214 년 11 월 215 자동차전망 삼성증권임은영 2 22 7727 esther.yim@samsung.com
Investment summary 자동차 / 부품사투자의견요약 참고 : * 완전희석, 214 년 1 월 31 일종가기준자료 : Bloomberg, 삼성증권추정 Year 현대차기아차현대모비스현대위아 Ticker 538 KS 27 KS 1233 KS 1121 KS 투자의견 BUY BUY BUY BUY Upside (%) 47.1 34.4 32. 4.9 목표주가 ( 원 ) 25, 7, 33, 26, 수정주가 ( 원 ) 17, 52,1 25, 184,5 시가총액 ( 조원 ) 37.4 21.1 24.3 4.7 매출액 ( 십억원 ) 213A 87,38 47,598 34,199 7,92 214E 88,439 47,23 35,675 7,651 215E 92,11 49,389 38,184 8,564 영업이익 ( 십억원 ) 213A 8,315 3,177 2,924 529 214E 7,576 2,773 2,999 553 215E 7,882 3,83 3,275 613 영업이익률 (%) 213A 9.5 6.7 8.6 7.5 214E 8.6 5.9 8.4 7.2 215E 8.6 6.2 8.6 7.2 순이익 ( 십억원 ) 213A 8,994 3,817 3,396 423 214E 8,19 3,436 3,671 448 215E 8,32 3,6 3,841 52 순이익률 (%) 213A 1.3 8. 9.9 6. 214E 9.1 7.3 1.3 5.9 215E 9. 7.3 1.1 5.9 EPS ( 원 ) 213A 29,7 9,46 35,147 16,278 214E 28,65 8,64 37,24 16,473 215E 28,983 8,473 39,489 18,445 P/E ( 배 ) 213A 5.9 6. 6.9 11.8 214E 6.1 6.7 6.5 11.7 215E 5.9 6.4 6.1 1.4 P/B ( 배 ) 213A 1. 1.2 1.2 2.4 214E.8 1. 1. 2. 215E.7.9.9 1.7 EV/EBITDA ( 배 ) 213A 6.7 4.4 5.7 7.5 214E 6.6 4.7 5.4 7. 215E 6.4 3.9 5.3 6. ROE (%) 213A 17.2 2.6 18.2 2.3 214E 13.3 15.8 16.8 17.7 215E 12.2 14.5 15.1 16.6 Samsung Securities 2
Investment summary 자동차 / 부품사투자의견요약 참고 : * 완전희석, 214 년 1 월 31 일종가기준자료 : Bloomberg, 삼성증권추정 Year 한라비스테온공조만도 S&T 모티브평화정공 Ticker 1888 KS 2432 KS 6496 KS 4337 KS 투자의견 BUY BUY BUY BUY Upside (%) 15.2 24.1 16.1 44.1 목표주가 ( 원 ) 55, 25, 45, 25, 수정주가 ( 원 ) 47,75 21,5 38,75 17,35 시가총액 ( 조원 ) 5.1 1.9.6.4 매출액 ( 십억원 ) 213A 5,189 5,634 96 999 214E 5,52 4,554 1,14 1,35 215E 6,4 5,243 1,287 1,142 영업이익 ( 십억원 ) 213A 364 313 52 69 214E 47 277 66 68 215E 487 322 79 79 영업이익률 (%) 213A 7. 5.6 5.4 6.9 214E 7.4 6.1 6. 6.6 215E 8.1 6.1 6.2 6.9 순이익 ( 십억원 ) 213A 312 178 3 47 214E 343 175 6 49 215E 47 21 61 58 순이익률 (%) 213A 6. 3.2 3.1 4.7 214E 6.2 3.8 5.5 4.7 215E 6.8 3.8 4.8 5.1 EPS ( 원 ) 213A 2,776 9,976 2,163 2,222 214E 3,81 55,824 3,82 2,331 215E 3,697 21,42 3,695 2,753 P/E ( 배 ) 213A 18.9 19.7 17.4 9.3 214E 17. 3.5 12.2 8.9 215E 14.2 9.2 1.2 7.5 P/B ( 배 ) 213A 4.2 2.3 1. 1.2 214E 3.4 1.1 1. 1. 215E 2.8 1..9.9 EV/EBITDA ( 배 ) 213A 9.9 6.3 7.5 4.4 214E 1.3 5.5 4.2 3.9 215E 8.9 5.7 3.1 3.7 ROE (%) 213A 2.9 1.8 5.2 13.2 214E 2.2 9.9 8.8 12. 215E 2. 1.5 8.3 12.6 Samsung Securities 3
영업환경 1. : 글로벌수요둔화및신흥시장수요둔화 글로벌자동차수요전망 ( 천대 ) 213 214E 215E 216E 13-14E growth (%) 14-15E growth (%) 15-16E growth (%) 한국 1,531 1,63 1,665 1,7 6.5 2.1 2.1 미국 15,594 16,343 16,767 17,86 4.8 2.6 1.9 유럽 14,11 14,538 15,33 15,559 3.1 3.4 3.5 중국 21,984 23,611 25,287 26,982 7.4 7.1 6.7 인도 3,239 3,145 3,296 3,484 (2.9) 4.8 5.7 러시아 2,777 2,441 2,397 2,481 (12.1) (1.8) 3.5 브라질 3,767 3,443 3,337 3,487 (8.6) (3.1) 4.5 신흥시장및기타 21,41 22,281 22,623 23,152 4.1 1.5 2.3 글로벌 84,394 87,432 9,45 93,931 3.6 3.4 3.9 참고 : 승용차, 중대형 / 상용차포함자료 : IHS Automotive, LMC Automotive 현대차 : 214YTD(1~9 월 ) 지역별판매비중 기아차 : 214YTD(1~9 월 ) 지역별판매비중 기타 : 34% 국내 : 14% 기타 : 3% 국내 : 16% 미국 : 16% 미국 : 21% 중국 : 23% 유럽 : 14% 중국 : 21% 유럽 : 13% 자료 : 현대차, 삼성증권 자료 : 기아차, 삼성증권 Samsung Securities 4
영업환경 2. : SUV 위주의성장 국내시장 : 214YTD(1~9 월 ) 차급별수요증감 (% y-y) 2 15 1 5 (5) 미국시장 : 214YTD(1~9 월 ) 차급별수요증감 (% y-y) 2 15 1 5 (5) (1) 경차소형차중형차대형차 SUV CDV 합계 (1) 소형차중형차대형차럭셔리 SUV CDV 픽업트럭합계 자료 : KAMA, 삼성증권 자료 : KARI, 삼성증권 중국시장 : 214YTD(1~9 월 ) 차급별수요증감 (% y-y) 4 35 3 25 2 15 1 5 유럽시장 : 214YTD(1~9 월 ) 차급별수요증감 (% y-y) 3 25 2 15 1 5 소형차중 / 대형차 SUV MPV 기타합계 승용차 SUV MPV 기타합계 자료 : KARI, 삼성증권 자료 : KARI, 삼성증권 Samsung Securities 5
영업환경 2. : SUV 위주의성장 기아차 : 글로벌업체중가장높은 SUV 판매비중 (%) 8 글로벌업체 로컬업체 6 4 2 GM 포드도요타 VW 르노닛산현대차기아차 Great Wall 마힌드라쌍용차 참고 : 글로벌업체는 11 년판매기준, 로컬업체는 13 년판매기준자료 : 각사, IHS Global, 삼성증권 Samsung Securities 6
도요타 GM VW 포드 르노닛산 현대기아차 혼다 도요타 GM VW 포드 르노닛산 현대기아차 혼다 도요타 GM VW 포드 르노닛산 현대기아차 혼다 도요타 GM VW 포드 르노닛산 현대기아차 혼다 영업환경 3. : 경쟁심화 글로벌 Top-tier 간축소된판매격차 ( 백만대 ) 1 8 6 4 2 27 213 자료 : 각사, 삼성증권 글로벌 Top-tier 간축소된현금유동성 ( 십억달러 ) 6 5 4 3 2 1 27 213 자료 : 각사, 삼성증권 Samsung Securities 7
영업환경 3. : 경쟁심화 214 년이후원 / 달러환율및원 / 엔환율추이 ( 원 ) ( 원 ) 1,1 1.8 214 년이후현대차및도요타주가추이 ( 천원 ) ( 엔 ) 26 7, 1,8 1,6 1,4 1.6 1.4 1.2 1. 24 22 2 6,5 6, 1,2 9.8 9.6 18 5,5 1, Jan 214 Mar 214 May 214 Jul 214 Sep 214 원 / 달러 ( 좌측 ) 원 / 엔 ( 우측 ) 9.4 16 Jan 214 Mar 214 May 214 Jul 214 Sep 214 현대차 ( 좌측 ) 도요타 ( 우측 ) 5, 자료 : Bloomberg, 삼성증권 자료 : Bloomberg, 삼성증권 현대차 : 미국시장판매대수및인센티브 도요타 : 미국시장판매대수및인센티브 ( 천대 ) ( 달러 ) 8 2,5 ( 천대 ) ( 달러 ) 3 2,5 7 2, 25 2, 6 5 4 1,5 1, 2 15 1,5 1, 3 5 1 5 2 Jan 213 Jul 213 Jan 214 Jul 214 판매대수 ( 좌측 ) 인센티브 ( 우측 ) 5 Jan 213 Jul 213 Jan 214 Jul 214 판매대수 ( 좌측 ) 인센티브 ( 우측 ) 자료 : Automotive News, 삼성증권 자료 : Automotive News, 삼성증권 Samsung Securities 8
