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덕문 왕
6 years ago
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2% 감소했던미국시장은 2010년판매량이 1,150만대회복예상, 현대차그룹의지속적인판매량증가전망 담당박상원 Tel. 368-6176 sangwon.park@eugenefn.

1 자료공표일 자료공표일 28 June 2010 Overweight( 유지 ) Made in i U.S.A : 현대차그룹및협력업체미국공장탐방 현대차그룹의미국판매량현황 : 높은상품성 + 시장확대 = 판매량증가 쏘렌토 R, 투싼 ix 및쏘나타 YF 등현대차그룹의신차들은미국시장에서경쟁차종에비해가격대비높은상품성으로판매량이큰폭으로증가중 지난 2009년판매량이 1,040만대로전년대비 21.2% 감소했던미국시장은 2010년판매량이 1,150만대회복예상, 현대차그룹의지속적인판매량증가전망 담당박상원 Tel sangwon.park@eugenefn.com Rating & Target Top Picks 투자의견목표가 (12M) 현대 BUY 174,000 원 기아 BUY 42,000 원 Industry Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 한국업체들의미국현지생산현황 : 첨단생산시설 + 근면한노동력 지난 2005년에설립된현대차앨라배마공장 (HMMA) 는현지에성공적으로안착, 향후생산능력 (Capacity) 증가를통한미국 M/S 상승에결정적인기여를할전망 지난 2009년 11월부터양산이시작된기아차조지아공장 (KMMG) 은 HMMA 설립과운용의노우하우 (Know-How) 를성공적으로반영, 단기간에높은가동률 (98%) 달성 현대모비스, 한라공조, 만도및현대파워텍등현대차그룹협력업체들의미국법인들은 HMMA와 KMMG와밀접한공조를통하여윈-윈 (Win-Win) 을만들어가고있음 투자의견 : 업종비중확대유지 ( 현대차및기아차매수유지 ) 현대차그룹은미국시장에서 1) 세계적인경쟁력을지닌신제품출시 2) 현지수요에적극대응할수있는현지생산력구축 3) 협력업체들과시너지를극대화할수있는혁신적인생산방식도입등을통해메이저업체의일원으로진입중임을확인, 현대차 (BUY, TP 174,000 원 ) 와기아차 (BUY, TP 42,000 원 ) 매수유지 신형쏘렌토와신형쏘나타 (YF) 의출시로지난 1월이후판매량이급증하고있는현대차앨라배마공장 (HMMA) 과기아차조지아공장 (KMMG) ( 대 ) 40,000 35,000 HMMA( 미국 ) KMMG( 미국 ) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, /01 07/04 07/07 07/10 08/01 08/04 08/07 08/10 09/01 09/04 09/07 09/10 10/01 10/04 자료 : 각사, 유진투자증권

2 Contents 1. 서두 : Cows to Cars 2. DAY 1: 한라공조미국법인 (Halla Climate Systems Alabama) 3. DAY 1: 현대차앨라배마공장 (HMMA) 4. DAY 2: 현대모비스앨라배마 (Mobis Alabama) 5. DAY 2: 만도미국법인 (Mando Corporation America) 6. DAY 2: 현대파워텍 7. DAY 2: 기아차조지아공장 (KMMG) 8. DAY 2: 현대모비스조지아 (Mobis Georgia) 9. 결론 : More to Surprise

22일미국을다시찾게되었다. 미남부에위치한현대차그룹의현대앨라배마공장 (HMMA) 과기아차조지아공장 (KMMG) 및협력업체들인한라공조, 현대모비스, 만도와현대파워텍등의공장탐방을위해서였다.

3 Analyst 박상원 1. 서두 : Cows to Cars 농업지대였던앨라배마와조지아는상전벽해에가까운변신 지난 2008년여름, 뉴욕지척에서월가 (Wall Street) 금융위기의시작을목격하고지난 2009년여름, 핵겨울에비유될있을만큼소비심리가냉각되던미국을뒤로하고떠난지 1년만인지난 6월 22일미국을다시찾게되었다. 미남부에위치한현대차그룹의현대앨라배마공장 (HMMA) 과기아차조지아공장 (KMMG) 및협력업체들인한라공조, 현대모비스, 만도와현대파워텍등의공장탐방을위해서였다. 한때소떼와목화로덮였던앨라바마州몽고메리市와조지아州웨스트포인트市는각각현대차와기아차의미국생산시설을유치하여최신들을생산하고있었으며, 현지관계자의말처럼 소떼가차로변하는 ( Cows to Cars ) 수준의상전벽해를경험하고있었다 ( 도표 1, 2). 놀라운것은 1) 짧은제조업역사에도불구하고높은수준의생산력을보여주고있는현지생산직원들과 2) 야적장이비어갈정도로쏘나타와쏘렌토등현지생산차종들이누리고있는높은인기였다. 도표 1 앨라배마州몽고메리市에위치한현대차앨라배 도표 2 조지아州웨스트포인트市에위치한기아차 마공장 (HMMA) 전경 조지아공장 (KMMG) 전경 _3

