Weekly_

212. 5. 2 Analyst 박재철 2) 3777-8495 jcpark@kbsec.co.kr 산업코멘트 Recommendations SK 이노베이션 (9677) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 22, 원 ( 유지 ) S-Oil (195) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 14, 원 ( 유지 ) GS (7893) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 85, 원 ( 유지 ) LG 화학 (5191) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 43, 원 ( 유지 ) 호남석유 (1117) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 438, 원 ( 유지 ) 금호석유 (1178) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 23, 원 ( 유지 ) 한화케미칼 (983) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 36, ( 유지 ) Weekly: 화학에대한현실적인접근이필요할때 지난 1 개월간국내석유화학대형주의주가는 2% 내외하락하였다. 이는지난 1 년에걸친석유화학제품수익성축소가업체별수익추정치에반영되며, 그동안높았던기대감이현실화되는과정이라고판단한다. 석유화학제품수요가살아나는모습이보이고있지는않지만, 주요제품별수익성이반등하고있다는점을감안하면추가적인주가하락은제한적일것으로판단한다. 정제마진은전주평균배럴당 9.1 달러로반등 (+1.3 달러 / 배럴 WoW) 정제마진의상승이 1 개월째지속되고있어정유업종에긍정적이다. 경유 - 두바이유스프레드 가 18.9 달러 / 배럴 (+4.1 달러 / 배럴 MoM) 로상승하는등등경유스프레드가강세를보였다. 이 는 1) 유가하락에따른원가부담완화, 2) 아시아정유사들의정기보수에따른공급축소 영향이다. 4 월에 SK 에너지 (24 만 b/d), Cosmo Oil (12 만 b/d), PetroChina (Daqing) 등의정기보수 ( 아시아, 중동생산능력의 7.4%) 가있었고, 5 월에도 JX Nippon (13.6 만 b/d), Formosa (#3 CDU, #1 RFCC), Tonen General (26.8 만 b/d) 의정기보수가예정되어있다. BD 가격하락이반가운업체들 석유화학제품수요약세로원재료 ( 납사 ) 가격하락이제품가격하락으로이어지고있다는 점은부정적이다. 하지만 BD 가격하락은 ABS, 합성고무생산업체에긍정적이다. 지난주 BD 가격은평균 2,775 달러 / 톤 (-14.% WoW) 으로하락하였다. 따라서, BD 를외부에서구매하 여 ABS, 합성고무등을생산하는 LG 화학및금호석유의수익성개선이기대된다. 업황을감안하면추가적인주가하락은제한적 지난 1 개월간국내석유화학업체인 LG 화학, 호남석유, 금호석유, 한화케미칼의주가는 2% 내외하락하였다. 화학업체들에대한막연한기대감이현실화되는과정이라고본다. 본격 적으로석유화학제품에대한수요가늘어나는모습은확인되고있지않지만, 부타디엔을제 외하고대부분제품의수익성이개선되고있는현시점에서추가적인주가하락은제한적일 것으로판단한다. Chart of the week: 글로벌화학업체별 1 개월주가수익률비교 휴켐스 (6926) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 27, 원 ( 유지 ) (%) 1 5 (5) (1) (15) (2) (25) (3) (16.9) (19.2) (25.) (23.1) KumhoPC LG Chem Honam PC Hanwha Chem 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 (8.5) (6.6) (6.) (5.1)(4.8) (4.5) (4.5) (2.9) (2.2) (1.7)(1.2) (.7) Akzo Nobel SABIC Sumitomo Chem BASF JSR Mitsubishi Chem Formosa Plastics Shin-etsu chem Dow Chem Formosa PC Formosa C&F Nitto Denko. 1.1 1.3 4.4 PTT Chem DuPont Cheil Ind Eastman Chem 6.3 Huchems

Appendix 1. 정제마진동향 그림 1. 싱가폴복합정제마진 (Spot) 그림 2. 싱가폴복합정제마진 (1-month lagging) ( 달러 / 배럴 ) 14 12 싱가폴복합정제마진 분기평균 1.2 ( 달러 / 배럴 ) 3 25 Spot 1 개월지연 분기평균 ( 우 ) 분기평균 ( 우 ) ( 달러 / 배럴 ) 3 25 1 8 6 6. 5.3 6.3 7.1 8.7 8.7 7.4 7.8 7.5 2 15 1 5 15. 8.7 8.7 8.3 1.2 9.9 7.4 7.4 13. 7.8 7.5 2 15 1 5 4 2.6 2 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E (5) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E (5) 자료 : Datastream, KB 투자증권 자료 : Datastream, KB 투자증권 그림 3. 휘발유 / 납사스프레드 (Spot) 그림 4. 