자동변속기 품명 COVER ASSY-REAR (6-TM) 7 속 DSG 밸브바디 계약상대방 신규수주공시총액 ( 십억원 ) 납품기간 현대파워텍 ( 중국 ) 년 11 월 ~ 16 년 폭스바겐 ( 천진 ) 년 9 월 ~ 19 년말 속 DSG 밸브바디 아우디 ( 천진 ) 년 1 월 ~ 23 년 7 단 DCT Case transmission 외 1 현대자동차 년 6 월 ~ 17 년 Clutch housing 현대자동차 년 6 월 ~ 17 년 속 DSG 밸브바디 폭스바겐 ( 독일카셀 ) 년 1 월 ~ 22 년 엔진 BRKT-ENG I NE MTG SUPPORT 현대자동차 년 3 뤌 ~ 19 년 자료 : 삼기오토모티브 그림 2> 변속기별시장성장전망 그림 3> 변속기별특징 트랜스미션 CAGR 시장성장률 ('12~`19) DCT 15.2% 연비 가격 편리성 내구성 수동변속기 낮음 높음 자동변속기 높음 높음 DCT 높음 낮음 CVT 7.5% AT 0.8% 안락함 변속충격감 드라이빙파워감 수동변속기 낮음 높음 높음 액센트디젤 DCT 팩가격 MT 3.5% 자동변속기높음낮음낮음 DCT 낮음높음높음 +190 만원 자료 : Marklines 주 : 액센트디젤 DCT 팩은 7 단 DCT + 경사로밀림방지장치 + 슈퍼비전클러스터포함 자료 : 현대증권, 현대차 2

3 그림 4> 현대기아차 DCT 모델출시현황및예상일정 특히, 디젤과터보모델 DCT 장착많음. 업체 7 단 DCT 모델적용현황및전망 지역 옵션여부 최초적용 비고 Sonata 1.6 Gasolin turbo (ECO model) 미국기본 4Q14 기출시 Accent diesel F/L 한국, 유럽옵션 1Q15 기출시 DCT 팩 +190 만원 ( 경사로밀림방지장치, 슈퍼비전클러스터포함 ) i30 diesel F/L 일부 (1.6L 모델 ) 한국, 유럽기본 1Q15 기출시 현대 i40 diesel F/L 한국, 유럽기본 1Q15 기출시 Veloster full change 한국옵션 1Q15 Tucson full change (1.7 diesel) 한국기본 1Q15 Sonata diesel 한국옵션 3Q15 Avante full change 한국옵션 3Q15 Sportage full change (1.7 diesel) 한국기본 3Q15 기아 CEED F/L (diesel) 유럽기본 4Q15 K5 1.6 Gasolin turbo (ECO model) 미국기본 4Q15 K5 diesel 한국옵션 4Q15 자료 : 현대차, 기아차, 현대증권추정 그림 5> 최근모터쇼에출품된현대기아차 DCT 장착컨셉트카 향후중국모델과하이브리드카에도 DCT 장착가능성 업체 모델 지역 옵션여부 최초적용 동풍열달기아 K4 1.6 Gasolin turbo 컨셉카중국컨셉카 동풍열달기아 KX3( 소형 SUV)1.6 Turbo 컨셉카중국컨셉카 현대차 Tucson Diesel PHEV 스위스컨셉카 북경모터쇼 (14 년 4 월 ) 광저우모터쇼 (14 년 11 월 ) 제네바모터쇼 (15 년 3 월 ) 자료 : 글로벌오토뉴스 3

4 그림 6> 국내수입차연비 Top 10 모델 대부분자동변속기대신연비효율좋은변속기장착 업체 모델 연비 종류 변속기 Peugeot e-hdi 21.1km/l 1.4 diesel EGS(MCP) Toyota 프리우스 21.0km/l gasolin HEV CVT Citroen DS3 1.4 e-hdi 20.2km/l 1.4 diesel EGS(MCP) BMW 320d 이피션트다이내믹 19.7km/l 2.0 diesel 8단 AT BMW 미니쿠퍼 D 19.4km/l 1.5 diesel 6단 AT Volkswagen 제타 1.6 TDI 블루모션 19.1km/l 1.6 diesel DSG Citroen DS3 1.6 e-hdi 19.0km/l 1.6 diesel EGS(MCP) Honda 시빅하이브리드 19.0km/l gasolin HEV CVT Volkswagen 골프 1.6 TDI 블루모션 18.9km/l 1.6 diesel DSG Peugeot e-hdi 18.8km/l 1.6 diesel EGS(MCP) 자료 : 모터그래프 주 : EGS 와 DSG 는 DCT 와유사한자동화된수동변속기. CVT 는무단변속기 그림 7> 미국주요하이브리드카변속기장착현황 현대기아차만자동변속기장착. 경쟁사들은 CVT 나 DCT 장착 업체 HEV 모델 변속기 복합연비 Prius CVT 50MPG Avalon CVT 39MPG Toyota Camry CVT 41MPG Highlander CVT 28MPG Lexus CT200h CVT 42MPG Lexus RX450h CVT 30MPG Ford Honda Fusion CVT 42MPG Escape CVT 32MPG Accord CVT 47MPG CR-Z CVT 37MPG Volkswagen Zetta DSG(DCT) 45MPG Hyundai Sonata AT(6 단 ) 38MPG 자료 : hybridcars.com 주 : CVT 는무단변속기 4