도요타 GM VW 포드 르노닛산 현대기아차 혼다 도요타 GM VW 포드 르노닛산 현대기아차 혼다 영업환경 4.: 각국의규제강화 강화되는각국의환경규제 글로벌 Top-tier, 풍부해진현금유동성 (km/l) 3 25 2 15.1 15 1 5 19.4 26.5 12 15.1 24 12.4 17 2 17.9 26.5 ( 십억달러 ) 6 5 4 3 2 1 8 15 2 8 16 25 9 15 2 16 2 유럽 미국 한국 중국 자료 : NHTSA, 산업자료, 삼성증권 자료 : Bloomberg, 삼성증권 27 213 미국평균연비규제내용 mpg(km/l) average Car Light Truck 9MY 25.5(1.6) 27.5(11.7) 23.1(9.8) 12MY 29.9(12.7) 32.8(13.9) 26.4(11.2) 16MY 35.5(15.1) 39.(16.6) 3.(12.8) 25MY 56.4(24.) 62.1(26.4) 43.8(18.7) 자료 : NHTSA, EPA, 삼성증권 Samsung Securities 9
영업환경 4.: 각국의규제강화 EU 시장, 배기가스규제연도별충족치 (%) 12 1 8 6 4 2 EU 시장, 배기가스규제미준수시벌금체계 ~1g 1~2g 2~3g 3g~ 212 213 214 215 (EUR) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 자료 : EU council and commission, 삼성증권 자료 : EU council and commission, 삼성증권 유럽, 배기가스규제 디젤 적용시점 일산화탄소 (g/km) 탄화수소 (g/km 질소산화물 (g/km EURO3 년 1월.64.56.5 EURO4 5년 1월.5.3.25 EURO5 9년 9월.5.23.18 EURO6 14년 9월.5.17.8 가솔린 적용시점 일산화탄소 탄화수소 질소산화물 EURO3 년 1월 2.3.2.15 EURO4 5년 1월 1.1.8 EURO5 9년 9월 1.1.6 EURO6 14년 9월 1.1.6 자료 : EU council and commission, 삼성증권 Samsung Securities 1
영업환경 4.: 각국의규제강화 한국충돌테스트도입일정 212 213 214 215 216 217 정면충돌 부분정면충돌 5% 여성더미 Small Overlap/Oblique 검토 충돌상호안전성 측면충돌 AE-MDB 기둥측면충돌 WorldSID 5%ile 경사기둥측면 WorldSID 5%ile 좌석안전성 시험파형추가검토 보행자 Flex-PLI 전방능동안전 FCWS ACC AEBS 차로, 후측방능동안전 LDWS LKAS BSD 기타안전장치 종합등급제 SBR1 열 종합등급제 SBR 2 열 e-call SLD 적용시기는평가방안이마련되어안전도평가를실시하는시점을말함 평가방법연구및규정개정기간 적용시점 라벨부착 라벨부착의무화 자료 : KNCAP, 삼성증권 Samsung Securities 11
덴소 보쉬 델파이 콘티넨탈 발레오 모비스 혼다 닛산 GM 포드 도요타 기아차 현대차 투자아이디어 1 : 부품사, Valuation 프리미엄시대 글로벌완성차 / 부품사 * 상대주가 글로벌완성차 / 부품사 * 영업이익률 (Indexed) 6 5 4 3 2 1 21 23 25 27 29 211 213 완성차 부품사 (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 21 211 212 213 완성차 부품사 참고 : * 완성차 (Toyota, Honda, BMW, VW, Renault, GM), 부품사 (Bosch, Continental, Johnson Controls, Denso, Magna International, BorgWarner) 자료 : Bloomberg, 삼성증권 글로벌완성차 / 부품사 : 213 년매출액대비 R&D 비용 (%) 1 8 6 4 2 자료 : 각사, Bloomberg, 삼성증권 Samsung Securities 12
투자아이디어 2. 쏘나타의엔진다변화시대 쏘나타판매대수추이 ( 천대 ) 5 4 3 2 1 현대차신차, 연비개선미흡 (Km/l) 13 12 11 1 9 5 6 7 8 9 1 11 12 13 8 구형 (GH) 신형 (DH) 구형 (YF) 신형 (LF) NF 쏘나타 YF 쏘나타 제네시스 쏘나타 참고 : 중국및하이브리드판매제외자료 : 현대차, 삼성증권 쏘나타경쟁모델 LF 소나타 2. YF 소나타 2. 캠리 2.5 알티마 2.5 어코드 2.4 말리부퓨전 2. SM5 2. 사진 연비 (km/l) 12.1 11.9 11.5 13.3 12.5 11.6 1.3 12.6 마력 (hp) 172 172 181 18 188 141 234 141 한국시장가격 ( 백만원 ) 25.75 24.7 33.5 32.5 32.5 25.64 37.65 24.5 자료 : 쌍용차, 삼성증권 Samsung Securities 13
현대모비스 : 가솔린쏘나타부터 PHEV 쏘나타까지 모비스사업구조 현대모비스 모듈사업 부품사업 HMC/KMC 향 모듈조립 Chrysler 향 Conventional 핵심부품 전장부품 A/S 부품 제 2 브랜드 A/S 부품 용품 튜닝킷 After Market (DMB) Blackbox 후방카메라하이패스 샤시모듈운전석모듈 FEM 샤시모듈 Airbag, CBS ABS/ESC MCPS Lamp HEV 부품 ASV (ADAS) 스마트카 ( 텔레메틱스 ) Chassis Module Cockpit Module Front End Module 자료 : 삼성증권 Samsung Securities 14
현대모비스 : 가솔린쏘나타부터 PHEV 쏘나타까지 쏘나타, 연간 4 만대판매되는현대차대표모델 ( 천대 ) 5 4 3 2 현대모비스, 핵심부품매출고성장시작 ( 전년대비, %) 4 3 2 1 현대 / 기아차하이브리드판매계획 ( 천대 ) 4 3 2 1 1 5 6 7 8 9 1 11 12 13 NF 쏘나타 YF 쏘나타 (1) 11 12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 핵심부품매출성장률 만도매출성장률 1 11 12 13 14E 15E 16E 자료 : 현대차, 삼성증권 자료 : 모비스, 만도, 삼성증권 자료 : 현대차, 언론, 삼성증권 현대 / 기아차하이브리드판매증가 ( 천대 ) 5 4 3 2 1 21 211 212 213 214 현대차 기아차 모비스금융부분, 적자축소 ( 십억원 ) 3 2 1 (1) (2) (3) (4) (5) (6) 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 현대라이프생명 2 대주주인현대커머셜, 영업부진 ( 십억원 ) (%) 1,6 (2) 1,2 (4) 8 (6) (8) 4 (1,) 29 21 211 212 213 영업현금흐름 ( 좌측 ) 부채비율 ( 우측 ) 자료 : 현대차, 기아차, 삼성증권 자료 : 현대모비스, 삼성증권 자료 : 현대커머셜, 삼성증권 Samsung Securities 15
현대모비스 : 가솔린쏘나타부터 PHEV 쏘나타까지 모비스 : 사업별매출비중 모비스 : 사업별영업이익비중 금융 3% 국내 A/S 5% 국내 A/S 9% 핵심부품 28% 해외 A/S 13% 핵심부품 4% 해외 A/S 37% 단순모듈 51% 단순모듈 14% 자료 : 삼성증권 자료 : 삼성증권 Samsung Securities 16
현대모비스 : 가솔린쏘나타부터 PHEV 쏘나타까지 분기별수익추정 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 213 214E 215E 216E 원 / 달러 ( 평균 ) 1,84 1,12 1,114 1,62 1,7 1,3 1,26 1,3 1,95 1,3 1,1 1, 연결매출액 8,11 8,78 8,182 9,199 8,918 8,928 8,496 9,332 34,199 35,675 38,184 41,197 단순모듈 4,17 4,489 4,157 4,777 4,575 4,522 4,264 4,73 17,529 18,64 19,218 2,663 핵심부품 2,37 2,46 2,24 2,576 2,539 2,573 2,448 2,678 9,493 1,238 11,287 12,417 A/S 1,449 1,577 1,588 1,67 1,575 1,583 1,531 1,69 6,22 6,378 6,634 6,989 금융 248 236 233 239 229 251 254 261 956 995 1,44 1,128 매출총이익 1,68 1,217 1,163 1,365 1,221 1,251 1,26 1,468 4,813 5,199 5,566 6,3 영업이익 634 733 686 871 721 745 723 818 2,924 2,999 3,275 3,558 모듈 377 42 378 536 42 439 421 468 1,712 1,741 1,891 2,69 A/S 276 335 335 365 33 322 31 344 1,311 1,36 1,374 1,471 금융 (18) (22) (27) (31) (29) (16) (8) 5 (98) (48) 1 18 제조부문매출액 7,862 8,472 7,948 8,96 8,689 8,677 8,242 9,71 33,242 34,68 37,139 4,69 제조부문영업이익 653 755 713 91 75 761 731 813 3,22 3,47 3,265 3,54 순이익 777 894 821 95 818 1,1 766 996 3,396 3,671 3,841 4,112 지배주주순이익 782 899 828 913 825 1,6 766 996 3,422 3,592 3,841 4,112 이익률 (%) 매출총이익 13.2 14. 14.2 14.8 13.7 14. 14.8 15.7 14.1 14.6 14.6 14.6 영업이익 7.8 8.4 8.4 9.5 8.1 8.3 8.5 8.8 8.6 8.4 8.6 8.6 모듈 5.9 6.1 5.9 7.3 5.9 6.2 6.3 6.3 6.3 6.2 6.2 6.3 A/S 19.1 21.2 21.1 22.7 2.9 2.4 2.2 2.4 21.1 2.5 2.7 21.1 금융 (7.4) (9.2) (11.6) (12.8) (12.7) (6.4) (3.) 1.9 (1.2) (4.8) 1. 1.6 제조부문 8.3 8.9 9. 1.1 8.6 8.8 8.9 9. 9.1 8.8 8.8 8.8 순이익 9.6 1.3 1. 9.8 9.2 11.2 9. 1.7 9.9 1.3 1.1 1. 지배주주순이익 9.6 1.3 1.1 9.9 9.2 11.3 9. 1.7 1. 1.1 1.1 1. 자료 : 삼성증권 Samsung Securities 17