경유 / 등유스프레드 (Spot) ( 달러 / 배럴 ) ( 달러 / 배럴 ) 25 2 15 휘발유 - 두바이유스프레드 납사 - 두바이유스프레드 3 25 경유 - 두바이유스프레드 등유 - 두바이유스프레드 1 2 5 15 (5) (1) 1 (15) 1 년 1 월 1 년 7 월 11 년 1 월 11 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Datastream, KB 투자증권 5 1 년 1 월 1 년 7 월 11 년 1 월 11 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Datastream, KB 투자증권 그림 5. 벙커 C 스프레드 (Spot) 그림 6. Brent-Dubai 스프레드 ( 달러 / 배럴 ) 벙커C유-두바이유스프레드 1년1월 (2) 1년7월 11년1월 11년7월 12년1월 (4) (6) (8) (1) (12) (14) (16) (18) 자료 : Datastream, KB투자증권 ( 달러 / 배럴 ) 8. 7. Brent-Dubai 스프레드 6. 5. 4. 3. 2. 1.. (1.) 1년1월 1년7월 11년1월 11년7월 12년1월 자료 : Datastream, KB투자증권 2

Appendix 2. 석유화학업체별 Key Indicators 그림 7. LG 화학 : PE 스프레드 (9%) 그림 8. LG 화학 : PP, PS 스프레드 (6%) 그림 9. LG 화학 : PVC 스프레드 (9%) 1,2 1, 8 6 4 2 LDPE-Naphtha LLDPE-Naphtha HDPE-Naphtha HDPE Price ( 우 ) 29 21 211 212 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 8 PP-Naphtha PS-Naphtha 1,9 PP Price ( 우 ) 7 1,7 6 1,5 5 1,3 4 1,1 3 9 2 7 29 21 211 212 7 65 6 55 5 45 4 35 3 PVC-Ethylene PVC Price ( 우 ) 29 21 211 212 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 6 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 1. LG 화학 : ABS 스프레드 (19%) 그림 11. LG 화학 : 합성고무스프레드 (13%, 월간 ) 그림 12. LG 화학 : 알코올계열스프레드 (5%) 2,9 2,4 1,9 1,4 9 4 ABS-Naphtha ( 좌 ) ABS Price ( 좌 ) ABS-AN/BD/SM ( 우 ) 29 21 211 212 6 5 4 3 2 1 (1) (2) BR-Naphtha 5, NBR-Naphtha 4, 3, 2, 1, SBR-Naphtha BR Price 29 21 211 212 2EH(Octanol)-Propylene 1, IPA-Propylene 8 6 4 2 29 21 211 212 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 13. 호남석유 : MEG 스프레드 (17%) 그림 14. 호남석유 : PE 스프레드 (15%) 그림 15. 호남석유 : 부타디엔스프레드 (9%) 6 5 4 3 2 1 (1) (2) MEG-Naphtha MEG-Ethylene(.71) MEG Price ( 우 ) 29 21 211 212 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 1,2 1, 8 6 4 2 LDPE-Naphtha LLDPE-Naphtha HDPE-Naphtha HDPE Price ( 우 ) 29 21 211 212 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 5, Butadiene-Naphtha BD Price 4, 3, 2, 1, 29 21 211 212 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 16. 케이피케미칼 : PTA 스프레드 (46%) 그림 17. 케이피케미칼 : PET 스프레드 (22%) 그림 18. 케이피케미칼 : BTX 스프레드 (1%) 8 6 4 2 (2) (4) PTA-Mixed Xylene PX-MX(1.25) PTA Price ( 우 ) 29 21 211 212 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 5 35 3 25 2 15 1 5 (5) PET-PTA/EG PET Price, fiber grade ( 우 ) 29 21 211 212 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 5 Benzene-Naphtha 5 Toluene-Naphtha 4 Xylene-Naphtha 3 2 1 (1) 29 21 211 212 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 괄호안숫자는각회사별매출액비중, 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 3 월까지업데이트된수치 3

