2019 년자동차산업전망 Top Pick 현대차매수 ( 유지 ) TP 140,000 원 봄보다먼저올 3 가지변수 자동차 / 부품담당문용권 T.02) 자동차업황에영향을미칠 3가지변수와함께새해가시작한다.

Top Pick 현대차매수 ( 유지 ) TP 14, 원 봄보다먼저올 3 가지변수 자동차 / 부품담당문용권 T.2)24-9175 moon.yong-kwan@shinyoung.com 자동차업황에영향을미칠 3가지변수와함께새해가시작한다. 1) 미국법령과일정상수입차에대한상무부의무역확장법 232조조사결과가 2월 16일전에나와야하며미국과일본, EU의무역협상이 1월 13일이후개시가능하다 : 지금까지실시한 28건의조사결과중안보에위협이된다고판결된사례는총 11건이나, 상무부가착수한조사는모두위협으로판결났다. 또한 GM 의구조조정발표도조사결과에영향을줄수있다. 2) 5개월연속감소세를보이고있는신차수요에대응하여연말 / 연초중국정부가부양책을꺼낼지도관건이다 : 신차시장에서도부의양극화가뚜렷한중국은취득세인하보다는이구환신과같은선별적부양책을꺼낼가능성이크다 3) 12월 11일英하원의 BREXIT 합의문비준이불발될경우연초 BREXIT 리스크가확대될수있다. 이와같은 3개의이벤트에대응한투자전략을본보고서에서제시하고자한다

Content Summary... 3 I. 중국자동차시장... 7 1. 중국자동차현황... 7 2. 중국자동차시장변수 : 부양책이나올까... 9 II. 미국자동차시장... 17 1. 미국자동차시장현황과전망... 17 2. 미국자동차시장차급별수요현황... 2 3. 문제는미국법무부와 NHTSA 조사결과... 25 4. 미국무역확장법 232조관련변수... 31 5. 무역확장법 232조와美친환경차, 럭셔리카시장... 35 III. 유럽자동차시장... 39 1. 유럽자동차시장현황과전망... 39 2. 유럽자동차시장 : No-Deal BREXIT?... 45 IV. 기업분석... 49 2

Summary - Key Issue 미국 미국의자동차관세관련시나리오및투자전략 이벤트 트럼프대통령, 수입차에대한관세부과결정여부 이슈 1) 美상부무는수입차 / 부품에대한무역확장법 232 조적용관련최종보고서를 219 년 2 월 16 일전 에보고할예정 * 218 년 5 월 23 일, 美상무부는수입자동차 / 부품에무역확장법 232 조를적용하는방안에대한조사착수 * 조사착수일로부터 27 일. 즉 19 년 2 월 16 일전에윌버로스상무부장관은트럼프대통령에게결과를보고해야함 * 상무부의보고날짜로부터 9 일이내에트럼프대통령은조사결과수용여부및후속조치를결정해야함 * 결정일로부터 15 일이내에대통령의조치를시행하고, 결정일로부터 3 일내에그내용과사유를美의회에보고해야함 2) 218 년 1 월 16 일, 트럼프행정부는美의회에 EU, 일본, 영국과무역협상을개시하겠다고보고 * 美무역법상의회보고일로부터 9 일의검토기간이지난후, 즉 19 년 1 월 13 일이후백악관은무역협상에착수가능 즉 1 번, 2 번이벤트일정을고려할경우 219 년 2 월전후로미국의관세위협리스크가재부각될것 시나리오 A) 모든수입차에대한관세부과 B) 유럽자동차에대한관세부과 C) 일본자동차에대한관세부과 내용 유럽, 일본, 한국등북미外에서생산된차량에대한관세부과 유럽産차량에최대 25% 관세부과 일본産차량에최대 25% 관세부과 관련해외업체 & 영향 미국시장에서북미外지역생산차량비중은 98 년 13% 에서 18 년 1 월 24% 까지증가 ( 98 년대비현재 ) * 독일産 2% -> 3%, 17 년 6 만대 * 일본産 8% -> 1% 17 년 171 만 * 한국産 1% -> 5% 17 년 85 만대 절대적인차량대수로는일본, 한국, 독일이노출이큼 그러나북미현지생산비중은일본이제일높고한국, 독일순서 독일 3 社타격, 프랑스업체타격없음 * '18 년 1 월누계, 유럽업체의미국판매중북미현지생산비중 * VW 그룹 47% (VW 브랜드 84%) * BENZ 35% * BMW 31% * 현대 / 기아와경쟁구도에있는프랑스대중브랜드는관세영향없음 * PSA 그룹의시트로엥은 1974 년, 푸조는 1991 년미국시장에서철수 * Renault 는 198 년대말미국철수 日업체미국판매중북미생산비중 * HONDA 92% / NISSAN 72% * TOYOTA 69% / SUBARU 48% * MAZDA % / MITSUBISHI % HONDA 는현지생산비중이 92% 로제일높아영향제한적, 반면현지생산비중이 5% 이하인 SUBARU, MAZDA, MITSUBISHI 에게관세부과는큰타격 관련국내업체 & 영향 국내미국향수출감소 : 국내수출중미국비중은현대 31%, 기아 23%: 국내수출의미국비중이더크고, 북미공장이 1 개뿐인현대차가불리 전량국내생산해서미국에공급하는 GENESIS 와친환경차타격 -> 미국시장지배력약화될것 자동차는 17 년국내對미수출금액 1 위 (21%), 부품은 3 위 (8%) 국내수출감소불가피하겠으나향후주요글로벌업체의북미생산확대 : 에스엘미국, 현대위아멕시코공장역할기대 미국이독일 3 社에관세를부과한다고해도국내업체수혜폭은제한적 * BWM, BENZ, AUDI 는프리미엄브랜드로현대 / 기아차와고객층이다름 북미현지생산비중이 9% 이상인 Cadillac(GM), Lincoln(Ford), Acura(Honda) 반사이익 * GENESIS 가제한적인반사이익가능 * VW 그룹의북미생산비중은 47% 이나국내업체와경쟁구도에있는 VW 브랜드의북미생산비중은 84% 로관세영향이제한적 * SUBARU 美 MS 는전년동기 3.7% 에서 3.9% 로증가하며현대차美 M/S 를추월 * 북미현지생산능력이약한 SUBARU, MAZDA, MITSUBISHI 의美 M/S 를국내업체가되찾아올것 현대차, 기아차수혜 자료 : 신영증권리서치센터 3

미국의무역확장법 232 조조사사례 순번연도관련산업신청자판정후속조치순번연도관련산업신청자판정후속조치 1 1963 망간민간 X 없음 15 1982 2 1964 텅스텐 3 1964 미끄럼방지베어링 민간 (GE) 민간 너츠, 볼트, 나사 국방장관 X 없음 X 없음 16 1982 리비아석유대통령 O 금수조치 조사중단 없음 17 1987 철강단절기민간 O 4 1965 시계 대통령 X 없음 18 1987 미끄럼방지베어링 민간 X 없음 5 1968 크롬, 망간 민간 X 없음 19 1987 석유 민간 O 없음 6 1969 미니어쳐, 플라스틱민간 X 없음 2 1988 볼베어링시계틀 민간 X 없음 7 1972 초고압전력회로 8 1973 석유 9 1975 석유 1 1978 11 1978 석유 너츠, 볼트, 나사 12 1979 이란석유 13 1981 유리선제조기구 민간 (GE) 정책위원회재무장관 X 없음 21 1988 우라늄 O O 수량제한수입허가료추가요금부과 에너지장관 X 자발적수출제한 없음 22 1991 기어민간 X 없음 23 1992 내부회로세라믹 민간 X - 대통령 X 없음 24 1994 석유민간 O 없음 재무장관재무장관 O O 석유보존요금부과이란석유금수조치 25 1999 석유상무부 O 없음 26 217 철강국회의원 X 없음 민간 X 없음 27 217 철강상무부 O 14 1981 크롬, 망간민간 X 없음 28 217 알루미늄상무부 O 자료 : US Department of Commerce, 신영증권리서치센터 / Note: O 는해당수입품이미국안보에위협이된다고판정된사례 관세부과 & 쿼터관세부과 & 쿼터 주요업체의미국판매량에대한북미현지생산비중 (214 년 ~218 년 1 월 ) 1% 99% 95% 93% 92% 9% 8% 7% 76% 72% 69% 63% 6% 5% 47% 45% 4% 35% 31% 3% 2% 미국 Ford GM FCA Honda Nissan Toyota 현대차 VW 기아차 Benz BMW 자료 : Automotive News, 신영증권리서치센터 4

유럽 - BREXIT 관련향후주요시나리오및투자전략 이벤트영국의회가 BREXIT 비준 or 부결한다면자동차 / 부품업체에대한영향은? 시나리오 A) 비준 B) 부결 & 제 2 차국민투표 C) 부결 & 메이총리실각 & 재협상 완만한 BREXIT BREXIT 불확실성장기화 No Deal BREXIT 리스크확대 예상결과 - 219 년 3 월 29 일영국의 EU 탈퇴 2 년末까지 21 개월간전환기간 (EU 단일시장, 관세동맹잔류 ) 시행 전환기간종료前까지향후의무역협정, 규율협상 필요시전환기간 22 년 7 월 1 일까지 1 회연장가능 - 英의회가합의안을지속부결할경우 * 反 BREXIT 의원들이 2 차국민투표요구 * BREXIT 재투표준비 6 개월가량소요 BREXIT 불확실성지속 & BREXIT 리스크장기화 - 부결시英의원내각제총리사임 ( 관례 ) or 불신임투표 새총리가 EU 와재협상착수 그러나 EU 는더이상협상은없다는입장 No Deal BREXIT 리스크확대 & 파운드하락압력 관련해외업체 & 영향 BREXIT 관련영국공장리스크해소 * NISSAN, TOYOTA, HONDA * JAGUAR LANDROVER * BMW(MINI) * PSA(VAXHAULL) No-Deal BREXIT 경우 : * 영국이 EU 회원국으로 7 여개국가와체결한 4 여개의양자간무역협정중단 * 탈퇴일로부터영국과해당국간 양자간무역협정 으로전환하는기간동안에는 WTO 규범 에따른 최혜국대우 교역조건을적용 * 영국과 EU 는자동차에대해 WTO 양허관세율 1% 적용 * 유럽內영국産차량가격상승 & 영국內유럽産차량가격상승 영국에완성차공장을보유한업체의 BREXIT 리스크확대 * NISSAN: 17 년영국자동차전체생산량의 1/3 을차지, 유럽공급력약화 * TOYOTA: 17 년영국에서완성차 15 만대생산 * HONDA: 영국에서 Civic 생산하여미국, 유럽에공급 * PSA: Vaxhaull 인수를통해영국공장 2 곳보유 -> Vaxhaull 인수효과반감 * BMW: 영국에서 Mini 생산. ( 17 년생산량은 21 만대 ) No Deal BREXIT 발생할경우기타유럽국가로전이가능성 * 對영국수출, FDI, 은행거래등 9 가지변수를고려할경우 BREXIT Risk 에가장취약한유럽국가는네덜란드, 아이스란드, 사이프러스 -> 유럽신차수요의 4% * 뒤를이어독일, 포루투갈, 그리스, 스웨덴등유럽신차수요의 44% 를차지하는 14 개국가가지대한영향을받음 * Opel, Vaxhaull 을매각하며유럽에서철수한 GM 의타격은제한적일것 관련국내업체 & 영향 유럽시장에대한우려해소 * 유럽매출비중이큰업체선호 * 한국타이어 (35%), 넥센타이어 (26%) * 기아차 (3%), 한온시스템 (34%) 유럽시장에대한우려지속 * 유럽매출비중이작은업체선호 * 현대위아 (1%), S&T 모티브 (4%) * 에스엘 (3%), 만도 (5% 이하, 추정 ) 유럽시장에대한우려확대 * 넥센타이어 : 체코新공장불확실성 * 유럽매출비중 : 한국타이어 (35%), * 넥센타이어 (26%), 기아차 (3%) * 한온시스템 (34%), 현대차 (17%) 자료 : 신영증권리서치센터 5

중국 중국신차부양책에대한시나리오및투자전략 이벤트 218 년 1 월누계 YoY-2.1% 감소중인중국신차시장. 중국정부가신차시장부양책을도입할까? 이슈 * 중국신차시장 218 년 1 월누계 YoY-2.1% 감소중 (1 월까지 5 개월연속 ) 시나리오 A) 취득세완화 B) 이구환신 & 농촌지원 내용 근거 * 중국자동차세는 1 취득세 (1%), 2 부가세 (17%), 3 소비세로구성 중국정부는신차수요감소시기에취득세 1% 를 5%, 또는 7.5% 로낮추어수요를부양해왔음 -> 중국 GDP 에밀접한제조업투자의 6.9% 가량이자동차관련 단모든차량이아닌배기량 1.6L 이하차량에대한취득세를감면 * 중국자동차딜러협회 (China Automobile Dealers Association, CADA) 는지난 1 월중국관련당국에자동차취득세를 1% 에서 5% 로낮추어달라고요청한것으로알려짐 * 중국발전 & 개혁위원회 (National Development and Reform Commission, NRDC) 도취득세인하를통한부양책에대해말을아끼고있지만, Bloomberg 통신에따르면 NRDC 가상부에취득세인하부양책을상부에건의한것으로보도 부양책도입시점이알려질경우정책도입전급격한수요절벽이나타날수있기때문에중국정부는기습적으로부양책을꺼낼확률이높다고판단 * 소형차구매가격의 1% 를지원하는농촌지원 ('9.3~'1.12) * 삼륜차, 화물차폐차하고소형차를구매할경우차량가격의 1% 지원하는이구환신 ('9.3~'1.12) 재도입 - 인구 1 천명당자동차보급 ( 대 ): * 중국평균 :122 대 (217 년기준 ) * 북부 ( 수도권 ): 141 * 남부 ( 산둥, 상해등 ): 125 * 중부 ( 후난, 허난등 ): 93 * 남서 ( 쓰촨, 윈난등 ): 85 * 215 년 ~217 년중국수요는차량보급수준이낮고소득수준이낮은내륙, 지방도시가견인해왔음 * 소득수준이높지만베이징, 상하이등은신차등록제한정책으로인해상대적으로수요증가가크지않았음 - 18 년 1 월누계중국승용차판매 : YoY-2.1% * 3 만위안이상승용차판매 : YoY+16% * 3 만위안미만승용차판매 : YoY-3.1% * 럭셔리세단판매 : YoY+2.% * 217 년 1 인당중국평균가처분소득 : 25,974 위안 * 북경 1 인당평균가처분소득 57,229 위안 ) * 도시 1 인당 36.396 위안 VS. 농촌 1 인당 13,432 위안 중국신차수요에도부의양극화 * 이에따라보편적취득세인하보다는농촌, 지방지역을지원하는선별적인부양책가능성큼 자동차보급 & 소득수준이낮은지방지역에대한선별적부양책예상 관련업체 & 영향 * 완성차보다는중국실적이연결로들어오는부품사선호 * 중국매출비중 : 만도 (25%), 현대모비스 (16%), 한온시스템 (11%), 에스엘 (14%) * 1.6L 이하차량에대해서만취득세감면할경우 1.8L/2.L 엔진이주력인현대위아 (7%) 는수혜가적을것자료 : 신영증권리서치센터 * 중국 3~4 성지역은가격경쟁력중요 -> 글로벌 JV 업체보다는중국로컬업체가유리 * 중국로컬 OEM 비중이큰업체선호 * 만도 : 전체매출의 15% 가중국로컬, Geely(1%), 장안기차 (1%), 장성기차 (3%) 6

1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 중국자동차현황 18 년 1 월누계기준, 중국신차수요 YoY-2.1% 현대차 YoY-4.9% 기아차 YoY-4.9% 도표 1. 중국자동차시장추이 1월까지 5개월연속감소세를지속중인중국신차수요는누계성장률 YoY-2.1% 를기록하고있다. 이에세계최대시장인중국신차수요가 28년만에처음으로감소하는것이불가피한상황이다. 시장수요감소여파와맞물리며현대차, 기아차는기저효과에도불구하고 218년들어서도중국소매판매가 1월누계기준각각 YoY-4.9% 씩감소하고있어 2년연속연간중국판매감소세가지속될전망이다. 올해시장수요가감소하는이유는지난해일몰된취득세인하정책영향이크다. 15 년말중국정부는신차수요부양을위해배기량 1.6L 이하차량에대하여취득세를 16년말까지기존 1% 에서 5% 로, 17년에는 7.5% 로인하했고이에지난 2년간선수요가발생했다. 여기에中 - 美무역분쟁으로인한중국경기, 소비심리위축등이맞물리며수요둔화요인으로작용중이다. 특히 18 중국유통화폐 (M) 는 2년대이래가장저조한증가율 (YoY+2%) 을보였으며일반통화량 (M1) 증가율도 15 이래가장낮은증가율 (+4%) 를기록하며중국신차수요에부정적영향을주고있다. 도표 2. 연도별월간중국자동차시장추이 3 25 2 15 1 ( 만대 ) 5 세단 SUV 중국시장 (YoY, 우 ) 6-1 6-8 7-3 7-1 8-5 8-12 9-7 1-2 1-9 11-4 11-11 12-6 13-1 13-8 14-3 14-1 15-5 15-12 16-7 17-2 17-9 18-4 자료 : Marklines, 신영증권리서치센터 MP V CUV 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% ( 만대 ) 215 216 217 218 27 25 23 21 19 17 15 13 11 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : Marklines, 신영증권리서치센터 / 음영은 18 년역성장한월 도표 3. 중국신차수요 (YoY) 와 M1 통화량증가율 (YoY) 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 중국 M1 통화량 (YoY) 중국신차수요 (YoY, 우 ) 27282921211212213214215216217218 9% 7% 5% 3% 1% -1% 자료 : Bloomberg 신영증권리서치센터 / 음영은수요가감소한분기 도표 4. 분기중국신차수요와 M1 통화량추이 ( 조위안 ) ( 만대 ) 6 8 5 4 3 2 1 중국 M1 통화량 중국신차수요 ( 우 ) 252627282921211212213214215216217218 자료 : Marklines, Bloomberg 신영증권리서치센터 7 6 5 4 3 2 1 7

