213. 7. 23 Analysts 박재철 2) 3777-8495 jcpark@kbsec.co.kr 이현호 2) 3777-874 kingnun@kbsec.co.kr 정유 / 화학 (OVERWEIGHT) 산업코멘트 Recommendations SK 이노베이션 (9677) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 195, 원 ( 유지 ) S-Oil (195) 투자의견 : HOLD ( 유지 ) 목표주가 : 85, 원 ( 유지 ) GS (7893) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 72, 원 ( 유지 ) LG 화학 (5191) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 31, 원 ( 유지 ) 롯데케미칼 (1117 1117) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 195, 원 ( 유지 ) 금호석유 (1178 1178) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 11, 원 ( 유지 ) Weekly: WTI-Brent 스프레드축소와아시아정유주 3 년만에 WTI-Brent 스프레드가정상화되었다. 오클라호마 Cushing 지역에서걸프만지역정유설비로의파이프라인이본격가동되면서원유재고가줄어들것으로예상되기때문이다. 글로벌정유업종의관심이미국에서아시아로넘어가는국면이다. 그동안낮은원료가격으로높은수익성을내고있던미국의정유업체의상대적인매력도가낮아지기때문이다. 정제마진은전주평균배럴당 4.2 달러로하락 변동비를감안한싱가폴복합정제마진은 4.2 달러 / 배럴 (-.6 달러 / 배럴 WoW, Thomson Reuters 기준 9.2 달러 / 배럴, +.4 달러배럴 WoW) 로소폭하락했다. 계절적성수기영향으로가솔린스 프레드강세가유지되었다. 등경유스프레드는소폭축소되었으나, 중국 Sinopec 과 PetroChina 의디젤수출제한이 9 월까지이어지고, 일본의디젤수요증가로역내타이트한공급이지 속되고있다는점이긍정적이다. MEG, 천연고무가격상승 전주 MEG 가격은 1,6 달러 / 톤으로 5.% WoW 상승하였다. 유가및원료가격상승가운데 수요증가로중국동부연안의 MEG 재고가하락하였기때문이다. 말레이시아천연고무가 격도 SMR 2 기준으로 1 개월내최고수준인 2,265 달러 / 톤 (+5.2% WoW) 으로상승하였다. 합 성고무의원재료인부타디엔가격도추가하락은제한적일것으로판단한다. 아시아지역의 NCC 업체들이원료를납사에서 LPG 로전환하며 BD 생산이축소되고있기때문이다. Weekly Highlight: WTI, 사우디아라비아, 아시아의정유업 WTI-Brent 스프레드정상화에서두가지의미를찾을수있다. 직접적으로는원료가격상승 에따라미국정유업체들의수익모멘텀이축소되고있다는것이다. 간접적으로는중동의 아시아지역으로의원유프리미엄하락에따른아시아지역정제마진상승가능성이다. 214 년정유설비증설이제한적인가운데이러한 WTI-Brent 스프레드축소, 중동산원유프리미 엄축소는아시아정유주에긍정적이라고판단한다. Chart of the week: WTI-Brent 스프레드 Contents Weekly Update...1 KB투자의견...2 주간시황...3 Weekly Highlights...3 정제마진동향... 1 석유화학업체별 Key Indicators... 11 석유화학제품가격및스프레드... 15 Appendices...17 컨센서스추이... 17 Peers Comparison... 19 (US$/bbl) WTI Cushing-Brent 1 5 25 26 27 28 29 (5) (1) (15) (2) (25) (3) 자료 : Bloomberg, KB 투자증권
KB 투자의견 표 1. 커버리지및섹터투자의견 ( 단위 : 원 ) 현재가정유 목표주가 ( 투자의견 ) 컨센서스목표주가 투자포인트및리스크요인 - 3 분기석유제품수요확대기 ( 드라이빙시즌, 산업생산증가 ) - 7~8 월 FSU 지역의원유생산감소 - Brent-Dubai 스프레드상승 - 리스크 : 달러화강세, 미국의유동성회수에따른유가하락 SK이노베이션 148,5 195, (BUY) S-Oil 74,5 85, (HOLD) GS 56,3 72, (BUY) 석유화학 LG화학 275,5 31, (BUY) 롯데케미칼 155,5 195, (BUY) 금호석유 86,9 11, (BUY) 한화케미칼 19,5 17,5 (HOLD) - 지속적인증설 ( 윤활기유, 석유화학 ) 로성장모멘텀지속 - 석유개발광구 M&A를통한사업확대가능성 186,889 - SK인천석유화학의 PX증설로자산효율성증대 (CDU 가동률상승 ) - 리스크 : 214 년 PX 완공시점에서 PX-납사스프레드하락가능성 - 정유사업의수익성개선, 최악의상황을지난윤활기유 9,15-213 년까지 PX-납사평균스프레드톤당 5달러수준유지가능 - 리스크 : 성장모멘텀부재 (213 년설비투자발표예상 ) - 3분기실적모멘텀 : GS칼텍스의고도화설비증설효과본격화, 원 / 달러환율하락에따른 GS칼텍스순이익상승, GS리테일성수기, GS EPS의 68,77 LNG 복합화력발전 3호기증설 (9월준공예정 ) 의이익증가효과 - 리스크 : 원 / 달러환율상승에따른 GS칼텍스영업외손실가능성 - 범용제품 (PE, PP 등 ) 스프레드개선 - 원재료가격하향안정화 - 유가하락이멈출경우석유화학제품가격반등기대 - 리스크 : 중국의산업생산둔화지속 - 상대적으로안정적인석유화학제품포트폴리오 - 범용제품스프레드개선, 원재료 ( 납사, BD, TAC필름 ) 가격하락 325,222 - 대형이차전지 ( 전기차, ESS) 시장의점진적인개화 - 리스크 : 이차전지시장성장지연, 일본업체들의단가인하압력 - MEG의계절적인성수기진입 - PE, PP, SM 등범용제품을중심으로한스프레드개선 184,944 - PTA 설비가동률하락, PX 가격약세에따른 PTA-PX 스프레드개선 - 리스크 : BD의빠른회복기대어려움 - 원재료인 BD가격하락으로원가부담완화 - 213 년자회사의페놀계열 ( 페놀, 아세톤, BPA) 및 EPDM 증설 15,67 - 에너지부문확대지속 - 리스크 : 합성고무수요약세와천연고무가격하락 - PE 가격강세로 PE-에틸렌스프레드상승 2,43 - 한화솔라원의모듈출하량증가로고정비부담하락, 적자폭축소 - 리스크 : 214 년폴리실리콘생산라인가동에따른수익성하락부담 삼성정밀화학 49,15 64, (BUY) 휴켐스 19,5 27, (BUY) 자료 : FnGuide, KB 투자증권주 : 현재가는 7 월 22 일종가기준 - 가성소다, ECH 수익성이 1Q13 을최저점으로반등 - 셀룰로스계열제품의생산능력확대본격화 58, - 213 년하반기이차전지소재등신규사업본격화 - 리스크 : 염소계열제품의수익성회복지연 - 말레이시아투자확대에따른기업가치상승 - 213 년탄소배출권및향후전후방산업으로의투자확대 25,571-3.8% 수준의시가배당률 - 리스크 : 탄소배출권가격약세, DNT가동률저조 2