현대위아 : 성장전략및비전 현대위아 : Vision 22 Vision 22 매출액 2 조달성 현대 / 기아차 1 천만대생산의주춧돌 부품사업부와기계사업부의시너지 기계부문성장 매출성장및마진개선 균형잡힌사업구조 신시장개척 ( 선진국및신흥국 ) 사업분야현재미래 현대위아국내 83 위국내 2 위 자동차부품세계 38 위세계 2 위 공작기계세계 1 위권세계 5 위 (217) 자료 : 현대위아, 삼성증권 Samsung Securities 18
현대위아 : 성장전략및비전 현대위아 : 장기수익추정 ( 십억원 ) 214E 215E 216E 217E 218E 219E 22E 매출액 기존 자동차부품 6,132 6,322 6,651 6,951 7,151 7,351 7,551 기계 1,412 1,564 1,687 1,837 1,987 2,137 2,287 합병효과위스코 17 618 717 759 83 1,285 2,56 멕시코 6 18 36 36 36 신사업 서산엔진 165 215 279 424 468 서산엔진모듈 85 165 215 279 424 468 지분법대상 중국엔진법인 1,792 2,61 2,267 2,494 2,743 3,17 3,168 마그나파워트레인 148 192 249 324 389 467 56 자동차부품 6,239 7,25 7,758 8,319 11,615 12,86 14,7 연결매출 기계 1,412 1,564 1,687 1,837 1,987 2,137 2,287 연결매출계 7,651 8,589 9,445 1,156 13,62 14,997 16,357 영업이익 기존 기존자동차부품 464 485 518 521 536 551 566 기계 85 97 115 132 143 16 172 합병효과위스코합병 5 32 35 38 4 64 13 멕시코 4 11 22 22 22 신사업 서산엔진 1 13 17 25 28 서산엔진모듈 5 6 8 13 14 중국법인 219 241 253 영업이익합계 553 613 686 722 986 1,77 1,158 영업이익률 (%) 7.2 7.1 7.3 7.1 7.2 7.2 7.1 지분법이익 중국법인 36 41 46 5 마그나파워트레인 6 7 9 12 15 18 21 순이익 442 52 557 611 78 854 919 Samsung Securities 19
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 현대차그룹지배구조재편가능성 11.51% 6.96% 현대모비스.67% 현대글로비스 2.78% 4.88% 31.88% MK 5.17% 현대차 ES 7.87% 기아차 33.88% 16.88% 1.74% 19.78% 11.84% 현대제철 5.66% 지배구조시나리오적용주가 / 시가총액 현대차기아차현대모비스현대글로비스현대위아현대제철현대건설현대하이스코 주가 ( 원 ) 226, 6,5 29, 326,5 225, 78,3 62,5 87,9 시가총액 ( 십억원 ) 49,782 24,524 28,23 12,244 5,789 9,126 6,96 2,5 자료 : NHTSA, 산업자료, 삼성증권 Samsung Securities 2
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 비스테온사업부구조조정 (13 년 2 월 ) 7% 1% 1% 1% 5% Visteon Climate Visteon Interiors Visteon Electronics Yanfeng Visteon * Visteon climate 을한라공조에현금매각 매각 4% YFV Electronics 6% JC 전장사업부인수로강화 양평비스테온및덕양산업매각 자료 : 비스테온, 삼성증권 비스테온 : 주가추이 한라비스테온공조 : 주가추이 ( 달러 ) 12 ( 천원 ) 6 1 5 8 4 6 3 4 2 2 1 12년 1월 12년 7월 13년 1월 13년 7월 14년 1월 14년 7월 12년 1월 12년 7월 13년 1월 13년 7월 14년 1월 14년 7월 자료 : Bloomberg, 삼성증권 자료 : Bloomberg, 삼성증권 Samsung Securities 21
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 비스테온 : 주주구성 Hedge funds: 43% 한라비스테온공조 : 주주구성 기타 : 24% Other: 3% 국민연금 : 6% VIHI: 7% Investment advisors: 54% 자료 : 비스테온, 삼성증권 자료 : 한라비스테온공조, 삼성증권 Samsung Securities 22
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 만도, 분할후기업지배구조 정몽원 7.7% 23.6% 7.7% 한라 15.9% 17.3% 17.3% 만도 한라홀딩스 1.1% 5% 59% 1% 1% 등 7% 5% 1% 만도브로제 만도신소재 만도차이나 해외자회사등 한라스택폴 만도헬라등 한라마이스터 자료 : 만도, 삼성증권정리 만도 : 최종기업지배구조 (1H15 완료목표 ) 정몽원 Not Available * 한라홀딩스 Not Available * 7% 5% 1% 만도 한라스택폴 만도헬라등 한라마이스터 5% 59% 1% 1% 등 15.9% 26.85% 만도브로제 만도신소재 만도차이나 해외자회사등 한라 참고 : * 지주사체계완성을위한거래후지분율 / 자료 : 만도, 삼성증권정리 Samsung Securities 23
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 만도 : 신규수주및매출현황 ( 조원 ) 12 만도 : Capex 및 EBITDA 추이 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 6 7 1 5 6 8 4 5 6 3 4 4 2 3 2 1 2 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214E 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214E 215E 1 신규수주 매출액 Capex ( 좌측 ) EBITDA ( 우측 ) 자료 : 만도, 삼성증권 자료 : 만도, 삼성증권 만도 : 제품믹스향상 만도 : 중국매출고성장기대 (%) 12 ( 십억원 ) 6 12~14 년 CAGR 12.3% 1 8 2 2 세대제동 : ESC 조향 : EPS 3 2 38 5 4 6 4 2 8 1 세대제동 : CBS 제동 : ABS 조향 : CSS 7 6 3 2 1 21 213 216E 1 세대 2 세대지능형안전장치 212 213 214E 브레이크조향서스펜션 자료 : 만도, 삼성증권 자료 : 만도, 삼성증권 Samsung Securities 24
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 만도고객사별매출비중 : 214 년 만도고객사별매출비중 : 218 년 EU& 기타 : 13% EU& 기타 : 2% 중국완성차업체 : 1% 현대차그룹 : 4% GM: 19% 현대차그룹 : 58% 중국완성차업체 : 2% GM: 2% 자료 : 만도, 삼성증권 자료 : 만도, 삼성증권 만도 : Brake system 주요제품 제품 CBS ABS ESC 설명 (Conventional Brake System) 유압제동장치로서자동차에기본적으로장착되는제동핵심장치 (Anti-lock Brake System) 자동차가급제동할때바퀴가잠기는현상을방지하기위해개발된특수브레이크 (Electronic stability control system) 스티어링휠조작과차의회전상태를비교판단하고각바퀴의브레이크를개별적으로제어함으로써차의움직임을안정시키는장치 자료 : 만도, 삼성증권 만도 : 조향장치제품 제품 CSS EPS 자료 : 만도, 삼성증권 설명 (Conventional Steering System) 바퀴에직접연결되어있는일반적인조향장치 (Electronic Power Steering) 운전대가전동모터에의해움직이며, 센서가회전방향과속도를감지, 진동모터를돌려서, 차량앞바퀴에적절한구동력을전달하는조향장치 Samsung Securities 25
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 한라홀딩스및만도사업회사실적 ( 십억원 ) 지주사사업회사 참고 : 1H14 실적에는로열티거래 ( 사업회사매출액대비.4%) 포함자료 : 만도, 삼성증권 213 1H14 213 1H14 매출액 923 452 4,972 2,526 영업이익 25 26 287 15 세전이익 1 26 217 129 순이익 (1) 19 179 93 EBITDA 36 32 477 251 Margin (%) 영업이익 2.7 5.8 5.8 5.9 순이익 (.1) 4.3 3.6 3.7 EBITDA 3.9 7.1 9.6 9.9 만도 : 지주사체계완성위해 3 가지거래필요 매도자매수자지분가치 ( 십억원 ) 영향 한라한라홀딩스만도지분 17.29% 395 만도주가가낮을수록매수자금부담적어짐 한라제 3 자한라홀딩스 17.29% 6 한라홀딩스주가가오를수록차입금상환금액증가 대주주한라홀딩스만도지분 7.71% 176 만도주가가높을수록홀딩스에대한대주주의지분율상승가능 자료 : Bloomberg, 삼성증권 Samsung Securities 26