도표 5. 중국자동차시장 1월소매판매 ( 업체별 ) ( 단위 : 대 ) 업체명 218-1 217-1 증가율 (YoY) M/S 18-1 누계 17-1 누계증가율 (YoY) M/S 중국시장 1,95,342 2,247,553-13.2% - 18,128,486 18,525,863-2.1% 상해VW 173,495 199,583-13.1% 8.9% 1,643,634 1,594,292 3.1% 9.1% 이치VW 175,231 183,49-4.5% 9.% 1,67,261 1,545,216 4.% 8.9% 상해GM 136,621 185,38-26.3% 7.% 1,42,49 1,492,897-4.9% 7.8% GEELY 127,654 124,36 2.6% 6.5% 1,248,448 99,584 37.3% 6.9% GM우링 113,821 146,867-22.5% 5.8% 1,77,64 1,144,742-5.9% 5.9% 동풍닛산 117,942 126,68-6.8% 6.% 1,31,728 969,15 6.5% 5.7% Changan 73,784 97,139-24.% 3.8% 78,351 844,92-16.1% 3.9% Greatwall 94,87 96,23-2.% 4.8% 646,9 694,536-6.9% 3.6% 이치도요타 59,563 56,43 6.3% 3.1% 593,83 58,1 2.3% 3.3% 북경현대 67,433 75,5-1.1% 3.5% 593,9 623,765-4.9% 3.3% 광저우혼다 66,358 7,227-5.5% 3.4% 581,666 589,319-1.3% 3.2% SAIC 승용차 55,985 49,85 12.4% 2.9% 532,583 4,68 32.9% 2.9% 동풍혼다 71,381 64,181 11.2% 3.7% 52,668 581,22-1.4% 2.9% 광저우도요타 58,192 42,675 36.4% 3.% 475,392 375,61 26.6% 2.6% GAC 46,168 45,452 1.6% 2.4% 44,76 421,672 4.5% 2.4% 동풍열달기아 32,334 37,6-12.6% 1.7% 277,856 292,313-4.9% 1.5% 자료 : CPCA, 신영증권리서치센터 / 주 : 상용차미포함 도표 6. 중국자동차시장 1월도매판매 ( 업체별 ) ( 단위 : 대 ) 업체명 218-1 217-1 증가율 (YoY) M/S 18-1 누계 17-1 누계증가율 (YoY) M/S 중국시장 2,19,493 2,314,544-12.7% - 18,933,137 19,59,682 -.7% - 상해VW 18, 193,782-7.1% 8.9% 1,696,649 1,666,364 1.8% 9.% 이치VW 174,181 198,31-12.2% 8.6% 1,68,122 1,642,717 2.3% 8.9% 상해GM 183,154 21,312-9.% 9.1% 1,617,471 1,563,379 3.5% 8.5% GEELY 128,986 125,21 3.% 6.4% 1,265,844 953,33 32.8% 6.7% GM우링 13,594 151,37-31.4% 5.1% 1,89,133 1,169,711-6.9% 5.8% 동풍닛산 118,47 126,833-6.9% 5.8% 1,34,418 969,794 6.7% 5.5% Changan 75,17 1,35-25.2% 3.7% 739,979 862,955-14.3% 3.9% Greatwall 97,26 98,59-1.6% 4.8% 675,868 719,285-6.% 3.6% 북경현대 7,19 8,16-12.5% 3.5% 631,171 569,356 1.9% 3.3% 광저우혼다 74,54 68,867 8.2% 3.7% 595,131 571,838 4.1% 3.1% 이치도요타 52,848 53,645-1.5% 2.6% 589,542 588,72.1% 3.1% SAIC 승용차 61,36 51,68 18.9% 3.% 578,329 412,994 4.% 3.1% 동풍혼다 7,62 54,693 28.1% 3.5% 565,331 577,557-2.1% 3.% 광저우도요타 55,58 33,217 67.1% 2.7% 477,362 372,231 28.2% 2.5% 동풍열달기아 36,2 42,55-15.3% 1.8% 278,382 255,182 +9.1% 1.5% 자료 : CPCA, 기아차, 신영증권리서치센터 / 주 : 상용차미포함 8

중국자동차시장변수 : 부양책이나올까 현재중국신차수요가전례없이 5개월연속감소세를보이고있다. 이로인해중국자동차시장에대한우려가커지는가운데중국정부가신차수요부양책을꺼내지않을까하는기대감도상존한다. 과거중국정부는여러차례중국신차수요부양책을도입한바있다. 이는중국 GDP에지대한영향을끼치는제조업투자의 6.9% 가량이자동차관련이기때문에중국자동차시장둔화는중국소비와경제에타격을주기때문이다. 중국자동차세는 1 취득세 (1%), 2 부가세 (17%), 3 소비세 ( 배기량기준 1~4%) 로구성되어있는데 Sub prime 사태가세계경제에충격을주었던 29년과 21년그리고 216년 ~217년에중국정부는배기량 1.6L 이하차량에대해서취득세를기존 1% 에서 5% 로, 7.5% 로인하한바있다. 이와더불어오래된차량을폐차하고소형차를구매할경우차량가격의 1% 를지원하는이구환신 ( 以舊換新 ) 정책을동시에도입한것에힘입어 29년과 21년중국신차시장은고성장세를지속했다. 이번에도중국지도부가다시한번부양책을꺼낼가능성이크다고판단한다. 우선중국자동차딜러협회 (China Automobile Dealers Association, CADA) 는지난 1월중국관련당국에자동차취득세를 1% 에서 5% 로낮추어달라고요청한것으로알려져있다. 중국발전 & 개혁위원회 (National Development and Reform Commission, NRDC) 도취득세인하를통한부양책에대해말을아끼고있지만, Bloomberg 통신에따르면 NRDC가상부에취득세인하부양책을상부에건의한것으로보도된바있다. 도표 7. 중국의주요신차수요부양책 그러나 11 월 15 일중국신화통신보도에따르면 NRDC 대변인이 ' 자동차구입세를 절반혹은 5% 인하하는정책 건에대하여제안이나연구를한적이없다 고밝혔기 때문에현재로서는중국자동차부양책에주요기관및언론의전망이혼재된상태다. 우리는중국정부가취득세감면보다는이구환신과같은선별적자동차시장부양책 을꺼낼것이라전망한다. 그렇게보는이유는중국자동차시장에서부 ( 富 ) 의양극화 현상이관측되기때문이다. 시기정책내용 29.1~29.12 취득세감면배기량 1.6L 이하승용차취득세를기존 1% 에서 5% 로인하 21.1~21.12 취득세감면배기량 1.6L 이하승용차취득세를 1% 로정상화하지않고 7.5% 로올림 29.3~21.12 농촌지원소형차구매시차량가격의 1% 지원 ( 차량가격이 5 만위안이상일경우 5 천위안지원 ) 29.3~21.12 이구환신 삼륜차, 화물차폐차하고소형차를구매할경우차량가격의 1% 지원 ( 차량가격이 5 만위안이상일경우 5 천위안지원 ) 215.1~216.12 취득세감면배기량 1.6L 이하승용차취득세를기존 1% 에서 5% 로낮춤 217.1~217.12 취득세감면배기량 1.6L 이하승용차취득세를 1% 로정상화하지않고 7.5% 로올림 자료 : 신영증권리서치센터 9

1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 중국신차수요부의양극화 18 년 1 월누계판매 (YoY) * 중국시장 -2.1% * 3 만이상판매 +16.% * 3 만미만판매 -3.1% 중국신차수요부의양극화로인해취득세감면보다는이구환신 ( 以舊換新 ) 과같은선별적신차수요부양책가능성이큰상황 앞서언급한대로현재중국신차수요는 5개월연속감소세를기록하고있다. 9월과 1월소매판매는각각 YoY-13.9% 감소하며중국시장에대한우려를증폭시켰다. 그러나특이한점은전체적인시장침체와달리럭셔리카, 고가차량의수요는견조한성장세를지속한다는점이다. 중국신차시장에서도부의양극화현상이나타나고있는것이다. 218년 1월누계, 중국승용차소매판매는 YoY-2.1% 감소했다. 하지만 3만위안이상차량판매는 YoY+16.% 증가했고, 럭셔리세단 (Benz, BMW, Audi, Cadillac, JLR, Volvo, Infiniti, Acura) 판매는 YoY+2.% 늘어났다. 이러한판매호조에힘입어 3만위안이상차량과럭셔리카의중국점유율도 215년 3.5%, 6.2% 에서현재 5.8%, 9.% 까지확대되었다. 반면대중수요의척도인 3만이하차량소매판매는 YoY-3.1% 감소하며시장대비더큰하락세를기록중이다. 지난해중국평균 1 인당가처분소득이 2만 5천9백위안인점을감안해보면차량가격 3만위안이상의수요가 YoY+16.% 증가했다는것은고소득층의수요는여전히견조하다는것이다. 도표 8. 연도별월간중국승용차도매판매추이 도표 9. 연도별월간중국승용차소매판매추이 ( 만대 ) 28 216 217 218 ( 만대 ) 3 216 217 218 26 28 24 22 2 18 16 26 24 22 2 18 16 14 14 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : CPCA, 신영증권리서치센터 / 음영은 18년역성장한도표 1. 중국에서럭셔리카, 3만위안고가차량비중증가 중국소매판매중럭셔리, 3만위안이상차량비중 1% 9.% 9% 8% 7% 5.8% 6% 5% 럭셔리 4% 3만위안이상 3% 215 216 217 18 2Q18 18 218.1 자료 : CPCA, Bloomberg 신영증권리서치센터 자료 : CPCA, 신영증권리서치센터 / 음영은 18 년역성장한월 도표 11. 고가차량은여전히잘팔리는중국시장 27% 22% 17% 12% 7% 2% -3% -8% -2.1% 시장 1 월누계중국가격별차량소매판매 (YoY) 21.3% 16.% 1.1% 자료 : CPCA, Bloomberg 신영증권리서치센터 -2.% -2.% 3만위안 3만위안 3만위안 3만위안 3만위안이상세단이상이상 SUV 미만 SUV 미만세단 1

1 천명당승용차보급수준 * 중국 122 대 * 베이징 23 대 * 저장성 185 대 * 산둥성 144 대 * 충칭 85 대 * 쓰촨 88 대지역별로상이한신차보급수준지방도시, 농촌에대한이구환신정책이합리적 도표 12. 에나와있듯이 217년중국 1인당평균가처분소득은 25,974위안이고 1천명당승용차보급수준은 122대이다. 평균가처분소득이상대적으로높은베에징, 쟝쑤, 산동, 등의자동차보급수준이중국평균대비높다. 반면소득수준이낮은하이난, 꾸이저우등은승용차보급수준도낮게나타난다. 따라서전체적인신차수요감소에도불구하고럭셔리카와 3만위안이상의신차수요는상대적으로소득수준이높은수도권, 동부연안도시가견인하고있는것으로판단한다. 이처럼지역별소득수준, 승용차보급수준이상이하고, 고가차량의수요가빠르게증가하는상황속에서중국정부가일괄적으로차량취득세를인하하는부양책을꺼낼가능성은크지않다고생각한다. 오히려소득수준과승용차보급수준이낮은지방도시, 농촌지역의소비자가노후차량을폐차시키고신차를구입할때보조금을지원해주는 선별적부양책 가능성이크다. 중국정부가지방도시, 농촌지역에대한선별적신차수요부양책을꺼내든다면국내업체중만도가가장큰수혜를누릴것이다. 전체매출중 Geely를필두로한중국로컬업체비중이 211년 2% 에서현재 15%`수준까지늘어났다. 가격경쟁력우위에있는중국로컬업체가지방도시, 농촌지역에서지배력이강한만큼이구환신정책이도입된다면가장큰수혜를누릴것이고, 이는로컬업체비중이큰만도에게긍정적요인이될것이다. 도표 12. 중국주요지역별 1 인당평균가처분소득과 1 천명당승용차보급수준 ( 대 ) 중국인구1천명당승용차보급대수와가처분소득 (217) ( 위안 ) 22 2 18 16 14 12 1 8 6 4 중국평균 Beijing Zhejiang Jiangsu Shandong Hebei Tianjin Inner Mongolia Guangdong Ningxia Shanxi Liaoning Shaanxi Qinghai Jilin Fujian Shanghai 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : 중국통계청, 신영증권리서치센터 / 1 인당가처분소득 217 년기준, 중국전체 1 천명승용차보급수준은 217 년, 그외지역은 216 년기준 Xinjiang Henan Yunnan Sichuan Chongqing 1 천명당승용차 ( 대 ) 평균가처분소득 Hubei Heilongjiang Hainan Guizhou Anhui Hunan Guangxi Jiangxi Gansu Tibet 도표 13. 연도별중국승용차등록증가율과지역별기여도 북서 남서 중부 남부 동북 북부 16% 중국승용차등록 (yoy) 14% 12% 1% 4.7% 8% 3% 1% 6% 2.9% 4.7% 5.% 4% 2% % -2% 211 212 213 214 215 216 자료 : 중국통계청, 신영증권리서치센터 도표 14. 만도고객별매출비중추이 기타업체유럽업체기타중국 GWM ChangAn GEELY GM 현대기아 1% 중국로컬비중 ( 우 ) 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 211 212 213 214 215 216 217 18 2Q18 18 자료 : 만도, 신영증권리서치센터 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 11

* 중국 1 천명당승용차보급은 122 대로 92 년우리나라에해당 * 미국은 438 대 * 일본은 65 대 * 1 천명당승용차 17 년중국증가율 14.6 대 96~97 년우리나라 19.5 대 * 평균치 17.1 대증가가정 * 中인구 14.1 억명 *219 년중국신차수요 2,43 만대 (YoY+3.6%) 도표 15. 중국도시화율추이와인구 1 천명당자동차보급수준추이 중국의적정연간신차수요규모는어느정도일까. 중국에서자동차보급속도가빠 르게증가하기시작한것은 2 년대중반부터이다. 도시화율이 4% 를넘어서며인 구 1 천명당자동차보급 ( 이하 Motorization rate) 이 1 대증가하는데걸리는시간이 18 년에서 3 년, 2 년, 그리고최근에는 1 년미만으로단축되었다. 217 년중국 Motorization rate 는 122 대 (YoY+14.6 대 ) 로이는 1992 년우리나라 (12 대 ) 에해당한 다 ( 표 17 참고 ) 현재우리나라의 Motorization rate 은 438 대, 미국은 84 대, 일본은 65 대로중국보다높기때문에중국의신차수요잠재성은여전히크다. IMF 에따르면 19 년중국인구는 14.1 억명에이를것이다. 1991~92 년우리나라와 같이 Motorization 이연 19 대 ~21 대늘어난다고가정하면중국의신차수요는 2,64~2,92 만대로추정된다. 217 년중국승용차소매판매는 2,378 만대였고, 올 해 1 월누계로 2.1% 감소한상황이다. 현재미 - 중분쟁에따른소비, 경제위축상 황을반영하기위해 217 년중국 Motorization YoY 증가분 14.6 대와외환위기직전 (1996~97 년 ) 우리나라 Motorization 차평균증가분 19.5 대의평균인 +17.1 대를기 준으로 19 년중국신차수요를추정하였다. 17 년중국승용차소매판매는 2,378 만 대였고, 올해는 YoY-2.5% 감소한 2,319 만대를기록하겠지만, 19 년에는 YoY+3.6% 증가한 2,43 만대 ( 도매는 2,451 만대 (YoY+1.9%)) 를기록할것으로전망한다. 58% 53% 48% 43% 38% 33% 28% 23% 18% 도시화율 3% 도달까지 15 년 4% 까지 7 년 5% 까지 8 년 '1 천명당자동차보급대수 ' 가 1 대증가하는데 18 년소요 1년 1년 1년 1년 1년 2년소요 3년소요 1 년 1 년 1 년 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217 도시화율 2%~3% 도시화율 3%~4% 도시화율 4%~5% 도시화율 5%~6% 중국도시화율 중국 Motorization( 우 ) 13대 12대 11대 1대 9대 8대 7대 6대 5대 4대 3대 2대 1대대 자료 : 중국통계청, 신영증권리서치센터 도표 16. 중국도시화율추이와도시지역가정의주요내구소비재소유추이 ( 지수화 1997=1) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 도시화율 ( 우 ) 핸드폰 도시화율 ( 우 ) 과도심가정의주요내구제소유지수 (Index, 1997=1) 핸드폰.6 개 컴퓨터 자동차 핸드폰 1.6 개 자동차.7 대 핸드폰 2.1 개 자동차.13대자동차.2대 컴퓨터.9 대 자동차.3 대 (1997=1) 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 6% 55% 5% 45% 4% 35% 3% 자료 : 중국통계청, 신영증권리서치센터 12

