FI & FX Market Monthly Report May. 2017 FI & FX Analyst 정성윤. 02-788-7064 / E-Mail. yunikong@hyundaifutures.com 대내외경제 구분 현황및전망 미국경제중국경제일본경제유럽경제한국경제 1분기실질GDP 성장률추정치는 0.7% 로 1% 전후의시장예상치를하회했을뿐아니라, 약 3년래최저치기록. 민간소비증가율이 0.3% 에그치고, 정부지출감소 (-1.7%), 기업재고의역기여 (-1%p) 등으로성장둔화. 다만, 기업비거주용투자는 2013년말이후가장큰 9.4% 성장해재고선순환및성장지속가능성을암시. 1분기 PCE 가격지수와근원 PCE 가격지수상승률이전년대비각각 2.4% 와 2.0% 로연준목표치달성했으나지속가능성에의구심상존. 국제유가기저효과급감한가운데 3월 CPI가전월대비 -0.3% 하락, 13개월만에하락반전. 근원 CPI 상승률 (yoy) 은 3월 2.0% 로턱걸이했으나 1월의 2.3% 이후두달연속상승폭축소. 1분기 GDP가전년동기대비 6.9% 성장, 2개분기연속성장률확대. 3월산업생산 (7.6%), 소매판매 (10.9%), 고정자산투자 (9.2%) 등주요거시지표역시예상보다나은성과를보여, 안정속의개선을도모하는중국경제가양호한출발을나타냈다고평가. 단, 2분기이후에는기저효과약화, 재고조정마무리, 부동산규제강화및중립적통화정책영향등으로성장률의소폭둔화가능성이일각에서제기되는상황. 1월중국춘절효과로대폭감소했던산업생산이 2월 3.2% 의급증세시현. 같은이유로 1월적자반전했던무역수지가수출의빠른회복 (3월: 12%) 에힘입어 2~3월연속흑자 (8,134억엔 6,147억엔 ). 작년 4분기 1.6%( 연율 ) 성장하며 3개분기연속성장세를확대한일본생산활동의개선세지속될전망. 다만, 내수부진장기화속물가목표달성은여전히요원. 2월소매판매증가율큰푹둔화 (1.0% 0.1%) 에이어 2월가계지출은 -3.8% 의급감세를기록, 2개월째마이너스폭확대. CPI와근원 CPI가각각최근 5개월및 2개월연속플러스 [+] 기록했으나 0% 대증가율지속, BOJ의목표치 (2%) 와의갭이큰상황. 4월 BOJ 정책회의는정책패키지와포워드가이던스를동결한한편, 올해물가상승률전망을 1.5% 에서 1.4% 로하향조정. 프랑스대선 1차투표에서마크롱과르펜후보가결선에진출. 극우-극좌간대결이라는최악의시나리오회피. 지지율격차도 60:40으로마크롱후보가앞서는것으로드러나, 프렉시트라는 Tail Risk 발생가능성반감. 2월중 ECB 목표치 (2%) 에도달했던 CPI 상승률은 3월들어 7개월만에상승폭축소 (1.5%). 1% 대미만에서횡보하던근원CPI 역시전년대비 0.7% 로상승폭축소. 4월정책회의이후 ECB 총재는주요위험들이균형및견고한경제성장을주장했으나, 물가상승률이아직낮다며정책스탠스유지. 3월광공업생산이한달만에다시증가세로반전 ( 전월대비 1.0%). 서비스업생산증가 (0.4%) 에힘입어전산업생산은전월대비 1.2% 증가. 그러나, 광공업생산증가율은예상대비절반수준에그쳤고, 전월급반등했던소매판매는전월대비보합으로둔화. 설비투자 (12.9%) 는양호했으나, 전월부진에대한기저효과상존. 수출및경제심리개선등이지표상반등을이끌었으나그강도가미약한가운데 4월이후불거진지정학적리스크와대내외불확실성요인감안할때의미부여어려운수준.