그림 19. 한화케미칼 : PVC 스프레드 (3%) 그림 2. 한화케미칼 : 범용 PE 스프레드 (45%) 그림 21. 여천 NCC: NCC 스프레드 (1%) 7 65 6 55 5 45 4 35 3 PVC-Ethylene PVC Price ( 우 ) 29 21 211 212 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 6 7 6 5 4 3 2 1 LDPE-Ethylene LLDPE-Ethylene LDPE Price ( 우 ) 29 21 211 212 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 7 NCC spread 6 5 4 3 2 1 29 21 211 212 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 22. 금호석유 : 합성고무스프레드 ( 월간 ) 그림 23. 금호석유 : 합성고무스프레드 ( 주간 ) 그림 24. 금호피앤비 : BPA 스프레드 2, 1,5 1, 5 BR-BD NBR-AN/BD SBR-SM/BD BR Price ( 우 ) 29 21 211 212 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 2,5 2, 1,5 1, 5 N on -o i l gra de SBR-SM/BD SBR Price ( 우 ) 1 5 2, SE A s i a 기준 4 주 l a gg i n g 11 년 1 월 11 년 4 월 11 년 7 월 11 년 1 월 12 년 1 월 12 년 4 월 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 BPA-Benzene/Propylene BPA Price ( 우 ) 29 21 211 212 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 25. 정유사 : BTX 스프레드그림 26. 정유사 : PX 스프레드그림 27. 정유사 : 윤활유스프레드 ( 월간 ) Benzene-Naphtha 5 Toluene-Naphtha 4 Xylene-Naphtha 1, 8 PX-Naphtha PX Price ( 우 ) 1,9 1,7 1, 8 윤활유 -BC 윤활유가격 ( 우 ) 1,6 1,4 3 2 1 6 4 1,5 1,3 1,1 6 4 1,2 1, 8 2 9 2 6 (1) 29 21 211 212 29 21 211 212 7 29 21 211 212 4 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 28. 대한유화 : 평균스프레드그림 29. 카프로 : 카프로락탐스프레드그림 3. 국도화학 : 에폭시수지스프레드 ( 월간 ) 9 ASP-Naphtha 8 7 6 5 4 3 2 29 21 211 212 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 Caprolactam-Benzene Caprolactam price ( 우 ) 29 21 211 212 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 6 5 Epoxy resin-bpa/ech Epoxy resin price ( 우 ) 29 21 211 212 4, 3,5 3, 2,5 2, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 괄호안숫자는각회사별매출액비중, 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 3 월까지업데이트된수치 4

그림 31. 애경유화 : PA, DOP 스프레드그림 32. 이수화학 : LAB, NP 가격 ( 월간 ) 그림 33. SKC: PO 스프레드 5 4 PA-OX DOP-PA/2EH 3 2 1 29 21 211 212 2,1 1,9 LAB ( 알킬벤젠 ) NP ( 노말파라핀 ) 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 29 21 211 212 3, Spread PO(China) 2,5 Propylene 2, 1,5 1, 5 29 21 211 212 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 34. 코오롱인더 : 석유수지스프레드 ( 월간 ) 그림 35. KPX 화인케미칼 : TDI 스프레드그림 36. 금호미쓰이 : MDI 스프레드 Petroleum resin-intermediate 1,9 Petroleum resin price ( 우 ) 3,1 1,7 2,9 2,7 1,5 2,5 1,3 2,3 1,1 2,1 1,9 9 1,7 7 1,5 29 21 211 212 Spread(.76) TDI 3,5 Toleune 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 29 21 211 212 Spread(.71) MDI 4, Benzene 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 29 21 211 212 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 37. LG 화학, 호남석유 : MMA 스프레드그림 38. OCI: 폴리실리콘가격그림 39. 웅진케미칼 : PET 스프레드 ( 범용, fiber) 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, MMA-Naphtha MMA Price ( 우 ) 29 21 211 212 3,5 3, 2,5 2, 1,5 ( 달러 /Kg) 9 Polysilicon 8 7 6 5 4 3 2 29 21 211 212 35 3 25 2 15 1 5 (5) PET-PTA/EG PET Price, fiber grade ( 우 ) 29 21 211 212 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 4. 제일모직 : ABS 스프레드 (Spot, 범용 ) 그림 41. 삼성정밀화학 : 셀룰로오스제품 ( 월간 ) 그림 42. 한화케미칼, LG 화학 : 가성소다 ( 월간 ) ABS-AN/BD/SM 6 4 2 (2) (4) 29 21 211 212 7, 셀룰로오스계열가격 6,5 6, 5,5 5, 29 21 211 212 45 가성소다 ( 액상 ) 4 35 3 25 2 15 1 29 21 211 212 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 3 월까지업데이트된수치 5