4 Analyst 박상원 농업지대였던앨라배마와조지아는상전벽해에가까운변신 우리는이번탐방을통해제조업역사가전무했던남부지역도 1) 州정부등현지기관등의적극적인협조와 2) 회사의능력만구비된다면현지생산이성공할수있다는사실을재확인할수있었다. 또한쏘나타, 투싼및쏘렌토등신차종들의공급을초과하는현지수요는개선된상품성이미국소비자들에게크게어필 (Appeal) 하고있다는증거이며, 따라서금년하반기예정되어있는기아차의 K5 및스포티지 R의현지판매에있어서긍정적인신호라고판단된다. 결론적으로, 우리가현지에서목격한현대차그룹과협력업체들의미국현지생산체제는 1) 미국 Big 3의몰락이후강화된미국소비자들의 Buy American 분위기에편승하는효과를발휘, 미국 M/S 상승을가능케했으며 2) 미국판매량이 2015년까지최대 1,500만대까지회복할것으로전망됨에따라한국업체들의추가적인판매량증가및 M/S 상승에결정적인기여를할것이라고전망한다 ( 도표 3). 도표 3 벼 지난 2009 년을기점으로상승중인현대차그룹의미국 M/S ( 백만대 ) 미국시장월간판매대수 ( 좌 ) (%) 1.8 현대기아차점유율 ( 우 ) /01 07/04 07/07 07/10 08/01 08/04 08/07 08/10 09/01 09/04 09/07 09/10 10/01 10/ 자료 : 각사, 유진투자증권 4_

도착첫날처음으로방문한회사는한라공조의미국법인인 HCSA(Halla Climate Systems Alabama) 로앨라배마와조지아에위치한현대차그룹의

지난 1984년만도기계와포드가 50:50으로합작, 설립된한라공조는 1997년만도기계의모그룹인한라가경영위기를맞이하면서소유지분을매각, 현재포드의부품

지난 2003년 2월설립된 HCSA는라디에이터와컨덴서를포함하는 C/Module 및차전면부의틀 (Chassis) 의일부분인 Carrier 를조합한

5 Analyst 박상원 2. DAY 1: 한라공조미국법인 (Halla Climate Systems Alabama) FEM 과 HVAC 을공급중인한라공조미국법인 도착첫날처음으로방문한회사는한라공조의미국법인인 HCSA(Halla Climate Systems Alabama) 로앨라배마와조지아에위치한현대차그룹의 27개협력업체중하나이다. 지난 1984년만도기계와포드가 50:50으로합작, 설립된한라공조는 1997년만도기계의모그룹인한라가경영위기를맞이하면서소유지분을매각, 현재포드의부품 Spin-Off 인비스티온 (Visteon) 이 70% 의지분을보유하고있다. 그러나한라공조의경영진은한국인들이며 HCSA는현대차와기아차에만납품하고있다. 지난 2003년 2월설립된 HCSA는라디에이터와컨덴서를포함하는 C/Module 및차전면부의틀 (Chassis) 의일부분인 Carrier 를조합한 FEM(Front End Module), 그리고냉난방기능을담당하는 HVAC(Heating, Ventilation and Air Conditioning) 를생산, HMMA( 쏘나타, 싼타페 ) 와 KMMG( 쏘렌토 ) 에납품하고있다 ( 도표 5, 6, 7). 도표 4 HCSA 건물전경 도표 5 주요생산품 : 쏘나타 YF 의 FEM 도표 6 주요생산품 : HVAC( 냉난방장치 ) 도표 7 주요생산품 : 냉각모듈 _5

HCSA를비롯, 우리가방문한한국업체들의미국공장들은곳곳이잘정리되어있고쓰레기가거의보이지않는청결함이매우인상적이었다 ( 도표 8).

