Weekly_

212. 1. 16 Analysts 박재철 2) 3777-8495 jcpark@kbsec.co.kr 이현호 2) 3777-874 kingnun@kbsec.co.kr 정유 / 화학 (OVERWEIGHT) 산업코멘트 Weekly: 미국의원유수출이확대된다면? Recommendations SK 이노베이션 (9677) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 21, 원 ( 유지 ) S-Oil (195) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 12, 원 ( 유지 ) GS (7893) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 78, 원 ( 유지 ) LG 화학 (5191) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 37, 원 ( 유지 ) 호남석유 (1117) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 33, 원 ( 유지 ) 금호석유 (1178) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 17, 원 ( 유지 ) 한화케미칼 (983) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 25, ( 유지 ) 정제마진은구조적으로높게유지될수있을것으로전망한다. 하지만, 유가하락이정유업종의리스크요인이다. 미국을중심으로한원유공급확대로 213 년원유공급증가량이수요증가대비 5 만 b/d 가량많을것으로예상된다. 미국은원유수출을제한하고있으나, BP, Shell 등이미국에서캐나다로의원유수출승인을받았거나, 승인대기중이라고언론에보도되었다. 본격화되지는않았으나, 미국의원유수출이확대될경우유가하락가능성이있다. 정제마진은전주평균배럴당 12.9 달러 (+1.3 달러 / 배럴 ) 로강세지속 정제마진은역사적고점수준이지속되고있으나, 가솔린수요비수기로접어들면서단기적 으로가솔린및납사마진의축소가예상된다. 유럽에서북미지역으로수출되고있던일부 가솔린제품이아시아지역으로유입될가능성이있기때문이다. 미국의가솔린수요는지난 8 월평균 943 만 b/d 에서, 1 월첫주 896 만 b/d 로하락하였다. 최근 1 개월평균미국의가솔린 수요증가율은고유가가지속되면서 2.7% YoY 감소하였다. 화섬제품의약진, 폴리머약세지속 중국의폴리에스터시황은소폭개선되는모습이다. 지난주평균 PX 는 1,558 달러 / 톤 (+2.3% WoW), MEG 는 1,12 달러 / 톤 (+2.5% WoW), PTA 는 1,13 달러 / 톤 (+1.8% WoW) 으로상승하였 다. 하지만, 폴리머시황은예상만큼빠르게회복되지않는모습이다. 지난주 PE, PP, PVC 가 격이하락하였으며, 15 일에는중국의 213 년 1 월물 LLDPE 선물가격도 2.65% 하락하였다. Weekly Highlight: 미국의원유수출가능성확대 BP, Shell 등글로벌오일메이저들이미국에서캐나다로원유를수출하는승인을받았거나수 출승인을위한절차를밟고있다. 원유수출확대가아직본격화지않았지만, 미국의원유 수출이확대될경우 1) WTI-Brent 스프레드축소, 2) 글로벌유가하락가능성이있을것으로 판단한다. 유가하락시일시적으로정유 / 화학업종투자심리하락은불가피하겠으나, 장기 적으로정유산업의마진강세는지속될수있을것으로판단한다. Chart of the week: 미국의원유생산량추이 Contents Weekly Update...1 KB투자의견...2 주간시황...3 Weekly Highlights...3 정제마진동향...7 석유화학업체별 Key Indicators...8 석유화학제품가격및스프레드... 12 Appendices...14 컨센서스추이... 14 Peers Comparison... 16 (' b/d) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 29 년부터원유생산확대 192 193 194 195 196 197 198 199 2 21 자료 : EIA, KB 투자증권

KB 투자의견 표 1. 커버리지및섹터투자의견 ( 단위 : 원 ) 현재가정유 목표주가 ( 투자의견 ) 컨센서스목표주가 투자포인트및리스크요인 - 산업의구조적인이익개선기에진입 - 아시아지역의석유제품수요강세 vs 북미 / 유럽의설비폐쇄지속 - PX, 윤활기유등다운스트림사업확대 - 리스크 : 글로벌경기를감안하면유가하락요인존재 SK이노베이션 151, 21, (BUY) S-Oil 97,6 12, (BUY) GS 64,7 78, (BUY) 석유화학 LG화학 314, 37, (BUY) 호남석유 24,5 33, (BUY) 금호석유 118,5 17, (BUY) 한화케미칼 18,3 25, (BUY) 휴켐스 24,7 27, (BUY) 자료 : FnGuide, KB 투자증권주 : 현재가는 1 월 15 일종가기준 - 지속적인증설 ( 윤활기유, 석유화학 ) 로성장모멘텀지속 - 석유개발광구 M&A를통한사업확대가능성 29,962 - SK인천정유 ( 가칭 ) 의설비투자에따른기업구조개선 - 리스크 : 214 년 PX 완공시점에서 PX-납사스프레드하락가능성 - 정제마진회복. 212 년하반기윤활기유스프레드개선 - 213 년까지 PX-납사평균스프레드톤당 5달러수준유지가능 124,69-212 년예상배당금은주당 3, 원 - 리스크 : 성장모멘텀부재 (213 년설비투자발표전망 ) - GS칼텍스는 213 년 5월신규고도화설비가동예정으로연간영업이익을 2~3천억원상승시키는효과있을것 8,333 - GS리테일영업이익의레벨업 - 리스크 : 정유3 사가운데서상대적으로높은차입금 - 납사가격및제품가격반등에따른 Lagging 스프레드개선 - 마진이추가적으로하락하고있지는않음 - 각국정부의경기부양의지 - 리스크 : 글로벌경기둔화에따른전방산업수요부진 - 불황기에더돋보이는석유화학제품포트폴리오 - 편광필름, 3D FPR 등정보전자소재부문의가동률증가 389,393-212 년하반기전기차신규모델확대로대형이차전지수요증가 - 리스크 : 중장기적으로중국의고부가제품사업확대 - 실적턴어라운드, 3/4분기저가원재료가투입되며수익성개선 - 2분기일회성요인 (Titan 재고평가손실 35억, 본사정기보수비용 314,77 35억원등 ) 소멸 - 리스크 : 화섬제품의수요약세지속 - 2H12 합성고무 (SBR 11만톤, SSBR 6만톤 ) 증설효과기대 - 천연고무가격상승에따른합성고무가격상승가능성 156,727-213 년자회사의페놀계열 ( 페놀, 아세톤, BPA) 및 EPDM 증설 - 리스크 : 원재료 BD가격을제품가격으로전가시키기어려운상황 - 하반기점진적인실적개선. 가성소다가격강세지속 - 중국 PVC 자회사및한화솔라원의적자폭축소 24,144 - 폴리실리콘투자비용절감에따른비용부담완화 - 리스크 : 태양광산업업황회복지연 - 상대적으로안정적인사업구조및배당매력확대 - 2H12 질산및 MNB 증설효과 29,167-213 년탄소배출권및향후전후방산업으로의투자확대 - 리스크 : 탄소배출권가격약세, DNT가동률둔화 2