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 만도헬라 ( 한라홀딩스지분율 5%): 실적 ( 십억원 ) (%) 5 1 4 (1) 3 (2) 2 (3) (4) 1 (5) (6) 21 211 212 213 214E 매출액 ( 좌측 ) 순이익률 ( 우측 ) 한라스택폴 ( 한라홀딩스지분율 7%): 실적 ( 십억원 ) (%) 16 14 14 12 12 1 1 8 8 6 6 4 4 2 2 21 211 212 213 214E 매출액 ( 좌측 ) 순이익률 ( 우측 ) 자료 : 만도헬라, 삼성증권 자료 : 한라스택폴, 삼성증권 한라마이스터 ( 한라홀딩스지분율 1%): 실적 ( 십억원 ) (%) 9 4 75 3 6 2 1 45 3 (1) 15 (2) (3) 21 211 212 213 214E 매출액 ( 좌측 ) 순이익률 ( 우측 ) 한라 (MW 지분율 24%): 실적 ( 십억원 ) (%) 2,1 2 1,8 15 1 1,5 5 1,2 9 (5) 6 (1) (15) 3 (2) (25) 21 211 212 213 214E 매출액 ( 좌측 ) 순이익률 ( 우측 ) 자료 : 한라마이스터, 삼성증권 자료 : 한라, 삼성증권 Samsung Securities 27
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 한라홀딩스 : 12 개월 forward P/E 한라홀딩스 : 12 개월 forward P/B ( 원 ) 25, 2, 15, 18배 15배 12배 9배 ( 원 ) 25, 2, 15, 2.5배 2.1배 1.8배 1.4배 1, 6 배 1, 1. 배 5, 5, May 21 May 211 May 212 May 213 May 214 참고 : 분할이전까지자료 : 삼성증권 May 21 May 211 May 212 May 213 May 214 참고 : 분할이전까지자료 : 삼성증권 만도 : 분기별수익추정 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 213 214E 215E 216E 원 / 달러 ( 평균 ) 1,84 1,122 1,114 1,62 1,7 1,3 1,26 1,3 1,95 1,18 1,1 1, 매출액 1,366 1,455 1,351 1,462 1,422 1,412 395 1,325 5,634 4,554 5,243 5,82 매출총이익 22 28 193 29 21 22 56 215 814 71 819 914 영업이익 82 9 71 69 85 91 23 78 313 277 322 367 세전계속사업이익 88 67 43 2 83 72 21 63 218 239 261 33 순이익 7 51 36 21 64 48 15 48 178 175 21 233 지배주주순이익 69 51 36 21 64 48 14 48 178 174 21 233 이익률 (%) 매출총이익 14.8 14.3 14.3 14.3 14.8 15.6 14.1 16.2 14.4 15.4 15.6 15.7 영업이익 6. 6.2 5.3 4.7 6. 6.4 5.8 5.9 5.6 6.1 6.1 6.3 순이익 5.2 3.5 2.6 1.4 4.5 3.4 3.7 3.6 3.2 3.8 3.8 4. 지배주주순이익 5.1 3.5 2.7 1.4 4.5 3.4 3.7 3.6 3.2 3.8 3.8 4. 참고 : 2Q14 까지는분할전실적, 3Q14 는 9 월한달치만표기자료 : 삼성증권추정 Samsung Securities 28
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 S&T 그룹 : 지배구조 S&T 홀딩스 최평규회장 6.31% 7% S&T 솔루션 45.97% 35.61% 1% S&T모티브 S&T중공업 S&T AMT 1% 강소 S&T 기차배건 5% 5% S&T Gulf 1% 청도 S&T 중공 1% 1% 51.5% 1% 1% 1% 1% 1% S&T America S&T 전장 S&TC 광주 S&T 중공 S&T Polska S&T India S&T Motiv America S&T 대우기차부건 참고 : 파란색은상장사 / 자료 : 각사, 삼성증권정리 Samsung Securities 29
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 S&T 그룹 : 실적요약 ( 십억원 ) 1H14 1H13 YoY 증감률 (%) S&T 홀딩스 ( 연결재무제표기준 ) S&T 모티브 ( 연결재무제표기준 ) S&T 중공업 ( 연결재무제표기준 ) S&TC ( 별도재무제표기준 ) 자료 : 각사, 삼성증권 매출액 776 764 1.6 영업이익 35 61 (42.1) 법인세비용차감전순이익 37 56 (34.6) 당기순이익 38 41 (8.1) 순차입금 (45) (47) (4.9) 매출액 537 412 3.2 영업이익 3 28 6.4 법인세비용차감전순이익 3 29 3.8 당기순이익 31 23 33.2 순차입금 (45) (47) (4.9) 매출액 288 289 (.6) 영업이익 4 21 (8.) 법인세비용차감전순이익 5 15 (65.1) 당기순이익 6 18 (64.5) 순차입금 (119) (129) (7.8) 매출액 125 1 24.8 영업이익 6 11 (43.1) 법인세비용차감전순이익 7 12 (41.3) 당기순이익 5 9 (41.4) 순차입금 (3) (61) (5.4) S&T 모티브 : 주가상승 ( 천원 ) 4 35 3 25 2 13년 1월 13년 7월 14년 1월 14년 7월 S&TC: 주가횡보 ( 천원 ) 24 22 2 18 16 14 12 13년 1월 13년 7월 14년 1월 14년 7월 자료 : Bloomberg, 삼성증권 자료 : Bloomberg, 삼성증권 Samsung Securities 3
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 S&T 홀딩스 : 주가횡보 ( 천원 ) 25 S&T 중공업 : 주가하락 ( 천원 ) 16 2 15 1 14 12 1 8 5 13년 1월 13년 7월 14년 1월 14년 7월 자료 : Bloomberg, 삼성증권 6 13년 1월 13년 7월 14년 1월 14년 7월 자료 : Bloomberg, 삼성증권 Samsung Securities 31
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 S&T 모티브 : 매출구성 S&T 모티브 : 주주구성 기타 : 8% 기타 : 41.2% 산업설비 : 21.9% 국민연금 : 6.3% 신영자산운용 : 6.7% 총주식수 : 14,43,386 주 차량부품 : 7.1% S&T 홀딩스 : 45.8% 자료 : S&T 모티브, 삼성증권 자료 : S&T 모티브, 삼성증권 S&T 모티브 : 모터부문매출구성 기타 : 26.% xev: 1.% 파워트레인 : 32.% MDPS: 32.% S&T 모티브 : 모터매출증가및비중추이 ( 십억원 ) (%) 4 27 35 25 3 25 23 2 21 15 19 1 5 17 15 21 211 212 213 214E 215E 216E 모터매출 ( 좌측 ) 모터매출비중 ( 우측 ) 자료 : S&T 모티브, 삼성증권 자료 : S&T 모티브, 삼성증권 Samsung Securities 32
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 S&T 모티브 : 방산부문매출추이및전망 ( 십억원 ) 16 S&T 모티브 : 자회사매출액및영업이익 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 3 15 14 12 1 8 6 4 25 2 15 1 5 1 5 (5) 2 24 26 28 21 212 214E 216E 211 212 213 214E 215E 216E 매출액 ( 좌측 ) 영업이익 ( 우측 ) (1) 자료 : S&T 모티브, 삼성증권 자료 : S&T 모티브, 삼성증권 현대 / 기아차친환경차출시계획 년도 현대차 기아차 213 그랜져HEV K7 HEV, 214 쏘나타HEV K5 F/L HEV 쏘울전기차 215 쏘나타PHEV K5 HEV, PHEV, 현대 / 기아차하이브리드판매계획 ( 천대 ) 4 3 2 아반테 HEV Sportage HEV 1 싼타페 HEV 216 전용차 HEV K3 HEV or 전용차 HEV 1 11 12 13 14E 15E 16E 자료 : 언론, 삼성증권 자료 : 현대차, 언론, 삼성증권 Samsung Securities 33
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 S&T 모티브 : 고객사비중 (29) S&T 모티브 : 고객사비중 (1H14) 기타 : 34% 기타 : 29% 한국 GM: 29% 모비스 : 5% 글로벌 GM: 1% 한국 GM: 6% 방산업체 : 1% 모비스 : 12% 글로벌 GM: 2% 자료 : S&T 모티브, 삼성증권 자료 : S&T 모티브, 삼성증권 Samsung Securities 34
