Weekly_

212. 11. 6 Analysts 박재철 2) 3777-8495 jcpark@kbsec.co.kr 이현호 2) 3777-874 kingnun@kbsec.co.kr 정유 / 화학 (OVERWEIGHT) 산업코멘트 Recommendations SK 이노베이션 (9677) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 21, 원 ( 유지 ) S-Oil (195) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 12, 원 ( 유지 ) GS (7893) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 78, 원 ( 유지 ) LG 화학 (5191) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 37, 원 ( 유지 ) 호남석유 (1117) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 33, 원 ( 유지 ) 금호석유 (1178) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 17, 원 ( 유지 ) 한화케미칼 (983) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 25, ( 유지 ) Weekly: 석유화학산업, 구조조정이필요하다 석유화학제품수익성약세가지속되고있다. 생산능력이늘어난상황에서수요마저위축되고있기때문이다. 하지만, 최근글로벌석유화학업체들이 3 분기실적발표에서감원, 공장철수, 투자금액축소등을발표하였고, 196 년대부터가동하기시작한일본의납사크래커생산시설도향후 1~2 년내로감소할것으로예상된다. 이를통해다운사이클의저점에도달하고있다고판단한다. 정제마진은전주평균배럴당 8.6 달러 (-.2 달러 / 배럴 ) 로약세 등경유스프레드는배럴당 2 달러내외에서견조하게유지되고있으나, 아시아일부설비가 정기보수를마무리하면서공급확대가능성이제기되고있다. 벙커링수요가감소하면서벙 커 C 유스프레드도하락하고있다. 사우디아라비아가 12 월 OSP (Official Selling Price) 를인하할 것으로예상하였으나, 실제로 Arab Extra Light 는 75 센트 / 배럴, Arab Light 는 2 센트 / 배럴, Arab Medium 은 65 센트 / 배럴인상함으로써도입원유가격상승에대한부담도지속되고있다. 자동차산업수요감소에따른부타디엔가격하락지속 지난주평균부타디엔가격은 1,725 달러 / 톤으로 2.8% WoW 하락하였다. 1 월평균 Spot 가격 은 3Q12 평균대비 13.2% 하락하였다. 이는자동차산업둔화에따른합성고무수요감소에 기인한다. 타이어수요약세로금호석유및대만의 TSRC 의 BR 가동률을 8% 선에서유지 시키고있으며, 단기적으로가동률을상승시키지는않을것으로예상된다. 단, 합성고무업체 들은부타디엔가격하락에따라스프레드는소폭개선되었다. Weekly Highlight: 구조조정과투자축소 석유화학산업이다운사이클의저점에접어들고있다. 최근 3 분기실적발표에서 DuPont 은향 후 12~18 개월간 1,5 명감원, Dow Chemical 은약 2,4 명감원과벨기에 HDPE, 미시건의디 젤필터, 일본의에폭시레진등의공장에서철수하는내용을발표하였다. Dow Chemical 은 212 년 1 억달러, 213 년 7 억달러의 Capex 축소도언급하였다. 일본도경쟁력이축소된에틸 렌의생산량을현재 7 백만톤수준에서 215 년 5 백만톤수준으로감소할것으로예상된다. Chart of the week: 일본의에틸렌생산량추이및전망 Contents Weekly Update...1 KB투자의견...2 주간시황...3 정제마진동향...3 석유화학업체별 Key Indicators...4 석유화학제품가격및스프레드...8 Appendices...1 컨센서스추이... 1 Peers Comparison... 12 ( 천톤 / 년 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 215 년일본의에틸렌생산량은 5 백만톤대로감소할것 1965 197 1975 198 1985 199 1995 2 25 21 215E 자료 : 산업자료, KB 투자증권

KB 투자의견 표 1. 커버리지및섹터투자의견 ( 단위 : 원 ) 현재가정유 목표주가 ( 투자의견 ) 컨센서스목표주가 투자포인트및리스크요인 - 산업의구조적인이익개선기에진입 - 아시아지역의석유제품수요강세 vs 북미 / 유럽의설비폐쇄지속 - PX, 윤활기유등다운스트림사업확대 - 리스크 : 글로벌경기를감안하면유가하락요인존재 SK이노베이션 162, 21, S-Oil 1, 12, GS 71,4 78, 석유화학 LG화학 31,5 37, 호남석유 229, 33, 금호석유 11,5 17, 한화케미칼 17,7 25, 휴켐스 24,3 27, 자료 : FnGuide, KB 투자증권주 : 현재가는 11 월 5 일종가기준 - 지속적인증설 ( 윤활기유, 석유화학 ) 로성장모멘텀지속 - 석유개발광구 M&A를통한사업확대가능성 29,792 - SK인천정유 ( 가칭 ) 의설비투자에따른기업구조개선 - 리스크 : 214 년 PX 완공시점에서 PX-납사스프레드하락가능성 - 정제마진회복. 212 년하반기윤활기유스프레드개선 - 213 년까지 PX-납사평균스프레드톤당 5달러수준유지가능 126,143-212 년예상배당금은주당 3, 원 - 리스크 : 성장모멘텀부재 (213 년설비투자발표전망 ) - GS칼텍스는 213 년 5월신규고도화설비가동예정으로연간영업이익을 2~3천억원상승시키는효과있을것 81,75 - GS리테일영업이익의레벨업 - 리스크 : 정유3 사가운데서상대적으로높은차입금 - 납사가격및제품가격반등에따른 Lagging 스프레드개선 - 마진이추가적으로하락하고있지는않음 - 각국정부의경기부양의지 - 리스크 : 글로벌경기둔화에따른전방산업수요부진 - 불황기에더돋보이는석유화학제품포트폴리오 - 편광필름, 3D FPR 등정보전자소재부문의가동률증가 393,552-212 년하반기전기차신규모델확대로대형이차전지수요증가 - 리스크 : 중장기적으로중국의고부가제품사업확대 - 실적턴어라운드, 3/4분기저가원재료가투입되며수익성개선 - 2분기일회성요인 (Titan 재고평가손실 35억, 본사정기보수비용 31,38 35억원등 ) 소멸 - 리스크 : 화섬제품의수요약세지속 - 2H12 합성고무 (SBR 11만톤, SSBR 6만톤 ) 증설효과기대 - 천연고무가격상승에따른합성고무가격상승가능성 156,273-213 년자회사의페놀계열 ( 페놀, 아세톤, BPA) 및 EPDM 증설 - 리스크 : 원재료 BD가격을제품가격으로전가시키기어려운상황 - 하반기점진적인실적개선. 가성소다가격강세지속 - 중국 PVC 자회사및한화솔라원의적자폭축소 23,839 - 폴리실리콘투자비용절감에따른비용부담완화 - 리스크 : 태양광산업업황회복지연 - 상대적으로안정적인사업구조및배당매력확대 - 2H12 질산및 MNB 증설효과 29,167-213 년탄소배출권및향후전후방산업으로의투자확대 - 리스크 : 탄소배출권가격약세, DNT가동률둔화 2

