Issue Report: 자동차 (Neutral) 불붙은전기 / 수소차시장빨라진내연기관차퇴출시계 Mobility 이재일 Tel. 02)

2020. 07. 07 Issue Report: 자동차 (Neutral) 불붙은전기 / 수소차시장빨라진내연기관차퇴출시계 Mobility 이재일 Tel. 02)368-9589 lee.jae-il@eugenefn.com

Summary <2020 EUGENE s View> 내연기관차퇴출시계가점차빨라지고있다. 각국정부의육성책은전기차 / 수소차에초점이맞춰져있으며내연기관차에대한규제는점차강화되고있다. 친환경차는소수를위한차에서일반대중을위한차로저변을넓혀나가고있다. 글로벌전기차 / 수소차시장은중장기적으로고속성장을지속할것으로예상된다. 따라서, 전기차 / 수소차시장모두에서경쟁력을가진현대차, 전장부품과연료전지스택부품기술력을보유한현대모비스를최선호주로추천한다. 시가총액순위대격변, 떠오르는신생자동차업체와몰락하는레거시 (legacy) 자동차업체 글로벌완성차시가총액지각변동 테슬라가 1 위에등극 ( 십억달러 ) Tesla VW Daimler Toyota 250 Honda 200 테슬라글로벌완성차시가총액 1 위 테슬라 도요타 150 100 50 0 '20.01 '20.02 '20.03 '20.04 '20.05 '20.06 '20.07 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 테슬라분기별판매대수 ( 대 ) 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 27,710 56,065 자료 : Tesla, 유진투자증권 Model 3/Y Model S/X 90,966 83,775 27,607 63,019 63,359 12,091 50,928 19,475 95,356 97,186 17,722 17,483 77,634 79,703 112,095 92,620 +19%qoq 90,650 88,496 12,230 10,600 76,266 80,050 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 中전기차업체니오분기별판매대수 ( 대 ) 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 자료 : Nio, 유진투자증권 ES6 ES8 10,331 +169.2%qoq 8,224 8,068 4,799 6,824 3,553 3,838 7,980 413 4,196 3,989 3,643 3,268 3,140 2,263 1,400 603 100 195 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20

비즈니스혁신으로인한근본적인경쟁력차이 레거시완성차메이커와테슬라의비즈니스모델비교 구분 기존완성차 테슬라 탄소규제크레딧구입 탄소규제크레딧판매 규제환경 숙련노동자인력중심의생산체제 완전자동화시스템도입 생산방식 외부딜러망을이용한오프라인판매 온라인판매를중심으로플래그십스토어만운영 판매방식 모터쇼, TV 광고등전통매체주로활용 실리콘밸리스타일의제품공개및홍보 마케팅방식 자료 : 유진투자증권

몸통을흔드는꼬리, 反환경론자트럼프의테슬라사랑 프레몬트공장재개강행 트럼프의지지트윗 트럼프 - 에디슨에버금가는천재로일론머스크극찬 이동금지조치는파시즘 (fascism) 이고반미국적인조치다 <4월 29일 > 테슬라는알라메다카운티법에맞서공장을재가동하겠다. 누군가를체포해야한다면나만체포해라 <5월 12일 > 빨간약을먹어라 (Take the red pill). ( 영화매트릭스를인용한것, 빨간약은진실에눈을뜨게해주는약 ) <5월 18일 > 먹겠다 (taken) 캘리포니아는테슬라와일론머스크가공장을재가동할수있게해줘야한다. 당장! <5월 12일 > 일론머스크는토마스에디슨에버금 가는미국의위대한천재중하나 <1 월 22 일인터뷰 > 자료 : 유진투자증권 자료 : 유진투자증권 테슬라사이버트럭사전계약 가장미국적인차량의대중적인인기 사전예약개시 3 일만에 20 만대, 누적 65 만대 ( 추정 ) 계약 전체사전예약의절대다수는북미지역 최다주문국가 : 미국 76%, 캐나다 10%, 호주 3% 최다주문지역 : 캘리포니아 13%, 텍사스 6%, 플로리다 5% 듀얼모터모델비중 : 48% 트리플모터모델비중 : 42% 싱글모터모델비중 : 8% 자료 : Tesla, 유진투자증권

캘리포니아, 세계최초친환경상용차의무판매제도입 캘리포니아승용차 ZEV 크레딧요구비율 캘리포니아친환경상용차의무판매제도도입 25% 20% 15% 10% 5% 0% 4.5% 7.0% 9.5% 12.0% 14.5% 17.0% 19.5% 자료 : CARB, 유진투자증권참고 : 판매대수대비필요한크레딧. 대당크레딧은 2~6 점까지획득가능 22.0% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025+ 120% 100% 100% 80% 60% 40% 30~50% 20% 5~9% 0% 2024 2030 2045 자료 : CARB, 유진투자증권 미국민주당의기후변화대응을위한정책제안요약 구분 세부내용 장기목표및액션플랜 100% 친환경차판매달성 ( 승용차 2035 년, 상용차 2040 년까지 ) 전기차 / 수소차충전인프라에대한세제혜택연장 ZEV 충전인프라투자액의 30% 에해당하는금액에대해세액공제실시, 대중충전시설에대한추가적인세제혜택신설 수소차 / 전기차 / 가스차를위한전국적인충전망구축 충전망구축을위해지방정부에여간 3.5 억달러의보조금지불, 대중충전시설을대상으로연간 1 억달러의리베이트제공 ZEV 를위한폐차보조금 (Cash for Clunkers) 제도실시 오바마행정부당시의폐차보조금 (Cash for Clunkers) 제도재실시, 혹은캘리포니아의 Cars4All 과같은저소득가구친환경차바우처제도실시 민간자본의기후변화개선기업 ( 자산 ) 투자활성화 2050 년탄소중립목표달성을위한탄소세부과 자료 : 미국민주당, 유진투자증권 민간자본이기후변화개선에기여하는기업에투자할수있도록관련정보공개를의무화 2050 년탄소중립목표를달성할수있도록탄소세를부과해야함. 탄소세는정책수단의일부이며자국기업이이로인해피해를보지않도록제도화할것

차세대테슬라를꿈꾸는신생업체들 수소 / 전기차관련글로벌신생기업 Nikola (NKLA) Hyliion Nio (NIO) Workhorse (WKHS) 회사로고 국가 /Ticker 미국 (NASDAQ) 미국 ( 상장예정 ) 중국 (NYSE) 미국 (NASDAQ) CEO Trevor Milton Thomas Healy William Li Duane Hughes 설립연도 2015 년 2015 년 2014 년 2007 년 기업소개 미국의하이브리드트럭개발및제조회사 미국의친환경상용차솔루션업체 중국의전기자율주행차설계및개발회사 미국의라스트마일딜리버리를담당하는전기상용차제조업체 최대주주 Trevor Milton (25.4%) - BAILLIE GIFFORD (11.1%) MARATHON ASSET (12.6%) 주요제품 전기트럭, 수소트럭, H2 Station 운영 Nikola One: 대형수소탱크와연료전지가장착된전기트럭 Nikola Two: 대형수소탱크와연료전지가장착된전기트럭 Nikola Tre: 연료전지로구동되는전기트럭 (2022 년생산예정 ) Nikola Badger: 픽업트럭 하이퍼트럭 ERX: 전기트럭 하이브리드솔루션제공 배터리솔루션 (BMS), 배터리팩설계 전기차생산, NIO Life( 의류 ), NIO Service( 서비스센터 ), NIO Power( 배터리및충전기스테이션 ) EC6: 쿠페형 SUV ES6: 중형 SUV ES8: 준대형 SUV 전기밴, 트럭, 드론제조 C650, C1000: 전기밴 HorseFly: UAV Drone 시가총액 210 억달러 (25 조원 ) 비상장사 110 억달러 (13 조원 ) 20 억달러 (1 조원 ) 매출액 ( 백만달러 ) - 7,825 0.3 영업이익 ( 백만달러 ) -0.91-11,079-8 세전이익 ( 백만달러 ) 4.12-11,288-37 순이익 ( 백만달러 ) 2.73-11,287-37 PER - - - PBR 25.6 - - 자료 : 유진투자증권 참고 : 재무데이터는 2019 년기준, PER/PBR 은 2020 년기준, 시가총액은 7/3 기준 수소연료전지관련글로벌기업 Plug Power (PLUG) Ballard (BLDP) Ceres Power (CWR) Bloom Energy (BE) 회사로고 국가 /Ticker 미국 (NASDAQ) 캐나다 (NASDAQ) 영국 (LSE) 미국 (NYSE) CEO Andrew Marsh Randall MacEwen Warren Finegold K.R.Sridhar 설립연도 1997 년 1979 년 2001 년 2001 년 기업소개 수소연료전지시스템설계및제조회사 최대주주 BLACKROCK (8.5%) 주요제품 GenDrive, GenSure, GenFuel Solutions, GenCare 등 GenDrive: 연료전지엔진 GenSure: 수소연료전지전력솔루션 GenFuel: 연료공급솔루션 GenCare: A/S 서비스센터 양성자교환멤브레인 (PEM) 연료전지제조및개발 WEICHAI POWER CO (18.9%) 고체산화물연료전지 (SOFC) 전문기업 WEICHAI POWER CO (19.8%) 고체산화물연료전지제조및판매업체 AMERIPRISE FIN Group (11.8%) 수소버스연료전지공급 SteelCell: 저비용 SOFC 기술 Bloom Energy Server: 고체산화물연료전지발전기 시가총액 30 억달러 (3 조원 ) 40 억달러 (5 조원 ) 10 억달러 (1 조원 ) 1 억달러 (1 조원 ) 매출액 ( 백만달러 ) 230 106 15 785 영업이익 ( 백만달러 ) -50-27 -8-233 세전이익 ( 백만달러 ) -85-39 -7-323 순이익 ( 백만달러 ) -85-39 -5-304 PER - - - - PBR 25.3 20.2 - - 자료 : 유진투자증권 참고 : 재무데이터는 2019 년기준, PER/PBR 은 2020 년기준, 시가총액은 7/3 기준

