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1 Industry Report 자동차 OVERWEIGHT 현대차그룹재도약은북미에서시작된다 Analyst 이명훈 2) Jr. Analyst 염수지 2) 현대기아차 / 모비스북미시장주요거점방문 수직계열화에기반한완벽한 supply chain 지난 6월 16 일부터 4일간현대기아차와현대모비스의미국소재주요법인들을방문했다. 현대차그룹은북미시장에서 [ 완성차생산 ] [ 부품및물류 ] [ 자동차판매 ] [ 자동차금융 ] [A/S] [ 디자인 ] [R&D] 등자동차산업에필요한모든기능을현지화해운영하고있으며수직계열화에기반해주로생산영역에서극도의효율성과원가경쟁력을실현하고있다. 또한현대차와기아차사이에서공용화할수있는부분을최대한활용함으로써시너지를창출하는동시에디자인등차별화가필요한부분은명확히구분돼있다. 미국금융법인 (Hyundai Capital America) 은현대기아차판매증가와인수율상승으로가파른성장을이어왔으며향후에는캐나다및중남미지역으로의확대, 중고차금융등으로영역을확장하며성장을지속할전망이다. 이번방문을통해지난수년간현대기아차의성공이단순한행운이아니었으며견고한바탕이자리하고있음을확인할수있었다. 이에향후전망에대해서도긍정적인확신이가능했으며견고한펀더멘털을바탕으로양적성장또한병행해야할때여서추가증설역시신속히이루어질필요가있다고판단된다. 신형 Genesis 와 Sonata 투입은재도약의신호탄, 내년까지잇따를신차투입에주목신형 Genesis의미국리테일판매는지난 5월부터시작됐으며 LA의한현대차딜러가 MSRP에 5,달러의프리미엄을붙인가격표를제시하는등초기반응은매우좋은것으로파악된다. 4륜구동옵션은실질 ASP 상승효과와함께미국북부에서 Genesis 판매를확대하는데크게기여할전망이다. 5월중순부터현지생산에돌입한신형 Sonata 는 6월말부터리테일판매가시작될전망이며 Genesis에이어미국공장및판매법인의제품믹스를크게개선할전망이다. 특히 Sonata는그동안모델노후화로인해지속상승했던인센티브를하락반전시킬것으로예상된다. 미국중형세단시장에는 212 년 9월 Ford Fusion 이후 full change 모델이없었다. 현대기아차의신차투입은향후에도잇따를전망이다. 올하반기에는기아차 Carnival 과 Sorento 후속모델이투입되며, 내년하반기에는현대차 Elantra 와 Tucson, 기아차 Sportage 와 Optima(K5) 등주요볼륨모델이집중투입될것으로예상된다. 신차투입으로인한인센티브감소, 판매믹스개선등수익성개선요인은풍부하나공급능력에대한의문은여전하다. 전략적인측면에서볼때신모델, 특히미국현지에서생산되는볼륨모델의 full change 시점에맞춘공급능력확대는필수적이라판단된다. 현대기아차미국시장점유율전망 1 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% F 16F 자료 : 현대차, 기아차, Automotive News, HMC 투자증권

2 현대기아차 / 모비스북미시장 Supply Chain 판매 HMA (Hyundai Motor America) - 현대차북미총괄, 미국완성차및부품판매 - 주주 : 현대차 년미국판매 : 72.1 만대 ( 점유율 4.6%) 년매출액 : 16.6 조원 - 현대차자동차부문매출의 23.2%(213) KMA (Kia Motors America) - 기아차북미총괄, 미국완성차및부품판매 - 주주 : 기아차 년미국판매 : 53.5 만대 ( 점유율 3.4%) 년매출액 : 12.9 조원 - 기아차연결매출의 23.2%(213) HAC (Hyundai Auto Canada) - 현대차캐나다판매법인 - 주주 : HMA 년캐나다판매 : 13.7 만대 ( 점유율 7.9%) 년매출액 : 3.1 조원 - 현대차자동차부문매출의 4.4%(213) KCI (Kia Canada Inc.) - 기아차캐나다판매법인 - 주주 : KMA 년캐나다판매 : 7.2 만대 ( 점유율 4.2%) HMM (Hyundai Motor De Mexico) - 현대차멕시코판매법인 년 1 월법인설립, 214 년 5 월출범 - 주주 : 현대차 99.99%, HT.1% - 판매차종 : i1( 인도공장 ), Tucson( 한국공장 ) Elantra( 미국공장 ) 금융 HCA (Hyundai Capital America) - 현대기아차미국금융법인 - 주주 : HMA 8, KMA 2 - 할부, 리스, 딜러금융등수행 - 현대기아차인수율 53%(213 년 ) 완성차생산 HMMA (Hyundai Motor Manufacturing Alabama) - 현대차미국생산법인 - 연간생산능력 37 만대 ( 엔진 7 만대 ) 년판매 39.9 만대 ( 가동률 18%) - 북미자동차공장중생산성 1 위 KMMG (Kia Motors Manufacturing Georgia) - 기아차미국생산법인 - 연간생산능력 36 만대 ( 현대파워텍 65 만대 ) 년판매 37. 만대 ( 가동률 13%) 부품 Mobis America MPA (Mobis Parts America) 협력업체 - HMMA 와 KMMG 에샤시모듈, 칵핏모듈, FEM 모듈, 범퍼, 인판넬, 오디오등공급 - 현대기아차조립의 45~47% 담당 - 현대기아차북미 A/S 부품법인 - 미국내 8 개의물류센터와 1 개의 RDC 운영 - 현대모비스전체 A/S 매출의 2 차지 - 全美 73 개협력업체 - 27 개한국동반진출업체 - HMMA 와 KMMG 반경 1km 이내에 29 개협력업체의 36 개공장소재 R&D + 디자인 HATCI (Hyundai America Technical Center Inc.) - 현대기아차미국시장 R&D 및디자인총괄 - 미국현지적합차량및사양개발 - 신기술개발및조사 Hyundai-Kia Design Center America - 미국고객의디자인취향반영 - 컨셉카선행개발위해설립됐으나현재 8 이상을양산차프로젝트에집중 - Genesis(DH), Sonata(YF, LF) 디자인 - 28 년부터현대 - 기아분리해운영 California Proving Ground - 현대기아차미국판매모델에대한주행성능및내구성테스트 - 미국모하비사막에위치, 연장길이 116km - 한국남양연구소주행시험장의약 1 배규모 자료 : 각사, HMC 투자증권 2