Weekly Highlight: 미국의원유수출가능성확대 최근미국의원유수출가능성이제기되고있다. 현재미국은약 4만 b/d 가량 ( 미국원유수요의.2% 가량 ) 의원유를수출하고있으나, 글로벌오일메이저들이미국의원유수출승인을확대하는모습이다. 지난주목요일 (11일 ) Shell 이미국상무부에미국에서캐나다로원유수출승인에대한신청서를제출하였다. BP는이미지난여름에원유수출승인을받았으나, 아직본격적으로수출하고있지는않다. 미국의원유수출이확대될경우 1) WTI-Brent 스프레드축소, 2) 글로벌유가약세가능성이있을것으로판단한다. 구조적으로정유업종의마진강세가지속될것으로예상되지만, 유가하락시일시적으로정유 / 화학업종투자심리하락은리스크요인이다. 반면, 석유화학산업에는장기적으로원가부담을완화시켜주는요인이될것으로예상한다. 그림 1. 미국의원유생산량추이 (' b/d) 12, 미국원유생산량 1, 8, 6, 4, 2, 29 년부터원유생산확대 192 193 194 195 196 197 198 199 2 21 자료 : EIA, KB 투자증권 그림 2. North Dakota 지역의원유생산추이그림 3. Texas 지역의원유생산추이 (' b/d) (' b/d) 8 7 North Dakopta 지역원유생산량 3, 2,5 Texas 지역원유생산량 6 5 2, 4 1,5 3 1, 2 1 5 1981 1986 1991 1996 21 26 211 자료 : EIA, KB 투자증권 1981 1986 1991 1996 21 26 211 자료 : EIA, KB 투자증권 3

미국의원유수출확대가능성이제기되는요인에는미국의원유생산확대에있다. 미국의원유생산량은 28 년평균약 5백만 b/d을저점으로 212 년 7월 627만 b/d로확대되었다. 특히, PADD2 의 North Dakota 와 PADD3 의 Texas 지역의원유생산량이급증하고있다. 이는 Shale Oil, Tight Oil 등비전통원유생산확대에기인한다. Bakken 지역의 Tight Oil은 Brent 유기준으로 59 달러 / 배럴에서 15% 의 IRR을달성할수있다. 원가경쟁력에서멕시코만의심해유전및캐나다지역의오일샌드에앞서기때문에이러한비전통원유의생산량이확대되고있다. 그림 4. 지역별원유생산원가비교 47 51 53 59 61 62 65 7 72 76 87 96 22 Saudi Arabia Mexico China Russia Bakken Tight Oil (North Dakota) Brazil US Gulf of Mexico, Deepwater Norway Canadian Oil Sands Angola, Deepwater Nigeria, Deepwater Venezuela, Heavy oil Canadian Oil Sands + upgrader 자료 : IHS CERA, KB 투자증권주 : Brent crude oil price required to cover full-cycle costs and generate 15% IRR (As of 1Q12) 그림 5. 미국의원유생산지역구분 (674) (164) (53) (119) (118) (222) (415) (226) Crude production (July, 213, k b/d) PADD1: 23 PADD4: 431 PADD2: 1,99 PADD5: 998 PADD3: 3,716 자료 : EIA, KB 투자증권 (1,925) (191) Offshore (1,265) 4

비전통유전에서생산되는원유가경질유분을많이포함하고있어단기적으로정유설비를조절하기쉽지않다. 또한캐나다에서원유수입의존도가높은지역은동부지역인데, 이지역으로원유를운반하는파이프라인이부족하기때문에단기적으로수출이어려울것으로보인다. 하지만, Shell 은텍사스지역에서원유탱커를이용하여캐나다동부지역으로원유를운반하는것을하나의대안으로제시하고있다. 그림 6. 북미지역의지역별원유수요및원유공급처 자료 : EIA, Statistics Canada 그림 7. 북미지역의원유파이프라인현황 자료 : EIA, Statistics Canada 5

WTI-Brent 스프레는최근 23 달러 / 배럴까지확대되었다. 이는미국내부의원유공급이확대되면 서 Cushing 지역에원유재고가확대되고있기때문이다. 미국의원유가미국외부로수출될 경우 WTI-Brent 스프레드가축소될것으로예상한다. 그림 8. WTI-Brent Crude Differential ( 달러 / 배럴 ) 1 5 WTI-Brent Crude Differential 27 28 (5) (1) (15) (2) (25) (3) 자료 : Bloomberg, KB투자증권 표 2. 오바마와롬니의석유정책비교 석유, 가스생산 오바마 22 년까지석유수입은현재의절반수준으로감축걸프만시추에관한노동자와환경안전기준강화 롬니 Florida, North Carolina, Virginia coasts 시추필요시추에관한환경보호법해지 세금우대조치 연간 4 억달러의세금우대조치중단대신, 청정에너지에투자 향후 1 년간연간 4 억달러의세금우대조치유지 Big 5 석유메이저의세금감면제안 (23 억달러 ) 청정에너지 석유사용량 / 수입량절감대책 재생에너지프로젝트장려재생에너지투자축소 ( 자동차용배터리, 태양광포함 ) 풍력에너지발전을위한세금공제연장풍력에너지에대한세금공제연장반대 Modern fuel-economy standards 발의 (23 년까지 31 만 b/d 의석유절감 ) 연료효율이높은차량, 배터리연구개발 Modern fuel-economy standards 에반대효율적인차량개발, 생산을위한대출프로그램중단 휘발유가격 Wall 가의석유투기꾼을감시하기위한기구필요 (Dodd-Frank Financial Reform Law) Dodd-Frank 폐지 자료 : 각종언론, KB 투자증권 6

