대륙제관

Transcription

1 3 박자를갖춘기업은 3 배빨리간다 - 자동차부품 목차 1. 전기차시장동향 1.1 글로벌전기차시장전망 1.2 각국가별전기차시장전망 1.3 국가별전기차육성정책 1.4 완성차업체 싞차모델, 주요계획 2. 현대차의회복 1.1 정말사드가원인일까? 1.2 정의선이또다시꺼낸 디자인카드 1.3 SUV 싞차라인업강화 3. 3 박자가갖춰진종목은 3 배빨리갂다 이재모 charisma38@naver.com 김형재 jkim0625@naver.com 4. 주식탐탐 TOP PICK 5 선

2 <3,000: 전기차의영광을위하여 > 전기차산업의성장은향후자동차산업의패러다임의변화를가져올주요사안중하나이다. 최근미국주식시장에서 Tesla 가역사와전통을자랑하는 GM 과 Ford 의시가총액을넘어서그격차를점차벌리고있다. 자동차산업에서전기차를빼놓고설명이되지않은시대가다가오고있다. 완성차업체뿐만아니라국내증시에서도자동차부품주들의희비가엇갈리고있다. 자동차는 2 만개부품의조합이라고했던가? 그러나전기차는부품의수가 3000 개가량으로줄어들것이다. 즉, 전기차시대에는 3000 개로수혜기업이축소가될전망을뜻한다. 이에당사에서는과거자동차부품사에서전기차부품사로탈바꿈하고있는 미래 3000: 전기차시대의영광을위하여 끊임없이연구개발을진행중이고, 제품의상용화에한발앞서있는기업들을재조명하고자한다

3 1. 전기차시장동향 1.1 전기차시장전망 전기차시장을가장크게전망하는곳은 SNE 리서치다 년순수전기차 407 만대, 플러그 - 인하이브리드 208 만대등총 651 만대의전기차시장이형성될것으로전망하고있다. 연평균성장률은약 154% 이며, 2020 년하이브리드차량까지포함할경우친환경차량의비중이전체자동차시장에서약 9% 의시장침투율을보일것으로보인다. 향후전기차시장의성장동력은 1) 각국정부의정책 ( 친환경차보급목표, 보조금등 ) 모멘텀, 2) 2 차전지배터리가격인하 3) 주행거리향상에따른경쟁력위 3 가지로보고있다. 위 3 가지의조건이맞을때비로서전기차시대를체감하게될것이며, 이시대에는자동차부품주에서전기차부품주로패러다임의변화를넘어서는기업들만새로운시대에새로운기업으로도약하게될것이다

4 1.2 각국가별시장규모 / 동향 (1) 미국전기차의패러다임은미국의테슬라로부터시작이되었다. 과거애플이아이폰을들고시장에나왔을때를생각해보자. 스마트폰의개념도없던시절이다. 아이폰은혁명이었다. 현재는어떤가? 지금은누구나 1 대씩들고다니는것이스마트폰이되었다. 테슬라는제 2 의애플과같은그림을연출하고있다. 자동차의기본개념을바꾸고있다. 테슬라風전기차바람은결국미국을중심으로전기차시장을키울것으로본다. 미국의전기차판매량은증가율은 5.2%, 역성장하는모습을보였다. 이는유가와연관성에있어친환경차의매력도가떨어진점과신규모델의부족, 주행거리의한계등에서비롯된역성장이다. 하지만 2016 년부터다시추세전환을시작으로 2017 년본격적으로 2 세대전기차라인업이출시가되면좀더빠른성장속도를보일것으로보인다. 특히테슬라의 모델 3 출시가 2017 년하반기예상되고있어, 시장의기대감이높은만큼, 자동차시장의판도변화가예상된다. 미국의전기차성장률은 2017 년 41.2%, 2018 년 66.1% 으로예상된다. (2) 유럽유럽은 2016 년 7.1% 에서 2017 년 26.7% 로전기차판매량이증가될것으로본다. 자동차산업의메카로불리는독일의폭스바겐, BMW, 메르세데스와같은기업은지금누리고있는자동차시장에서의지위를유지하기위해서라도전기차기술개발에박차를가할것으로보인다

