KIS Monitoring Points Q1. 북미에탄크래커대규모증설이국내석유화학산업에미치는영향은? A. 에틸렌공급부담확대로인해 2017년대비로는수익성이하락할것으로예상되나, 기타제품군의견조한수급구조에힘입어양호한영업실적을유지할전망이다. 또한, 미국에탄크래커증설에따른영향이

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1 석유화학 : 공급부담확대에도실적방어가능하다. 기업평가본부 강병준 연구원 byoungjun.kang@kisrating.com 원종현 실장 jonghyun.won@kisrating.com 2018 년석유화학산업에대한 은우호적이다. 저유가기조하에서개선된나프타크래커 (NCC) 원가경쟁력이유지되고있다. 국내석유화학업체들은나프타를주원재료로활용하고있다. 2014년하반기이후유가하락에따라원유정제를통해생산되는나프타가격이동반하락하면서 NCC 원가경쟁력이제고되었다. 2017년 11월이후유가가상승하였으나, 2012~14 년대비로는여전히낮게유지되고있는점, 경쟁관계에있는원재료인석탄, 에탄가격도상승세를보이고있는점등을감안하면 2018년에도나프타원가경쟁력은개선된수준을유지할것으로예상된다. 에틸렌공급부담확대에도에틸렌이외제품군이실적을보완할전망이다. 미국내다수의신규에탄크래커가완공되면서에틸렌, PE 스프레드가저하될것으로예상되며, 이에 2018년수익성은 2017년대비다소하락할것으로전망된다 년미국내에서만에틸렌생산능력이약 6~7백만톤증가할예정이다. 글로벌에틸렌수요가평균적으로연간 5~6백만톤씩증가하고있는점을감안하면수급에부담이되는수준이다. 다만, 에탄크래커는주로에틸렌, PE 제품수급에영향을미칠전망임에따라부타디엔, 방향족등다양한제품을생산할수있는국내업체들의실적은양호할것으로판단된다. 투자확대기조에도현금흐름및보유유동성을바탕으로자금소요에대응이가능할전망이다. 업황호조하에서다수의신증설계획이수립되고있어 2018년투자규모가확대될것으로예상되나, 견조한영업현금흐름과보유유동성을바탕으로자금소요에대응이가능할것으로판단된다. 다만, 유가급등으로나프타원가경쟁력이약화되거나, 전방수요위축으로미국에탄크래커증설에따른영향이예상보다확대되면서현금흐름이큰폭으로저하되는지여부와이에따른재무적영향에대해서는지속적인모니터링이필요하다. 석유화학산업에대한 KIS Credit Outlook 은 긍정적 이다. 우호적인산업전망이 2018년석유화학업체신용도에미치는영향은 긍정적 이다. 이는 1) 2018년에도개선된나프타원가경쟁력을유지할것으로전망되는점, 2) 2017 년대비로는하락할가능성이높으나여전히양호한수익성을나타낼것으로예상되는점, 3) 업황호조하에서축적된보유유동성과영업현금흐름을바탕으로개선된재무구조를유지할것으로예상되는점등을감안한것이다. 당사는여천NCC, SKC 의등급전망을 긍정적 으로부여하고있다. 여천NCC 의경우대규모에탄크래커증설에따른글로벌수급구조의변화가영업실적에미치는영향, 투자부담확대수준, 개선된재무구조지속여부, 재무정책등이주된모니터링요인이다. SKC의경우화학부문의수급구조추이, 실적이부진한필름부문의수익성회복여부, 자회사영업실적, 재무안정성제고수준등을모니터링하여신용등급에반영할계획이다.