미 - 중갈등으로인해 GM 과 Ford 가중국에서고전하는틈을타중국지배력을강화 하고있는 TOYOTA 는 23 년까지중국생산능력현재대비약 3 배강화한 35 만 대까지늘릴계획이다. 이는중국이일시적인부침을보이고있지만, 수요성장잠재 력이여전히매우크기때문이다. 미 - 중무역분쟁이완화되고소비심리가살아날 경우인구연간 1 천명당승용차증가대수는 24 대도가능할것이다. ( 우리나라의 1994 년에해당 ) 그렇게될경우중국의연간신차수요규모는 3 천 3 백만대에육박할 잠재력이있다고판단된다. 도표 17. 우리나라의인구 1 천명당자동차보급수준추이 : 현재중국의자동차보급수준은우리나라의 1991~1992 년에해당 ( 대 ) ( 대 ) 5 한국인구1천명당자동차대수추이와증감대수 3 438 4 인구 1천명당자동차 21.4 25 3 2 1 한국인구 1 천명당자동차증감 (YoY, 우 ) 중국인구 1 천명당자동차증감 (YoY, 우 ) 16 19.1 12 99 15 2 15 1 5 1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995 1999 23 27 211 215 자료 : 통계청, 한국자동차산업협회, 신영증권리서치센터 도표 18. 중국주요지역별중국 1 천명당승용차보급수준추이 (24~216, 중국평균은 217 년기준 ) 22 24 년 ~216 년중국주요지역별인구 1 천명당승용차보급대수 ( 대 ) 17 12 7 2-3 중국전체 Beijing Zhejiang Jiangsu Shandong Hebei Tianjin Inner Mongolia Guangdong Ningxia Shanxi Liaoning Shaanxi Qinghai Jilin Fujian Shanghai Xinjiang Henan Yunnan Sichuan Chongqing Hubei Heilongjiang Hainan Guizhou Anhui Hunan Guangxi Jiangxi Gansu Tibet 자료 : 중국통계청, 신영증권리서치센터 도표 19. 국가별중국승용차시장점유율 도표 2. 국가별중국승용차시장점유율 23% 18% 13% 한국, 미국, 일본업체의중국신차시장점유율 2.7% 16.5% 일본업체미국업체 11.9% 한국업체 1% 8% 6% 4% 13.% 11.9% 11.4% 1.2% 9.8% 1.% 8.6% 17.4% 16.5% 18.% 16.8% 19.8% 21.2% 2.7% 2.1% 19.1% 2.3% 21.2% 22.3% 23.5% 22.% 8.6% 7.7% 8% 5.1% 3% 216 217 18 2Q18 18 218.1 자료 : CPCA, 신영증권리서치센터 / 음영은 18 년역성장한 2% 37.2% 4.8% 41.4% 44.1% 4.% 37.6% 41.4% % 215 216 217 18 2Q18 18 218.1 중국로컬 독일 일본 미국 한국 프랑스 기타 자료 : CPCA, 신영증권리서치센터 / 18 년 1 월누계기준 13

도표 21. 중국신차부양책에대한시나리오및투자전략 이벤트 218 년 1 월누계 YoY-2.1% 감소중인중국신차시장. 중국정부가신차시장부양책을도입할까? 이슈 * 중국신차시장 218 년 1 월누계 YoY-2.1% 감소중 (1 월까지 4 개월연속 ) 시나리오 A) 취득세완화 B) 이구환신 & 농촌지원 내용 근거 관련업체 & 영향 자료 : 신영증권리서치센터 * 중국자동차세는 1 취득세 (1%), 2 부가세 (17%), 3 소비세로구성 이중배기량 1.6L 이하차량에대한취득세를 1% 에서 5% 로인하 중국정부는신차수요감소시기에취득세 1% 를 5%, 또는 7.5% 로낮추어수요를부양해왔음 -> 중국 GDP 에밀접한제조업투자의 6.9% 가량이자동차관련 단모든차량이아닌배기량 1.6L 이하차량에대한취득세를감면 * 중국자동차딜러협회 (China Automobile Dealers Association, CADA) 는지난 1 월중국관련당국에자동차취득세를 1% 에서 5% 로낮추어달라고요청한것으로알려짐 * 중국발전 & 개혁위원회 (National Development and Reform Commission, NRDC) 도취득세인하를통한부양책에대해말을아끼고있지만, Bloomberg 통신에따르면 NRDC 가상부에취득세인하부양책을상부에건의한것으로보도 부양책도입시점이알려질경우정책도입전급격한수요절벽이나타날수있기때문에중국정부는기습적으로부양책을꺼낼확률이높다고판단 * 완성차보다는중국실적이연결로들어오는부품사선호 * 중국매출비중 : 만도 (25%), 현대모비스 (16%), 한온시스템 (11%), 에스엘 (14%) * 1.6L 이하차량에대해서만취득세감면할경우 1.8L/2.L 엔진이주력인현대위아 (7%) 는수혜가적을것 * 소형차구매가격의 1% 를지원하는농촌지원 ('9.3~'1.12) * 삼륜차, 화물차폐차하고소형차를구매할경우차량가격의 1% 지원하는이구환신 ('9.3~'1.12) 재도입 - 인구 1천명당자동차보급 ( 대 ): * 중국평균 :122대 (217년기준 ) * 북부 ( 수도권 ): 141 * 남부 ( 산둥, 상해등 ): 125 * 중부 ( 후난, 허난등 ): 93 * 남서 ( 쓰촨, 윈난등 ): 85 * 215년 ~217년중국수요는차량보급수준이낮고소득수준이낮은내륙, 지방도시가견인해왔음 * 소득수준이높지만베이징, 상하이등은신차등록제한정책으로인해상대적으로수요증가가크지않았음 - 18년 1월누계중국승용차판매 : YoY-2.1% * 3만위안이상승용차판매 : YoY+16% * 3만위안미만승용차판매 : YoY-3.1% * 럭셔리세단판매 : YoY+2.% * 217년 1인당중국평균가처분소득 : 25,974위안 * 북경 1인당평균가처분소득 57,229 위안 ) * 도시 1인당 36.396위안 VS. 농촌 1인당 13,432 위안 중국신차수요에도부의양극화 * 이에따라보편적취득세인하보다는농촌, 지방지역을지원하는선별적인부양책가능성큼 자동차보급 & 소득수준이낮은지방지역에대한선별적부양책예상 * 중국 3~4 성지역은가격경쟁력중요 * 중국로컬 OEM 비중이큰업체선호 * 만도 : 전체매출의 15% 가중국로컬, Geely(1%), 장안기차 (1%), 장성기차 (3%) 도표 22. 한국계, 미국계, 일본계업체중국소매판매증가율 28% 18% 8% -2% -12% -2.1% 26.6% 광치도요타 6.5% 동풍닛산 2.3% 이치도요타 -4.9% -5.9% -4.9% -4.9% 상해 GM GM 울링 북경현대 자료 : CPCA, 신영증권리서치센터 / 18 년 1 월누계기준 동풍기아 시장일본계미국계한국계 도표 23. 219년중국승용차소매 / 도매판매추정치 217 218E 219E 경제성장률 (YoY) 6.9% 6.6% 6.2% 중국인구 ( 억명 ) 13.9 14. 14.1 인구 1천명당승용차 (YoY 증감, 대 ) 14.6 14.2 17.1 중국신차수요 ( 소매, 만대 ) 2,378 2,319 2,43 중국신차수요 ( 소매, YoY) 2.2% -2.5% 3.6% 중국신차수요 ( 도매, 만대 ) 2,429 2,45 2,451 중국신차수요 ( 도매, YoY) 2.7% -1.% 1.9% 자료 : 신영증권리서치센터 / 경제성장률과인구는 IMF 자료인용 14

1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 도표 24. 1월북경현대중국도매판매 ( 단위 : 대 ) 북경현대차도매 218-1 217-1 증가율 (yoy,%) 기여도 (%pt) 18-1 누계 17-1 누계 증가율 (yoy,%) 기여도 (%pt) 중국도매합계 7,19 8,16-12.5% -12.5% 631,171 569,356 1.9% 1.9% Verna (RC) -.% 16,123-1.% -2.8% Verna (YC) 3,535 9,45-62.6% -7.4% 26,334 62,971-58.2% -6.4% Reina (CB) 3,457 5,815-4.6% -2.9% 3,958 1,363 198.7% 3.6% Elantra (HD) 798 826-3.4%.% 12,779 16,146-2.9% -.6% HDC EV 2 74 17.3%.2% 22 364-44.5%.% Elantra (MD) 1,867-1.% -13.6% 8,14 92,14-91.3% -14.8% Elantra (AD) 16,576 14,99 17.6% 3.1% 175,49 78,665 123.% 17.% Elantra (ID) 4,894 392 1148.5% 5.6% 44,4 17,656 149.4% 4.6% Mistra (CF) 6,262 12,873-51.4% -8.3% 9,88 14,241-12.9% -2.4% SQ 6,688-8.4% 6,688-1.2% Sonata (EF) -.% 1,241-1.% -.2% Sonata (LF) 187 1,62-82.4% -1.1% 2,956 9,11-67.6% -1.1% Sonata (LF HEV) 1,62 83 1179.5% 1.2% 2,142 1,67 33.3%.1% Sonata (LF PHEV) 91 -.1% 584 -.1% 세단 43,75 55,541-21.2% -14.7% 4,914 41,627-2.4% -1.7% Encino (Osc) 122 -.2% 6,381-1.1% ix25(gc) 9,1 6,76 48.1% 3.7% 59,473 33,19 8.1% 4.6% ix35 (NU) 15,428-19.3% 12,345-18.% Tucson (LM) 2,286-1.% -2.9% 5,91 17,86-66.9% -2.1% Tucson (TL) 1,687 14,718-88.5% -16.3% 51,285 98,324-47.8% -8.3% SantaFe(DM) 31 1,395-97.8% -1.7% 4,863 9,526-49.% -.8% SUV 26,269 24,475 7.3% 2.2% 23,257 158,729 45.1% 12.6% SUV 비중 37.5% 3.6% 6.9% 27.9% 8.6% 자료 : 신영증권리서치센터 도표 25. 연도별월간현대차중국 ( 도매 ) 도표 26. 연도별월간현대차 ( 소매 ) ( 만대 ) 17 15 215년 218년 216년 217년 ( 만대 ) 14 12 216 217 218 13 1 11 9 7 8 6 5 4 3 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : 현대차, 신영증권리서치센터 / 음영은 18 년역성장한월 자료 : CPCA, 신영증권리서치센터 / 음영은 18 년역성장한월 15

1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 도표 27. 1월동풍열달기아도매판매 ( 단위 : 대 ) 동풍열달기아도매 218-1 217-1 증가율 (yoy,%) 기여도 (%pt) 18-1 누계 17-1 누계 증가율 (yoy,%) 기여도 (%pt) 중국도매합계 36,2 42,55-15.3% -15.3% 278,383 255,182 9.1% 9.1% Pegas 5,59 2,218 148.4% 7.7% 29,591 5,1 49.6% 9.6% K2 (UB) -.% 1-1.%.% K2 (UC) 5,799 11,726-5.5% -13.9% 68,576 49,235 39.3% 7.6% Cerato 374 648-42.3% -.6% 5,97 5,911 -.1%.% Forte 28 771-63.7% -1.2% 4,475 5,482-18.4% -.4% K3 8,57 15,151-46.8% -16.7% 58,756 11,291-42.% -16.7% Soul -.% -.% K4 95 2,676-64.5% -4.1% 15,526 14,474 7.3%.4% K5 TF 85 374-77.3% -.7% 1,919 2,894-33.7% -.4% K5 JF 1,227 1,882-34.8% -1.5% 6,643 17,37-61.6% -4.2% K5 JFc HEV 215-1.% -.5% 73 2,998-76.6% -.9% K5 JFc PHEV -.% 549 -.2% 세단 22,281 35,661-37.5% -31.5% 192,645 24,63-5.8% -4.7% KX3 238 643-63.% -1.% 1,42 7,437-81.1% -2.4% NP ( 쯔바오 ) 8,881-2.9% 58,24-22.7% QE (KX1) 4,122-9.7% 12,311-4.8% Sportage SL 3,781-1.% -8.9% 7,27 23,725-69.6% -6.5% Sportage (KX5) 285 2,67-86.2% -4.2% 4,949 14,33-65.4% -3.7% KX7 195 353-44.8% -.4% 1,845 5,114-63.9% -1.3% SUV 13,721 6,844 1.5% 16.2% 85,738 5,579 69.5% 13.8% SUV 비중 38% 16% 22.% 31% 2% 11.% 자료 : 신영증권리서치센터 도표 28. 연도별월간기아차중국 ( 도매 ) 도표 29. 연도별월간기아차중국 ( 소매 ) ( 만대 ) 1 9 215년 216년 8 217년 218년 7 6 5 4 3 2 1 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 ( 만대 ) 216 217 218 11 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : 기아차, 신영증권리서치센터 / 음영은 18 년역성장한월 자료 : 기아차, 신영증권리서치센터 / 음영은 18 년역성장한월 16

1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 미국자동차시장현황과전망 18 년미국수요견인요소 1) 13 년만에 3% 성장이기대되는美경제 2) 49 년만에최저치를기록한실업률 3) 업체별인센티브확대 미국신차수요는 Sub prime 사태직후인 21년부터회복세를이어오다 217년 YoY-1.8% 감소한바있다. 그러나 218년들어서는 1월누계기준 YoY+.5% 증가한 1,43만대를기록중이다. 세단수요는 YoY-12.8% 감소하며시장비중이전년동기 36% 에서 31.4% 까지축소되었으나 SUV, 픽업트럭등견조한 Light Truck 수요 (YoY+8.%) 가시장을견인중이다. 지난해수요가감소했던미국신차수요가미미하기는하지만올해다시금 YoY+ 성장세를보이는이유는다음과같다. 첫번째, 1H18 3.2%, 18 3.5% 를기록하며 13년만에 3% 대성장이기대되는미국경기가수요를뒷받침했다. 두번째로는 49년만에최저수준까지하락한실업률 (1월 3.7%) 과이에따른소비자심리개선도신차수요에긍정적인영향을주었다. 마지막으로업체별인센티브등판촉활동확대가미국신차수요를견인했다. (1월누계기준미국시장평균인센티브는대당 $3,734로 YoY+3.1% 증가 ) 도표 3. 미국자동차수요추이와경제성장률 ( 백만대 ) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Car Light Truck 미국자동차 (YoY, 우 ) -22% 21 23 25 27 29 211 213 215 217219F 자료 : Automotive News, Bloomberg, 신영증권리서치센터 도표 32. 미국 SAAR 추이 (1976.1~218.1) 백만대 23 21 19 17 15 13 11 9 US Recession US SAAR 1 천 8 백만대 13% -2% -7% -12% -17% 7 '76.1'81.1'86.1'91.1'96.1'1.1'6.1'11.1'16.1 자료 : Automotive News, 신영증권리서치센터 / 회색음영은미국 Recession 구간 8% 3% 1 1 1 1 1 1 도표 31. 18 년들어 6 번수요가감소한미국신차시장 ( 만대 ) 215 216 175 217 218 165 155 145 135 125 115 15 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : Automotive News, 신영증권리서치센터 / 회색음영은 18 년이래신차수요가감소한월 도표 33. 미국신차수요증가율과장 - 단기금리스프레드 (%) 미국신차수요 (YoY) 4 장-단기금리스프레드 ( 우 ) 3 2 1-1 -2-3 -4-5 자료 : Automotive News, Bloomberg, 신영증권리서치센터 (%) 5 4 3 2 1-1 17

美금리인상에따라신차할부금리상승 18 48 개월할부 5.1% 12 이후최고치 할부금리상승은가계의신차구입기회비용증가로이어져수요둔화요인으로작용할것 지난 1월미국실업률은 3.7% 로완전고용수준 (4%) 보다낮은상황으로향후큰폭의개선여력은크지않아보인다. 또한, 올해미국경제성장이 3% 수준을도달하겠지만 219년 2.5%, 22년 1.8% 로둔화될전망이다. 감세효과약화, 금리인상에따른이자비용및주택가격부담및재정부양효과약세가미국경제성장폭을제한할것이다. 무엇보다금리인상이미국신차수요에부담으로작용할것이다. 215년 12월에미국은금리.25%pt 인상을단행하며 7년동안유지했던제로금리정책 (.%~.25%) 을끝낸바있으며, 이번 12월에도추가금리인상이예상된다. 이러한금리인상은미국신차수요회복에한축을담당했던자동차금융시장에도변화를불러왔다. Sub prime 사태이후미국자동차시장이회복하는과정에서자동차대출 (Auto loan) 은지속상승해 1.26조달러까지상승했다. 그러나미국정책금리인상에따라자동차할부금리도동반상승세를보이고있는것이신차수요에부담으로작용해오고있다. 18 기준 48개월 Commercial Bank 신차할부금리는 12 이후최고수준인 5.1% 까지상승했고, Finance company의금리는 8 이후최고치인 6% 수준까지상승했다. 이러한할부금리상승은가계의신차구매재원에대한조달비용증가로이어져 219년에도수요둔화요인으로작용할것이다. 도표 34. 미국자동차수요와실업률추이 ( 천대 ) 2, 미국신차수요 실업률 ( 우 ) 1, 8 1, 6 1, 4 1, 2 1, 8 6 4 5.1 7.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 자료 : Automotive News, Bloomberg 신영증권리서치센터 % 1 9 8 7 6 5 4 3 도표 35. 美정책금리와신차할부금리추이 (%) 6 5 4 3 2 1 美정책금리美국채 3 년물 Commercial bank 차할부금리 ( 우 ) Finance companies 차할부금리 ( 우 ) 4Q 2Q 4Q 2Q 4Q 2Q 4Q 2Q 4Q 2Q 24252627282921211212213214215216217218 자료 : Federal Reserve Bank, Bloomberg 신영증권리서치센터 (%) 8 7 6 5 4 도표 36. 미국신차할부금리와자동차대출추이 ($ 조달러 ) 美자동차대출 (%) Commercial bank 차할부금리 ( 우 ) 1. 3 Finance companies 차할부금리 ( 우 ) 8 1. 2 1. 1 1. 9. 8. 7. 6 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217218 자료 : Automotive News, Federal Reserve Bank, 신영증권리서치센터 7 6 5 4 도표 37. 신차할부금리상승은자동차구매부담증가요인 (%) 7. 5 7 6. 5 6 5. 5 5 4. 5 4 3. 5 미국 Auto loan 금리미국자동차판매 (YoY, 우 ) 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217218 자료 : Automotive News, Bloomberg 신영증권리서치센터 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% -45% 18