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 S&T 모티브 : 주요제품현황 제품 (Capacity) 이미지설명 DCT Actuator DCT Actuator 는듀얼클러치변속기의주요부품으로서, 기어변속시끊김없는동력전달을가능하게하고이로인해효율 성도향상시켜줌. HSG 모터 HSG 는전기모터와발전기의역할을동시에할수있는동력기기. 이기술은전통적으로분리되어있는자동차시동장치와교 류발전기를대체하기위해제작. EPS 모터 EPS 시스템은전기모터를구동함으로써운전자의조향력을도와주는장치. 구동모터 하이브리드또는전기차에서엔진을보조하거나대체하는핵심부품. 구동모터는해당종류의차량의성능과안정성에직접 적역할을하기에까다로운충족기준이설정됨. 옥스펌프모터 하이브리드또는전기차에서엔진이꺼지거나저속기어상태에서도트랜스미션오일을가압함으로써메인펌프대신수압을 유지하게만드는장치. Transfer case actuator 4 륜구동시스템의핵심요소인 Transfer case 가엔진의동력을모든차축과바퀴에전달하는데필요한장치. 자료 : S&T 모티브, 삼성증권 Samsung Securities 35
투자아이디어 3 : 대주주와일반주주의이해관계가일치하는기업들 S&T 모티브 : 12 개월 forward P/E S&T 모티브 : 12 개월 forward P/B ( 천원 ) 5 4 16 배 14배 12배 1배 ( 천원 ) 5 4 1.2배 1.5배.9배 3 2 8 배 3 2.75배.6배 1 1 26 27 28 29 21 211 212 213 214 26 27 28 29 21 211 212 213 214 자료 : S&T 모티브, 삼성증권 S&T 모티브 : 분기별수익추정 자료 : S&T 모티브, 삼성증권 자료 : S&T 모티브, 삼성증권 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 213 214E 215E 216E 원 / 달러 ( 평균 ) 1,84 1,12 1,114 1,62 1,7 1,3 1,3 98 1,93 1,18 98 98 매출액 215 246 211 289 248 289 259 38 96 1,14 1,287 1,454 자동차부품 199 26 196 197 197 24 191 27 797 798 923 1,16 모터 54 54 56 5 6 62 6 65 214 247 296 37 파워트레인 21 22 21 22 19 2 19 22 86 8 13 19 산업설비 56 53 72 5 65 56 24 25 24 기타 16 4 15 36 (2) 12 18 37 17 66 114 18 매출총이익 29 3 27 34 33 34 34 42 12 143 165 19 영업이익 13 15 11 13 15 15 15 2 52 66 79 93 자동차부품 12 13 11 11 1 9 9 1 47 39 46 58 산업설비 4 3 3 2 3 4 12 11 1 기타 1 2 (3) 2 3 4 7 1 15 23 24 세전계속사업이익 22 8 4 7 17 14 21 18 41 7 8 93 순이익 17 6 2 5 2 11 16 14 3 6 61 72 지배주주순이익 17 5 4 7 22 1 14 12 34 57 54 63 이익률 (%) 매출총이익 13.3 12.4 12.7 11.7 13.2 11.7 13.1 13.7 12.5 12.9 12.8 13. 영업이익 6. 6.3 5.2 4.4 6.1 5.2 6. 6.6 5.4 6. 6.2 6.4 자동차부품 5.4 5.4 5.1 3.9 4.2 3.1 3.5 3.3 4.9 3.5 3.6 4. 산업설비... 1.4 1.2 1.1.9 1.1.4 1.1.9.7 순이익 7.9 2.5 1.1 1.6 7.9 3.8 6.2 4.5 3.1 5.5 4.8 4.9 지배주주순이익 7.9 2.2 1.9 2.6 8.8 3.3 5.2 3.8 3.5 5.1 4.2 4.4 Samsung Securities 36
현대차 : 배당정책변화가능성이살린주가 현대차 : 실적전망 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 213 214E 215E 216E 원 / 달러 ( 평균 ) 1,84 1,12 1,114 1,62 1,7 1,3 1,26 1,3 1,93 1,4 1,1 1, 매출액 21,367 23,183 2,819 21,938 21,649 22,753 21,28 22,757 87,38 88,439 92,11 95,972 자동차 17,663 19,57 17,55 17,76 17,719 18,473 17,142 18,738 71,535 72,73 74,2 76,819 금융 2,433 2,683 2,227 2,549 2,67 2,783 2,567 2,53 9,892 1,486 11,325 11,778 기타 1,271 1,444 1,537 1,628 1,323 1,497 1,571 1,489 5,88 5,88 6,586 7,376 매출총이익 4,74 5,319 4,64 4,821 4,778 4,842 4,52 4,724 19,448 18,864 19,48 2,118 영업이익 1,869 2,46 2,1 2,3 1,938 2,87 1,648 1,92 8,315 7,576 7,882 8,34 세전이익 2,744 3,195 2,815 2,943 2,693 2,926 2,22 2,632 11,697 1,454 1,817 11,124 순이익 2,88 2,524 2,252 2,13 2,28 2,35 1,615 2,53 8,994 8,46 8,329 8,677 지배주주순이익 1,945 2,41 2,14 2,56 1,929 2,245 1,516 1,95 8,542 7,64 7,912 8,243 이익률 (%) 매출총이익률 22. 22.9 22.1 22. 22.1 21.3 21.2 2.8 22.3 21.3 21.1 21. 영업이익률 8.7 1.4 9.7 9.3 9. 9.2 7.7 8.4 9.5 8.6 8.6 8.4 순이익률 12.8 13.8 13.5 13.4 12.4 12.9 1.3 11.6 13.4 11.8 11.7 11.6 지배주주순이익률 9.8 1.9 1.8 9.7 9.4 1.3 7.6 9. 1.3 9.1 9. 9. 자료 : 현대차, 삼성증권추정 현대차 : 신차출시계획 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 한국 제네시스 그랜져 HEV LF 쏘나타 아슬란 LF 쏘나타 HEV 투싼 엑센트 아반떼 그랜져 (F/L) 중국밍투제네시스중국전략형 SUV(ix25) 투싼 엑센트 아반떼 미국제네시스 LF 쏘나타 LF 쏘나타 투싼 엑센트 아반떼 유럽 i1(ia) 제네시스 I2 후속 (GB) 투싼 엑센트 아반떼 자료 : 언론, 삼성증권 Samsung Securities 37
기아차 : 아직안심하기에이른환경 기아차 : 실적전망 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 213 214E 215E 216E 원 / 달러 ( 평균 ) 1,87 1,122 1,114 1,62 1,7 1,3 1,26 1,3 1,93 1,18 1,1 1, 매출액 11,85 13,113 11,634 11,767 11,926 12,54 11,415 11,88 47,598 47,23 49,389 53,899 매출총이익 2,345 2,99 2,357 2,395 2,479 2,468 2,219 2,413 1,86 9,579 1,97 1,847 영업이익 74 1,127 696 65 736 77 567 71 3,177 2,773 3,83 3,332 세전이익 971 1,469 1,226 1,163 1,64 1,32 853 1,126 4,829 4,363 4,615 4,826 순이익 784 1,181 93 949 876 1,24 657 878 3,817 3,436 3,6 3,764 지배주주순이익 784 1,181 93 949 876 1,24 657 878 3,817 3,436 3,6 3,764 이익률 (%) 매출총이익률 21.2 22.8 2.3 2.4 2.8 2.5 19.4 2.4 21.2 2.3 2.4 2.1 영업이익률 6.4 8.6 6. 5.5 6.2 6.4 5. 5.9 6.7 5.9 6.2 6.2 순이익률 7.1 9. 7.8 8.1 7.3 8.5 5.8 7.4 8. 7.3 7.3 7. 지배주주순이익률 7.1 9. 7.8 8.1 7.3 8.5 5.8 7.4 8. 7.3 7.3 7. 자료 : 기아차, 삼성증권추정 기아차 : 신차출시계획 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 한국 쏘울후속 K7 HEV 카니발후속 쏘렌토후속쏘울전기차 모닝 F/L 스포티지후속 K5 후속 K3 F/L K5 F/L K7 후속 스포티지 F/L 중국 쏘울후속 쏘렌토후속소형 SUV 스포티지후속 K4 미국 쏘울후속 K9 ( 현지명 Quoris) 카니발후속 쏘울전기차 쏘렌토후속 스포티지후속 K5 후속 유럽 K5 F/L 스포티지 F/L 쏘울후속스포티지후속 자료 : 언론, 삼성증권 Samsung Securities 38