2 KIS Monitoring Points Q1. 북미에탄크래커대규모증설이국내석유화학산업에미치는영향은? A. 에틸렌공급부담확대로인해 2017년대비로는수익성이하락할것으로예상되나, 기타제품군의견조한수급구조에힘입어양호한영업실적을유지할전망이다. 또한, 미국에탄크래커증설에따른영향이예상보다크게나타나는경우에도저유가기조하에서개선된원가경쟁력을바탕으로 2012~14 년고유가시기의 Cycle 저점에서 NCC 업체가기록했던수익성대비높은수준을보일것으로전망된다. Q2. 중국발증설가능성은여전히낮은가? A. 단기적인증설부담은제한적이나, 중장기적으로는중국시장내 NCC, PX 등설비증설이이어지면서경쟁강도가높아질것으로예상된다. 2013년이후중국화학업체들의석탄화학설비 (CTO/MTO, 석탄 / 메탄올을원재료로석유화학기초유분인에틸렌, 프로필렌을생산하는설비 ) 가순차적으로완공되었으나, 유가하락및석탄가격상승에따른경제성저하로인해아시아지역수급에미치는영향이크지않았으며, 현재계획된설비의증설도지연될것으로예상된다. 다만, 유가하락이후 NCC 경쟁력이개선되면서중국내다수의신규설비증설이진행되고있으며, 국영기업외에 도민영섬유, TPA 업체들이주원재료인 PX 를자급화하기위해대규모업스트림설비증설을추진하고있어향후 증설계획의현실화여부와진행상황에대해서는지속적인모니터링이필요하다. Q3. 업황호조하에서국내외화학 / 정유사의화학산업투자확대기조로인한산업환경변화전망은? A. 2015년이후업황호조가이어지면서석유화학업체들의투자확대기조가나타나고있는가운데, 정유사또한석유화학사업을강화하고있다. 이에따른단기적인영향은제한적이나, 높은범용제품의존도와수출비중등을감안하면중장기적으로영업환경에부정적인영향을미칠것으로예상된다. 특히, NCC 를보유하고있지않은정유사가신규 NCC를건설하는경우에는석유화학업체들의나프타수입물량이증가하게되어원가경쟁력과원재료조달의안정성이약화될수있기때문에정유사의 NCC 신설투자여부는중요한모니터링요인이다. Q4. 실적호조세가운데화학사등급상향기조는 2018년에도지속될것인가? A. 등급전망이 긍정적 으로부여되어있는업체의경우우호적인업황전망과개선된재무안정성을감안할때, 신용등급이상향될가능성이있다. 다만, LG화학, 롯데케미칼, SK종합화학등상위업스트림업체의경우 2018~19 년대규모에탄크래커증설로인한수급구조변화가능성, 투자확대기조등을감안하면신중한접근이필요하다. 다운스트림업체의경우업체별포트폴리오와투자및재무부담등에따라신용도가차별화될전망으로아시아지역의수급구조추이, 제품별중국의자급률및수입수요변화여부에대해면밀한모니터링이필요하다. Appendix1. 업체별신용등급현황 Appendix2. 업체별 Key Monitoring Indicator 및 KMI 추이 2

3 I 년석유화학산업에대한 은우호적이다. 저유가기조하에서개선된나프타크래커원가경쟁력이유지되고있다. 유가하락으로나프타를주원재료로활용하고있는국내업체원가경쟁력개선 국내석유화학업체들은원유에서추출된나프타를주원재료로활용하고있다. 2014년하반기이후유가가큰폭으로하락하면서나프타원가경쟁력이개선되었다. 2017년 11월이후유가 ( 두바이유 ) 가배럴당 60달러대로상승하는등최근원가부담이다소증가하고있다 (2015~17년평균유가 ( 두바이유 ) 배럴당 48달러 ). 그러나 2018 년유가가평균 60 달러내외에서형성될전망임에따라 2012~14 년대비로는 여전히낮게유지될것으로예상되는점 (2012~14 년평균유가 ( 두바이유 ) 배럴당 104 달 러 ), 경쟁관계에있는원재료가격도상승세를보이고있는점등을감안하면, 최근유가 상승에도불구하고나프타원가경쟁력은개선된수준을유지할전망이다. 구분 [ 유가전망 ] 2018(E) ( 단위 : 달러 / 배럴 ) 1Q 2Q 3Q 4Q 평균 WTI Brent 자료 : EIA, Petronet( ) [ 원재료가격및에틸렌제조원가변화 ] 원재료가격변화 ( = 100) 에틸렌톤당제조원가 ( 달러 / 톤 ) '14.01 '14.07 '15.01 '15.07 '16.01 '16.07 '17.01 '17.07 석탄 ( 중국호주산수입가격 ) 에탄 ( 미국 ) 원유 ( 두바이 ) 1,200 1, 미국 ( 에탄 ) 동아시아 ( 나프타 ) 중국 CTO( 석탄 ) 주1) 중국 CTO 설비의에틸렌제조원가는각각 2014, 2015, 2016년기준 2) 유가 ( 두바이, USD/bbl) 년 105, 2015년 51, 2017년 53, 에탄 ( 미국, USD/gallon) 년 0.28, 2015년 0.18, 2017년 0.24 자료 : Bloomberg, 시장자료취합 저유가기조가이어지는가운데 2017년석탄가격이큰폭으로상승하면서중국의 CTO(Coal to Olefin) 설비의경제성이저하되었다. 에탄크래커의원재료로사용되는에탄가격도 2016년이후점진적인상승세를보이고있으며, 특히 2018년에는미국내다수의에탄크래커설비가완공될예정임에따라추가적인에탄가격상승이전망된다. 3