그림 43. LG 화학 : 이차전지가격 ( 월간 ) 그림 44. LG 화학 : 편광필름 /TAC 필름가격 ( 월간 ) 그림 45. LG 화학 : 아크릴산, SAP 가격 ( 월간 ) ( 달러 /Kg) 14 12 1 8 6 4 리튬폴리머전지 ( 좌 ) 리튬이온전지 ( 우 ) 29 21 211 212 ( 달러 /Kg) 75 7 65 6 55 5 45 4 ( 달러 /Kg) 8 TAC필름 편광필름 7 6 5 4 3 29 21 211 212 ( 달러 /Ton) 4, 아크릴산 SAP ( 고흡수성수지 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 29 21 211 212 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 46. 코스모화학 : 이산화티타늄가격그림 47. 아라미드섬유가격 ( 월간 ) 그림 48. 스판덱스섬유가격 ( 월간 ) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 TiO2 ( 달러 /Kg) 35 3 25 2 아라미드섬유 ( 달러 /Kg) 9. 8. 7. 6. 5. 4. 스판덱스섬유 2, 29 21 211 212 15 29 21 211 212 3. 29 21 211 212 자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 49. 카본블랙가격 ( 월간 ) 그림 5. 타이어코드가격, Steel ( 월간 ) 그림 51. 타이어코드가격, 직물 ( 월간 ) 1,8 카본블랙 1,6 1,4 1,2 1, 8 29 21 211 212 2,5 타이어코드, Steel 2,4 2,3 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 29 21 211 212 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 타이어코드, 나일론 ( 좌 ) 타이어코드, 폴리에스터 ( 우 ) 29 21 211 212 4,7 4,5 4,3 4,1 3,9 3,7 3,5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 52. 합성고무가격 ( 월간 ) 그림 53. 천연고무가격그림 54. 면화가격 5, SBR 4,5 4, BR 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 29 21 211 212 6, 천연고무 5, 4, 3, 2, 1, 29 21 211 212 ( 달러 /Lb) 25 면화 2 15 1 5 29 21 211 212 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 3 월까지업데이트된수치 6

Appendix 3. 석유화학제품가격및스프레드 (Table) 표 1. 석유화학제품별가격추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 QTD QoQ (%) YoY (%) 4 주전 1 주전금주 WoW (%) MoM (%) Feed Stock Crude Oil 11.8 17.1 16.4 115.5 117.4 1.7 6. 12.8 114.9 116.3 1.2 (3.7) Naphtha 997 957 89 1,23 1,42 1.9 4.6 1,68 1,21 1,17 (.4) (4.8) Ethylene 1,266 1,18 1,48 1,24 1,339 11.2 5.8 1,325 1,355 1,3 (4.1) (1.9) Olefin Propylene 1,517 1,485 1,255 1,331 1,457 9.5 (3.9) 1,44 1,46 1,42 (2.7) (1.4) Butadiene 3,413 3,773 2,185 3,412 3,295 (3.4) (3.4) 3,525 3,225 2,775 (14.) (21.3) Crude C4 1,787 2,96 1,554 1,638 1,984 21.1 11. 1,929 1,984 1,994.5 3.4 Benzene 1,152 1,124 995 1,171 1,183 1. 2.6 1,185 1,183 1,195 1.1.8 BTX Toluene 1,9 1,132 1,89 1,189 1,215 2.2 11.5 1,22 1,213 1,21 (.2) (.8) Xylene (Mixed) 1,229 1,287 1,225 1,334 1,297 (2.8) 5.5 1,333 1,27 1,263 (.6) (5.3) SM 1,49 1,457 1,33 1,42 1,467 3.3 4.1 1,455 1,485 1,483 (.2) 1.9 PX 1,522 1,563 1,459 1,583 1,538 (2.8) 1. 1,563 1,535 1,523 (.8) (2.6) Intermediate OX 1,299 1,392 1,445 1,578 1,583.3 21.9 1,58 1,585 1,575 (.6) (.3) VAM 1,261 1,115 1,1 961 996 3.6 (21.) 988 1, 1,. 