Weekly Highlight: WTI, 사우디아라비아, 아시아의정유업 WTI-Brent 스프레드정상화는아시아지역정유업종에긍정적 WTI-Brent 스프레드가 3년만에정상화되었다. 정유업종에크게두가지의미가있다고본다. 1) Brent 대비 WTI의상대적인약세로미국정유업체들의이익모멘텀이하락하고있고, 2) 아시아지역으로판매하는중동산원유프리미엄의하향안정화가능성이높다는점이다. 이밖에도일본의정유설비폐쇄, 정유설비신증설지연등으로 214 년까지정유수급밸런스가양호할것이라는점도아시아지역정유업종에긍정적이다. 21 년까지 WTI는 Brent 와유사한수준에서, 또는소폭프리미엄에거래되었다. 이는두유종모두저유황원유로성상이비슷하기때문이다. 하지만, 미국의원유생산이 Texas 와 North Dakota 주를중심으로급증하기시작하면서오클라호마주쿠싱지역의원유재고가상승했고, WTI 및 WTS (West Texas Sour), 캐나다접경지역인 Bakken 등의가격이글로벌벤치마크유종인 Brent 대비하락하기시작하였다. 반면, 상대적으로수출입이용이했던 LLS (Light Louisiana Sweet) 는디스카운트되지않았다. 이는상대적으로저렴한원유를사용하는미국정유사의이익증가로이어졌다. 기본적으로미국의원유수출은제한되어있다. 소량이수출되고있으나, 전체원유수요의절반을수입에의존하고있어수출할수있는물량이많지않다. 더큰문제는파이프라인이다. 갑자기증가한원유생산량대비파이프라인운송능력이부족하여지역간원유가격차이를유발하였고, 이에철도및트럭을통한원유운송이급증하였다. 하지만, 213 년부터파이프라인이증가하며이러한수급불균형을해소하고있고, 철도및트럭을통한원유공급은감소할전망이다. 그림 1. 미국내주요유종과 Brent 유간의스프레드추이 ( 달러 / 배럴 ) 1 (1) 25 26 27 28 29 (2) (3) (4) WTI Cushing-Brent LLS-Brent Bakken-Brent (5) 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 3
쿠싱지역의원유재고하락 WTI-Brent 스프레드정상화의주요인은쿠싱지역의원유재고하락에있다. 전체미국의원유재고에서오클라호마주쿠싱지역의원유재고비중은 24 년중순 4% 에서 29 년초 1% 로상승하였고, 213 년초에는 14% 까지증가하였다. 하지만, 최근이비중은 12.6% 까지하락하였다. 쿠싱에서걸프만으로원유를운반하는신규파이프라인이가동되면서이비중은더욱하락할것으로예상된다. 쿠싱지역및미국전체적인원유재고상승은미국의 Tight oil (Shale oil) 생산증가에있다. 텍사스주의원유생산은 1981 년 255만 b/d에서 29 년평균 19만 b/d로하락하였다. 하지만, tight oil 생산증가로현재 25만 b/d로상승했다. PADD III 지역의루이지애나, 걸프만 offshore, 서부지역인 PADD V에서의원유생산이감소하는것과는대조적이다. 그림 2. 오클라호마주쿠싱지역의원유재고추이 ( 백만배럴 ) 6 5 4 3 2 1 Cushing 원유재고 ( 좌 ) WTI-Brent 스프레드 ( 우 ) ( 달러 / 배럴 ) 1 5 (5) (1) (15) (2) (25) (3) 25 26 27 28 29 (35) 자료 : EIA, KB 투자증권 그림 3. 미국의원유생산량그림 4. Texas, North Dakota 주의원유생산량 ( 백만배럴 ) 12 1 ( 백만배럴 ) Texas 3. North Dakota 2.5 8 2. 6 1.5 4 1. 2.5 192 193 194 195 196 197 198 199 2 21 자료 : EIA, KB 투자증권. 198 1985 199 1995 2 25 21 자료 : EIA, KB 투자증권 4
송유관건설을통한원유이송확대 쿠싱지역의원유재고감소는송유관건설에기인한다. 213 년부터 215 년까지약 2백만 b/d 이상의원유가파이프라인을통해서 ( 철도및도로운송을제외 ) 걸프만지역으로추가로공급될것으로예상된다. 오클라호마주의쿠싱에서는이미 2Q12 에 Seaway 파이프라인이가동되기시작하였으며, 이는 1Q14 에 85만 b/d로증가할예정이다. 55만 b/d 규모의 Keystone 파이프라인 Phase 3도 213 년말에가동될예정이다. 쿠싱지역이외에도서부 Permian 분지에서의걸프만정유설비로의원유수송도증가하고있다. 214 년말까지약 96만 b/d의원유수송이증가할예정이다. 현재텍사스지역의원유생산이지속적으로증가하고있으나, 신규파이프라인가동이원유의병목현상을어느정도는해소시켜줄수있을것으로예상한다. 이제고민해야할부분은미국의원유생산확대에따른수입감소 걸프만지역정유설비로의원유파이프라인확대가미국의원유재고를감소시킬수는있을것이다. 하지만, 이제고민해야할것은미국의원유생산확대에따른원유수입량감소이다. EIA는미국의원유생산량을현재부터 214 년말까지약 14만 b/d 증가할것으로전망하고있다. 걸프만지역으로의원유공급이확대될경우중동및아프리카지역으로부터의원유수입이감소하여유가하락요인을유발할수있다는점은염두에두어야할것이다. 표 2. 미국걸프만지역으로연결되는원유수송관증설일정 ( 철도운송제외 ) ( 단위 : 1, b/d) 211 212 213E 214E 215E 가동시기 Cushing,, Oklahoma Seaway 15 4 85 85 2Q12, 1Q13, 1Q14 Keystone 55 55 83 4Q13, 215 Subtotal 15 95 1,4 1,68 Permian, Texas (West) Longhorn 225 225 225 2Q at 75; 225 bymid-213 BridgeTex 3 3 mid-214 SXL Permian Express 15 35 35 2Q at 9; 15 by late-213 SXL WTG 8 8 8 2Q13 Subtotal 455 955 955 Eagleford, Texas (South) Harvest 15 15 15 15 Enterprise 35 35 35 35 KinderMorgan 3 3 3 3 Plains 185 185 185 18 Nustar 13 2 2 2 2 Subtotal 13 1,185 1,185 1,185 1,185 Other ETP/Enbridge Trunkling 66 215 Blueknight Silverado 7 7 2Q14 SXL Englebine Express 6 6 mid-214 Subtotal 13 79 Grand Total 13 1,335 2,59 3,67 4,61 자료 : Valero, KB투자증권 5
미국내원유가격차이가크게발생하면서 211 년초이후철도를통한원유수송이급증했다. North Dakota 주의 Bakken 지역에서철도를통해미국동부지역으로원유를운송할경우운송료는배럴당 14~17 달러수준이다. 서부지역으로운송할경우에도철도와선박을혼합하여운송하여도 13~14 달러면가능하다. Bakken 지역원유와유럽산 Brent 유의가격이배럴당 2달러이상벌어질경우이러한철도운송이충분히경제적이다. 하지만, WTI-Brent 유스프레드감소에따라철도운송을통한원유수송의경제성도감소하여운송량이줄어들고있다. 그림 5. 미국내원유운송에드는비용 자료 : EIA, KB 투자증권 그림 6. 북미지역철도운송량추이 (Carloads) 25, 2, 석유및석유제품 ( 좌 ) 전체 ( 우 ) (Carloads) 45, 4, 15, 35, 1, 3, 5, 25, 29 2, 자료 : Association of American Railroads, KB 투자증권 6
WTI 를사용하는미국정유업체의수익성하락 WTI-Brent 스프레드축소는걸프만지역정유사들의마진축소로이어지고있다. 물론, 미국내저가의천연가스를연료로사용함에따라정제마진은아직유럽및아시아지역대비높다. (Valero 의경우일 7MMCF 의천연가스를사용하고있으며, 유럽대비 1.66 달러 / 배럴, 아시아대비 3.32 달러 / 배럴의비용절감효과가있다 ) 그림 7. 미국의유종별정제마진비교 ( 달러 / 배럴 ) US Gulf coast, WTI 4 US Gulf coast, Brent 35 US East coast, Brent 3 25 2 일부미국걸프만정유업체의프리미엄 15 1 5 25 (5) 26 27 28 29 자료 : Bloomberg, KB투자증권 PADD I 의정유가동률상승 21 년이후 WTI의사용비중이높은 PADD III 지역정유가동률은미국기타지역대비높았다. 하지만, 최근 WTI-Brent 스프레드가감소하면서동부지역정유설비의상대적인수익성개선으로 PADD I의정유가동률이상승하였다. PADD I의정유가동률상승은 Brent 유수입확대로이어져결국 Brent-Dubai 스프레드상승으로이어질가능성이높아아시아지역정유업체에긍정적이다. 그림 8. 미국의지역별정유가동률 (PADD III vs. PADD I) ( 백만배럴 ) 정제가동률, PADD III 1 정제가동률, PADD I 9 8 7 6 5 4 자료 : EIA, KB 투자증권주 : PADD (Petroleum Administration for Defense Districts) 는 5 가지로구분 ; PADD I 은동부지역, PADD II 는중부지역, PADD III 는걸프만, PADD IV 는록키산맥, PADD V 는서부지역 7