4 [ 주요석유화학업체합산수익성지표 ] ( 단위 : 조원, %) Q 17.3Q 영업이익 EBITDA 영업이익률 ( 우 ) 주 ) 별도기준합산 : LG화학, 롯데케미칼, SK종합화학, 여천NCC, SKC, 금호석유화학, 금호피앤비화학, 대한유화, 한화토탈, 한화케미칼등총 10개업체자료 : 각사공시자료 에틸렌공급부담확대에도에틸렌이외제품군이실적을보완할전망이다. 2018년에틸렌, PE 스프레드저하가예상되나, 부타디엔, 방향족제품등이실적보완전망 2017년대규모설비증설로인한에틸렌공급부담확대에도불구하고에틸렌이외제품군이국내석유화학업체의실적을보완할전망이다. 글로벌에틸렌수요가평균적으로연간 5~6백만톤증가하는점을감안하면약 9백만톤으로예상되는 2018년에틸렌증설물량은부담이되는수준이다. 2018년미국내에서만 6~7백만톤에달하는신규에탄크래커가완공될예정임에따라에틸렌, PE 스프레드가하락하면서 2018년수익성은 2017년대비저하될것으로예상된다. [ 글로벌생산능력변화 전년대비증분 ] 에틸렌 PX ( 파라자일렌 ) ( 단위 : 백만톤 ) 기타 Hengyi Brune Sinochem Hongrun '13 '14 '15 '16 '17 '18(E) '19(E) '20(E) 아시아 미국 Ningbo Zhongjin Jurong Aromatics Hanhwa Total Reliance Petro Rabigh Nghi son Zhejiang Zhoushan '15 '16 '17 '18(E) '19(E) 자료 : IHS Markit, Platts, 산업자료 다만, 에틸렌생산비중이높은에탄크래커는주로에틸렌, PE 제품수급에영향을미칠전망이다. 이에부타디엔, 방향족제품등다양한제품을생산할수있는나프타크래커를보유한업체들의실적은일정수준방어가능할것으로판단된다. 대표적인방향족제품인 PX의경우중국의자급률이낮은수준에머무르고있는가운데전방수요도견조한상황으로대규모설비완공이예정되어있는 2019~20 년이전까지는양호한수급을유지할것으로예상된다. 4

5 투자확대기조에도영업현금흐름을통해자금소요에대응이가능할전망이다 년투자확대에 따른자금소요에 대응가능할전망 2015 년이후개선된영업현금흐름을바탕으로석유화학업체들의재무건전성은우수한수 준을유지하고있다 년투자규모가전반적으로확대될것으로예상되나, 견조한영업 현금흐름과보유유동성을바탕으로자금소요에대응이가능할전망이다. 다만, 유가급등, 전방수요위축등으로미국에탄크래커증설이아시아지역수급및영업환경에미치는영향이예상보다확대되면서국내석유화학업체의현금흐름이큰폭으로저하되는지여부와이에따른재무부담확대여부에대해서는지속적인모니터링이필요하다. [ 주요석유화학업체합산차입금지표 ] ( 단위 : 조원, 배 ) Q 총차입금 순차입금 총차입금 /EBITDA( 우 ) 주 ) 별도기준합산 : LG화학, 롯데케미칼, SK종합화학, 여천NCC, SKC, 금호석유화학, 금호피앤비화학, 대한유화, 한화토탈, 한화케미칼등총 10개업체자료 : 각사공시자료 5

6 II. KIS Credit Outlook 우호적인산업전망이 2018 년석유화학업체신용도에미치는영향은 긍정적 이다. 2017년 12월현재유효등급보유석유화학업체 8개사 이는첫째, 2018년에도개선된나프타원가경쟁력을이어갈것으로전망되는점, 둘째, 2017년대비로는수익성이하락할가능성이높으나여전히양호한수준을유지할예상되는점, 셋째, 업황호조하에서축적된보유유동성과영업현금흐름을바탕으로개선된재무구조를유지할것으로예상되는점등을감안한것이다. 양호한글로벌경기전망을감안하면전방수요가견조하게증가할것으로예상되며, 한국산제품의최대수출처인중국시장의경우석탄화학설비의경쟁력약화, 환경규제강화조치, 폐플라스틱수입금지에따른신규수요확대가능성등긍정적인요인들이내재하고있다. 여기에미국의신규에탄크래커증설이추가적으로연기되거나, 원재료인에탄가격이큰폭으로상승할경우 2018년에도우호적인영업환경이전개될수있다. 우호적인산업전망이석유화학산업내개별업체신용도에미치는영향은아래와같다. NCC 업체 (LG 화학, 롯데케미칼, SK 종합화학, 여천 NCC) 다양한제품포트폴리오, 개선된원가경쟁력에기반하여 NCC 업체영업실적양호할전망 부타디엔, 방향족제품등다양한제품포트폴리오를보유하고있는 NCC 업체들은 2018년양호한영업실적을견지할것으로예상된다. 특히, 고부가제품비중이높고, 석유화학외에도정보전자소재, 2차전지등다각화된사업포트폴리오를갖추고있는 LG화학 (AA+/ 안정적 ) 과방향족제품비중이높은 SK종합화학 (AA/ 안정적 ) 의경우북미에탄크래커증설에따른영향이상대적으로크지않을것으로예상된다. 롯데케미칼 (AA+/ 안정적 ) 은에틸렌계열제품비중이높은편이나, 높은수준의생산효율성과우수한사업경쟁력, 관계회사현대케미칼의콘덴세이트스플리터완공에따라제고된원재료조달의안정성, 견조한영업실적을창출하고있는롯데첨단소재인수효과등을감안하면향후에도수익성은양호한수준을유지할것으로판단된다. 글로벌수급및영업실적변화, 개선된재무구조지속여부모니터링예정 여천NCC(A+/ 긍정적 ) 의경우 2017년 11월제한적인투자부담, 대폭적으로개선된재무안정성지표가실적변동위험을완화할것으로판단되는점등을반영하여등급전망을 안정적 에서 긍정적 으로변경하였다. 글로벌수급구조변화가동사의영업실적에미치는영향, 개선된재무구조지속여부등을종합적으로검토하여신용등급에반영할예정이다. 6