정제마진동향 그림 1. 싱가폴복합정제마진 (Spot) 그림 2. 싱가폴복합정제마진 (1-month lagging) ( 달러 / 배럴 ) 14 싱가폴복합정제마진 ( 달러 / 배럴 ) 3 Spot 1 개월지연 ( 달러 / 배럴 ) 3 12 1 8 6 8.7 분기평균 1.2 8.7 7.4 7.8 6.7 9.8 1.5 25 2 15 1 5 15. 8.7 8.7 8.3 분기평균 ( 우 ) 분기평균 ( 우 ) 14.9 13. 1.2 7.4 6.7 9.9 9.8 7.4 7.8 1.5 8.6 25 2 15 1 5 4 (5) (2.2) (5) 2 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E (1) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E (1) 자료 : Datastream, KB 투자증권 자료 : Datastream, KB 투자증권 그림 3. 휘발유 / 납사스프레드 (Spot) 그림 4. 경유 / 등유스프레드 (Spot) ( 달러 / 배럴 ) 휘발유-두바이유스프레드 25 납사-두바이유스프레드 2 15 1 5 (5) (1) (15) (2) 11년1월 11년5월 11년9월 12년1월 12년5월 12년9월 자료 : Datastream, KB투자증권 ( 달러 / 배럴 ) 경유-두바이유스프레드 28 등유-두바이유스프레드 26 24 22 2 18 16 14 12 1 11년1월 11년5월 11년9월 12년1월 12년5월 12년9월 자료 : Datastream, KB투자증권 그림 5. 벙커 C 스프레드 (Spot) 그림 6. Brent-Dubai 스프레드 ( 달러 / 배럴 ) 벙커C유-두바이유스프레드 11년1월 (2) 11년5월 11년9월 12년1월 12년5월 12년9월 (4) (6) (8) (1) (12) (14) (16) (18) 자료 : Datastream, KB투자증권 ( 달러 / 배럴 ) Brent-Dubai 스프레드 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. (1.) 11년1월 11년5월 11년9월 12년1월 12년5월 12년9월 자료 : Datastream, KB투자증권 3

석유화학업체별 Key Indicators 그림 7. LG 화학 : PE 스프레드 (9%) 그림 8. LG 화학 : PP, PS 스프레드 (6%) 그림 9. LG 화학 : PVC 스프레드 (9%) 1,2 1, 8 6 4 2 LDPE-Naph. LLDPE-Naph. HDPE-Naph. HDPE Price ( 우 ) 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 PP-Naphtha 8 PS-Naphtha 7 PP Price ( 우 ) 6 5 4 3 2 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 PVC-Ethylene 7 PVC-EDC 6 5 4 3 2 1 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 1. LG 화학 : ABS 스프레드 (19%) 그림 11. LG 화학 : 합성고무스프레드 (13%, 월간 ) 그림 12. LG 화학 : 알코올계열스프레드 (5%) 2,9 2,4 ABS-Naphtha ( 좌 ) ABS Price ( 좌 ) ABS-AN/BD/SM ( 우 ) 6 5 4 BR-Naphtha 5, NBR-Naphtha 4, SBR-Naphtha BR Price 2EH(Octanol)-Propylene 1, IPA-Propylene 8 1,9 1,4 3 2 1 3, 2, 6 4 9 (1) 1, 2 4 (2) 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 13. 호남석유 : MEG 스프레드 (17%) 그림 14. 호남석유 : PE 스프레드 (15%) 그림 15. 호남석유 : 부타디엔스프레드 (9%) 6 5 4 3 2 1 (1) (2) MEG-Naphtha MEG-Ethylene(.71) MEG Price ( 우 ) 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 1,2 1, 8 6 4 2 LDPE-Naphtha LLDPE-Naphtha HDPE-Naphtha HDPE Price ( 우 ) 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 Butadiene-Naphtha 5, BD Price 4, 3, 2, 1, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 16. 케이피케미칼 : PTA 스프레드 (46%) 그림 17. 케이피케미칼 : PET 스프레드 (22%) 그림 18. 케이피케미칼 : OX, 벤젠스프레드 (15%) 8 6 4 2 (2) PTA-Mixed Xylene PX-MX(1.25) PTA Price ( 우 ) 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 35 3 25 2 15 1 5 PET-PTA/EG PET Price, fiber grade ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 4 3 2 1 OX-MX ( 좌 ) Benzene-XM ( 우 ) 2 1 (1) (2) (3) (4) 5 (5) 5 (1) (4) 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 괄호안숫자는각회사별매출액비중, 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 9 월까지업데이트된수치 4