3 현대기아차 / 모비스북미시장주요거점 현대차북미총괄본부이자판매법인 HMA(Hyundai Motor America) 양과질을아우르는견고한성장추세 HMA(Hyundai Motor America) 는 1985 년에설립돼현대차의북미총괄본부 / 지주회사인동시에미국시장판매법인역할을하고있다. HMA 산하에는생산공장 HMMA, 금융회사 HCA(8 지분보유, 2 는 KMA( 기아차북미총괄법인 )), 캐나다판매법인 HAC 등이있다. HMA 는미국시장진입초기 Excel 의내구성문제로인해싸구려에다품질마저나쁜브랜드로낙인찍히며 2년까지 1% 대점유율에머물러야했다. 하지만 2년대에들어와 Santa Fe, Tucson 등 SUV 모델과 NF Sonata 의성공이이어져꾸준히판매대수와점유율이상승했고금융위기이후에는경쟁사의부진속에품질, 디자인, 상품성이부각되며가파른점유율상승세를시현했다. 현대차의미국시장점유율은 22년부터미국 3사및일본 3사에이어 7위를유지하고있으며 Nissan과의차이를지속적으로축소, 현대차와기아차를합산할경우 211년부터는 6위로올라섰다. 2년대후반부터는질적성장을위한노력이실현되며 213 년중고차잔존가치순위가전체브랜드중 2위 (vs 1위는 Honda) 까지상승했고브랜드가치는가파른증가세를이어가고있다. 인구통계학적자료에서도현대차구매고객의평균연소득이 21 년 78,936달러에서 214년 86,284달러로 9.3% 상승했고 214년구매고객의 82% 가백인 (Caucasian) 으로나타나고있다 (vs 미국전체백인비중은 74%). X세대 (1965~1978년생 ) 와밀레니엄세대 (1978년이후생 ) 의비중도빠르게늘어향후판매전망도밝게하고있다. < 그림 1> 현대차미국판매대수및시장점유율 ( 만대 ) 현대차미국판매대수 ( 좌 ) 시장점유율 ( 우 ) (%) 자료 : Automotive News, HMC 투자증권 3

4 < 표1> 미국자동차시장브랜드별잔존가치 (Residual Value) 순위 Subaru Subaru Honda 2 Honda Honda Hyundai 3 Mazda Hyundai Scion 4 VW Mazda Subaru 5 Nissan Toyota Mazda 6 Toyota Nissan Toyota 7 Hyundai Kia Nissan 8 Mitsubishi VW Kia 9 Ford Jeep VW 1 Kia Chrysler Mitsubishi 자료 : 현대차, ALG, HMC 투자증권 < 그림 2> 현대차고객의구매이유 < 그림 3> 현대차고객의연평균가구소득 Fuel Economy 2% 4% 6% 8% 1 12% 11% ( 달러 ) 88, 86,284 Value For the Money 11% 84, Reliability(Dependability) 9% 8, 78,936 Price or Deal Offered 9% 76, Warrenty Coverage 8% 72, < 그림 4> 현대차고객의인종별비중 < 그림 5> 현대차고객의세대별비중 % % 8 16% 15% 6 12% 11% 4 8% 2 4% Caucasian Other Millennials (>1978) Gen X(1965~1978) 4

