8 년 9 월 주 Analyst 이봉진, CFA bongjinlee@hanwha.com 77-7 전기비행기시장, Start-up 기업주도로빠르게성장 전기비행기 (Aircraft Electrical Propulsion) 시장은최근 년간약 % 성장 전기비행기 (Aircraft Electrical Propulsion) 시장이빠르게성장하고있다. 지난 9/8일 Financial Times 가컨설팅회사인 Roland Berger 사의자료를인용해보도한바에따르면전기비행기시장은최근 년간약 % 성장했다. 아직은 Air-taxi 수준에머물고있지만, 약 명의승객을태우고,, km이내를비행할수있는비행기개발도조만간가시화될것으로보인다. 현재전기비행기개발을주도하는주체는 Start-up 기업들인데, 이들이전체개발프로젝트의약 % 정도를주도하고있다. 특히유럽에서는 년까지항공기배기가스를약 7% 감축할것을요구하고있는데, 전기비행기가아니면이에대응하기힘든상황이다. 또한노르웨이정부도국내선항공기를 년까지는전기비행기로교체하겠다고발표한바있다. 전기비행기시장이상용화되기전까지하이브리드비행기시장성장전망 하지만전기비행기가상용화되기에는여러가지어려움이많다는의견도존재한다. 가장큰문제는배터리이슈다. 배터리는제트연료에비해약 배가량에너지밀도가작은데, 현재보다에너지밀도를 배를높인다고하더라도 A 기종기준으로배터리가 8톤가량필요하다고한다. 비행기가이륙하기위해서는약 8톤가량은되어야한다고하니, 현실화되기에는상당한시일이필요할것이다. 또한각종전기장비의사용이많아지게되는데화재가능성도그만큼높아지게된다. 여기에공항에서충분한전력을공급해줄수있는지등의문제도대두될수있다. 따라서당장전기비행기로가기보다는가스터빈과전력원을갖춘하이브리드항공기의개발이선행될것이라는전망이우세하다. 현재에어버스는지멘스, 롤스로이스와함께 년까지 ~ 석규모의하이브리드비행기개발을진행하고있으며, 보잉도 Start-up 기업인 Zunum, Cuberg 같은기업에지분투자를통해하이브리드항공기를개발하고있다. 하이브리드비행기가개발 상용화된다면 GE, 유나이티드테크놀로지같은항공기엔진업체들의비즈니스모델에도부정적인영향이미칠것으로보인다. 용도별전기비행기시장전기비행기개발현황 (8.) ( 개 ) General aviation Urban air taxi 8 Regional Large commercial 9 8 Other Solar Hybrid Other Ducted Fan Other 7 North America Aero primes Battery Propeller Startups Europe 9 7 8/ 지역전력원추진방식개발주체 자료 : Roland Berger, Fianacial Times 재인용, 한화투자증권리서치센터 자료 : Rolard Berger, 한화투자증권리서치센터
항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 9 월 주 [ 한화리서치 ] 주간동향 지난주제 차남북정상회담이개최되면서방산주전반에대한부정적센티멘트가형성되면서한국항공우주를제외한방산기업의주가는약세를보였다. 한국항공우주는마린온이부품결함이에어버스사로부터납품받은부품결함으로잠정결론내려진데다, 美고등훈련기사업자발표도임박함에따라시장을.% 아웃퍼폼했다. 해당사업수주전에참가중인보잉과록히드마틴도각각.7%,.7% 의상대수익률을기록했다. 마린온과관련해서는사고원인이에어버스헬리콥터社로부터납품받은 로터마스트 부품의결함으로사고합동조사위가잠정결론내렸다. 해외에서는美상원이 7억달러규모의국방예산을승인했다는뉴스가있었다. 주요뉴스및주가동향 국내 해외 마린온 부품결함 중간결론 수리온 9 여대전수조사 동아일보 - 합동조사위는절단된부위에대한금속분석을통해제작과정에서결함이있었다는사실을확인했고, 에어버스헬리콥터측역시이같은조사결과를인정한것으로알려짐 - 합동조사위는마린온의원형인수리온의로터마스트도함께점검했는데마린온과마찬가지로균열이발견된사실을확인 - 군관계자는해병대에배치된마린온 대를비롯해육군의수리온 9 여대도전수조사할것이라고밝힘 한화시스템 LIG 넥스원등주요방산업체, 장보고 -III 입찰담합소송승소 뉴시스 - 한화시스템, 한화, LIG 넥스원, STX 엔진등국내주요방산업체들이장보고 -Ⅲ 사업입찰과관련해방위사업청과국방과학연구소가진행중인손해배상청구소송 심에서승소 - 방위사업청과국방과학연구소는주요방산업체 개사를대상으로각각 억원과 억원규모의손해배상청구를진행한바있음 현대로템, 방글라데시철도청 '97 억 ' 기관차사업수주 전자공시 - 현대로템은방글라데시철도청의디젤전기기관차 7 량양산사업낙찰통지서를수령했다고 8 일공시 - 사업규모는 