FI & FX Market Monthly Report Mar. 2018 FI & FX Analyst 정성윤. 02-788-7064 / E-Mail. yunikong@hyundaifutures.com 대내외경제 구분 현황및전망 미국경제 1월임금상승률이 2009년 6월이후최고인전년대비 2.9% 를기록. 고용호조가비로소임금상승으로이어지는징후포착된가운데 1월소비자물가가 2.1%(YOY) 상승, 5개월연속 2% 선을상회. 미국의저물가고착화기대에균열이발생하고, 1월연준의사록과파월신임연준의장의의회증언발언등에서는기존의금리인상기조에확신을키우는스탠스가드러남. 시장은연내 4회금리인상가능성도경계하기시작. 단, 4분기 GDP 잠정치는추정치대비 0.1%p 낮아진 2.5% 로집계. 1월소매판매 (-0.3%) 와 1월내구재주문 (-3.7%) 등도예상밖의감소세를나타내는등실물성장지표는둔화. 향후금융시장불안등지속시경제불확실성증폭여부주목됨. 그러나, 2월 CB 소비자신뢰지수가 2000년 11월이후최고치를기록하는등미국경제성장의주동력인소비심리는여전히견조. 중국경제 일본경제 유럽경제 1월수출과수입이각각전년대비 11.1% 와 36.9% 의큰폭증가율을시현하는등중국경제성장모멘텀은유효한모습. 제조업 PMI는 1월까지 18개월연속기준선 (50) 상회. 단, 미국발무역갈등여파와부동산위축가능성등하방요인으로중국의성장률전망은지난해 (6.9%) 보다다소낮아진 6% 대중반으로수렴. 최근개최된지방양회에서도중국지방정부들은질적성장을강조, 올해성장률목표를작년 (7.7%) 대비하향조정한평균 7.3% 수준으로제시 4Q 실질GDP 0.5%( 전기대비연율 ) 성장하면서 8분기연속플러스성장달성. 예상 (0.8%) 에는다소못미쳤으나, 민간소비가전분기 -3.5% 에서 1.9% 증가로큰폭개선되고수출 (3.4% 4.1%) 호조에따른 ( 산업 ) 생산 (0.4% 1.8%) 활동개선이어지며완만한회복세지속. 단, 근원물가상승률이 3개월째 0.9% 에머무는등물가의추가상승도제한되는상황. 작년한해간 10년만에최대성장률을달성하고 1월합성 PMI가 2006년이후최고치인 58.8을기록한바있으나이를절정으로 2월에는둔화흐름포착. 2월제조업 PMI와서비스업 PMI가각각 58.6과 56.2로하락한결과합성 PMI는 5개월래최저인 57.5로하락. 강한수준의확장국면유지중이나, 경기개선의한계봉착우려제기. 2월소비자물가상승률도 1.2% 로둔화해 3개월연속상승률축소하며미국과대조적인모습연출. 한국경제 1월산업활동은수출호조등에힘입어투자증가세 (6.2%) 가지속하는가운데전월부진에대한기저효과등으로광공업생산 (-0.5% 1.0%) 과소매판매 (-4.0% 1.7%) 등이개선. 단, 무역전쟁우려와미금리인상가능성등대내외위험요인산재하고있어반등이상의개선의지속가능성에는불확실성상존 2월금통위는월중나타난글로벌금융시장의변동성장세를의식하는가운데 2% 를지속밑돌고있는물가등을언급하며만장일치로기준금리를동결. 총재코멘트역시한미간기준금리역전이정책경로의절대기준이아니라는의견을내놓는등비교적비둘기적인스탠스내비침
2 월동향 KTB: 미국의물가상승우려확산으로글로벌금리상승에연동되며금리고점경신. 그러나, 증시불안등으로인한위험회피심리가상단막는한편예상보다완화정책제거에소극적인금통위여파로월말강보합반전 [2/28: 국고 3 년 2.266% (-0.8bp) / 국고 10 년 2.736% (-3.3bp)] 국고 3 년 & 국고 10 년지표금리동향 3.0 2.5 KTB 10y - KTB 3y KTB 3y KTB 10y 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 17.02.21 17.05.08 17.07.19 17.09.28 17.12.15 18.02.28 USD : 글로벌금융시장변동성장세에연동되며롤러코스터장세전개. 평창올림픽전후남북대화모드가 1,090 원선이상상승을제한하고, 트럼프발무역전쟁우려가상단을가로막았으나매파적연준및증시불안에 1,070 원지지력유지 [2/28: 1,082.8 원, 전월대비 +14.9 원 ] 1,200 1,180 1,160 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 달러 / 원환율동향 1,000 2