5 < 그림 6> 현대차브랜드가치 < 그림 7> 현대기아차미국딜러및독점딜러수 ( 십억달러 ) ( 개 ) 2, 1,6 1, CAGR 2.2% 독점딜러비중 69% 에서 8 로증가 CAGR 5.4% 현대기아차미국딜러수독점딜러수 자료 : Interbrand, HMC 투자증권 신형 Genesis와 Sonata가현대차의재도약견인할것 현대차의미국시장판매대수는 213년까지 5년연속으로증가했지만 211년이후에는공급능력부족과주요모델노후화로인해시장수요성장률을하회하며시장점유율이하락추세를보이고있다. 여전히공급능력이부족해가파른판매대수증가는어렵겠지만미국시장수요도금융위기이전수준을회복함에따라증가율이둔화될것으로예상돼점유율하락추세는일단락될전망이다. 단기적으로양적성장은제한적이겠지만신형 Genesis 와 Sonata 의투입으로판매믹스및수익성개선효과는뚜렷하게나타날전망이며내년 4분기로예상되는신형 Elantra 투입시점에맞춰생산능력이확대될경우다시한번양적성장과점유율의의미있는상승도기대해볼수있을것이다. 신형 Genesis 의미국향수출은지난 3월부터본격적으로시작됐으며 5월부터리테일판매가시작됐다. HMA 에따르면현재딜러및소비자의반응은매우좋은것으로파악되며딜러에도착후 5~1 일내에소진돼구형모델의소진이늦어질정도라고한다. 산업시찰을통해방문한현지딜러 Win(Carson, CA) 에서는심지어 5, 달러의프리미엄 (Mark-up) 을 MSRP 에더한가격표를제시하고있었다 (< 그림 13> 참조 ). 일반적으로 MSRP 에서일정부분의인센티브를차감해판매하는것이대부분인상황에서이는매우이례적인사례다. 신형 Genesis 에처음으로탑재된 4륜구동시스템 (HTRAC) 은 Genesis 의판매지역을확대하는데크게기여할전망이다. 기존 Genesis는후륜구동이기때문에미국의 Sun belt 지역 ( 남부 ) 에주력했지만 4륜구동투입을통해 Snow belt 지역 ( 북부 ) 에서의판매를크게늘릴수있을전망이다. 현재신형 Genesis 의 4륜구동장착비율은약 4 수준이다. 5

6 내년하반기까지미국판매비중 7 이상이후속모델로교체 < 그림 8> 미국시장현대차모델별판매비중 (213 년 ) 4 3 내년하반기까지모두 full change - Genesis: 214 년 5 월 - Sonata: 214 년 6 월 - Tucson: 215 년하반기 - Elantra: 215 년하반기 2 1 Genesis (sedan) Sonata Elantra (Avante) Tucson Accent Azera (Grandeur) Santa Fe Veloster Genesis (coupe) Equus < 표 2> 현대기아차주요모델신차사이클장기전망 브랜드 현대차 기아차 모델명 판매비중 (212 년 ) Genesis 1. Sonata 11.6% i2 4.9% Avante 19.5% Tucson 11.6% Accent 13.1% Grandeur 2.8% i3 5.1% Santa Fe 6.2% i1 5.7% Soul 6.2% Carnival 3.5% Sorento 9.1% Sportage 15.4% K5 12.8% K7 1. Morning 8.9% Pride 18.2% K3 13.3% cee'd 4.5% 주 : Full model change, 국내출시기준자료 : HMC 투자증권 상하상하상하상하상하상하 6

7 < 그림 9> Genesis 월별미국판매 < 그림 1> Genesis 미국판매전망 ( 대 ) Genesis 미국판매 12MMA ( 대 ) 3, 5 월부터신형 Genesis 미국리테일판매시작 3, 2,5 25, 2, 2, 1,5 15, 1, 1, 5 5, F 15F < 그림 11> Genesis 미국판매가격추이 3.8L < 그림 12> Genesis 미국판매가격추이 4.6L/5.L ( 달러 ) 4, ( 달러 ) 55, 4.6L 5.L 38, 36, 후속모델출시하며 8. 인상 4 륜구동선택시 4,5 달러로 15.1% 상승효과 5, 후속모델출시하며 8.6% 인상 34, 45, 32, 4, 3, 35, 9MY 1MY 11MY 12MY 13MY 14MY 15MY 9MY 1MY 11MY 12MY 13MY 14MY 15MY < 그림 13> 현대차딜러 Win(Carson, CA) 에전시된신형 Genesis 3.8 가격표 우측상단주목 자료 : Win, HMC 투자증권 7