WTI 디스카운트해소, 아시아지역의정제마진상승요소 WTI의디스카운트해소가간접적으로아시아지역의정제마진상승요인이될수있을것으로판단한다. 지난 2년간 Dubai 유를사용한싱가폴복합정제마진은큰변동이없었다. 하지만, 실질적인도입유종인 Arab Light 를이용하여산출한싱가폴복합정제마진은하락하였다. 사우디아라비아로부터의도입원유가격상승으로이러한현상이발생하였다. 그림 9. 유종별싱가폴정제마진비교 ( 달러 / 배럴 ) 싱가폴복합정제마진, Dubai 1. 싱가폴복합정제마진, Brent 8. 싱가폴복합정제마진, Arab Light 6. 4. 2.. (2.) 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 (4.) 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 아시아지역경기가상대적으로양호하였고 WTI가 Brent 유대비디스카운트가커졌던 211~212 년에아시아지역으로의원유프리미엄이급증하였다. 하지만, 이또한정상화되고있어아시아지역의마진확대로이어지고있다. Dubai 유대비 Arab Light 가격이배럴당 1달러하락할경우 (Dubai 유를사용한싱가폴복합정제마진, Yield 및기타비용은변화가없다고가정 ) S-Oil 기준으로연간약 2천억원의영업이익증가요인이발생한다. 그림 1. Arab Light 의지역별가격비교 ( 달러 / 배럴 ) 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1. Arab Light: Asia-Europe Arab Light: Asia-US 유럽과미국대비아시아지역의상대적인도입원유가격상승. 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 (1.) (2.) (3.) 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 사우디아라비아의원유수출비중은극동지역 54%, 지중해 16%, 미국 15%, 유럽 15%, 미국 14 백만 b/d, 일본과중국이 11 만 b/d, 한국 8 만 b/d, 인도 7 만 b/d. 21 년 1 월부터미국으로판매하는벤치마크를 WTI 에서 ASCI (Argus Sour Crude Index) 로변경 8
214 년, 정유설비증설제한적 214 년정유설비증설이제한적이라는점은정유업종의펀더멘털개선요인이다. 214 년아시아와중동지역의정유설비는약 1백만 b/d 증가할것으로예상된다. 하지만, 중국, 일본등의정유설비폐쇄를감안한다면순증가는 4만 b/d 전후에그칠것으로보인다. 향후에도일본과유럽의설비폐쇄가정유설비증가에대한부담을완화시켜줄것으로기대한다. 그림 11. 아시아와중동지역의정유설비증감 (kb/d) 3, 2,5 수요증감 정유설비순증 2, 1,5 1, 5 21 23 25 27 29 211 213 215E 217E 자료 : 산업자료, KB 투자증권 표 3. 정유설비신증설및폐쇄 국가 회사명 위치 시기 생산능력 ( 천b/d) 비고 신증설 China Sinopec Maoming 2 Guangdong 1Q13 2 2월가동시작 Iran NIORDC Arak 1Q13 8 정상가동 US Motiva Texas 1Q13 325 정상가동 China Petrochina Pengzhou Sichuan 2Q13 2 1Q13 에서연기 China Sinochem Quanzhou Fujian 4Q13 24 3Q13 에서연기 Saudi Arabia SATORP(Aramco/Total) Jubail 4Q13 4 214 년에서조기가동 India Nagarjuna Oil Cuddalore 1Q14 12 3Q13 에서연기 폐쇄 Germany Shell Hamburg 1Q13 1 3월폐쇄 Hawaii Tesoro 2Q13 93.5 4월폐쇄 Italy Eni Venice 2Q13 8 Biodiesel 플랜트로전환 Japan Cosmo Oil Sakaide 3Q13 13 7월에가동중단 Canada Dartmouth Imperial Oil 3Q13 88 터미널로사용 China Local refinery 4Q13 1 Germany Petroplus Ingolstadt 213 11 213 년폐쇄가능성높음 Belgium Petroplus Antwerp 213 18 213 년폐쇄가능성높음 France Petroplus Petite 2Q13 12 213 년폐쇄가능성높음 Japan Idemitsu Kosan Tokuyama 1Q14 1 3월가동중단예정 Japan JX Nippon Oil & Energy Hokkaido 1Q14 2 3월말가동중단예정 Japan Tonen-General Kawasaki 214 15 Australia Caltex Kurnell 2Q14 125 57년간가동 자료 : 산업자료, KB투자증권 9
정제마진동향 그림 1. 싱가폴복합정제마진 (Spot) 그림 2. 싱가폴복합정제마진 (1-month lagging) ( 달러 / 배럴 ) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 4.7 4.6 싱가폴복합정제마진 3.3 5. 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 3.5 5.4 분기평균 3.4 4.5 ( 달러 / 배럴 ) 2 15 1 5 (5) (1) (15) 4.6 1.2 싱가폴복합정제마진 (1 개월 lagging) 분기평균 (6.1) 1.5 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 1.6 5.3 1.6 6.8 그림 3. 휘발유 / 납사스프레드 (Spot) 그림 4. 경유 / 등유스프레드 (Spot) ( 달러 / 배럴 ) 휘발유-두바이유스프레드 3 납사-두바이유스프레드 25 2 15 1 5 (5) (1) (15) (2) 11년1월 12년2월 12년6월 12년1월 13년2월 13년6월자료 : Bloomberg, KB투자증권 ( 달러 / 배럴 ) 경유-두바이유스프레드 26 등유-두바이유스프레드 24 22 2 18 16 14 12 1 11년1월 12년2월 12년6월 12년1월 13년2월 13년6월자료 : Bloomberg, KB투자증권 그림 5. 벙커 C 스프레드 (Spot) 그림 6. Brent-Dubai 스프레드 ( 달러 / 배럴 ) 6 4 2 (2) (4) 벙커 C 유 - 두바이유스프레드 ( 달러 / 배럴 ) Brent-Dubai 스프레드 6 Arab Light/Medium-Dubai 스프레드 5 4 3 2 (6) (8) (1) (12) (14) 11년1월 12년2월 12년6월 12년1월 13년2월 13년6월자료 : Bloomberg, KB투자증권 1 (1) (2) 11년1월 12년2월 12년6월 12년1월 13년2월 13년6월 자료 : Bloomberg, KB투자증권 1