정제마진동향 그림 9. 싱가폴복합정제마진 (Spot) 그림 1. 싱가폴복합정제마진 (1-month lagging) ( 달러 / 배럴 ) 14 싱가폴복합정제마진 12.3 ( 달러 / 배럴 ) 3 Spot 1 개월지연 ( 달러 / 배럴 ) 3 12 1 8 6 8.7 분기평균 1.2 8.7 7.4 7.8 6.7 9.8 25 2 15 1 5 15. 8.7 8.7 8.3 분기평균 ( 우 ) 분기평균 ( 우 ) 14.9 13. 1.2 7.4 6.7 9.9 9.8 7.4 7.8 12.3 9. 25 2 15 1 5 4 (5) (2.2) (5) 2 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E (1) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E (1) 자료 : Datastream, KB 투자증권 자료 : Datastream, KB 투자증권 그림 11. 휘발유 / 납사스프레드 (Spot) 그림 12. 경유 / 등유스프레드 (Spot) ( 달러 / 배럴 ) 휘발유-두바이유스프레드 25 납사-두바이유스프레드 2 15 1 5 (5) (1) (15) (2) 11년1월 11년5월 11년9월 12년1월 12년5월 12년9월 자료 : Datastream, KB투자증권 ( 달러 / 배럴 ) 경유-두바이유스프레드 28 등유-두바이유스프레드 26 24 22 2 18 16 14 12 1 11년1월 11년5월 11년9월 12년1월 12년5월 12년9월 자료 : Datastream, KB투자증권 그림 13. 벙커 C 스프레드 (Spot) 그림 14. Brent-Dubai 스프레드 ( 달러 / 배럴 ) 벙커C유-두바이유스프레드 11년1월 (2) 11년5월 11년9월 12년1월 12년5월 12년9월 (4) (6) (8) (1) (12) (14) (16) (18) 자료 : Datastream, KB투자증권 ( 달러 / 배럴 ) Brent-Dubai 스프레드 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. (1.) 11년1월 11년5월 11년9월 12년1월 12년5월 12년9월 자료 : Datastream, KB투자증권 7

석유화학업체별 Key Indicators 그림 15. LG 화학 : PE 스프레드 (9%) 그림 16. LG 화학 : PP, PS 스프레드 (6%) 그림 17. LG 화학 : PVC 스프레드 (9%) 1,2 1, 8 6 4 2 LDPE-Naph. LLDPE-Naph. HDPE-Naph. HDPE Price ( 우 ) 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 PP-Naphtha 8 PS-Naphtha 7 PP Price ( 우 ) 6 5 4 3 2 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 PVC-Ethylene 7 PVC-EDC 6 5 4 3 2 1 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 18. LG 화학 : ABS 스프레드 (19%) 그림 19. LG 화학 : 합성고무스프레드 (13%, 월간 ) 그림 2. LG 화학 : 알코올계열스프레드 (5%) 2,9 2,4 ABS-Naphtha ( 좌 ) ABS Price ( 좌 ) ABS-AN/BD/SM ( 우 ) 6 5 4 BR-Naphtha 5, NBR-Naphtha 4, SBR-Naphtha BR Price 2EH(Octanol)-Propylene 1, IPA-Propylene 8 1,9 1,4 3 2 1 3, 2, 6 4 9 (1) 1, 2 4 (2) 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 21. 호남석유 : MEG 스프레드 (17%) 그림 22. 호남석유 : PE 스프레드 (15%) 그림 23. 호남석유 : 부타디엔스프레드 (9%) 6 5 4 3 2 1 (1) (2) MEG-Naphtha MEG-Ethylene(.71) MEG Price ( 우 ) 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 1,2 1, 8 6 4 2 LDPE-Naphtha LLDPE-Naphtha HDPE-Naphtha HDPE Price ( 우 ) 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 Butadiene-Naphtha 5, BD Price 4, 3, 2, 1, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 24. 케이피케미칼 : PTA 스프레드 (46%) 그림 25. 케이피케미칼 : PET 스프레드 (22%) 그림 26. 케이피케미칼 : OX, 벤젠스프레드 (15%) 8 6 4 2 (2) PTA-Mixed Xylene PX-MX(1.25) PTA Price ( 우 ) 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 35 3 25 2 15 1 5 PET-PTA/EG PET Price, fiber grade ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 4 3 2 1 OX-MX ( 좌 ) Benzene-XM ( 우 ) 2 1 (1) (2) (3) (4) 5 (5) 5 (1) (4) 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 괄호안숫자는각회사별매출액비중, 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 8 월까지업데이트된수치 8

그림 27. 한화케미칼 : PVC 스프레드 (3%) 그림 28. 한화케미칼 : 범용 PE 스프레드 (45%) 그림 29. 여천 NCC: NCC 스프레드 (1%) 7 65 6 55 5 45 4 35 3 PVC-Ethylene PVC Price ( 우 ) 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 6 7 6 5 4 3 2 1 (1) LDPE-Ethylene LLDPE-Ethylene LDPE Price ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 7 NCC spread 6 5 4 3 2 1 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 3. 금호석유 : 합성고무 ( 월간 ) 그림 31. 금호석유 : PS, ABS 스프레드그림 32. 금호피앤비 : BPA 스프레드 2, 1,5 1, 5 NBR-AN/BD BR-BD SBR-SM/BD BR Price 5, 4, 3, 2, 1, 8 7 6 5 4 3 PS-Naphtha ABS-AN/BD/SM ( 우 ) 6 5 4 3 2 1 (1) 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 BPA-Benzene/Propylene BPA Price ( 우 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 2 (2) 자료 : KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 33. 정유사 : BTX 스프레드그림 34. 정유사 : PX 스프레드그림 35. 정유사 : 윤활유스프레드 ( 월간 ) Benzene-Naphtha 5 Toluene-Naphtha 4 Xylene-Naphtha 3 2 1 1, 8 6 4 2 PX-Naphtha PX Price ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 1, 8 6 4 2 윤활유 -BC 윤활유가격 ( 우 ) 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 (1) 7 4 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 36. 대한유화 : 평균스프레드그림 37. 카프로 : 카프로락탐스프레드그림 38. 국도화학 : 에폭시수지스프레드 ( 월간 ) 9 8 7 6 5 4 3 ASP-Naphtha 3, 2,5 2, 1,5 1, Caprolactam-Benzene Caprolactam price ( 우 ) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 6 Epoxy resin-bpa/ech Epoxy resin price ( 우 ) 4, 3,5 3, 2,5 2 5 1, 5 2, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 괄호안숫자는각회사별매출액비중, 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 8 월까지업데이트된수치 9