18 자동차대출 9 일연체율 4.3%. 2Q12 이후최고치 금리인상에따른또다른문제는자동차대출에대한연체율상승이다. 글로벌금융위기를초래한모기지대출과달리미국자동차대출에는상대적으로느슨한규제가적용되었고, 이에미국자동차대출은 21년부터급격히증가하여 18 $1.26 조달러까지증가했다. 18 미국의자동차대출 9일연체율은 4.3%(17 4.%) 로이는 12 이후최고수준이다. 연체율상승에따라신규자동차할부심사도강화될가능성이있으며, 이는금리상승과함께신차수요에부담요인이될것이다. 219 년미국수요 YoY-.8% 감소한 1.739 만대전망. 미국경제는 218년 1월까지 112개월연속경기확장세를지속하고있는데이는역대두번째로긴회복국면이다. 다만그동안지속된부동산가격상승에따른미국가계수요둔화, 금리상승으로인해미국부동산시장도둔화세를보일가능성이있어부동산의자산효과와이에따른신차수요증가도크지않다. 더욱이소비자심리가정체국면을보이고있는만큼 219년미국신차수요는 218년대비 YoY-.8% 감소한 1,739만대를기록할것으로전망한다. 도표 38. 미국주요대출별연체율추이 (%) 16 14 12 1 8 6 4 2 미국대출상환연체율 (3~18) 주택 HELOC 자동차신용카드학자금기타 자료 : FRB, 신영증권리서치센터 / HELOC: Home Equity Lines of Credit 도표 39. 미국신차수요와케이스쉴러지수증가율추이 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% 케이스쉴러지수 (YoY) 미국신차수요 ( 우 ) ( 만대 ).3 1.5 2.7 3.9 4.11 6.1 7.3 8.5 9.7 1.9 11.11 13.1 14.3 15.5 16.7 17.9 18.11 자료 : Automotive News, Bloomberg, 신영증권리서치센터 52 47 42 37 32 27 22 17 도표 4. 미국경기선행지수와신차수요증가율 도표 41. 미국자동차수요와소비자심리추이 12 11 미국경기선행지수미국자동차 (yoy, 우 ) 3% 25% 2% 15% ( 천대 ) 2, 1, 8 1, 6 1, 4 미국신차수요미시건소비자신뢰지수 ( 우 ) 11 1 9 1 1% 1, 2 8 99 98 Jan-211Jan-212Jan-213Jan-214Jan-215Jan-216Jan-217Jan-218 5% % -5% -1% 1, 8 6 4 5.1 7.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 7 6 5 자료 : Automotive News, OECD, 신영증권리서치센터 자료 : Automotive News, Bloomberg, 신영증권리서치센터 19

미국자동차시장차급별수요현황 차급별상이한수요 세단 YoY-15.3% SUV+1.% 픽업 YoY+3.8% 218년 1월누계, 미국신차수요는 YoY+.5% 성장하는데그치고있으나차종별수요증가율은매우상이하다. 세단수요는 YoY-12.8% 감소하며시장비중이전년동기 36% 에서 31.4% 까지축소되었다. 예전대비저렴한유류비와소비자기호변화에따라소형세단 (YoY-15.3%) 과중형세단 (YoY-15.3%) 수요감소가두드러진다. 반면 SUV 수요는 YoY+1.6%, 픽업트럭수요는 YoY+3.8% 증가하며세단과달리견조한수요증가세를보이고있다. 이에 SUV(47%) 와픽업트럭 (16%) 합산점유율은전년동기 59% 에서 63% 로증가했다. SUV 중에서는 Tiguan YoY+173.4% Compass YoY+125.3% 판매급성장 SUV 수요를세부적으로보면 Small SUV가 YoY+31.4%, Middle SUV가 YoY+5.2%, Large SUV가 YoY+14.% 증가하였다. 소비자수요가소형, 중형급세단에서도심출퇴근과레저생활에모두유용한 SUV로이동하는추세가지속중이다. 이러한 SUV 수요강세로인해해당라인업이강력한 FCA(YoY+7.1%), SUBARU(YoY+4.9%) 가미국시장에서강세를보이고있다. 미국시장지배력이상대적으로약했던 VW 브랜드도판매량이 YoY+5.4% 증가했는데신형 Tiguan이판매호조세를견인하고있다. 218년 1월누계 Tiguan 판매량은 YoY+173.4% 증가하며 FCA 社의 Compass(YoY+125.3%) 와함께눈에띄는성장세를보이고있다. 도표 42. 1 월미국자동차시장현황 ( 단위 : 대 ) 미국자동차시장 218-1 217-1 증가율 (yoy,%) 기여도 (%pt) 18-1 누계 17-1 누계 증가율 (yoy,%) 기여도 (%pt) SAAR 17.3 17.9-3.4% - - - - - 미국시장 1,345,299 1,336,686.6% - 14,119,569 14,55,371.5% - GM 239,472 252,813-5.3% 17.8% 2,48,28 2,448,315-1.6% 17.1% FORD 191,682 199,698-4.% 14.2% 2,7,335 2,124,85-2.5% 14.7% FCA 178,341 154,514 15.4% 13.3% 1,866,737 1,743,643 7.1% 13.2% TOYOTA 191,12 188,434 1.4% 14.2% 2,15,339 2,19,915 -.2% 14.3% HONDA 122,182 127,353-4.1% 9.1% 1,329,179 1,358,956-2.2% 9.4% NISSAN 19,962 123,12-1.6% 8.2% 1,234,644 1,319,253-6.4% 8.7% HYUNDAI 53,25 53,1.3% 3.9% 554,725 564,75-1.8% 3.9% KIA 45,12 44,397 1.6% 3.4% 497,144 52,327-1.% 3.5% BMW AG 26,518 26,963-1.7% 2.% 286,586 282,696 1.4% 2.% DAIMLER AG 31,814 31,541.9% 2.4% 286,18 31,653-5.1% 2.% VW AG 34,76 32,727 4.1% 2.5% 345,253 328,911 5.% 2.4% SUBARU 55,394 54,45 2.5% 4.1% 558,812 532,893 4.9% 4.% TESLA 21,7 4,2 416.7% 1.6% 129, 39,6 225.8%.9% 자료 : Automotive News, 신영증권리서치센터 2

도표 43. 18 년미국 SUV 세그별점유율과수요 (YoY) 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 47% 11% SUV 총계 Middle SUV Small SUV 미국시장內점유율 18년 1월누계수요 (YoY, 우 ) Middle Luxury SUV 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 자료 : Automotive News, 신영증권리서치센터 / 18 년 1 월누계 Large SUV Large Luxury SUV Small Luxury SUV 도표 44. 18 년미국주요세단별수요 (YoY) 35% 31% 미국시장內점유율 % 3% 18년 1월누계수요 (YoY, 우 ) -2% -4% 25% -6% 2% -8% 15% -1% 1% -13% -12% -14% 5% -16% % -18% Car 총계 Small Car Middle Car Large Car Luxury Car 자료 : Automotive News, 신영증권리서치센터 / 18 년 1 월누계 도표 45. 미국주요중형세단판매증가율 (YoY) 만대 35 3 25 2 15 1 5 18년판매량증가율 (YoY, 우 ) -6% -23% % -5% -1% -15% -2% 도표 46. 미국주요중형 SUV 판매증가율 (YoY) 만대 18년누계판매량증가율 (YoY, 우 ) 4 6% 35 5% 3 4% 25 3% 2 2% 15 1% -11% 1 1% % 5-1% -2% Camry Accord Altima Fusion Malibu 쏘나타 K5-25% 자료 : Automotive News, 신영증권리서치센터 / 1 월누계기준 자료 : Automotive News, 신영증권리서치센터 / 1 월누계기준 도표 47. 현대차미국인센티브와점유율추이 도표 48. 기아차미국인센티브와점유율추이 Hyundai 미국점유율 6. % Hyundai 미국인센티브 ( 우 ) 5. 5% 5. % 4. 5% 4. % 3. 5% 3. % 2. 5% 2. % 7.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 ( 달러 ) 3, 6 3, 1 2, 6 2, 1 1, 6 1, 1 6 Kia 미국점유율 5.% Kia 미국인센티브 ( 우 ) 4.5% 4.% 3.5% 3.% 2.5% 2.% 1.5% 7.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 ( 달러 ) 5,8 4,8 3,8 2,8 1,8 8 자료 : Autodata, 신영증권리서치센터 자료 : Autodata, 신영증권리서치센터 21

218년 1월누계현대차미국판매량은 YoY-1.8% 감소했다. Accent(YoY-53.5%), Sonata(YoY-23.5%) 등세단판매 (YoY-14.9%) 부진을신형싼타페출시에도불구하고 RV 판매증가 (YoY+22.1%) 가만회하지못한것이판매감소원인이다. RV 비중이전년동기 8.6% 에서 44.1% 까지증가하긴했지만, 여전히 Light Truck 라인업이빈약한것도시장대비판매가부진한이유다. 219년판매도녹녹치않은상황이다. 팰리세이드신차와쏘나타완전변경모델출시가예정되어있지만, 본격적인신차효과는 2H19에기대해볼수있을것이다. 따라서상반기에는쏘나타노후화효과및투싼판매둔화세를싼타페가얼마큼만회해주느냐가관건이될것이다. 도표 49. 현대차모델별미국판매 ( 단위 : 대 ) 현대차미국판매 218-1 217-1 증가율 (yoy,%) 기여도 (%pt) 18-1 누계 17-1 누계증가율 (yoy,%) 기여도 (%pt) 현대차미국 53,25 53,1.3%.3% 554,725 564,75-1.8% -1.8% 미국점유율 3.9% 4.% -.2% - 3.9% 4.% -.1% - Accent 1,483 5,485-73.% -7.5% 23,33 5,126-53.5% -4.7% Veloster 921 596 54.5%.6% 8,857 11,122-2.4% -.4% Elantra 18,312 14,733 24.3% 6.8% 167,191 157,8 6.% 1.7% IONIQ 1,121 898 24.8%.4% 12,727 9,327 36.5%.6% Genesis쿠페 -.% 1,25-1.% -.2% Sonata 7,265 7,595-4.3% -.6% 88,24 115,313-23.5% -4.8% Azera 162-1.% -.3% 627 2,773-77.4% -.4% G7 51 -.1% 52 -.% G8 217 1,48-84.6% -2.2% 7,141 13,371-46.6% -1.1% G9 14 378-72.5% -.5% 2,88 3,644-42.7% -.3% 승용세단 29,474 31,255-5.7% -3.4% 31,226 364,51-14.9% -9.6% Santa Fe 7,728 13,24-4.7% -1.% 96,697 18,681-11.% -2.1% Tucson 11,493 8,731 31.6% 5.2% 115,7 91,568 25.6% 4.2% Kona 4,33-8.2% 32,795-5.8% RV 23,551 21,755 8.3% 3.4% 244,499 2,249 22.1% 7.8% RV 비중 44.4% 41.% 3.4% - 44.1% 35.5% 8.6% - 자료 : Automotive News, 신영증권리서치센터 도표 5. 현대차연도별월간미국판매추이 ( 만대 ) 215 216 8 217 218 1 9 8 7 7 6 6 5 4 3 5 2 1 4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : 현대차, 신영증권리서치센터 / 음영은올해판매가감소한월 도표 51. 현대차미국판매증가율 (YoY) 과차종별기여도 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% LT 기여도 현대미국 (YoY) 2Q 4Q 2Q 4Q 2Q 4Q 2Q 4Q 2Q 4Q 2Q 213 214 215 216 217 218 자료 : 현대차, 신영증권리서치센터 Car 기여도 22

218년 1월누계기아차미국판매량은 YoY-1.% 감소했다. K3(YoY-16.7%), Soul(YoY-14.1) 등모델변경을앞두고판매부진이심화되었고, Carnival(YoY- 25.1%) 판매가경쟁차종 ( 혼다 Odyssey YoY+6.2%) 에밀린것이판매감소주원인이다. 다만 18부터신형 K3가투입되었고, 신형쏘울도 219년초에투입되는만큼 1H19부터신차효과를기대할수있을것이다. 단, 미국재고수준이 2.9개월까지하락했지만 219년에도인센티브감소는어려울것이다. 기아차의 18년평균인센티브는 $3,89로 YoY+13.9% 증가했는데내년이면 Sorento 등주력 SUV 모델노후화현상이나타나는시기가도래하는만큼인센티브축소는판매감소를야기할수있기때문이다. 도표 52. 기아차모델별미국판매 ( 단위 : 대 ) 기아차미국판매 218-1 217-1 증가율 (yoy,%) 기여도 (%pt) 18-1 누계 17-1 누계 증가율 (yoy,%) 기여도 (%pt) 기아차미국 45,12 44,397 1.6% 1.6% 497,144 52,327-1.% -1.% 미국점유율 3.4% 3.3%.3% - 3.5% 3.6% -.5% - Pride 2,45 1,657 45.1% 1.7% 19,696 13,69 44.7% 1.2% K3 9,537 9,219 3.4%.7% 84,425 11,311-16.7% -3.4% Optima(K5) 7,28 7,554-3.6% -.6% 87,125 92,258-5.6% -1.% K7 27 1,21-79.7% -1.8% 4,158 5,464-23.9% -.3% Stinger 1,345-3.% 14,344-2.9% K9 17 23-26.1%.% 277 375-26.1%.% New Soul 7,951 9,254-14.1% -2.9% 85,839 99,981-14.1% -2.8% 승용세단 28,742 28,728.5%.% 295,864 312,998-5.5% -3.4% Niro 2,164 1,935 11.8%.5% 24,264 22,65 7.3%.3% Sportage 6,626 5,979 1.8% 1.5% 68,898 61,736 11.6% 1.4% Sorento 6,56 6,478 1.3%.2% 92,252 83,791 1.1% 1.7% Carnival 1,1 1,277-2.9% -.6% 15,866 21,197-25.1% -1.1% RV 16,36 15,669 4.4% 1.6% 21,28 189,329 6.3% 2.4% RV 비중 36.3% 35.3% 1.% - 4% 38% 2.8% - 자료 : ACEA, 신영증권리서치센터 도표 53. 기아차연도별월간미국판매 ( 만대 ) 215 216 7 217 218 1 9 8 6 7 6 5 5 4 3 4 2 1 3 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : 기아차, 신영증권리서치센터 / 음영은올해판매가감소한월 도표 54. 기아차미국판매증가율 (YoY) 과차종별기여도 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% LT 기여도 기아미국 (YoY) 2Q 4Q 2Q 4Q 2Q 4Q 2Q 4Q 2Q 4Q 2Q 213 214 215 216 217 218 자료 : 기아차, 신영증권리서치센터 Car 기여도 23

1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 도표 55. 18 년평균업체별미국인센티브증감율 (YoY) 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 3% 14% 1% -4% -5% -6% 자료 : Autodata, 신영증권리서치센터 / 18 년 1 월까지월평균 도표 56. 쏘나타 vs. 캠리미국인센티브추이 ($/ 대 ) 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 7.1 7.7 8.1 8.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 자료 : Autodata, 신영증권리서치센터 Toyota 캠리인센티브 Hyundai 쏘나타인센티브 도표 57. 업체별미국평균인센티브추이도표 58. 업체별미국평균인센티브추이 ( 지수화 ) ( 달러 ) 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 FORD CHRYSLER TOYOTA 자료 : Autodata, 신영증권리서치센터 4Q12 이후분기별평균인센티브금액추이 NISSAN HONDA HYUNDAI KIA 4Q12=1 31 4Q12 이후분기별평균인센티브지수화 (4Q12=1) 26 21 16 11 6 FORD CHRYSLER TOYOTA NISSAN HONDA HYUNDAI KIA 자료 : Autodata, 신영증권리서치센터 / Note 4Q12=1 기준 도표 59. 현대차미국재고추이 : 1 월 3.1 개월 도표 6. 기아차미국재고추이 : 1 월 2.9 개월 5. 4.5 4. 현대차미국재고월수 215 216 217 218 5. 3 4. 8 4. 3 기아차미국재고월수 215 216 217 218 3. 8 3.5 3. 3 3. 2. 8 2.5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 2. 3 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : 현대차, 신영증권리서치센터 자료 : 기아차, 신영증권리서치센터 24