석유화학업체별 Key Indicators 그림 7. LG 화학 : PE 스프레드 (9%) 그림 8. LG 화학 : PP, PS 스프레드 (6%) 그림 9. LG 화학 : PVC 스프레드 (9%) 1,2 1, 8 6 4 2 LDPE-Naph. LLDPE-Naph. HDPE-Naph. HDPE Price ( 우 ) 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,2 1, 8 6 4 PP-Naphtha PS-Naphtha PP Price ( 우 ) 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 PVC-Ethylene 7 PVC-EDC 6 5 4 3 2 1 1, 2 1, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 1. LG 화학 : ABS 스프레드 (19%) 그림 11. LG 화학 : 합성고무스프레드 (13%, 월간 ) 그림 12. LG 화학 : 알코올계열스프레드 (5%) 2,9 2,4 1,9 1,4 9 4 ABS-Naphtha ( 좌 ) ABS Price ( 좌 ) ABS-AN/BD/SM ( 우 ) 6 5 4 3 2 1 (1) (2) BR-Naphtha 5, NBR-Naphtha 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, SBR-Naphtha BR Price 2EH(Octanol)-Propylene 1, IPA-Propylene 8 6 4 2 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 13. 롯데케미칼 : MEG 스프레드 (17%) 그림 14. 롯데케미칼 : PE 스프레드 (15%) 그림 15. 롯데케미칼 : 부타디엔스프레드 (9%) 6 5 4 3 MEG-Naphtha MEG-Ethylene(.71) MEG Price ( 우 ) 1,6 1,4 1,2 1, 1,2 1, 8 LDPE-Naphtha LLDPE-Naphtha HDPE-Naphtha HDPE Price ( 우 ) 1,6 1,5 1,4 5,5 4,5 3,5 Butadiene-Naphtha BD Price 2 1 (1) (2) 8 6 4 2 6 4 2 1,3 1,2 1,1 1, 2,5 1,5 5 (5) 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 16. 케이피케미칼 : PTA 스프레드 (46%) 그림 17. 케이피케미칼 : PET 스프레드 (22%) 그림 18. 케이피케미칼 : OX, 벤젠스프레드 (15%) 8 6 4 2 (2) PTA-Mixed Xylene PX-MX(1.25) PTA Price ( 우 ) 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 35 3 25 2 15 1 5 (5) PET-PTA/EG PET Price, fiber grade ( 우 ) 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, OX-MX ( 좌 ) 4 Benzene-XM ( 우 ) 2 3 1 2 1 (1) (2) (1) (3) 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 괄호안숫자는각회사별매출액비중, 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 213 년 6 월까지업데이트된수치 11
그림 19. 한화케미칼 : PVC 스프레드 (3%) 그림 2. 한화케미칼 : 범용 PE 스프레드 (45%) 그림 21. 여천 NCC: NCC 스프레드 (1%) 7 65 6 55 5 45 4 35 3 PVC-Ethylene PVC Price ( 우 ) 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 6 5 4 3 2 1 (1) LDPE-Ethylene LLDPE-Ethylene LDPE Price ( 우 ) 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 7 NCC spread 6 5 4 3 2 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 22. 금호석유 : 합성고무 ( 월간 ) 그림 23. 금호석유 : PS, ABS 스프레드그림 24. 금호피앤비 : BPA 스프레드 2, 1,5 1, 5 NBR-AN/BD BR-BD SBR-SM/BD BR Price ( 우 ) 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, PS-Naphtha 1, ABS-AN/BD/SM ( 우 ) 9 8 7 6 5 4 6 5 4 3 2 1 (1) (2) 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 BPA-Benzene/Propylene BPA Price ( 우 ) 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 자료 : KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 25. 정유사 : BTX 스프레드그림 26. 정유사 : PX 스프레드그림 27. 정유사 : 윤활유스프레드 ( 월간 ) Benzene-Naphtha 6 Toluene-Naphtha 5 Xylene-Naphtha 4 3 2 1 1, 8 6 4 2 PX-Naphtha PX Price ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 9 8 7 6 5 4 3 윤활유-BC 윤활유가격 ( 우 ) 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 7 2 8 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 28. 대한유화 : 평균스프레드그림 29. 카프로 : 카프로락탐스프레드그림 3. 국도화학 : 에폭시수지스프레드 ( 월간 ) 9 8 7 6 5 4 ASP-Naphtha 3, 2,5 2, 1,5 1, Caprolactam-Benzene Caprolactam price ( 우 ) 4, 3,5 3, 2,5 1,1 1, 9 8 7 6 Epoxy resin-bpa/ech Epoxy resin price ( 우 ) 3,9 3,7 3,5 3,3 3,1 2,9 2,7 3 5 2, 5 2,5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 괄호안숫자는각회사별매출액비중, 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 213 년 6 월까지업데이트된수치 12
그림 31. 애경유화 : PA, DOP 스프레드그림 32. 이수화학 : LAB, NP 가격 ( 월간 ) 그림 33. SKC: PO 스프레드 5 4 3 2 PA-OX DOP-PA/2EH 2, 1,8 1,6 1,4 LAB ( 알킬벤젠 ) NP ( 노말파라핀 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, Spread Propylene PO(China) 1 1,2 5 1, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 34. 코오롱인더 : 석유수지스프레드 ( 월간 ) 그림 35. KPX 화인케미칼 : TDI 스프레드그림 36. 금호미쓰이 : MDI 스프레드 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 Petroleum resin-intermediate Petroleum resin price ( 우 ) 3,1 2,9 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 TDI-Toluene/Ammonia 2,4 TDI price ( 우 ) 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 3,2 3, 2,8 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 MDI-Benzene/Ammonia 1,7 MDI price ( 우 ) 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 2,9 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 37. LG 화학, 롯데케미칼 : MMA 스프레드그림 38. OCI: 폴리실리콘가격그림 39. PET 스프레드 ( 범용, fiber) 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 MMA-Naphtha MMA Price ( 우 ) 3,5 3, 2,5 2, ( 달러 /Kg) 9 8 7 6 5 4 3 2 Polysilicon 35 3 25 2 15 1 5 PET-PTA/EG PET Price, fiber grade ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 1, 1,5 1 (5) 5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 4. 제일모직 : ABS 스프레드 (Spot, 범용 ) 그림 41. 삼성정밀화학 : 셀룰로오스제품 ( 월간 ) 그림 42. 한화케미칼, LG 화학 : 가성소다 ( 월간 ) ABS-AN/BD/SM 6 4 2 (2) (4) 7,5 셀룰로오스계열가격 7, 6,5 6, 5,5 5, 가성소다 ( 액상 ) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 213 년 6 월까지업데이트된수치 13