현대모비스, 국내친환경차부품공급의핵심적인역할을수행 현대모비스전동화부문주요아이템 에너지변환 ( 전기에너지 -> 운동에너지 ) 전기에너지 저장및공급 구동모터 EV 주행, 감속및 회생제동 배터리시스템 DC->AC 변환 토크및 모터속도제어 전기에너지공급을위한수소와산소의화학반응 인버터 ( 전력변환 ) 연료전지시스템 자료 : 현대모비스, 유진투자증권 현대모비스수소차매출전망 현대모비스전기차매출전망 ( 십억원 ) 4,000 3,000 2,000 1,000 9.0 269 수소차매출액 ( 좌 ) 모비스대당 ASP( 우 ) 3,418 7.0 6.3 1,493 ( 백만원 ) 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 ( 조원 ) 18 16 14 12 10 8 6 4 2 3.4 9 1.4 전동화매출액 ( 좌 ) 전기차매출액 ( 좌 ) 전기차대당 ASP( 우 ) 9.4 7 3.7 17.0 6 10.3 ( 백만원 ) 10 8 6 4 2 0 2020E 2025E 2030E - 0 2020E 2025E 2030E - 자료 : 현대모비스, 유진투자증권 자료 : 현대모비스, 유진투자증권

I. 코로나가앞당긴내연기관차 (ICE) 의몰락... 10 떠오르는신생자동차업체와몰락하는레거시 (legacy) 자동차업체... 10 II. 산업이정책을바꾼다... 14 몸통을흔드는꼬리... 14 공화당의새로운아이돌... 16 캘리포니아, 친환경상용차의무판매제도입... 18 미국민주당, 기후변화대응액션플랜제안... 23 III. 차세대테슬라를꿈꾸는기업들... 25 미국수소 / 전기차관련주주가급등... 25 IV. 현대차그룹의친환경차비전... 28 현대차 EV 2025 전략... 28 FCEV 비전 2030 발표... 30 현대모비스, 친환경차부품공급의핵심... 32

I. 코로나가앞당긴내연기관차 (ICE) 의몰락 떠오르는신생자동차업체와몰락하는레거시 (legacy) 자동차업체 코로나확산으로드러난자동차산업의구조적문제테슬라의시총 1 위등극, 니콜라의깜짝등장테슬라, 니오의선전 코로나바이러스로인해자동차산업이고통받고있다. 코로나 19 의확산은자연재해와같은불가항력적인악재고이를피해갈수있었던산업은많지않다. 자동차산업도예외는아니다. 하지만, 지금자동차산업이겪고있는고통의상당부분은지금까지누적돼온만성질환들로부터온것이다. 혁신이라는치료제가있음에도불구하고수십년동안그것을무시해온결과다. 글로벌자동차업계순위의지각변동이나타나고있다. 2003 년설립된테슬라는글로벌시가총액 1 위기업에등극했고지난 6 월나스닥시장에상장한니콜라는현대차의시가총액을넘어섰다. 중국의테슬라로불리우는니오 (NIO) 는존립의위기에서벗어나시가총액이다시 100 억달러를넘어과거고점을향해달려가고있다. 이들의공통점은친환경차전문업체로 2000 년이후설립됐고위기속에서도성장을지속하고있다는점이다. 테슬라는 2020 년 2 분기 90,650 대의차량을고객들에게인도했다. 프레몬트공장가동이한달반이상중단되고미국전역이봉쇄됐음에도불구하고전분기대비차량인도대수가 19% 증가한것이다. 최소 6 만대에서최대 7 만대수준에그칠것이라는월스트리트애널리스트의기대치를박살낸수치다. 좀더규모가작은중국의테슬라니오 (NIO) 도놀라운성과를거뒀다. 2 분기니오의판매대수는 10,331 대를기록해지난해같은기간의 3,553 대대비 3 배가까이증가했다. 같은기간미국의대표자동차업체인 GM, 포드, FCA 의미국시장판매는전년비 34%, 34%, 39% 감소했다. 극과극의판매성과가나타난것이다. 도표 1 글로벌완성차시가총액지각변동 ( 십억달러 ) Tesla VW Daimler Toyota 250 Honda 200 테슬라글로벌완성차시가총액 1 위 테슬라 도요타 150 100 50 0 '20.01 '20.02 '20.03 '20.04 '20.05 '20.06 '20.07 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 10_ Eugene Research Center

도표 2 테슬라분기별판매대수도표 3 中전기차업체니오분기별판매대수 ( 대 ) 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 27,710 56,065 자료 : Tesla, 유진투자증권 Model 3/Y Model S/X 90,966 83,775 27,607 63,019 63,359 12,091 50,928 19,475 95,356 97,186 17,722 17,483 77,634 79,703 112,095 92,620 +19%qoq 90,650 88,496 12,230 10,600 76,266 80,050 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 ( 대 ) 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 자료 : Nio, 유진투자증권 ES6 ES8 10,331 +169.2%qoq 8,224 8,068 4,799 6,824 3,553 3,838 7,980 413 4,196 3,989 3,643 3,268 3,140 2,263 1,400 603 100 195 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 Eugene Research Center _11

근본적인차이점은동력원이 아닌비즈니스모델 신생친환경차메이커의눈부신성장은단순히차량동력원의차이에서오는것이아니다. 테슬 라의비즈니스모델을살펴보면레거시자동차업체와근본적인차이점들을확인할수있다. 첫째, 테슬라는완전한공장무인자동화를추진했다. 테슬라는모델 3 양산조립라인을설치하면서초기에완전한무인자동화를추진했다. 이과정에서생산지연과많은시행착오를겪으면서인간의효율성이높은부분은유인공정으로전환했지만무인화를염두에둔설계로기존완성차업체대비높은무인화율을달성할수있었다. GM, 포드와같은업체들이노동자간간격유지와기계소독을위해재가동후에도가동률을 50% 이하로떨어뜨려야했던것과달리가동직후 100% 가동이가능했다. 노조의차이도있다. 기존완성차들은재가동을위해노조와협상을해야했기때문에원하는시점에가동을할수가없었다. 둘째, 테슬라는독립딜러사를통해차를팔지않는다. 테슬라는미국전역에소매점과서비스센터를운영하고있지만직접판매가이뤄지는매장은제한적이다. 미국내몇몇주 ( 州 ) 들은제조사가판매점을소유하는것을금지하고판매점등록에제한을두고있다. 테슬라는기존자동차대리점들과의기나긴소송과정치적협상을통해직영점운영권리를확보했고실패한주의고객들은다른주에서차를구매해자신의주로이전해야만한다. 기본적으로테슬라의소매점은고객들에게테슬라의모델을소개하고구매를도와주는역할만을할뿐구매는온라인을통해이루어진다. 기존완성차메이커는코로나바이러스로딜러샵을방문할수없게되자부랴부랴온라인구매채널을갖추고있지만판매가거의마비됐고테슬라는비즈니스초기부터온라인판매만을위한판매모델을수립해왔기때문에판매망에서문제가전혀발생하지않았다. 셋째, 테슬라는전통매체를통한광고활동을하지않는다. 모터쇼가중단되고대규모행사가취소되자기존완성차업체의신차출시일정은차질이불가피했다. 완성차업체들은온라인신차공개를택했지만접속자가몰리면서영상이끊기거나홍보가안돼시청자가몇백명밖에안되는일들이발생했다. 마케팅에엄청난비용을들이지만그효율성은매우낮은것이다. 테슬라는전통매체를위한마케팅에일체의비용을사용하지않지만언론과소비자의자발적인관심으로홍보효과를톡톡히누린다. 테슬라의일거수일투족은사소한일이라도언론의감시망에서벗어나지않는데, 특히일론머스크가주기적으로전직원에게발송하는사내메일은언론홍보용메시지에가깝다. 이번 2 분기판매실적에대해서도무수한언론의추측성보도가잇달았는데일론머스크의사내메일이불을붙였기때문이다. 넷째, 테슬라는규제환경의순풍을받고있다. 역으로많은레거시자동차회사들은규제환경의역풍을맞고있다. 초유의생존위기속에서도내연기관차를향한환경규제는멈출줄을모르고있다. 테슬라는규제크레딧 (regulatory credit) 판매를통해막대한수익을올리고있는데지난 1 분기에는 3.5 억달러의수익을거뒀다. 다른레거시메이커들은그만큼의비용을경쟁자인테슬라에게지불하고있는것이다. 12_ Eugene Research Center