3 월예상 Range KTB1803 : 107.60p~107.95p (2.20% ~ 2.33%) LTB1803 : 118.60p~120.50p (2.65% ~ 2.82%) 3월국채선물전망 : 한미금리의디커플링가능성 1월산업생산과투자, 소비지표등이반등에성공했으나, 12월부진에대한기저효과의측면이크다. 산업활동주요지표들의전월대비증가율뿐아니라전년동월비증가율역시크게개선되었다는점에서의미를일축하기는어렵지만성장의주요근간이되어온수출모멘텀이꺾일위험이고조되고있다는점이불확실성요인이다. 2월의금융시장불안여파에이어트럼프대통령의관세행정명령예고로촉발된무역전쟁우려의확산속에 1월지표개선의지속가능성이위협받을것으로보인다. 수출모멘텀약화의간극을내수가메워주어야하나, 투자의경우대외불확실성이커지는한편, 재고- 출하순환이재고누적과출하감소가나타나는둔화 / 하강국면이 3개월째이어지고있어투자의추가개선기대는낮다. 소비역시 2월 CSI가 3개월연속하락한결과 5개월래최저치로떨어졌다. 국내외간경기흐름을보면차별성이두드러진다. 한국의 OECD 경기선행지수는지난해 4월을정점으로비교적가파르게하락해 11~12월중기준선 (100) 이하로떨어졌다. 한편, 미국과유로존, 일본등선진국은같은기간대체로오름세를보였으나, 연말께에는상승세가꺾이거나 ( 미국 ) 정체 ( 유로존 ) 되는모습이관찰된다. 선진국경기의추가개선강도가약화되는가운데중국경제가이를커버할만한강한성장세를보이기에는지수흐름이나당국정책기조를고려할때어렵다는점을감안하면교역조건의영향력이높은우리경제의불확실성은더커보인다. 한미간기준금리역전을금리인상의절대조건이아니라고밝힌한은총재발언은이러한펀더멘탈의차별성및잠재위험과일맥상통한다고본다. 지난달언급한 BEI 등에내포된물가의차별성과함께경기측면에서도국내경제의불확실성이상대적으로높고, 이는완화정책제거에대한연준과한은간의지차이로이어지고있다. 이주열총재연임이, 인선관련불확실성제거로금리인상시기를앞당길수있다는우려가상존하나, 정책의일관성측면에서 2월비둘기적스탠스의지속성에주목해야겠다. FOMC 리스크가상존하며변동성을유발하겠으나대체로전고점부근을상단으로한제한적강세국면이유지돨전망이다. 즉, 대외금리대비상방경직성이강한, 민감도측면에서의디커플링장세를전망한다. OECD 경기선행지수 : 비교열위의한국 & 중국 102.0 101.5 101.0 100.5 100.0 99.5 99.0 98.5 98.0 97.5 유로지역 일본 미국 한국 중국 97.0 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 3
Fixed Income Market Charts KTB Futures Bollinger Bands LTB Futures Bollinger Bands 110.0 109.5 109.0 108.5 108.0 107.5 107.0 106.5 106.0 105.5 KTB Futures 투자자별매매동향 128.0 126.0 124.0 122.0 120.0 118.0 116.0 114.0 LTB Futures 투자자별매매동향 150,000 100,000 70,000 50,000 금융투자은행 자산운용외국인 50,000 30,000 0 10,000-50,000-10,000-100,000-30,000 금융투자 자산운용 -150,000 은행 외국인 -50,000 17.02.15 17.04.27 17.07.13 17.09.22 17.12.13 18.02.28 17.02.15 17.04.27 