글로벌타이어업체실적및밸류에이션 타이어업체투자의견요약 Year 한국타이어 한국타이어월드와이드 넥센타이어 금호타이어 Ticker 16139 KS 24 KS 235KS 7324 KS 투자의견 BUY BUY HOLD Not rated Upside (%) 18.2 38.2 18.3 n/a 목표주가 ( 원 ) 65, 3, 15,5 n/a 수정주가 ( 원 ) 55, 21,7 13,1 1,7 시가총액 ( 조원 ) 6.8 2. 1.3 1.7 매출액 ( 십억원 ) 213A 7,69 154 1,728 3,7 214E 6,71 231 1,763 3,839 215E 6,823 234 1,899 4,262 영업이익 ( 십억원 ) 213A 1,31 12 177 346 214E 1,29 192 199 41 215E 1,35 192 214 45 영업이익률 (%) 213A 14.6 77.9 1.2 9.4 214E 15.4 83.2 11.3 1.4 215E 15.2 81.8 11.3 1.5 순이익 ( 십억원 ) 213A 735 16 124 11 214E 729 187 137 22 215E 744 189 152 2,55 순이익률 (%) 213A 1.4 14.3 7.2 2.7 214E 1.9 81. 7.8 5.3 215E 1.9 8.8 8. 59.8 EPS ( 원 ) 213A 6,58 2,33 1,213 695 214E 5,891 1,63 1,334 1,147 215E 6,7 1,643 1,47 1,455 P/E ( 배 ) 213A 8.6 1.5 11.2 16.1 214E 8.8 13. 1.2 9.9 215E 8.6 12.9 9.2 7.8 P/B ( 배 ) 213A 1.7.9 1.7 1.8 214E 1.4.8 1.5 1.4 215E 1.2.8 1.3 1.2 EV/EBITDA ( 배 ) 213A 5.3 1.1 7.6 8. 214E 5. 7.8 6.4 6.6 215E 4.6 7.5 6.1 6.2 ROE (%) 213A 2.6 1.3 16.8 1.5 214E 17.1 8. 15.9 14.3 215E 15. 7.6 15.3 14.8 참고 : * 완전희석, 214 년 1 월 31 일종가기준자료 : Bloomberg, 삼성증권추정 Samsung Securities 39
수요증가및원재료하락은긍정적 글로벌타이어수요전망 : 218 년까지 CAGR 4% 성장전망 ( 백만본 ) 21 211 212 213 214E 215E 216E 217E 218E 214-8 CAGR 글로벌 1,517 1,578 1,578 1,631 1,696 1,777 1,861 1,938 2,11 4.4% 한국 39 4 4 42 43 43 44 45 46 1.6% 중국 232 244 254 272 291 311 333 356 381 7.% 북미 311 312 314 323 326 336 345 35 354 2.1% 유럽 428 455 415 413 428 445 463 478 49 3.5% 기타 57 527 555 581 68 642 676 79 74 5.1% 자료 : 산업자료, 삼성증권 Samsung Securities 4
글로벌타이어수요 : CAGR 4% 성장전망 글로벌자동차수요전망 213 년국가별타이어수요비중 ( 백만대 ) 9 (%) 15 한국 : 2% 중국 : 8 1 기타 : 36% 17% 7 5 6 5 (5) 북미 : 2% 4 (1) 2 22 24 26 28 21 212 214E 글로벌자동차수요 ( 좌측 ) y-y ( 우측 ) 유럽 : 25% 참고 : Light Vehicle 기준자료 : KARI, 삼성증권 자료 : 삼성증권 북미승용차 RE 타이어수요 (%y-y) 15 1 5 (5) (1) (15) (2) 8 9 1 11 12 13 14 유럽승용차 RE 타이어수요 (%y-y) 2 15 1 5 (5) (1) (15) (2) 8 9 1 11 12 13 14 중국승용차 RE 타이어수요 (%, y-y) 3 25 2 15 1 5 (5) (1) (15) 13년 1월 13년 4월 13년 7월 13년 1월 14년 1월 14년 4월 자료 : 삼성증권 자료 : 삼성증권 자료 : 삼성증권 Samsung Securities 41
고인치타이어수요확대 OE 타이어 : 고인치수요확대 (%) 12 1 8 6 4 2 RE 타이어 : 고인치수요확대 (%) 12 1 8 6 4 2 211 215E 211 215E 13 인치이하 14 인치 15 인치 16 인치 17 인치 18 인치 13 인치이하 14 인치 15 인치 16 인치 17 인치 18 인치 자료 : 산업자료, 삼성증권 자료 : 산업자료, 삼성증권 국내 3 사 : 고인치타이어 Capa 비중확대 (%) 4 3 2 1 212 215E 212 215E 212 215E 한국타이어금호타이어넥센타이어 자료 : 각사, 삼성증권 Samsung Securities 42
한국 금호 넥센 Michelin Bridgestone Goodyear Continental Sumitomo Yokohama Cheng Shin 한국 금호 넥센 Michelin Bridgestone Goodyear Continental Sumitomo Yokohama Cheng Shin 원재료가격하락 천연고무 : 가격급락세 (USD/ 톤 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 합성고무 : 가격급락세 (USD/ 톤 ) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 자료 : Datastream, 삼성증권 자료 : Bloomberg, 삼성증권 글로벌타이어업체 : 212-3 매출액증감률 (%) 1 6 2 (2) (6) (1) 글로벌타이어업체 : 212-3 영업이익률증감 (% pts) 4 3 2 1 (14) (1) 자료 : Bloomberg, 삼성증권 자료 : Bloomberg, 삼성증권 Samsung Securities 43
원재료가격 : 215 년까지하향안정화지속전망 천연고무 : 공급초과상태 합성고무 : 공급초과상태 ( 백만톤 ) 14 ( 백만톤 ) 12 (%) 9 13 12 11 1 8 87 84 81 78 1 21 211 212 213 214E 215E 216E 6 29 21 211 212 213 214E 215E 75 천연고무생산 천연고무수요 공급 ( 좌측 ) 수요 ( 좌측 ) 가동률 ( 우측 ) 자료 : Bloomberg, 삼성증권 국내타이어 3 사 : 글로벌 M/S 정체 (%) 7 자료 : Bloomberg, 삼성증권 국내타이어 3 사 : 미국시장 M/S 정체 (%) 11 6 1 5 9 4 8 3 7 2 6 1 5 4 21 23 25 27 29 211 213 25 26 27 28 29 21 211 212 213 참고 : 매출액기준 / 한국, 넥센, 금호타이어합산 M/S 자료 : Tire Business, 삼성증권 참고 : 판매본수기준 / 한국, 넥센, 금호타이어합산 M/S 자료 : Modern Tire Dealer, 삼성증권 Samsung Securities 44
문제는경쟁심화 : 가격경쟁, 원재료가격하락의부작용 글로벌타이어업체 Top1 의글로벌증설현황 ( 만본 ) 212 213 214E 215E 12~15 CAGR (%) Michelin 15,45 15,625 16,21 16,21 1.6 Bridgestone 17,6 18,1 19,77 19,911 4.2 Goodyear 2,5 2,7 21,22 21,24 1.2 Continental 12,4 12,6 13,99 14,27 4.8 Pirelli 7,4 7,6 7,7 8,19 3.4 Chengshin 4,347 4,6 4,6 4,6 1.9 Hankook 9,25 9,85 1,3 11,15 6.4 Kumho 6,369 6,369 6,369 6,369. Sumitomo 1,487 1,687 11,17 11,744 3.8 Yokohama 5,9 6,3 6,6 6,8 4.8 Total 19,73 112,332 117,74 12,474 3.2 자료 : 각사, 삼성증권 글로벌타이어업체 Top1 의중국증설현황 ( 만본 ) 212 213 214E 215E 12~15 CAGR (%) Michelin 77 77 832 895 8.2 Bridgestone 1,435 1,435 1,435 1,435. Goodyear 5 5 5 5. Continental 4 6 8 1, 35.7 Pirelli 41 41 51 1, 34.6 Chengshin 2,588 2,588 2,588 2,588. Hankook 3,15 3,3 3,6 3,9 7.4 Kumho 2,82 2,82 2,82 2,82. Sumitomo 257 457 657 857 49.4 Yokohama 51 51 51 51. Total 12,777 13,39 14,252 15,55 6.7 자료 : 각사, 삼성증권 Samsung Securities 45
문제는경쟁심화 : 가격경쟁, 원재료가격하락의부작용 미국내타이어 Capa 감소세 ( 백만본 ) (%) 미국시장 : 타이어수입증가세 ( 십억달러 ) (%) 35 2 9 4 3 25 (2) 8 7 6 3 2 2 15 (4) 5 4 1 1 5 (6) (8) 3 2 1 (1) 22 25 28 211 214 (1) 21 23 25 27 29 211 213 (2) 연간 Capa ( 좌측 ) y-y ( 우측 ) 수입금액 ( 좌측 ) y-y ( 우측 ) 자료 : Modern Tire Dealer, 삼성증권 중국신차수요성장지속전망 ( 백만대 ) 3 참고 : 승용차용타이어기준자료 : KITA, 삼성증권 중국시장 : 자동차등록대수고성장기진입 ( 백만대 ) 25 25 CAGR 9.6% 2 CAGR 15.8% 2 CAGR 11.3% 15 15 1 1 212 213 214E 215E 216E 217E 218E 전체신차수요 승용차수요 5 212 213 214E 215E 216E 217E 218E 자료 : HIS Automotive, 한국타이어, 삼성증권 자료 : HIS Automotive, 한국타이어, 삼성증권 Samsung Securities 46