도표 4 레거시완성차메이커와테슬라의비즈니스모델비교 구분 기존완성차 테슬라 탄소규제크레딧구입 탄소규제크레딧판매 규제환경 숙련노동자인력중심의생산체제 완전자동화시스템도입 생산방식 외부딜러망을이용한오프라인판매 온라인판매를중심으로플래그십스토어만운영 판매방식 모터쇼, TV 광고등전통매체주로활용 실리콘밸리스타일의제품공개및홍보 마케팅방식 자료 : 유진투자증권 Eugene Research Center _13

II. 산업이정책을바꾼다 몸통을흔드는꼬리 캘리포니아주에 반기를든일론머스크 지난 4 월 29 일일론머스크는캘리포니아주 ( 州 ) 정부의자택대피명령 (shelter in place) 은파시즘 (fascism) 이라는충격적인트위터메시지를남겼다. 민주당출신의캘리포니아주지사개빈뉴섬은이트윗에크게놀랐는데, 당시경제재개강행을주장한트럼프행정부에맞서민주당은미국시민의생명을보호하기위해경제활동재개를서두르면안된다는입장이었기때문이다. 캘리포니아주는테슬라의본사와프레몬트공장이위치한지역으로테슬라의가장강력한지원자역할을해왔기때문에일론머스크의반발은매우놀라운일이었다. 일론머스크의트윗에도불구하고캘리포니아주는 5 월말까지자택대피명령을연장하고추후바이러스확산속도를감안해경제활동을재개하겠다는방침을확정했다. 하지만, 일론머스크는 5 월 11 일알라메다카운티 ( 캘리포니아주의하위행정구역으로프레몬트공장이위치한곳 ) 의법에맞서공장가동재개를강행했다. 머스크는 저는다른이들과함께생산라인에서있겠습니다. 만약누군가를체포해야한다면저만체포하길요청합니다 라며 나를체포해라 (?) 는메시지와함께공장가동을막으면테슬라본사를캘리포니아에서다른곳으로옮기겠다는위협적인메시지를남겼다. 反전기차기류강한 공화당의전폭적인지지 일론머스크의공장가동강행은반대로트럼프행정부의전폭적인지지를얻게된다. 스티븐므누신미재무장관은 캘리포니아주는미국의유일한테슬라공장재가동을위해무엇이든지해야한다 고발언하였으며, 트럼프대통령은 캘리포니아는테슬라와일론머스크가공장을가동하게해라, 당장 (NOW) 이라고트위터메시지를남겼는데일론머스크는이에대해 감사하다 (Thank you!) 라고답변을남겼다. 여론의압박으로캘리포니아주는 5월 18일뒤늦게공장가동을사후추인했지만이미때는늦었다. 일론머스크는 5월 17일매트릭스를패러디한 빨간약을먹어라 (take the red pill) 를트윗을남겼는데트럼프대통령의딸인이방카트럼프가 먹겠다 (taken) 라고답변해공화당과의교감을다시확인했다. 14_ Eugene Research Center

도표 5 프레몬트공장재개강행 트럼프의지지트윗도표 6 트럼프, 일론머스크는에디슨에버금가는천재 이동금지조치는파시즘 (fascism) 이고반미국적인조치다 <4월 29일 > 테슬라는알라메다카운티법에맞서공장을재가동하겠다. 누군가를체포해야한다면나만체포해라 <5월 12일 > 빨간약을먹어라 (Take the red pill). ( 영화매트릭스를인용한것, 빨간약은진실에눈을뜨게해주는약 ) <5월 18일 > 먹겠다 (taken) 캘리포니아는테슬라와일론머스크가공장을재가동할수있게해줘야한다. 당장! <5월 12일 > 일론머스크는토마스에디슨에버금 가는미국의위대한천재중하나 <1 월 22 일인터뷰 > 자료 : 유진투자증권 자료 : 유진투자증권 Eugene Research Center _15

공화당의새로운아이돌 트럼프의일론머스크극찬테슬라, 사이버트럭출시가장미국적인차량의전기차화가갖는의미 공화당의일론머스크에대한태도변화는연초부터감지됐다. 올해 1 월트럼프는일론머스크는토마스에디슨에버금가는 우리의위대한천재중하나 라고극찬을아끼지않았으며 우리는우리의천재 ( 일론머스크 ) 를보호해야한다 고발언했다. 앞서일론머스크는공장재가동을막는다면테슬라본사를다른곳으로옮기겠다고위협했지만사실탈 ( 脫 ) 캘리포니아계획은이미진행중이었다. 테슬라는모델 Y 에이은후속모델사이버트럭 (Cybertruck) 을생산하기위한신규공장부지를물색중이었는데가장적극적인지원을약속한텍사스로마음이기운상태였다. 전기픽업트럭을텍사스에서생산한다는것은매우상징적인의미가있다. 첫번째로텍사스는미국남부지역에위치한공화당의텃밭으로지난대선에서트럼프대통령이힐러리클린턴후보를근소한차이로앞선지역이다. 현주지사역시공화당의그렉애보트 (Gregory Wayne Abbott) 로테슬라는반기업정서가강한캘리포니아를떠나텍사스에공장을세우기로결정한것이다. 미래가창창한테슬라의공장유치를위해여러주간의치열한경쟁이벌어졌기때문에공화당입장에서는일론머스크의결정이매우고마울수밖에없다. 두번째로픽업트럭 (Pick-up truck) 은미국을대표하는매우상징적인차다. 사실미국을제외하고픽업트럭이대중적인인기를얻는국가는거의없다 ( 동남아를제외한다면 ). 픽업은미국의넓은땅과기후, 역사가반영된차종으로대도시보다는남부지방과교외지역, 그리고백인들사이에서크게인기를끌고있다. 남부에위치한텍사스는미국에서두번째로픽업트럭시장이큰지역이다. 테슬라의모델 S 와 X 는환경보호에관심이많은부유층들을타겟으로출시됐고모델 3는미국에서인기가적은소형세단타입으로출시가됐다. 하지만, 이제테슬라는가장보수적인남부지방, 비도심지역에거주하는백인남성들을타겟으로한전기픽업트럭을텍사스에서생산한다. 전기차에대한미국인들의인식을송두리째바꿔버릴수있는기회가온것이다. 테슬라의사이버트럭은전세계적으로 65 만대의사전계약이이루어진것으로알려져있다. 사전계약의 80% 이상은당연히미국과캐나다지역에서 ( 압도적인다수가미국 ) 이루어졌다. 재선을생각한다면트럼프대통령은이제전기차에대해신중하게발언할필요가있을것이다. 민주당의전폭적인친환경차지지약해진트럼프대통령의反전기차레토릭 코로나확산으로경제가흔들리자트럼프대통령의지지율도같이흔들리고있다. 최근미국내여론조사를살펴보면, 조바이든 (Joe Biden) 민주당대선후보의승리가능성이높다는관측들이제기되고있다. 민주당은파리기후변화협약에재가입하고탄소배출량감축목표달성을위한규제강화를약속하고있기때문에조바이든이승리한다면친환경차진영에는분명히호재가될것이다. 하지만, 트럼프대통령이재선된다하더라도악재가아닐수있다. 트럼프대통령의반 ( 反 ) 전기차레토릭은이미힘을잃고있고저무는산업보다는떠오르는승자와연합하는게정치적으로유리하다고판단할것이분명하다. 트럼프의친기업정책은여러측면에서미국제조업을지원하고있기때문에누가당선되든큰흐름에는변화가없을것이다. 16_ Eugene Research Center

도표 7 테슬라사이버트럭사전계약 가장미국적인차량의대중적인인기 사전예약개시 3일만에 20만대, 누적 65만대 ( 추정 ) 계약 전체사전예약의절대다수는북미지역 최다주문국가 : 미국 76%, 캐나다 10%, 호주 3% 최다주문지역 : 캘리포니아 13%, 텍사스 6%, 플로리다 5% 듀얼모터모델비중 : 48% 트리플모터모델비중 : 42% 싱글모터모델비중 : 8% 자료 : Tesla, 유진투자증권 도표 8 트럼프지지율추이 인기를위해서도친환경차의흐름거스르기힘들것 (%) 50 45 40 41.9% 35 '17.01 '17.07 '18.01 '18.07 '19.01 '19.07 '20.01 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 Eugene Research Center _17