97 억원으로최종계약체결확정시단일판매공급계약공시를할예정 美상원 7 억달러규모국방예산안승인 Defense News - 미정부회계결산일이임박한가운데상원이국방예산안을승인함으로써, 근래 년만에처음으로국방부가회계연도전체에걸쳐국방예산을집행할수있게됨 - 9 회계연도국방예산에는 DDG- 유도미사일구축함 척, 버지니아급잠수함 척, F- 전투기 9 대, 블랙호크헬기 8 대, 아파치헬기 대등의구입예산이포함미국무부, 한국에 억달러규모무기수출허가 Reuter - 미국무부는록히드마틴이한국에 억달러규모의무기를수출하는것을허가했다고밝힘 - 이번건에는 P-8A 대잠초계기 대, 패트리어트탄도요격미사일 기가포함된것으로알려짐 [ 그림 ] 상장방산 개사주가추이 [ 그림 ] 주요항공기제작업체주가추이 (..=) 한화 LIG넥스원현대로템 한화에어로스페이스한국항공우주 (..=) Boeing LMT GD Airbus Northrop Grumman BAE / /7 7/ 7/7 8/ 8/7 주 : 8.9.9 기준 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 / /7 7/ 7/7 8/ 8/7 주 : 8.9.9 기준 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터
항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 9 월 주 [ 한화리서치 ] 밸류에이션지표 [ 그림 ] 항공기제작업체의 8 년 ROE-PB [ 그림 ] 항공기엔진업체의 8 년 ROE-PB (PBR) (PBR) 7 Airbus LMT UTC KAI Boeing BAE GD Rolls-Royce GE Northrop Grumman 한화에어로 (ROE) 스페이스 (ROE) 주 : 한국항공우주는한화추정치기준, 8.9.9 기준 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터추정 주 : 한화에어로스페이스는한화추정치기준, 8.9.9 기준 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터추정 [ 그림 ] 정밀유도무기업체의 8 년 ROE-PB [ 그림 ] 철도차량업체의 8 년 ROE-PB (PBR) (PBR) Raytheon Alstom Oshkosh Thales 현대로템 Siemens L Trinity CRRC LIG 넥스원 한화 (ROE) (ROE) 주 : 한화, LIG 넥스원은한화추정치기준, 8.9.9 기준 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터추정 주 : 현대로템은한화추정치기준, 8.9.9 기준 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터추정
항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 9 월 주 [ 한화리서치 ] [ 표 ] 글로벌완제기업체 Valuation Table 상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE W M M M Y 8 9 8 9 8 9 8 9 한국항공우주산업 SK....8... 9. 9..9. 9.8.7 9.7. Boeing US 9.8..7... 7..8.7.8.8..7 7. 8.9 Lockheed Martin US 9. 9..7.9 7. -.9 -.7 9.8 7..8.8.9. 9.7. General Dynamics US....9. -. -. 8..7...9.8 7.. Airbus FP 9.8.7 -.7 -.9.9. 8.. 9..7.. 8..9 9. Northrop Grumman US.... -. -7. -. 8....9...8.9 BAE Systems UK.7 8...7....7.... 9... AVIC Aircraft CH.. -8. 7...7. 7..9.7. 8...7. Huntington Ingalls Ind US.9..9 -..7-8.8 -........9. Leonardo IT 7..... 8. -..7..... 7.9.8 AVIC Helicopter CH..8 -.8...8.....9..7 7. 8. MTU Aero Engines GR.8 7.....7......8.7.. Magellan Aerospace CA.8.7 -..7 9. -.8-7.7..9...9...9 Avg 8...8..7. 