그림 39. 애경유화 : PA, DOP 스프레드그림 4. 이수화학 : LAB, NP 가격 ( 월간 ) 그림 41. SKC: PO 스프레드 5 PA-OX DOP-PA/2EH 4 3 2 1 2,1 1,9 LAB ( 알킬벤젠 ) NP ( 노말파라핀 ) 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 3, Spread PO(China) 2,5 Propylene 2, 1,5 1, 5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 42. 코오롱인더 : 석유수지스프레드 ( 월간 ) 그림 43. KPX 화인케미칼 : TDI 스프레드그림 44. 금호미쓰이 : MDI 스프레드 Petroleum resin-intermediate 1,9 Petroleum resin price ( 우 ) 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 3,1 2,9 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 Spread(.76) TDI 5, Toleune 4, 3, 2, 1, 5, Spread(.71) MDI 4, Benzene 3, 2, 1, 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 45. LG 화학, 호남석유 : MMA 스프레드그림 46. OCI: 폴리실리콘가격그림 47. PET 스프레드 ( 범용, fiber) 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 MMA-Naphtha MMA Price ( 우 ) 3,5 3, 2,5 2, ( 달러 /Kg) 9 8 7 6 5 4 3 2 Polysilicon 35 3 25 2 15 1 5 PET-PTA/EG PET Price, fiber grade ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 1, 1,5 1 (5) 5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 48. 제일모직 : ABS 스프레드 (Spot, 범용 ) 그림 49. 삼성정밀화학 : 셀룰로오스제품 ( 월간 ) 그림 5. 한화케미칼, LG 화학 : 가성소다 ( 월간 ) ABS-AN/BD/SM 6 4 2 (2) (4) 7, 셀룰로오스계열가격 6,5 6, 5,5 5, 가성소다 ( 액상 ) 45 4 35 3 25 2 15 1 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 8 월까지업데이트된수치 1

그림 51. LG 화학 : 이차전지가격 ( 월간 ) 그림 52. LG 화학 : 편광필름 /TAC 필름가격 ( 월간 ) 그림 53. LG 화학 : 아크릴산, SAP 스프레드 ( 월간 ) ( 달러 /Kg) 14 12 1 8 6 4 리튬폴리머전지 ( 좌 ) 리튬이온전지 ( 우 ) ( 달러 /Kg) 75 7 65 6 55 5 45 4 ( 달러 /Kg) TAC필름 8 편광필름 7 6 5 4 3 아크릴산-propylene 3, SAP-Propylene 2,5 2, 1,5 1, 5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 54. 코스모화학 : 이산화티타늄가격그림 55. 아라미드섬유가격 ( 월간 ) 그림 56. 스판덱스섬유가격 ( 월간 ) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 TiO2 ( 달러 /Kg) 35 3 25 2 아라미드섬유 ( 달러 /Kg) 9. 8. 7. 6. 5. 4. 스판덱스섬유 2, 15 3. 자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 57. 카본블랙가격 ( 월간 ) 그림 58. 타이어코드가격, Steel ( 월간 ) 그림 59. 타이어코드가격, 직물 ( 월간 ) 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 카본블랙 2,5 타이어코드, Steel 2,4 2,3 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 타이어코드, 나일론 ( 좌 ) 8, 타이어코드, 폴리에스터 ( 우 ) 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,7 4,5 4,3 4,1 3,9 3,7 3,5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 6. 합성고무가격 ( 월간 ) 그림 61. 천연고무가격그림 62. 면화가격 5, SBR 4,5 4, BR 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 6, 천연고무 5, 4, 3, 2, 1, ( 달러 /Lb) 25 면화 2 15 1 5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 8 월까지업데이트된수치 11