17.07.13 17.09.22 17.12.13 18.02.28 Basis Swap 3y KTB Decomposition [ 3y ~ 10Y ] 2.5 0.0 2.3-0.1 2.1-0.2 1.9-0.3 1.7-0.4 1.5 1.3-0.5 1.1-0.6 0.9-0.7 0.7 crs-irs(3) CRS 3y -0.8 0.5 IRS 3y -0.9 17.02.21 17.05.08 17.07.19 17.09.28 17.12.15 18.02.28 1.0 Slope [L] Curvature [L] 2.8 0.9 Level [R] 2.6 0.8 2.4 0.7 0.6 2.2 0.5 2.0 0.4 1.8 0.3 1.6 0.2 0.1 1.4 0.0 1.2 17.02.21 17.05.08 17.07.19 17.09.28 17.12.15 18.02.28 4
3 월예상 Range 1,070 원 ~ 1,095 원 3월달러 / 원환율전망 : 신흥통화의상대적약세국면미국의고용개선이임금상승으로이어지는결과가가시화되면서국제금융시장의변동성장세와더불어달러화의반등이도모되었다. 달러 / 원환율은 2월중방향성을상실한널뛰기장세를보였으나매매공방구간이 1월의 1,060원대에서 1,070원 ~1,080원수준으로레인지업이나타났다. 2월말불거진, 트럼프발무역전쟁격화움직임으로달러화의약세반전이나타나기도했으나보호무역주의가달러화자체를위협하기도하지만, 교역을주성장모멘텀으로하는국가들통화에보다부정적으로작동한다는점을상기해야겠다. 실제로 2월말엔화및유로화의강세반전에도불구하고달러 / 원낙폭은제한되었으며대표적인자원수출국통화인호주달러와캐나다달러등은주간기준달러대비약세를보인점이주목된다. 미국금리발변동성장세를거친이후안정을찾아가는듯했던주요국증시가트럼프의관세발언이후재차불안정해지는양상도선진국외통화에부정적재료라판단된다. 근본적으로 3월은최근인플레이션에대한기대치를높인연준의금리결정이예정되어있고, 그컨센서스도금리인상으로쏠려있는만큼달러화지지력이우세할수밖에없는기간이다. 월초발표될 2월임금상승세의지속여부와 ECB와 BOJ 정책회의결과등이주목되나, 2% 목표치이상을지속달성하고있는미국과대조적으로물가상승률이둔화 ( 유로존 ) 하거나, 정체 ( 일본 ) 중인주요국물가동향을고려할때연준과차별된완화정책제거에신중한기조가재확인될것이다. 최근구로다총재의출구전략발언은 2019 회계연도로 미룬다 는관점에무게를두어야할것이다. 금리전망에서언급한한미간금리의차별적행보역시원화약세요인으로작동할것으로보이는가운데상반월을중심으로환율의고점모색흐름이이어질것으로예상된다. 단, 1,100원선이라는빅레벨부담이 1,090원대에서의강한저항을형성시키는가운데 3월 FOMC 소화이후에는 뉴스에팔자 장세가전개될가능성에대비해야겠다. 다만, 이경우에도신흥통화의비교열위하에 2월상향조정된레벨하단인 1,070원대지지는유효할것으로보인다. 1,090원대안착시도이후 1,070원대가테스트받는흐름이주를이룰전망이다. 달러인덱스 vs. 유로 / 달러 : 변곡구간진입 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 CAD/USD EUR/USD JPY/USD*100 AUD/USD 0.6 16.03.09 16.07.30 16.12.22 17.05.16 17.10.07 18.02.28 5