그림 19. 한화케미칼 : PVC 스프레드 (3%) 그림 2. 한화케미칼 : 범용 PE 스프레드 (45%) 그림 21. 여천 NCC: NCC 스프레드 (1%) 7 65 6 55 5 45 4 35 3 PVC-Ethylene PVC Price ( 우 ) 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 6 7 6 5 4 3 2 1 (1) LDPE-Ethylene LLDPE-Ethylene LDPE Price ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 7 NCC spread 6 5 4 3 2 1 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 22. 금호석유 : 합성고무 ( 월간 ) 그림 23. 금호석유 : PS, ABS 스프레드그림 24. 금호피앤비 : BPA 스프레드 2, 1,5 1, 5 NBR-AN/BD BR-BD SBR-SM/BD BR Price 5, 4, 3, 2, 1, 8 7 6 5 4 3 PS-Naphtha ABS-AN/BD/SM ( 우 ) 6 5 4 3 2 1 (1) 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 BPA-Benzene/Propylene BPA Price ( 우 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 2 (2) 자료 : KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 25. 정유사 : BTX 스프레드그림 26. 정유사 : PX 스프레드그림 27. 정유사 : 윤활유스프레드 ( 월간 ) Benzene-Naphtha 5 Toluene-Naphtha 4 Xylene-Naphtha 3 2 1 1, 8 6 4 2 PX-Naphtha PX Price ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 1, 8 6 4 2 윤활유 -BC 윤활유가격 ( 우 ) 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 (1) 7 4 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 28. 대한유화 : 평균스프레드그림 29. 카프로 : 카프로락탐스프레드그림 3. 국도화학 : 에폭시수지스프레드 ( 월간 ) 9 8 7 6 5 4 3 ASP-Naphtha 3, 2,5 2, 1,5 1, Caprolactam-Benzene Caprolactam price ( 우 ) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 6 Epoxy resin-bpa/ech Epoxy resin price ( 우 ) 4, 3,5 3, 2,5 2 5 1, 5 2, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 괄호안숫자는각회사별매출액비중, 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 9 월까지업데이트된수치 5

그림 31. 애경유화 : PA, DOP 스프레드그림 32. 이수화학 : LAB, NP 가격 ( 월간 ) 그림 33. SKC: PO 스프레드 5 4 PA-OX DOP-PA/2EH 3 2 1 2,1 1,9 LAB ( 알킬벤젠 ) NP ( 노말파라핀 ) 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 3, Spread PO(China) 2,5 Propylene 2, 1,5 1, 5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 34. 코오롱인더 : 석유수지스프레드 ( 월간 ) 그림 35. KPX 화인케미칼 : TDI 스프레드그림 36. 금호미쓰이 : MDI 스프레드 Petroleum resin-intermediate 1,9 Petroleum resin price ( 우 ) 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 3,1 2,9 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 Spread(.76) TDI 5, Toleune 4, 3, 2, 1, 5, Spread(.71) MDI 4, Benzene 3, 2, 1, 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 37. LG 화학, 호남석유 : MMA 스프레드그림 38. OCI: 폴리실리콘가격그림 39. PET 스프레드 ( 범용, fiber) 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 MMA-Naphtha MMA Price ( 우 ) 3,5 3, 2,5 2, ( 달러 /Kg) 9 8 7 6 5 4 3 2 Polysilicon 35 3 25 2 15 1 5 PET-PTA/EG PET Price, fiber grade ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 1, 1,5 1 (5) 5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 4. 제일모직 : ABS 스프레드 (Spot, 범용 ) 그림 41. 삼성정밀화학 : 셀룰로오스제품 ( 월간 ) 그림 42. 한화케미칼, LG 화학 : 가성소다 ( 월간 ) ABS-AN/BD/SM 6 4 2 (2) (4) 7, 셀룰로오스계열가격 6,5 6, 5,5 5, 가성소다 ( 액상 ) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 9 월까지업데이트된수치 6

그림 43. LG 화학 : 이차전지가격 ( 월간 ) 그림 44. LG 화학 : 편광필름 /TAC 필름가격 ( 월간 ) 그림 45. LG 화학 : 아크릴산, SAP 스프레드 ( 월간 ) ( 달러 /Kg) 14 리튬폴리머전지 ( 좌 ) 리튬이온전지 ( 우 ) ( 달러 /Kg) 75 ( 달러 /Kg) TAC필름 8 편광필름 아크릴산-propylene 3, SAP-Propylene 12 1 7 65 6 7 6 2,5 2, 8 6 55 5 45 5 4 1,5 1, 4 4 3 5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 46. 코스모화학 : 이산화티타늄가격그림 47. 아라미드섬유가격 ( 월간 ) 그림 48. 스판덱스섬유가격 ( 월간 ) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 TiO2 ( 달러 /Kg) 35 3 25 2 아라미드섬유 ( 달러 /Kg) 9. 8. 7. 6. 5. 4. 스판덱스섬유 2, 15 3. 자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 49. 카본블랙가격 ( 월간 ) 그림 5. 타이어코드가격, Steel ( 월간 ) 그림 51. 타이어코드가격, 직물 ( 월간 ) 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 카본블랙 2,5 타이어코드, Steel 2,4 2,3 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 타이어코드, 나일론 ( 좌 ) 8, 타이어코드, 폴리에스터 ( 우 ) 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,7 4,5 4,3 4,1 3,9 3,7 3,5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 52. 합성고무가격 ( 월간 ) 그림 53. 천연고무가격그림 54. 면화가격 5, 4,5 4, SBR BR 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 6, 천연고무 5, 4, 3, 2, 1, ( 달러 /Lb) 25 면화 2 15 1 5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 9 월까지업데이트된수치 7