그림 43. LG 화학 : 이차전지가격 ( 월간 ) 그림 44. LG 화학 : 편광필름 /TAC 필름가격 ( 월간 ) 그림 45. LG 화학 : 아크릴산, SAP 스프레드 ( 월간 ) ( 달러 /Kg) 1 9 8 7 6 5 4 리튬폴리머전지 ( 좌 ) 리튬이온전지 ( 우 ) ( 달러 /Kg) 75 7 65 6 55 5 45 4 ( 달러 /Kg) TAC필름 8 편광필름 7 6 5 4 3 아크릴산-propylene 3, SAP-Propylene 2,5 2, 1,5 1, 5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 46. 코스모화학 : 이산화티타늄가격그림 47. 아라미드섬유가격 ( 월간 ) 그림 48. 스판덱스섬유가격 ( 월간 ) 4,5 TiO2 4, 3,5 3, 2,5 2, ( 달러 /Kg) 24 아라미드섬유 24 23 23 22 22 21 21 2 ( 달러 /Kg) 8.5 스판덱스섬유 8. 7.5 7. 6.5 6. 자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 49. 카본블랙가격 ( 월간 ) 그림 5. 타이어코드가격, Steel ( 월간 ) 그림 51. 타이어코드가격, 직물 ( 월간 ) 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 카본블랙 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2, 1,9 타이어코드, Steel 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 타이어코드, 나일론 ( 좌 ) 타이어코드, 폴리에스터 ( 우 ) 4,7 4,5 4,3 4,1 3,9 3,7 1,1 1,8 5, 3,5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 52. 합성고무가격 ( 월간 ) 그림 53. 천연고무가격그림 54. 면화가격 5, 4,5 4, SBR BR 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5,5 천연고무 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, ( 달러 /Lb) 25 면화 2 15 1 5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 213 년 6 월까지업데이트된수치 14
석유화학제품가격및스프레드 (Table) 표 1. 석유화학제품별가격추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 QTD QoQ (%) YoY (%) 4 주전 1 주전금주 WoW (%) MoM (%) Feed Stock Crude Oil 16. 17.6 18.3 1.9 13.2 (4.7) (3.5) 99.1 14.2 15.3 1.1 6.3 Naphtha 914 952 975 864 898 (7.9) (.7) 856 91 914.4 6.8 Ethylene 1,136 1,234 1,34 1,158 1,28 (7.4) 5.1 1,19 1,21 1,2 (.8).8 Olefin Propylene 1,295 1,272 1,39 1,275 1,343 2.6 1.2 1,34 1,34 1,335 (.4) (.4) Butadiene 2,142 1,73 1,856 1,414 975 (47.5) (61.5) 1,245 88 87 (1.1) (3.1) Crude C4 1,293 1,174 1,178 1,154 1,33 (12.3) (41.5) 1,75 1,61 1,53 (.8) (2.) Benzene 1,168 1,356 1,39 1,293 1,214 (12.7) 8.2 1,275 1,225 1,22 (.4) (4.3) BTX Toluene 1,117 1,273 1,272 1,124 1,76 (15.4) (4.4) 1,9 1,8 1,125 4.2 3.2 Xylene (Mixed) 1,212 1,323 1,329 1,181 1,213 (8.7) 2.8 1,183 1,21 1,245 2.9 5.3 SM 1,411 1,586 1,687 1,652 1,738 3. 25.6 1,7 1,77 1,795 1.4 5.6 PX 1,422 1,559 1,62 1,415 1,419 (12.4) (.) 1,43 1,423 1,443 1.4 2.9 Intermediate OX 1,334 1,472 1,563 1,414 1,394 (1.8) (2.4) 1,348 1,43 1,433 2.1 6.3 VAM 985 966 942 949 96 1.9 (5.2) 963 96 96. (.3) MMA 2,343 2,473 2,433 2,35 2,333 (4.1) (8.2) 2,33 2,338 2,338. 1.5 PO 1,882 1,869 1,972 1,899 1,98 (3.2) 6.2 1,885 1,9 1,913.7 1.5 HDPE 1,317 1,36 1,462 1,41 1,446 (1.1) 7.3 1,445 1,445 1,455.7.7 LDPE 1,266 1,341 1,435 1,399 1,465 2.1 1.7 1,46 1,465 1,485 1.4 1.7 Synthetic LLDPE 1,283 1,356 1,451 1,382 1,424 (1.9) 1.2 1,41 1,425 1,435.7 1.8 Resin PP 1,377 1,412 1,446 1,397 1,43 (1.1) 3.5 1,435 1,435 1,44.3.3 PS (GP) 1,537 1,71 1,857 1,794 1,841 (.9) 2.9 1,82 1,848 1,87 1.2 2.7 ABS 1,938 1,922 2,24 1,887 1,919 (5.2) (1.8) 1,925 1,92 1,92. (.3) AN 1,811 1,783 1,965 1,761 1,768 (1.1) (11.7) 1,755 1,765 1,755 (.6). Synthetic Caprolactam 2,288 2,295 2,442 2,317 2,346 (3.9) (5.3) 2,375 2,355 2,28 (3.2) (4.) Fiber MEG 994 1,94 1,129 985 998 (11.6) 5.6 958 1,1 1,6 5. 1.7 PTA 1,28 1,114 1,17 1,51 1,63 (9.2) (1.5) 1,58 1,63 1,68.5.9 PET 1,274 1,48 1,521 1,362 1,345 (11.6) (1.3) 1,345 1,345 1,345.. Caustic Soda 384 424 44 437 43 (2.3) 12.5 43 43 43.. Vinyl EDC 234 284 385 352 348 (9.6) 25.7 345 345 335 (2.9) (2.9) Chain VCM 779 794 895 815 833 (7.) (1.1) 835 83 83. (.6) PVC 943 953 1,23 982 1,1 (1.3) 1.6 1,2 1, 1,1 1. (1.) MDI 3,412 3,615 3,422 3,4 3,3 (3.6) 2.4 3,338 3,298 3,253 (1.4) (2.5) TDI 3,463 3,984 3,691 3,243 3,15 (14.6) (8.2) 3,155 3,145 3,13 (.5) (.8) Ammonia 618 625 568 55 45 (2.8) (13.7) 47 45 45. (4.3) Others Phenol 1,412 1,476 1,528 1,45 1,329 (13.) (6.2) 1,395 1,38 1,38. (6.3) BPA 1,637 1,716 1,884 1,74 1,588 (15.7) (4.4) 1,64 1,57 1,65 2.2 (2.1) 2EH 1,599 1,622 1,589 1,45 1,391 (12.4) (14.) 