8 금융이없으면차를팔수없다 - HCA(Hyundai Capital America) 현대기아차와함께가파른동반성장 현대차그룹은미국시장에서자동차금융을지원하기위해 1989년 9월 HMFC(Hyundai Motor Finance Company) 를설립했으며, 29년 5월사명을 HCA(Hyundai Capital America) 로변경했다. 또한 Private Labeling으로 Hyundai Motor Finance, Kia Motor Finance 를두어각각현대차, 기아차에대한영업을진행하고있다. 현재 HCA 지분은 HMA 가 8, KMA 가 2 를보유하고있다. HCA 의자본및자산은금융위기전후로급격히증가하기시작했는데현대기아차의판매증가및질적성장의시점과일치한다. HCA의자본금은 24년말 2.2억달러 29년말 8억달러 213년말 19억달러로증가했으며자산규모는 29년말 5억달러에서 213년말 235억달러까지증가했다. 지난 213년 HCA 의현대기아차인수율 (HMA 와 KMA 고객의 HCA 이용률 ) 은 53% 이며이는 captive finance company 평균수준이다. 리스판매가강한업체는 75% 까지인수율이높아지기도한다. < 그림 14> HCA 총자산규모 < 그림 15> HCA 영업수익 ( 십억달러 ) CAGR 47.2% ( 백만달러 ) 979 1, 자료 : HCA, HMC 투자증권 < 표 3> HCA 사업내용 소매 & 리스 도매 표준프로그램 보조금프로그램 Floor Plan ( 재고금융 ) Non- Floor Plan GAP 보험 자료 : HCA, HMC 투자증권 월별분할상환 가장보편화된상품 신차및중고차할부프로그램제공 할부기간 : 소매 (12 ~ 72개월 ), 리스 (12 ~ 6개월 ) 판매촉진을위해 HMA / KMA가당사할부프로그램에보조금제공 - 보조금종류 : 보너스현금제공, 저리의할부금융, 저리리스할부재고담보딜러금융 : 딜러판매활성화를위해딜러에게차량판매시차량을담보로금융제공 - 제공범위 : 신차, 중고차, 전시차딜러금융제공 : 딜러의신규자금필요시금융제공 - 용도 : 딜러운영자금, 신규대리점오픈및시설보수자금차량의도난및전소시차량보험금과미상환할부채권잔액의차이분을당사의 GAP 보험에서지급하는프로그램 ( 단, 당사는 Vendor 로부터 GAP보험제공에대한수수료수취 ) 8

9 자동차금융은판매지원의역할과함께그자체로도중요한수익원 미국자동차시장에서구매자의지불방식은할부 6~7, 리스 2~25%, 현금 1~15% 정도로구성된다. HCA는 21년까지만해도할부금융에집중했었지만이후리스프로그램도확대하면서 213년에는리스금융영업수익비중이 39.3% 까지증가했다. 주요자동차회사들이자체금융자회사를보유하는이유는자동차판매지원뿐아니라그과정에서상당한수익을얻을수있기때문이다. 과거 GM 의금융자회사였던 GMAC 의경우금융위기이전평균 12% 의순이익률을기록했었으며 26 년이전 GM 순이익의 75% 정도가 GMAC 에서발생했다. 또한자동차금융은신차판매이후지속적인수익이창출되기때문에자동차판매부문이부진할경우에도최소한의실적을지켜주는요인이될수있다. < 그림 16> HCA 영업수익비중 < 그림 17> 현대기아차재구매율 HCA vs 기타금융사 자동차할부금융오토리스금융딜러금융 6.6% 6.9% 6.7% 4.7% 4.2% 4.9% 13.2% 9.8% 11.5% 2.2% 3.5% 39.3% % HCA 를통해현대기아차를구매한고객의재구매율은다른금융사를이용한경우보다 1p 높음 47% 4 8.2% 83.4% 81.7% 75.2% 65.3% 55.8% HCA Non-Captive 자료 : HCA, HMC 투자증권 자료 : HCA, HMC 투자증권 < 그림 18> Toyota 부문별영업이익률 < 그림 19> Toyota 부문별영업이익 35% 자동차부문영업이익률 금융부문영업이익률 ( 십억엔 ) 2,5 자동차부문영업이익 금융부문영업이익 3 25% 2 15% 2, 1,5 1, 1 5% -5% , 자료 : Toyota, Bloomberg, HMC 투자증권 자료 : Toyota, Bloomberg, HMC 투자증권 9

10 캐나다, 브라질로의사업영역확대와중고차금융이향후성장동력 HCA 는미국시장에국한돼있던사업영역을캐나다, 브라질등으로넓힐계획을갖고있으며중고차금융시장에도진출을검토하고있다. 현대기아차의 213 년캐나다판매는 21. 만대로미국판매의 16.7% 이며미국보다점유율은오히려높아 captive 금융사로서의시장진입이어렵지않을전망이다. 한편중고차금융시장의잠재력은훨씬크다. 213년미국중고차시장규모는 4,1만대로추산 (CNW Research) 돼신차시장의 2.6배규모였다. 금융위기로신차판매가급감했던 29년에도중고차판매는 3,56만대로침체폭이덜해 29년중고차시장의규모는신차시장의 3.4배였다. 현대차는미국중고차시장에서 CPO(Certified Pre-Owned: 중고차인증프로그램 ) 제도를확대하고있는데이는중고차의품질과성능, 사고이력등을제조사가직접검증하고인증해재판매하는제도로중고차거래가격을높이고브랜드이미지개선에도도움을준다. 현대차의 214년 `1~5월 CPO 판매는전년동기대비 26% 급증했다. HCA가중고차금융시장에진입하는경우안정적인교두보가될수있는부분이다. < 그림 2> 미국중고차시장규모 < 그림 21> 현대차딜러의 CPO 판매차량가격표 ( 백만대 ) 미국중고차시장규모 ( 좌 ) 신차시장대비 ( 우 ) ( 배 ) 자료 : CNW Research, Automotive News, HMC 투자증권 자료 : Tustin, HMC 투자증권 미국자동차금융시장양호한상황지속 미국은자동차산업과금융시장의중심지답게자동차금융이가장발달된시장이다. 금융위기이후급격히위축됐던자동차금융시장은거시지표회복과저금리지속에따라가파르게회복해 212년이후에는매우양호한모습을이어가고있다. 신차구입시적용되는평균대출금리 (48개월 ) 는 29년 8% 까지상승했었지만꾸준히하락해 212년 4분기이후에는 3% 내외에머무르고있으며자동차대출잔액도매분기사상최고치를경신하며 214년 1분기말 8,919억달러에이르렀다. 연체율과상각률등건전성지표역시안정세를지속하고있는데미국금융그룹 Capital One 사의자료에의하면자동차할부금융연체율 (3 일이상 ) 은 211년 7% 를넘나들기도했었지만최근에는 5.3% 수준에서안정돼있다. 자동차금융상각율은금융위기당시 6% 까지올라갔었지만최근에는 1% 대를유지하고있다. 이는자동차관련채권의위험도가현저히낮아졌음을의미한다. 1