캘리포니아, 친환경상용차의무판매제도입 CARB, 친환경상용차의무판매제도입상용차, 배터리무게로전기차전환이쉽지않은분야대형상용차, 에너지밀도높은수소차가유리단거리는전기차, 장거리는수소차 캘리포니아대기환경창 (CARB) 는지난 6 월 25 일만장일치로전세계최초친환경트럭의무판매제도를도입했다. 의무판매제는 2024 년부터도입되는데, 초기에는차량타입에따라 5~9% 의차량을의무판매해야하며 2030 년에는 30~50%, 2045 년에는 100% ZEV(Zero Emission Vehicle) 만판매가가능하게된다. 의무대상이되는트럭은 8,500 파운드 (3.8 톤 ) 이상의중대형상용차이기때문에픽업트럭중에서도일부대형모델은이대상에해당한다. 상용차는디젤엔진을동력원으로주로사용하기때문에온실가스와각종환경물질의주요배출원으로지목되고있다. 하지만, 일반승용차대비하루주행거리가길고무거운무게로인해연료소비량이많기때문에친환경차로의전환이쉽지않은차종이다. 특히, 전기상용차는배터리팩무게로인한비효율성과긴충전시간이도입의난관이되고있다. 테슬라세미 (semi) 의예를들어보자. 테슬라세미가 1 회충전주행거리 300 마일을갖기위해서는 568kW, 500 마일의주행거리를위해서는 947kW 의배터리가장착돼야하며현존하는배터리의밀도를적용하면배터리팩무게는각각 4.7 톤, 7.9 톤에달한다. 현재도로를주행하고있는디젤트럭의주행거리인 900 마일에도달하기위해서는배터리만 10 톤이상을실어야하기때문에경제성이매우떨어진다. 충전도문제다. 현재 85kW 짜리모델 S 배터리팩을 80% 충전하기위해서슈퍼차져로 40 분가량이소요된다. 배터리팩을수십개로나눠충전플러그숫자를 10 개이상으로늘린다면빠른충전이가능할수도있지만이런디자인은역시나경제성이없다. 테슬라세미는초기공개당시 4 개의충전플러그를가지고있었기때문에현재기술로는 400 마일을충전하는데 2 시간이상이걸리는셈이다. 상용차기술에서수소연료전지차가주목받는이유가바로여기에있다. 압축수소는에너지원중가장에너지밀도가높은연료에속한다. 가솔린이나디젤보다도무게당에너지밀도가 3 배가량높고 2 차전지와는 100 배이상차이가난다. 압축수소의화학반응을위한연료전지스택이따로장착돼야하기는하지만장거리, 고용량으로갈수록에너지밀도가높은연료전지의장점이커진다. 또한, 압축수소는가솔린, 디젤과마찬가지로주유구를통해탱크를채우면되기때문에충전속도도수분정도로매우짧다. 단기적으로상용차시장은소형상용차는전기차를중심으로, 대형상용차는수소차를중심으로보급이활발히일어날것으로예상된다. 소형상용차는승용차와큰차이가없기때문에현재승용차시장에서대세를이루고있는배터리기술이적용될것으로예상되며대형상용차는수소연료전지기술을활용할것으로보인다. 도요타, 현대차는수소차기술의선두주자로수소상용차상용화를앞두고있고미국의신생업체니콜라 (Nikola) 도수소상용차를 2023 년부터양산할계획이다. 18_ Eugene Research Center

도표 9 1990 년 구분 캘리포니아 ZEV 의무판매제도입역사 주요내용 ZEV(Zero Emission Vehicle, 무공해차량 ) 프로그램도입을통해차량의배기가스배출량을줄이기위한계획에착수 1998 년에캘리포니아에서판매하는차량중 2%(2001 년 5%, 2003 년 10%) 를 ZEV 로판매요구했으나전기차판매부진, 인프라부족, 배터리기술미흡등으로규제안이폐기됨 1996 년 Ramp Up 기간을없애기위해 ZEV 규정이조정되었지만 2003 년 10% ZEV 판매조건은그대로유지 1998 년 순수 ZEV 가아닌저배출차량에대한부분 ZEV(PZEV) 크레딧이전체요건에대한부분크레딧을달성할수있도록조정 2000 년 ZEV 가용성, 시장수요, 비용및인센티브문제를해결하기위해 ZEV 가시장에성공적으로침투할수있도록수정안제안 2001 년 ZEV 의상용화와더불어비용, 리드타임및기술적문제로인한제약을인식하는것이주요과제 대형자동차생산업체 ZEV 2%, AT PZEV 2%, PZEV 6% 판매로 10% ZEV 요구사항충족 소송으로인해 2004 년또는 2004 년모델에대해 2001 년 ZEV 규제를시행하지못하도록금지명령받음 2003 년 ZEV 규젱에대한개정안채택후소송종료 2004 년 온실가스저감을위한법안통과, 2009 년부터승용차와 LT 에대해서실행중 2005 년 1998 년모델연도부터시행해오던기존의 Smog Index Label 을지구온난화가스에대한정보를포함한환경성능라벨로개정하는 AB 1229 를추가 2006 년 CARB, 기술심포지엄개최및모든 ZEV 기술현황에대한보고서발간 2008 년 2009 년이후모델규정수정승인 2009 년 내연기관차판매량에따라업체별로 ZEV 의무크레딧할당, 대형업체와중형업체로구분해서차등규제하는방식으로변화 크레딧의무할당량미충족시 1 크레딧 =5,000 달러의과징금부과 2010~2012 년 2012 년및이후모델연도에대한요구사항확대및단순화한 2012 년 ZEV 프로그램에대한규제변경사항채택 LEV III 로알려진캘리포니아의 LEV 규정이개정되어온실가스배출표준강화 2013 년 2025 년까지캘리포니아도로에서 150 만개의 ZEV 조건에도달하기위해필요한단계들을상세히설명하는 ZEV 행동계획발표 2018 년 자료 : CARB, 유진투자증권 개정안발표 1) 2018 년부터는중형트럭도포함될예정 2) 평균판매량이 6 만대초과인업체들을대형업체로분류했으나 2018 년부터 2 만대로기준이강화됨 3) 2018 년 4.5% 에서 2025 년 25% 까지 ZEV 판매비율강화 4) 기존에는내연기관차량의연비개선이나하이브리드카의판매를통해서 ZEV 크레딧획득이가능했지만 2018 년부터는 PHEV 나 BEV 판매를통해서만크레딧확보가능 도표 10 캘리포니아승용차 ZEV 크레딧요구비율도표 11 캘리포니아친환경상용차의무판매제도 25% 22.0% 19.5% 20% 17.0% 14.5% 15% 12.0% 9.5% 10% 7.0% 4.5% 5% 0% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025+ 자료 : CARB, 유진투자증권 120% 100% 100% 80% 60% 40% 30~50% 20% 5~9% 0% 2024 2030 2045 자료 : CARB, 유진투자증권 Eugene Research Center _19

도표 12 유럽상용차환경규제 구분 승용차 소형상용차 2020년배출목표 95g Co2/km 147g Co2/km ~2024 년배출목표 10g Co2/km 감축에해당하는추가조치를통해보완 2025~2029 년배출목표 15% 저감 (2021 년대비 ) 15% 저감 (2021 년대비 ) 2030년배출목표 37.5% 저감 (2021 년대비 ) 31% 저감 (2021 년대비 ) 자료 : 산업자료, 유진투자증권 도표 13 현대차수소상용트럭도표 14 도요타수소상용트럭 자료 : 현대차, 유진투자증권 자료 : 도요타, 유진투자증권 도표 15 니콜라전기, 수소상용차상용화계획 자료 : NIKOLA, 유진투자증권 20_ Eugene Research Center