5 2015 년폭스바겐의디젤게이트를기점으로완성차업체들이강력한전기차육성계획을발표했다. 폭스바겐그룹의경우 2025 년까지 30 개의신규전기차모델출시계획을밝혔고, BMW 의경우 2020 년까지미국시장에서연간 10 만대의전기차판매량달성을목표로한다고했다. 메르세데스그룹도 2020 년까지 8 개의신규전기차모델출시, 연간 10 만대판매를계획하고있다. 자동차산업의기술표준을선도했던유럽의많은완성차업체들의주요목표는향후전기차시장의성장의또하나의동력이될것이다. (3) 중국중국은최대전기차소비국이다. 막강한시장규모를기반으로중국은자동차산업의발전을꾀하고있다. 내연기관자동차에서기술적으로크게뒤쳐져있다. 하지만전기차의기술에서는어차피모든기업이출발선상에서이제스타트를한수준이다. 중국입장에서는사양산업이될내연기관보다는, 전기차산업을공격적으로성장시키면, 승산이있다고판단했을것이다. 또하나의요인은스모그미세먼지등대기오염의문제때문이다. 세계공장의역할과함께급성장한중국은대기오염의문제라는또하나의문제에직면하게된다. 이를해결하기위해서라도내연기관차등록을제한하고, 친환경차보급을대폭늘려환경문제도해결하고, 신성장산업을육성하는두마리토끼를잡는정책을추진해야했다. 중국정부는 2020 년까지 500 만대전기차누적판매량을목표로정부정책을시행중에있다

6 1.3 각국정부의전기차육성정책 구분보급목표구매혜택인프라구축및상용화 1. Vision 2020: 총 45 억달러투자해연방정부, 주정부, 시정부 1. 연방정부세액공제 : 가격이 $45,000 이상 주도로충전인프라구축지원프로그램시행. 미국 330 만대 일경우 $10,000 감면 2. 전국충전소설치가목표 2. 보험료 10% 감면 3. 자금지원 ( 그린뉴딜정책 ), 공공기관 50%EV 의무화 4. 기존자동차를전기구동장치시대당 4,000 달러보조금지원 중국 500 만대 1. EV 최대 5.4 만위안, PHEV 3.15 만위안, 연료전지 18 만위안지급 ( 매년점감 ) 년까지차량구매세면제 년까지 12,000개이충전소및 480만기의충전기설치목표로전기차 1대당 1기의충전기설치계획 3. 신규건설하는주차장의 18% 이상충전인프라설치, 30% 의보조금지급 독일 100 만대 1. EV4,000 유로, PHEV 3,000 유로보조금 2. 전기차운행세면제 (~ 구매후 10 년 ) ~2020 년까지 3 억유로투입해 개의신규전기차충 전소설립예정 1. 차량구입대금의 35% 보조금 (5,000 파운 영국 155 만대 드상한 ) 1. 충전기인프라누적 122 만대목표 (~2020) 2. 차량운행세면제 프랑스 200 만대 1. 6,300 유로보조금지급 2. 차량운행세면제 (~ 구매후 10년 ) 1. 충전기인프라누적 82 만대목표 (~2020) 1,. 기존소형차교체 10 만엔, 경차교체시 5 1. 도요타, 혼다, 닛산, 미쯔비시합작충전인프라회사설립 일본 50 만대 만엔, 버스및트럭교체시 20-90만엔지급 년까지 200만기완속충전기와 5,000기의급속충전기설치목표 2. 취득세면제, 자동차세 50% 감면 3. 정부는인프라구축을휘애연간 90 억엔투입 한국 34 만대 1,400만원국고보조금, 만원지방비보조금지급 2. 개별소비세 EV 최대 400만원, PHEV 최대 270만원면제 년까지신차의 30% 를친환경차로대체 년까지전국주유소의 25% 수준충전인프라확충 년까지 3,000 개이급속충전소설치계획 < 출처 : 언론보도, 삼성증권 > - 5 -

7 1.4 완성차업체의주요모델출시와중장기계획 (1) 자동차브랜드별판매량 2016 년글로벌시장에서가장많은전기차를판매한기업은중국의 BYD 다. 중국이라는최대시장덕분에연간판매량 117,070 대를기록했다. 2 위는미국의 Tesla 가차지했다. 판매량은 77,139 대. 3 위는일본의 Nissan 이 51,642 대를판매하며차지했다 년부터는이른바 2 세대전기차의출시가예상되며, 전기차판매의한단계도약의해가될것으로보인다. 가장주목받는차량은 GM 의 Chevrolet Bolt EV 와 Tesla 의모델 3 이다. 이외에 BMW 2 세대 i3, 현대차 IONIQ Electric, 폭스바겐의 2 세대 E-Golf, Nissan 신형 Leaf 등이출시된다. (2) 2 세대전기차출시 2 세대전기차의가장큰특징은저렴한가격과주행거리다. 첫째, 가격적인측면에선 3 만달러대수준으로기존차량들에비해서상대적으로가격이저렴해진측면이있다. 전기차생산원가에서 50% 비중을배터리가차지하고있기때문에결국배터리생산원가하락을통한배터리가격의하락이저렴한전기차를만들수있는중요요소다. 두번째큰특징은항송거리다. 1 회충전을통해 200 마일 (320km) 이상주행이가능한차량을 2 세대모델이라부를수있다. 기존에가장최장거리가능한차량은현대차의 IONIQEV (191km) 였다. 배터리의에너지밀도를높여항속거리를증가시킨차량들이나오게된다