7 SKC 필름부문수익성회복여부, 재무안정성추이등모니터링예정 2016년 6월화학부문의실적호조에힘입어개선된수익성, 감소한차입금부담, 재무안정성개선전망, 완화된자회사에대한지원부담등을감안하여 SKC(A/ 긍정적 ) 의신용등급전망을 안정적 에서 긍정적 으로변경하였다. 전체수익성은화학부문의실적호조에힘입어양호한수준을유지하고있으며, SK텔레시스, SKC솔믹스등동사에재무적부담이되어왔던자회사의영업수익성도회복되면서리스크가완화되고있다. 필름부문의경우범용제품업황둔화, 본사와미국자회사의구조조정등으로인해수익성이부진한상황이나, 구조조정이후고정비부담완화, 신규사업실적가시화등을통해실적이개선될것으로전망된다. 다만, 수익성회복여부와개선폭에대해서는추가적인확인이필요하다. 향후화학부문수급구조와실적추이, 필름부문수익성회복여부, 자회사영업실적, 투자부담변화와재무안정성제고수준등을모니터링하여동사의신용등급에반영할계획이다. 7

8 III. KIS Monitoring Points Q1. 북미에탄크래커대규모증설이국내석유화학산업에미치는영향은? 양호한영업실적 유지가능할전망 A. 에틸렌공급부담확대로인해 2017 년대비로는수익성이하락할것으로예상되나, 기타 제품군의견조한수급구조에힘입어양호한영업실적을유지할전망이다. 2018년미국내약 6~7백만톤규모의신규에탄크래커가동이예정되어있다. 2017년 9월가동개시한미국 DowDuPont( 구, Dow Chemical) 의에탄크래커 (150만톤) 를시발점으로하여 Chevron Phillips Chemical 과 ExxonMobil 의에탄크래커 ( 각각 150만톤 ) 도 2018년상반기가동을앞두고있다. 여기에 2018 년완공예정인중동 (159 만톤 ), 중국 (120 만톤 ) 의신규크래커를감안하면 2018 년글로벌에틸렌생산능력은약 9 백만톤증가할예정이다. 글로벌에틸렌수요가통 상 5~6 백만톤씩증가하는점을감안하면수급구조는현수준대비저하될가능성이높다. 다만, 에틸렌계열이외의제품군이실적을보완하면서국내석유화학업체들은양호한수익성을유지할것으로예상된다. 저유가기조하에서개선된원가경쟁력을바탕으로미국에탄크래커증설에따른영향이예상보다크게나타나는경우에도 2012~14 년 Cycle 저점에서 NCC 업체가기록했던수익성대비높은수준을보일것으로전망된다. [ 미국에탄크래커신증설계획및진행현황 ] 연도회사지역생산능력비고 2016 Dow Louisiana LyondellBasell Texas Westlake Louisiana 소계 Westlake Kentucky 32 가동중 2017 Oxychem/Mexichem Texas 년 1 분기가동 2017 Dow Texas 1, 년 3 월말완공, 9 월가동개시 2017 소계 2,076 ( 단위 : 천톤 / 년 ) 2018 Chevron Phillips Chem Texas 1, 년말기계적준공, 18 년 1 분기가동예정 2018 ExxonMobil Texas 1, 년상반기예정 2018 Shintech Louisiana 년상반기예정 2018 Indorama Louisiana 년상반기예정 2018 Formosa Texas 1, 년하반기예정 2018 Sasol Louisiana 1, 년하반기예정 2018 소계 6, Axiall/Lotte Louisiana 1, 년말완공후 19 년상반기가동예정 2019 소계 1,000 주 ) 실제가동및완공시기는변동될수있음 자료 : 한국석유화학협회, SelectUSA, BMI, 산업자료 8