6 Analyst 박상원 HCSA의생산능력은 FEM이연간 30만개, HVAC 이연간 30만개, 열교환기인 HEX가연간 60만개이며, 금년하반기부터 HMMA에서생산될쏘나타 2.0 터보직분사모델및미국전략형차종등총 4개차종의부품을취급할계획이다. 금년생산계획은 FEM이 30만개 (+0.0%YoY), HVAC 이 60만개 (+0.0%YoY), HEX가 120만개 (+33.3%YoY) 로공장한복판에확장공사를위한대규모공간을확보중이었다. HCSA를비롯, 우리가방문한한국업체들의미국공장들은곳곳이잘정리되어있고쓰레기가거의보이지않는청결함이매우인상적이었다 ( 도표 8). 이처럼지난 20년간미국제조업의중심지가미시건州, 일리노이州등북부에서남부로이동하게된결정적인이유는방문한회사들의매니지먼트에게들은바와같이 1) 남부의근면한근로철학 2) 업무시간을철저하게지키는직원들의자세 3) 남부방직산업의붕괴로인한제조업공백을메우고자하는현지인들의헝그리 (Hungry) 정신때문이라고판단된다. 도표 8 깔끔하고질서정연한 HCSA 공장 도표 9 FEM 을생산하는라인 6_

Analyst 박상원 3. 현대차앨라배마공장 (HMMA) 5년된 HMMA 는가동률이 95% 으로생산성이높음 한라공조에서 30분거리에위치한앨라배마몽고메리소재현대차앨라배마공장 (HMMA) 는지난 2005년 5월준공되어현재쏘나타와싼타페를생산하고있는현대차주력해외공장의하나이다.

7 Analyst 박상원 3. 현대차앨라배마공장 (HMMA) 5년된 HMMA 는가동률이 95% 으로생산성이높음 한라공조에서 30분거리에위치한앨라배마몽고메리소재현대차앨라배마공장 (HMMA) 는지난 2005년 5월준공되어현재쏘나타와싼타페를생산하고있는현대차주력해외공장의하나이다. 준공된지 4년이지난 2009년 6월, HMMA는하버리포트 (Harbor Report) 에서북미생산성평가에서 1위를달성할정도로생산성이높다. 현재 HMMA는지난 2월출시된쏘나타 YF의인기로원래의 2010년생산계획인 27만대를 285,000 대로상향조정한상태이며, 내년에는무려 25.9% 증가한 34만대를목표로하고있다. 현재공장가동률은 96% 로다른현대차공장에비해높은수준을기록하고있다. HMMA의생산성이높은이유는 1) 설립된지 5년밖에되지않은최신생산시설의효율성 2) 직접차내에진입, 조립하는한국과달리조립중인의높이가조절되는선반같은인간공학적인생산방법의도입 3) 의장공장이 F자로설계되어용이한부품공급과효율적인생산이가능 4) 차종의판매량에따라인력을생산라인에적절히재배치하는유연한인력운용때문이다. 도표 10 생산효율성을위해의장공장이 F 모양으로설계된 HMMA 자료 : 현대차, 유진투자증권 도표 년실적 (195,561 대 ) 에비해 38.1% 증가 한 HMMA 의 2010 년생산계획 (270,000 대 ) 구분 ( 단위 : 대 ) 2009 년생산실적 2010 년계획 HMA 소나타 95, ,000 산타페 66,754 49,000 소계 161, ,000 HAC 소나타 8,602 12,000 산타페 24,801 21,000 소계 33,403 33,000 기타 소나타 95 - 산타페 소계 총계 195, , 소나타 103, ,000 산타페 91,685 70,000 자료 : 현대차, 유진투자증권 _7

8 Analyst 박상원 5년 된 HMMA는 HMMA는 가동률이 95%으로 95%으로 생산성이 높음 지난 2009년 쏘나타 95,179대(목표치의 91.5%)와 싼타페 66,754대(목표치의 94.0%)를 생산한 HMMA 는 금년 쏘나타 188,000대(+97.5%YoY), 싼타페 49,000대(-26.6%YoY) 및 제 3의 미국 전략 차종의 생 산(48,000대 예상)이 계획되어 있다. 싼타페의 경우 생산이 감소하는 이유는 하반기에 라인이 KMMG로 이 전되기 때문이며, HMMA는 승용차 위주의 생산과 KMMG는 SUV 위주의 생산을 할 것으로 예상된다. 따 라서, 각 공장은 동종 차종의 생산으로 효율이 추가적으로 상승할 전망이다. HMMA의 확장성은 울산 공장의 160만평보다 35.6% 많은 217만평의 부지, 그리고 쏘나타 차종에 대한 높 은 인기를 감안할 때 충분히 가능하다고 판단된다. 질의 응답 시간에서는 최근 위원장이 바뀐 UAW(United Auto Workers, 전미 노조)가 현대차와 기아차를 비롯한 외국 업체들에 노조를 결성할 움직임에 대 한 질문이 있었다. 이에 대해 현대차는 1)UAW 소속 직원에 준하는 혜택을 보장하고 2)직원들과의 원활한 커뮤니케이션(예. 직원들을 대상으로 매월 한 번씩 경영 설명회 개최)을 통해 이러한 움직임에 적극 대응하 고 있음을 알 수 있었다. 마지막으로 쏘나타 YF의 높은 인기 때문인지 생산 라인에서 작업 중이던 많은 직원들이 공장을 방문한 일 행에게 손을 흔들 정도로 분위기가 화기애애했다. HMMA 구성원들의 자신감, 그것이야말로 HMMA의 가 장 큰 자산이라고 생각되었고 HMMA의 미래에 대해 낙관할 수 있는 가장 큰 이유라고 생각되었다. 도표 12 벼 주변이 깔끔하게 정돈되어 있는 HMMA의 HMMA의 프레스 공장: 공장: 청결함과 정리정돈 수준은 생산현장의 생산성과 품질 수준을 암시하는 경우가 많음 자료: 유진투자증권 8_ 8