도표 16 글로벌상용차시장규모 ( 천대 ) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 미국 9,811 9,776 9,279 8,888 6,692 5,174 6,069 6,890 7,514 8,214 9,064 10,218 10,879 11,338 12,225 12,539 소형 9,389 9,289 8,744 8,526 6,400 4,980 5,858 6,590 7,175 7,871 8,666 9,779 10,489 10,934 11,749 12,024 중형 228 244 261 220 165 105 111 135 151 167 186 201 208 223 237 251 대형 203 253 284 151 133 95 107 171 195 185 220 249 193 192 251 276 유럽 1,719 1,741 1,798 2,139 1,987 1,420 1,457 1,612 1,412 1,424 1,615 1,833 1,893 1,970 2,024 2,067 소형 1,292 1,293 1,334 1,617 1,453 1,046 1,019 1,085 910 929 1,004 1,137 1,262 1,302 1,324 1,363 중형 0 0 0 0 0 0 38 47 51 61 48 61 18 17 19 14 대형 428 448 464 521 534 373 399 479 451 433 563 635 613 651 681 691 중국 2,745 1,787 2,040 2,494 2,625 3,313 4,304 4,033 3,811 4,055 3,791 3,451 3,651 4,161 4,371 4,324 소형 2,119 1,265 1,435 1,651 1,754 2,290 2,856 2,695 2,715 2,823 2,636 2,537 2,500 2,636 2,895 2,869 중형 228 256 266 315 286 340 362 384 381 376 327 279 328 314 251 206 대형 397 266 339 528 584 683 1,086 954 715 856 828 635 823 1,211 1,225 1,249 기타 7,676 8,665 8,942 9,411 9,266 8,151 9,053 9,257 10,778 10,672 10,633 9,963 9,967 10,559 11,650 11,41 3 소형 15,665 15,841 15,193 15,076 12,907 10,891 12,185 12,990 14,590 15,005 15,892 16,345 17,419 18,341 18,885 18,933 중형 172 179 240 238 200 164 272 320 276 198 206 263 272 305 376 266 대형 1,219 1,925 2,243 2,614 2,553 2,070 2,448 2,531 3,080 3,331 3,193 3,125 2,754 2,837 4,127 4,225 글로벌 21,951 21,970 22,059 22,932 20,570 18,058 20,883 21,792 23,515 24,365 25,104 25,466 26,390 28,028 30,270 30,34 4 소형 19,076 18,399 17,961 18,345 16,114 14,228 16,060 16,770 18,216 18,758 19,532 20,019 21,181 22,278 23,104 23,165 중형 628 679 767 774 651 609 782 886 859 803 768 804 826 859 883 737 대형 2,246 2,892 3,331 3,814 3,805 3,221 4,040 4,136 4,440 4,804 4,804 4,643 4,383 4,891 6,283 6,442 자료 : Marklines, 유진투자증권 도표 17 수소차와전기차의장단점비교 수소차 (FCEV) 전기차 (EV) 특징 수소연료전지스택에서자체전력생산 외부전기로배터리를충전 수소와산소가백금촉매를통해생성한전기로구동 리튬이온배터리에충전된전기가방전되면서구동 가격 6,890 만원 ( 현대차넥쏘기준 ) 3,933 만원 ( 테슬라모델3 기준 ) 보조금 ( 국비 ) 최대 2,250 만원 최대 1,200 만원 주행거리 609km 354km 충전시간 3~5분 20분 ~8시간 운용비 km당 73원 km당 25원 최고속도 시속 177km 시속 209km 장거리운행가능장점기술개발초기단계로개선가능성은전기차이상비싼수소생산비단점연료전지용백금촉매가격자료 : 업계자료, 유진투자증권 상대적으로저렴한가격충전인프라보급용이배터리용원자재수급불안저 고온시성능저하 Eugene Research Center _21

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미국민주당, 기후변화대응액션플랜제안 미국민주당 2050 년탄소중립달성을위한액션플랜발표승용차 2035 년, 상용차 2040 년 100% 친환경차화 미국민주당은지난 6 월 30 일 2050 년탄소중립달성을위한액션플랜을발표했다. 여기에는총 12 개의핵심과제 (pillars) 가포함돼있는데자동차와관련된내용들을요약하면다음과같다. 강력한환경규제를통해승용차는 2035 년, 상용차는 2040 년까지 100% 친환경차 (Zero Emission Vehicles) 판매를달성한다. 정책방향을함축하는가장중요한메시지다. 사실, 오바마행정부당시미국은친환경차시장의선도국가였다. 중국의 NEV(New Energy Vehicle) 플랜이나유럽의탄소배출감축목표는미국의정책을카피한것이다. 다시한번글로벌친환경차시장을선도하겠다는의지가엿보인다. 구체적인제안들은다음과같다. 첫째, 전기차 / 수소차충전인프라에대한세제혜택연장을제안한다. 미국은 ZEV 충전인프라투자액의 30% 에해당하는금액에대해세금공제를해주고있다. 이제도는 2020 년을끝으로종료되는데이제도를 2025 년까지연장하고일반대중들을대상으로한공개시설에대해서는추가적인세제혜택을부여할것을제안한다. 둘째, 전기차, 수소차, 가스차 (LNG, 프로판 ) 충전을위한전국적인충전망을구축해야한다. 이를위해, 지방정부에연간 3.5 억달러의보조금을지불하고일반대중들을대상으로한충전시설을위한연간 1 억달러의추가리베이트를제공할것을제안한다. 셋째, 중고차를 ZEV 로전환할경우보조금을지급할것을제안한다. 2009 년오바마행정부가시행했던폐차보조금 (Cash for Clunkers) 의재탕으로당시에는 18 마일 / 갤런이상의연비를가진고연비차량으로교체할경우, 3,500~4,000 달러의리베이트를지급했다. 이번에는 ZEV 에초점을맞춘폐차보조금제도를시행할것을제안한다. 또다른대안으로캘리포니아의 Cars4All 프로그램처럼저소득가구에대해특별보조금을지불하는방안도고려할필요가있다. 또한, 미국내에서생산된차량을특별히우대해야한다. 넷째, 민간자본이기후변화를막기위한자산 (assets) 들에투자될수있도록기업들의관련정보공개를의무화해야한다. 환경관련정보공개를의무화해친환경기업들에민간자본투입이활성화될수있도록해야한다. 주주의입김이강하게작용하는상장사입장에서는의무판매제이상으로두려운규제가될수도있다. 다섯째, 환경과사회에미치는영향을감안해탄소세를부과해야한다. 탄소세는 2050 년탄소중립목표를달성할수있도록설계되어야하며, 탄소세로모든규제를일원화하는것이아니라정책수단의일부분으로서만활용되어야하며 ( 공화당은복수의규제가아닌탄소세로일원화할것을주장 ), 국내기업이이로인해탄소절감기술을활용하지않는해외기업들과의경쟁에서피해를보는일이없어야하며, 중ᆞ 저소득가구가탄소세부과로인해혜택을볼수있도록디자인돼야한다. 미국대선과의회선거결과에따라위제안은현실이될수도있지만휴지조각이될수도있다. 하지만, 환경문제와관련해양당간의입장이첨예하게갈리기때문에선거결과를좌우할중요한이슈가될것이다. 트럼프행정부는기후협약에서탈퇴하고환경규제를지속적으로무력화시켜왔기때문에민주당이승리한다면천지개벽수준의변화가될것이다. 2035 년은과연미국내연기관차종말의날이될것인가? Eugene Research Center _23

도표 18 미국민주당기후변화대응을위한정책제안 구분 세부내용 장기목표및액션플랜 100% 친환경차판매달성 ( 승용차 2035 년, 상용차 2040 년까지 ) 전기차 / 수소차충전인프라에대한세제혜택연장 ZEV 충전인프라투자액의 30% 에해당하는금액에대해세액공제실시, 대중충전시설에대한추가적인세제혜택신설 수소차 / 전기차 / 가스차를위한전국적인충전망구축 충전망구축을위해지방정부에여간 3.5 억달러의보조금지불, 대중충전시설을대상으로연간 1 억달러의리베이트제공 ZEV 를위한폐차보조금 (Cash for Clunkers) 제도실시 오바마행정부당시의폐차보조금 (Cash for Clunkers) 제도재실시, 혹은캘리포니아의 Cars4All 과같은저소득가구친환경차바우처제도실시 민간자본의기후변화개선기업 ( 자산 ) 투자활성화 2050 년탄소중립목표달성을위한탄소세부과 자료 : 민주당, 유진투자증권 민간자본이기후변화개선에기여하는기업에투자할수있도록관련정보공개를의무화 2050 년탄소중립목표를달성할수있도록탄소세를부과해야함. 탄소세는정책수단의일부이며자국기업이이로인해피해를보지않도록제도화할것 24_ Eugene Research Center