9 Q2. 중국발증설가능성은여전히낮은가? 단기적인리스크는 제한적이나, 중장기 증설부담상존 A. 단기적인증설부담은제한적이나, 중장기적으로는중국시장내 NCC, PX 등설비증 설이이어지면서경쟁강도가높아질것으로예상된다. 2014년이전고유가시기에중국화학업체들은다수의석탄화학 (CTO/MTO) 프로젝트를수립하였다. 2013년이후순차적으로 CTO/MTO 설비가완공되면서 2017년에는석탄화학설비비중이중국전체에틸렌생산능력의약 25% 를차지하게되었다. 그러나 2014년하반기이후유가하락및석탄가격상승에따른경제성저하로인해석탄화학설비가아시아지역수급에미치는영향이크지않았으며, 현재계획된설비의증설도지연될것으로예상된다. 그러나유가하락이후 NCC 경쟁력이개선되면서중국에서도다수의 NCC 신규증설이추진되고있어중장기적으로수급구조가저하될것으로전망된다. 2018년상반기중 CNOOC & Shell Petrochemicals 의신규 NCC(120 만톤 ) 가가동할예정이며, 2019년이후에도신규설비가순차적으로완공될것으로예상된다. [ 중국주요크래커증설계획 ] 회사 에틸렌생산능력 가동시기 원재료 Shenhua Ningmei 나프타 /LPG CNOOC-Shell II 나프타 /LPG SP Chemicals 에탄 / 프로판 Zhejiang PC I & II 140/ /2022 나프타 Sinopec/KPC 나프타 ( 단위 : 백만톤 ) 자료 : IHS Markit 국영기업외에도 Zhejiang PC, Hengli PC 등의민영섬유, TPA 업체들은주원재료인 PX 를자급화하기위해대규모업스트림설비증설을추진하고있다. 정제설비를포함한대규모투자를계획하고있어설비완공일정이계획대비지연될가능성이높은것으로판단된다. 다만, 대규모 PX 증설이현실화될경우중국수출의존도가매우높은국내정유, 화학업체의영업환경에상당한변화를초래할것으로예상되며, 이에향후증설계획의현실화여부와진행상황에대해서는지속적인모니터링이필요하다. 회사지역투자비 [ 중국 TPA 업체증설계획 ] 생산능력 정유에틸렌 PX ( 단위 : 10 억위안, 백만톤 ) Zhejiang PC Dalian (Phase I) 2018 년말완공예정 비고 (Phase II) 2021 년완공예정 Hengli PC Zhejiang 년상반기완공예정 Shenghong PC Jiangsu ~20 년경완공예정 Hebei Yihong PC Hebei N/A 년이후 Middle East Gulf Hebei N/A 년이후 Hebei Xinhua Lianhe PC Hebei N/A 년이후주 ) 투자비, 설비규모등감안시가동예정시기는상당히가변적인것으로판단됨 자료 : CNCIC 9