4 월동향 KTB : 북한의태양절및북한군창건일등을앞두고트럼프대통령의핵실험시선제타격발언등이트리플약세국면견인함에따라월중약세시현. 그러나, 북핵이벤트가군사충돌없이소멸됨에따라월말조정폭회복. [4/28: 국고 3 년 +1.3bp / 국고 10 년 +1.9bp] 국고 3 년 & 국고 10 년지표금리동향 2.5 2.0 KTB 10y - KTB 3y KTB 3y KTB 10y 1.5 1.0 0.5 16.05.03 16.07.15 16.09.26 16.12.06 17.02.16 17.04.28 USD : 북한발지정학적리스크극대화로월초급등반전, 북한태양절을앞두고 1,150 원선트라이를전개하기도했으나군사충돌회피속프랑스대선 1 차투표리스크해소, 트럼프정책불확실성재부상등으로월후반상승폭축소 [4/28: 1,137.9 원, 전월대비 +19.5 원 ] 1,250 달러 / 원환율동향 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 2
5 월예상 Range KTB1706 : 109.25p~109.65p (1.60% ~ 1.72%) LTB1706 : 124.10p~125.85p (2.10% ~ 2.26%) 5월국채선물전망 : 대북리스크 & 트럼프거래언와인딩, 박스권상단트라이미국의선제타격론등이힘을받으면서 4월원화채권시장에북한리스크로인한조정압력이극대화되었으나결과적으로이를극복하는모습을연출했다. 금리고점역시 3월대비낮아졌으며이후미-중공조의대북강경론은유지되되군사행동외적인옵션총동원쪽으로기울어지고있어가격저점확인이이루어짐과동시에대내외불확실성요인들이온전한리스크오프요인으로작동할여지가커졌다. 산업생산이한달만에반등하고 4월소비자물가 (1.9%) 가 2% 선에바짝다가서는모습등국내경제지표는금리하방경직성을높이고있으나경기회복강도가추세적의미를부여하기에는미약하고, 국제유가의기저효과감소세를감안할때물가상승세의지속성에도의구심이짙다. 그리고, 5월에는미국정책모멘텀이금리우호적으로돌아설가능성이높다는점에서전월가격저점에서지지력이유지되며가격상단을높이려는제한적강세흐름이전개될것으로예상된다. 트럼프정부의세제개편안이공개되었으나단기간내에의회통과및정책가시화가이루어질가능성은낮아보인다. 정부는연내의회통과를목표로하고있어내년이후로정책효과가지연될개연성이남아있다. 지난달 28일 FY2017 임시예산안은초단기 (5/5일限 ) 임시예산안형태로통과됨으로써간신히연방정부셧다운을피했으나, 관련불확실성이월초재차불거질수도있겠다. 임시예산안통과지연시에는 FY2018 예산안과세제개편안통과에대한불확실성역시심화될것이며, 5월중순이후시작될세출법안심의를앞두고트럼프거래의언와인딩압력이재현될가능성이높다. 2~3월소매판매가두달연속감소세를기록하는한편, 유가효과소진과함께 CPI 역시상승세가둔화되거나하락반전하는양상은현재회자되고있는연준의자산매입축소와기준금리인상등긴축의고삐가느슨해질가능성을남겨둔다. 5월 FOMC에서보다구체화또는심화된긴축신호가나오지않을경우대내외금리의하방압력이고조될것으로보인다. 단, 유로존정치적불확실성이단기공백상태 ( 외환전망참조 ) 에들어설것으로보여올해들어형성된레인지상단저항은유지될전망이다. 해당박스권상단트라이수준의강세시도가예상된다. 미소매판매 & 소비자물가 3.0 2.5 2.0 소매판매 (mom) CPI (mom) CPI (yoy) 1.5 1.0 0.5-0.5 '16.04 '16.06 '16.08 '16.10 '16.12 '17.02 3