석유화학제품가격및스프레드 (Table) 표 2. 석유화학제품별가격추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 QTD QoQ (%) YoY (%) 4 주전 1 주전금주 WoW (%) MoM (%) Feed Stock Crude Oil 16.4 115.7 17. 16. 18.4 2.3 1.8 19.3 16.7 16.2 (.5) (2.9) Naphtha 89 1,25 95 914 959 5. 7.8 972 949 957.8 (1.6) Ethylene 1,48 1,24 1,149 1,136 1,283 13. 22.5 1,285 1,285 1,27 (1.2) (1.2) Olefin Propylene 1,255 1,331 1,327 1,295 1,287 (.6) 2.5 1,275 1,29 1,38 1.4 2.5 Butadiene 2,185 3,412 2,533 2,142 1,858 (13.2) (15.) 1,935 1,775 1,725 (2.8) (1.9) Crude C4 1,554 1,638 1,766 1,293 1,221 (5.6) (21.5) 1,257 1,181 1,161 (1.7) (7.6) Benzene 995 1,171 1,122 1,168 1,266 8.4 27.3 1,23 1,285 1,315 2.3 6.9 BTX Toluene 1,89 1,189 1,125 1,117 1,21 8.3 11.1 1,195 1,213 1,228 1.2 2.7 Xylene (Mixed) 1,225 1,334 1,181 1,212 1,298 7.1 5.9 1,38 1,298 1,263 (2.7) (3.4) SM 1,33 1,42 1,384 1,411 1,537 8.9 17.9 1,51 1,535 1,545.7 2.3 PX 1,459 1,583 1,42 1,422 1,529 7.5 4.8 1,523 1,545 1,533 (.8).7 Intermediate OX 1,445 1,578 1,428 1,334 1,447 8.5.1 1,425 1,465 1,46 (.3) 2.5 VAM 1,1 962 1,13 985 975 (1.) (2.6) 988 97 95 (2.1) (3.8) MMA 2,528 2,427 2,541 2,343 2,452 4.7 (3.) 2,38 2,483 2,563 3.2 7.7 PO 2,211 2,11 1,798 1,882 1,952 3.7 (11.7) 1,95 1,92 1,87 (2.6) (4.1) HDPE 1,321 1,36 1,348 1,317 1,338 1.6 1.3 1,345 1,33 1,34.8 (.4) LDPE 1,42 1,352 1,323 1,266 1,324 4.6 (5.6) 1,35 1,295 1,31 1.2 (3.) Synthetic LLDPE 1,193 1,261 1,292 1,283 1,338 4.2 12.1 1,35 1,32 1,34 1.5 (.7) Resin PP 1,387 1,367 1,382 1,377 1,413 2.7 1.9 1,445 1,385 1,395.7 (3.5) PS (GP) 1,45 1,537 1,522 1,537 1,653 7.5 14. 1,61 1,69 1,69. 5. ABS 1,875 2,81 1,954 1,938 1,933 (.2) 3.1 1,935 1,93 1,925 (.3) (.5) AN 1,793 2,98 2,1 1,811 1,873 3.4 4.4 1,975 1,81 1,72 (5.) (12.9) Synthetic Caprolactam 3,18 2,838 2,478 2,288 2,384 4.2 (21.) 2,415 2,345 2,278 (2.9) (5.7) Fiber MEG 1,126 1,76 945 994 1,95 1.1 (2.8) 1,93 1,85 1,78 (.7) (1.4) PTA 1,116 1,178 1,8 1,28 1,93 6.3 (2.) 1,83 1,1 1,93 (.7).9 PET 1,513 1,483 1,363 1,274 1,389 9. (8.2) 1,37 1,395 1,395. 1.8 Caustic Soda 428 418 382 384 43 5.1 (5.7) 395 41 41. 3.8 Vinyl EDC 3 34 277 234 277 18.2 (7.7) 27 28 28. 3.7 Chain VCM 783 845 842 779 85 3.3 2.8 828 775 78.6 (5.7) PVC 96 991 994 943 973 3.2 7.4 1, 965 935 (3.1) (6.5) MDI 2,738 2,811 3,222 3,412 3,799 11.3 38.8 3,88 3,85 3,725 (2.1) (2.2) TDI 2,717 3,16 3,432 3,463 4,442 28.2 63.5 4,645 4,35 4,253 (2.2) (8.4) Ammonia 628 459 521 618 648 4.9 3.2 65 645 645. (.8) Others Phenol 1,262 1,464 1,416 1,412 1,432 1.4 13.5 1,425 1,43 1,445 1. 1.4 BPA 1,549 1,68 1,66 1,637 1,685 2.9 8.8 1,75 1,66 1,673.8 (1.9) 2EH 1,535 1,564 1,617 1,599 1,67 4.5 8.8 1,695 1,655 1,63 (1.5) (3.8) DOP 1,669 1,679 1,66 1,678 1,73 3.1 3.6 1,745 1,72 1,71 (.6) (2.) Natural rubber 3,582 3,412 3,217 2,686 2,738 2. (23.6) 2,869 2,672 2,654 (.7) (7.5) Cotton 93 87 76 7 68 (2.1) (26.3) 67 68 67 (1.8) (1.) Polysilicon 33.3 28.18 23.81 2.95 19.1 (9.3) (42.9) 19.36 18.3 Solar Wafer, 6", Multi ( 달러 / 개 ) 1.38 1.17 1.9 1.3.93 (1.) (33.).92.9 Cell, Multi ( 달러 /W).6.52.49.45.4 (1.1) (33.2).4.39 Module, China ( 달러 /W) 1.3.92.86.8.73 (9.5) (29.4).67.76 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB 투자증권주 : 가격변화가없는제품중일부는가격이발표되지않은경우도있음 8

