2007

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1 Eugene Research 산업분석 자동차 / 부품 219 년완성차실적회복의키워드는미국시장 자동차 / 부품 / 타이어담당이재일 CFA Tel. 2) / lee.jae-il@eugenefn.com Overweight( 유지 ) Recommendations 현대차 (538.KS) 투자의견 : BUY( 유지 ) 목표주가 : 16, 원 ( 유지 ) 기아차 (27.KS) 투자의견 : BUY( 유지 ) 목표주가 : 42, 원 ( 유지 ) 현대 / 기아차의미국시장판매호조 현대 / 기아차의미국시장판매가호조세를나타내고있음. 1~3 월누적미국판매는 2.5% 감소한데반해현대 / 기아차의미국시장판매는각각 2./7.6% 증가하였음. 3 월기준현대 / 기아차의합산점유율은 7.4% 로전년동월대비.6%p 상승하였음. 현대차의 SUV 판매확대와기아차의신형 SUV 텔루라이드의신차효과가판매성장을견인한것 219 년현대 / 기아차의실적개선의키워드는미국시장의회복이될전망. 218 년현대차의북미판매법인 (HMA) 과기아차의북미판매법인 (KMA) 은큰폭의적자를기록했고, 생산법인 (HMMA, KMMG) 는손익분기점수준의저조한실적을기록하였음. 가동률상승과신차효과로올해북미법인의연간흑자전환이기대됨 텔루라이드출시, 미국시장홈런! 기아차의텔루라이드 (D-seg. SUV) 는지난 3 월 5,8 대가판매돼기대이상의판매실적을거뒀으며향후판매전망도매우밝은상황. 첫째, 텔루라이드의상품성과가성비에대한평가가매우높음. 현지반응을보면 텔루라이드는럭셔리 SUV 처럼생겼고, 럭셔리 SUV 처럼달린다, 가격표만빼고. 아주멋진차다. 기아차가홈런을날렸다. 와같은긍정적인반응들이압도적임. 실제로, 텔루라이드는경쟁모델대비낮은가격과높은연비, 넓은공간과강한견인력 (towing power) 등경쟁력있는스펙을보유하고있음 둘째, 세그멘트리더의 3 월판매가감소하였음. 이는신차효과의지속성을가늠할수있는지표로향후텔루라이드의잠재판매능력이매우크다는것을보여줌. 3 월 D-seg SUV 는전년동월대비 7.1% 증가하였으나, 경쟁모델판매 1~3 위에해당하는포드익스플로러 2,824 대 (-13.1%yoy), 도요타하이랜더 2,824 대 (-2.9%yoy), 혼다파일럿 13,411 대 (-5.3%yoy) 의판매가일제히감소하였음. 텔루라이드의상품성이경쟁모델의수요를흡수했을가능성을보여주는것 7 기아차월별미국시장판매동향 기아차 ( 좌축 ) 전년대비 ( 우축 ) % 5% -5% - -15% -2-25% Jan-16 Aug-17 Mar-19 자료 : 기아차, 유진투자증권