10 Q3. 업황호조하에서국내외화학 / 정유사의화학산업투자확대기조로인한산 업환경변화전망은? 중장기영업환경에부정적이며, 특히정유사의 NCC 신설투자여부는중요한모니터링요인 A. 2015년이후업황호조가이어지면서석유화학업체들의투자확대기조가나타나고있으며, 정유사또한석유화학사업에대한투자를확대하고있다. 2017년 5월 SK이노베이션은 2020년까지배터리, 화학분야를중심으로총 10조원 ( 예정금액 ) 을투자할예정임을공시한바있으며, S-OIL(2018 년상반기 RUC/ODC 설비완공예정 ), 현대오일뱅크 ( 자회사현대케미칼의콘덴세이트스플리터사업, 현대오씨아이의카본블랙사업 ), GS칼텍스 (NCC 증설여부검토중 ) 등도석유화학사업투자를활발하게진행하고있다. 글로벌설비증설추이와국내업체들의높은범용제품의존도, 수출비중등을감안하면이는중장기영업환경에부정적인영향을미칠것으로예상된다. 2018~19 년미국내순차적으로완공될예정인대규모에탄크래커외에도국내석유화학제품최대수출시장인중국의자급률상승세가이어질것으로예상되는가운데, 원재료접근성, 원가경쟁력이우수한중동에서도천연가스외에나프타를원재료로활용하는설비증설이진행되고있다. 국내업체의대규모투자가범용제품증설에집중될경우이러한대외여건변화에더욱취약해질수있다. 특히, NCC를보유하고있지않은정유사가신규 NCC를건설하는경우에는국내수급환경저하와더불어석유화학업체들의나프타조달여건도악화될것으로예상된다. 정유사가자체 NCC 설비에나프타를자가소비하게되어석유화학업체들의나프타수입수요가증가할경우원가경쟁력과조달의안정성이약화될수있기때문에정유사의 NCC 신설투자여부는중요한모니터링요인이다. Q4. 실적호조세가운데화학사등급상향기조는 2018 년에도지속될것인가? 등급전망이 긍정적 인업체를중심으로신용등급상향기조를보일전망 A. 등급전망이 긍정적 으로부여되어있는업체의경우우호적인업황전망하에서신용등급이상향될가능성이높을것으로판단된다. 여천NCC 의경우 2017년대비수익성은다소하락할것으로예상되나, 양호한영업현금흐름전망과제한적인투자부담등을감안할때개선된재무구조를견지할것으로전망된다. SKC는고부가제품인 PG 증설효과, 수직계열화된생산체제등에힘입어화학부문을중심으로양호한실적을유지할것으로예상되며, 필름부문도구조조정이후수익성이점진적으로회복될전망이다. 다만, 필름부문실적개선폭, 투자부담변화와재무안정성제고수준등에대해서는추가적인확인이필요하다. LG 화학, 롯데케미칼, SK 종합화학등상위업스트림업체의경우현신용등급수준, 2018 ~19 년대규모에탄크래커증설로인한수급구조변화가능성, 투자확대기조등을감안하 면신중한접근이필요한것으로판단된다. 10

11 다운스트림업체의경우업체별포트폴리오와투자및재무부담등에따라신용도가차별화될전망이다. BR, TPA, 카프로락탐등범용석유화학제품은대규모설비투자가요구되는업스트림제품대비신규업체의시장진입이상대적으로용이한편이며, 중국의자급률도이미높은수준이다. 이에아시아지역의수급구조추이, 중국의자급률및수입수요변화여부에대한면밀한모니터링이필요하다. 11

12 Appendix1. 업체별신용등급현황 [ 업체별신용등급현황 ] 업체명구분 LG 화학장기 AA+/ 긍정적 AA+/ 안정적 AA+/ 안정적 AA+/ 안정적 AA+/ 안정적 롯데케미칼 장기 AA+/ 안정적 AA+/ 안정적 AA+/ 부정적 AA+/ 안정적 AA+/ 안정적 단기 A1 SK 종합화학장기 AA/ 안정적 AA/ 안정적 AA/ 안정적 AA/ 안정적 AA/ 안정적 SK 어드밴스드장기 - (AA-/ 안정적 ) 2 (AA-/ 안정적 ) 2 (AA-/ 안정적 ) 2 (AA-/ 안정적 ) 2 여천 NCC SKC 장기 A+/ 안정적 A+/ 안정적 A+/ 안정적 A+/ 안정적 A+/ 긍정적 단기 A1 A1 A1 A1 A1 장기 A/ 안정적 A/ 안정적 A/ 안정적 A/ 긍정적 A/ 긍정적 단기 A2 A2 A2 A2 A2 금호석유화학장기 A-/ 안정적 A-/ 안정적 A-/ 안정적 A-/ 안정적 A-/ 안정적 금호피앤비화학장기 A-/ 안정적 BBB+/ 안정적 BBB+/ 안정적 BBB+/ 안정적 BBB+/ 안정적 주 1) 당사신용등급기준, 장기등급은 Issuer Rating 포함 2) SK 가스보증부사채등급 Appendix2. 업체별 Key Monitoring Indicator 및 KMI 추이 LG 화학 (AA+/ 안정적 ) ( 이하신용등급및가나다순 ) [ LG 화학 KMI ] 등급상향가능성확대 기초소재부문에서우수한사업경쟁력을유지하는가운데정보전자소재및전지부문의이익기여도가확대됨에따라경기변동에대한대응능력이제고되고, 연결기준 EBITDA/ 매출액 지표 20% 이상이면서 연결기준 총차입금 /EBITDA 지표 1배이하가안정적으로유지될경우 등급하향가능성확대 석유화학산업의침체와사업경쟁력약화로실적이저하되는가운데, 연결기준 EBITDA/ 매출액 지표 8% 미만이면서 연결기준 총차입금 /EBITDA 지표 3배를지속적으로초과할경우 [ LG 화학 KMI 지표추이 ] 구분 상향가능성하향가능성 EBITDA/ 매출액 (%) 이상 8 미만 총차입금 /EBITDA( 배 ) 이하 3 초과 12