문제는미국법무부와 NHTSA 조사결과 Reuters 통신에따르면美법무부뉴욕남부지검 (SDNY) 은현대 / 기아차엔진결함리콜에대한조사에착수한상태다. 지난 215년 ~217년현대 / 기아차가미국에서실시한총 17만대에대한엔진리콜적정성조사다. 보도에따르면 SDNY도조사사실여부에대해공식적인입장을내놓지는않았기때문에리콜적정성사실여부, 진행상황및발표시점을알수없다. 하지만과거주요업체의대규모리콜사태를통해 SDNY의조사결과가리콜확대와같은부정적결과로이어졌을때판매감소영향을살펴보고자한다. 미국리콜의대표적사례는도요타다. 도요타아키오사장은가속페달결함관련리콜로인해 21년 2월, 일본기업 CEO로는두번째로미국청문회에출석한바있다. 28년 16.8% 를기록했던도요타미국점유율은리콜사태가정점에이르렀던 211년 12.9% 까지하락했다. 때마침미국조지아공장이가동된현대 / 기아차는도요타의부진을틈타미국점유율을 5.1% 에서 8.9% 까지확대했다. 물론 211년동일본지진으로인해일본업체의미국공급능력이일시적으로약화된바있어점유율하락을온전히리콜과연관지을수는없다. 그러나 211년도요타의미국점유율이일시적으로최대 4%pt 가량하락한점은당시가속페달결함과미국청문회가일부분영향을주었던것으로보인다. 도표 61. 도요타리콜사태당시점유율추이 2% 18% 16% 기아차미국점유율현대차미국점유율 TOYOTA 미국점유율 14% 12% TOYOTA 1% 리콜사태 8% 6% 4% 2% % 7.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 자료 : Autodata, 신영증권리서치센터 도표 62. 도요타리콜사태당시점유율과인센티브 Toyota 미국점유율 19% TOYOTA 미국인센티브 ( 우 ) 선형 (Toyota 미국점유율 ) 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% TOYOTA 11% 리콜사태 1% 7.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 자료 : Autodata, 신영증권리서치센터 ( 달러 ) 3, 6 3, 1 2, 6 2, 1 1, 6 1, 1 6 25

GM도미국에서대규모리콜을시행한바있다. GM은점화스위치결함을 22년부터인지하고있었는데도약 1년간이를은폐하다뒤늦게야리콜을실시했다는사실이美법무부조사과정에서드러났고, 215년 9월에 9억달러의합의금을물기로했다. 혼다도 214~215년 Takata 에어백결함으로대규모리콜을실시했다. 두업체의리콜과미국점유율추이를보면추세적인점유율하락세는보이지만이것이리콜로인한것이라고판단할유의미한추세는관찰되지는않는다. 213년부터 216년까지현대차가미국에서실시한주요리콜과미국점유율, 인센티브추이를보면 ( 도표 66.) 미국점유율이등락을보이기는하지만이것이반드시리콜과인과관계를찾기는어려워보인다. 다만, 도요타, GM의경우대규모리콜사태이후미국인센티브가상승세를보였다. 물론미국시장경쟁자체가 216년부터심화된것이인센티브상승을야기했을수도있지만, 리콜로인한브랜드가치훼손에따른판매부진을인센티브로만회하려했을수도있다고판단한다. 따라서도요타, GM, 혼다의사례를보았을때현대 / 기아차엔진에대한미국법무부와 NHTSA의조사결과가최악의경우결함축소, 은폐로나온다면일시적인미국점유율급감 ( 도요타사례 ) 과미국인센티브상승압박 (GM, 도요타 ) 이불가피할것으로보인다. 따라서미국법무부와 NHTSA의조사결과가부정적으로나올경우현대차, 기아차의미국점유율은일시적으로최대 1%pt 하락할수있을것이다. 219년미국시장전망 YoY-.7% 감소한 1,739만대 * 현대차기본시나리오 : YoY+1.7% 증가한 69만대 ( 점유율 4%), * 기아차기본시나리오 : YoY+3.4% 증가한 6만대 ( 점유율 3.5%) 도표 63. HONDA 리콜사태당시점유율추이 13% 12% 11% 1% 9% 8% HONDA 미국점유율 HONDA 미국인센티브 ( 우 ) 선형 (HONDA 미국점유율 ) 에어백리콜사태 7% 7.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 ( 달러 ) 2, 6 2, 4 2, 2 2, 1, 8 1, 6 1, 4 1, 2 1, 8 6 도표 64. GM 리콜사태당시점유율과인센티브 29% 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% GM 미국점유율 GM 미국인센티브 ( 우 ) 선형 (GM 미국점유율 ) GM 점화스위치리콜사태 7.1 7.1 8.7 9.4 1.1 1.1 11.7 12.4 13.1 13.1 14.7 15.4 16.1 16.1 17.7 18.4 ( 달러 ) 6, 6 5, 6 4, 6 3, 6 2, 6 1, 6 6 자료 : Autodata, 신영증권리서치센터 자료 : Autodata, 신영증권리서치센터 26

도표 65. 213년 ~216년현대차미국시장주요리콜리콜날짜해당차량순번연도분기리콜대상모델리콜사유대상차량세부내용 ( 미국시간 ) ( 대 ) 1 MY211/13 Avante - 21.11.12~213.3.5 제작된 MY211~213 아반떼 13/4/2 에어백, 브레이크등스위치결함 1,59,824 포함 8개차종 (Elantra) 포함 8개차종 2Q 2-212.5.22~212.11.23 제작된 MY21~213 그랜저 MY21~213 Azera 13/6/28 에어백관련불량 5,2 (Azera) 213 3 MY213 SantaFe 13/8/15 전방우측 Axle shaft 조립불량 - 212.7.13~213.3.12 제작된 MY213 2.4L SantaFe 2,3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 214 4Q MY29~212 Genesis 13/11/6 브레이크관련 - 28.4.3~212.3.28 제작된 MY29~212 Genesis MY214 SantaFe 14/1/6 타이어 Sidewall 불량 - 213.11.5~213.11.15 제작된 MY214 SantaFe 28 2Q MY211~214 Tucson 14/5/15 에어백조립불량 4Q - 211.1.3~213.12.23 제작된 MY211-214 Tucson 43,5 137,5 MY215 Sonata 14/7/1 스티어링관련조립불량 - 214.2.2~214.5.23 제작된 MY215 Sonata 2,138 MY215 Sonata 14/7/25 브레이크 (Caliper) 조립불량 - 214.4.25~214.6.16 제작된 MY215 Sonata 5,65 MY211~214 Sonata 14/7/25 변속기관련불량 (Shift cable) - 29.12.11~214.5.29 제작된 MY211-214 Sonata 883, MY29~211 Genesis / Equus MY215 Sonata 14/12/23 14/12/8 브레이크등불량 파워트레인 (Axle shaft) 조립불량 - 28.4.3~21.11.21 제작된 MY29~211 Genesis 및 Equus 42,8-214.8.29~214.1.28 제작된 MY215 1.6L Sonata 28 MY215 Genesis 15/3/5 후방램프오작동우려 - 214.2.21~215.1.21 제작된 MY215 Genesis 24,4 13 14 2Q MY215 Accent 15/4/3 에어백관련결함 (ODS 작동불량 ) - 214.9.15~215.2.1 제작된 MY215 Accent 2,58 MY215 Sonata 15/7/13 조수석안전벨트불량 - 214.4.25~214.12.4 제작된 MY215 Sonata 128,84 15-29.3.1~211.2.11 제작된 MY29~211 215 MY29~211 Accent 15/9/24 브레이크등결함 Accent 99,5 16-29.12.11~212.4.12 HMMA 에서제작된 2.L/2.4L MY211~212 Sonata 15/9/24 엔진크랭크축, 파워트레인불량 GDI Sonata 47, 17 MY215-216 Sonata 15/1/3 ABS malfunction lights 결함 -214.5.28~215.8.21 제작된 MY215~216 Sonata 64,744 18 4Q MY213-215 -211.12.28~211.4.6 15/12/1 후방 suspension 볼트결함 Genesis Coupe Genesis Coupe 제작된 MY213~215 1,8 19 한국타이어타이어사이드월 MY215 Genesis 16/1/11-214.3.3~215.2.9 제작된 MY215 Genesis (DH) 11,142 결함 2-215.9.1~216.2.12 제작된 MY216-217 MY216-217 SantaFe 16/3/17 앞좌석안전벨트결함 34,2 SantaFe 21-214.5.29~216.2.11 제작된 MY215/16 Sonata + MY215-216 Sonata 16/5/5 앞좌석에어백결함 33 MY217 Elnatra 216 2Q 22 MY216 Tucson 16/6/1 Hood Latch 결함 -215.5.19~216.3.14 제작된 MY216 Tucson 81, 23 MY213 Elnatra 16/8/19 24 MY216 Tucson 16/9/14 자료 : NHTSA, 신영증권리서치센터 브레이크스톱퍼패드내구성문제 7단DCT 컨트롤모듈 software 결함 -212.12.1~213.4.3 제작된 MY213 Elantra 64,5-215.5.2~216.5.31 제작된 MY216 Tucson 41, 27

도표 66. 213 년 ~216 년현대차미국시장주요리콜과미국점유율, 인센티브추이 5. 5% 5. % 4. 5% 4. % 1 2 3 4 5 6 7,8,9 1,11 12 13 14 15~17 18 19 2 21 22 23 24 ( 달러 ) 3, 6 3, 1 2, 6 2, 1 1, 6 1, 1 3. 5% 13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11 16.1 16.3 16.5 16.7 16.9 16.11 자료 : 현대차, NHTSA, Autodata 신영증권리서치센터 주요리콜 Hyundai 미국점유율 Hyundai 미국인센티브 ( 우 ) 6 도표 67. 미국에서미국법무부의주요완성차업체 / 부품조사관련내용및합의내용 판결사례관련업체내용 214.4 TOYOTA 214.11 215.9 GM 217.1 VW 현대 / 기아차 217.1 Takata - 29 년미캘리포니아주에서도요타렉서스 ES35 차량이도로를벗어나화재가발생 * 사고이후도요타가일부모델의브레이크와가속페달등에결함이있다는점을알고도이를숨겨온것으로드러남 * 美법무부는 TOYOTA 가바닥매트와가속페달관련결함을숨겼다 고판단하여 4 년간조사 * 美법무부는일본자동차업체인도요타와벌금 12 억달러 ( 약 1 조 29 억원 ) 에급발진관련수사를종결하는데합의 - 212 년 11 월미국소비자들로부터자동차에부착되는스티커에연비를과장해서표기했다는불만이제기되면서환경청을비롯한당국의조사를받음 * 미국에판매한 212 년 ~213 년모델차량 12 만대의연비를과장해소비자에게올바른정보를제공하지않아 1 억달러의벌금을지불하기로합의 * 현대차는 568 만달러, 기아차는 432 만달러를각각부과 * 현대 기아차는온실가스규제를위해적립한포인트중에서 2 억달러에해당하는 475 만점 ( 현대차 27 만점, 기아차 25 만점 ) 을삭감 * 사실상총벌금규모는 3 억달러 - GM 이점화스위치에결함이있다는사실을 22 년당시부터알고있었는데도최소 1 년간이를은폐해왔다는사실이美법무부조사과정에서드러남 * 美법무부는 GM 이점화스위치결함을대당 1 달러정도의비용을들여해결할수있었는데도이를의도적으로묵살했다고지적 * 이에 GM 과법무부는 9 억달러 (1 조 58 억원 ) 에달하는합의금을물기로합의 * 이후 217 년 GM 은美 49 개州, 워싱턴 DC 와 1 억 2 천만달러의벌금을지급 * GM 은점화스위치결함으로벌금과합의금 25 억달러를지불한것으로파악됨 * 216 년 1 월美법무부는 VW 이디젤차량 6 만대에불법적소프트웨어를장착해청정공기법을위반한혐의로소송을제기. 당초 2 억달러수준의벌금이예상된바있음 * 217 년 1 월 VW 은美법무부와배출가스조작과관련된소송을마무리하는대가로 43 억달러를내기로합의 * VW 은이와별도로대기오염정화비용과차량소유주, 딜러에게합의금명목으로 175 억달러도지불하기로합의 - 美검찰은에어백팽창장치에치명적결함이있음을알고도이를숨긴혐의로다카타를기소 * 다카타는에어백의결함을알고도은폐했다며유죄를시인. 미국에서 Takata 에어백이장착된차량 4 천 6 만대가리콜대상 * Takta 는 1 억달러의벌금을내고美법무부와의형사사건을합의 217.5 만도 - 美법무부는 215년 9월부터만도가경쟁사업자와자동차부품인 Shock Absorber 에관하여담합을하였다는혐의로조사에착수 * 그러나미국법무부는 217년 5월, 만도가 Shock Absorber 관련담합에가담한사실이없다고결론을짓고해당사건에대한조사를종결 자료 : 언론보도정리, 신영증권리서치센터 28

도표 68. 미국신차수요및현대 / 기아차미국판매전망치 ( 단위 : 대 ) ( 단위 : 대 ) 214 215 216 217 218F 219F 미국시장 16,524,111 17,475,428 17,581,424 17,581,424 17,511,98 17,388,521 미국시장 YoY 5.9% 5.8%.6%.% -.4% -.7% 현대차미국 YoY.7% 5.% 1.7% -11.5% -1.% 1.7% 기아차미국 YoY 8.4% 7.9% 3.5% -8.9% -1.% 3.4% 현대차미국 MS 4.4% 4.4% 4.4% 3.9% 3.9% 4.% 현대차미국 725,718 761,71 775,5 685,555 678,513 69, Accent 63,39 61,486 79,766 58,955 27,48 15, Veloster 27,61 24,245 3,53 12,658 1,8 1, Elantra 222,23 241,76 28,319 198,21 21,6 19, IONIQ - - - 11,197 15,279 13, Genesis Coupe 1,859 6,457 5,13 1,26 - - Sonata 216,933 213,33 199,48 131,83 1,859 1, Azera 7,232 5,539 4,942 3,6 692 - G7 - - - - 352 19, G8 19,133 24,917 24,266 16,322 8,717 5, G9 3,415 2,332 2,143 4,418 2,531 3, Kona - - - - 4, 45, Tucson 47,36 63,591 89,713 114,733 144,12 13, Santa Fe 17,96 118,134 131,265 133,173 118,488 12, Veracruz 1 - - - - - 펠리세이드 - - - - - 4, 기아차미국 MS 3.5% 3.6% 3.7% 3.4% 3.3% 3.5% 기아차미국 58,234 625,818 647,598 589,668 584,45 63,8 Rio 35,933 - - - - - Pride - 23,742 28,7 16,76 24,256 2, K3 69,336 78,919 13,292 117,596 97,996 9, Optima(K5) 159,2 159,414 124,23 17,493 11,512 9, K7 9,267 7,343 4,738 7,249 5,516 4, Stinger - 843 17, 18, K9 1,33 2,524 834 455 336 1,8 Soul 145,316 147,133 145,768 115,712 99,345 13, Niro - 27,237 29,236 32, Sportage 42,945 53,739 81,66 72,824 81,272 75, Sorento 12,52 116,249 114,733 99,684 19,75 9, Carnival 14,567 36,755 44,264 23,815 17,826 13, 텔룰라이드 - - - - - 4, 자료 : 신영증권리서치센터 29

도표 69. 18 년평균업체별미국인센티브증감율 (YoY) 도표 7. 쏘나타 vs. 캠리미국인센티브추이 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 3% 14% 1% -4% -5% -6% ($/ 대 ) 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 Toyota 캠리인센티브 Hyundai 쏘나타인센티브 7.1 7.7 8.1 8.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 자료 : Autodata, 신영증권리서치센터 / 18 년 1 월까지월평균 자료 : Autodata, 신영증권리서치센터 도표 71. 22 년까지주요완성차업체의신형모델출시일정 구형 ( 下 ) 현재 ( 下 ) 신형 ( 下 ) 미국內판매비중 ( 上 ) % 5% 1% 15% 2% 25% 3% 35% KIA HYUNDAI NISSAN HONDA TOYOTA FORD GM Silverado Equinox Malibu Sierra Cruze F-Series Escape Fusion Explore Focus Camry Corolla RAV4 Tacoma Highlander Civic CR-V Accord Odyssey Pilot Rogue Altima Sentra Versa Murano Elantra Sonata SantaFe Tucson Accent Soul Optima Sorento K3 Sportage 211 212 213 214 215 216 217 218 219 22 자료 : 각사, 신영증권리서치센터 Note : Light Vehicle 기준, 3

미국무역확장법 232 조관련변수 무역확장법 232 조결과보고서 219 년 2 월 16 일전에나와야하는일정 이후 9 일내에트럼프대통령은관세부과여부를결정해야함 후보시절부터수입자동차에관세를부과하겠다고위협한바있는트럼프대통령은여전히무역협상테이블에서자동차관세를카드로활용하고있다. 현재美상무부는수입자동차가미국경제 / 안보에미치는영향과무역확장법 232조에대한보고서를작성중이며, 윌버로스상무부장관은그결과를 19년 2월 16일전에대통령에게보고할예정이다. 그리고트럼프대통령은보고날짜로부터 9일내에관세부과여부를결정해야한다. 따라서관세리스크가 19년 2월전후로재부각될수있다. 미국은자동차무역부분에서대립각을세웠던 EU 및일본과무역협상기간에는관세부과를하지않겠다고발표하기도했고, 독일경제언론 Handelsblatt 紙는독일 3 社 (VW, Daimler, BMW) CEO가관세관련논의를위해백악관에초청방문할예정이라고보도한바있다. 이에따라관세관련우려가완화되기도했지만, GM이구조조정계획을발표한것이미국의무역확장법 232조결정에돌발변수가될수있다. GM 의북미구조조정은미국자동차산업근로자감소를의미이에따라미국의미국현지생산확대요규수입차규제가능성이존재 GM은자율주행, 전기차등자동차산업패러다임변화에대등하기위해구조조정을시행하겠다밝혔다. 그일환으로 219년까지북미공장 5개를폐쇄하고인력을감축할계획이다. 오하이오州 Lordstown 공장, 미시건州 Detroit-Hamtramck 공장등미국완성차공장이포함되어있다. 트럼프는대선에서 5,946만표 (47.5%) 를획득해득표수에서는 5,967만표 (47.7%) 를얻은클린턴후보에게밀렸지만미시건, 오하이오, 인디애나, 켄터키, 테네시등 Rustbelt에기반을둔선거인단투표에서승리해대통령이된사람이다. 그런데 GM이미국내완성차공장을폐쇄하는것은 Rustbelt 의고용및세수감소를야기하고나아가트럼프대통령의정치적기반을흔들수있다. 이에분노한트럼프대통령은정부지원에힘입어파산에서살아난 GM이은혜를모르고미국공장을폐쇄한다고강력하게비난했다. 도표 72. 미국대선결과 : 트럼프 vs 클린턴 도표 73. GM 구조조정에포함된북미공장 5 곳 자료 : NYT, 신영증권리서치센터 / 붉은색은트럼프가승리한州 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 31