1.3 MMA 2,965 2,766 2,528 2,427 2,595 6.9 (12.5) 2,553 2,613 2,613. 2.4 PO 2,316 2,293 2,211 2,11 1,914 (9.3) (17.4) 1,878 1,945 1,97 1.3 4.9 HDPE 1,355 1,378 1,321 1,36 1,418 4.3 4.6 1,415 1,43 1,45 (1.7) (.7) LDPE 1,616 1,552 1,42 1,352 1,417 4.8 (12.3) 1,415 1,425 1,45 (1.4) (.7) Synthetic LLDPE 1,333 1,317 1,193 1,261 1,38 9.4 3.5 1,395 1,375 1,36 (1.1) (2.5) Resin PP 1,599 1,53 1,387 1,367 1,458 6.6 (8.8) 1,465 1,46 1,435 (1.7) (2.) PS (GP) 1,545 1,575 1,45 1,537 1,581 2.9 2.3 1,58 1,585 1,585..3 ABS 2,233 2,172 1,875 2,81 2,88.3 (6.5) 2,11 2,8 2,6 (1.) (2.4) AN 2,765 2,327 1,793 2,98 2,37 9.9 (16.6) 2,39 2,195 2,195. (8.2) Synthetic Caprolactam 3,359 3,514 3,18 2,838 2,6 (8.4) (22.6) 2,68 2,5 2,52.8 (6.) Fiber MEG 1,15 1,244 1,126 1,76 974 (9.4) (15.3) 973 983 998 1.5 2.6 PTA 1,282 1,239 1,116 1,178 1,164 (1.2) (9.2) 1,168 1,168 1,16 (.6) (.6) PET 1,64 1,599 1,513 1,48 1,434 (3.1) (12.6) 1,44 1,43 1,42 (.7) (1.4) Caustic Soda 4 361 428 419 398 (5.) (.5) 4 4 39 (2.5) (2.5) Vinyl EDC 542 453 36 34 315 3.6 (41.9) 323 31 35 (1.6) (5.4) Chain VCM 1,4 93 781 845 886 4.8 (14.8) 88 885 885..6 PVC 1,197 1,91 96 991 1,46 5.5 (12.6) 1,4 1,5 1,6 1. 1.9 MDI 3,27 2,812 2,738 2,811 3,42 8.2.5 3,2 3,5 3,98 1.6 2.6 TDI 2,675 2,56 2,495 2,584 2,7 4.5.9 2,7 2,7 2,7.. Ammonia 545 576 628 46 461.3 (15.5) 425 55 55. 18.8 SBR 4,9 4,325 3,133 3,373 3,458 2.5 (15.5) 3,5 Others Phenol 1,975 1,674 1,262 1,464 1,521 3.9 (23.) 1,525 1,52 1,53.7.3 BPA 2,437 2,49 1,549 1,68 1,719 2.3 (29.4) 1,72 1,73 1,755 1.4 2. 2EH 1,896 1,838 1,535 1,564 1,614 3.2 (14.9) 1,595 1,625 1,65 1.5 3.4 DOP 1,793 1,87 1,669 1,678 1,684.3 (6.1) 1,675 1,69 1,695.3 1.2 Natural rubber 4,267 4,15 3,582 3,414 3,433.6 (19.5) 3,54 3,386 3,367 (.6) (3.9) Cotton 16 17 93 88 85 (3.2) (46.9) 86 84 84 (.7) (2.6) Polysilicon 71.29 5.91 33.3 28.18 25.38 (9.9) (64.4) 26.54 24.27 (8.6) Solar Wafer, 6", Multi ( 달러 / 개 ) 3.1 2.6 1.38 1.17 1.13 (3.8) (63.6) 1.16 1.1 (5.2) Cell, Multi ( 달러 /W) 1.9.81.6.52.49 (5.6) (55.2).51.48 (5.9) Module, China ( 달러 /W) 1.63 1.32 1.3.92.89 (3.5) (45.6).87.9 3.4 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB 투자증권주 : 가격변화가없는제품중일부는가격이발표되지않은경우도있음 7

표 2. 석유화학제품별스프레드추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 QTD QoQ (%) YoY (%) 4주전 1주전 금주 WoW (%) MoM (%) Mixed Naphtha 472 483 318 374 468 24.9 (.9) 442 492 438 (1.8) (.7) olefin/btx Ethylene Naphtha 269 151 158 181 297 63.7 1.2 257 334 284 (15.2) 1.4 Propylene Naphtha 52 528 366 38 415 34.6 (2.3) 372 439 44 (8.1) 8.6 Butadiene Naphtha 2,416 2,816 1,296 2,389 2,253 (5.7) (6.8) 2,457 2,24 1,759 (2.2) (28.4) Benzene Naphtha 156 167 15 148 14 (5.3) (9.9) 117 162 179 1.4 53. Toluene Naphtha 93 175 199 166 173 4.1 84.8 152 192 194.9 27.6 Xylene Naphtha 233 33 336 312 255 (18.3) 9.6 264 249 246 (1.3) (6.9) SM Naphtha 413 5 414 398 425 6.8 2.9 387 464 466.4 2.5 PX Naphtha 526 66 569 56 496 (11.5) (5.7) 494 514 56 (1.6) 2.4 OX Naphtha 32 435 556 555 541 (2.6) 78.9 512 564 559 (1.) 