13 롯데케미칼 (AA+/ 안정적, A1) [ 롯데케미칼 KMI ] 등급상향가능성확대 기초소재사업경쟁력제고로석유화학산업에내재된실적변동성이완화되고, 글로벌최상위권화학사로서의입지를공고히하는가운데 연결기준 EBITDA/ 매출액 지표 20% 이상이면서 연결기준 총차입금 /EBITDA 지표 1배이하가안정적으로유지될경우 등급하향가능성확대 석유화학산업의침체와사업경쟁력약화로실적이저하되는가운데, 연결기준 EBITDA/ 매출액 지표 8% 미만이면서 연결기준 총차입금 /EBITDA 지표 3배를지속적으로초과할경우 [ 롯데케미칼 KMI 지표추이 ] 구분 상향가능성하향가능성 EBITDA/ 매출액 (%) 이상 8 미만 총차입금 /EBITDA( 배 ) 이하 3 초과 SK 종합화학 (AA/ 안정적 ) [ SK 종합화학 KMI ] 등급상향가능성확대 중국수요둔화및자급률증가등부정적인중장기영업환경에도우수한사업경쟁력을유지하는가운데 연결기준 EBITDA/ 매출액 지표 10% 이상이면서 연결기준 총차입금 /EBITDA 지표 1.5배이하가안정적으로유지될경우 등급하향가능성확대 석유화학산업의침체와사업경쟁력약화로실적이저하되는가운데, 연결기준 EBITDA/ 매출액 지표 3% 미만이면서 연결기준 총차입금 /EBITDA 지표 4배를지속적으로초과할경우 [ SK 종합화학 KMI 지표추이 ] 구분 상향가능성하향가능성 EBITDA/ 매출액 (%) 이상 3 미만 총차입금 /EBITDA( 배 ) 이하 4 초과 13

14 여천 NCC(A+/ 긍정적, A1) [ 여천 NCC KMI ] 등급상향가능성확대 영업환경변화에도포트폴리오다변화등을통해실적변동성이완화되고, 사업경쟁력이제고되는가운데 별도기준 EBITDA/ 매출액 지표 10% 이상이면서 별도기준 총차입금 /EBITDA 지표 1.5배이하가안정적으로유지될경우 등급하향가능성확대 전방산업의침체와사업경쟁력약화로매출및수익성이감소하는가운데 별도기준 EBITDA/ 매출액 지표 5% 이하내지 별도기준 총차입금 /EBITDA 지표 3배를지속적으로초과할경우 [ 여천 NCC KMI 지표추이 ] 구분 상향가능성하향가능성 EBITDA/ 매출액 (%) 이상 5 이하 총차입금 /EBITDA( 배 ) 이하 3 초과 SKC(A/ 긍정적, A2) [ SKC KMI ] 등급상향가능성확대 영업환경영업환경및수급구조변화에도우수한사업경쟁력을유지하는가운데 연결기준 EBITDA/ 매출액 지표 12% 이상이면서 연결기준 총차입금 /EBITDA 지표 3.5배이하가안정적으로유지될경우 실적부진자회사의실적개선에따라재무위험이완화될경우 등급전망안정적복귀가능성확대 영업환경저하및사업경쟁력약화로실적이저하되는가운데 연결기준 EBITDA/ 매출액 지표 12% 미만이거나 연결기준 총차입금 /EBITDA 지표 3.5배를지속적으로초과할경우 자회사실적저하에따라재무위험이확대될경우 [ SKC KMI 지표추이 ] 구분 상향가능성안정적복귀 EBITDA/ 매출액 (%) 이상 12 미만 총차입금 /EBITDA( 배 ) 이하 3.5 초과 주 ) 최초공시시점기준 14

15 금호석유화학 (A-/ 안정적 ) [ 금호석유화학 KMI ] 등급상향가능성확대 중국자급률증가등비우호적인영업환경에도우수한사업경쟁력을유지하는가운데 연결기준 EBITDA/ 매출액 지표 10% 이상이면서 연결기준 총차입금 /EBITDA 지표 3배이하가안정적으로유지될경우 등급하향가능성확대 수요부진에따른석유화학산업의침체와사업경쟁력약화로실적이저하되는가운데 연결기준 EBITDA/ 매출액 지표 6% 미만이면서 연결기준 총차입금 /EBITDA 지표 6배를지속적으로초과할경우 [ 금호석유화학 KMI 지표추이 ] 구분 상향가능성하향가능성 EBITDA/ 매출액 (%) 이상 6 미만 총차입금 /EBITDA( 배 ) 이하 6 초과 금호피앤비화학 (BBB+/ 안정적 ) [ 금호피앤비화학 KMI ] 등급상향가능성확대 영업환경국내외증설에따른부정적업황에도불구하고우수한사업경쟁력을유지하는가운데 별도기준 EBITDA/ 매출액 지표 8% 이상이면서 별도기준 총차입금 /EBITDA 지표 2배이하가안정적으로유지될경우 등급하향가능성확대 전방산업의주력제품에대한공급과잉상태가지속되어사업경쟁력이약화되는가운데 별도기준 EBITDA/ 매출액 지표 4% 미만이면서 별도기준 총차입금 /EBITDA 지표 6배를지속적으로초과할경우 [ 금호피앤비화학 KMI 지표추이 ] 구분 상향가능성하향가능성 EBITDA/ 매출액 (%) 이상 4 미만 총차입금 /EBITDA( 배 ) 이하 6 초과 15