GM이최근에발표한북미 5개공장, 최대 1.4만명감원, 및해외 2개공장폐쇄는지난 29년파산이후최대규모이다. 1.4만명감축은 GM 글로벌인력의 18% 수준이며미국자동차 / 부품산업근로자 (1월현재 969,5명 ) 의 1.4% 에해당한다. 22년재선을노리는트럼프대통령에게미국제조업고용창출은포기할수없는표심확보수단이다. 이에미국자동차산업고용창출을위해서라도수입산자동차에대한관세부과가능성이커질수있다. 가장관세리스크가큰업체는 217년글로벌자동차순수출금액 1위와 2위를기록한독일 (989억달러흑자 ) 과일본 (823억달러흑자 ) 이다. 특히나일본은중국, EU, 멕시코에이은미국의 4대무역적자국이며, 미국은對일무역적자의 6%~7% 를자동차 / 부품에서기록하고있다. (217년기준, 미국의자동차수출액은 $536억달러로세계 1위독일 (1,574억달러) 과 2위일본 (934억달러 ) 에이어전세계 3위로글로벌 MS는 7.2% 수준. 하지만수입이압도적으로커서순수출금액은 -1,26억달러수준으로세계자동차교역적자 1위국가로 217년미국은자동차 284만대를수출하고 863만대를수입 ) 도표 74. 미국자동차생산량과자동차 / 부품산업근로자추이 도표 75. 217 년미국주요州별완성차 / 부품산업근로자 12 11 ( 만명 ) ( 만대 ) 18 16 ( 천명 ) 2 18 1 9 8 7 14 12 1 16 14 12 1 8 완성차제조근로자부품업체관련근로자 6 5 8 6 6 4 2 4 4 Jan-6 Sep-6 May -7 Jan-8 Sep-8 May -9 Jan-1 Sep-1 May -11 Jan-12 Sep-12 May -13 Jan-14 Sep-14 May -15 Jan-16 Sep-16 May -17 Jan-18 Sep-18 217 218.1 217 218.1 217 218.1 217 218.1 217 218.1 217 218.1 217 218.1 217 218.1 217 218.1 217 218.1 美자동차 / 부품산업근로자美자동차생산 ( 우 ) 자료 : US Department of Labor, Marklines, 신영증권리서치센터 미시건인디아나오하이오켄터키알라마바미주리텍사스캘리포니아뉴욕미시시피 자료 : US Department of Labor, 신영증권리서치센터 도표 76. 미국의분야별무역적자 TV, 비디오제약 컴퓨터및관련 휴대폰및가전 원유및중유 의류 자동차 & 부품 -2-1 5-1 -5 ($ 억달러 ) 자료 : 미국통계국, 신영증권리서치센터 도표 77. 미국의주요품목별무역적자 -1,5-1, -5 자료 : WTEx, 신영증권리서치센터 스테인레스강, 2위차 ( 茶 ), 3위천연꿀, 1위시멘트, 1위보드카, 1위설탕, 2위은, 1위다이아몬드, 2위와인, 1위커피, 1위알루미늄, 1위자동차부품, 1위원유, 2위자동차, 1위 ($ 억달러 ) 32

美무역법상의회보고 9 일이후무역협상개시가능. 일정상미국 -EU, 일본의무역불확실성은 219 년 1 월초재부각될것 중간선거가끝났고, 공화당과민주당이의회를양분했지만, 미국의수입산자동차에대한관세부과위협은 219년초에수위가높아질것이다. 미국은 EU, 일본등주요교역국과무역협정중이고, 협상에서우위를점하기위해서자동차관세를위협카드로십분활용할것이다. 현재미국과 EU는관세협상기간에는추가관세를부과하지않기로합의하고협상을하고있는데, 융커 EU 집행위원장은 219년부터유럽산자동차가미국으로부터추가관세를부과받을수있음을시사한바있다. 세실리아말스트롬 EU 통상담당집행위원도지난 11월 14일, 미국이 EU 産자동차에관세를부과할경우바로보복할것이라고경고했다. 미국이 25% 의관세를부과할경우 EU 産자동차의미국가격은약 $11,3 증가하고, 미국의 EU 産자동차수입이절반가량감소할전망이다. 일본은미국산차량에무관세를적용하고있지만, 미국의對일무역적자폭이크고, 이중 6~7% 가자동차 / 부품이어서무역확장법 232조부터자유롭지못하다. 미국은 219년초일본과농산물시장개방을골자로한무역협상을본격적으로개시할예정이다. 트럼프대통령은 일본이농산물시장을개방하지않으면일본산자동차에 2% 관세를부과하겠다 (1월 27일 ) 고위협하기도했다. 트럼프행정부는 218년 1월 16일, 美의회에 EU, 일본, 영국과무역협상을개시하겠다고보고했다. 美무역법상의회보고일로부터 9일의검토기간이지난 219 년 1월 13일이후백악관은무역협상에착수할수있다. 따라서미국과 EU, 그리고일본의무역협상관련불확실성도 219년 1월초에재부각될가능성이크다. 우리나라도미국과무역개정안에합의했으나수입차관세로부터면제된상태는아니다. 우리나라의지난해대미수출금액은 $686억달러로이중 1위품목은자동차로 21%, 3위품목은자동차부품으로 8% 를차지했다. 도표 78. 217 년미국의주요무역적자국 ($ 십억달러 ) 4 35 미국무역적자 3 25 2 15 1 5 중국멕시코일본독일베트남아일랜드이탈리아말레이시아네덜란드인도한국 자료 : US Bureau of Economic Analysis, 신영증권리서치센터 도표 79. 217 년미국의국가별자동차무역적자추이 ($ 억달러 ) -5-2 -1-68 -48-1 5-2 -145-142 -2 5-3 -3 5-288 -272-4 -4 5-393 자료 : US Department of Commerce, 신영증권리서치센터 33

도표 8. 주요업체의미국판매량에대한북미현지생산비중 (214 년 ~218 년 1 월 ) 1% 99% 95% 93% 92% 9% 8% 7% 76% 72% 69% 63% 6% 5% 47% 45% 4% 35% 31% 3% 2% 미국 Ford GM FCA Honda Nissan Toyota 현대차 VW 기아차 Benz BMW 자료 : Automotive News, 신영증권리서치센터 도표 81. 미국자동차시장원산지별점유율추이 1% 도표 82. 미국非농업근로자산업별비중 : 제조업감소중 1% 15% 95% 9% 85% 8% 75% 8% 6% 4% 2% 13% 11% 9% 7% 65% 6% 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 북미産독일産일본産한국産기타 자료 : Automotive News, 신영증권리서치센터 % 1998 1999 2 21 21 22 23 24 24 25 26 27 27 28 29 21 21 211 212 213 213 214 215 216 216 217 218 Mining and logging Construction Manufacturing Wholesale trade Retail tr ade Tr anspo rtatio n and wareh ousing Utilities Info rma tion Fin ancial activities Profe ssio nal an d busine ss service s Education and health services Leisure and hospitality Othe r ser vices Gove rnme nt 제조 ( 우 ) 자료 : US Department of Commerce, 신영증권리서치센터 7% 도표 83. 현대차지역별수출비중추이 현대차지역별수출비중 4% 3% 미국향비중 서유럽향비중 2% 남미향비중 동유럽향비중 1% % 212 213 214 215 216 217 218 자료 : 현대차, 신영증권리서치센터 도표 84. 기아차지역별수출비중추이 5% 기아차지역별수출비중 미국향비중 서유럽향비중 4% 남미향비중 동유럽향비중 3% 2% 1% % 212 213 214 215 216 217 218 자료 : 기아차, 신영증권리서치센터 34

무역확장법 232 조와美친환경차, 럭셔리카시장 현대 / 기아차는 GENESIS, 친환경차를전량국내에서수출 무역확장법적용시친환경차, 럭셔리카시장에서독일프리미엄브랜드, 도요타와현대 / 기아차타격이예상 18 미국전기차 (EV+PHEV) 시장은 YoY+65.% 성장한 234,635 대를기록하며시장점유율이 1.8% 까지상승했다. 테슬라모델 3 생산이증가한것이미국전기차시장을견인중이다. 이처럼빠르게성장하고있는친환경차시장도미국이무역확장법 232 조를적용할경우업체별로상이한영향을받을것이다. 우선미국시장에서주요친환경차 (EV+PHEV+HEV) 판매를보면테슬라, GM, Nissan(LEAF) 은미국시장판매용친환경차에대해각각 1% 북미현지생산체제를구축해놓았다. 따라서무역확장법 232 조에대한영향으로부터자유롭다. 혼다도 Insight 모델에대해 99% 북미현지생산을구축해놓았으나 Clarity 는전량일본에서생산해서미국시장에공급하고있다. 반면도요타, 현대차, 기아차는친환경차에서도무역확장법 232 조관련리스크가존재한다. 현대차와기아차는현재미국에서판매하는친환경차 ( 아이오닉, 니로, 등 ) 를전량한국에서공급하고있다. 따라서무역확장법이적용된다면현지생산없이는미국친환경차시장지배력약화가불가피하다. 관세장벽으로인해세계 1 위중국, 2 위미국친환경차시장을수출 ( 국내공장 ) 을통해서공략하기는불가능해질것이다 도표 85. 미국전기차 (EV+PHEV) 점유율추이 ( 16~ 18.9) 도표 86. 친환경차북미생신비중 : 테슬라, GM 1% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % TESLA GM TOYOTA BMW HONDA NISSAN FCA VW DAIMLER 자료 : InsideEVs, 신영증권리서치센터 / KIA FORD VOLVO MITSUBISHI HYUNDAI 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 ( 만대 ) Model 3 Model S Model X 미국판매량북미생산비중 ( 우 ) VOLT BOLT LEAF 12% 1% 8% 6% 4% 2% 자료 : Automotive News, 신영증권리서치센터 / 18 년 1 월누계 INSIGHT CLA RI TY PRIUS MIRAI IONIQ NIRO 테슬라 GM 닛산혼다도요타현대기아 % 도표 87. LG 화학 2 차전지공장현황 도표 88. 조지아주 2 차전지공장건립발표한 SK 이노베이션 자료 : PushEVs, 신영증권리서치센터 / 자료 : SK Innovation, 신영증권리서치센터 35

국내 2차전지업체인 LG화학은 212년미국미시건공장을건립했고, SK이노베이션도최근조지아주에 1.1조원을투자하여 9.8GWh 규모의 2차전지공장을건립하기로했다. 따라서자동차부품에대해미국이무역확장법 232조를발동하여도미국공장을통한대응이가능할것이다. 문제는국내에만생산설비를갖추고있는 2차전지관련업체다. 자국업체위주로지원하고있는전기차보조급정책과별개로중국은수입차에 15% 관세를부과하고있어관세장벽이높은시장이다. 따라서 TESLA 를필두로주요자동차업체는중국친환경차시장을현지생산을통해공략할예정이다. 이같은상황속에미국이수입차에게무역확장법 232조를적용하게되면국내에만생산설비를갖춘친환경차부품, 2차전지관련업체는관세장벽에막혀미국, 중국친환경차성장수혜를누리기어려울것이라판단한다. 국내에서전량생산해서미국에공급하고있는 GENESIS 브랜드도마찬가지다. GENESIS 브랜드가성공적으로안착하기위해서는미국시장에서의입지가필수적이다. 프리미엄브랜드소비자수요의가격탄력성이양산브랜드대비낮다고하더라도관세부과에따른가격경쟁력약화는독일, 일본프리미엄브랜드대비인지도낮은 GENESIS 에게는부담요인이다. GM 산하의 Cadillac, Ford의 Lincoln, Honda의 Acura의북미현지생산비중은 1% 이기때문에관세영향으로부터자유롭다. 하지만현지생산비중이낮은 Porsche(%), Audi(%), BMW(34%) 등독일계프리미엄브랜드와 Infiniti(26%), Lexus(47%), Genesis의미국가격경쟁력은관세부과시크게타격을받을수있다. 도표 89. 주요 Luxury 브랜드의미국판매에대한북미현지생산비중 (216-217) 1% 8% 1% 1% 99% 47% 43% 34% 216 217 6% 4% 26% 2% % % % % % Cadillac (GM) Lincoln (Ford) Acura (Honda) Lexus (Toyota) Mercedes (Daimler) BMW (BMW AG) Infiniti (Nissan) Porsche (VW AG) Genesis (Hyundai) Audi (VW AG) Volvo (Geely) 자료 : Automotive News, 신영증권리서치센터 / 북미현지생산비중은미국, 캐나다, 멕시코포함 36

무역확장법이제정된 1962년이듬해부터지난해까지미국은수입물품에대해총 28 번무역확장법 232조적용조사를시행했다. 조사는 1) 무역물품의이해관계자 2) 정부, 기관장의요청, 3) 상무부장관의개시로착수된다. 특이한점은미국이진행한총 28번의조사중상무부장관의개시 (Initiator) 로착수된건은총 3건이고, 모두안보에위협이된다고판정이난것이다. 1999년원유, 그리고지난해철강및알루미늄관련조사가윌버로스상무부장관이개시자로착수한건이다. GM, Ford 등미국업체의북미현지생산비중이 1% 로높고, 부품에대해관세가부과될경우미국업체도타격을받을수있기때문에부품보다는완성차에대한안보위협판결가능성이높다. 만약수입차에대해서안보에위협이된다고판결이날경우지난해철강및알루미늄관련조사결과를사례로비추어보면여러국가에대해관세조치를시행할가능성이있다. 이럴경우우리나라도타격이클수있다. NAFTA 재협상, 과거세탁기세이프가드사례를보았을때무역확장법 232조조사결과는對미자동차수출량쿼터제를도입하고, 초과물량에대해관세조치를취할가능성이크다. 도표 9. 미국의무역확장법 232 조조사사례 순번연도관련산업신청자판정후속조치순번연도관련산업신청자판정후속조치 1 1963 망간민간 X 없음 15 1982 2 1964 텅스텐 3 1964 미끄럼방지베어링 민간 (GE) 민간 너츠, 볼트, 나사 국방장관 X 없음 X 없음 16 1982 리비아석유대통령 O 금수조치 조사중단 4 1965 시계대통령 X 없음 18 1987 없음 17 1987 철강단절기민간 O 미끄럼방지베어링 자발적수출제한 민간 X 없음 5 1968 크롬, 망간민간 X 없음 19 1987 석유민간 O 없음 6 1969 미니어쳐민간 X 없음 2 1988 7 1972 초고압전력회로 8 1973 석유 9 1975 석유 1 1978 11 1978 석유 너츠, 볼트, 나사 12 1979 이란석유 13 1981 유리선제조기구 민간 (GE) 정책위원회재무장관 플라스틱시계틀 X 없음 21 1988 우라늄 O O 수량제한수입허가료추가요금부과 민간 X 없음 에너지장관 X 없음 22 1991 기어민간 X 없음 23 1992 내부회로세라믹 민간 X - 대통령 X 없음 24 1994 석유민간 O 없음 재무장관재무장관 O O 석유보존요금부과이란석유금수조치 25 1999 석유상무부 O 없음 26 217 철강국회의원 X 없음 민간 X 없음 27 217 철강상무부 O 14 1981 크롬, 망간민간 X 없음 28 217 알루미늄상무부 O 자료 : US Department of Commerce, 신영증권리서치센터 / Note: O 는해당수입품이미국안보에위협이된다고판정된사례 관세부과 & 쿼터관세부과 & 쿼터 37