양사에공급중인모비스앨라배마 이틀째인 6 월 23 일, 첫번째로방문한공장은 HMMA

참고로모 비스는 HMMA 에공급하는모비스앨라배마및 KMMG 에공급하는모비스조지아등 2

모비스앨라배마는모듈공장 (6,650 평 ), 플라스틱공장 (11,890 평 ) 및보수용부품공장

20만평부지의 13.8% 에불과한 27,504 평을사용중으로향후확장성이돋보였다.

4번째확장을계획하고있을정도로미국에서선전하고있는현대차와기아차의상황을잘반영해주고있었다.

9 Analyst 박상원 4. DAY 2: 현대모비스앨라배마 (Mobis Alabama) HMMA 와 KMMG 양사에공급중인모비스앨라배마 이틀째인 6 월 23 일, 첫번째로방문한공장은 HMMA 인근의현대모비스앨라배마공장이었다. 참고로모 비스는 HMMA 에공급하는모비스앨라배마및 KMMG 에공급하는모비스조지아등 2 개회사가현대차 그룹의미국생산에협력하고있었다. 모비스앨라배마는모듈공장 (6,650 평 ), 플라스틱공장 (11,890 평 ) 및보수용부품공장 (Re-Distribution Center, 일명 RDC로 9,000평 ) 등공장 3개동이 20만평부지의 13.8% 에불과한 27,504 평을사용중으로향후확장성이돋보였다. 특히 RDC 공장은 2011년과 2015년에 3번째및 4번째확장을계획하고있을정도로미국에서선전하고있는현대차와기아차의상황을잘반영해주고있었다. 현재 HMMA에만납품하는모듈공장은연간 30만대, HMMA 및 KMMG에납품중인플라스틱공장은연간 63만대의생산능력으로금년예상매출액은모듈이 6억7,300 만달러, 플라스틱이 1억8,900 만달러, RDC가 3,200만달러등총 8억9,400 만달러이다. 도표 13 HMMA 와 KMMG 등양사에공급중인플라스틱공장전경 도표 14 주요생산품목의하나인쏘나타코크핏트모듈 _9

Analyst 박상원 모비스앨라바마는 UAW 수준의시급을제공 모비스앨라배마의주요생산품은쏘나타 YF, 싼타페, 쏘렌토등 3개차종의모듈 (Cockpit Module, Front Chassis Module, Rear Chassis Module) 및플라스틱 ( 전면및후면범퍼, Cockpit Module

따라서, 모비스는이러한위험을최소화하기위해 1차적으로부품별품질점검, 2차적으로부품들이모인클러스터 (Cluster) 품질점검, 마지막으로모듈점검등 3단계의품질점검을시행하고있다.

10 Analyst 박상원 모비스앨라바마는 UAW 수준의시급을제공 모비스앨라배마의주요생산품은쏘나타 YF, 싼타페, 쏘렌토등 3개차종의모듈 (Cockpit Module, Front Chassis Module, Rear Chassis Module) 및플라스틱 ( 전면및후면범퍼, Cockpit Module 의플라스틱외형 ) 이다. 각부품들은적시생산방식의일종인 Just-In-Sequence 시스템을사용하여 HMMA나 KMMG 에서주문이들어올경우 120분내로부품이완성되어공급되어재고를최소화하고있다. 수많은부품이결합되는모듈의경우불량품한개가모듈전체를불량으로만들어버리는리스크 (Risk) 가존재한다. 따라서, 모비스는이러한위험을최소화하기위해 1차적으로부품별품질점검, 2차적으로부품들이모인클러스터 (Cluster) 품질점검, 마지막으로모듈점검등 3단계의품질점검을시행하고있다. 전날방문한 HMMA의복잡다단한생산작업에비해작업난이도가다소낮은모비스앨라배마의생산직시급은 17달러로, 이는 HMMA의 24달러에비해 29.1% 이나낮은것이다. 이러한시급차별화는직원들사이에서문제가될소지도있지만, 이것은전미노조 (UAW) 의기준을따르는것으로현재 UAW 가남부의외국계공장에서노조를결성하기힘든이유의하나이다. 도표 15 공장한켠을가득채운 Rear Chassis 부품들 도표 16 형형색색의쏘나타 YF 전방및후방범퍼 10_