석유화학제품가격및스프레드 (Table) 표 3. 석유화학제품별가격추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 QTD QoQ (%) YoY (%) 4 주전 1 주전금주 WoW (%) MoM (%) Feed Stock Crude Oil 16.4 115.7 17. 16. 19.7 3.6 3.1 111.3 19.3 11.9 1.4 (.4) Naphtha 89 1,25 95 914 972 6.3 9.2 961 972 986 1.4 2.5 Ethylene 1,48 1,24 1,149 1,136 1,282 12.8 22.3 1,285 1,285 1,28 (.4) (.4) Olefin Propylene 1,255 1,331 1,327 1,295 1,283 (.9) 2.2 1,315 1,275 1,265 (.8) (3.8) Butadiene 2,185 3,412 2,533 2,142 1,933 (9.7) (11.5) 2, 1,935 1,9 (1.8) (5.) Crude C4 1,554 1,638 1,766 1,293 1,266 (2.1) (18.6) 1,267 1,257 1,226 (2.5) (3.2) Benzene 995 1,171 1,122 1,168 1,238 6. 24.5 1,238 1,23 1,255 2. 1.4 BTX Toluene 1,89 1,189 1,125 1,117 1,197 7.1 9.9 1,183 1,195 1,22 2.1 3.2 Xylene (Mixed) 1,225 1,334 1,181 1,212 1,32 7.4 6.2 1,333 1,38 1,318.8 (1.1) SM 1,33 1,42 1,384 1,411 1,523 8. 16.9 1,5 1,51 1,54 2. 2.7 PX 1,459 1,583 1,42 1,422 1,513 6.4 3.7 1,578 1,523 1,558 2.3 (1.3) Intermediate OX 1,445 1,578 1,428 1,334 1,43 7.2 (1.1) 1,45 1,425 1,44 1.1 (.7) VAM 1,1 962 1,13 985 985. (1.6) 998 988 98 (.8) (1.8) MMA 2,528 2,427 2,541 2,343 2,398 2.3 (5.2) 2,38 2,38 2,433 2.2 2.2 PO 2,211 2,11 1,798 1,882 1,965 4.4 (11.1) 1,958 1,95 2,5 2.8 2.4 HDPE 1,321 1,36 1,348 1,317 1,343 2. 1.7 1,35 1,345 1,34 (.4) (.7) LDPE 1,42 1,352 1,323 1,266 1,347 6.4 (4.) 1,32 1,35 1,34 (.7) 1.5 Synthetic LLDPE 1,193 1,261 1,292 1,283 1,347 4.9 12.9 1,34 1,35 1,34 (.7). Resin PP 1,387 1,367 1,382 1,377 1,437 4.4 3.6 1,425 1,445 1,415 (2.1) (.7) PS (GP) 1,45 1,537 1,522 1,537 1,622 5.5 11.9 1,58 1,61 1,645 2.2 4.1 ABS 1,875 2,81 1,954 1,938 1,94.1 3.5 1,92 1,935 1,935..8 AN 1,793 2,98 2,1 1,811 1,948 7.6 8.6 1,965 1,975 1,895 (4.1) (3.6) Synthetic Caprolactam 3,18 2,838 2,478 2,288 2,433 6.4 (19.4) 2,38 2,415 2,47 2.3 3.8 Fiber MEG 1,126 1,76 945 994 1,99 1.6 (2.4) 1,14 1,93 1,12 2.5 (1.8) PTA 1,116 1,178 1,8 1,28 1,88 5.9 (2.4) 1,123 1,83 1,13 1.8 (1.8) PET 1,513 1,483 1,363 1,274 1,38 8.3 (8.8) 1,37 1,37 1,45 2.6 2.6 Caustic Soda 428 418 382 384 397 3.3 (7.3) 385 395 41 3.8 6.5 Vinyl EDC 3 34 277 234 272 16.1 (9.3) 268 27 275 1.9 2.8 Chain VCM 783 845 842 779 823 5.6 5.1 82 828 815 (1.5) (.6) PVC 96 991 994 943 99 5. 9.3 1, 1, 97 (3.) (3.) MDI 2,738 2,811 3,222 3,412 3,811 11.7 39.2 3,515 3,88 3,838.8 9.2 TDI 2,717 3,16 3,432 3,463 4,573 32. 68.3 3,965 4,645 4,45 (4.2) 12.2 Ammonia 628 459 521 618 65 5.2 3.5 625 65 65. 4. Others Phenol 1,262 1,464 1,416 1,412 1,428 1.2 13.2 1,448 1,425 1,435.7 (.9) BPA 1,549 1,68 1,66 1,637 1,71 3.9 9.8 1,71 1,75 1,693 (.7) (1.) 2EH 1,535 1,564 1,617 1,599 1,692 5.8 1.2 1,695 1,695 1,68 (.9) (.9) DOP 1,669 1,679 1,66 1,678 1,742 3.8 4.3 1,765 1,745 1,725 (1.1) (2.3) Natural rubber 3,582 3,412 3,217 2,686 2,836 5.6 (2.8) 2,646 2,869 2,847 (.7) 7.6 Cotton 93 87 76 7 67 (3.9) (27.6) 72 67 67 (.2) (6.4) Polysilicon 33.3 28.18 23.81 2.95 19.5 (6.9) (41.4) 19.9 19.36 Solar Wafer, 6", Multi ( 달러 / 개 ) 1.38 1.17 1.9 1.3.94 (8.6) (32.).99.92 Cell, Multi ( 달러 /W).6.52.49.45.41 (8.3) (31.8).42.4 Module, China ( 달러 /W) 1.3.92.86.8.67 (16.5) (34.9).77.67 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB 투자증권주 : 가격변화가없는제품중일부는가격이발표되지않은경우도있음 12

표 4. 석유화학제품별스프레드추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 QTD QoQ (%) YoY (%) 4주전 1주전 금주 WoW (%) MoM (%) Mixed Naphtha 318 372 414 334 338 1.2 6.4 361 336 317 (5.5) (12.2) olefin/btx Ethylene Naphtha 158 179 244 222 31 39.6 96.1 324 313 295 (5.9) (9.) Propylene Naphtha 366 36 422 381 312 (18.2) (14.8) 354 33 28 (7.7) (21.) Butadiene Naphtha 1,296 2,387 1,629 1,228 962 (21.7) (25.8) 1,39 963 915 (5.) (12.) Benzene Naphtha 15 146 217 254 267 5. 153.6 276 258 27 4.5 (2.5) Toluene Naphtha 199 164 221 23 225 1.9 12.9 221 223 235 5.2 6. Xylene Naphtha 336 39 276 298 33 1.8 (1.7) 371 335 332 (1.) (1.6) SM Naphtha 414 395 479 497 552 11.1 33.3 539 538 555 3.1 2.9 PX Naphtha 569 557 515 58 542 6.6 (4.8) 616 55 572 3.9 (7.2) OX Naphtha 556 553 524 42 458 9.2 (17.5) 489 453 455.4 (7.) HDPE Naphtha 431 335 443 43 372 (7.8) (13.9) 389 373 355 (4.9) (8.8) LDPE Naphtha 513 327 418 352 375 6.6 (26.9) 359 378 355 (6.2) (1.2) LLDPE Naphtha 33 236 387 369 375 1.5 23.6 379 378 355 (6.2) (6.4) HDPE Ethylene (1.3) 242 12 164 147 23 (84.2) (9.4) 26 21 22.7 (18.3) LDPE Ethylene (1.3) 323 112 139 96 27 (72.2) (91.8) (4) 26 22 (18.3) n/a LLDPE Ethylene (.94) 28 13 212 215 142 (34.1) (31.9) 132 142 137 (3.7) 3.6 PP Naphtha 498 342 477 462 465.5 (6.6) 464 473 43 (9.2) (7.4) PS Naphtha 56 512 617 623 65 4.3 16.1 619 638 66 3.4 6.6 PVC Ethylene 395 44 433 389 364 (6.2) (7.6) 373 373 345 (7.4) (7.4) ABS AN/BD/SM 272 1 185 28 224 (2.1) (17.5) 199 219 231 5.5 15.7 ABS Naphtha 985 1,56 1,49 1,24 968 (5.4) (1.7) 959 963 95 (1.4) (1.) MEG Naphtha 236 51 4 8 127 59.8 (46.) 179 12 135 11.7 (24.8) MEG Ethylene (.7125) 379 218 126 184 186.9 (51.) 224 177 28 17.6 (7.3) Caprolactam Benzene 2,93 1,75 1,435 1,21 1,282 6.7 (38.7) 1,229 1,271 1,33 2.5 6. PTA Mixed-Xylene 89 61 91 13 (2) n/a n/a 7 (13) (1) n/a n/a PTA PX (.67) 138 118 128 75 74 (1.1) (46.1) 66 62 59 (5.5) (1.1) PET PTA (.85)/EG (.34) 182 115 124 63 81 29.7 (55.5) 28 78 87 11. 28. PA OX (.91) 99 135 231 2 184 (8.3) 86.1 186 193 16 (17.4) (14.) DOP 2EH (.7)/PA (.2) 312 27 221 276 261 (5.6) (16.4) 278 261 255 (2.1) (8.1) BPA Bz (.88)/Ppy (.238) 375 333 357 31 36 1.5 (18.4) 38 319 287 (1.1) (6.8) ECH Propylene (.8) 913 766 777 712 68 (14.6) (33.3) 623 615 623 1.3. 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB투자증권 13