Fixed Income Market Charts KTB Futures Bollinger Bands 112.0 111.5 111.0 110.5 11 109.5 109.0 108.5 108.0 107.5 107.0 KTB Futures 투자자별매매동향 300,000 200,000 100,000 0-100,000 LTB Futures Bollinger Bands 136.0 134.0 132.0 13 128.0 126.0 124.0 122.0 12 118.0 116.0 LTB Futures 투자자별매매동향 70,000 50,000 30,000 10,000-10,000-30,000-200,000-50,000 금융투자자산운용금융투자자산운용 -300,000 은행 외국인 -70,000 은행 외국인 Basis Swap 3y KTB Decomposition [ 3y ~ 10Y ] 1.9 1.7-0.1 1.5-0.2-0.3 1.3-0.4 1.1-0.5 0.9-0.6 0.7 crs-irs(3) CRS 3y -0.7 0.5 IRS 3y -0.8 16.05.03 16.07.15 16.09.26 16.12.06 17.02.16 17.04.28 1.0 2.1 Slope [L] 2.0 0.8 Curvature [L] Level [R] 1.9 0.6 1.8 1.7 0.4 1.6 0.2 1.5 1.4 1.3-0.2 1.2 16.05.03 16.07.15 16.09.26 16.12.06 17.02.16 17.04.28 4
5 월예상 Range 1,095 원 ~ 1,140 원 5월달러 / 원환율전망 : 트럼프통상압박구체화 vs. 美 유럽발달러약세압력트럼프의사드발언이 4월말돌발재료로급부상했다. 국방예산또는한미 FTA 재협상을위한카드로읽혀지는발언으로환율조작국지정위험을일시적으로나마넘긴국내경제에트럼프정부의통상압박이복합적형태로구체화되는국면이다. 이로인해환율지지력이당초예상보다는강화될개연성이높아졌다. 그럼에도불구하고, 5월달러 / 원환율의큰흐름은저점모색양상이예상된다. 저점의큰폭경신가능성은제한적이나제한적레벨하향조정및박스권흐름이주를이룰것으로보인다. 달러화가치의절반이상 ( 인덱스기준 ) 을차지하는유로화강세압력과, 미국내정치적불확실성에의한약달러압력의공존으로달러 / 원역시상단이무거운흐름을연출할전망이다. 유로화의경우기존의유로존균열위험이반감되었다. 오차범위를크게벗어난지지율격차를고려할때, 브렉시트국민투표나미국대선등에서나타났던, 의외의 (?) 결과가발생할가능성은희박헤보인다. 마크롱후보당선을전제로단기적인정치적리스크공백에기댄유로화추가강세가예상된다. 미국의경우재정및통화정책양면의강달러모멘텀이시험대에오를가능성이높아졌다. 미정부의세제개편안이공개되었으나, 연내통과를목표로하는정부의태도는의회의갈등극복에대한자신감부족을드러낸다. 4/28일치뤄진 FY2017 임시예산안은초단기 (5/5일限 ) 임시예산안형태로통과됨으로써간신히연방정부셧다운을피했다. FY2018 예산안과세제개편안통과에대한불확실성을지속의식하는가운데 5월중순이후시작될세출법안심의를앞두고트럼프거래의언와인딩압력이재현될전망이다. 연준의신중한행보도지속될것으로보인다. 1분기소비, 제조업, 물가모든면에서지표둔화가가시화된가운데 5월 FOMC가자산매입축소와기준금리인상등긴축정책의제반사항을보다공격적으로구체화시키긴어려워보인다. 글로벌달러약세에기인한환율하방압력이우위를점할것으로보인다. 다만, 6월예정된영국의조기총선과, 프랑스의실질적정치주도력을결정할프랑스총선을앞두고월말에는상기흐름에되돌림이전개될여지가많다. 저점모색과정에서연내저점의제한적하향조정을열어두되유럽정치적리스크재발우려에따른반등전환에대비하는마인드가유효해보인다. 미국예산안심의절차및일정 대통령예산안제출 (2 월 ) 백악관예산관리처 (OMB) 주도로행정부처의견수렴및수립 예산결의서채택 (4 월 ) 상 하원예산위원회가각각작성및본회의표결 세출법안통과 (5/15 ~ 6/30 일 ) 상 하원별 12 개세출법안각각상정 대통령서면및세출입법완료 (9/30 일 ) 대통령서명으로효력발생 5