1,35 1,4 1,41.7 4.4 DOP 1,678 1,72 1,757 1,65 1,594 (9.3) (4.) 1,57 1,6 1,65.3 2.2 Natural rubber 2,686 2,71 2,827 2,316 2,266 (19.8) (29.6) 2,33 2,242 2,314 3.2.5 Cotton 7 7 79 83 83 5. 8.9 82 82 84 2.1 1.3 Polysilicon 2.95 17.57 16.53 17.33 16.96 2.6 (28.8) 16.88 17.1 Solar Wafer, 6", Multi ( 달러 / 개 ) 1.3.89.89.92.91 2.2 (16.9).92.91 Cell, Multi ( 달러 /W).45.38.37.42.43 15.7 (11.4).45.43 Module, China ( 달러 /W).8.75.68.7.76 11.4 (11.4).78.75 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB 투자증권주 : 가격변화가없는제품중일부는가격이발표되지않은경우도있음 15
표 2. 석유화학제품별스프레드추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 QTD QoQ (%) YoY (%) 4주전 1주전 금주 WoW (%) MoM (%) Mixed Naphtha 334 329 357 347 35 (14.6) (26.3) 364 292 285 (2.4) (21.8) olefin/btx Ethylene Naphtha 222 281 328 294 39 (5.8) 26.5 334 3 286 (4.5) (14.4) Propylene Naphtha 381 32 334 411 444 33.2 5.3 484 43 421 (2.) (13.1) Butadiene Naphtha 1,228 751 881 55 77 (91.3) (95.3) 389 (3) (44) n/a n/a Benzene Naphtha 254 44 414 429 315 (23.9) 45.2 419 315 36 (2.7) (27.) Toluene Naphtha 23 321 296 26 178 (39.9) (19.3) 234 17 211 24.4 (9.9) Xylene Naphtha 298 37 354 317 315 (11.) 14.2 327 3 331 1.5 1.3 SM Naphtha 497 634 712 788 84 18. 75.2 844 86 881 2.5 4.4 PX Naphtha 58 66 644 55 521 (19.1) 1.2 547 512 529 3.2 (3.3) OX Naphtha 42 52 588 55 495 (15.7) (5.4) 492 492 519 5.4 5.5 HDPE Naphtha 43 48 486 546 548 12.7 23.7 589 535 541 1.2 (8.2) LDPE Naphtha 352 388 46 535 567 23.3 35.5 64 555 571 3. (5.5) LLDPE Naphtha 369 44 475 517 525 1.5 35.8 554 515 521 1.2 (6.) HDPE Ethylene (1.3) 147 89 119 217 23 7.5 23.5 219 199 219 1.2 (.1) LDPE Ethylene (1.3) 96 7 92 26 221 14.2 58.8 234 219 249 13.9 6.3 LLDPE Ethylene (.94) 215 197 225 293 289 28.1 36.4 291 288 37 6.7 5.4 PP Naphtha 462 46 47 533 532 13. 11.4 579 525 526.3 (9.2) PS Naphtha 623 748 881 93 942 6.9 52.6 964 937 956 2. (.9) PVC Ethylene 389 35 387 417 421 8.7 (2.9) 439 49 424 3.6 (3.4) ABS AN/BD/SM 28 26 229 251 318 38.6 71.6 297 32 312 (2.8) 5. ABS Naphtha 1,24 969 1,48 1,23 1,2 (2.7) (2.8) 1,69 1,1 1,6 (.4) (5.9) MEG Naphtha 8 141 153 121 1 (34.9) 148.8 12 1 146 46.6 43.6 MEG Ethylene (.7125) 184 215 2 159 138 (31.1) 9.2 11 148 25 38.6 87. Caprolactam Benzene 1,21 1,33 1,15 1,115 1,217 5.9 (15.2) 1,189 1,216 1,145 (5.8) (3.7) PTA Mixed-Xylene 13 7 57 62 47 (17.4) (48.1) 67 49 25 (49.5) (63.1) PTA PX (.67) 75 7 85 13 112 32. (12.5) 118 19 11 (7.7) (14.3) PET PTA (.85)/EG (.34) 63 89 143 134 12 (28.6) (17.8) 121 98 77 (21.6) (36.) PA OX (.91) 2 11 87 11 95 9.8 (58.7) 99 94 76 (18.5) (22.6) DOP 2EH (.7)/PA (.2) 276 295 343 357 347 1.3 56.9 36 346 342 (1.2) (5.) BPA Bz (.88)/Ppy (.238) 31 22 349 299 2 (42.8) (44.) 199 173 214 23.5 7.3 ECH Propylene (.8) 712 558 47 552 51 6.6 (35.5) 53 53 57.8.8 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB투자증권 16
컨센서스추이 표 3. Global peers 컨센서스추이 순이익컨센서스 순이익컨센서스변화율 ( 단위 : 백만달러, %) 213 년 214 년 YoY 1W 4W 3M 6M 12M ExxonMobil 35,189 35,459.8 (.6) (1.2).6 (.9) (7.2) BP 16,665 17,765 6.6 (.8) (1.1) (.8) (8.4) (11.7) Chevron 24,527 24,256 (1.1) (.1) 1.7 2.6 2.8 3.1 Valero 2,621 2,835 8.2 (1.7) (9.1) (12.8) (7.6) 5.6 RIL 3,689 4,88 1.8.4 (3.1) (8.6) (5.7) (3.8) Formosa Petrochemical 15,131 15,73 4. (.) (3.2) (3.8) (7.1) (.9) Dow Chemical 2,82 3,413 21.8. (1.6).8 (2.8) (26.3) SABIC 7,31 7,633 4.6.5 (.6) (2.3) (2.3) (9.8) Formosa plastics 766 911 19.. (1.1) (6.5) (19.5) (35.) Petrochina 21,142 22,744 7.6 (.1) (1.1) (1.8) (5.5) (15.4) Sinopec 12,214 13,122 7.4. (.1) (3.7) 3.6 1.4 자료 : Bloomberg, KB투자증권 그림 55. 213 년순이익컨센서스추이 : 글로벌에너지기업그림 56. 213 년순이익컨센서스추이 : 글로벌정유기업 (12.7=1) 13 11 ExxonMobil BP Chevron (12.7=1) 13 125 Valero RIL Formosa Petrochem 99 12 97 115 95 11 93 15 91 1 89 95 87 9 85 12 년 7 월 12 년 11 월 13 년 3 월 13 년 7 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 85 12 년 7 월 12 년 11 월 13 년 3 월 13 년 7 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 57. 213 년순이익컨센서스추이 : 글로벌석유화학기업그림 58. 213 년순이익컨센서스추이 : 중국정유기업 (12.7=1) 11 1 Dow Chem SABIC Formosa Plastics (12.7=1) 15 1 PetroChina Sinopec 9 95 8 9 7 85 6 8 5 12 년 7 월 12 년 11 월 13 년 3 월 13 년 7 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 75 12 년 7 월 12 년 11 월 13 년 3 월 13 년 7 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 17