11 Analyst 박상원 5. DAY 2: 만도미국법인 (Mando Corporation America, MCA) 미국 Big 3 판매비중이 68% 에달하는 MCA 모비스앨라배마에서 1시간동쪽으로모비스의경쟁업체인만도 (MCA) 가있다. 지난 1996년디트로이트법인설립을시작으로미국에진출한만도는지난 2005년, 쏘나타 NF 부품공급을시작으로 HMMA의협력업체가되었다. 지난 2006년에는 GM의 Theta 차종 ( 시보레이퀴녹스와 GMC 테레인등 ), Lambda 차종 ( 뷰익엔클레이브, 시보레트래버스및 GMC 아카디아등 ) 및 2007년 Ford C-170( 포커스 ) 차종들의부품을공급하기시작하면서미국 Big 3를고객으로유치하는데성공, 판매처다원화에성공했다 ( 도표 18). 앨라배마공장에 483명, 디트로이트에 50명등미국에총 553명의직원을두고있는 MCA는브레이크, 스티어링, 서스펜션등 3개분야의제품들을생산, 판매중이며금년예상매출액은 6억5,400 만달러로 2009 년의 3억9,200 만달러에비해무려 66.7% 가높다. 이러한높은예상매출액은 MCA의최고고객인 GM의판매량증가에기인한다. 왜냐하면 MCA는고객사별판매비중에서 HMMA와 KMMG가각각 15% 및 16% 를차지하고있으며, 나머지고객은 GM(65%), 포드및크라이슬러로 Big 3의판매비중이 68% 에달하고있기때문이다. 따라서, MCA는현지의여타한국납품업체들과달리현대차그룹외에도 Big 3의판매호조에도수혜를보는사업모델을구축한상태이다. 도표 17 만도미국 (MCA) 의전경 : 여타의한국업체들과달리 Big 3 가가장큰고객사 도표 18 고객사별판매비중에서 GM 을비롯한 Big 3 가 68% 에달하는 MCA ( 백만 ) 년예상고객사별판매비중 63.0% 15.1% 16.6% 3.3% 1.7% 0.3% GM HMMA KMMG Chrysler Ford Others 자료 : 만도, 유진투자증권 _11

Analyst 박상원 차별화된서비스로신규고객을유치하고자하는만도 제품별로는브레이크가전체매출액의 60%, 스티어링이 23%, 서스펜션이 17% 를차지하고있다. 그러나, 만도는향후전자식스티어링 (Electronic Power Steering, EPS) 에집중투자하여스티어링에더욱치중할계획이다.

12 Analyst 박상원 차별화된서비스로신규고객을유치하고자하는만도 제품별로는브레이크가전체매출액의 60%, 스티어링이 23%, 서스펜션이 17% 를차지하고있다. 그러나, 만도는향후전자식스티어링 (Electronic Power Steering, EPS) 에집중투자하여스티어링에더욱치중할계획이다. 왜냐하면향후 EPS 시장을주도할 C-EPS(Column EPS, 스티어링칼럼에모터가장착된타입으로소형차에유리 ) 과 R-EPS(Rack & Pinion EPS, 랙앤피니언에모터가장착된타입으로큰차에유리 ) 는스티어링시스템의간소화를통한연비향상을가져오며, 따라서향후장착이확대될것으로전망되기때문이다 ( 도표 19). 특히만도는치열한미국시장에서선전하는이유로우수한고객서비스를들고있다. 즉, 지난 10년간적자생존이라는재편을통해살아남은업체들은모두우수하다. 따라서만도는새로운고객을유치하기위해서는가격경쟁보다는차별적인서비스가더욱주효하다고판단, 여기에역량을집중하고있다. 그러므로, 만도의끊임없는차별화시도는만도가국내외경쟁사대비성장잠재성이높다고판단하는이유중의하나이다. 도표 19 브레이크판매비중이높은 MCA: 향후 EPS 를포함하는스티어링비중을높일예정 도표 20 EPS 생산을위해확보한 MCA 공장의일부분 ( 백만 ) 년예상제품별판매비중 60% % 17% 0 BRAKE STEERING SUSPENSION 자료 : 만도, 유진투자증권 12_