III. 차세대테슬라를꿈꾸는기업들 미국수소 / 전기차관련주주가급등 니콜라 (NKLA), 2015 년설립된수소상용차전문업체니오 (NIO), 개선된 ES8 출시로 2 분기판매 3 배급증하일리온 (Hyliion), 친환경상용차솔루션업체연내스팩상장예정플러그파워 (PLUG), 연료전지시스템전문업체로수소공급업체합병테슬라의성공으로높아진기대감, 분야별 1 위업체는눈여겨볼필요 테슬라의성공과산업의비약적성장으로차세대테슬라를꿈꾸는기업들이생겨나고있다. 대표적인업체가지난 6 월 4 일나스닥시장에상장한니콜라 (Ticker:NKLA) 다. 미국의전기공학자니콜라테슬라의이름을따서회사이름을지은테슬라미투기업이다. 니콜라는 2015 년설립된친환경상용차전문업체로전기트럭 (BEV Truck) 과수소트럭 (FCEV Truck) 을생산할예정이다. 이회사는아직까지차량생산단계에접어들지못했기때문에매출실적이제로다. 수소트럭프로토타입 (Prototype: 양산이전의핵심기능만을넣은시제품 ) 으로 14,602 대의수주물량을확보한상태지만 2023 년부터양산이이루어진다. VTIQ 와의합병을통해스팩상장한이후동사주가는수직상승해현재시가총액이한때 300 억달러를넘어서기도했다. 중국의테슬라니오 (Ticker:NIO) 에도다시관심이집중되고있다. 기대이하의판매성과와대규모적자로유동성위기론이불거졌던니오였지만 2 분기 1 만대이상의차량을인도해판매가 3 배이상증가했다. 니오는개선된신형 ES8( 전기 SUV) 의판매를지난 4 월부터시작했다. ES8 은가격은테슬라모델 X 의절반이지만 100kW 배터리팩이장착돼한번충전으로 580km 를주행할수있는프리미엄전기차다. 여전히수익성확보까지멀고도먼길이남아있지만생각보다그기간이짧아질가능성도보이는듯하다. 하일리온 (Hyliion) 은미국의친환경상용차솔루션업체로회사명은하이브리드 -리튬- 이온 (Hy-Li-Ion) 의약자에서따온것이다. 대형상용차에하이브리드디젤, 하이브리드 LNG 시스템솔루션을제공하고있으며, 100% 친환경트럭인하이퍼트럭 ERX 를출시할예정이다. 하이퍼트럭 ERX 는재생천연가스 (RNG) 를이용해내부에서전력을생성하고이전력으로배터리팩을충전해차량을구동한다. 일종의수소차의천연가스버전으로볼수있다. 하일리온에따르면현재 1,000 대이상의 ERX 오더가진행중이다. 스팩기업인터토스어퀴지션 (Tortoise Acquisition) 과합병을통해상장을준비중이다. 플러그파워 (Ticker:PLUG) 는미국의연료전지시스템전문업체로수소지게차등턴키 (turnkey) 수소솔루션을아마존, 월마트, 홈디포등에공급한다. 수소밴젠드라이브를 USPS(United Staets Postal Service) 에 2017 년부터공급하기시작했으며, 2020 년 2 월에는대형상용차용 125kW 연료전지를공개했다. 2017 년 4 월아마존과공급계약을체결하였으며동시에아마존은동사에대한주식매입워런트 ( 총주식의 15% 혹은 5,500 만주를살수있는권리 ) 를확보했다. 플러그파워는최근액화수소공급업체인유나이티드하이드로젠 (United Hydrogen), 수전해전문업체인기너이엘엑스 (Giner ELX) 를합병해수소공급으로밸류체인을확대하고있다. 테슬라는현재의위치까지오기까지수없이많은죽음의계곡 (death valley) 를넘어왔다. 넥스트테슬라를꿈꾸는상당수의기업들은그과정에서살아남지못할가능성이높다. 하지만, 테슬라라는혁신기업이길을닦아놨기때문에과거보다생존가능성은대폭높아졌다. 각자의영역에서넥스트테슬라를꿈꾸는기업들중경쟁력이가장높은 1 위기업은끝까지생존해과실을누릴가능성이높을것으로보인다. Eugene Research Center _25

도표 19 친환경차관련기업의연초대비주가수익률 (YTD) (%) 700 647 600 500 465 400 300 200 188 287 310 239 100 0-100 Nikola Nio Workhorse Plug Power Ballard Cerespower Bloom energy 자료 : Bloomberg, 유진투자증권참고 : NIKOLA 는스팩기업인 VTIQ 의연초주가대비상승률참고 : 7 월 3 일기준 (19) 도표 20 수소 / 전기차관련기업 Nikola (NKLA) Hyliion Nio (NIO) Workhorse (WKHS) 회사로고 국가 /Ticker 미국 (NASDAQ) 미국 ( 상장예정 ) 중국 (NYSE) 미국 (NASDAQ) CEO Trevor Milton Thomas Healy William Li Duane Hughes 설립연도 2015 년 2015 년 2014 년 2007 년 기업소개 미국의하이브리드트럭개발및제조회사 미국의친환경상용차솔루션업체 중국의전기자율주행차설계및개발회사 미국의라스트마일딜리버리를담당하는전기상용차제조업체 최대주주 Trevor Milton (25.4%) - BAILLIE GIFFORD (11.1%) MARATHON ASSET (12.6%) 주요제품 전기트럭, 수소트럭, H2 Station 운영 Nikola One: 대형수소탱크와연료전지가장착된전기트럭 Nikola Two: 대형수소탱크와연료전지가장착된전기트럭 하이퍼트럭 ERX: 전기트럭 하이브리드솔루션제공 배터리솔루션 (BMS), 배터리팩설계 전기차생산, NIO Life( 의류 ), NIO Service( 서비스센터 ), NIO Power( 배터리및충전기스테이션 ) EC6: 쿠페형 SUV ES6: 중형 SUV 전기밴, 트럭, 드론제조 C650, C1000: 전기밴 HorseFly: UAV Drone Nikola Tre: 연료전지로구동되는전기트럭 (2022 년생산예정 ) ES8: 준대형 SUV Nikola Badger: 픽업트럭 시가총액 210 억달러 (25 조원 ) 비상장사 110 억달러 (13 조원 ) 20 억달러 (1 조원 ) 매출액 ( 백만달러 ) - 7,825 0.3 영업이익 ( 백만달러 ) -0.91-11,079-8 세전이익 ( 백만달러 ) 4.12-11,288-37 순이익 ( 백만달러 ) 2.73-11,287-37 PER - - - PBR 25.6 - - 자료 : 유진투자증권 참고 : 재무데이터는 2019 년기준, PER/PBR 은 2020 년기준, 시가총액은 7/3 기준 26_ Eugene Research Center

도표 21 수소 / 전기차관련부품사 Plug Power (PLUG) Ballard (BLDP) Ceres Power (CWR) Bloom Energy (BE) 회사로고 국가 /Ticker 미국 (NASDAQ) 캐나다 (NASDAQ) 영국 (LSE) 미국 (NYSE) CEO Andrew Marsh Randall MacEwen Warren Finegold K.R.Sridhar 설립연도 1997 년 1979 년 2001 년 2001 년 기업소개 수소연료전지시스템설계및제조회사 양성자교환멤브레인 (PEM) 연료전지제조및개발 고체산화물연료전지 (SOFC) 전문기업 고체산화물연료전지제조및판매업체 최대주주 BLACKROCK (8.5%) WEICHAI POWER CO (18.9%) WEICHAI POWER CO (19.8%) AMERIPRISE FIN Group (11.8%) 주요제품 GenDrive, GenSure, GenFuel Solutions, GenCare 등 GenDrive: 연료전지엔진 GenSure: 수소연료전지전력솔루션 GenFuel: 연료공급솔루션 GenCare: A/S 서비스센터 수소버스연료전지공급 SteelCell: 저비용 SOFC 기술 Bloom Energy Server: 고체산화물연료전지발전기 시가총액 30 억달러 (3 조원 ) 40 억달러 (5 조원 ) 10 억달러 (1 조원 ) 1 억달러 (1 조원 ) 매출액 ( 백만달러 ) 230 106 15 785 영업이익 ( 백만달러 ) -50-27 -8-233 세전이익 ( 백만달러 ) -85-39 -7-323 순이익 ( 백만달러 ) -85-39 -5-304 PER - - - - PBR 25.3 20.2 - - 자료 : 유진투자증권참고 : 재무데이터는 2019 년기준, PER/PBR 은 2020 년기준, 시가총액은 7/3 기준 Eugene Research Center _27

IV. 현대차그룹의친환경차비전 현대차 EV 2025 전략 EV 전략 2025, 연 56 만대, 그룹사기준 85 만대달성이목표 E-GMP 기반의 신차출시싸이클이핵심 현대차는 2019 년 10 월 2025 년까지의 EV 전략을발표했다. 2025 년까지전기차중심의라인업을확대함으로써연간판매 56 만대 ( 현대차, 제네시스 ), 그룹사기준 85 만대를달성하고, 환경차전체로는연간 103 만대, 그룹사기준 167 만대를판매한다는계획이다. 현재 700 만대를조금넘는그룹사판매물량을감안하면순수전기차비중을 12%, 하이브리드를포함한친환경차비중을 25% 까지가져가야한다. 위목표를달성하기위해서는테슬라, 폭스바겐등글로벌경쟁사와어깨를나란히할수있는 Top 3 에진입해야한다. 현대차그룹의전기차전략성공여부는 E-GMP(Electric Global Modular Platform) 의성능에달려있다. 현대차는 2021 년부터 E-GMP 기반의전기차양산모델들을출시해원가절감과제품성능을획기적으로향상시킨다는계획이다. 차세대전기차의첫모델은 2021 년 2월출시가예정된코드명 NE(C-seg SUV) 가될예정이며 2021 년 3 분기에는크로스오버타입의전기차가기아차를통해출시될예정이다. 글로벌 4 위의상당한판매성과에도불구하고현대차그룹의 EV 경쟁력은아주높은평가를받고있지못하고있다. 2021 년그저력을드디어확인할수있을것이다. 도표 22 현대차 EV 전략 자료 : 현대차, 유진투자증권 28_ Eugene Research Center