11 < 그림 22> 미국신차금융평균금리 (48 개월 ) < 그림 23> 미국자동차대출잔액 (%) 자료 : Bankrate, HMC 투자증권 ( 십억달러 ) 1, Q 1Q2 1Q4 1Q6 1Q8 1Q1 1Q12 1Q14 자료 : US Federal Reserve, HMC 투자증권 < 그림 24> 미국자동차금융 3 일이상연체율 < 그림 25> 미국자동차금융상각율 (%) 자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 (%) 자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 11

12 최고의생산효율성 HMMA( 현대차미국공장 ) & KMMG( 기아차미국공장 ) 현대차미국공장은북미자동차공장중생산성 1위, 기아차미국공장및협력업체와의시너지로 Supply chain 전반의생산효율성극대화 현대기아차는미국알라바마주와조지아주에각각 37 만대, 36 만대의생산능력을갖춘 2개의공장을운영하고있다. 23년이후미국에서 3 만대규모이상의자동차공장이건설된것은현대기아차가유일하며 25년양산에들어간현대차미국공장 (HMMA(Hyundai Motor Manufacturing Alabama)) 은최신식설비와극도로높은자동화율에기인해 29년이후 5년연속으로북미 35 개공장가운데생산성 1위를지키고있다 (Harbour Report 조사 ). 213년기준 HPV(Hours per Vehicle) 은 14.8 시간 (vs 한국공장평균 31.3 시간 ) 이며편성효율은 93.8%(vs 한국공장 6~7 수준 ) 에이른다. 또한현대차알라바마공장과기아차조지아공장은엔진과변속기를각각전담생산해공유함으로써생산시너지도창출하고있으며기아차조지아공장에서는기아차 Sorento 와함께동일한플랫폼을사용하는현대차의 Santa Fe 도생산하고있다. 이두공장은 I-85 고속도로를따라불과 14km 거리에있는데이주변에는 29 개협력업체의 36개공장이현대기아차공장으로부터대부분반경 1km 이내에위치해양사가공유함으로써 supply chain 전반에걸친규모의경제를극대화하고있다. < 그림 26> HMMA 생산성 (HPV: Hours per Vehicle) < 그림 27> HMMA 생산성 ( 편성효율 ) (HPV: hours per Vehicle) 한국공장평균 31.3 시간 94% 한국공장 6~7 수준 93.8% % 92.4% 92.7% 12 92% 91.2% 91.6% 8 91% % 자료 : HMMA, HMC 투자증권 자료 : HMMA, HMC 투자증권 Alabama, Georgia 주정부의적극적인지원, 지역경제에대한현대기아차의큰폭기여 현대기아차의미국현지공장이갖는역할은 1) 통상무역마찰회피, 2) 환율에대한능동적대응, 3) 해외판매거점기반확보, 4) 현지메이커로서의브랜드이미지확보등을꼽을수있다. 이런필요성과함께미국남부지역주정부의적극적인자동차공장유치노력으로 Alabama 주와 Georgia 주가선택됐다. 주정부는부지제공, 채용관련광고비지원, 세제감면, 교육훈련센터건립, 도로확장, 도로명변경등적극적인지원을제공했으며 HMMA 의경우금액기준으로 2.5 억달러에이르는것으로파악된다. 물론 HMMA 와 KMMG 의가파른성장은지역경제에큰기여를했다. Auburn 대학교 Kevian Deravi 교수가 211년에발표한논문에따르면 HMMA 는 21년한해동안에만알라바마경제에 38 억달러상당의기여 ( 주경제총 GDP 의 2%) 를했으며직간접고용창출효과는 3.4 만명에이르는것으로나타났다. 12