8 주요전기차업체들은대부분친환경차판매에대한주요계획을밝히고있다. 가장주목받는기업은 Tesla 와중국의 BYD 라보인다. 기술적인측면에서테슬라가가장앞서있다보이며, 시장과정부지원정책의혜택을가장많이받을 BYD 가역시 2 위를형성할것으로보고있다. 과거내연기관에서는선두였지만, 전기차시대에서는후발주자격인독일과미국의주요그룹, 한국의현대, 기아차, 일본의토요타등도전기차시장의성장하는만큼친환경차량의판매증가예상된다. 주요완성차업체는저마다의경쟁력으로시장에서점유율을높이기위한필승전략이필요할것이며, 이는완성차업체만의문제가아니라, 주요배터리, 부품업체들과의긴밀한협력관계, 기술개발을통해가능할것이다. 당사에는과거자동차부품주에그쳤던기업들이전기차부품주로탈바꿈해, 새로운밸류에이션평가가필요한기업들을소개하고자한다. (3) 주요완성차업체별전기차판매목표 제조사 판매목표및전략 Tesla 연간전기차판매량 2018 년 50 만대, 2020 년 100 만대달성 4 개의신규 BEV 모델출시 - 모델 3,Compact SUV, Pick-up Truck, heavy-duty Truck,bus BYD 15 만대판매 20 개의신규 BEV 모델출시, 100 만대판매 VW 그룹 AUDI America: 미국내판매차량 25% 는플러그채택모델로판매 Volkswagen Group:30 개의신규 BEV 모델출시 Volkswagen Group: 만대의전기차판매 BMW 미국시장전기차 10 만대판매 판매모델전체에 BEV,PHEV 모델출시 10 개의신규 PHEV 모델출시 Mercedes 8 개의신규 EV 모델출시 1 개의상업용 EV 출시 10 만대이상판매달성 Toyota 700 만대의 HEV, 3 만대의 FCVs( 연료전지 ) 글로벌판매목표 판매차량대부분을 HEV, PHEV, FCV( 연료전지 ) Ford 13 개의신규전기차라인업 ( 현재판매모델개수의 40%) 현대차 2020 년, 14 개의전기차와수소전기차출시 기아차 2020 년, 11 개의 BEV, PHEV, FCV 모델출시 출처 : 블룸버그, 유진투자증권, 각사자료종합 - 7 -

9 주요완성차업체대표차종모델이미지 - 8 -

10 2. 현대 - 기아차의회복 2.1 정말사드가원인일까? 현대차와기아차의실적이바닥을치고있다. 사드가주요원인이라고보는시각들이있지만사드로인한반한감정뿐만아니라중국내브랜드포지셔닝악화, SUV 라인업부족등의복합적인영향요인이존재한다. 실제로 2017년현대와기아차의중국시장판매량은 2016년대비각각 38.9% 와 44.2% 씩감소했다. 2017년 1~5월까지의판매량을확인해도비슷하다. 현대차는 2016년같은기간에비해 26.6%, 기아차는 41.4% 나판매가감소했음을확인할수있다

11 1~5월현대차의시장점유율은 26.7%, 기아차는 41.2% 하락했다. 하지만 2011년부터 2017년까지메이커별시장점유율을보면그원인이 중국로컬업체 에있다는것을찾을수있다. 2011년 16.5% 에머물러있던로컬업체점유율은 2016년 23.5% 까지상승했다. 현대, 기아차의부진은중국내에서심해지는경쟁과, 둔화되는중국내수시장의수요성장이복합적으로묶여있는것이다. 싸드로인한반한감정은근본적인원인이아니다. 현대차와기아차가경쟁력을되찾기위한본질적인원인은신차에서찾아야한다

12 현대차는늘위기의순간에디자이너영입이라는카드를꺼내들었다. 그시작은 2006년으로거슬러올라간다. 디자인경영 을내세웠던정의선현대차부회장은 ( 당시기아차사장 ) 세계 3대자동차디자이너로유명했던피터슈라이더를영입하는데그의손을통해준대형세단인 K7이탄생하게된다. K 시리즈는전세계누적 500만대가넘게판매된히트작이다. 이번에출시한기아의스팅어역시알버트비어만부사장이개발을주도했다. 그는 BMW의 M시리즈를지휘하던인물이다. 현대차가중국부진을뚫기위해디자인카드를다시꺼냈다. 폴크스바겐중국디자인총괄을담당하던사이먼로스비다. 그는중국통디자이너로알려져있는데 2008년부터올해까지폴크스바겐그룹의중국디자인을총괄했다. 폴크스바겐이중국전용으로개발한산타나, 뉴라비다, 중국형파사트와같은모델들이다그의손을거쳤다. 폴크스바겐은 2011년부터지금까지중국 1위자리를놓치지않고있다. 중국에서는중국인들에게사랑을받아야한다. 철저한현지화전략이필요하며중국소비자들이타고싶 은차를만들어야한다. 중국에서현대차와기아차의신차가적극적으로출시되는시점에서꼭놓치지말 고보아야할부분은점유율이다. < 왼쪽부터피터슈라이어 (K7), 알버트비어만 ( 스팅어 ), 사이먼로스비 ( 올해영입 )>