13 Analyst 박상원 6. DAY 2: 현대파워텍 현대차그룹의 변속기 개발과 생산을 전담하는 현대파워텍 현대파워텍, KMMG와 모비스 조지아의 공통점은 모두 KMMG와 생산라인이 연결되어 있다는 점이다. 즉, 파워텍-모비스 조지아-KMMG 공장들은 생산라인이 컨베이어 벨트( 터널컨베이어 )로 연결되어 있으며, HMMA와 달리 부품 공급을 위해 트럭 운송이 불필요하다(도표 21). KMMG에 앞서 방문한 현대파워텍은 비상장사로 현대차그룹 소속의 변속기(트랜스미션) 개발 및 생산 업체 이다. 현대파워텍은 바로 옆에 위치한 모비스 조지아에 컨베이어 벨트를 통해 6단 자동 변속기를 공급하고 있다. 또한 당사는 HMMA 엔진 공장에서 KMMG로 엔진을 배송하는 트럭이 KMMG에서 엔진을 하차하고 복귀시 변속기를 싣고 HMMA로 배송시켜 물류비를 절감했다. 총 대지면적 25,600평의 28.3%인 7,255평의 공장에서 연간 40만대의 변속기 생산능력을 갖춘 현대파워텍 은 변속기 케이스와 하우징을 가공, 조립하고 있으며 금년 44만대, 2011년 51만대, 2012년 61만대 등 향 후 2년 동안 10만대의 변속기를 추가 생산할 계획이다. 도표 21 벼 파워텍, 파워텍, 모비스, 모비스, 글로비스와 하이스코 등 납품업체들이 함께 위치하고 있는 KMMG 조감도: 조감도: 파워텍은 맨 왼쪽에 위치하고 있음 자료: 모비스, 유진투자증권 _13 13

14 Analyst 박상원 이러한높은생산량증가는 KMMG와 HMMA의향후생산계획에따른것이다. 왜냐하면 KMMG는쏘렌토와싼타페등 2개이상의차종을통해 2010년 15만 6,000대, 2011년 18만 2,000대, 2012년 28만 3,000대생산을계획하고있다. HMMA의경우쏘나타및미국형전략차종등 2개차종의생산을통해 2010년 28만 2,000대, 2011년 32만 6,000대, 2012년 32만 2,000 대의생산을계획하고있기때문이다 ( 도표 23). 현대차그룹의변속기개발과생산이라는중책을맡은현대파워텍은내년 2011년에상장될것으로예상된다. 당사는금년하반기에후륜구동형 8단변속기를비롯, 2011년이후듀얼클러치트랜스미션등다수의첨단변속기출시를통해현대차그룹의차종들에게 1) 가속성능개선 2) 연비개선 3) 상품성향상을가능하게해줄것이며, 향후유망한부품주의하나가될것으로전망한다. 도표 22 현대파워텍이 HMMA 및 KMMG 에공급중인 6단자동변속기 (A6LF2): 도표 23 매년 7~10 만대의변속기를증산할예정인 2010 년 ~2012 년생산계획 ( 만대 ) 현대파워텍생산대수계획 51만대 44만대 +7만대 +10 만대 61 만대 자료 : 현대파워텍, 유진투자증권 14_

Analyst 박상원 7. DAY 2: 기아차조지아공장 (KMMG) 기아차는 KMMG 를통해미국에일관경영체제구축 지난 2010년 2월 26일준공된조지아州웨스트포인트市소재기아차조지아공장 (Kia Motors Manufacturing Georgia, KMMG) 은기아차의세번째해외공장이다 ( 도표 24).

KMMG의중기운영계획을확인한결과 2010년은 2개차종 ( 쏘렌토, 싼타페 ) 으로 10만대판매및매출액 25억달러를달성, 흑자를실현할계획이다. 이목표는쏘렌토의높은인기를감안한경우달성할것으로예상된다. 이후 2011년에는 20만대판매, 매출액 35억달러달성및 2012년 30만대판매, 매출액 54억달러달성을계획하고있다.