5 그림 8> 삼기오토모티브제품별매출추정 제품별매출 E 14F 15F 16F 17F ( 십억원 ) E 2014P 2015F 2016F 2017F 엔진부품 기존제품 신규수주제품 변속기부품 기존제품 (6 단, 수동, CVT) 단자동변속기 수동, CVT 신규수주제품 중국현대파워텍 (PTC) 향자동변속기 DCT ( 현대차그룹, 폭스바겐, 아우디향 ) 엔진 + 변속기부품매출 합금외부매출 총계 YoY 증가율 (%) E 2014F 2015F 2016F 2017F 엔진부품 기존제품 신규수주제품 145 (1) 변속기부품 기존제품 (6 단, 수동, CVT) (1) (3) (1) 5 6 6단자동변속기 (0) (3) (1) 5 7 수동, CVT (4) (5) (3) 2 2 신규수주제품 중국현대파워텍 (PTC) 향자동변속기 DCT ( 현대차그룹, 폭스바겐, 아우디향 ) 엔진 + 변속기부품매출 합금외부매출 총계 매출비중 (%) E 2014F 2015F 2016F 2017F 엔진부품 기존제품 신규수주제품 변속기부품 기존제품 (6 단, 수동, CVT) 속자동변속기 수동, CVT 신규수주제품 중국현대파워텍 (PTC) 향자동변속기 DCT ( 현대차그룹, 폭스바겐, 아우디향 ) 엔진 + 변속기부품매출 합금외부매출 ( 구에코미션외부매출 ) 자료 : 삼기오토모티브, 현대증권추정 5

6 그림 9> 삼기오토모티브상세실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 연결연결연결연결연결연결연결연결연결연결연결연결연결연결연결 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F P 2015F 2016F 2017F 280 매출액 YoY (%) 32.3% 29.0% 24.4% -0.1% 5.6% 18.2% 16.8% 21.2% 37.1% 8.9% 19.5% 15.5% 16.3% 16.4% 매출원가 매출원가율 (%) 85.8% 85.7% 85.3% 84.4% 86.0% 85.0% 86.4% 83.6% 85.2% 84.2% 86.0% 85.2% 85.2% 85.1% 85.1% 매출총이익 매출총이익률 (%) 14.2% 14.8% 14.7% 15.6% 14.0% 15.0% 13.6% 16.4% 14.8% 15.8% 14.0% 14.8% 14.8% 14.9% 14.9% 판매비와관리비 매출대비 (%) 5.7% 6.0% 5.6% 7.9% 5.9% 6.2% 6.1% 8.4% 3.8% 6.2% 5.7% 6.8% 6.7% 6.7% 6.7% 기타영업손익 영업이익 영업이익률 (%) 8.5% 8.7% 7.2% 7.7% 8.1% 8.8% 7.5% 8.0% 11.0% 9.6% 8.3% 8.0% 8.1% 8.2% 8.2% YoY(%) 52.8% -16.2% 11.0% 42.8% 0.0% 19.5% 20.7% 27.3% 19.8% -5.9% 15.5% 16.5% 17.3% 16.7% 영업외손익 (0.7) (0.5) (0.8) (1.2) (0.7) (0.6) (0.7) (1.0) (1.6) (4.3) (2.7) (3.2) (2.9) (2.7) (2.7) 금융수익 0.1 (0.1) 금융비용 기타영업외손익 (0.0) (1.1) 세전이익 YoY(%) 법인세비용 유효법인세율 (%) 19.3% 15.2% 16.8% 14.7% 16.5% 16.5% 16.5% 16.5% 7.4% 20.9% 12.0% 16.5% 16.5% 16.5% 16.5% 당기순이익 YoY (%) 10.7% 50.6% 1.9% -27.2% 5.0% 0.0% 28.1% 80.8% -12.7% 16.1% 8.8% 21.7% 20.8% 18.6% 지배주주지분당기순이익 비지배주주지분당기순이익 감가상각비 EBITDA 매출대비 (%) 16.7% 16.4% 16.1% 16.6% 17.5% 17.1% 16.7% 15.7% 16.6% 15.0% 17.4% 16.4% 16.7% 16.0% 15.0% YoY 13.8% -4.1% 14.6% 34.2% 10.7% 23.3% 20.9% 14.9% 24.2% 25.9% 13.3% 17.3% 11.6% 9.0% 자료 : 삼기오토모티브, 현대증권추정 6