그림 59. 213 년컨센서스추이 : SK 이노베이션그림 6. 213 년컨센서스추이 : S-Oil 3,8 3,6 3,4 3,2 3, 2,8 2,6 2,4 2,2 2, 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 2,8 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 1,8 12년4월 12년8월 12년12월 13년4월 1,2 8 12년4월 12년8월 12년12월 13년4월 7 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 그림 61. 213 년컨센서스추이 : LG 화학그림 62. 213 년컨센서스추이 : 롯데케미칼 3,8 3,6 3,4 3,2 3, 2,8 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 2,8 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 1,5 1,3 1,1 9 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 12년4월 12년8월 12년12월 13년4월 2, 1,8 1,6 1,4 1, 8 6 4 12년4월 12년8월 12년12월 13년4월 7 5 3 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 그림 63. 213 년컨센서스추이 : 제일모직그림 64. 213 년컨센서스추이 : SKC 5 48 46 44 42 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 41 39 37 35 33 31 31 29 27 25 23 21 19 영업이익 ( 좌 ) 순이익 ( 우 ) 22 2 18 16 14 4 29 17 12 38 27 15 1 12 년 4 월 12 년 8 월 12 년 12 월 13 년 4 월 12 년 4 월 12 년 8 월 12 년 12 월 13 년 4 월 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 18
Peers Comparison SK이노베이션 S-Oil GS LG화학 롯데케미칼 금호석유 한화케미칼 삼성정밀화학 휴켐스 투자의견 BUY HOLD BUY BUY BUY BUY HOLD BUY BUY 목표주가 ( 원 ) 195, 85, 72, 31, 195, 11, 17,5 64, 27, 현재주가 (7/22) 148,5 74,5 56,3 275,5 155,5 86,9 19,5 49,15 19,5 상승여력 (%) 31.3 14.1 27.9 12.5 25.4 26.6 (8.1) 3.2 38.5 절대수익률 (%) 1M 14.7 5.7 14.4 16.2 2.1 9.9 15.5 11.3 3.4 3M 3.8 (14.4) 7. 8.3 (7.2) (2.2) 13.7 (3.6) (12.6) 6M (1.5) (23.6) (2.) (11.8) (36.3) (28.5) 1.1 (8.6) (23.1) 1Y.3 (22.6) 3.5 (12.5) (39.1) (31.6) (9.1) (2.1) (16.8) 상대수익률 (%) 1M 11.5 2.5 11.3 13.1 16.9 6.7 12.3 8.2.3 3M 6.2 (12.) 9.4 1.6 (4.8).1 16.1 (1.2) (1.2) 6M (4.7) (17.8) (14.2) (6.) (3.5) (22.7) 6.9 (2.8) (17.3) 1Y (2.8) (25.7).3 (15.7) (42.3) (34.7) (12.2) (23.2) (2.) PER (X) 212 13.6 2. 13.5 14.6 24.9 3.7 87. 21.5 2.3 213E 11.7 13.3 8.9 12.3 14. 16.6 2.2 28.4 15. 214E 8. 9.3 6.4 11.1 11.4 11. 1.9 13.2 11.8 PBR (X) 212 1.2 2.3 1.2 2.3 1.3 2.9.7 1.4 2.4 213E.9 1.5.8 1.7.8 1.8.7 1.1 1.7 214E.9 1.4.8 1.6.8 1.6.7 1. 1.5 ROE (%) 212 7.9 11. 9.3 14.9 5.5 8.4 (2.7) 6.5 11.6 213E 7.6 11.6 1.1 13.5 6.1 1.5 2.4 3.8 11.3 214E 1.2 15.3 12.5 13.4 7.1 14.8 5.9 7.9 13.4 매출액성장률 (%) 212 7.3 8.8 15.5 2.6 1.3 (8.9) (12.3) 7.3 24.7 213E (1.7) (6.7) 5.1 2.3 4.8 (5.6) 8.1 7.3 19.9 214E 8. 1.5 13.1 8.1 3.6 9.2 1. 18.2 12.3 영업이익성장률 (%) 212 (42.6) (53.9) (26.6) (32.2) (74.7) (73.3) (98.4) (25.5) 13.2 213E 19.6 3.7 18.2.6 35.4 38.9 2,729.3 (18.9) (6.1) 214E 18.4 19.5 35.4 13.8 29.8 17.7 157.7 144.9 4.9 순이익성장률 (%) 212 (62.8) (5.9) (29.3) (3.6) (72.1) (76.8) 적전 (.2) (2.6) 213E 2.4 1. 16.2.9 2.9 33.1 흑전 (39.1) 2. 214E 45.4 41.7 35.9 11. 24.9 55. 155.3 115.3 26.6 영업이익률 (%) 212 2.3 2.3 7. 8.2 2.3 3.8.1 3.9 9.4 213E 2.8 3.2 7.8 8.1 3. 5.6 2. 2.9 7.4 214E 3.1 3.7 9.4 8.5 3.8 6. 4.6 6.1 9.2 순이익률 (%) 212 1.6 1.7 5.8 6.5 2. 2.1 (1.6) 5.1 7.4 213E 1.7 2. 6.4 6.4 2.3 3. 1.3 2.9 6.3 214E 2.3 2.8 7.7 6.6 2.8 4.3 3. 5.3 7.1 19