15 Analyst 박상원 7. DAY 2: 기아차조지아공장 (KMMG) 기아차는 KMMG 를통해미국에일관경영체제구축 지난 2010년 2월 26일준공된조지아州웨스트포인트市소재기아차조지아공장 (Kia Motors Manufacturing Georgia, KMMG) 은기아차의세번째해외공장이다 ( 도표 24). 기아차는 KMMG 설립을통해미국에서디자인, 연구개발, 생산, 판매및 A/S에이르는일관된경영체제를구축할수있게되었다. 또한 KMMG는 HMMA에서북동쪽으로불과 134킬로미터떨어져있으며, 이러한지리적근접성은엔진을생산하는 HMMA와변속기를생산하는 KMMG간의상호공급체제에서보여지듯이상호간의시너지를극대화하고있다 ( 도표 26). KMMG의중기운영계획을확인한결과 2010년은 2개차종 ( 쏘렌토, 싼타페 ) 으로 10만대판매및매출액 25억달러를달성, 흑자를실현할계획이다. 이목표는쏘렌토의높은인기를감안한경우달성할것으로예상된다. 이후 2011년에는 20만대판매, 매출액 35억달러달성및 2012년 30만대판매, 매출액 54억달러달성을계획하고있다. 이목표들또한스포티지 R과 K5 등신차들의높은상품성을고려한다면충분히달성가능하다고판단된다 ( 도표 25). 도표 24 멀리서도보이는거대한회사간판이상징인기아차조지아공장 (KMMG) 전경 도표 25 KMMG 는 2010 년 ~2012 년동안매년 10 만대씩판매량을증가시킬계획 판매대수 10 만대 20 만대 30 만대 모델수 2 개 2 개 2 개이상 ( 예상 ) 매출액 $25 억 $35 억 $54 억 손익 흑자실현 공장운영형태 1교대 2조 2교대 (10 월 ) 인원수 1,237 명 2,000 명 자료 : 기아차, 유진투자증권 2 조 2 교대 3 조 3 교대 (6 월 ) 2,000 명 3,000 명 _15

Analyst 박상원 KMMG는 KMMG는 HMMA 설립과 운용의 노우하우를 반영 KMMG 생산 라인 방문 시 우리는 HMMA의 화기애애한 직원들과 달리 다소 긴장된 생산직원들을 만나게 되었다. 이미 5년간 경험을 통해 숙련 된 HMMA 직원들과 작년 11월부터 투입된 신참 들과의 분위기 차 이가 아닐까 생각되었다.

16 Analyst 박상원 KMMG는 KMMG는 HMMA 설립과 운용의 노우하우를 반영 KMMG 생산 라인 방문 시 우리는 HMMA의 화기애애한 직원들과 달리 다소 긴장된 생산직원들을 만나게 되었다. 이미 5년간 경험을 통해 숙련 된 HMMA 직원들과 작년 11월부터 투입된 신참 들과의 분위기 차 이가 아닐까 생각되었다. 그러나, 현지에서 탑승해 본 미국형 쏘렌토(3.5리터 휘발유 엔진형)는 도요타나 혼 다 동급 차종에 비해서 경쟁력 있는 조립 품질을 자랑하고 있었다. 왜냐하면 KMMG는 지난 5년간 HMMA 의 설립과 운용에서 나온 노우하우(Know How)를 반영했기 때문에 빠른 시간 내로 품질 안정화를 달성했 기 때문이다. KMMG가 적용한 노우하우의 한 사례는 기계에 의존하는 완전 자동화(Full Automation, FA)가 아닌, 인력 과 기계가 적절하게 배치된 반 자동화(Semi-FA)의 적용이다. 즉, 숙련도가 떨어지는 직원들이 기계가 고장 날 경우 이를 잘 처리하지 못하므로 오히려 생산이 더욱 지연될 수 있기 때문에 자동화를 하향조정하고 인 력으로 대체하는 방법이다. 그러므로 KMMG는 최신 설비 외에도 합리적인 인력 운용을 통해 예상보다 빨 리 생산성이 높아지는 등(현재 가동률 98%) 현지에 빨리 정착하고 있음을 확인할 수 있었다. 도표 26 벼 KMMG와 KMMG와 HMMA는 HMMA는 각 공장의 반경 100km 이내에 위치하고 있는 납품업체들을 공유함으로써 시너지 효과를 극대화 자료: 현대차, 유진투자증권 16_ 16

