중국 2013년도 2분기 GDP Preview

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1 Analyst 이재원 윤소현 정유 / 화학산업 (OVERWEIGHT): 3Q16 실적발표는비수기의끝자락 정량적접근에서공급량이줄어도공급량이수요량보다많은상황이지속되는한공급량감소는큰의미를갖기어려울것으로분석됨. 그러나국제에너지포럼이후의 OPEC 회원국간비공식 / 비공개모임에서의동의 ( 안 ) 를감안할필요가있는바, 적정유가밴드상한에내재변동성 2% ( 기존 1%) 를적용하여밴드를재설정할필요가있는것으로판단됨 (216 년 Dubai 유 Band 37~55 달러 / 배럴 ) 정유산업은 난방수요 성수기진입초기단계로정제마진의추세가상승기조에접어들었음 화학산업은일부제품 ( 부타디엔 (BD), 폴리염화비닐 (PVC), TDI, 산화프로필렌 (PO) 등 ) 이상승하고있으며, 각제품별원재료의가격은보합세를보이고있음. 유가상승으로인한원재료가격상승시제품가격이상승하지못하는제품관련기업에대한관심이약화될것으로전망됨 Dubai 유 : 기존생산량에서의 4Q16 OPEC 시장점유율은 34.3% 로분석됨. 동의된생산량을적용시 33.5% 로감소됨. 시장점유율확보를위한정책변화가나타나기에는쉽지않을것으로전망됨 - 중국명목 GDP 전년대비상승률을변수로추정한 216 년적정유가에내재변동성 2% 적용하여 Band 재설정 (Dubai 유적정 Band: 37.1~55.6 달러 / 배럴 ). 국제에너지포럼이후 OPEC 회원국들은비공식 비공개모임에서산유량 감소 ( 안 ) 에동의하였고, 구체적내용은 11 월오스트리아빈에서의 OPEC 정기회의때결정될것으로파악된다. 동의내용은 현재의생산량보다일산 7 만배럴적은 3,25 만배럴로알려져있다. 216 년 4 분기 OPEC 의생산량은 3,327 만배럴 ( 시장점유율 34.3%), 동의된생산량기준시장점유율은 33.5% 로추정된다. - OPEC 회원국간동의된생산량 ( 일산 3,25 만배럴 ) 에서 OPEC 이시장점유율을유지하기위해서는 Non-OPEC 에서 148 만배럴만큼적어져야가능한수준이다. 동절기에는상반기에서처럼산불의가능성이상대적으로적어지며, 원유의 공급차질을일으킬수있는전쟁및테러를제외하면수요량과공급량에특별히영향을끼칠이슈는없을것으로전망된다. 이란의현재생산량은일산 363 만배럴이며, 216 년목표는경제제재전수준인 42 만배럴로알려져있다. 리비아의경우 내전으로인해생산량이감소된현재수준에서내전발생전생산량수준인일산 1 만배럴생산을목표로하고있다 월 OPEC 회의전까지유가흐름은국제에너지포럼이후비공식 비공개모임의 OPEC 감축 ( 안 ) 동의로인한강세 ( 유가강세론 ) 와미국의금리상승이슈및이란, 리비아등의연간생산목표유지전망 ( 유가약세론 ) 등이상존할 것으로분석된다 그림 1. OPEC Crude Oil Supply 그림 2. 전세계원유공급량및수요량 ( 만배럴 / 일 ) (%) OPEC 공급량 ( 좌 ) 3,35 시장점유율 ( 우 ) 35.1% ( 만배럴 / 일 ) 9,75 전세계공급량 ( 좌 ) 전세계수요량 ( 좌 ) 3,29 OPEC 비공식회의목표산유량 = 3,25 만배럴 / 일 34.1% 9,6 3, % 9,45 3, % 9, 3, % 9,15 3,5 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 자료 : 국제에너지기구 (IEA), KB 투자증권재구성 3.3% 9, 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 : 국제에너지기구 (IEA), KB투자증권재구성주 : 빨간색테두리는 IEA의 3Q, 4Q 추정치이며, 이란의증설예상량미포함

2 그림 3. 이란의생산량추이 그림 4. 리비아의생산량추이 ( 만배럴 / 일 ) 45 ( 만배럴 / 일 ) 년이후지속되는내전 국제사회의이란에대한경제제재 자료 : Bloomberg, KB 투자증권재구성 자료 : Bloomberg, KB 투자증권재구성 - 미국내원유생산량은 215 년 6 월 961 만배럴에서지속적으로감소하다가 85 만배럴수준에서머물러있는 것으로파악되며, 미국의원유재고량은 4 억 9,97 만배럴로나타나고있다. 그림 5. 미국의원유재고량추이 그림 6. 미국내원유생산량및 WTI 가격추이 ( 백만배럴 / 일 ) 6 ( 백만배럴 / 일 ) 생산량 ( 좌 ) WTI ( 우 ) 년1월 16년4월 16년7월 16년1월 자료 : 미국에너지정보청 (EIA), KB투자증권재구성 주 : 음영부분은과거 5년 Band 자료 : 미국에너지정보청 (EIA), KB 투자증권재구성 2 그림 7. 미국의가솔린재고량추이 그림 8. 미국의원유수입량추이 ( 백만배럴 / 일 ) 2 ( 백만배럴 / 일 년1월 15년7월 16년1월 16년7월 월 3 월 5 월 7 월 9 월 11 월 자료 : 미국에너지정보청 (EIA), KB 투자증권재구성 주 : 음영부분은과거 5 년 Band 자료 : 미국에너지정보청 (EIA), KB 투자증권재구성 주 : 4 주평균치의추이