문제는경쟁심화 : 가격경쟁, 원재료가격하락의부작용 자동차수요성장률대비낮은타이어수요성장률 ( 백만본 ) (%) 25 5 중국시장 : 타이어업체가동률하락 (%) 95 2 49 9 15 CAGR 7.8% 48 85 1 47 8 5 CAGR 6.% 46 75 213 214E 215E 216E 217E 218E 45 7 13 년 5 월 13 년 7 월 13 년 9 월 13 년 11 월 14 년 1 월 14 년 3 월 14 년 5 월 신차용타이어 ( 좌측 ) 교체용타이어 ( 좌측 ) 교체용비중 ( 우측 ) 승용차타이어 버스트럭용타이어 자료 : LMC, 한국타이어, 삼성증권 자료 : 한국타이어, 삼성증권 중국산타이어에대한미국관세 시기 관세율 29.9 이전 4% 29.9 ~ 21.9 35% 21.1 ~ 211.9 3% 211.1 ~ 212.9 25% 212.9 ~ 4% 미국시장 : 중국산타이어수입현황 ( 백만본 ) 중국산타이어수입물량 y-y (%) 23 43. (7.5) 24 14.6 36.4 25 21. 43.8 26 27. 28.6 27 4.5 5. 28 46.5 14.8 29 43. (7.5) 21 31.1 (27.7) 211 28. (1.) 212 32.5 16.1 213 51.2 57.5 자료 : Modern Tire Dealer, 삼성증권 자료 : Bloomberg, 삼성증권 Samsung Securities 47
중국산타이어반덤핑관세재개시효과 미국시장 : 29 년수입타이어원산지별점유율 미국시장 : 212 년수입타이어원산지별점유율 기타 : 15.3% 한국 : 1.7% 기타 : 18.2% 한국 : 17.5% 인니 : 3.8% 멕시코 : 5.6% 중국 : 25.7% 인니 : 6.% 29 212 중국 : 14.8% 멕시코 : 7.6% 일본 : 15.1% 일본 : 1.1% 유럽 : 8.7% 유럽 : 15.1% 캐나다 : 15.2% 캐나다 : 1.9% 자료 : KITA, 삼성증권 자료 : KITA, 삼성증권 한국타이어중국공장, 21~11 년실적부진 넥센타이어중국공장, 29~11 년실적부진 ( 십억원 ) 2,5 (%) 15 ( 십억원 ) 4 (%) 12 2, 1,5 1 3 9 6 1, 5 5 2 1 3 (3) 25 26 27 28 29 21 211 212 213 (5) 29 21 211 212 213 (6) 매출액 ( 좌측 ) 영업이익률 ( 우측 ) 매출액 ( 좌측 ) 영업이익률 ( 우측 ) 자료 : 한국타이어, 삼성증권 참고 : 중국공장가동은 28 년 8 월자료 : 넥센타이어, 삼성증권 Samsung Securities 48
중국산타이어반덤핑관세재개시효과 미국시장 : 중국산타이어에대한관세 미국시장 : 중국산타이어수입물량증가세 시기 관세율 ( 백만본 ) 6 (y-y, %) 8 29.9 이전 4% 5 6 29.9 ~ 21.9 39% 4 4 3 2 21.1 ~ 211.9 34% 2 211.1 ~ 212.9 29% 1 (2) 212.9 ~ 4% 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 (4) 자료 : Modern Tire Dealer, 삼성증권 자료 : Modern Tire Dealer, 삼성증권 Samsung Securities 49
반덤핑관세재개시한국업체수혜예상 한국타이어 : 21 년지역별판매비중 금호타이어 : 21 년지역별판매비중 넥센타이어 : 21 년지역별판매비중 기타 19% 한국 21% 기타 16% 한국 26% 중동 9% 기타 8% 한국 25% 미주 19% 중국 미주 21% 유럽 19% 19% 유럽 22% 유럽 13% 중국 24% 중국 7% 미주 32% 자료 : 한국타이어, 삼성증권 자료 : 금호타이어, 삼성증권 자료 : 넥센타이어, 삼성증권 한국타이어 : 213 년지역별판매비중 금호타이어 : 213 년지역별판매비중 넥센타이어 : 213 년지역별판매비중 기타 기타 16% 한국 22% 기타 2% 한국 29% 중동 11% 6% 한국 27% 미주 18% 미주 19% 유럽 2% 유럽 26% 중국 18% 유럽 13% 중국 19% 중국 11% 미주 25% 자료 : 한국타이어, 삼성증권 자료 : 금호타이어, 삼성증권 자료 : 넥센타이어, 삼성증권 Samsung Securities 5
시기별로달라질관심종목 국내타이어 3 사비교 한국타이어 금호타이어 넥센타이어 국내 45. 33. 27. 해외 중국 31.3 중국 28.6 중국 9. 헝가리 13.8 베트남 3.3 인도네시아 5.9 합계 (214) 96. 64.9 36. 글로벌생산능력 ( 백만본 ) 215 년증설한국 1. 한국 4. 중국 3. 헝가리 4. 인도네시아 2.5 216년증설 중국 2.5 미국 2.7 한국 2. 인도네시아 3. 중국 4. 미국 3. 합계 (216) 115. 67.6 46. 글로벌 6.% 2.5% 1.3% 213 시장별 M/S ( 판매본수기준 ) 한국 39.% 32.5% 22.% 유럽 8.% 중국 RE: 11% / OE: 2% 미국 4.% 2.5% 2.5% 재고현황 (213 년말 ) 원재료천연고무 : 2 개월천연고무 : 3 개월천연고무 : 4 개월 합성고무외 : 2 개월합성고무외 : 1 개월합성고무외 : 14 일 제품 6 일 52 일 24 일 자료 : 각사, 삼성증권 Samsung Securities 51
한국타이어 : 지루한구간을통과 한국타이어 Valuation 항목 금액 ( 십억원 ) 항목 금액 ( 원 ) 14,15년평균EBITDA 1,484 14,15년평균 EPS 5,936 Target EV/EBITDA (x) 6.2 Target P/E 11. EV 9,21 Net Debt 1,13 MV 8,98 주식수 ( 천주 ) 123,875 적정주가 ( 원,A) 65,371 적정주가 (B) 65,3 평균 ( 원, A,B) 65,335 자료 : 삼성증권추정 한국타이어 : 12 개월 forward P/E 한국타이어 : 분기별 ASP 추이 ( 천원 ) 9 85 8 75 7 65 6 55 5 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 자료 : 삼성증권 한국타이어 : 12 개월 forward P/B ( 원 ) ( 원 ) 7, 65, 6, 11배 1배 8, 7, 1.8배 1.6배 55, 9 배 6, 1.4 배 5, 8 배 5, 1.2 배 45, 4, 7 배 4, 1. 배 35, 3, 3, Oct 212 Apr 213 Oct 213 Apr 214 Oct 214 2, Oct 212 Apr 213 Oct 213 Apr 214 Oct 214 자료 : 삼성증권 자료 : 삼성증권 Samsung Securities 52
한국타이어 : 지루한구간을통과 한국타이어글로벌 Capa 증설 ( 백만본 ) 21 211 212 213 214E 215E 216E 217E 218E 한국 46 47 46 45 45 46 46 46 46 중국 29 3 3 3 31 34 36.5 36.5 36.5 헝가리 4 1 12 13 14 18 18 18 18 인도네시아 4 6 8.5 11.5 11.5 16.5 미국 3 6 9 글로벌 79 87 88 92 96 16.5 115 118 126 YoY (%) 9.7 1.1 1.1 4.5 4.3 1.4 7.5 2.6 6.8 자료 : 한국타이어, 삼성증권 한국타이어 : 수익추정 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 213 214E 215E 216E 원 / 달러 ( 평균 ) 1,84 1,12 1,114 1,62 1,7 1,3 1,23 1,3 1,93 1,18 1,1 1, 매출액 1,679 1,87 1,81 1,719 1,675 1,661 1,716 1,65 7,69 6,71 6,823 7,368 매출총이익 546 616 586 61 575 595 613 589 2,358 2,372 2,432 2,591 영업이익 262 271 243 255 26 251 276 242 1,31 1,29 1,65 1,89 순이익 189 29 195 142 195 158 194 188 735 735 8 821 지배주주순이익 19 21 195 142 196 158 194 188 738 736 8 821 이익률 (%) 영업이익률 15.6 14.5 13.5 14.8 15.5 15.1 16.1 14.7 14.6 15.4 15.6 14.8 순이익률 11.3 11.2 1.8 8.2 11.6 9.5 11.3 11.4 1.4 11. 11.7 11.1 지배주주순이익률 11.3 11.2 1.8 8.2 11.7 9.5 11.3 11.4 1.4 11. 11.7 11.1 자료 : 삼성증권추정 Samsung Securities 53
한국타이어 : 지루한구간을통과 한국타이어 : OE/RE 타이어매출비중 한국타이어 : OE 타이어고객사비중 기타 : 13% OE 비중 : 38% 미국메이커 : 17% 현대차그룹 : 4% RE 비중 : 62% VW: 3% 자료 : 한국타이어, 삼성증권 자료 : 한국타이어, 삼성증권 한국타이어 : 21 년지역별판매비중 한국타이어 : 213 년지역별판매비중 기타기타한국 19% 한국 16% 21% 22% 미주 19% 중국 19% 미주 18% 중국 18% 유럽 22% 유럽 26% 자료 : 한국타이어, 삼성증권 자료 : 한국타이어, 삼성증권 Samsung Securities 54
한국타이어월드와이드 : 한국타이어의매출 Leverage 를사자 한국타이어월드와이드지분구조 (93 백만주 ) 한국타이어지분구조 소액주주 24% 조양래 24% WW 25% 자사주 2% 소액주주 57% 조양래 기타일가 12% 조현식 19% 조현범 19% 기타일가 4% 11% 조현범 2% 조현식 1% 참고 : 1Q14 말기준자료 : 한국타이어월드와이드, 삼성증권 자료 : 한국타이어, 삼성증권 Samsung Securities 55