17 Analyst 박상원 8. DAY 2: 현대모비스조지아 (Mobis Georgia) 컨베이어벨트를통해 KMMG 에부품을공급 우리는탐방의마지막회사로현대모비스조지아공장을방문했다. 모비스조지아와모비스앨라배마는모듈및플라스틱부품을생산하여각각 KMMG와 HMMA에공급중이다. 그러나, 두회사의차이점은모비스앨라배마의경우 30분떨어진 HMMA까지트럭으로부품을공급하는반면, 모비스조지아는바로옆에위치한 KMMG로컨베이어벨트를통해부품을공급한다는점이다. 즉, 모비스조지아공장은옆에위치한현대파워텍에서 6단변속기를컨베이어벨트로공급받고, 이를 KMMG로연결된동일한컨베이어벨트에모듈및플라스틱부품과함께보내는방법을사용중이다. 따라서, 모비스조지아는모비스앨라배마에비해연간약 30억원의물류비를절감하고있다고한다. 모비스조지아처럼컨베이어벨트를통한부품공급은기아차슬로바키아공장에납품하는모비스현지공장에서처음으로적용됐다. 그러나, 이곳은모듈만컨베이어벨트를사용하고플라스틱부품 ( 범퍼등 ) 은트럭으로운송하고있으며, 반면에모비스조지아는범퍼도컨베이어벨트를통해공급하여물류비절감에성공했다. 따라서, 우리는모비스가다양한공급방식개발을통해물류비절감등원가절감에성공하고있음을확인할수있었다 ( 도표 27). 도표 27 컨베이어벨트 ( 터널컨베어 ) 를통해 KMMG 의의장공장에부품을공급하고있는모비스조지아 : 물류비절감과품질보장을달성 벼 기아차조지아의장공장 모비스조지아모듈공장 FEM 범퍼 FEM 운전석모듈 범퍼 운전석모듈 파워텍 ( 미션 ) 자료 : 모비스, 유진투자증권 리어샤시프런트샤시엔진서브사무동 샤시모듈 _17

18 Analyst 박상원 9. 결론 : More to Surprise 현대차그룹의미국성공스토리는진행중 우리는이번탐방을통해현대차그룹및협력업체들이 1) 미국현지생산시설을성공적으로구축하여향후성장가능성이높다는점과 2) 높은상품성을지닌제품으로미국에서지속적인성공을거둘것이라는사실을확인할수있었다. 또한, 미국남부州들이 1) 근면하면서도북부에비해낮은임금의노동력과 2) 州정부들의적극적인지원으로미국제조업의새로운중심지로떠오고있음을확인할수있었다. 그러나, 가장인상깊었던것은전세계에서가장치열한미국시장에서입지를점진적으로확장하고있는한국업체임직원들의뜨거운열정이었다. 아침 6시부터다음날아침 6시까지 24시간가동되고있는공장들, 현지직원들과협조하여높은품질의제품들을만들고자하는다양한시도, 그리고생산을개시한지 7개월이지난현재 98% 의높은가동률을보이고있는 KMMG의사례등은그러한열정에서나온산물이었다. 궁극적으로이번탐방을통해현대차그룹과협력업체들의미국현지생산을통한성공스토리는진행중이라는점을확인할수있었다. 또한이들이지난 2008년부터미국 M/S가상승하게된 성공담 은지난 2008년금융위기로경쟁구도가일시적을와해되었던 운 만따른것이아니라, 각회사들의끊임없는노력에의한것으로그결실이이제현실화되어가고있음을확인할수있었다. 따라서, 우리는현대차그룹과협력업체들이미국시장에서우리를놀랍게할성과를지속적으로보여줄것이며, 가까운시점에메이저업체로도약할수있을것이라고예상한다. 18_

19 Analyst 박상원 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 상기투자등급은 3월 3일부터변경적용함 변경후ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +50% 이상ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +20% 이상 ~ +50% 미만ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 0% 이상 +20% 미만ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 0% 미만 변경전ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +50% 이상ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) BUY 115, BUY 115, BUY 115, STRONG BUY 110, STRONG BUY 90, STRONG BUY 83, BUY 65, BUY 65, BUY 88, BUY 115, BUY 160, BUY 174, BUY 174, BUY 174, BUY 174, BUY 174,000 현대 ( KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 200,000 현대차주가 애널리스트변경 180,000 목표주가 160, , , ,000 80,000 60,000 40,000 20, /06 08/09 08/12 09/03 09/06 09/09 09/12 10/03 10/06 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) HOLD 14, BUY 17, BUY 18, STRONG BUY 16, STRONG BUY 15, BUY 10, BUY 13, BUY 21, BUY 27, BUY 42, BUY 42, BUY 42, BUY 42,000 기아 ( KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 45,000 기아차주가 애널리스트변경 목표주가 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, /06 08/09 08/12 09/03 09/06 09/09 09/12 10/03 10/06 _19

<4D F736F F D20BBEABEF7BAD0BCAE5F B3E22034BFF920B1B9B3BB20C0DAB5BFC2F720C6C7B8C52E646F63>

<4D F736F F D20BBEABEF7BAD0BCAE5F B3E22034BFF920B1B9B3BB20C0DAB5BFC2F720C6C7B8C52E646F63> 자료공표일 3 May 11 자동차 Overweight( 유지 ) 월현대기아차국내및해외공장판매량 자동차담당박상원 Tel. 368-6176 sangwon.park@eugenefn.com Junior Analyst 장문수 Tel. 368-6199 moonsu.chang@eugenefn.com 국내시장 : 현대차 6. 만대 (-3.1% mom, +8.6% yoy),