표 3. 석유화학제품별스프레드추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 QTD QoQ (%) YoY (%) 4주전 1주전 금주 WoW (%) MoM (%) Mixed Naphtha 318 372 414 334 347 3.9 9.2 336 352 34 (3.6) 1.1 olefin/btx Ethylene Naphtha 158 179 244 222 324 45.9 15. 313 336 313 (6.8). Propylene Naphtha 366 36 422 381 328 (14.) (1.4) 33 341 351 2.8 15.7 Butadiene Naphtha 1,296 2,387 1,629 1,228 899 (26.8) (3.6) 963 826 768 (7.) (2.2) Benzene Naphtha 15 146 217 254 37 2.8 191.8 258 336 358 6.6 38.8 Toluene Naphtha 199 164 221 23 251 23.5 25.8 223 263 271 2.7 21.4 Xylene Naphtha 336 39 276 298 338 13.6.7 335 348 36 (12.3) (8.9) SM Naphtha 414 395 479 497 577 16.3 39.5 538 586 588.3 9.3 PX Naphtha 569 557 515 58 569 12.1. 55 596 576 (3.4) 4.6 OX Naphtha 556 553 524 42 488 16.2 (12.2) 453 516 53 (2.5) 11.1 HDPE Naphtha 431 335 443 43 379 (5.9) (12.2) 373 381 383.5 2.7 LDPE Naphtha 513 327 418 352 365 3.7 (28.9) 378 346 353 2. (6.6) LLDPE Naphtha 33 236 387 369 378 2.4 24.6 378 371 383 3.2 1.3 HDPE Ethylene (1.3) 242 12 164 147 17 (88.8) (93.2) 21 6 32 394.6 48.7 LDPE Ethylene (1.3) 323 112 139 96 2 (97.6) (99.3) 26 (29) 2 n/a (92.8) LLDPE Ethylene (.94) 28 13 212 215 131 (39.1) (37.) 142 112 146 3.4 2.9 PP Naphtha 498 342 477 462 454 (1.9) (8.8) 473 436 438.5 (7.4) PS Naphtha 56 512 617 623 693 11.2 23.8 638 741 733 (1.1) 14.9 PVC Ethylene 395 44 433 389 347 (1.7) (12.1) 373 338 315 (6.7) (15.5) ABS AN/BD/SM 272 1 185 28 245 (12.7) (9.8) 219 275 299 8.5 36.5 ABS Naphtha 985 1,56 1,49 1,24 974 (4.9) (1.1) 963 981 968 (1.3).5 MEG Naphtha 236 51 4 8 135 69.4 (42.8) 12 136 121 (11.4).1 MEG Ethylene (.7125) 379 218 126 184 18 (2.2) (52.5) 177 169 173 1.9 (2.4) Caprolactam Benzene 2,93 1,75 1,435 1,21 1,26.4 (42.4) 1,271 1,15 1,55 (8.3) (17.) PTA Mixed-Xylene 89 61 91 13 6 (52.1) (93.) (13) 13 35 163.5 n/a PTA PX (.67) 138 118 128 75 69 (8.7) (5.3) 62 65 66 1.3 5.3 PET PTA (.85)/EG (.34) 182 115 124 63 88 4.6 (51.8) 78 91 1 9.8 27.5 PA OX (.91) 99 135 231 2 157 (21.5) 59.4 193 137 111 (18.6) (42.4) DOP 2EH (.7)/PA (.2) 312 27 221 276 266 (3.5) (14.6) 261 268 281 5. 7.9 BPA Bz (.88)/Ppy (.238) 375 333 357 31 264 (12.4) (29.5) 319 222 24 (8.1) (36.) ECH Propylene (.8) 913 766 777 712 63 (15.4) (33.9) 615 598 579 (3.2) (5.9) 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB투자증권 9