컨센서스추이 표 5. Global peers 컨센서스추이 순이익컨센서스 순이익컨센서스변화율 ( 단위 : 백만달러, %) 212 년 213 년 YoY 1W 4W 3M 6M 12M ExxonMobil 36,228 36,58.8 2.3.3 (1.2) (6.6) (12.3) BP 17,77 19,274 8.8 (.4) (.) (6.5) (2.8) (19.3) Chevron 25,399 24,58 (3.2).1 1. 4.9 (2.7).2 Valero 2,44 2,663 9.1 1.5 6.3 19.2 18.4 (.9) RIL 3,8 4,92 7.7 2. 7.7 4.1 (11.5) (25.1) Formosa Petrochemical 15,654 16,11 2.9 (.6) 1.1 6.5 (3.1) (7.2) Dow Chemical 2,253 3,82 36.8 (.7) (1.1) (21.3) (28.3) (37.) SABIC 7,113 7,727 8.6 (.) (3.9) (6.4) (8.5) (12.2) Formosa plastics 757 1,84 43.2 (7.8) (1.9) (19.7) (4.9) (58.) Petrochina 21,848 23,963 9.7.6 (.1) (6.5) (12.3) (11.7) Sinopec 9,416 11,846 25.8 1. (1.9) (7.3) (27.9) (26.9) 자료 : Bloomberg, KB투자증권 그림 63. 212 년순이익컨센서스추이 : 글로벌에너지기업그림 64. 212 년순이익컨센서스추이 : 글로벌정유기업 ('11.7=1) 11 15 1 95 9 85 8 75 ExxonMobil BP Chevron ('11.7=1) 12 Valero RIL Formosa Petrochem 11 1 9 8 7 6 7 11 년 7 월 11 년 1 월 12 년 1 월 12 년 4 월 12 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 5 11 년 7 월 11 년 1 월 12 년 1 월 12 년 4 월 12 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 65. 212 년순이익컨센서스추이 : 글로벌석유화학기업그림 66. 212 년순이익컨센서스추이 : 중국정유기업 ('11.7=1) 115 Dow Chem SABIC Formosa Plastics 15 95 85 75 65 55 45 ('11.7=1) 11 PetroChina 15 1 95 9 85 8 75 Sinopec 35 11 년 7 월 11 년 1 월 12 년 1 월 12 년 4 월 12 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 7 11 년 7 월 11 년 1 월 12 년 1 월 12 년 4 월 12 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 14

그림 67. 212 년컨센서스추이 : SK 이노베이션그림 68. 212 년컨센서스추이 : S-Oil 4,4 3,9 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 2,7 2,5 2,3 3,3 2,8 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 2,1 1,9 1,7 3,4 2,9 2,4 2,1 1,9 1,7 1,5 2,3 1,8 1,3 1,5 1,3 1,1 9 7 1,9 11 년 5 월 11 년 8 월 11 년 11 월 12 년 2 월 12 년 5 월 12 년 8 월 1,3 8 11 년 5 월 11 년 8 월 11 년 11 월 12 년 2 월 12 년 5 월 12 년 8 월 5 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 그림 69. 212 년컨센서스추이 : LG 화학그림 7. 212 년컨센서스추이 : 호남석유 4,5 4, 3,5 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 3,1 2,9 2,7 2,5 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 2,3 1,5 1,1 3, 2,5 2,1 1,9 1,7 1,3 1,1 9 7 9 7 5 2, 11년5월 11년8월 11년11월 12년2월 12년5월 12년8월 1,5 5 11년5월 11년8월 11년11월 12년2월 12년5월 12년8월 3 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 그림 71. 212 년컨센서스추이 : 제일모직그림 72. 212 년컨센서스추이 : SKC 6 영업이익 ( 좌 ) 55 지배주주순이익 ( 우 ) 5 45 4 35 3 11년5월 11년8월 11년11월 12년2월 12년5월 12년8월자료 : FnGuide, KB투자증권 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 32 27 영업이익 ( 좌 ) 3 25 순이익 ( 우 ) 28 23 26 21 24 19 22 17 2 15 18 13 11년5월 11년8월 11년11월 12년2월 12년5월 12년8월 자료 : FnGuide, KB투자증권 15