9.1 HDPE Naphtha 359 421 431 337 376 11.4 4.7 347 49 389 (5.1) 12.1 LDPE Naphtha 619 595 513 329 375 13.8 (39.5) 347 44 389 (3.9) 12.1 LLDPE Naphtha 337 36 33 239 338 41.6.3 327 354 344 (3.) 5.1 HDPE Ethylene (1.3) 52 237 242 12 39 (67.7) (24.8) 5 34 66 92.1 31.3 LDPE Ethylene (1.3) 312 411 323 112 38 (66.2) (87.9) 5 29 66 124.9 31.3 LLDPE Ethylene (.94) 143 275 28 13 121 (6.3) (15.4) 15 11 138 36.2 (7.7) PP Naphtha 62 573 498 345 416 2.7 (31.) 397 439 419 (4.7) 5.5 PS Naphtha 548 618 56 514 539 4.8 (1.7) 512 564 569.8 11.1 PVC Ethylene 579 55 395 44 392 (2.8) (32.3) 393 389 426 9.5 8.2 ABS AN/BD/SM 77 41 272 1 47 (52.9) (39.) 9 73 14 92. 1,48.6 ABS Naphtha 1,236 1,215 985 1,59 1,46 (1.2) (15.4) 1,42 1,59 1,44 (1.5).2 MEG Naphtha 153 287 236 53 (68) n/a n/a (96) (38) (19) n/a n/a MEG Ethylene (.7125) 248 454 379 218 2 (9.8) (91.9) 28 17 71 317.6 15.5 Caprolactam Benzene 2,287 2,469 2,93 1,75 1,5 (14.3) (34.4) 1,578 1,4 1,49.6 (1.7) PTA Mixed-Xylene 253 161 89 61 78 28.1 (69.2) 52 14 13 (1.2) 99.2 PTA PX (.67) 262 192 138 118 134 13.2 (49.1) 121 139 14.6 16. PET PTA (.85)/EG (.34) 159 123 182 113 113.6 (28.9) 117 14 95 (8.4) (18.9) SBR SM/BD (1개월 lagging) 1,355 854 913 932 949 1.8 (3.) 365 n/a n/a PA OX (.91) 11 63 99 135 166 22.9 64.9 152 188 172 (8.5) 12.8 DOP 2EH (.7)/PA (.2) 29 254 312 269 233 (13.5) 11.5 241 227 219 (3.3) (8.9) BPA Bz (.88)/Ppy (.238) 1,62 76 375 333 332 (.5) (68.8) 334 342 365 6.9 9.3 ECH Propylene (.8) 979 946 913 766 654 (14.6) (33.2) 723 67 714 17.6 (1.2) 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB투자증권 8

Appendix 4. Peers Comparison 표 3. 국내동종업체비교 SK이노베이션 S-Oil GS LG화학 호남석유 금호석유 한화케미칼 제일모직 OCI 휴켐스 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY Not Rated Not Rated BUY 목표주가 ( 원 ) 22, 14, 85, 43, 438, 23, 36, 12, 315, 27, 현재주가 (4/3) 158, 97,9 59,6 284,5 272, 16,5 22,3 97, 214, 22,65 상승여력 (%) 39.2 43. 42.6 51.1 61. 116. 61.4 23.7 47.2 19.2 절대수익률 (%) 1M (4.5) (12.6) (8.2) (23.1) (19.2) (25.) (16.9) 1.3 (7.2) 6.3 3M (5.1) (2.4) (3.6) (22.1) (22.9) (36.2) (2.8) (4.) (17.1) 7.1 6M (11.) (17.7) (1.4) (25.1) (15.8) (43.5) (25.7) (2.7) (8.2) (3.) 1Y (31.9) (38.6) (33.4) (46.3) (28.) (47.7) (53.2) (17.8) (66.6) (8.9) 상대수익률 (%) 1M (2.9) (11.) (6.6) (21.5) (17.6) (23.4) (15.4) 2.8 (5.6) 7.9 3M (7.2) (22.5) (5.7) (24.2) (25.1) (38.4) (22.9) (6.1) (19.2) 5. 6M (13.7) (2.5) (13.1) (27.9) (18.5) (46.2) (28.4) (5.4) (1.9) (5.7) 1Y (22.3) (29.) (23.8) (36.7) (18.4) (38.1) (43.7) (8.2) (57.).7 PER (X) 211A 7.7 9.4 19.2 1.4 12.7 12.4 8.4 2.1 6.9 15.2 212E 6.8 9.4 6.9 1.6 11. 