13 < 표 4> 현대차미국공장 (HMMA) 개요 양산일 투자비 12 억달러 ( 차종투자비별도 ) 부지 : 217만평 / 건평 : 9만평공장규모공장면적 : 3만평 / 사용면적 : 87만평 (4) 종업원 3,74명 ( 정규직 2,934 / 주재원 48 / 임시직 722명 ) 연간 37만대 (3교대 ) 생산능력시간당생산대수 : 73대 (1,55 대 / 일 ) 대당생산소요시간 : 14.8시간 (vs 한국공장평균 31.3 시간 ) 생산능력 ( 조립 ): 7만대엔진공장 - 1공장 ( 세타 ): 36만대 - 2공장 ( 세타 / 누우 ): 34만대근무형태변경 : 2 3교대 (212 년 8월 6일 ) 주요사항정규근무일수 : 243일 (vs 한국공장 235일 ) 자료 : HMMA, HMC 투자증권 214 년특근계획 : 14 회 < 표 5> 기아차미국공장 (KMMG) 개요 전체부지 2,2 에이커 (27 만평 ) 공장면적 65 에이커 (79 만평 ) 근로자약 3, 명 (3 교대 ) 투자비 1 조 1 천억원 연간 36만대생산능력시간당생산대수 : 68대총협력업체수 15개사 ( 한국업체 29개, 미국업체 76개사 ) HMMA와부품공유통한시너지효과 - 동반진출 29개협력업체공유에따른원가절감입지여건선택, 항공, 육상등이상적인교통여건 - 물류비절감용이기술지원 / 출장인력등의접근우수성남부지역특유의섬유산업에기반한풍부한노동력자료 : KMMG, HMC 투자증권 < 그림 28> 미국자동차업체별주요공장현황 자료 : 조선일보, HMC 투자증권 13

14 < 표6> 미국진출외국계자동차업체별공장현황자동차업체소재지양산연도생산능력 ( 만대 ) 현대차 알라바마 (Montgomery) 기아차 조지아 (West Point) 켄터키 Toyota 인디애나 텍사스 23 2 미시시피 오하이오 Honda 인디아나 알라바마 Nissan 테네시 미시시피 23 4 Mitsubishi 일리노이 Subaru 인디애나 Mercedes-Benz 알라바마 (Vance) Volkswagen 테네시 (Chattanooga) 년생산대수의증가는어렵지만 Sonata 후속 (5월), Sorento 후속 (11월) 투입으로판매믹스및수익성개선예상 HMMA 는 Sonata 와 Elantra(Avante) 를생산하며지난해각각 2.4 만대 (-8.1% YoY), 19.4만대 (+39.6% YoY) 로총 39.9만대 (+1.3% YoY) 를생산, 가동률 17.8% 를기록했다. Sonata 의노후화에도불구하고 Elantra 의판매호조지속으로공장판매가오히려증가했는데지난 5월중순부터 Sonata 후속생산이본격화되며판매믹스가크게개선될전망이다. KMMG 는 Optima(K5), Sorento, Santa Fe( 위탁생산 ) 를생산하고있으며역시풀가동되며 213년에 37.만대 (+3.2% YoY) 를생산, 가동률 12.6% 를기록했다. KMMG에서는 11월부터 Sorento 후속이생산될예정이다. < 그림 29> HMMA 모델별판매대수 < 그림 3> KMMG 모델별판매대수 ( 대 ) 5, Sonata Elantra Santa Fe ( 대 ) 4, Sorento Sante Fe Optima(K5) 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, 자료 : 기아차, HMC 투자증권 14

15 현대기아차생산성과품질경쟁력의근간 Mobis Alabama & Georgia 모비스알라바마와모비스조지아도부품공유를통해규모의경제창출 현대모비스의미국법인인 Mobis America 는산하에모듈사업을하는 Mobis Alabama 와 A/S 사업을하는 Mobis Parts America 를두고있다. 현대모비스의미국모듈사업에는 HMMA 인근의알라바마공장과 KMMG 에컨베이어벨트로연결된조지아공장이있다. 모비스알라바마공장의생산품목은샤시모듈, 칵핏모듈, 범퍼, 인판넬 (Instrument Panel), 오디오시스템이며 RDC(Re-Distribution Center) 에서는현대기아차생산차종에대한교체부품을현지협력업체로부터공급받아포장, 도장등상품과과정을거친후북미딜러에공급하는역할을한다. 모비스알라바마공장의사출품인범퍼와인판넬은 8 만대의생산능력을갖춰모비스조지아공장에도공급하고있다. 모비스조지아공장은샤시모듈, 칵핏모듈, FEM 모듈을생산하며모비스알라바마공장에서공급받은범퍼와인판넬이 FEM 모듈생산에사용된다. HMMA 와 KMMG 가엔진및변속기를각각전담생산해공유하듯모비스에서도규모의경제를극대화하고있다. 현대기아차의품질과생산성의근간 현대기아차의다른해외공장과마찬가지로미국에서도현대모비스는현대기아차의품질을더욱강화하는역할을하고있다. 현대모비스는현대기아차조립의 45~47% 정도를담당하고있으며품질확보를위해다양한노력을기울이고있다. 수많은부품의조합으로구성되는모듈생산에서 2D 이미지를통해불량여부를점검하고있으며볼트 / 너트를조이는토크를요소별로관리하는등의노력이대표적이다. 품질확보와함께현대기아차미국공장과의직서열 (Just-In- Sequence) 시스템을통해재고최소화와생산효율성극대화도실현하고있다. < 표 7> MAL(Mobis Alabama) 현황 공장 공장위치 공장규모 플라스틱, 모듈, RDC 공장구성 HMMA - 12Miles KMMA - 97Miles 총 2 만평 (13 만평사용중 ) 건물 3.4 만평, 모듈공장 9 천평, 플라스틱공장 1.6 만평, RDC 9 천평 인원현황 934 명 ( 관리직 179 명, 현장직 755 명 ) 생산품목 자료 : MAL, HMC 투자증권 15