한국타이어월드와이드 : 한국타이어의매출 Leverage 를사자 한국타이어월드와이드실적전망 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 213 214E 215E 216E 원 / 달러 ( 평균 ) 1,84 1,12 1,114 1,62 1,69 1,3 1,23 1,3 1,93 1,18 1,1 1, 매출액 22 22 61 49 63 52 6 57 154 231 234 257 지분법이익 4 5 45 31 45 35 44 37 85 16 16 176 로열티수익 1 11 11 11 13 12 12 11 43 48 49 53 기타 7 6 5 7 6 5 4 9 25 24 26 28 영업이익 14 15 53 38 54 42 5 46 12 192 192 211 순이익 15 17 87 42 53 39 5 46 16 187 189 27 이익률 (%) 영업이익률 62.9 67.9 86.8 78.1 86.1 8.7 84.7 8.6 77.9 83.2 81.8 81.9 순이익률 67.2 77.1 143.2 85.2 83.8 74.6 83.8 8.7 14.3 81. 8.8 8.5 자료 : 삼성증권추정 한국타이어글로벌 Capa 증설 ( 백만본 ) 21 211 212 213 214E 215E 216E 217E 218E 한국 46 47 46 45 45 46 46 46 46 중국 29 3 3 3 31 34 36.5 36.5 36.5 헝가리 4 1 12 13 14 18 18 18 18 인도네시아 4 6 8.5 11.5 11.5 16.5 미국 3 6 9 글로벌 79 87 88 92 96 16.5 115 118 126 YoY (%) 9.7 1.1 1.1 4.5 4.3 1.4 7.5 2.6 6.8 자료 : 삼성증권 Samsung Securities 56
넥센타이어 : 상대적매력감소 넥센타이어 Valuation 항목 금액 ( 십억원 ) 항목 금액 ( 원 ) 15년평균EBITDA 353 15년 EPS 1,47 Target EV/EBITDA (X) 6.8 Target P/E 12. EV 2,43 Net Debt 978 MV 1,425 주식수 ( 천주 ) 12,916 적정주가 ( 원,A) 13,851 적정주가 (B) 17,634 평균 ( 원, A, B) 15,743 자료 : 삼성증권추정 12 개월 forward P/E ( 원 ) 3, 넥센타이어 : 미국시장 M/S (%) 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 12 개월 forward P/B ( 원 ) 35, 21 211 212 213 참고 : RE 타이어기준자료 : Modern Tire Dealer, 삼성증권 25, 17. 배 3, 3. 배 2, 14. 배 25, 2.5 배 15, 11. 배 2, 2. 배 1, 5, 8.배 5.배 15, 1, 1.5배 1.배 5, (5,) 26 27 28 29 21 211 212 213 214 26 27 28 29 21 211 212 213 214 자료 : 삼성증권 자료 : 삼성증권 Samsung Securities 57
넥센타이어 : 상대적매력감소 넥센타이어글로벌 Capa 증설 ( 백만본 ) 29 21 211 212 213 214E 215E 216E 217E 218E 한국 ( 양산 ) 18 18 19 19 2 2 2 2 2 2 한국 ( 창녕 ) 3 6 7 11 13 16 21 중국 4 6 8 8 9 1 1 14 16 19 글로벌 22 24 27 3 36 38 42 47 52 6 YoY (%) 7.9 12.5 11.1 2. 5.6 1.5 11.9 1.6 15.4 자료 : 삼성증권 넥센타이어 : 수익추정 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 213 214E 215E 216E 원 / 달러 ( 평균 ) 1,84 1,122 1,114 1,62 1,68 1,3 1,26 1,3 1,95 1,18 1,1 1, 매출액 433 451 438 46 453 433 436 441 1,728 1,763 1,899 2,73 매출총이익 12 125 125 119 141 134 137 134 489 546 578 627 영업이익 48 46 46 37 54 49 5 47 177 199 214 229 순이익 32 25 36 3 26 36 26 49 124 137 152 163 이익률 (%) 영업이익률 11. 1.2 1.6 9.2 11.9 11.3 11.4 1.6 1.2 11.3 11.3 11.1 순이익률 7.5 5.6 8.2 7.4 5.7 8.3 6.1 11.1 7.2 7.8 8. 7.9 자료 : 삼성증권추정 Samsung Securities 58
넥센타이어 : 상대적매력감소 넥센타이어 : OE/RE 타이어매출비중 넥센타이어 : OE 타이어고객사비중 OE 비중 : 22% 해외메이커 : 기타국내메이커 : 5% 15% RE 비중 : 78% 현대차그룹 : 8% 자료 : 넥센타이어, 삼성증권 자료 : 넥센타이어, 삼성증권 넥센타이어 : 21 년지역별판매비중 넥센타이어 : 213 년지역별판매비중 중동 9% 기타 8% 한국 25% 중동 11% 기타 6% 한국 27% 유럽 19% 유럽 2% 중국 7% 미주 32% 중국 11% 미주 25% 자료 : 넥센타이어, 삼성증권 자료 : 넥센타이어, 삼성증권 Samsung Securities 59
넥센타이어 : 상대적매력감소 교체용타이어 : 국내시장점유율 (28 년 ) 교체용타이어 : 국내시장점유율 (213 년 ) 넥센타이어 : 18% 한국타이어 : 37% 넥센타이어 : 26% 한국타이어 : 41% 금호타이어 : 45% 금호타이어 : 33% 자료 : 넥센타이어, 삼성증권 자료 : 넥센타이어, 삼성증권 신차용타이어 : 국내시장점유율 (28 년 ) 수입타이어 : 넥센타이어 : 7% 6% 신차용타이어 : 국내시장점유율 (213 년 ) 수입타이어 : 1% 한국타이어 : 4% 한국타이어 : 45% 넥센타이어 : 23% 금호타이어 : 42% 금호타이어 : 27% 자료 : 넥센타이어, 삼성증권 자료 : 넥센타이어, 삼성증권 Samsung Securities 6
글로벌타이어업체실적및밸류에이션 글로벌타이어업체 performance 매출액 영업이익 순이익 EBITDA 213 214E 215E 213 214E 215E 213 214E 215E 213 214E 215E 한국타이어 6,461 6,41 6,82 942 98 1,16 674 695 735 1,319 1,393 1,438 금호타이어 3,38 3,381 3,667 316 388 429 87 161 24 486 565 67 넥센타이어 1,58 1,671 1,811 162 189 21 112 124 139 253 298 323 Michelin 26,894 25,83 26,134 2,967 2,96 3,256 1,497 1,738 1,961 4,364 4,276 4,663 Bridgestone 36,615 34,534 36,174 4,496 4,535 4,792 2,73 2,847 3,35 6,34 6,218 6,588 Goodyear 19,54 18,434 18,474 1,32 1,641 1,847 629 828 825 2,24 2,329 2,539 Continental 44,274 43,433 47,2 4,363 4,854 5,532 2,554 3,182 3,54 6,796 6,784 7,515 Pirelli 8,164 7,78 8,292 1,51 1,99 1,239 43 533 642 1,445 1,481 1,63 Sumitomo 8,11 7,826 8,137 791 791 832 46 463 486 1,235 1,191 1,248 Yokohama 6,174 5,92 6,199 581 581 62 359 386 387 827 843 93 Cheng Shin 4,483 4,324 4,55 748 712 752 625 542 59 1,54 1,48 1,121 자료 : 각사, 삼성증권 글로벌타이어업체밸류에이션 P/E (x) P/B (x) ROE (%) OPM (%) Performance (%) 214E 215E 214E 215E 214E 215E 214E 215E 214 213 한국타이어 9.3 8.8 1.5 1.3 17.4 15.9 15.3 14.9 (9.4) 29.1 금호타이어 9.6 7.7 1.3 1.1 14.9 16.1 11.5 11.7 (7.) (11.5) 넥센타이어 9.9 8.9 1.4 1.2 15.3 14.8 11.3 11.1 (1.) (9.1) Michelin 9.6 8.4 1.3 1.2 14.2 14.7 11.8 12.5 (1.4) 7.9 Bridgestone 9.3 8.7 1.4 1.2 15.8 14.9 13.1 13.2 (8.3) 79. Goodyear 8.2 7.9 2.8 2.1 37. 26.4 8.9 1. 1.6 72.7 Continental 12.2 11.1 2.8 2.4 24.8 22.7 11.2 11.7 (1.7) 82. Pirelli 12.1 1.2 1.9 1.7 16.1 17.1 14.1 14.9 (15.1) 45.3 Sumitomo 8. 7.6 1.1 1. 14.4 13.5 1.1 1.2 1.3 44.3 Yokohama 7.7 7.7 1..9 14.2 12.7 9.8 1. (4.4) 66.6 Cheng Shin 14. 12.8 2.7 2.4 2.6 19.5 16.5 16.5 (9.) 19. 참고 : 214 년 Performance 는 1 월 31 일종가기준자료 : Bloomberg, 삼성증권 Samsung Securities 61
서울특별시중구태평로 2 가 25 번지삼성본관빌딩 12 층리서치센터 / Tel: 2 22 8 삼성증권지점대표번호 1588 2323 / 1544 1544 고객불편사항접수 8 911 9 삼성증권 62