3 점진적으로난방수요시즌에진입함에따라 3Q16 평균정제마진이 5.2 달러 / 배럴로 2Q16 평균정제마진 5. 달러 / 배럴대비소폭상승. 가솔린및디젤가격과원재료가격이동반상승중 - 216년 9월 3일현재기준정제마진의상승추이는등유, 가솔린등의제품가격상승과국제유가의상승이원인이다 년 9월 3일기준, 3개월전두바이유 (Arabian Gulf Dubai Fateh Crude Oil Spot Price) 대비가솔린 (Singapore 92 RON Gasoline Spot Price) 의는배럴당 12달러이고, 등유 (Singapore Jet Kerosene Spot Price) 와의는배럴당 14달러를나타내고있으며, 2개월전두바이유 (Arabian Gulf Dubai Fateh Crude Oil Spot Price) 대비가솔린 (Singapore 92 RON Gasoline Spot Price) 의는배럴당 18달러이고, 등유 (Singapore Jet Kerosene Spot Price) 와의는배럴당 2달러를나타내고있다. - 싱가폴정제마진은 난방수요성수기 (11 월부터북반구의계절이겨울로접어들지만, 1~2 개월지연되기도함 ) 에진입하면서 계절적으로정제마진도강세를보인다. 그림 9. Dubai 유 - 등유가격추이 (3 개월 lagging 적용 ) 그림 1. Dubai 유 - 가솔린가격추이 (3 개월 lagging) 등유두바이유 가솔린두바이유 (2) 15년7월 15년1월 16년1월 16년4월 16년7월 자료 : Bloomberg, KB투자증권재구성 주 : 가솔린 (Singapore 92 RON Gasoline Spot Price) (2) 15년7월 15년1월 16년1월 16년4월 16년7월 자료 : Bloomberg, KB투자증권재구성 주 : 디젤 (Singapore Jet Kerosene Spot Price) 그림 11. 싱가폴복합정제마진그림 12. OSP 추이 (Arab Light 기준 ) 12 싱가폴복합정제마진 분기별평균 (2) 2 14년1월 15년1월 16년1월 자료 : Datastream, KB투자증권 (4) 1년1월 12년1월 14년1월 16년1월 자료 : Bloomberg, KB투자증권

4 현재부타디엔, PVC, TDI, PO 가격은상승추세임. 이와별개로 217 년부터증설되는미국중심의 ECC (Ethane Cracking Center) 물량확대에따른관망세를반영한에틸렌가격하락이이어질수있으나, 증설예정기업들의전략적으로지연시에틸렌중심의가격이급격하게상승변동할가능성이높음 - 1월에들어서면서 3개월전의제품가격과비교해볼때, TDI (Toluene Diisocyanate) Spot 가격은 81.6% 상승한상태이며, PVC (Poly vinyl chloride) Spot 가격과 PO (Propylene Oxide) Spot 가격은각각 16.1%, 62.4% 상승되어거래되고있다. 부타디엔 Spot 가격은 31.4% 상승하였다 년부터는미국중심의 ECC (Ethane Cracking Center) 의증설이진행될전망이다. 전방산업에서후방산업의물량확대에따른기대감이생기면관망세가생기게되며, 이러한관망세는가격하락으로이어질가능성이높다. 증설예정기업들이전략적으로증설을이연시킬경우에틸렌제품가격이급격하게상승될가능성도높게추정된다. 그림 에틸렌가격추이 (2 개월 lagging 적용 ) 그림 14. -LDPE 가격추이 (3 개월 lagging) 2, 에틸렌 2, LDPE 에틸렌 1,6 1,6 1,2 1,2 14년1월 15년4월 15년1월 16년4월 16년1월 주1: (c&f Japan Spot Price) 주2: 에틸렌 (fob Korea Spot Price) 관련기업 : SK종합화학, LG화학, 롯데케미칼, 여천NCC, 한화토탈, 대한유화, 14년1월 15년4월 15년1월 16년4월 16년1월 주1: LDPE (CFR Korea Spot Price) 주2: 는 3개월후행조정, 에틸렌은 1개월후행조정 관련기업 : 한화케미칼, LG화학, 롯데케미칼, 한화토탈 그림 15. -HDPE 가격추이 (3 개월 lagging 적용 ) 그림 16. -PVC 가격추이 (3 개월 lagging) 2, HDPE 에틸렌 1,2 PVC 에틸렌 1,6 9 1,2 6 14년1월 15년4월 15년1월 16년4월 16년1월 주1: HDPE (CFR Korea Spot Price) 주2: 는 3개월후행조정, 에틸렌은 1개월후행조정 관련기업 : 대한유화, LG화학, 롯데케미칼, SK종합화학, 대림산업, 한화토탈 () 14년1월 15년4월 15년1월 16년4월 16년1월 주1: PVC (CFR Korea Spot Price) 주2: 는 3개월후행조정, 에틸렌은원단위.5배로환산및 1개월후행조정 관련기업 : LG화학, 한화케미칼