표 4. 해외동종업체비교 ( 정유 ) Sinopec Reliance Industries Indian Oil Formosa Petrochem PTT Global Chemical Cosmo Oil JX Holdings Idemitsu Kosan 현재주가 (7/19, 달러 ).7 15.5 3.8 2.7 2.4 1.8 5.1 82.7 34.7 51.7 시가총액 ( 백만달러 ) 84,364 5,217 9,21 25,856 1,721 1,565 12,85 3,39 18,93 7,27 절대수익률 (%) 1M (.2) 11.1 (6.4) 7.9 5.7 1.1 6.6 5.2 (7.6) (9.9) 3M (11.7) 19.5 (25.6) 4.5 9.3 (1.6) 2.6 5.7 (2.7) 2.4 6M (18.4) 3.7 (35.5) (4.3) (2.4) (5.1) 2.3 8.5 4.3 22.6 1Y 1.2 28.3 (16.1) (2.3) 27.7 5.7 4. 25.8 52.6 93.4 상대수익률 (%) 1M (4.2) 7. (1.4) 3.9 1.7 (3.) 2.6 1.2 (11.7) (13.9) 3M (21.1) 1.1 (35.) (4.9) (.1) (2.) (6.8) (3.7) (12.1) (7.) 6M (33.5) (11.4) (5.6) (19.4) (17.5) (2.2) (12.9) (6.6) (1.8) 7.5 1Y (15.6) 2.5 (41.9) (28.1) 1.9 (2.1) 14.2 (.) 26.8 67.6 PER (X) 212 9.6 11.9 14.7 296.6 9.3 n/a 7.5 6. 5.6 6.5 213C 6.9 13.2 7.6 31.4 9.4 7.3 7.7 7.5 7.7 1.1 214C 6.5 11.9 6.7 28.5 8.9 7. 6.5 8.1 6.6 7.7 PBR (X) 212 1.2 1.4 1. 4. 1.4.7.6.5 1. 1.4 213C.9 1.4.8 3.3 1.4.6.6.5 1. 1.5 214C.8 1.3.7 3.2 1.3.6.6.5.9 1.3 ROE (%) 212 13. 11.9 7.2 1.3 16.2 (31.4) 8.7 8.1 12.1 18.8 213C 13.5 11.5 1.8 11. 15.2 8.6 8.8 6.6 13.1 15. 214C 13.4 11.6 11.4 12. 14.8 8.9 9.1 6. 13.2 18.5 매출액성장률 (%) 212 13.6 (2.8) (.7) 11.1 1.9 (2.7) (.1) (3.1) 1.5 8.5 213C 7. (12.1) (.5) 2.2 (.3) (12.4) (11.) (14.1) (9.3) (.1) 214C 4.4 2.7 3.6 2.6.5 (.8) (.6) (.6) (.1) (.1) 영업이익성장률 (%) 212 (5.3) (14.3) (59.6) 적전 (3.6) (21.2) (26.7) (23.4) 36.5 45.9 213C 19.7 11.2 43. 흑전 16. (6.) (2.4) (38.8) (14.5) (14.7) 214C 8.4 16.5 12.7 11.4 4.1 2. 18.1 13.3 9.5 15. 순이익성장률 (%) 212 (1.6) (7.1) (7.6) (88.) 11.1 적지 (1.7) (25.6) (.3) 36.1 213C 17.5 (3.1) 41.1 819.1 4.3 흑전 (14.7) (26.) 3.6 (.3) 214C 7.1 12.2 18.6 8.7 6.9 21.2 2.4 (5.6) 9.1 27.6 영업이익률 (%) 212 3.6 5.6 1.8 (.1) 6.6 1.7 2.2 2.5 3.6 5.2 213C 4.1 7.1 2.5 2.7 7.6 1.8 2. 1.8 3.4 4.4 214C 4.2 8. 2.7 2.9 7.9 2.1 2.4 2.1 3.8 5.1 순이익률 (%) 212 2.3 5.3 1..3 6. (2.7) 1.4 1.1 1.5 2.3 213C 2.6 5.8 1.4 2.7 6.3.6 1.4 1. 2.2 2.3 214C 2.6 6.3 1.6 2.9 6.7.7 1.6.9 2.4 2.9 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 Valero Tesoro 2
표 5. 해외동종업체비교 ( 석유화학 ) SABIC BASF DuPont Dow Chemical Nan Ya Plastics Formosa Plastics Sinopec Shanghai PC Shin-etsu Chemical Sumitomo Chemical Asahi Kasei 현재주가 (7/19, 달러 ) 25.1 92.2 57.1 34.7 2.2 2.5.3 68.9 3.4 6.6 시가총액 ( 백만달러 ) 75,391 84,644 52,595 41,936 17,324 15,81 7,255 29,753 5,567 9,294 절대수익률 (%) 1M 1.9 (4.6) 6.9 2.7 9.1 12.7. 8. 9.1.8 3M 3. 1.5 17.1 14.6 23.1 14.7 (1.3) 6. 19.9 2.8 6M 3.5 (.9) 23.7 4.6 11.1 (2.2) (11.9) 23.5 28.6 27.4 1Y 15. 24.1 2.4 15.3 2.2 (1.4) 16.1 66.5 56.1 59.9 상대수익률 (%) 1M (2.1) (8.6) 2.8 (1.4) 5. 8.7 (4.) 3.9 5. (3.3) 3M (6.4) 1.1 7.7 5.2 13.7 5.3 (19.7) (3.4) 1.5 (6.6) 6M (11.6) (16.) 8.6 (1.5) (4.) (17.3) (27.) 8.4 13.5 12.3 1Y (1.8) (1.7) (5.5) (1.5) (5.6) (27.3) (9.7) 4.7 3.3 34.1 PER (X) 212 1.9 13.6 13.1 18.7 13.7 32.8 16.4 21. 78.4 13.2 213C 1.3 12.3 15.1 14.6 2.9 2.3 13.4 21.9 19.4 12.7 214C 9.9 11.4 13.3 11.9 18.7 17.1 9.9 19.7 11.2 11.4 PBR (X) 212 1.8 2.7 4.3 2.3 1.8 2.1 1. 1.4.9.9 213C 1.8 2.4 4. 2. 1.9 1.9.8 1.8 1.1 1.1 214C 1.6 2.3 3.3 1.9 1.8 1.9.8 1.6 1. 1. ROE (%) 212 17.3 19.8 3.5 4.7 1.6 6.3 (9.) 7. (1.4) 7.1 213C 17.5 19.7 3.8 14.3 9. 9.9 6.4 8.2 5.6 8.8 214C 17.1 19.4 27.9 15.2 9.9 11. 8. 8.8 9.9 9.4 매출액성장률 (%) 212 (.5) (9.4) 3.4 (5.3) 54. 4.3 (.2) (6.5) (4.3) 1.2 213C 3.3 5.5 3.2 1.1.4 1. 22.5 (8.2) (4.7) (6.5) 214C 3.2 (3.1) 6.6 4. 5.8 8.1.5 2.5 2. 1.9 영업이익성장률 (%) 212 (16.2) (3.1) (11.6) (2.) (43.9) (76.5) 적전.2 (29.2) (15.8) 213C 1.6 17.8 65.6 37.8 52.1 13.9 흑전 5.6 61.8 11.1 214C 1.7 1.3 11.6 11.3 17.9 81.6 31.6 9. 15.2 8.9 순이익성장률 (%) 212 (15.3) (28.1) (19.7) (56.9) (81.9) (59.2) 적전.3 적전 (8.) 213C 9.6 (1.1) 18.9 123.4 47.6 57.3 흑전 3.6 흑전 1.9 214C 4.6 7.9 15.2 27.6 13.3 17.7 34.4 1.6 76.5 11.8 영업이익률 (%) 212 21.7 8.8 8.9 7. 4.1 2.7 (2.1) 15.3 2.3 5.5 213C 23.2 9.9 14.2 9.5 6.1 3. 1.6 17.6 3.9 6.6 214C 22.9 11.3 14.9 1.1 6.8 5.1 2.2 18.7 4.4 7. 순이익률 (%) 212 13.1 6.7 8. 2.1 1.4 7.4 (1.8) 1.3 (2.6) 3.2 213C 13.9 6.3 9.2 4.6 8. 11.6 1. 11.6 1.2 3.8 214C 14.1 7. 1. 5.6 8.5 12.6 1.3 12.6 2.1 4.2 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 21
Compliance Notice 213 년 7 월 23 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는현재 SK 이노베이션, S-Oil, GS, LG 화학, 롯데케미칼, 금호석유종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 회사임을알려드립니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 22