컨센서스추이 표 4. Global peers 컨센서스추이 순이익컨센서스 순이익컨센서스변화율 ( 단위 : 백만달러, %) 212 년 213 년 YoY 1W 4W 3M 6M 12M ExxonMobil 35,83 36,11.8.4 1.1 1.1 (7.5) (9.4) BP 17,451 19,616 12.4.2.1 (.2) (21.7) (19.3) Chevron 25,47 24,278 (3.1) (.6) (1.2).9 (4.4) (2.1) Valero 2,499 2,668 6.7.5 4. 21. 2.1 (2.9) RIL 3,748 3,98 6.2 (1.6).6 5.9 (4.8) (25.9) Formosa Petrochemical 15,938 15,99 (.2).6 1.1 9.7 (.7) (3.2) Dow Chemical 2,25 3,7 33.6 (.3) (.9) (3.6) (26.7) (32.8) SABIC 6,92 7,615 1.3.1 (3.) (7.8) (1.4) (13.2) Formosa plastics 73 1,25 45.9 (2.2) (14.4) (18.1) (42.3) (59.4) Petrochina 2,817 23,321 12. (3.7) (3.1) (7.8) (17.8) (14.3) Sinopec 9,53 11,824 24.4 1.9 1.4 (4.1) (24.9) (25.4) 자료 : Bloomberg, KB투자증권 그림 55. 212 년순이익컨센서스추이 : 글로벌에너지기업그림 56. 212 년순이익컨센서스추이 : 글로벌정유기업 ('11.7=1) 11 15 1 95 9 85 8 75 ExxonMobil BP Chevron ('11.7=1) 12 Valero RIL Formosa Petrochem 11 1 9 8 7 6 7 11 년 7 월 11 년 1 월 12 년 1 월 12 년 4 월 12 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 5 11 년 7 월 11 년 1 월 12 년 1 월 12 년 4 월 12 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 57. 212 년순이익컨센서스추이 : 글로벌석유화학기업그림 58. 212 년순이익컨센서스추이 : 중국정유기업 ('11.7=1) 11 Dow Chem SABIC Formosa Plastics 1 9 8 7 6 5 4 ('11.7=1) 11 PetroChina 15 1 95 9 85 8 75 Sinopec 3 11 년 7 월 11 년 1 월 12 년 1 월 12 년 4 월 12 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 7 11 년 7 월 11 년 1 월 12 년 1 월 12 년 4 월 12 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 1

그림 59. 212 년컨센서스추이 : SK 이노베이션그림 6. 212 년컨센서스추이 : S-Oil 4,4 3,9 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 2,7 2,5 2,3 3,3 2,8 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 2,1 1,9 1,7 3,4 2,9 2,4 2,1 1,9 1,7 1,5 2,3 1,8 1,3 1,5 1,3 1,1 9 7 1,9 11 년 5 월 11 년 9 월 12 년 1 월 12 년 5 월 12 년 9 월 1,3 8 11 년 5 월 11 년 9 월 12 년 1 월 12 년 5 월 12 년 9 월 5 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 그림 61. 212 년컨센서스추이 : LG 화학그림 62. 212 년컨센서스추이 : 호남석유 4,5 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 3,1 2,9 4, 2,7 3,5 2,5 2,3 3, 2,1 1,9 2,5 1,7 2, 1,5 11년5월 11년9월 12년1월 12년5월 12년9월 자료 : FnGuide, KB투자증권 2,5 1,9 영업이익 ( 좌 ) 2,3 1,7 2,1 지배주주순이익 ( 우 ) 1,5 1,9 1,7 1,3 1,5 1,1 1,3 9 1,1 7 9 7 5 5 3 11년5월 11년9월 12년1월 12년5월 12년9월 자료 : FnGuide, KB투자증권 그림 63. 212 년컨센서스추이 : 제일모직그림 64. 212 년컨센서스추이 : SKC 6 영업이익 ( 좌 ) 55 지배주주순이익 ( 우 ) 5 45 4 35 3 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 11년5월 11년8월 11년11월 12년2월 12년5월 12년8월 12년11월자료 : FnGuide, KB투자증권 32 27 영업이익 ( 좌 ) 3 25 순이익 ( 우 ) 28 23 26 21 24 19 22 17 2 15 18 13 11년5월 11년8월 11년11월 12년2월 12년5월 12년8월 12년11월 자료 : FnGuide, KB투자증권 11