7 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) 12/12A 12/13A 12/14F 12/15F 12/16F ( 십억원 ) 12/12A 12/13A 12/14F 12/15F 12/16F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 현금및현금성자산 매출원가 단기금융자산 매출총이익 매출채권 판매비와관리비 재고자산 기타영업손익 기타유동자산 영업이익 유동자산 EBITD A 투자자산 영업외손익 (4.3) (2.7) (3.2) (2.9) (2.7) 유형자산 금융손익 (4.8) (3.6) (4.1) (3.3) (3.1) 무형자산 지분법손익 이연법인세자산 기타영업외손익 기타비유동자산 세전이익 비유동자산 법인세비용 자산총계 당기순이익 지배기업순이익 매입채무 총포괄이익 단기금융부채 지배기업총포괄이익 단기충당부채 순비경상손익 기타유동부채 수정순이익 유동부채 장기금융부채 현금흐름표 장기충당부채 ( 십억원 ) 12/12A 12/13A 12/14F 12/15F 12/16F 퇴직급여부채 당기순이익 이연법인세부채 유무형자산상각비 기타비유동부채 기타비현금손익조정 비유동부채 운전자본투자 (2.2) (10.8) (14.6) (4.8) (5.4) 부채총계 기타영업현금흐름 (6.5) (5.3) (5.2) (3.3) (4.0) 영업활동현금흐름 자본금 설비투자 (31.4) (42.0) (32.4) (25.0) (23.0) 자본잉여금 무형자산투자 (1.0) 0.0 (0.0) 기타자본항목 (5.8) (5.9) (3.1) (3.1) (3.1) 단기금융자산증감 (0.0) 기타포괄손익누계액 투자자산증감 0.3 (0.1) 이익잉여금 기타투자현금흐름 (0.0) 지배기업자본총계 투자활동현금흐름 (11.4) (40.2) (31.9) (25.0) (23.0) 금융부채증감 (9.2) (5.8) 0.5 비지배지분 자본의증감 (3.3) 자본총계 배당금당기지급액 0.0 (0.7) 0.0 (2.2) (2.2) 기타재무현금흐름 (0.0) 1.0 (0.3) 부채와자본총계 재무활동현금흐름 (12.6) (7.9) (1.6) 기타현금흐름 주당지표 현금의증가 ( 감소 ) (0.1) ( 원 ) 12/12A 12/13A 12/14F 12/15F 12/16F 기초현금및현금성자산 EPS 기말현금및현금성자산 수정EPS 주당순자산 (BPS) 2,215 2,509 2,807 3,277 3,861 총영업현금흐름 주당매출액 (SPS) 9,019 6,964 8,027 9,141 10,629 잉여현금흐름 (9.0) (20.5) (20.2) 주당총영업현금흐름 (GCFPS) 1,185 1, ,530 1,614 순현금흐름 (76.7) (18.0) (24.9) 주당배당금 순현금 ( 순차입금 ) (78.1) (96.0) (119.4) (108.0) (90.8) 수정EPS 성장률 (3년 CAGR, %) NA 성장성및수익성비율 주주가치및재무구조 (%) 12/12A 12/13A 12/14F 12/15F 12/16F (%) 12/12A 12/13A 12/14F 12/15F 12/16F 매출액성장률 NA ROE 영업이익성장률 NA (6.1) ROA EBITDA 성장률 NA 23.8 (16.1) ROIC 지배기업순이익성장률 NA WACC 수정순이익성장률 NA ROIC/WACC ( 배 ) 영업이익률 경제적이익 (EP, 십억원 ) EBITDA이익률 부채비율 당기순이익률 순금융부채비율 수정순이익률 이자보상배율 ( 배 ) 참고 : 수정 EPS =[( 수정순이익 - 우선주귀속순이익 ) + ( 세후희석관련손익조정분 )] / ( 보통주수정평균희석주식수 ), 수정순이익 =( 지배기업순이익 ) - ( 순비경상손익 ) 순비경상손익 : 세후비경상항목의손익 ( 지배기업에귀속된비경상항목으로서외환관련손익, 파생관련손익, 평가손익, 일회성손익, 중단사업손익등을포함 ) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-I = 개별재무제표, IFRS-S = 별도재무제표자료 : 삼기오토모티브, 현대증권 7

8 투자자고지사항 투자의견및목표주가변경내역 ( 원 ) 11,000 9,400 7,800 6,200 4,600 삼기오토모티브 종목명 변경일 투자의견 목표주가 ( 원 ) 삼기오토모티브 13/08/20 BUY 12,000 14/12/01 BUY 6,000 3,000 13/3 13/7 13/11 14/3 14/7 14/11 15/3 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 투자의견분류 : 산업 : Overweight(10% 이상 ), Neutral(-10~10%), Underweight(-10% 이상 ) / 기업 : Strong BUY(30% 이상 ), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10% 이상 ) ( 주가 -, 목표주가 -) 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 8