16 현대기아차의 A/S 담당 MPA(Mobis Parts America) 현대모비스미국 A/S 사업은전체 A/S 매출의 2 차지 현대모비스미국법인인 Mobis America 산하에있는 MPA(Mobis Parts America) 는북미시장에서현대기아차용교체부품을공급하고있으며내외관및기능변경과관련된용품판매, 멀니미티어전장부품재생 / 공급, 북미시장품질문제대응등의역할도하고있다. MPA 는미국에 8개의물류센터 (PDC) 와 1 개의 RDC 를두고북미시장의교체부품재고관리, 운송관리, 사양관리, 창고운영, 딜러교육등을수행, 현대기아차용교체부품을딜러및소비자에게적시공급하고있으며부품공급률 ( 소비자가청구한부품수대비즉시공급가능한부품의비율 ) 은 98% 에이르러업계최고수준이다. 현대모비스의미국 A/S 사업매출액은 213 년기준 1.25 조원 (+3.5% YoY) 으로현대모비스전체 A/S 매출액대비 2.1% 를차지 ( 해외 A/S 매출액대비 3.3%) 했다. < 그림 31> MPA(Mobis Parts America) 사업내용 자료 : MPA, HMC 투자증권 < 그림 32> 현대모비스북미 A/S 매출액및비중 < 그림 33> 현대모비스 A/S 매출지역별비중 (213 년 ) ( 십억원 ) 1,5 모비스북미 A/S 매출액 ( 좌 ) 모비스전체 A/S 매출대비비중 ( 우 ) 25% 12.2% 1, % 1 5% 13.9% 17.6% % 한국미주유럽중국기타 자료 : 현대모비스, HMC 투자증권 주 : 중국은지분법대상포함자료 : 현대모비스, HMC 투자증권 16

17 현대기아차미국공장에자동변속기공급 - PTA(Powertech America) 모비스조지아공장에바로연결돼물류최적화 현대파워텍은현대차그룹내에서자동변속기생산을담당하는업체로미국과중국에해외공장을갖고있다. 중국 (PTC: Powertech China) 2공장을포함한현대파워텍의글로벌생산능력은연간 36만대이며미국공장 (PTA: Powertech America) 의생산능력은 65만대다. 생산능력확대에도불구하고 HMMA 와 KMMG 의수요를완전히대응하지못해자동변속기일부물량은국내에서수입되고있다. PTA 의 213 년매출액은 8.4 억달러를기록했고 HMMA 와 KMMG 비중은 5:5이다. PTA 는 28년 8월에착공됐는데변속기케이스와하우징을생산하는머시닝센터를기존의외산설비에서현대위아설비로교체하며국산화했다. PTA 는모비스조지아공장에컨베이어벨트로바로연결돼자동서열공급이이뤄지고있어하나의라인을통해변속기 ( 현대파워텍 ) 프론트샤시모듈 ( 현대모비스 ) 완성차조립 ( 기아차 ) 까지이어져최적의생산성을보여주고있다. 또한공용파렛트를개발해 HMMA 에변속기운송후그파렛트에 HMMA 에서만든엔진을담아옴으로써공차발생없이연간약 7억원의운송비를절감했다. < 표 8> 현대파워텍미국공장개요 법인설립 - '8.6 법인설립 / '8.8 공장착공 법인이력 공장준공 - '9.12 공장준공 6속변속기생산 - '1.7 양산개시 / '11.3 (95 12) / '13.1 (3조 3교대 ) 투자현황 총투자비 1,47 억원생산능력 ( 프로젝트 : 4만 / 년 - 2조2교대 / 14년운영 : 65만 / 년 - 3조3 교대 ) 공장규모 총 2만 5천평건물 (7,255평) 인원 486명 - 3교대 ( 생산직 421명, 일반직 65명 ) 주요생산품목 가공 - 변속기케이스, 조립 - 6속자동변속기 자료 : 현대파워텍, HMC 투자증권 17