Peers Comparison 표 5. 국내동종업체비교 SK이노베이션 S-Oil GS LG화학 호남석유 금호석유 한화케미칼 제일모직 OCI 휴켐스 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY Not Rated Not Rated BUY 목표주가 ( 원 ) 21, 12, 78, 37, 33, 17, 25, 12, 2, 27, 현재주가 (11/5) 162, 1, 71,4 31,5 229, 11,5 17,7 9,3 153, 24,3 상승여력 (%) 29.6 2. 9.2 19.2 44.1 53.8 41.2 32.9 3.7 11.1 절대수익률 (%) 1M (.3) (2.9) 9.5 (7.) (9.1) (9.1) (15.7) (9.1) (15.5) (7.1) 3M 3.8 2.4 19.8 1.5 (1.1) (1.5) (16.1) (8.) (23.1) 2.5 6M.6 (2.4) 13.7 2.1 (2.1) (9.8) (25.) (8.6) (34.5) 5.9 1Y (7.2) (19.) 11. (16.6) (3.9) (39.1) (39.4) (15.6) (29.8) 9. 상대수익률 (%) 1M 4.1 1.4 13.9 (2.7) (4.8) (4.7) (11.4) (4.7) (11.1) (2.7) 3M.6 (.9) 16.6 (1.8) (4.3) (13.7) (19.3) (11.3) (26.3) (.7) 6M 4.7 1.6 17.8 6.2 (16.) (5.7) (2.9) (4.5) (3.4) 1. 1Y (6.1) (18.) 12.1 (15.6) (29.9) (38.1) (38.3) (14.6) (28.8) 1. PER (X) 211A 4.1 9.5 6.1 9.8 9.7 8.4 13.6 11.9 6.7 15.2 212E 11.3 12.5 1.9 13.2 18.2 16.2 29.5 15.8 15.5 16.6 213E 8.5 8.8 7. 11.1 11.4 8.3 1.1 12.1 1.2 11.5 PBR (X) 211A 1. 2.2.8 2.5 1.8 4..9.9 1.5 1.9 212E 1.1 2.1 1.1 2.2 1.3 2.4.7 1.4 1. 2.2 213E 1. 1.8 1. 1.9 1.1 1.9.6 1.3.9 1.9 ROE (%) 211A 25.1 24.4 14.9 25.1 22.8 47.4 4.6 8.1 26.9 12.7 212E 8.8 16.7 11.2 15.8 7.9 14.6.6 7.8 3.9 13.2 213E 1.8 21.3 14.9 16.5 11.8 24.6 5.8 9.6 5.6 17.5 매출액성장률 (%) 211A 27.3 54.4 (79.9) 16.5 26.6 12.9 1.6 7.9 3.7 5.1 212E 8.9 9. 18.2 3.9 (2.2) (1.4) (11.4) 12.1 5.5 14. 213E 3. (3.6) 14.6 1.6 1.5 8.4 9.6 12.3 12.2 37.2 영업이익성장률 (%) 211A 27.4 96.1 (43.8).5 18. 28.8 (58.1) (31.8) 25.3 (26.4) 212E (26.9) (3.5) (6.4) (26.6) (63.8) (63.2) (37.8) 77.7 (55.6) 34.5 213E 2.9 47.5 42.9 2. 66.9 93.4 1.9 16.4 36.8 47.5 순이익성장률 (%) 211A 162.5 67.5 (46.) (1.4) 26.6 1.3 (59.8) (6.8) 18.2 (2.5) 212E (58.1) (23.4) (13.4) (25.6) (6.5) (58.9) (83.8) 24.4 (59.3) 12. 213E 33.5 42.5 48.2 19.3 62.7 98.5 818.2 29.7 41.5 43.5 영업이익률 (%) 211A 4.2 5.1 11. 12.5 9.5 13. 4.1 4.2 26.4 9.9 212E 2.8 3.3 8.7 8.8 3.5 4.9 2.9 6.7 11.1 11.7 213E 3.3 5. 1.8 9.6 5.8 8.7 5.3 6.9 13.5 12.6 순이익률 (%) 211A 4.6 3.7 9.5 9.6 7.2 8.4 2.1 4.4 21.4 9.4 212E 1.8 2.6 7. 6.8 2.9 3.5.4 4.9 8.3 9.3 213E 2.3 3.9 9. 7.4 4.7 6.4 3.2 5.7 1.4 9.7 자료 : Fnguide, KB투자증권 12

표 6. 해외동종업체비교 ( 정유 ) Sinopec Reliance Industries Indian Oil Formosa Petrochem PTT Global Chemical Cosmo Oil JX Holdings Idemitsu Kosan 현재주가 (11/2, 달러 ) 1.1 15. 4.9 2.9 2. 1.8 5.2 85.3 28.2 35.5 시가총액 ( 백만달러 ) ) 9,17 49,135 11,837 27,454 8,826 1,548 13,78 3,413 15,555 4,98 절대수익률 (%) 1M 17.1 (3.1) 3.8 (3.7) (3.2) 3.5 (5.2) 5.5 (12.3) (17.7) 3M 22.4 9.2 1.5 (3.) 3.2 (1.9) 16.2 11.1 3.9 11.9 6M 7. 1. 3.3 (5.9) (13.8) (31.3) (5.3) (7.4) 18. 55.3 1Y 18.6 (6.2) (9.5) (1.1) (5.) (22.9) (3.6) (5.3) 15. 31.5 상대수익률 (%) 1M 19.2 (1.) 5.8 (1.6) (1.2) 5.6 (3.1) 7.6 (1.2) (15.6) 3M 18.2 5.1 (2.7) (7.2) (.9) (15.1) 12. 6.9 (.2) 7.7 6M 5. 8. 1.3 (7.9) (15.8) (33.3) (7.3) (9.4) 16. 53.3 1Y 1.8 (23.) (26.3) (26.9) (21.8) (39.7) (2.4) (22.1) (1.8) 14.7 PER (X) 211A 7.8 1.5 14.6 39.7 9.2 n/a 6.8 4.9 5.7 5.7 212C 1.1 12.7 9. 83.8 9.4 n/a 1.1 11.1 6.2 5.2 213C 8. 11.9 7.9 27.1 8.3 6.3 6.5 6.1 5.9 6.5 PBR (X) 211A 1.2 1.2 1. 4. 1.4.6.7.5.7.9 212C 1.2 1.4 1. 3.8 1.2.4.6.4.9 1.1 213C 1. 1.3.9 3.6 1.1.4.6.4.8 1. ROE (%) 211A 16.4 12.2 7.2 9.6 14.3 (2.8) 1.1 11.7 13.3 15.9 212C 12.4 11.6 11. 9.4 13.7 (8.) 5.9 4. 12.9 21.9 213C 13.8 11. 11.5 16.5 14. 8. 8.9 7.5 13.9 16.3 매출액성장률 (%) 211A 37.5 28.7 36.9 14.4 38. 21.5 2.5 27.6 53.2 47.8 212C 6.6 (1.5) 2.6 6.4 5.9 (.8) (4.2) (4.3) 4.6 1.9 213C 4.1 (5.) 3.1 (.6).6 (3.6) (1.7) (1.5) (7.2) (3.2) 영업이익성장률 (%) 211A (5.6) (9.3) 6.4 (42.9) 16.7 (33.9) 6.2 16.1 96. 725.2 212C (8.3) 6.7 (21.2) (65.6) (1.7) (65.4) (55.1) (51.2) 9.5 42. 213C 19.5 8.1 13. 255.7 14. 19.2 66.9 42.1 8.3 (2.1) 순이익성장률 (%) 211A 6.8 (2.5) (48.5) (41.1) 11.1 적전 (4.7) 14.9 545.1 흑전 212C (14.1) (9.1) 49.6 (56.) (5.1) 적지 (4.6) (61.9) (9.1) 65.9 213C 21.4 6.1 12.3 2.3 14.9 흑전 59.1 83.1 46.3 (26.2) 영업이익률 (%) 211A 4.3 6.4 3.5 2.6 7.6 2. 3.1 3.2 2.9 3.8 212C 3.7 7.6 2.7.8 7..7 1.4 1.6 3.1 5.3 213C 4.3 8.6 3. 3. 7.9 2.1 2.4 2.4 3.6 4.4 순이익률 (%) 211A 3. 5.5 1. 2.8 6. (.3) 1.6 1.5 1.7 1.8 212C 2.4 5.6 1.5 1.2 5.4 (.6) 1..6 1.4 3. 213C 2.8 6.2 1.6 3.5 6.1.7 1.6 1.1 2.3 2.3 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 Valero Tesoro 13