13 중국시장 SUV 판매비중은꾸준히늘어나고있다. 실제로 SUV 비중이글로벌수준보다높은곳이중국과미국인데, 현대차의판매부진은부실한 SUV 라인업과무관하지않다. 현대차의 SUV 확장전략은 2019년까지이익개선싸이클로연결될수있을것으로예상한다. 동급세단대비수익성이 10% 이상높은 SUV 의판매비중을 2016년 27% 에서 2017년 32%, 2018년 40%, 2019년 45% 까지끌어올릴수있을것이다. 신차출시는늘현대차의주가와밀접한연관성을보여줬다. 신차가출시되는시점부터현대차의주가는늘상승해왔음을알수있다. SUV라인업확장과, 중국브랜드인지도상승을위한사이먼로스비영입은현대차의실적부진의핵심적인원인들에대한해결책을통합적으로제시하고있다. 이것이현대차회복을확신하는가장큰이유다

14 3. 3 박자가갖춰진종목은 3 배는빠르게간다 웬만한국내자동차부품기업들은현대 - 기아차를고객사로두고있다. 현대차의회복과함께이들의실 적이회복할것은당연하지만다음 3 박자가갖춰진종목에관심을두면좋다. 1. 전기차앞으로대세는전기차다. 전기차와관련하여매출을내고있는기업들을집중적으로봐야한다. 전기차사업에대한계획을밝힌기업들이아닌, 실제로거래처에납품을하면서매출을꾸준히올리고있는기업이다. 이러한기업들은, 전기차시장이성장함과동시에매출액이꾸준히늘어날것이다. 단일거래처보다는다양한거래처가확보가되어있으면훨씬훌륭하다. 2. 현대차 - 기아차의회복 현대차와기아차의회복은부품주들의회복을의미한다. 이 2 기업의회복과함께매출액이다시반등할 기업들은투자매력도가굉장히높다. 3. 현대차-기아차거래비중축소 3번째는현대-기아차의비중이꾸준히줄어들고있는기업이다. 포트폴리오를다각화시키면서다양한거래처들로부터매출을발생시킬수있는기업이다. 이러한조건을가진기업은더많은수익을확보할수있으며소수기업에치중되어발생되는리스크에서자유로울수있다. 현대-기아차에만의존하는부품사들은결국타격을받을수밖에없게될것이다. 주식탐탐자동차 3박자 TOP PICK 5 1. 삼기오토모티브 (122350) 2. 우리산업 (215360) 3. 한온시스템 (018880) 4. 삼보모터스 (053700) 5. 삼화콘덴서 (001820)

15 종목 투자포인트 삼보모터스 년예상실적 : 매출액 8,700 억, 영업이익 220 억전망 - 자동차용파이프제품생산전문기업 - 전기차용감속기개발, 중국업체공급예상 우리산업 년예상실적 : 매출액 2,891 억, 영업이익 185 억, 순이익 144 억전망 - 자동차공조장치관련부품생산기업 - PTC 히터 : 테슬라납품으로품질및기술력검증. 향후고객사다변화로수요증가예상 한온시스템 년예상실적 : 매출액 5 조 8,201 억, 영업이익 4,751 억, 순이익 3,279 억전망 - 자동차용공조시스템 ( 냉난방 ) 생산기업 - 친환경차량부품생산증가. 향후 2020 년까지전체매출비중 15% 까지증가할전망 삼화콘텐서 년예상실적 : 매출액 1,925 억, 영업이익 156 억, 당기순이익 120 억 - 국내유일의콘덴서종합메이커회사 - 전기차용전력변환콘텐서, 현대 / 기아, 중국업체로공급확대 삼기오토모티브 년예상실적 : 매출액 3,428 억, 영업이익 260 억, 당기순이익 185 억 - 자동차부품변속기및엔진부품생산기업 - LG 전자향전기차배터리케이스 7 종수주로향후 EV 제품매출증가예상 - 폭스바겐매출꾸준히증가 & 현대 - 기아차매출비중감소 년까지현대 - 기아차매출비중 50% 까지축소목표

16