2 일본메이커의미국시장판매부진가능성 도요타, 혼다, 닛산등일본메이커의미국판매가부진할가능성이높음. 3 월누적기준도요타와닛산의미국시장판매는각각 5%, 12.1% 감소하였으며, 혼다는 2. 판매가증가하는데그쳤음. 일본메이커의북미시장판매가부진할것으로보는이유는다음과같음. 첫째, 오는 4 월 15~16 일미일무역협상을앞두고있음. 미국과일본은물품무역협정 (TAG: Trade Agreement on Goods) 을본격적으로논의할계획이며, 미국은서비스, 환율을포함한포괄적인협상타결을요구하고있음. 이번협상은무역확장법 232 조에따른 25% 자동차수출관세와연계되기때문에일본메이커로서는미국시장판매를확대하기어려운상황 둘째, 카를로스곤前회장의구속으로인한르노 - 닛산의리더십이부재한상황임. 카를로스곤의구속으로얼라이언스의신뢰가시험받고있음. 르노의닛산의완전인수시도등첨예한이슈가아직까지남아있어리더십정상화까지는다소시간이필요할것으로예상됨. 양사간이해관계가엇갈린다면르노 - 닛산의생산및판매에대한중대한결정을내리기어려울가능성이있음 1 분기미국시장판매감소와달리시장지표는개선 최근의판매감소세와달리미국시장지표는개선세를나타내고있음. 첫째, 신차가격과중고차가격이회복세에있음. 미국신차가격인덱스는지난해중순일시적인하락세를나타냈으나반등에성공해 146pt 선을유지하고있으며, 중고차가격인덱스는지난해 9 월 135pt 를저점으로최근 14pt 선으로반등하였음. 지난해제기됐던추세적인하락우려에서벗어난것 둘째, 연초이후할부금리의하락세가나타나고있음. 지난해 12 월 5.11% 까지상승했던캘리포니아 36 개월할부금리는최근 4.92% 로, 6 개월할부금리는 5.4% 에서 5.19% 로하락하였음. 큰폭의하락은아니지만금리상승으로인한연체율상승우려는다소덜게됨. 가격지표와종합해본다면, 지난해하반기대비수요조건이상당부분개선된것으로볼수있음. 최근의판매감소는 GM 등북미메이커의세단라인업구조조정영향이큰것으로판단됨. GM, Ford, FCA 등북미주요메이커는세단라인업을대폭축소하거나단종할계획으로생산라인의조정을진행중임. 라인축소와모델확충간의간극이존재하는것으로, 시장의구조적인약세요인은강하지않은것으로추정됨. 올해현대 / 기아차의주가흐름은북미시장판매성과가좌우할것으로예상됨. 상반기에는기아차, 하반기에는현대차의주가모멘텀강할것으로전망됨

3 도표 1 텔루라이드북미시장경쟁모델비교 브랜드 모델명 전장 (mm) 전폭 (mm) 전고 (mm) 축거 (mm) 현대팰리세이드 4,98 1,976 1,75 2,9 도요타 혼다 닛산 폭스바겐 마즈다 포드 기아 하이랜더 (219) 파일럿 (219) 패쓰파인더 (219) 아틀라스 (219) CX-9 (219) Explorer (219) 텔루라이드 (22) 자료 : Edmunds, 유진투자증권 가격 (MSRP) 엔진형식배기량연비 (MPG) 최대출력 3,475 만원 ~4,227 만원 V6 ( 가솔린 ) I4 ( 디젤 ) 3.8L ( 가솔린 ) 2.2L ( 디젤 ) 4,854 2,27 1,73 2,789 31,33 달러 ~ I4 ( 가솔린 ) 2.7L 4,991 2,29 1,794 2,82 31,45 달러 ~ V6 ( 가솔린 ) 3.5L 5,4 1,96 1,79 2,9 31,23 달러 ~ V6 3.5L 5,37 1,989 1,77 2,979 3,895 달러 ~ I4 ( 가솔린 ) 2.L 5,65 2,27 1,716 2,931 32,28 달러 ~ I4 ( 가솔린 ) 2.5L 5,46 2,5 1,778 2,866 32,365 달러 ~ V6 ( 가솔린 ) 3.5L 5, 1,99 1,75 2,9 31,69 달러 ~ V6 ( 가솔린 ) 3.8L 21(Combined) 2(City) 24(Highway) 22(Combined) 19(City) 27(Highway) 22(Combined) 2(City) 27(Highway) 23(Combined) 2(City) 26(Highway) 22(Combined) 22(City) 28(Highway) 24(Combined) 17(City) 24(Highway) 2(Combined) 2(City) 26(Highway) 23(Combined) 291hp ( 가솔린 ) 22hp ( 디젤 ) 토크 (lb/ft) 261( 가솔린 ) 325( 디젤 ) 185hp hp hp hp hp 31 29hp hp 262 도표 2 포드익스플로러월별미국시장판매대수도표 3 도요타하이랜더월별미국시장판매대수 3 Explorer( 좌축 ) 전년대비 ( 우축 ) 4 25 Highlander( 좌축 ) 전년대비 ( 우축 ) % % Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 자료 : Marklines, 유진투자증권 -3 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 자료 : Marklines, 유진투자증권 -2