9.7 8.8 주 : 8.9.9일기준, 평균값에서국내기업및극단치는제외자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 [ 표 ] 글로벌기동업체 Valuation Table 상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE W M M M Y 8 9 8 9 8 9 8 9 현대로템 SK. 7. -.7 -.9 -.9. 7..9..9.8.7 8.9.. Siemens GR. 9. -. -. -.. -.....9. 9...8 CRRC CH.8..9.. -.. 9.8.8.8.7. 8.9 9.8.7 Alstom FP.. -.. -..8.9.8 8.9....8 9.8. Oshkosh Corp US. 7.... -. -..... 7.9 7. 8. 7.7 Bombardier CA 8.. -.. -. 9.9 87... N/A N/A. 9.9 -. -. Trinity Industries US. 7.. -.7...7.8 9.... 9.7.. Navistar International US... -.8 -.. -..7. N/A N/A 8. 7. -7. -8. Greenbrier Companies US.9 9..7..7 9.8 8...8.7..9... Avg..9.9.8. 9. 7.. 주 : 8.9.9 일기준, 평균값에서국내기업및극단치는제외자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터
항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 9 월 주 [ 한화리서치 ] [ 표 ] 글로벌항공엔진업체 Valuation Table 상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE W M M M Y 8 9 8 9 8 9 8 9 한화에어로스페이스 SK..7 -.8 8.7 -. -. -.. 8.8...9 7... GE US.8.9..8 -. -.7 -..8.....7.8 9. United Technologies US.... 7.. 7. 9. 7.8.9.9..8 8. 7. Rolls-Royce Holdings UK... -.8... 7. 7..7.... 7.7 Avg.......7. 주 : 8.9.9일기준, 평균값에서국내기업및극단치는제외자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 [ 표 ] 글로벌유도무기업체 Valuation Table 상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE W M M M Y 8 9 8 9 8 9 8 9 한화 SK. 8. -. -. -. -. -9..... N/A N/A.. LIG 넥스원 SK.7. -.. -.7 -. -.. 7....8...8 Raytheon US 8...8. -. -.7 -.9. 7.7..9.8. 7. 8. Thales FP.. -.7.8.... 9..7.9. 9..9. L Technologies US.8..9.. -. -.. 8...9..7.9. Aerojet Rocketdyne US..7 -.8-7.7.. -9.9 8.. N/A N/A.. N/A N/A Avg...9...8 7.9. 주 : 8.9.9일기준, 평균값에서국내기업및극단치는제외자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 [ 표 ] 글로벌화약업체 Valuation Table 상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE W M M M Y 8 9 8 9 8 9 8 9 한화 SK. 8. -. -. -. -. -9..... N/A N/A.. AES US 9... -.. 9.9....7. 7. 7..9. AECI SA.8.9 -. -.9 -. -. -. 9. 8......9. Incitec Pivot AU.7.8 -.8...9 -.7.7... 9. 9. 8. 8. Orica AU... -. -. -. -..... 8. 7.8.. Shanxi Tond Chemical CH..8 -.7...7 -. N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A Sichuan Yahua Industrial CH.. -.9 -. -9. -.7 -..7.7.. N/A N/A.. Avg...8..7... 주 : 8.9.9 일기준, 평균값에서국내기업및극단치는제외 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터