도표 91. 미국의자동차관세관련시나리오및투자전략 이벤트 이슈 트럼프대통령, 수입차에대한관세부과결정여부 1) 美상부무는수입차 / 부품에대한무역확장법 232 조적용관련최종보고서를 219 년 2 월 16 일전 에보고할예정 * 218 년 5 월 23 일, 美상무부는수입자동차 / 부품에무역확장법 232 조를적용하는방안에대한조사착수 * 조사착수일로부터 27 일. 즉 19 년 2 월 16 일전에윌버로스상무부장관은트럼프대통령에게결과를보고해야함 * 상무부의보고날짜로부터 9 일이내에트럼프대통령은조사결과수용여부및후속조치를결정해야함 * 결정일로부터 15 일이내에대통령의조치를시행하고, 결정일로부터 3 일내에그내용과사유를美의회에보고해야함 2) 218 년 1 월 16 일, 트럼프행정부는美의회에 EU, 일본, 영국과무역협상을개시하겠다고보고 * 美무역법상의회보고일로부터 9 일의검토기간이지난후, 즉 19 년 1 월 13 일이후백악관은무역협상에착수가능 즉 1 번, 2 번이벤트일정을고려할경우 219 년 2 월전후로미국의관세위협리스크가재부각될것 시나리오 A) 모든수입차에대한관세부과 B) 유럽자동차에대한관세부과 C) 일본자동차에대한관세부과 내용 관련해외업체 & 영향 유럽, 일본, 한국등북미外에서생산된차량에대한관세부과 미국시장에서북미外지역생산차량비중은 98 년 13% 에서 18 년 1 월 24% 까지증가 ( 98 년대비현재 ) * 독일産 2% -> 3%, 17 년 6 만대 * 일본産 8% -> 1% 17 년 171 만 * 한국産 1% -> 5% 17 년 85 만대 절대적인차량대수로는일본, 한국, 독일이노출이큼 그러나북미현지생산비중은일본이제일높고한국, 독일순서 유럽産차량에대해 25% 관세부과 독일 3 社타격, 프랑스업체타격없음 * '18 년 1 월누계, 유럽업체의미국판매중북미현지생산비중 * VW 그룹 47% (VW 브랜드 84%) * BENZ 35% * BMW 31% * PSA 그룹의시트로엥은 1974 년, 푸조는 1991 년미국철수 * Renault 는 198 년대말미국철수 일본産차량에대해 25% 관세부과 日업체미국판매중북미생산비중 * HONDA 92% / NISSAN 72% * TOYOTA 69% / SUBARU 48% * MAZDA % / MITSUBISHI % HONDA 는현지생산비중이 92% 로제일높아영향제한적, 반면현지생산비중이 5% 이하인 SUBARU, MAZDA, MITSUBISHI 에게관세부과는큰타격 관련국내업체 & 영향 북미생산확대 : 현대 / 기아미국공장과멕시코공장역할이확대. 에스엘미국, 현대위아멕시코공장역할기대 국내미국향수출감소 : 국내수출중미국비중은현대 31%, 기아 23%: 국내수출의미국의존도가더크고, 북미공장이 1 개뿐인현대차가불리 전량국내생산해서미국에공급하는 GENESIS 와친환경차타격 -> 미국시장지배력약화될것 자동차는 17 년국내對미수출금액 1 위 (21%), 부품은 3 위 (8%) 미국이독일 3 社에관세를부과한다고해도국내업체수혜폭은제한적 * BWM, BENZ, AUDI 는프리미엄브랜드로현대 / 기아차와고객층이다름 * GENESIS 가부분적인반사이익가능 * VW 그룹의북미생산비중은 47% 이나 VW 브랜드의북미생산비중은 84%-> 관세영향이제한적 * SUBARU 美 MS 는전년동기 3.7% 에서 3.9% 로증가하며현대차美 M/S 를추월 * 북미현지생산능력이약한 SUBARU, MAZDA, MITSUBISHI 의美 M/S 를국내업체가일부분되찾아올것 도표 92. 5 월 23 일美상무부자동차무역확장법 232 조조사착수 도표 93. 미국무역확장법 232 조조사및결정절차 자료 : US Department of Commerce, 신영증권리서치센터 자료 : US Department of Commerce, 신영증권리서치센터 38

유럽자동차시장현황과전망 18 년 1 월누계, 유럽신차수요 YoY+2.3% 영국, 이탈리아가신차수요둔화요인으로작용중 영국 YoY-7.2% 이탈리아 YoY-3.2% 213년이후 5년연속성장세를지속중인유럽신차수요는 218년 1월누계 YoY+1.4% 성장을기록하고있다. 미국 (YoY+.5%), 중국 (YoY-2.1%) 대비양호한편이나유럽수요성장률은 15년 +9.2%, 16년 +6.5%, 17년 +3.3% 대비둔화세가눈에띈다. 지난 9월도입된 WLTP( 국제표준배출가스시험방식 ) 영향이신차수요둔화의주원인이라생각하지는않는다. WLTP가도입된 9월 (YoY-23.4%), 1월 (YoY-7.4%) 수요가 213년 5월, 6월이래처음으로 2개월연속감소하긴했지만, 조삼모사격으로 WLTP 시행에앞서완성차업체의판촉활동에힘입어 7월, 8월유럽신차수요가각각 YoY+1.1%, +29.8% 증가한바있기때문이다. 유럽최대시장인독일, 안정적인성장세 에서 성장둔화세조짐 IMF 경제성장전망치 (18~19) EU 2.2%->2.% 독일 : 1.9% -> 1.9% 스페인 2.7% -> 2.2% 이탈리아 1.%->1.% 유럽신차수요의주된원인은유럽최대시장인독일신차수요둔화세와영국신차수요감소, 이탈리아소비심리가맞물렸기때문이다. 지난해 YoY+2.7% 성장하며 29년금융위기이전수준까지회복한독일신차수요는대기수요가소진된영향으로 18년 1월누계기준 YoY+1.4% 성장하는데그치고있다. 독일에이어유럽 2 대시장인영국은 18년 1월누계 YoY-7.2% 감소하며유럽신차수요에최대둔화요인으로작용중이다. 지난해시행된자동차세개편, BREXIT 불확실성에따른소비심리위축등이지속적으로영국신차수요감소를야기하고있다. 더불어지난해 YoY+7.7% 성장했던이탈리아신차수요가부실재정우려, 소비심리위축영향으로현재 YoY-3.2% 감소중이다. OECD 선행지수를보면영국, 프랑스, 이탈리아는 성장둔화세 (Easing growth momentum) 를지속중이고안정적인성장세 (stable growth momentum) 를지속했던독일도 11월발표에서는 성장둔화세조짐 (signs of easing growth momentum) 보였기에신차수요둔화세가예상된다. 도표 94. 유럽신차수요와증가율과경제성장률추이 ( 만대 ) 유럽신차수요 신차수요 (YoY, 우 ) 1,7 경제성장 (YoY, 우 ) 1% 1,6 1,5 5% 1,4 1,3 % 1,2-5% 1,1 1, -1% 25 27 29 211 213 215 217 219F 자료 : ACEA, 신영증권리서치센터 도표 95. 유럽신차수요증가율과소비자심리지수추이 (%) 4 유럽신차수요 (YoY) 5 유럽소비자심리지수 ( 우 ) 3 2-5 -1 1-15 -2-1 -25-2 -3-3 -35 6.1 8.1 1.1 12.1 14.1 16.1 18.1 자료 : ACEA, OECD, 신영증권리서치센터 39

도표 96. 유럽경제성장률과신차수요증가율 (YoY) 도표 97. 유럽주요국가의경기선행지수추이 경제성장 (YoY) 유럽신차수요 (YoY, 우 ) 4% 1% 3% 2% 5% 1% % % -1% -2% -3% -5% -4% -5% -1% 26 28 21 212 214 216 218F 자료 : ACEA, IMF 신영증권리서치센터 France 12 UK 11 1 99 98 자료 : OECD, 신영증권리서치센터 Euro B4 Germany 도표 98. 현대차, 기아차유럽점유율추이 ( 만대 ) 기아유럽판매 현대유럽판매 12 기아 MS( 우 ) 현대 MS( 우 ) 1 8 6 4 2 25 27 29 211 213 215 217 자료 : ACEA, 신영증권리서치센터 4.% 3.5% 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.% 도표 99. 유럽최대시장, 독일의신차수요 & 경제성장률 ( 만대 ) 독일신차수요 신차수요 (YoY, 우 ) 경제성장 (YoY, 우 ) 36 19% 34 14% 9% 32 4% 3-1% 28-6% 26-11% 24-16% 22-21% 2-26% 25 27 29 211 213 215 217 219F 자료 : ACEA, IMF, 신영증권리서치센터 도표 1. 유럽 2 번째시장, 영국신차수요 & 경제성장률 26 24 22 2 18 16 14 ( 만대 ) 영국신차수요신차수요 (YoY, 우 ) 경제성장 (YoY, 우 ) 12-14% 25 27 29 211 213 215 217 219F 자료 : ACEA, IMF, 신영증권리서치센터 11% 6% 1% -4% -9% 도표 11. 프랑스신차수요 & 경제성장률 프랑스신차수요 신차수요 (YoY, 우 ) ( 만대 ) 경제성장 (YoY, 우 ) 24 11% 22 9% 7% 2 5% 18 3% 16 1% -1% 14-3% 12-5% 25 27 29 211 213 215 217 219F 자료 : ACEA, IMF, 신영증권리서치센터 4

유럽內이탈리아와영국판매의존도가높은 Nissan, FCA 등은유럽판매가역성장전환 도표 12. 유럽신차수요및전망치 유럽수요 ( 대 ) 18-1 ( 누계 ) 17-1 ( 누계 ) 217 년 2.7% 를기록한유럽경제성장률은 218 2.2%, 219 년 2.% 로둔화되고, 신차수요는 YoY+.7% 성장한 1,594 만대를기록할전망이다. 올해에이어 219 년에도이탈리아, 영국이수요둔화요인으로작용할것이다. 영국과이탈리아신차수요가올해들어역성장함에따라업체별로상이한유럽판매실적을기록중이다. 영국과이탈리아판매의존도가높은 Nissan, FCA, Ford, Honda 는유럽판매가 YoY- 1.5%, -1.5%, -1.8%, -1.7%, 감소했다. 반면유럽內영국, 이탈리아판매의존도가낮고상대적으로수요가견고한독일, 프랑스및체코등의비중이큰현대차 (YoY+6.%), 기아차 (YoY+5.6%), Toyota(YoY+5.2%) 는상대적으로호실적을기록중인데업체별상이한유럽판매실적은 219 년에도지속될것이다. 증가율 (YoY,%) 218F 219F 218 (YoY) 219 (YoY) 218 경제성장 ( 단위 : 대 ) 219 경제성장 EU + EFTA 13,424,36 13,232,496 1.4% 15,829,668 15,94,475 1.3%.7% 2.2% 2.% 독일 2,926,46 2,884,676 1.4% 3,492,881 3,52,824 1.5%.8% 1.9% 1.9% 영국 2,64,419 2,224,63-7.2% 2,352,611 2,234,981-7.4% -5.% 1.4% 1.5% 프랑스 1,836,48 1,737,371 5.7% 2,228,95 2,36,963 5.6% 3.5% 1.6% 1.6% 스페인 1,131,81 1,27,818 1.% 1,359,2 1,454,132 1.% 7.% 2.7% 2.2% 이탈리아 1,638,364 1,692,767-3.2% 1,898,931 1,822,974-3.5% -4.% 1.2% 1.% 기타유럽 3,827,97 3,665,261 4.4% 4,497,293 4,6,62.% 2.3% - - 자료 : ACEA, 신영증권리서치센터 도표 13. 주요업체별유럽신차수요증가율 (YoY): 영국, 이탈리아비중이큰업체부진 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 18 년 1 월누계, 업체별유럽판매증가율 (YoY) 과영국, 이탈리아비중영국비중이탈리아비중 1.4% -1.8% -1.5% -1.7% -1.5% 2.5% 5.2% 5.6% 4.4% 6.% 6.8% 1% 5% % -5% -1% % -15% 유럽 FCA 포드 혼다 닛산 VW 도요타 기아 르노 현대차 PSA 자료 : ACEA, Marklines 신영증권리서치센터 도표 14. 역성장전환한이탈리아신차수요 & 경제성장률 이탈리아신차수요신차수요 (YoY, 우 ) ( 만대 ) 경제성장 (YoY, 우 ) 2% 23 15% 1% 18 5% % 13-5% -1% 8-15% 3-2% 25 27 29 211 213 215 217 219F 자료 : ACEA, IMF, 신영증권리서치센터 도표 15. 성장여력이있는스페인신차수요 & 경제성장률 ( 만대 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2-3% 25 27 29 211 213 215 217 219F 자료 : ACEA, IMF, 신영증권리서치센터 스페인신차수요신차수요 (YoY, 우 ) 경제성장 (YoY, 우 ) 2% 1% % -1% -2% 41

도표 16. 유럽자동차시장 1월판매실적 ( 업체별 ) ( 단위 : 대 ) 업체명 218-1 217-1 증가율 (yoy,%) 기여도 (%pt) 18-1 누계 17-1 누계 증가율 (yoy,%) 기여도 (%pt) EU + EFTA 1,118,859 1,27,772-7.4% - 13,424,36 13,232,496 1.4% - VW Group 233,86 298,289-21.6% -21.6% 3,219,137 3,14,498 2.5% 2.5% VOLKSWAGEN 114,34 134,864-15.2% -6.9% 1,498,26 1,437,684 4.2% 1.9% AUDI 31,274 66,487-53.% -11.8% 641,47 75,499-9.1% -2.% SKODA 56,741 57,176 -.8% -.1% 618,773 593,931 4.2%.8% SEAT 29,199 34,136-14.5% -1.7% 392,191 336,779 16.5% 1.8% PORSCHE 1,988 5,232-62.% -1.1% 64,165 62,29 3.%.1% OTHERS 264 394-33.%.% 4,278 4,315 -.9%.% PSA Group 19,79 193,95-1.2% -1.2% 2,151,343 1,515,62 42.% 42.% PEUGEOT 79,18 77,688 1.9%.8% 832,36 772,976 7.7% 3.9% OPEL & VAUXHALL 63,379 68,413-7.4% -2.6% 763,679 215,227 254.8% 36.2% CITROEN 45,423 43,89 3.7%.8% 516,226 487,913 5.8% 1.9% DS 2,88 3,185-11.8% -.2% 39,78 38,946.3%.% RENAULT Group 17,358 125,71-14.6% -14.6% 1,44,258 1,345,331 4.4% 4.4% RENAULT 68,981 9,49-23.4% -16.8% 954,815 949,189.6%.4% DACIA 37,929 35,192 7.8% 2.2% 443,481 391,885 13.2% 3.8% LADA 327 468-3.1% -.1% 4,469 4,256 5.%.% ALPINE 121 1 12.%.1% 1,493 1 1492.%.1% FORD 78,3 78,677 -.9% -.9% 855,916 869,381-1.5% -1.5% BMW Group 85,251 75,42 13.6% 13.6% 863,5 863,46 -.1% -.1% BMW 66,43 59,59 12.4% 9.8% 683,362 687,114 -.5% -.4% MINI 18,848 15,983 17.9% 3.8% 179,643 176,346 1.9%.4% FCA Group 66,217 76,384-13.3% -13.3% 891,498 97,932-1.8% -1.8% FIAT 46,299 54,82-15.5% -11.2% 626,28 684,329-8.5% -6.4% JEEP 1,914 9,724 12.2% 1.6% 142,24 88,471 6.8% 5.9% LANCIA/CHRYSLER 4,497 4,55 -.2%.% 39,959 53,81-25.7% -1.5% ALFA ROMEO 3,837 6,482-4.8% -3.5% 74,882 72,526 3.2%.3% OTHERS 4,497 4,55 -.2%.% 39,959 53,81-25.7% -1.5% DAIMLER 85,666 79,651 7.6% 7.6% 811,381 842,158-3.7% -3.7% MERCEDES 76,48 7,97 7.9% 7.% 727,366 759,518-4.2% -3.8% SMART 9,186 8,744 5.1%.6% 84,15 82,64 1.7%.2% TOYOTA Group 6,541 57,845 4.7% 4.7% 657,369 624,725 5.2% 5.2% TOYOTA 57,359 54,487 5.3% 5.% 617,729 586,717 5.3% 5.% LEXUS 3,182 3,358-5.2% -.3% 39,64 38,8 4.3%.3% NISSAN 28,21 38,21-26.2% -26.2% 439,288 49,723-1.5% -1.5% HYUNDAI 4,863 42,881-4.7% -4.7% 466,618 44,348 6.% 6.% KIA 4,74 38,978 4.5% 4.5% 426,558 43,92 5.6% 5.6% 자료 : ACEA, 신영증권리서치센터 42

도표 17. 1월현대차서유럽판매 ( 단위 : 대 ) HYUNDAI 서유럽 218-1 217-1 증가율 (yoy,%) 기여도 (%pt) 18-1 누계 17-1 누계 증가율 (yoy,%) 기여도 (%pt) i1(ia) 6,65 6,79 -.9% -.1% 68,898 8,762-14.7% -2.7% i2 7,28 7,46-1.7% -.3% 78,799 87,83-1.3% -2.% Elantra 12 263-54.4% -.3% 1,575 2,277-3.8% -.2% IONIQ (HEV) 1,52 1,227 23.9%.7% 14,332 12,457 15.1%.4% IONIQ (PHEV) 42 248 69.4%.4% 4,912 1,417 246.6%.8% IONIQ (EV) 1, 485 16.2% 1.2% 7,414 4,572 62.2%.6% i3(gd) 235-1.% -.5% 172 18,384-99.1% -4.1% i3(pd) 5,7 6,694-25.2% -3.8% 59,929 48,71 24.7% 2.7% i3(pd N) 6-1.4% 5,278-1.2% Veloster(FS) 8-1.%.% 1 132-92.4%.% i4(vf) 35 938-62.7% -1.3% 7,474 13,567-44.9% -1.4% G8 4-1.%.% 27 45-4.%.% G9 -.% 2 2.%.% 승용 22,947 24,217-5.2% -2.9% 248,822 269,489-7.7% -4.6% Santa-Fe(DM) 3 711-95.8% -1.5% 4,869 9,419-48.3% -1.% Santa-Fe(TM) 51-1.2% 2,177 -.5% Santa-Fe(L) 134-1.% -.3% 441 1,8-56.3% -.1% Tucson(TL) 1,72 13,48-2.5% -6.2% 12,764 131,265-8.% -2.4% Tucson(FCEV) 29-1.% -.1% 11 12-89.2%.% Kona (OS) 6,8 2,764 146.% 9.1% 55,68 2,774 1885.1% 11.8% Kona (OS EV) 6-1.4% 1,936 -.4% NEXO 18 -.% 51 -.% ix2 1,425 2,82-49.1% -3.1% 19,214 27,554-3.3% -1.9% RV 2,13 19,92.9%.4% 24,531 172,122 18.8% 7.3% 소형상용 5 163-69.3% -.3% 1,788 2,999-4.4% -.3% 서유럽판매 43,1 44,3-2.7% -2.7% 455,141 444,61 2.4% 2.4% 자료 : ACEA, 신영증권리서치센터 도표 18. 현대차서유럽판매증가율 (YoY) 과차종별기여도 : 코나가견인중인서유럽판매 현대차서유럽판매 (yoy,% ) 와주요모델별기여도 (% pt) 2% 15% 1% 5% % -5% IONIQ 기타 -1% Tucson i- Seri es -15% 현대차서유럽판매 (yoy) 2Q 4Q 2Q 4Q 2Q 4Q 2Q 215 216 217 2,18 자료 : 현대차, 신영증권리서치센터 43