표 7. 해외동종업체비교 ( 석유화학 ) SABIC BASF DuPont Dow Chemical Nan Ya Plastics Formosa Plastics Sinopec Shanghai PC Shin-etsu Chemical Sumitomo Chemical Asahi Kasei 현재주가 (11/2, 달러 ) 23.5 83.3 44.2 29.8 1.8 2.6.3 57.8 2.8 5.7 USUSUDUSU 시가총액 ( 백만달러 ) 7,596 76,486 41,169 35,677 14,191 16,111 4,936 24,98 4,667 8,13 절대수익률 (%) 1M (2.7) (2.5) (1.8) 2. (9.3) (8.3) 15. 5.9 14.6 13.3 3M (2.2) 13.1 (9.2) 3.4 (8.5) (7.3) 11.1 2.1 12.8 17. 6M (11.7) 5.3 (16.3) (8.9) (9.6) (2.5) (12.6) 5.3 (27.7) (4.7) 1Y (3.4) 31.8 (4.6) 1.3 (16.7) (9.) (16.9) 22.7 (13.4) 2.5 상대수익률 (%) 1M (.7) (.5) (8.8) 4.1 (7.2) (6.3) 17.1 8. 16.7 15.4 3M (6.4) 8.9 (13.3) (.7) (12.7) (11.5) 6.9 15.9 8.6 12.8 6M (13.7) 3.3 (18.3) (1.9) (11.5) (4.5) (14.6) 3.3 (29.7) (6.7) 1Y (2.2) 15. (21.4) (6.5) (33.5) (25.8) (33.7) 5.9 (3.3) (14.4) PER (X) 211A 9.9 8. 11.6 11.3 2.4 13.8 15.8 16. 82.2 11.6 212C 1.2 11.9 12.9 15.7 51.2 23.9 n/a 17.8 19.1 12.6 213C 9.3 1.8 11.5 12.1 21.5 16.2 14.7 16. 9.3 9.7 PBR (X) 211A 2.1 2.1 5.1 1.9 1.8 2.1.8 1.1.9.9 212C 1.8 2.3 4. 1.6 1.6 2..8 1.3.8.9 213C 1.6 2.1 3.2 1.5 1.5 1.9.8 1.2.7.8 ROE (%) 211A 22.6 27.2 39.8 13.1 8.5 14.2 5.4 7. 1.1 8.1 212C 17.8 19.5 32.1 1.7 4. 9.9 (5.1) 7.5 3.7 7.1 213C 17.6 19.7 29. 13.2 6.9 1. 4.1 8. 7.2 8.8 매출액성장률 (%) 211A 25. 2.8 2.5 11.8 4.9 3.1 3. 7.2 6.4 6.6 212C (.4) (1.8) (5.7) (5.9) (41.2) (26.) 2.2 1.5 1.5 4.4 213C 6.5 3.1 2. 4.5 8.3 3.8 1.2 3.8 4. 4.9 영업이익성장률 (%) 211A 28.9 4. 3.7 29.2 (9.7) (12.7) (65.7) 8.6 (25.3) (8.2) 212C (12.2) (.4) 19.3 15.7 (6.1) (65.5) 적전 8.2 6.7 (14.1) 213C 9. 7.1 6.2 15. 27.9 36. 흑전 1. 24.6 21.6 순이익성장률 (%) 211A 35.8 42.5 14.6 18.7 (39.5) (16.) (63.8) 8.9 (75.2).2 212C (8.2) (28.4) (1.1) (19.4) (61.7) (43.1) 적전 9.2 228.7 (1.2) 213C 2.3 7.2 16.8 31.5 121.4 44. 흑전 1.7 19. 28.9 영업이익률 (%) 211A 25.7 11.5 1.5 6.7 1.1 11.7 1.2 14.3 3.1 6.6 212C 22.7 11.6 13.2 8.2 6.8 5.4 (1.8) 15.2 3.3 5.4 213C 23.2 12.1 13.8 9.1 8.1 7.1 1.3 16.1 3.9 6.3 순이익률 (%) 211A 15.4 8.4 9.2 4.6 7. 16.5 1.1 9.6.3 3.5 212C 14.2 6.1 8.7 3.9 4.5 12.6 (1.5) 1.3.9 3. 213C 13.6 6.4 1. 4.9 9.3 17.5.8 11. 1.9 3.7 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 14

Compliance Notice 212 년 11 월 6 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는현재 SK 이노베이션, LG 화학, 호남석유, 한화케미칼종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 회사이며, S-Oil, 금호석유종목을기초자산으로하는 ELW 발행회사임을알려드립니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 15