항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 9 월 주 [ 한화리서치 ] 주요지표 [ 그림 7] 항공기및부분품수출 [ 그림 8] 전차및장갑차, 자주포수출 ( 백만USD) 항공기및부분품 (MA)( 좌 ) YoY( 우 ) 7 ( 백만달러 ) 전차및장갑차, 자주포 (MA) YoY( 우 ),,,, 8,, -. -.7, 7 8-7 8 - 자료 : 한국무역협회, 한화투자증권리서치센터주 : 8 월말기준 자료 : 한국무역협회, 한화투자증권리서치센터주 : 8 월말기준 [ 그림 9] 소형항공기수주추이 [ 그림 ] 대형항공기수주추이, 소형항공기유닛수주 MA 9 대형항공기유닛수주 MA 8, 7 8 / 7/ 8/ 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터주 : 8월말기준 - / 7/ 8/ 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터주 : 7월말기준 [ 그림 ] 소형항공기인도추이 [ 그림 ] 대형항공기인도추이 8 소형항공기유닛인도 YoY( 우 ) 7 대형항공기유닛인도 YoY( 우 ) 8.7 - - -7. - - - / 7/ 8/ - / 7/ 8/ -
항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 9 월 주 [ 한화리서치 ] [ 그림 ] 소형항공기수주잔고추이 [ 그림 ] 대형항공기수주잔고추이,,,, 9, 소형항공기유닛수주잔고 YoY( 우 ). 8,7,,,,, 대형항공기유닛수주잔고 YoY( 우 ) -.9 - - - - - - -7-8 9, / 7/ 8/ -, / 7/ 8/ -9 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터주 : 7 월말기준 [ 그림 ] 기업별수주출하비율추이 [ 그림 ] 항공기별수주출하비율추이 ( 배 ) 7 보잉 에어버스 ( 배 ) 7 소형항공기 대형항공기.. - - / 7/ 8/. - / 7/ 8/. 7
항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 9 월 주 [ 한화리서치 ] [ Compliance Notice ] ( 공표일 : 8 년 9 월 일 ) 이자료는조사분석담당자가객관적사실에근거해작성하였으며, 타인의부당한압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영했습니다. 본인은이자료에서다룬종목과관련해공표일현재관련법규상알려야할재산적이해관계가없습니다. 본인은이자료를기관투자자또는제 자에게사전에제공한사실이없습니다. ( 이봉진 ) 저희회사는공표일현재이자료에서다룬종목의발행주식을 % 이상보유하고있지않습니다. 이자료는투자자의증권투자를돕기위해당사고객에한하여배포되는자료로서저작권이당사에있으며불법복제및배포를금합니다. 이자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료나정보출처로부터얻은것이지만, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서이자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과와관련된법적책임소재에대한증빙으로사용될수없습니다. [ 종목투자등급 ] 당사는개별종목에대해향후 년간 +% 이상의절대수익률이기대되는종목에대해 Buy( 매수 ) 의견을제시합니다. 또한절대수익률 -~+% 가예상되는종목에대해 Hold( 보유 ) 의견을, -% 이하가예상되는종목에대해 Sell( 매도 ) 의견을제시합니다. 밸류에이션방법등절대수익률산정은개별종목을커버하는애널리스트의추정에따르며, 목표주가산정이나투자의견변경주기는종목별로다릅니다. [ 산업투자의견 ] 당사는산업에대해향후 년간해당업종의수익률이과거수익률에비해양호한흐름을보일것으로예상되는경우에 Positive( 긍정적 ) 의견을제시하고있습니다. 또한향후 년간수익률이과거수익률과유사한흐름을보일것으로예상되는경우에 Neutral( 중립적 ) 의견을, 과거수익률보다부진한흐름을보일것으로예상되는경우에 Negative( 부정적 ) 의견을제시하고있습니다. 산업별수익률전망은해당산업내분석대상종목들에대한담당애널리스트의분석과판단에따릅니다. [ 당사조사분석자료의투자등급부여비중 ] ( 기준일 : 8 년 월 일 ) 투자등급매수중립매도합계 금융투자상품의비중 8.%.%.%.% 8