도표 23 현대차 EV 목표치 자료 : 현대차, 유진투자증권 도표 24 현대차차세대전기차 NE 자료 : 언론보도, 유진투자증권 Eugene Research Center _29

FCEV 비전 2030 발표 FCEV 비전 2030 발표 사업목표구체화, 중점사업영역으로격상 2030 년연산 32 만대매출액 9.5 조원달성전망 현대차그룹은 2018 년 12월현대모비스수소연료전지시스템 2공장을착공했다. 현대모비스의수소차스택생산능력을 3 천대에서 2022 년 4 만대로확대된다. 착공식에서현대차는 2030 년까지국내에서연 50 만대규모의수소차생산체제를구축한다는내용을중심으로 FCEV 비전 2030 을발표했다. 이를위해, 2030 년까지협력사와함께연구개발및설비확대에누적 7.6 조원을투자한다. 현대차는수소차분야에서최초상용화라는타이틀을내세우고있지만실질적인판매대수에서는도요타에아직미치지못하고있다. FCEV 비전 2030 은수소차사업을실질적인중점사업영역으로끌어올리고자하는의지를표명한것이다. 정부역시 2040 년전세계수소차시장 1 위선점을목표로수소경제실현에적극적으로투자하겠다는방침을밝히고있다. 당사는 2030 년현대차의생산대수가제시한목표치의 60% 인 32 만대를달성할수있을것으로전망한다. 국내에서는단기 100%, 중장기적으로 95% 수준의시장점유율을점할것으로예상되며, 글로벌시장에서는기술적우위로 30% 수준의글로벌시장점유율을가져갈수것으로전망한다. 연산 32 만대기준현대차의 2030 년연간수소차매출액은 9.4 조원에달할것으로추정된다. 도표 25 현대차수소차판매전먕 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 내수 ( 천대 ) 4 8 16 35 50 70 100 105 117 131 147 161 수출 ( 천대 ) 1 5 5 5 9 15 25 51 83 103 125 164 Total ( 천대 ) 5 12 21 40 59 85 125 155 200 234 272 326 $/kw 180 135 128 119 100 81 90 79 68 60 51 38 System Net Power(kW) Stack system cost( 달러 ) 생산단가 ( 백만원 ) 매출액 ( 십억원 ) 자료 : 유진투자증권 95 95 95 95 95 95 95 95 95 95 95 95 17,100 12,788 12,160 11,324 9,504 7,739 8,550 7,490 6,477 5,692 4,824 3,586 68 63 58 52 46 40 34 33 32 31 30 29 367 759 1,203 2,072 2,688 3,379 4,265 5,101 6,337 7,227 8,141 9,440 30_ Eugene Research Center

도표 26 글로벌수소차시장전망 ( 대 ) 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 CAGR (2019~2025) 북미 3,080 2,700 4,000 6,000 10,500 16,000 25,000 41.8% 미국 2,089 1,500 2,500 4,000 8,000 12,000 20,000 45.7% 캐나다 991 1,200 1,500 2,000 2,500 4,000 5,000 31.0% 아시아 7,685 12,500 22,500 44,300 65,500 98,000 151,500 64.4% 한국 4,194 7,500 16,000 35,000 50,000 70,000 100,000 69.7% 일본 754 2,000 2,500 3,000 5,000 7,000 10,000 53.9% 중국 2,737 3,000 4,000 6,000 10,000 20,000 40,000 56.4% 호주 300 500 1,000 1,500 유럽 574 777 994 1,221 2,465 4,590 8,260 56.0% 독일 140 200 250 300 1,000 2,000 4,000 74.8% 프랑스 63 100 130 160 300 700 1,000 58.5% 스페인 1 2 4 6 10 30 100 115.4% 이탈리아 10 30 100 영국 68 100 150 200 350 450 600 43.7% 벨기에 63 80 90 100 150 300 500 41.2% 네덜란드 156 190 240 300 400 600 1,000 36.3% 오스트리아 19 25 30 35 50 100 200 48.0% 스위스 25 30 40 50 100 200 400 58.7% 스웨덴 2 5 7 10 15 30 60 76.3% 노르웨이 29 35 40 45 60 100 200 38.0% 덴마크 8 10 13 15 20 50 100 52.3% 전체 11,339 15,977 27,494 51,521 78,465 118,590 184,760 59.2% yoy% 72.2% 40.9% 72.1% 87.4% 52.3% 51.1% 55.8% 자료 : 유진투자증권 Eugene Research Center _31

현대모비스, 친환경차부품공급의핵심 현대차그룹의 친환경핵심부품공급사 현대모비스는현대차그룹의핵심친환경차부품공급자역할을담당하고있다. 현대모비스는수소차와전기차에공통으로필요한전력변환 / 전력공급장치, 배터리시스템과배터리관리장치등배터리모듈공급자역할을수행하고있다. 수소차에서는그영역이확대돼수소공급장치와연료전지스택을공급하게된다. 연료전지스택은수소차원가의 50% 를차지하는핵심부품이다. 연료전지스택과전장부품군을포함한모비스의수소차대당공급단가는원가의 60% 이상이될것으로추정된다. 도표 27 현대모비스전동화부문주요아이템 에너지변환 ( 전기에너지 -> 운동에너지 ) 전기에너지 저장및공급 구동모터 EV 주행, 감속및 회생제동 배터리시스템 DC->AC 변환 토크및 모터속도제어 전기에너지공급을위한수소와산소의화학반응 인버터 ( 전력변환 ) 연료전지시스템 자료 : 현대모비스, 유진투자증권 도표 28 현대모비스전동화부품미래전략 <Technology in Production> <Advanced Technology > 자료 : 현대모비스, 유진투자증권 32_ Eugene Research Center

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 전동화부문 2018 년하반기이후폭발적성장전동화부문매출비중 11%( 모듈부문기준 ) 현대모비스의전동화 ( 전력계통부품, 전기차 / 수소차관련부품군을포함 ) 관련매출액은매년꾸준히성장해 2020 년 1 분기기준자동차부품매출액의약 11% 를차지하고있다. 전동화매출액은코나 EV, 니로 EV 가출시된 2018 년하반기를기점으로폭발적으로성장해 2019 년에는전년비 55% 의성장률을기록했다. 국내주요전기차관련업체와비교했을때, 매출비중이다소낮은것처럼보일수있지만단순모듈부품의비중이워낙높기때문으로실제전동화아이템의비즈니스중요성은매우높다고볼수있다. 도표 29 현대모비스전동화부문매출추이도표 30 현대모비스전동화부문매출비중 ( 십억원 ) 전동화부문 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 코나 EV, 니로 EV 국내출시 5% 5% % 모듈부문 6% 9% 8% 9% 9% 10% 11% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 11% 23% 15% 25% 40% 0 0% 5% 0% 현대모비스 S&T 모티브한온시스템 LG 화학삼성 SDI 자료 : 현대모비스, 유진투자증권 자료 : 현대모비스, 유진투자증권 Eugene Research Center _33

전동화부문매출액, 2025 년 9.4 조원 2030 년 17 조원달성전망 현대모비스의전동화부문매출은고속성장을지속해 2020~2030 년기간연평균 17.5% 의성장률을지속할것으로예상된다. 대량생산과기술발전으로인해대당단가는매년하락하지만친환경차공급물량이폭발적으로성장할것으로예상되기때문이다. 단기적으로는낮은모델별볼륨으로인해적자를면치못하고있지만 2021 년에는손익분기점을넘기시작해중장기적으로는 5~10% 사이의고마진율을누릴수있을것으로기대된다. 당사추정치기준현대모비스의전동화매출액은 2020 년 3.4 조원, 2025 년 9.4 조원, 2030 년 17 조원으로 10 년사이 5 배가량의매출증가를기대한다. 도표 31 현대모비스수소차매출전망도표 32 현대모비스전기차매출전망 ( 십억원 ) 수소차매출액 ( 좌 ) 4,000 3,000 2,000 1,000 0 23.8 22.4 128 2019 269 2020E 20.3 422 2021E 자료 : 현대모비스, 유진투자증권 18.2 727 2022E 16.1 14 1,184 942 2023E 2024E 2,459 2,238 2,859 3,418 11.9 11.2 11.2 1,740 10.5 10.5 10.5 1,493 2025E 모비스대당 ASP( 우 ) 2026E 2027E 2028E 2029E ( 백만원 ) 2030E 25 20 15 10 5 0 ( 조원 ) 전동화매출액 ( 좌 ) ( 백만원 ) 18 15 10 전기차매출액 ( 좌 ) 9 17.0 9 전기차대당 ASP( 우 ) 8 15.4 8 7 14.0 7 7 12.6 7 7 6 6 10 8 12 10.9 10.3 9.4 9.1 6 9 7.3 7.8 6.2 6.5 4 5.1 5.1 6 4.2 3.4 3.7 2.8 1.2 1.4 1.7 1.9 2.3 2.6 3 2 0 2030E 2029E 2028E 2027E 2026E 2025E 2024E 2023E 2022E 2021E 2020E 2019 자료 : 현대모비스, 유진투자증권 0 34_ Eugene Research Center

Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3 개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다 당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다 조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다 동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다 동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다 동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객 의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 0% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만 85% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -10% 이상 +15% 미만 15% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -10% 미만 0% (2020.06.30 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 2018-07-13 Hold 150,000 1년 -16.6-10.7 2018-07-17 Hold 150,000 1년 -16.6-10.7 2018-07-27 Hold 150,000 1년 -16.9-10.7 2018-08-02 Hold 150,000 1년 -17.1-10.7 2018-08-20 Hold 150,000 1년 -17.2-10.7 2018-09-04 Hold 150,000 1년 -17.4-10.7 2018-10-02 Hold 150,000 1년 -21.6-17 2018-10-10 Hold 150,000 1년 -22.8-21 2018-10-16 Hold 150,000 1년 -22.7-21 2018-10-26 Hold 125,000 1년 -14.2-1.6 2018-11-02 Hold 125,000 1년 -14.3-1.6 2018-11-19 Hold 125,000 1년 -13.1-1.6 2018-12-03 Hold 125,000 1년 -7.8-1.6 2018-12-04 Hold 125,000 1년 -7.3-1.6 2018-12-05 Hold 125,000 1년 -6.8-1.6 2018-12-12 Hold 125,000 1년 -4.4-1.6 2018-12-18 Hold 125,000 1년 -2.1-1.6 2018-12-24 Buy 160,000 1년 -22.2-13.4 2019-01-03 Buy 160,000 1년 -21.9-13.4 2019-01-04 Buy 160,000 1년 -21.8-13.4 2019-01-09 Buy 160,000 1년 -21.7-13.4 2019-01-25 Buy 160,000 1년 -22-13.4 2019-02-07 Buy 160,000 1년 -22.2-13.4 2019-02-11 Buy 160,000 1년 -22.2-13.4 2019-02-12 Buy 160,000 1년 -22.3-13.4 2019-02-19 Buy 160,000 1년 -22.1-13.4 2019-02-27 Buy 160,000 1년 -21.9-13.4 2019-02-28 Buy 160,000 1년 -21.9-13.4 2019-03-07 Buy 160,000 1년 -21.8-13.4 2019-03-25 Buy 160,000 1년 -20.8-13.4 2019-03-26 Buy 160,000 1년 -20.6-13.4 2019-04-03 Buy 160,000 1년 -18.8-13.4 2019-04-09 Buy 160,000 1년 -18-13.4 2019-04-17 Buy 160,000 1년 -15.4-13.4 2019-04-25 Buy 180,000 1년 -29.1-20.3 2019-05-03 Buy 180,000 1년 -29.2-20.3 2019-05-20 Buy 180,000 1년 -29.3-20.3 2019-05-30 Buy 180,000 1년 -29.4-20.3 2019-06-03 Buy 180,000 1년 -29.4-20.3 2019-06-04 Buy 180,000 1년 -29.4-20.3 2019-06-10 Buy 180,000 1년 -29.6-20.3 2019-07-02 Buy 180,000 1년 -30.3-21.4 ( 원 ) 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 현대차 목표주가 현대차 (005380.KS) 주가및목표주가추이담당애널리스트 : 이재일 0 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 Eugene Research Center _35

2019-07-08 Buy 180,000 1년 -30.5-22.5 2019-07-15 Buy 180,000 1년 -30.7-24.4 2019-07-15 Buy 180,000 1년 -30.7-24.4 2019-07-23 Buy 180,000 1년 -30.9-24.4 2019-08-02 Buy 180,000 1년 -31-24.4 2019-08-05 Buy 180,000 1년 -31-24.4 2019-08-29 Buy 180,000 1년 -31.3-24.4 2019-09-02 Buy 180,000 1년 -31.3-24.4 2019-09-03 Buy 180,000 1년 -31.4-24.4 2019-09-23 Buy 180,000 1년 -31.6-24.4 2019-09-24 Buy 180,000 1년 -31.7-24.4 2019-09-30 Buy 180,000 1년 -31.9-24.4 2019-10-14 Buy 180,000 1년 -32.1-24.4 2019-10-16 Buy 180,000 1년 -32.1-24.4 2019-10-25 Buy 180,000 1년 -32.1-24.4 2019-11-06 Buy 180,000 1년 -32.2-24.4 2019-12-05 Buy 180,000 1년 -32.5-24.4 2019-12-09 Buy 180,000 1년 -32.4-24.4 2020-01-03 Buy 180,000 1년 -32.2-24.4 2020-01-23 Buy 180,000 1년 -31.1-24.4 2020-02-05 Buy 180,000 1년 -31.5-24.4 2020-02-26 Buy 180,000 1년 -37.9-32.8 2020-03-03 Buy 180,000 1년 -39.6-36.7 2020-03-04 Buy 180,000 1년 -40.2-36.7 2020-03-11 Buy 160,000 1년 -48.7-40.6 2020-04-01 Buy 160,000 1년 -45.5-44.5 2020-04-02 Buy 160,000 1년 -45.3-44.5 2020-04-07 Buy 120,000 1년 -19.7-16.3 2020-04-24 Buy 110,000 1년 -12.1 0.9 2020-05-07 Buy 110,000 1년 -11 0.9 2020-05-19 Buy 110,000 1년 -8.6 0.9 2020-06-08 Buy 130,000 1년 -22-13.8 2020-06-17 Buy 130,000 1년 -23.6-20.8 2020-06-29 Buy 130,000 1년 -24.2-23.7 2020-07-07 Buy 130,000 1년 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 2018-07-10 Buy 280,000 1년 -21.7-15.4 2018-07-17 Buy 280,000 1년 -21.6-15.4 2018-07-17 Buy 280,000 1년 -21.6-15.4 2018-07-27 Buy 280,000 1년 -21.9-15.4 2018-08-20 Buy 280,000 1년 -23.2-15.4 2018-09-11 Buy 280,000 1년 -25.9-18.6 2018-10-16 Buy 280,000 1년 -31.8-29.1 2018-10-29 Buy 260,000 1년 -19.4-8.8 2018-11-19 Buy 260,000 1년 -18.7-8.8 2019-01-10 Buy 260,000 1년 -16-8.8 2019-01-28 Buy 260,000 1년 -15.5-8.8 2019-02-07 Buy 260,000 1년 -15.5-8.8 2019-02-11 Buy 260,000 1년 -15.5-8.8 2019-02-27 Buy 260,000 1년 -15.3-8.8 2019-03-25 Buy 260,000 1년 -14.3-8.8 2019-04-01 Buy 260,000 1년 -14-8.8 2019-04-29 Buy 260,000 1년 -14.2-8.8 2019-06-03 Buy 260,000 1년 -12.8-9.4 2019-06-04 Buy 260,000 1년 -12.7-9.4 2019-07-08 Buy 275,000 1년 -12.2-8.2 2019-07-15 Buy 275,000 1년 -11.8-8.2 2019-07-15 Buy 275,000 1년 -11.8-8.2 2019-07-25 Buy 275,000 1년 -11.2-8.2 2019-08-29 Buy 275,000 1년 -9.6-8.2 2019-09-02 Buy 275,000 1년 -9.7-8.5 2019-09-24 Buy 330,000 1년 -26.7-19.1 2019-10-16 Buy 330,000 1년 -26.9-19.1 2019-10-25 Buy 330,000 1년 -26.8-19.1 ( 원 ) 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 현대모비스 목표주가 현대모비스 (012330.KS) 주가및목표주가추이담당애널리스트 : 이재일 0 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 36_ Eugene Research Center

2019-11-06 Buy 330,000 1년 -26.8-19.1 2020-02-05 Buy 330,000 1년 -32.8-26.5 2020-02-26 Buy 330,000 1년 -37.8-33.6 2020-03-11 Buy 280,000 1년 -43.2-35.7 2020-04-07 Buy 250,000 1년 -29.6-27.6 2020-04-27 Buy 225,000 1년 -17.2-0.4 2020-05-19 Buy 225,000 1년 -11.1-0.4 2020-06-08 Buy 270,000 1년 -27.4-20.6 2020-06-23 Buy 270,000 1년 -27.5-24.1 2020-06-29 Buy 270,000 1년 -28.1-27.6 2020-07-07 Buy 270,000 1년 Eugene Research Center _37