Peers Comparison 표 6. 국내동종업체비교 SK이노베이션 S-Oil GS LG화학 호남석유 금호석유 한화케미칼 제일모직 OCI 휴켐스 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY Not Rated Not Rated BUY 목표주가 ( 원 ) 21, 12, 78, 37, 33, 17, 25, 12, 24, 27, 현재주가 (1/15) 151, 97,6 64,7 314, 24,5 118,5 18,3 93,1 159,5 24,7 상승여력 (%) 39.1 23. 2.6 17.8 37.2 43.5 36.6 28.9 5.5 9.3 절대수익률 (%) 1M (14.2) (1.9) (6.8) (3.7) (6.4) (.8) (16.8) (11.3) (19.) (2.4) 3M 5.6 5.4 21.6 5.7.2 (8.5) (14.5) (2.5) (25.1) 1.3 6M (11.4) (12.9) (6.2) (15.) (28.2) (13.5) (29.8) (2.7) (26.5) 1.3 1Y. (3.8) 8.7 (8.1) (18.2) (44.1) (34.9) (.1) (25.3) 11. 상대수익률 (%) 1M (1.1) (6.8) (2.7).4 (2.3) 3.2 (12.7) (7.2) (15.) 1.7 3M (.6) (.8) 15.4 (.5) (6.) (14.7) (2.7) (8.7) (31.3) 4.1 6M (7.3) (8.7) (2.1) (1.9) (24.1) (9.4) (25.6) 1.4 (22.4) 14.4 1Y (4.9) (8.8) 3.8 (13.) (23.1) (49.) (39.8) (5.) (3.2) 6.1 PER (X) 211A 4.1 9.5 6.1 1. 9.7 8.4 13.6 11.9 6.7 15.2 212E 1.4 13.3 9.8 13.3 19.1 17.4 3.5 16.3 16.1 16.8 213E 7.6 8. 6.4 11.1 12. 8.9 1.4 12.5 1.6 11.7 PBR (X) 211A 1. 2.2.8 2.5 1.8 4..9.9 1.5 1.9 212E 1. 2. 1. 2.2 1.3 2.5.7 1.4 1.1 2.2 213E.9 1.7.9 1.9 1.2 2..7 1.3 1. 2. ROE (%) 211A 24.4 24.4 14.9 25.1 22.8 47.4 4.6 8.1 26.9 12.7 212E 9. 15.4 11.2 15.9 7.9 14.6.6 8.8 6.1 13.2 213E 11.2 22.7 14.9 16.7 11.8 24.6 5.8 1.8 8.1 17.5 매출액성장률 (%) 211A 27.3 54.4 (79.9) 16.5 26.6 12.9 1.6 7.9 3.7 5.1 212E 1.8 9.6 18.2 3.7 (2.2) (1.4) (11.4) 12.1 5.5 14. 213E 3.5 (4.3) 14.6 1.4 1.5 8.4 9.6 12.3 12.2 37.2 영업이익성장률 (%) 211A 5.3 96.1 (43.8).5 18. 28.8 (58.1) (31.8) 25.3 (26.4) 212E (23.) (31.7) (6.4) (26.4) (63.8) (63.2) (37.8) 77.7 (55.6) 34.5 213E 19.9 6.1 42.9 21.3 66.9 93.4 1.9 16.4 36.8 47.5 순이익성장률 (%) 211A 176.4 67.5 (46.) (1.4) 26.6 1.3 (59.8) (6.8) 18.2 (2.5) 212E (57.3) (29.8) (13.4) (25.3) (6.5) (58.9) (83.8) 24.4 (59.3) 12. 213E 36.3 65.6 48.2 2.6 62.7 98.5 818.2 29.7 41.5 43.5 영업이익률 (%) 211A 4.2 5.1 11. 12.5 9.5 13. 4.1 4.2 26.4 9.9 212E 2.9 3.2 8.7 8.9 3.5 4.9 2.9 6.7 11.1 11.7 213E 3.3 5.3 1.8 9.7 5.8 8.7 5.3 6.9 13.5 12.6 순이익률 (%) 211A 4.6 3.7 9.5 9.6 7.2 8.4 2.1 4.4 21.4 9.4 212E 1.8 2.4 7. 6.9 2.9 3.5.4 4.9 8.3 9.3 213E 2.4 4.1 9. 7.5 4.7 6.4 3.2 5.7 1.4 9.7 자료 : Fnguide, KB투자증권 16

표 7. 해외동종업체비교 ( 정유 ) Sinopec Reliance Industries Indian Oil Formosa Petrochem PTT Global Chemical Cosmo Oil JX Holdings Idemitsu Kosan 현재주가 (1/12, 달러 ) 1. 15.5 4.9 2.9 2. 1.8 5.7 86.8 29. 38.3 시가총액 ( 백만달러 ) ) 84,985 5,695 11,81 28,19 8,81 1,558 14,25 3,472 16,2 5,353 절대수익률 (%) 1M 9.5 2.6 1.7.7 (4.4) (1.4) 11.4 1.8 (11.5) (5.1) 3M 18.8 13.5 (3.6) 7.4 8.3 (19.1) 17.7 2.9 2.1 43.2 6M (.5) 11.5 3.9 1.7 (9.1) (34.2) (6.3) (1.8) 17.9 56.4 1Y 14.6 (2.5) (15.) (3.3) n/a (27.4) 4.4 (7.) 33.8 57.5 상대수익률 (%) 1M 9.9 3. 2.1 1.1 (4.) (1.) 11.8 11.2 (11.1) (4.7) 3M 11.1 5.9 (11.3) (.3).7 (26.7) 1.1 (4.8) 12.5 35.6 6M (4.6) 7.4 (.3) (2.4) (13.2) (38.4) (1.4) (14.9) 13.8 52.3 1Y (6.4) (23.5) (36.) (24.3) n/a (48.4) (16.6) (28.) 12.8 36.5 PER (X) 211A 7.8 1.5 14.6 39.7 9.2 n/a 6.8 4.9 5.7 5.7 212C 9.2 13.1 8.9 74.1 9.6 n/a 1.4 1.4 6.4 5.8 213C 7.4 12.2 7.8 26.6 8.3 6.2 6.9 6.1 5.9 6.9 PBR (X) 211A 1.2 1.2 1. 4. 1.4.6.7.5.7.9 212C 1.1 1.4 1. 3.8 1.2.4.6.4.9 1.2 213C 1. 1.3.9 3.6 1.1.4.6.4.8 1. ROE (%) 211A 16.4 12.2 7.2 9.6 14.3 (2.8) 1.1 11.7 13.3 15.9 212C 12.4 11.2 11. 9.4 13.6 (8.) 6.4 4. 12.1 21.1 213C 13.8 1.9 11.5 16.5 14.1 8. 8.9 7.5 13.6 16. 매출액성장률 (%) 211A 37.5 28.7 36.9 14.4 38. 21.5 2.5 27.6 53.2 47.8 212C 6. (11.) 7. 6.4 5.8 1.1 (2.3) (2.4) 2.8 (9.5) 213C 4.8 (3.7).7 (.6) 1.1 (3.6) (1.7) (1.5) (4.).9 영업이익성장률 (%) 211A (5.6) (9.3) 6.4 (42.9) 16.7 (33.9) 6.2 16.1 96. 725.2 212C (7.6) 5.7 (15.9) (65.6) (1.3) (64.7) (54.2) (5.2) 9.1 36.5 213C 18.3 7.2 9.6 255.7 14.2 19.2 66.9 42.1 8.9 (18.5) 순이익성장률 (%) 211A 6.8 (2.5) (48.5) (41.1) 11.1 적전 (4.7) 14.9 545.1 흑전 212C (13.2) (1.2) 52.5 (49.2) (6.3) 적지 (39.4) (61.1) (7.2) 57.1 213C 19.9 7. 12.3 174.1 16.7 흑전 59.1 83.1 37.4 (26.3) 영업이익률 (%) 211A 4.3 6.4 3.5 2.6 7.6 2. 3.1 3.2 2.9 3.8 212C 3.8 7.5 2.8.8 7..7 1.4 1.6 3.1 5.8 213C 4.3 8.4 3. 3. 8. 2.1 2.4 2.4 3.5 4.7 순이익률 (%) 211A 3. 5.5 1. 2.8 6. (.3) 1.6 1.5 1.7 1.8 212C 2.4 5.5 1.5 1.3 5.3 (.6) 1..6 1.5 3.2 213C 2.8 6.2 1.6 3.7 6.1.7 1.6 1.1 2.1 2.3 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 Valero Tesoro 17