16 유의사항 한국신용평가주식회사 ( 당사 ) 가공시하는신용등급은발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를뜻하며, 당사가발표하는신용등급및평가의견등리서치자료 ( 간행물 ) 는발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를포함할수있습니다. 당사는신용위험이란만기도래하는계약상의채무 (financial obligations) 를발행사 / 기관이불이행할수있는위험및부도시예상되는금융손실이라고정의하고있습니다. 신용등급은유동성위험, 시장가치위험또는가격변동성등기타다른위험을다루고있지않습니다. 신용등급과당사간행물에포함된당사의견해는현재또는과거사실에대한서술이아닙니다. 또한간행물에는계량모델에근거한신용위험의추정치와관련의견또는키스채권평가주식회사에서발행한견해를포함할수있습니다. 신용등급및간행물은투자자문이나금융자문에해당하지아니하고그러한조언을제공하지도않으며, 특정증권을매수, 매도또는보유하라고권유하는것도아닙니다. 또한당사가제공하는신용등급이나간행물은해당정보의사용자나그관계자들에의해서행해지는투자결정에있어서어떤증권을매매하거나보유하라는권고또는권유나사실의서술이아니라당사고유의평가기준에입각한당사의의견으로서만해석되고또해석되어야만하며, 특정투자자를위하여투자의적격성에대해의견을주는것이아닙니다. 당사는각투자자가매수, 매도또는보유를고려중인증권각각에대해적절한주의를기울여자체적으로연구, 평가할것이라고기대하고, 그러한이해를전제로하여신용등급을공시하고간행물을발표합니다. 당사의신용등급과간행물은개인투자자들이이용하는것을전제로하고있지않습니다. 그렇기때문에개인투자자들이당사의신 용등급과간행물을이용하여투자의사결정을하는것은적절하지않을수있습니다. 만약의문이있는경우에는반드시재무전문가 혹은다른전문가에게자문을구하시기바랍니다. 당사는발행사 / 기관으로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며, 중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인을수령하고있으며, 본보고서는발행사 / 기관이제출한자료와함께당사가객관적으로정확하고신뢰할수있다고판단한자료원에근거하고있습니다. 당사는발행사 / 기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나감사기관이아니므로신용평가와간행물을준비하는과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않으며, 발행사 / 기관으로부터제공받은정보또는신용평가과정에서생성되는정보에있어서인간또는기계에의한, 기타그외의다른요인에의한실수의가능성때문에해당정보를특정한목적을위해사용하는데대하여명시적으로혹은묵시적으로도어떠한증명이나서명, 보증또는단언을할수없으며, 있는그대로 제공됩니다. 또한본보고서의정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것이고발행사 / 대상유가증권에대한모든정보가나열된것은아님을밝힙니다. 따라서당해신용등급이나기타의견또는정보에관하여그정확성, 완전성, 적시성, 상업성또는특정목적에적합한지여부를당사가명시적혹은묵시적으로보증하거나확약하지는않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는여기포함된정보, 동정보의사용이나사용불가능으로인하여, 또는그와관련되어발생한어떠한간접, 특별, 결과적또는부수적손해 ( 현재혹은장래의손실당사가부여한특정신용등급의대상이아닌관련금융상품에서발생하는손실또는손해를포함하되이에한정되지아니함 ) 에대하여, 사전에그같은손실또는손해가능성에대해고지받았다하더라도, 어느개인또는단체에게도책임을지지않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는자신들의과실 ( 단, 고의또는기타법률상배제될수없는종류의책임은제외함 ) 또는자신들의통제범위내에또는밖에있는사유등에의하여, 여기포함된정보, 동정보의사용또는사용불가능으로인하여또는그와관련되어, 어느개인또는단체에게발생한어떠한직접손실이나손해또는보상으로인한손실이나손해에대해서도책임을지지않습니다. 여기있는모든정보는저작권법등법의보호를받으며, 당사의사전서면동의없이는누구도, 이정보를전체또는부분적으로, 어 떤형태나방식또는수단으로든, 복제또는재생산, 재포장, 전송, 전달, 유포, 재배포또는재판매, 또는그러한목적으로사용하기 위해저장할수없습니다. 16