5 그림 폴리프로필렌가격추이 (3 개월 lagging 적용 ) 그림 18. -SM 가격추이 (3 개월 lagging) 2, 폴리프로필렌 프로필렌 2, SM 벤젠 1,6 1,6 1,2 1,2 14년1월 15년4월 15년1월 16년4월 16년1월 주 : 폴리프로필렌 (CFR Korea Spot Price), 프로필렌은 1개월후행조정, 는 3개월후행조정 14년1월 15년4월 15년1월 16년4월 16년1월 주 : SM (FOB Korea Spot Price), 벤젠은 1개월후행조정, 는 3개월후행조정 그림 19. -PX 가격추이 (3 개월 lagging 적용 ) 그림 2. 톨루엔 -TDI 가격추이 (1 개월 lagging) PX TDI 톨루엔 1,6 4,5 1,2 3,6 2,7 1, 9 () 14년1월 15년4월 15년1월 16년4월 16년1월 주 : PX (FOB Korea Spot Price), 는 3개월후행조정 관련기업 : SK종합화학, S-Oil, 한화토탈, GS칼텍스, 롯데케미칼 14년1월 15년4월 15년1월 16년4월 16년1월 주 : TDI (CFR Huadong Spot Price), 톨루엔은 1개월후행조정 관련기업 : 한화케미칼, 휴켐스 표 1. 설비정기보수현황점검 [NCC/ECC] 소재지 Capa. 비고 PetroRabigh 사우디 16 7 월 14 일가동재개 Formosa 대만 13 정기보수후 9 월 24 일가동재개 Sinopec 중국 1 8 월초 ~9 월말정기보수예정 Shell 싱가폴 96 화재로 9 월 29 일불가항력선언 Mitsubishi Chem 일본 57 8 월 14 일가동재개 Nippon Oil 일본 46 8 월초 ~9 월말정기보수예정 [Polyethylene] 소재지 Capa. 비고 PTTGC 태국 3 9 월 5 일부터 25 일간정기보수예정 Lanzhou PC 중국 2 9 월말까지 일간정기보수예정 [Polypropylene] 소재지 Capa. 비고 Polyolefin Company 싱가폴 45 7 월부터 45 일간정기보수예정 Formosa 중국 45 8 월중 5 일간정기보수예정 Pucheng Clean E 중국 7 월부터 3 일간정기보수예정 자료 : Industrial Data, KB투자증권재구성 주 : Capa. 의단위는만톤 표 2. 2H16 및 217 년에가동예정인설비스케줄 [216 년하반기상업가동및가동예정 ] 기업명 소재지 Capa. ( 만톤 ) 상업가동및가동예정일 Sadara 사우디 년 8월 28일가동시작 OPaL 인도 11 3Q16 [216 년상업가동예정이었으나 217년이후로연기될가능성높은 Plant] 기업명 소재지 Capa. ( 만톤 ) 기존상업가동예정일 Reliance 인도 / 6 216년 1월 / 12월 [217 년상업가동예정인주요에틸렌생산능력 / 예정일 ] 기업명 소재지 Capa. ( 만톤 ) 상업가동예정일 Formosa 미국 159 1Q17 Dow Chemical 미국 15 2Q17 Chevron Phillips 미국 년중 / 하반기 ExxonMobile 미국 15 2H17 자료 : ICIS, Cischem, KB 투자증권재구성 주 : Sadara 는 ECC 7 기, NCC 5 기, 총 12 기로구성

6 그림 21. SM-PS 가격추이 (1 개월 lagging 적용 ) 그림 22. 프로필렌 - 산화프로필렌가격추이 (1 개월 lagging) PS SM 산화프로플렌프로필렌 2, 2,5 1,5 2, 1, 1,5 5 1, 5 (5) 14년1월 15년4월 15년1월 16년4월 16년1월 주 : PS (CFR Korea Spot Price) 관련기업 : 금호석유, LG화학, 삼성SDI 14년1월 15년4월 15년1월 16년4월 16년1월 주 : 산화프로필렌 (CFR Huadong Spot Price) 관련기업 : SKC 그림 23. -BD 가격추이 (1 개월 lagging 적용 ) 그림 24. 천연고무가격추이 부타디엔 1,5 7, MAX 6,1 1,2 6, 9 4,5 6 3, 1, ,67 달러 / 톤 MIN 1,15 14년1월 15년4월 15년1월 16년4월 16년1월 주 : BD (CFR Korea) 관련기업 : LG화학, 금호석유, 롯데케미칼, SK종합화학, 여천NCC, 한화토탈, 대한유화 1년1월 12년1월 14년1월 16년1월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 Compliance Notice - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는기관투자자및제3자에게사전제공된사실이없습니다. - 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. - 본저작물은 KB투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다.