표 8. 해외동종업체비교 ( 석유화학 ) SABIC BASF DuPont Dow Chemical Nan Ya Plastics Formosa Plastics Sinopec Shanghai PC Shin-etsu Chemical Sumitomo Chemical Asahi Kasei 현재주가 (1/12, 달러 ) 23.5 83.6 48.7 28.1 1.9 2.7.3 57.2 2.4 5.3 USUSUDUSU 시가총액 ( 백만달러 ) 7,596 76,742 45,3 33,643 14,95 16,767 4,878 24,735 4,36 7,393 절대수익률 (%) 1M (1.4) (1.7) (3.1) (5.9) (1.4) (2.9) 11.8 3.2 (4.6) 3.7 3M 4. 18.1 4.8 (4.7) 8. 6.4.9 6.7 (1.7).5 6M (8.3) 5.2 (5.5) (12.2) (4.3) (1.6) (16.2) (.8) (4.6) (14.6) 1Y 1.9 31.3 14.5 6.8 (14.6) (2.7) (15.6) 15. (32.4) (12.) 상대수익률 (%) 1M (1.5) (1.9) (3.2) (6.1) (1.6) (3.1) 11.7 3.1 (4.8) 3.6 3M (3.4) 1.7 (2.6) (12.2).5 (1.) (6.5) (.7) (18.1) (6.9) 6M (14.1) (.7) (11.4) (18.1) (1.2) (7.4) (22.1) (6.6) (46.5) (2.5) 1Y (2.6) 8.8 (8.1) (15.8) (37.2) (25.3) (38.2) (7.6) (55.) (34.6) PER (X) 211A 9.9 8. 11.6 11.3 2.4 13.8 15.8 16. 82.2 11.6 212C 1.1 11.8 12.4 14.6 46. 23.5 n/a 17.1 12.9 11.2 213C 9.3 1.7 11.1 1.8 19.9 15.8 17.3 15.3 7.6 8.7 PBR (X) 211A 2.1 2.1 5.1 1.9 1.8 2.1.8 1.1.9.9 212C 1.8 2.3 4.4 1.5 1.6 2.1.8 1.2.6.8 213C 1.6 2.1 3.4 1.4 1.6 2..8 1.2.6.8 ROE (%) 211A 22.6 27.2 39.8 13.1 8.5 14.2 5.4 7. 1.1 8.1 212C 18. 19.6 37.2 1.7 4. 9.9 (4.5) 7.5 4.8 7.1 213C 17.6 19.4 32.3 13.6 6.9 1. 2.7 8.1 7.6 8.8 매출액성장률 (%) 211A 25. 2.8 2.5 11.8 4.9 3.1 3. 7.2 6.4 6.6 212C 1.3 (2.9) 1. (4.) (41.2) (26.) 1.1 3.9 4. 7. 213C 4.9 2.7 2.6 4.5 8.3 3.8 1.3 3.8 3.9 4.8 영업이익성장률 (%) 211A 28.9 4. 3.7 29.2 (9.7) (12.7) (65.7) 8.6 (25.3) (8.2) 212C (12.1) (.9) 36.7 12.3 (6.1) (65.5) 적전 11.1 13.1 (12.7) 213C 8.3 4.9 7.5 18.1 27.9 36. 흑전 1.1 23.9 22.6 순이익성장률 (%) 211A 35.8 42.5 14.6 18.7 (39.5) (16.) (63.8) 8.9 (75.2).2 212C (8.2) (28.1) 3.3 (11.) (57.3) (4.4) 적전 11.9 33.2 (7.1) 213C 2.3 6. 12.4 21.7 119.7 45.9 흑전 1.8 69.2 28.6 영업이익률 (%) 211A 25.7 11.5 1.5 6.7 1.1 11.7 1.2 14.3 3.1 6.6 212C 22.3 11.7 14.2 7.8 6.8 5.4 (1.3) 15.3 3.4 5.4 213C 23. 12. 14.8 8.9 8.1 7.1 1. 16.2 4. 6.3 순이익률 (%) 211A 15.4 8.4 9.2 4.6 7. 16.5 1.1 9.6.3 3.5 212C 14. 6.2 9.4 4.2 5.1 13.2 (1.) 1.4 1.2 3.1 213C 13.6 6.4 1.2 4.9 1.3 18.6.8 11. 1.9 3.8 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 18

Compliance Notice 212 년 1 월 16 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는현재 SK 이노베이션, LG 화학, 호남석유, 한화케미칼종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 회사이며, S-Oil, 금호석유종목을기초자산으로하는 ELW 발행회사임을알려드립니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 19