18 Sonata(YF, LF) 와신형 Genesis 는내작품 현대차미국디자인센터 23년 Santa Fe 이후양산차프로젝트에집중, YF Sonata 성공의일등공신 현대차는전세계에 6개의디자인거점을갖고있다. 남양디자인연구소가본부역할을하며유럽 ( 프랑크푸르트 ) 과미국 (LA) 의디자인센터가각각약 4 명인원으로유사한규모를갖고있다. 인도기술연구소는컴퓨터활용디자인, 북경현대디자인연구소는현지전략형디자인, 일본기술연구소는인테리어위주의신기술동향및시장파악의역할을갖고있다. 현대차미국디자인센터는 199년설립됐는데 28년까지는현대차와기아차의디자인기능을함께갖고있다가 28년에기아차와분리됐다. 당초미국디자인센터는컨셉카등선행개발위주의목적으로설립됐는데 Santa Fe(CM), Genesis coupe 등양산모델에대한미국디자인센터의디자인이채택되면서양산차프로젝트비중이증가하기시작했고 YF Sonata 의대성공으로그비중이더욱확대됐다. 올해부터현대차의재도약을이끌 2개의핵심모델인 LF Sonata 와 DH Genesis 도미국디자인센터에서디자인됐다. < 그림 34> Genesis(DH) < 그림 35> Sonata(LF) < 그림 36> Sonata(YF) < 그림 37> Genesis coupe 18

19 현대차미국판매및점유율모멘텀은상반기가바닥 주요모델노후화심화로부진했던미국판매는 2 분기부터회복전망 지난 1분기미국판매는금융위기이후처음으로전년동기대비감소 현대차의미국판매는 29년 3분기이후 11개분기연속으로두자리수증가율을지속했지만 212년 2분기부터신차출시부재, 기존모델노후화, 국내공장의공급부족등의이유로한자리수로떨어진뒤지난 1분기에는금융위기이후처음으로전년동기대비감소 (-2.6%) 했다. 하지만이는 Sonata 를비롯한주요모델의노후화가막바지에이르며나타난일시적인현상이다. 또한모델노후화에도불구하고인센티브상승을최대한억제하며후속모델의판매수익성을극대화하기위한노력의결과이기도하다. 현대차미국판매는 5~6 월 Genesis 와 Sonata 의후속모델이잇달아출시되면서가파른회복세를보일전망이며하반기에는전년동기대비두자리수증가율을기록할전망이다. 이에 214년연간미국판매는회사측목표인 74.5 만대를무난히달성하며사상최대치경신추세를이어갈것으로예상된다. < 그림 38> 현대차월별미국판매 < 그림 39> 현대차분기별미국판매및전망 ( 만대 ) 현대차미국판매 ( 좌 ) 전년동기대비증가율 ( 우 ) `6 `7 `8 `9 `1 `11 `12 `13 ` ( 만대 ) 현대차미국판매 ( 좌 ) 전년동기대비증가율 ( 우 ) 지난 1 분기가바닥 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q < 그림 4> 현대차미국시장모델별판매 (13 년 1~5 월 vs 14 년 1~5 월 ) ( 대 ) 12, 1, 8, -8.4% '13 년 1~5 월 '14 년 1~5 월 -2.9% 6, 4, 2, +17.8% +28.6% +11.8% -18.8% Accent Elantra Sonata Santa Fe Tucson Genesis (coupe 포함 ) 19

20 전년동기대비미국점유율하락은 2 분기를마지막으로 3 분기반등예상 미국점유율하락추세는 2분기에마무리예상, 3분기점유율 5. 전망 212년이후현대차의미국판매증가율이둔화되는가운데미국시장의산업수요는빠른회복세를지속하며현대차의미국시장점유율은지난 1분기까지 8개분기연속으로 YoY 하락했다. 이번 2분기까지도이런추세는지속될전망이지만 3분기부터는빠른반등이예상된다. 특히하반기부터는미국시장산업수요의증가세도둔화될것으로전망돼점유율의회복가능성은매우높다고판단된다. 당사는현대차의 3분기미국시장점유율이지난 212년이후처음으로 5% 를기록할것으로전망하며지난해까지 2년연속하락한연간점유율도올해부터상승세로돌아설전망이다. 판매량과함께수익성에큰영향을미치는인센티브역시 Sonata 후속모델이투입되기직전인 5~6 월을정점으로급격한하락반전이예상된다. < 그림 41> 현대차미국시장점유율의전년동기대비증감율및전망 2.p 1.5%p 1.p 3 분기부터반전예상.5%p.p -.5%p 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14-1.p 2 분기까지 9 개분기연속하락예상 자료 : 현대차, Automotive News, HMC 투자증권 < 그림 42> 현대차연도별미국시장점유율및전망 < 그림 43> 현대차미국시장인센티브추이및전망 6% (USD) Sonata 현대차 5% 4% 3% 4,5 4, 3,5 3, 2,5 214 년 5~6 월을정점으로하락반전예상 2% 1% F 2, 1,5 1, 자료 : 현대차, Automotive News, HMC 투자증권 자료 : 현대차, Automotive News, HMC 투자증권 2

21 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 자료작성자이명훈은현대자동차와현대모비스가주최한 해외법인 ( 미국 ) 산업시찰행사 (214 년 6 월 16 일 ~2 일 ) 에참여했으며현지에서의숙식, 교통등을주최측으로부터제공받았음을밝힙니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자이명훈, 염수지의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 현대자동차, 기아자동차는당사와계열사관계에있습니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 21