4 도표 4 혼다파일럿월별미국시장판매대수도표 5 기아차월별미국시장판매대수 Pilot( 좌축 ) 전년대비 ( 우축 ) % 4 2 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 자료 : Marklines, 유진투자증권 기아차 ( 좌축 ) 전년대비 ( 우축 ) % 5 5% 4 3-5% - -15% -2-25% Jan-16 Aug-17 Mar-19 자료 : Marklines, 유진투자증권 도표 6 1Q19 미국메이커별판매대수 1Q19 1Q18 YoY GM 665,5 715, Ford 586, , % Toyota 543, ,41-5. FCA 498, , % Nissan 365, ,3-12.1% Honda 369, , Hyundai 151, , Subaru 156, ,73 4.7% Kia 136, , % VW 85,872 83, % BMW 73,888 73,835.1% Mercedes 78,647 86,66-9.2% Mazda 7,833 83, % Audi 48,115 5,52-3.9% Mitsubishi 42,67 35, % Tesla 46,9 11, % Volvo 22,58 2,83 9.8% Land Rover 25,28 24, % Porsche 15,24 13, % MINI 8,95 1, % Jaguar 1,222 8, smart Others 4, 4, % 합계 4,6,667 4,11,55-2.5% 자료 : marklines, 유진투자증권

5 도표 7 미국신차가격지표도표 8 미국중고차가격지표 US CPI Urban consumer new vehicles SA 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 참고 : 1982 년 = US CPI Urban Consumer Used cars and trucks SA 자료 : FRED, 유진투자증권 참고 : 1982 년 = 1 도표 9 캘리포니아 36 개월자동차할부금리도표 1 캘리포니아 6 개월자동차할부금리 % 캘리포니아주 36 개월 AUTO FINANCE RATE 자료 : Bloomberg, 유진투자증권참고 : 하락폭크지는않지만지난해가파른상승추세에서벗어난점에주목 % 캘리포니아주 6 개월 AUTO FINANCE RATE 자료 : Bloomberg, 유진투자증권참고 : 하락폭크지는않지만지난해가파른상승추세에서벗어난점에주목

6 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5 이상 ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5 미만 87% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 - 이상 +15% 미만 13% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 - 미만 ( 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 21, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 165, 1년 Buy 175, 1년 ( 원 ) 현대차 25, 목표주가 2, 15, 1, 5, 현대차 (538.KS) 주가및목표주가추이 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 19/1 19/4

7 Buy 175, 1년 Buy 19, 1년 Buy 19, 1년 Buy 19, 1년 Buy 19, 1년 Buy 19, 1년 Buy 19, 1년 Buy 19, 1년 Buy 19, 1년 Buy 19, 1년 Buy 19, 1년 Buy 18, 1년 Buy 18, 1년 Buy 18, 1년 Buy 18, 1년 Buy 18, 1년 Buy 18, 1년 Buy 18, 1년 Buy 18, 1년 Buy 18, 1년 Buy 17, 1년 Buy 17, 1년 Buy 17, 1년 Buy 17, 1년 Hold 15, 1년 Hold 15, 1년 Hold 15, 1년 Hold 15, 1년 Hold 15, 1년 Hold 15, 1년 Hold 15, 1년 Hold 15, 1년 Hold 15, 1년 Hold 15, 1년 Hold 15, 1년 Hold 15, 1년 Hold 15, 1년 Hold 15, 1년 Hold 15, 1년 Hold 15, 1년 Hold 15, 1년 Hold 125, 1년 Hold 125, 1년 Hold 125, 1년 Hold 125, 1년 Hold 125, 1년 Hold 125, 1년 Hold 125, 1년 Hold 125, 1년 Buy 16, 1년 Buy 16, 1년 Buy 16, 1년 Buy 16, 1년 Buy 16, 1년 Buy 16, 1년 Buy 16, 1년 Buy 16, 1년 Buy 16, 1년 Buy 16, 1년 Buy 16, 1년 Buy 16, 1년 Buy 16, 1년 Buy 16, 1년 Buy 16, 1년

8 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 48, 1년 Buy 48, 1년 Buy 48, 1년 Buy 48, 1년 Buy 48, 1년 Buy 48, 1년 Buy 44, 1년 Buy 44, 1년 Buy 44, 1년 Buy 44, 1년 Buy 44, 1년 Buy 44, 1년 Buy 44, 1년 Buy 44, 1년 Buy 44, 1년 Buy 44, 1년 Buy 44, 1년 Buy 44, 1년 Buy 44, 1년 Buy 44, 1년 Buy 44, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 41, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 기아차 (27.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 기아차 8, 목표주가 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 19/1 19/4

9 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 38, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년 Buy 42, 1년