도표 19. 1 월기아차서유럽판매 ( 단위 : 대 ) KIA 서유럽 218-1 217-1 증가율 (yoy,%) 기여도 (%pt) 18-1 누계 17-1 누계 증가율 (yoy,%) 기여도 (%pt) Morning 6,843 5,71 34.9% 4.5% 63,952 54,81 16.7% 2.3% Pride 3,78 5,671-34.6% -5.% 37,436 64,62-42.1% -6.7% Venga 1,116 1,818-38.6% -1.8% 15,942 21,112-24.5% -1.3% New Soul 355 539-34.1% -.5% 4,669 6,188-24.5% -.4% Soul EV 282 859-67.2% -1.5% 5,218 4,677 11.6%.1% C'eed(JD) 1,85 5,387-65.7% -9.1% 5,15 62,586-2.1% -3.1% C'eed(CD) 5,78-13.% 14,949-3.7% K5(JF) 187 186.5%.% 2,619 3,392-22.8% -.2% K5( 웨건 ) 455 669-32.% -.5% 5,979 8,919-33.% -.7% K5(PHEV) 392 466-15.9% -.2% 3,85 2,215 73.8%.4% K7 -.% 1-1.%.% Stinger 4 416-4%.% 3,426 614 458.%.7% K9 -.% 3 -.% 승용 2,666 21,82-2.% -1.1% 28,58 229,116-9.2% -5.2% Stonic 4,897 2,96 65% 5.% 48,638 4,468 988.6% 1.9% Niro HEV 3,143 2,536 23.9% 1.6% 29,565 26,32 12.3%.8% Niro PHEV 662 637 3.9%.1% 8,285 1,53 441.5% 1.7% Niro EV 1 -.% 2 -.% Sportage 9,641 9,681 -.4% -.1% 18,51 114,678-5.8% -1.6% Sorento 76 887-14.3% -.3% 9,659 11,388-15.2% -.4% New Carens 1,3 1,247-17.4% -.6% 14,746 16,95-12.8% -.5% RV 2,134 17,948 12.2% 5.6% 218,946 175,289 24.9% 1.8% 서유럽판매합계 4,8 39,3 4.5% 4.5% 427,4 44,45 5.6% 5.6% 자료 : ACEA, 신영증권리서치센터 도표 11. 기아차서유럽판매증가율 (YoY) 과차종별기여도 : 스토닉이견인중인서유럽판매 21% 16% 니로 스토닉 Sportage 기타 Sorento Ceed Pride Morning 서유럽판매 (YoY) 기아차서유럽판매 (yoy,%) 와주요모델별기여도 (%pt) 11% 6% 1% -4% 2Q 4Q 2Q 4Q 2Q 4Q 2Q 215 216 217 218 자료 : 기아차, 신영증권리서치센터 44

유럽자동차시장 : No-Deal BREXIT? BREXIT 합의문의법적효력을위해서는비준이필요 지난 11월 25일 EU 정상들과영국테레사메이총리가영국의 EU 연합탈퇴 BREXIT 합의문 (Withdrawal Agreement) 과 ' 미래관계선언문 (Framework for the future relationship) 에서명했다. 합의문에따르면 219년 3월 29일부로영국은 EU 를탈퇴하지만 22년 12월 31일까지전환기간을갖는다. 전환기간동안영국은 EU 단일시장및관세동맹하에머물고전환기간종료전까지 EU와향후무역, 정치등미래관계등을협상하며, 필요시잔류기간을최장 2년, 1회연장할수있다. 영국과 EU 합의문서명으로인해최악의사태는피했지만, 미래관계선언문은합의안과달리법적구속력이없다. 따라서미래관계선언문이영국과 EU가교역과외교, 경제, 안보분야에서깊고광범위하며, 유연한파트너십을표방한다고는하지만영국 -EU 교역관계등과같은핵심사안에대한불확실성이여전히존재한다. 영국하원은 12 월 11 일비준표결예정 우선 BREXIT 합의문이법적효력을갖기위해서는영국및 EU 의회의합의문비준이필요하다. 영국하원은 12월 11일 BREXIT 합의안에대한표결을할예정이고 EU 의회는 19년 2~3월에비준표결을실시할예정이다. 메이총리가합의안비준을촉구하고있으나노동당을필두로한영국야당및여당인보수당 BREXIT 강경론자들은합의안을반대하고있다. BREXIT 이후인 22말까지영국을 EU 관세동맹및단일시장에잔류시키고, 필요할경우합의하에최장 2년, 1회연장한다 는내용을두고의미없는 EU 탈퇴라고보고있는것이다. BREXIT 합의문에반발하여영국장관 6 명사퇴 시나리오 1) BREXIT 합의안비준 BREXIT D-Day 이전에비준된다면원만한 BREXIT 가시행될전망이며, 이럴경우영국에완성차공장을보유하고있는 Nissan, Honda, Toyota, BMW(Mini), 등에대한 BREXIT 불확실성이해소될것이다. BREXIT 리스크해소로유럽소비심리등이개선될경우유럽매출비중이큰한국타이어 (35%), 넥센타이어 (26%), 한온시스템 (34%), 기아차 (3%) 의수혜도가능하다. 재투표준비는 6 개월가량소요 시나리오 2) BREXIT 합의문부결 & 국민투표하지만영국의회의 BREXIT 합의문비준은난항이예상된다. 만약영국의회가 BREXIT 합의문을비준하지않을경우메이총리의리더십과입지가크게타격을받을수있다. 英의원내각제관례상메리총리의사임가능성도크다. BREXIT 에대한 2차국민투표요구가커질경우재투표준비에만 6개월가량이소요되기때문에 BREXIT 불확실성이장기화될수있다. 45

EU 는 BREXIT 재협상은없다는완고한입장 시나리오 3) BREXIT 합의문부결 & 영국의재협상요구英의회의합의문부결이메이총리의실각으로이어지고, 새로운총리가 EU와재협상을요구할가능성도있다. 다만영국의회가합의안을비준하지않을경우재협상은없다고 EU는천명한바있기때문에이경우 No-Deal BREXIT 리스크가커질전망이다. 이렇게될경우영국공장을유럽생산기지로활용하고있는 Nissan, Honda, Toyota, BMW(Mini), TOYOTA 등에대한 BREXIT 불확실성이확대될것이다. Nissan 은영국 Sunderland 공장에서유럽베스트셀링모델인 Qashqai 를생산하고있으며, Honda 는유럽및미국향 Civic, BMW는 Mini를영국에서생산하고있다. 이에따라의회의부결로협정안이발효되지않은상태에서영국이 BREXIT를강행하는 No-Deal BREXIT가발생할경우상기업체의생산과공급전략에차질이발생할것이다. No-Deal BREXIT 발생시영국이 EU 회원국자격으로체결한무역협정효력중단 No-Deal BREXIT가발생하면영국이 EU 회원국자격으로 7여개국가와체결한 4여개의양자간무역협정효력이중단된다. 이에따라탈퇴일로부터영국은무역파트너국가와 ' 양자간무역협정 ' 으로전환하는기간동안에 'WTO 규범 ' 에따른 최혜국대우 교역조건을적용받게된다. 자동차의경우영국과 EU는자동차에대해 WTO 양허관세 1% 를적용하게될전망이며, Honda도 No-Deal BREXIT의경우유럽內영국産차량가격이 1% 인상될것이라전망한바있다. 중-장기적으로상기경쟁업체의영국공장의전략적활용도가떨어진다는것은현대 / 기아차에게기회가될수있다. 현대차는체코와터키, 기아차는슬로바키아공장을유럽생산기지로활용하고있어영국생산리스크는없기때문이다. 그러나 No-Deal BREXIT가야기할경제적충격으로인해단기적으로는수혜보다는유럽수요둔화로인한타격이있을수있다. 따라서 No-Deal BREXIT 가능성이커질경우에는유럽의존도가낮은업체가투자대안이될것이며, 전체매출중유럽비중이작은업체는현대위아 (1%), 에스엘 (3%), S&T모티브 (4%), 만도 (5% 이하추정 ) 가있다. 우리나라와영국의향후교역관계현재우리나라는한국-EU FTA에따라영국과자동차무역에서관세를상호면제하고있다. Liam Fox 영국국제통상부장관은지난 1월 5일 한국과 22년이후에도한국-EU FTA와같은수준의통상관계를유지하려고한다 고밝혔다. 이후문재인대통령도 BBC와인터뷰에서 한국과영국간의별도협상을통해서양국간에자유무역협정을지속하는길을강구하겠다 라고언급했다. 즉우리나라와영국은모두 BREXIT 이후에한국-영국 FTA 체결을구상하고있는것으로보인다. 46

도표 111. 영국자동차산업개요 항목규모비고 연간자동차산업매출 82 억파운드 * 121.9 조원 영국자동차산업근로자 ( 명 ) 856, * 직접고용 18.6 만명 영국자동차생산 ( 대 ) 1,749,385 * 전세계 13 위, 유럽內 4 위 주요완성차업체 도표 112. BREXIT 관련향후주요시나리오및투자전략 JLR, NISSAN, BMW(Mini), TOYOTA, HONDA, PSA(Vaxhaull) 영국신차수요 ( 대 ) 2,54,617 * 유럽內 2 위시장 영국자동차수출 ( 대 ) 1,334,538 * 생산량의 77% 수출 영국자동차수출금액 44 억파운드 * 영국수출의 12.8% 영국산차량수입국 ( 개 ) 16 여개국이상 * 미국, 독일, 이탈리아, 스페인등 자료 : SMMT, Marklines, 신영증권리서치센터 이벤트영국의회가 BREXIT 비준 or 부결한다면자동차 / 부품업체에대한영향은? 시나리오 예상결과 A) 비준 B) 부결 & 제 2 차국민투표 C) 부결 & 메이총리실각 & 재협상 완만한 BREXIT BREXIT 불확실성장기화 No Deal BREXIT 리스크확대 - 219 년 3 월 29 일영국의 EU 탈퇴 2 년末까지 21 개월간전환기간 (EU 단일시장, 관세동맹잔류 ) 시행 전환기간종료前까지향후의무역협정, 규율협상 필요시전환기간 22 년 7 월 1 일까지 1 회연장가능 - 英의회가합의안을지속부결할경우 * 反 BREXIT 의원들이 2 차국민투표요구 * BREXIT 재투표준비 6 개월가량소요 BREXIT 불확실성지속 & BREXIT 리스크장기화 - 부결시英의원내각제총리사임 ( 관례 ) or 불신임투표 새총리가 EU 와재협상착수 그러나 EU 는더이상협상은없다는입장 No Deal BREXIT 리스크확대 & 파운드하락압력 No-Deal BREXIT 경우 : * 영국이 EU 회원국으로 7 여개국가와체결한 4 여개의양자간무역협정중단 * 탈퇴일로부터영국과해당국간 양자간무역협정 으로전환하는기간동안에는 WTO 규범 에따른 최혜국대우 교역조건을적용 * 영국과 EU 는자동차에대해 WTO 양허관세율 1% 적용 * 유럽內영국産차량가격상승 & 영국內유럽産차량가격상승 관련해외업체 & 영향 BREXIT 관련영국공장리스크해소 * NISSAN, TOYOTA, HONDA * JAGUAR LANDROVER * BMW(MINI) * PSA(VAXHAULL) 영국공장 BREXIT 리스크확대 * NISSAN: 17 년영국자동차전체생산량의 1/3 을차지, 유럽공급력약화 * TOYOTA: 17 영국에서완성차 15 만대생산 * HONDA: 영국에서 Civic 생산하여미국, 유럽에공급 * PSA: Vaxhaull 인수를통해영국공장 2 곳보유 -> Vaxhaull 인수효과반감 * BMW: 영국에서 Mini 생산. (217 년생산량은 21 만대 ) 관련국내업체 & 영향 자료 : 신영증권리서치센터 유럽시장에대한우려해소 * 유럽매출비중이큰업체선호 * 한국타이어 (35%), 넥센타이어 (26%) * 기아차 (3%), 한온시스템 (34%) No Deal BREXIT 발생할경우기타유럽국가로전이가능성 * 對영국수출, FDI, 은행거래등 9가지변수를고려할경우 BREXIT Risk 에가장취약한유럽국가는네덜란드, 아이스란드, 사이프러스 -> 유럽신차수요의 4% * 뒤를이어독일, 포루투갈, 그리스, 스웨덴등유럽신차수요의 44% 를차지하는 14개국가가지대한영향을받음 * Opel, Vaxhaull 을매각하며유럽에서철수한 GM의타격은제한적일것 유럽시장에대한우려지속 * 유럽매출비중이작은업체선호 * 현대위아 (1%), S&T 모티브 (4%) * 에스엘 (3%), 만도 (5% 이하, 추정 ) 유럽시장에대한우려확대 * 넥센타이어 : 체코新공장불확실성 * 유럽매출비중 : 한국타이어 (35%), * 넥센타이어 (26%), 기아차 (3%) * 한온시스템 (34%), 현대차 (17%) 47

도표 113. No-Deal BREXIT 관련대응주요완성차업체별관련내용 업체 NISSAN TOYOTA HONDA Ford 재규어랜드로버 PSA BMW 내용 - 217 년영국완성차생산량 167 만대의 1/3 을생산한업체로영국內최대생산공장을 Sunderland 에서운영 * 또한지난 16 년末유럽베스트셀링모델인신형 Qashqai 와 X-Trail 를 Sunderland 공장에서생산하는계획을보류한바있음 * 테레사메이총리가 Nissan 을설득한끝에 Sunderland 공장에신차를투입 * 지난 217 년 2 월, Nissan 은 Hard Brexit 사태의경우 5 억파운드의추가비용이발생할것으로전망 * 당초 '18 년가을 219/22 년임금협상이개시될예정이었음 * 브렉시트협상결과가확정될때까지 Nissan 이 8 천명의영국근로자들과임금협상을연기하기로결정 * Hard Brexit 의경우손익에 $5.8 억달러의타격이있을것이라전망 - 영국내 9 개의제조공장을운영중이며, 지난해완성차 15 만대를영국에서생산 * EU 産부품조달하는데차질이발생할수있다며 Hard Brexit 에지속적으로우려를표출 * 이에 No-deal Brexit 사태가발생하면최악의경우영국생산을일시적으로중단해야할수도있다고밝힘 * 생산중단기간은최소몇시간에서며칠, 몇주, 최대몇달이될수있다고밝힘 - Swidon 완성차공장을운영중이며영국내 4 천명의근로자를고용중 * 영국에서볼륨모델 Civic 을생산해서유럽및미주지역에공급 * No-deal Brexit 는영국내유럽산부품조달에차질을야기할것이라우려를표함 * 이에영국공장이유럽내생산기지역할을하기어려울수도있다고밝힘 * 그러나 Swidon 공장을영국외지역으로이전하는것은실질적으로어렵다고인정 * No-deal Brexit 로인해 WTO 세율이적용될경우 1% 가량의추가비용이발생할것으로전망 * Ford 는영국내완성차제조공장을운영하고있지않으나 Dagenham 과 Bridgend 에엔진공장을운영중 * 영국내포드가고용한인력은약 1.4 만명 * 217 년유럽이익은 YoY 9.7 억달러감소했는데, 이중 6 억달러가량이 Brexit 에따른파운드가치폭락으로인한것이라발표 * 또한 Brexit 에대한대응전략으로모든사안을고려중이라고영국정부를경고 * Ford 는 No-deal Brexit 의경우영국사업축소가불가피할수있다고경고 * 일각에서는 Ford 의영국부품생산축소, 또는사업축소의가능성도있는것으로해석 - Brexit 불확실성으로인해 219 년 3 월이후생산량에대해확신할수없다고우려를표명 * 이에따른생산차질비용은하루 6 천만파운드에이를것이라전망 * Castle Bromwich 공장의근로자 2 천명에대해한시적으로기존주 5 일근무에서주 3 일근무제로변경 - 지난해 Vaxhaull 인수를통해영국내 2 곳에서공장을운영중 * 이에 Hard Brexit 발생시 Vaxhaull 인수효과가크게감소할전망 * 이에 PSA 는영국과 EU 의자유무역을촉구 - BMW 는 Oxford 에서 Mini 를생산중 * 217 년 Mini 생산량은 21 만대로이는영국내단일모델로는 2 위에해당 * BMW 는 Brexit 에따라부품조달에어려움이있을것이라전망 * BMW 는 219 년 3 월 29 일 Brexit 이후 Oxford Mini 생산공장을한달가량가동중지할계획 자료 : 각사언론보도정리, 신영증권리서치센터 48

기업분석 종목명투자의견목표주가 현대차 (538.KS) 매수 ( 유지 ) 14, 원 기아차 (27.KS) 매수 ( 유지 ) 34, 원 49