6.8 8.8 16.8 12.2 16. 213E 6.6 8.5 6.4 8.1 8.8 5.6 5.8 12.9 8.6 11.3 PBR (X) 211A 1.1 2.2 1. 2.6 1.9 4.6 1. 1.6 1.5 1.8 212E 1. 1.9.9 1.9 1.4 1.9.8 1.5 1.4 2. 213E.9 1.7.8 1.6 1.2 1.5.7 1.4 1.2 1.8 ROE (%) 211A 14.6 24.5 5.1 24.6 15.7 32.9 12.7 8.1 26.9 12.7 212E 13.9 21.9 13.2 17.9 15.2 3.8 7.9 9.1 9.8 12.7 213E 12.8 22. 12.8 19.9 16.4 28.9 11.9 1.5 13.6 16.5 매출액성장률 (%) 211A 27.3 54.4 (79.9) 16.5 26.6 12.9 1.6 7.9 3.7 5.1 212E 13.7 12.2 13. 7.2 2.7 5.6 1.5 13.2 19.8 23.8 213E 4.5 (8.5) 1.2 1..3 7.3 6.9 13.9 21.5 28.8 영업이익성장률 (%) 211A 27.4 96.1 (43.8).5 18. 28.8 (58.1) (31.8) 25.3 (26.4) 212E 6.8 (2.4) 18.3 (17.3) (27.3) (18.9) 41.9 59.7 (31.2) 36. 213E 2.5 9.4 8. 32.9 24.9 24.4 58.9 26.9 4.9 4.8 순이익성장률 (%) 211A 162.5 67.5 (59.2) (1.4) 26.6 1.3 (59.8) (6.8) 18.2 (2.5) 212E (31.9).5 31.1 (14.9) (21.1) (5.2) 14.4 25.9 (35.3) 8.3 213E 3.6 1. 8.5 31.4 25.1 22.3 63.5 28.6 38.2 4.9 영업이익률 (%) 211A 4.2 5.1 11. 12.5 9.5 13. 4.1 4.2 26.4 9.9 212E 3.9 4.5 11.5 9.7 6.7 1. 5.7 5.9 15.1 1.9 213E 3.8 5.3 11.2 11.7 8.4 11.6 8.5 6.6 17.6 11.9 순이익률 (%) 211A 4.6 3.7 11. 9.6 7.2 8.4 2.1 4.4 21.4 9.4 212E 2.8 3.3 12.7 7.6 5.5 7.6 4.2 5. 11.6 8.3 213E 2.8 4. 12.5 9.1 6.9 8.6 6.5 5.6 13.2 9. 자료 : Fnguide, KB투자증권 9

표 4. 해외동종업체비교 ( 정유 ) Sinopec Reliance Industries Indian Oil Formosa Petrochem PTT Global Chemical Cosmo Oil JX Holdings Idemitsu Kosan 현재주가 (4/3, 달러 ) 1.1 14.1 5. 3.1 2.2 2.7 5.6 9.1 24.7 23.3 시가총액 ( 백만달러 ) ) 97,956 46,31 12,238 29,714 1,86 2,313 13,933 3,65 13,647 3,274 절대수익률 (%) 1M (1.2) (.7) 1.1 (1.2) (3.2) (3.5) (11.7) (1.5) (4.2) (13.4) 3M (11.3) (8.8) (8.1) (1.5) 5.2 3.4 (.) (9.8) 3.6 (7.1) 6M 12.4 (15.1) (8.7) (3.9) 6.8 15.9 (.9).3 1.6 (1.4) 1Y 1.9 (23.6) (19.5) (6.) n/a (13.4) (16.7) (2.7) (11.3) (14.3) 상대수익률 (%) 1M (.6) (.1) 1.7 (.6) (2.5) (2.9) (11.1) (9.9) (3.5) (12.7) 3M (18.3) (15.9) (15.1) (8.6) (1.9) (3.7) (7.1) (16.8) (3.5) (14.2) 6M (.4) (27.9) (21.5) (16.7) (6.) 3.1 (13.7) (12.4) (11.1) (23.1) 1Y 6.1 (28.4) (24.3) (1.7) n/a (18.2) (21.4) (25.5) (16.) (19.) PER (X) 211C 7.8 11.4 11.4 37. 1. n/a 6.1 5.5 6.2 5.6 212C 7.5 1.9 8.6 26.6 8.7 11.6 6.6 5.4 6.6 5.9 213C 7. 9.4 7.5 2.7 7.9 8.7 6.3 n/a 5.5 5.8 PBR (X) 211C 1.2 1.3 1.1 n/a 1.5.6.6.5.9.9 212C 1.1 1.2 1. n/a 1.4.6.6.4.8.8 213C 1. 1..9 n/a 1.2.5.6 n/a.7.7 ROE (%) 211C 16.9 11.6 8.8 n/a 14.8 (3.) 9.9 8.8 12.7 16.4 212C 15.7 11.2 11.8 n/a 16.5 7.3 8.7 9.3 1.7 13.6 213C 15.3 11.8 12.5 n/a 16. 8.3 8.8 n/a 12.9 12.8 매출액성장률 (%) 211C 35.2 9. 3.5 n/a 33.9 18.9 16. 25. 45.5 41.1 212C 9. (1.5) 3.5 n/a 8.9.9 (.) (2.4) 7.2 (13.8) 213C 5.5 11.4 7.6 n/a 2.2 (2.9) (4.3) n/a 5.1 1.7 영업이익성장률 (%) 211C (1.3) 3.5 2.6 n/a 123.2 (43.) (1.5) (6.) 111.7 82.4 212C 7.5 5.7 14.7 n/a 12.6 18.7 (13.) 2.4 (1.8) (19.6) 213C 2.9 5. 