FX Market Charts FX Swap Rate Curve [ 단위 : %] Basis Swap Spread [CRS KTB] 0.00-0.20-0.40-0.60-0.80-1.00-1.20 17.08.29 17.11.29 18.01.29 18.02.28 1M 3M 6M 1y 2y 3y 4y 5y 달러 / 원 vs. 달러 / 엔 0.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0-1.2 crs-ktb(1) crs-ktb(3) -1.4 crs-ktb(5) crs-ktb(10) 17.02.21 17.05.08 17.07.19 17.09.28 17.12.15 18.02.28 달러 / 원 vs. KOSPI 1,180 116 1,180 2,800 1,160 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 106 1,040 1,020 USD/KRW 104 USD/JPY [R] 1,000 102 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 달러 / 위안역내 vs. 역외 CNH-CNY [R] USD/CNY USD/CNH 114 112 110 108 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00-0.05 5.8-0.10 1,160 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,800 1,020 USD/KRW 1,000 KOSPI [R] 1,600 1,180 1,160 1,140 1,120 1,100 1,080 달러 / 원 vs. $ Index 2,600 2,400 2,200 2,000 1,060 USD/KRW 89 Dollar Index [R] 87 1,040 85 105 103 101 99 97 95 93 91 6
2018 Mar. [Economic Calendar] 월화수목금 1 2 한 3.1 절 2 월수출입실적중 2 월차이신제조업 PMI 유 2 월제조업 PMI 1 월실업률미 1 월개인소득 / 개인지출 2 월제조업 PMI 1 월건설지출 2 월 ISM 제조업지수 한 1 월산업활동동향유 1 월생산자물가미 2 월미시간대소비자신뢰지수 [ 확정 ] 5 6 7 8 9 중 2 월차이신서비스업 PMI 유 2 월합성 & 서비스업 PMI 1 월소매판매미 2 월합성 & 서비스업 PMI 2 월 ISM 서비스업지수 한 2 월외환보유고 1 월국제수지동향 2 월소비자물가 RBA 통화정책회의미 1 월공장주문 중 2 월외환보유고유 4Q GDP 미 2 월 ADP 민간고용 1 월무역수지 1 월소비자신용연준베이지북 일 4Q GDP 중 2 월무역수지 ECB 통화정책회의 중 2 월 CPI & PPI BOJ 통화정책회의미 2 월고용보고서 1 월도매재고 12 13 14 15 16 미 2 월 CB 고용동향지수 2 월재정수지 미 2 월소비자물가 한 2 월수출입물가 1 월통화및유동성중 2 월산업생산, 소매판매고정자산투자유 1 월산업생산미 2 월생산자물가 2 월소매판매 1 월기업재고 미 2 월수츨입물가 3 월 NAHB 주택시장지수 3 월필라델피아연준지수 3 월 NY 엠파이어스테이트지수 일 1 월산업생산유 2 월소비자물가미 2 월건축허가, 주택착공 2 월산업생산 3 월미시간대소비자신뢰지수 [ 잠정 ] 19 20 21 22 23 일 2 월무역수지유 1 월무역수지 한 2 월생산자물가독 3 월 ZEW 경제전망지수유 3 월소비자신뢰지수 미 4Q 경상수지 2 월기존주택판매 FOMC 독 3 월 Ifo 경기체감지수유 1 월경상수지 3 월 PMI 잠정치 BOE 통화정책회의미 1 월주택가격지수 3 월 PMI 잠정치 한 2 월무역지수 & 교역조건일 3 월소비자물가미 2 월내구재주문 2 월신규주택판매 26 27 28 29 30 한 3 월소비자동향조사유 3 월기업체감지수미 3 월 CB 소비자신뢰지수 1 월 S&P/ 케이스 - 쉴러주택가격지수 미 2 월잠정주택판매 4Q GDP [ 확정 ] 한 3 월 BSI & ESI 미 2 월개인소득 / 지출 3 월미시간대소비자신뢰지수 [ 확정 ] 한 2 월산업활동동향 미 3 월시카고 PMI 7
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