FX Market Charts FX Swap Rate Curve [ 단위 : %] Basis Swap Spread [CRS KTB] 0.40 0.20 0-0.20-0.40-0.60-0.80-1.00 16.11.07 17.02.02 17.03.31 17.04.28 1M 3M 6M 1y 2y 3y 4y 5y 달러 / 원 vs. 달러 / 엔 -0.2-0.4-0.6-0.8-1.0-1.2 crs-ktb(1) crs-ktb(3) -1.4 crs-ktb(5) crs-ktb(10) 16.05.03 16.07.15 16.09.26 16.12.06 17.02.16 17.04.28 달러 / 원 vs. KOSPI 1,250 120 1,250 2,300 1,200 1,150 1,100 1,050 USD/KRW 95 USD/JPY [R] 1,000 90 달러 / 위안역내 vs. 역외 115 110 105 100 1,200 1,150 1,100 1,050 USD/KRW 1,700 1,000 KOSPI [R] 1,600 달러 / 원 vs. $ Index 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 7.1 0.25 1,250 104 7.0 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 0.20 0.15 0.10 5 0 6.4 CNH-CNY [R] -5 6.3 USD/CNY -0.10 USD/CNH 6.2-0.15 102 1,200 100 1,150 98 1,100 96 94 1,050 USD/KRW 92 Dollar Index [R] 1,000 90 6
2017 May. [Economic Calendar] 월화수목금 1 2 3 4 5 근로자의날한 4 월무역수지미 4 월제조업 PMI 4 월 ISM 제조업지수 3 월건설지출 3 월개인소비지출 한 4 월소비자물가일 3 월 BOJ 의사록중 4 월차이신제조업 PMI RBA 통화정책회의유 4 월제조업 PMI 3 월실업률 한석가탄신일일제헌절유 1Q GDP 3 월 PPI 미 4 월 ADP 민간고용 4 월 ISM 서비스업지수 4 월합성, 서비스업 PMI 5 월 FOMC 한 3 월경상수지중 4 월차이신서비스업 PMI 유 3 월소매판매 4 월합성 & 서비스업 PMI 미 3 월공장수주 3 월무역수지 1Q 생산성 한어린이날 RBA 통화정책보고서미 4 월고용보고서 8 9 10 11 12 중 4 월무역수지 한대통령선거일미 3 월도매재고 한 4 월고용동향중 4 월 CPI & PPI 미 4 월수출입물가 4 월재정수지 일 4 월은행대출 중 3 월무역수지 미 4 월 PPI 유 3 월산업생산미 3 월기업재고 4 월 CPI 4 월소매판매 5 월미시간대소비자신뢰지수 [ 잠정 ] 15 16 17 18 19 한 4 월수출입물가중 4 월산업생산, 소매판매고정자산투자미 5 월뉴욕엠파이어스테이트지수 5 월 NAHB 주택시장지수 유 3 월무역수지미 4 월산업생산 4 월주택착공 유 4 월 CPI 한 16 년기업경영분석일 1Q GDP 호 4 월고용지표중 4 월주택가격미 4 월경기선행지수 5 월필라델피아지수 한 4 월 PPI 유 3 월경상수지 4 월소비자신뢰지수 22 23 한 1Q 가계신용미 4 월신규주택판매 24 한 3 월말국제투자대조표미 4 월기존주택판매 4 월주택가격지수 5 월 FOMC 의사록유 5 월 PMI 25 한금통위 26 한 5 월소비자동향조사 4 월무역지수, 교역조건미 1Q GDP [ 잠정치 ] 4 월내구재주문 5 월미시간대소비자신뢰지수 [ 확정 ] 29 30 31 한 1Q 예금취급기관산업별가계대출 한 4 월금융기관가중평균금리유 5 월경기체감지수미 4 월개인소득 / 개인지출 5 월 CB 소비자신뢰지수 3 월 S&P/ 케이스 - 쉴러주택가격지수 한 4 월산업활동동향 5 월 BSI & ESI 유 4 월고용동향 5 월 CPI [ 잠정 ] 미연준베이지북 4 월잠정주택판매 5 월시카고 PMI 5 월 ADP 민간고용 7
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