17.8 n/a 6.9 13.1 5.8 n/a 15.6 (1.5) 순이익성장률 (%) 211C 11. (6.8) (7.9) (36.3) 14.1 적전 (4.5) (7.8) 499.9 흑전 212C 7.5 5.8 187.3 35.1 15.9 흑전 (5.8) 2.6 (1.5) (17.7) 213C 7.8 12.8 16.3 27.5 7.7 47.1 5.7 n/a 47.1 (1.1) 영업이익률 (%) 211C 4.6 8.6 2.8 n/a 8.4 1.8 2.7 2.6 3.3 4.5 212C 4.6 9.2 3.1 n/a 8.7 2.1 2.3 2.8 2.8 4.2 213C 4.4 8.7 3.4 n/a 9.1 2.5 2.6 n/a 3. 4. 순이익률 (%) 211C 3.1 6.2.6 n/a 6.3 (.2) 1.7 1.2 1.6 2.4 212C 3.1 6.7 1.7 n/a 6.7.4 1.6 1.3 1.4 2.3 213C 3.2 6.7 1.8 n/a 7..7 1.7 n/a 1.9 2.3 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 Valero Tesoro 1

표 5. 해외동종업체비교 ( 석유화학 ) SABIC BASF DuPont Dow Chemical Nan Ya Plastics Formosa Plastics Sinopec Shanghai PC Shin-etsu Chemical Sumitomo Chemical Asahi Kasei 현재주가 (4/3, 달러 ) 27.4 82.5 53.5 33.9 2.1 2.8.3 56.6 4. 6.1 USUSUDUSU 시가총액 ( 백만달러 ) 82,193 75,752 5,94 4,16 16,221 17,433 5,351 24,451 6,694 8,622 절대수익률 (%) 1M (2.2) (1.4) 1.1 (2.2) (9.7) (4.5) (3.9) (2.9) (6.) (2.9) 3M 11.7 9.7 5.9 1.8 (3.7) (3.7) (1.8) 18.4 8.7 4.3 6M 9.4 21.7 13.1 23.5 (11.3) (6.7) (6.9) 14.9 13.1 7. 1Y (3.5) (3.4) (2.7) (14.5) (27.2) (24.4) (25.7) 13.1 (2.8) (7.9) 상대수익률 (%) 1M (1.6) (.7) 1.7 (1.6) (9.1) (3.9) (3.3) (2.3) (5.3) (2.3) 3M 4.7 2.6 (1.2) (5.2) (1.8) (1.8) (8.9) 11.3 1.6 (2.8) 6M (3.3) 9..3 1.7 (24.1) (19.5) (19.7) 2.1.4 (5.8) 1Y (8.3) (8.1) (7.5) (19.3) (32.) (29.2) (3.5) 8.3 (25.6) (12.6) PER (X) 211C 1.1 1. 13.6 12.9 17.3 13.5 12.6 19. 23.9 11.5 212C 1.7 1.4 12.4 12.8 16. 14.2 12.7 16. 789.7 12.5 213C 1.1 9.5 11.2 1.1 12.5 11.7 8.2 14.3 1.6 1.7 PBR (X) 211C 2.2 2.4 4.5 1.7 1.7 1.9.9 1.3 1. 1. 212C 2. 2.2 4.5 1.7 1.6 1.8.8 1.2 1.1 1. 213C 1.8 2. 3.6 1.6 1.5 1.8.8 1.2 1..9 ROE (%) 211C 23.5 25.4 32.4 14.5 8.3 17.6 7.4 7.1 4.3 9.1 212C 19.9 2.8 37.6 14.2 9.5 18.3 6.9 8..3 8.3 213C 18.5 2.1 33.5 15.6 11.2 18.8 9.5 8.3 9.8 9.7 매출액성장률 (%) 211C 24.7 13. 21.1 11.9 (38.8) (8.2) 33.9 6.3 5.9 7.9 212C 4.7 4.4 8.8 1.9 9.7 7.1 4.7 6.7.6 1.1 213C 4. 3.6 6.4 5.4 2.8 2.2 11.3 4.3 3.5 3.2 영업이익성장률 (%) 211C 34.7 (1.7) 69.1 67.5 n/a 3.1 (54.2) 9.4 3.3 4.3 212C (4.) 11.2 14. 5. n/a 25.1 25.2 12. (23.4) (12.4) 213C 4.7 5.3 9.9 16.1 n/a (4.6) 5.4 11.3 24.4 4.4 순이익성장률 (%) 211C 41.2 28.7 11.9 2.4 (26.1) (9.5) (56.9) 7.4 (3.3) 3.3 212C (8.3) (13.) 19.2 4.2 5.6 (6.4) 35.9 19.2 (96.5) (6.7) 213C 8.9 8.9 11.2 36.3 25.9 2.5 29.9 1.6 6,315.6 17.8 영업이익률 (%) 211C 26.9 11.6 13.5 8.7 n/a 15.5 1.5 14.5 4.3 7.4 212C 24.7 12.3 14.1 9. n/a 18.1 1.7 15.2 3.3 6.4 213C 24.9 12.5 14.6 9.9 n/a 16.9 2.3 16.3 4. 6.5 순이익률 (%) 211C 16. 8.1 8.9 4.6 14.6 19.9 1.2 9.6 1.1 3.6 212C 14. 6.8 9.7 4.7 14.1 17.4 1.6 1.7. 3.3 213C 14.7 7.1 1.2 6.1 17.3 2.5 1.9 11.3 2.4 3.8 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 11

Compliance Notice 212 년 5 월 2 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 12

13

14